《资本结构与盈余管理的关系实证探究》10000字【论文】

PAGE12PAGE13资本结构与盈余管理的关系实证研究摘要：本文选择沪深A股上市公司2007-2019年的数据作为样本，研究资本结构对盈余管理的影响。在控制住公司规模、盈利状况、成长性等因素后发现，无论是国有控股还是非国有控股的上市公司，其资本结构与盈余管理均呈正相关关系。这表明，随着负债程度的提高，企业进行盈余管理的行为就越强烈。本文通过对盈余管理相关理论的回顾和分析，进一步研究了资本结构对盈余管理的影响。关键词：资本结构；盈余管理；实证分析目录摘要………………………(Ⅰ)引言…………………(1)二、文献回顾……………(2)（一）资本结构的经济后果…………(2)（二）盈余管理的影响因素…………(4)（三）资本结构与盈余管理…………(5)三、理论分析与研究假说………………(6)四、研究设计……………(6)（一）样本选择与数据来源…………(6)（二）变量的选取……………………(7)（三）模型的构建……………………(7)五、实证结果……………(8)（一）描述性统计……………………(8)（二）相关性分析……………………(9)（三）多重共线性检验………………(9)（四）回归分析………(10)（五）稳健性检验……………………(11)六、结论及建议…………(12)（一）结论……………(12)（二）建议……………(12)参考文献………………(14)一、引言从20世纪80年代起，盈余管理日益发展成为国内外经济学者们广泛重视和研究的一个重要问题。美国会计学者Schiper认为，盈余管理是通过对外部财务报告进行有目的的干预从而获得某种私人利益而并非仅仅为了中立的处理经营活动。可见，企业管理者只要具备了能够在市场上自由选择会计政策的权利，他们就很有可能滥用盈余管理更改会计信息，导致企业对外信息披露的真实性降低，从而为自己谋取利益。为了更好地实现企业利润的最大化或自身收益的最大化，企业的管理人员往往都会对企业的财务报表中的一些盈余信息进行管理，当一个企业的整体经营情况较低时，这种盈余管理的行为就可能会粉饰财务报表，导致其对外公开的盈余信息失真，掩盖了一个企业真实的经营情况，从而误导外部的投资者和其他利益相关者作出错误的投资决策，长此以往不利于我国资本市场的健康发展。如果想要尽量减少乃至杜绝这一盈余管理的行为，就必须深入地了解盈余管理产生的根本原因。研究结果表明，在现代上市公司制度下，盈余资本管理问题产生的一个根本原因之一就是公司治理的结构存在缺陷，而且公司的治理结构直接影响到融资方式，即权益资本和债务资本之间的比率关系，这就是形成了公司资本的结构。所以，资本结构被认为是影响公司治理结构的重要内生变量，资本结构对盈余管理的影响就成为值得研究的话题。关于盈余管理的影响因素研究，已有文献主要从宏观因素例如政策改革，监管制度或者内部控制因素入手，而对于资本结构对盈余管理的影响研究则相对较少。比如，张玲和刘启亮（2009）研究发现：公司的负债水平越高，盈余管理动机越强烈；由于政府对上市公司资本进行资产债务管理约束的过度软化，导致负债水平对其它的盈余管理没有明显的实际影响，而且在非地方政府部门控制的公司样本群中，公司的资产负债水平与它的盈余管理呈显著负相关。本文认为，企业的盈余管理行为会受到企业经营状况的影响，即企业的负债经营程度。在此基础上，本文以2007-2019年沪深A股上市公司数据作为样本，研究资本结构对盈余管理的影响。本文其余部分结构为：第二部分文献回顾；第三部分理论分析与研究假说，第四部分研究设计，第五部分实证结果，最后结论与建议。希望能够丰富资本结构与盈余管理方面的研究。二、文献回顾资本结构的经济后果资本结构对企业价值的影响刘璟等（2021）以电器制造业上市公司为研究对象研究资本结构对企业价值的影响，得出以下结论：在电器制造业中，过度举债经营会降低企业价值，通过改善企业经营状况，优化资本结构以及提高偿债与盈利能力可以提升企业价值；杨玲和蒋葵等（2021）则从较为特殊的采矿行业入手，他们认为，绝大多数采矿行业在前期的建设过程中会消耗比其他行业更多的资金，但是资金的流动相对来说要慢得多，企业不能仅仅依靠自身资本而是要通过贷款来维持正常的生产经营活动，这样才能保证生产效率，因此，采矿企业的资本结构对其企业市场价值存在显著的正向影响，即资产负债率越高，企业市场价值越高；刘泉秀和李星霖等（2019）选取了中小板制造业公司的数据，通过控制变量的方法研究发现：(1)资产负债率与企业的价值之间呈现负相关的关系。资产负债率指的就是负债与资产之间的比率，过高的资产负债率表示公司的负债较高，风险意识也存在着不足，所以就使得企业做出了大量投资，资本的回收期也比较长，资金不能快速地周转。(2)长期有息负债率和价值之间呈现负相关关系。由于企业长期贷款的偿付还款金额较大，期限较长，且利息也相对比较高，因此企业往往需要向银行支付更高的资金才能够获得这笔长期贷款。(3)短期有息负债率与企业的价值之间呈现正相关关系。由于企业长期借款在实际使用方面受到了限制，所以当企业在开展融资项目时更偏向于选择短期借款，这样就使短期的有息负债比例相对更高。通过上述的回顾与分析，我们可以得到一些总体的结论：一是要保持合理的资本结构有利于提高公司的价值。债务性融资可以给企业自身带来更多的杠杆性收益和节税性收益，当总资产息税前利润率远远大于负债成本比率时，企业可以通过债务性融资来获得更多的财务杠杆性收益，提高其价值；企业在银行中进行负债融资可以为其带来更多的节税效果，提升企业的价值。但随着负债融资规模的扩大，企业需要面临的巨大财务风险就可能会逐渐增大，进而导致企业自身陷入严重的财务危机和破产。二是通过影响外部利益相关者对企业整体经营情况的判断，使得他们改变投资决策方式来直接影响企业的价值。资本结构较为直接的向外部投资者传递了一系列的有关企业经营状况的信息，而管理者的持股和主动回购股权都被投资者认为是企业发展良好的一个重要信号，这是因为其中的风险大多由管理人员而不是投资者承担了。资本结构对经营绩效的影响靳善博等（2020）选取军工类上市公司的数据作为研究样本，实证发现，军工类上市公司存在通过股权融资提高财务绩效的偏好，其上市公司的资产负债率与财务绩效呈负相关关系；刘洋洋等（2020）以近年来物流上市公司数据为样本研究资本结构对经营绩效的影响，结果表明：资产负债率和物流业上市公司财务绩效之间表现出负向关联性；而王静静、范林榜等（2021）对同一行业的数据进行分析得出结论：物流上市公司的资产负债率、非流动负债率与公司综合经营绩效呈显著负相关关系，企业的负债是约束企业扩大生产经营规模的一个重要因素，而且会对企业绩效造成负面影响。因此，在融资过程中，企业要充分结合自身的经营规模和资产状况来进行合理融资，以将企业扩大经营绩效的负面风险降到最低。万哲媛等（2020）基于我国房地产上市公司样本数据研究资本结构与经营绩效之间的影响，结果显示，我国房地产上市公司的长期偿债能力与经营绩效呈显著的正相关关系，也就是说，企业的偿债能力越强，企业的经营绩效就越好。而企业的资产负债率与偿债能力是呈现负相关的，当资产负债率过高时，风险就越大，债权人对企业的风险评价就会发生改变，企业的偿债能力因此下降。所以，资产负债率与企业经营绩效之间就呈现出负相关的关系。通过提高企业的偿债能力，可以及时揭露资本结构中存在的问题、降低财务风险、提高经营绩效。张蓉等（2021）从公司治理的角度出发同样得出样本上市公司的资产负债率、流动负债资产比率与企业的经营绩效显著负相关的结论。对大量文献的研究分析表明：不同行业上市公司的资产负债率越高，公司经营绩效就越差，也就是说，资本结构与经营绩效之间呈现显著负相关关系，而企业的偿债能力则会对经营绩效产生正向影响。因此，企业要在能够承受的负债范围内，结合自身经营规模进行合理融资和发展，尽可能的降低经营风险，提高经营绩效。（二）盈余管理的影响因素1、外部因素从宏观环境来看，市场经济的发展、政策改革、监管制度等因素都会影响企业的盈余管理行为。首先，盈余管理必然会收到会计准则的影响，因为管理者在实施任何一项会计决策时都要遵守现行的会计准则。通过不断完善会计准则，企业在实行盈余管理时将会面临越来越多的限制；其次，政府为了更好地实现市场经济中人力资源的合理配置，促进社会主义资本市场的健康发展，会有针对性地调整经济政策，而且企业的盈余管理活动也同样受到政府对于企业的经营业绩期望的影响。外部治理对盈余管理的影响主要来自于外部环境制度和法律的约束。在社会主义市场经济背景下，企业所披露的会计信息会受到政治关注，特别是资金雄厚的大企业和龙头企业，这一类企业披露会计盈余信息之后，就会引入更多的投资者，提高本企业的竞争力；与此同时，企业在披露会计盈余信息之后也会受到政府的关注，政府会通过宏观调控来协助企业改善管理方案。2、内部因素从公司内部的影响因素来看，前面已经说到，盈余管理形成和产生的一个根本原因就是公司治理结构中存在的缺陷，一个公司治理结构的合理化、完备程度越高，对企业盈余管理的约束力也就越大。OliveHart(1995)提出，公司治理机制建立的基础和条件主要是公司委托代理问题的存在。在公司的所有权和经营权分离的现实状况下，必须通过设计出与其相应的体制来解决委托代理问题，解决其信息不对称，从而降低代理费用的成本，这种体制和制度的安排便是建立公司治理的基础。吴敬琏等(2000)认为，公司治理的结构主要是由股东所有者、监事会和高层经理人共同组成的一种组织架构，三者之间形成一定的协调制衡。而公司资本结构是影响公司治理结构的重要内生变量，换句话说，资本结构对盈余管理的影响存在着显著相关性。内部控制质量同样会影响企业的盈余管理。王欣等（2010）通过理论分析和实证分析得出结论：(1)内部控制质量越高，应计盈余管理和真实盈余管理水平就越低，且内部控制质量与真实盈余管理的系数更低，说明相比于应计盈余管理，内部控制质量的提高对真实盈余管理的抑制作用更强。(2)非国有控股上市公司相较于国有控股上市公司，其内部控制质量的提高对应计和真实盈余管理的抑制作用要更强。是因为非国有控股公司比国有控股公司更难获取社会资源，因此难以建成比较完善的内部控制体系。此外，股权激励也会对公司盈余管理造成影响。罗梦等（2019）基于中国A股上市公司经验数据分析得出结论：在我国A股上市公司中，股权激励会诱使公司管理层进行盈余管理，且公司管理层会通过应计盈余管理进行向下的盈余管理从而降低行权考核业绩要求，而在考核期，出于想要达到考核目标的目的,公司管理层会采用真实盈余管理管理进行向上的盈余管理。方月等（2019）运用多元回归等方法探究股权激励强度及股权激励时长对盈余管理的影响关系，发现股权激励强度与盈余管理呈正相关，股权激励时长与盈余管理不相关。（三）资本结构与盈余管理关于资本结构对盈余管理的影响研究，能够找到的文献就相对较少了。林大庞等（2010）研究发现：国有控股公司、非国有控股公司以及全部上市公司的资本结构与盈余管理均呈显著的正相关关系。实证结果表明，在资产负债率提高时，上市公司会利用盈余管理调节利润，以降低违反债务契约相关条款的概率，维护公司的信用，维持和增进公司债务融资的能力；贾嘉等（2017）基于非平衡面板数据实证检验了公司的资本结构对盈余管理的影响，得到如下结论：公司的资本结构会影响其盈余管理的方式和程度，公司杠杆率与应计盈余管理程度呈正相关关系，而与真实盈余管理程度呈负相关关系。即随着公司杠杆率提高，管理者采用应计盈余管理的手段进行利润操纵的程度加大，而真实盈余管理的程度下降。综上所述，企业的资产负债率越高，管理者就越倾向于运用盈余管理来平滑利润、粉饰报表，从而降低违反契约的概率。三、理论分析与研究假说（一）MM理论MM理论是美国的Modigliani和Miller教授在1958年提出的资本结构理论中关于债务配置的看法。最初的MM理论认为，在不充分地考虑公司的所得税及破产等经济风险的前提下，公司的资本结构与企业的价值有着直接的相关性，也就是说，企业的价值与是否有负债没有直接关系，不会造成存在最优资本结构的问题。修正后的MM理论发现，在充分考虑了公司所得税之后，公司只要能够通过财务杠杆利润的不断提高，而不断地降低自身的资本费用成本，负债金额越多，杠杆效应就越明显，公司的价值也就越大。当企业的债务资本占总价值的比重趋近100%时，资本结构才是最优，此时企业的价值达到最大化。但在现实中，100%负债的情况显然不合理，但是我们不妨根据MM理论来思考一下，当公司的资产负债率越高，其加权平均成本就越低，公司收益就越高，那么股东就会要求更高的回报，当公司的经营利润不足以满足预期回报率时，管理者为了自身或者公司利益就会产生盈余管理的动机。而且公司的资产负债率越高，它面临的风险就越大，而股东恰恰是风险厌恶者，这就更加强了管理者进行盈余管理的动机。（二）债务契约假说债务契约是指股东与债权人之间签订的、用于明确债权人与债务人双方权利和义务的具有法律效益的文书，它主要用于约束管理者的行为来保障债权人的合法权益。根据债务契约假说，企业与特定的基于会计数据的限制性契约条款联系越紧密，企业管理者便越有可能采用可增加当期收益的会计政策。换句话说，如果企业的资产负债率提高，那么管理者就会通过盈余管理平滑利润增长，以此避免违反债务契约。张玲、刘启亮等（2009）研究发现：公司的负债水平越高，公司的盈余管理动机越强烈；由于政府控制的公司债务约束软化，公司的负债水平对其盈余管理并无明显影响，并且治理环境因素对其没有促进作用，而在非政府控制的样本组中，公司的负债水平则与盈余管理显著正相关，并且治理环境对其有明显的促进作用。通过对MM理论、债务契约假说的回顾和分析，本文提出以下假设1：H1：资本结构与盈余管理呈显著正相关。即资产负债率越高，企业盈余管理水平越高。四、研究设计（一）样本选择与数据来源本文选择沪深A股上市公司2007-2019年的数据作为研究样本。数据筛选遵循了以下步骤：（1）剔除金融保险类公司；（2）剔除ST或PT公司，；（3）剔除数据存在缺失值的公司。为了消除极端值对检验结果的影响，对所有的连续变量在1%至99%分位之外的观测值进行Winsorize缩尾处理。根据以上剔除标准，最后得到17691个观测值。本文的数据主要来自于CSMAR数据库。数据处理和分析软件为stata14。（二）变量的选取表1相关变量DA1DA2LevStateSizeRoeGrowthTopCashIndepYearInd（三）模型的构建1、参考Dechow（1995）修正的Jones模型。TA：总应计利润=营业利润-经营活动现金流净额；NDA：非操控性应计利润；DA：操控应计利润，绝对值越大，盈余管理空间越大；其中：△REVt：营业收入变动额；△RECt：应收账款变动额；PPEt：t期固定资产净额；At-1：消除规模效应，用t-1年期末总资产；公式(1)进行分行业分年度回归，得到回归系数带入公式(2)得到不可操控应计利润NDAi2、非线性应计模型参考Ball和Shiwakumar(2005)的模型，计算操控性应计利润。ACC𝑖,=α0+α1CFO𝑖,−1+α2CFO𝑖,𝑡+α3CFO𝑖,𝑡+1+α4DCFO𝑖,𝑡+α5DCFO𝑖,𝑡×CFO𝑖,𝑡+ε其中：ACC𝑖,𝑡=营业利润-经营流净额；CFOi,t-1、CFOi,t和CFOi,t+1分别表示i公司t-1，t和t+1期经营活动现金流净额；DCFOi,t：当CFOt-CFOt-1时取1，否则为0；it：回归残差即为操控性应计利润，残差的绝对值越大，说明盈余管理空间越大。3、模型构建为检验资本对盈余管理的影响，本文构建了如下公式模型，模型1用于检验资产负债率对盈余管理的影响，模型2用于检验，国有控股和非国有控股企业的负债经营程度与盈余管理的关系：如果模型（1）仅包含Lev，没有控股权性质加以区别，那么α1显著为正，表明资本结构与盈余管理之间存在显著的正相关关系。如果考虑到控制人性质对盈余管理的影响，那么由表2的结果可见，β1均显著为正，而β2显著为负，且β1五、实证结果（一）描述性统计表2变量描述性统计变量名称平均值标准差最小值中位数最大值DA10.0760.0890.0010.0470.539DA20.0430.05100.0000.0312.055Lev0.4490.2110.0510.4490.904Size22.081.32319.5621.8926.31Roe0.06600.113-0.5580.0690.340Growth0.4861.498-0.6930.13711.55Top35.5615.108.95033.7474.98Cash0.1850.1340.0120.1470.659Indep0.3710.0530.3080.3330.571State0.4600.498001表2列示了本文所有变量的描述性统计。从表2中可以看出应计盈余管理指标的绝对值DA1的均值为0.076，中位数为0.047，这表明半数以上的企业其应计盈余管理水平低于均值。DA2的极小值为0.000，极大值2.055，这表明不同企业间应计盈余管理的程度差别较大。资产负债率Lev的最大值为0.904，均值为0.449，最小值为0.051，表明我国上市公司负债水平差异较大。股权集中度（Top）最大值为74.98%，最小值为8.95%，标准差为15.1。说明上市公司一股独大现象很严重。综上，本文对样本数据处理后，各个变量取值分布均与其他学者研究相符，即选取的样本数据是可靠的.（二）相关性分析表3变量的相关系数VariablesDA1DA2LevStateSizeRoeGrowthTopCashIndepDA11.000DA20.293***1.000Lev0.069***0.020***1.000State-0.052***-0.044***0.306***1.000size-0.096***-0.058***0.474***0.314***1.000roe0.007-0.123***-0.119***-0.043***0.123***1.000Growth0.173***0.065***0.086***0.0030.0060.057***1.000Top0.009-0.023***0.070***0.210***0.221***0.110***0.025***1.000Cash0.054***0.002-0.391***-0.128***-0.205***0.149***0.004-0.012*1.000Indep0.0060.011-0.019***-0.066***0.030***-0.026***0.024***0.040***0.0091.000***p<0.01,**p<0.05,*p<0.1注：括号内为t值，*代表在90%的置信水平下显著，**代表在95%的置信水平下显著，***代表在99%的置信水平下显著。本文对各个相关变量进行了Pearson相关性检验。从表3可知，资产负债率与应计盈余管理水平DA1和DA2的相关系数分别为0.069和0.020，且在1%的水平上显著；说明资本结构与盈余管理均呈正相关关系，从而初步验证了假设1，各变量之间的相关系数均在0.6一下，可知不存在严重的多重共线性。（三）多重共线性检验为了进一步验证变量之间是否存在共线性，本文检验了变量的方差膨胀因子（VIF），结果得到平均方差膨胀因子为2.71，可以排除变量之间存在严重多重共线性的可能。因此，本文可以进行回归分析，以进一步揭示变量之间的关系。表4多重共线性检验VariableVIF1/VIFLev1.840.542Size1.790.559Roe1.160.862Growth1.170.855Top1.150.869Cash1.260.793Indep1.030.974Soe1.320.759MEAN2.71（四）回归分析表4回归结果 (1)(2)DA1DA1Lev0.042***0.052***(10.93)(10.89)Lev*State-0.014**(-2.26)State-0.005(-1.63)Size-0.009***-0.007***(-14.26)(-12.15)Roe-0.012**-0.017***(-2.06)(-3.02)Growth0.006***0.006***(14.59)(14.62)Top0.016***0.021***(3.88)(5.03)Cash0.020***0.023***(3.79)(4.19)Indep0.025**0.021*(2.28)(1.92)cons0.216***0.194***(16.12)(14.20)Year控制控制Ind控制控制N1769117691Adj.R-sq0.09200.0959F58.8157.83注：括号内为t值，*代表在90%的置信水平下显著，**代表在95%的置信水平下显著，***代表在99%的置信水平下显著。表4列示了假设检验结果。表4中第一列是资产负债率对盈余管理影响的检验结果，资产负债率（Lev）的系数为0.042，且在1%水平上通过了显著性检验，说明企业资产负债率与应计盈余管理程度总体呈正相关关系，从而验证了本文的假设1。表4中第（2）列考虑了控制人性质对盈余管理的影响，资产负债率（Lev）的系数为0.052，且在1%水平上通过了显著性检验，交乘项Lev*State的回归系数为-0.014，说明表明非国有控股公司的资本结构与盈余管理之间呈显著的正相关关系。上述结果表明，本文无法拒绝已设的假设，在控制住公司治理、企业特征和行业结构等因素的情况下，无论是国有控股还是非国有控股的上市公司，其资本结构与盈余管理均呈正相关关系。（五）稳健性检验为确保实证模型以及研究结果的可靠性，通过替换被解释变量的计算方法，再次进行多元回归验证相关结论。参考Ball和Shiwakumar(2005)的模型，计算操控性应计利润，带入模型中进行再次回归检测，结果如下表所示，结论并未发生改变，表明本文结论是稳健的。(1)(2)DA2DA2Lev0.008***0.018***(3.28)(5.82)Lev*State-0.017***(-4.43)State0.002(1.17)Size-0.002***-0.002***(-5.94)(-4.30)Roe-0.067***-0.070***(-18.26)(-19.08)Growth0.002***0.002***(6.90)(6.96)Top-0.001000.001(-0.51)(0.40)Cash0.012***0.013***(3.31)(3.77)Indep0.0080.007(1.14)(0.99)Cons0.091***0.076***(10.49)(8.63)Year控制控制Ind控制控制N1769117691Adj.R-sq0.04950.0528F30.7430.88六、结论及建议（一）结论本文以2007年至2019年全部A股上市公司为样本，实证分析了资本结构对盈余管理的影响。在控制住公司规模、盈利状况、成长性等因素后发现：资本结构与盈余管理呈现显著的正相关关系，这说明资产负债率越高时，企业的盈余管理水平也越高，并且无论国有还是非国有控股的上市公司都表现出这样的结果。当企业的负债过高时，管理者往往会通过盈余管理行为调节和平滑利润，以降低违反债务契约的概率，获取外部投资者的信任，从而帮助企业渡过难关。本文具有以下的研究意义：第一，本文的研究对上市公司的盈余管理活动的监督与改进有一定的理论价值。现有的文献主要是从盈余管理的动机、形态、方法以及公司治理结构等角度出发，但少有文献专注于考察公司资本结构对盈余管理的影响。因此本文在回顾和分析以往文献的基础上加以改变，采用较全面的数据进行回归分析，一方面能够拓宽相关方面的研究思路，丰富我国上市公司的盈余管理研究体系，另一方面对于加强我国企业监管机制有一定的启发，有利于促进资本市场的健康发展；第二，本文对研究我国上市公司资本结构变动对盈余管理产生的影响有着一定的现实意义。目前，我国大多数企业都存在盈余管理行为，不可否认，从某些角度来说盈余管理对企业的发展有一定的好处，但是盈余管理的负面影响我们同样不能忽视。研究资本结构对盈余管理的影响是提高企业信息披露质量、维护投资者利益、推动社会主义市场经济繁荣发展的现实需要。本文为企业降低负向的盈余管理行为、提升公司财务信息真实性和可靠性提供了一定的指导思路，旨在引导投资者做出正确的投资决策，实现社会资源合理，有效的配置。建议对于当前我国所处的盈余管理环境，本文提供了以下几点建议：加强政府监督尽管上市公司的盈余管理行为在某些情况下有助于企业减少契约成本，帮助企业渡过暂时的财务危机，但是就目前来说，盈余管理主要的影响还是降低了财务报表信息的可靠性，对企业的发展增加了一定的风险，长此以往不利于社会资源的合理配置，这实际上体现了管理层的契约动机。因此政府及相关部门并不能懈怠对于企业盈余管理行为的监管。首先要完善我国的会计准则，企业进行盈余管理的前提是要遵守会计准则，通过这种方法来约束盈余管理行为，降低可操作性的空间，同时还要对上市公司的对外财务信息报告进行审查和监督；其次，进一步从根本上挖掘企业进行盈余管理的动机以及可能采用的手段，做好提前判断；最后还要加大对不正当盈余管理行为的惩罚力度，以法律途径规范上市公司的盈余管理行为。完善治理结构一个健全的内部治理结构有利于限制管理层的权利，这并不意味着管理层会失去自身的职权，相反，健全的董事会制度能够很好的发挥约束和监督作用，大大降低利用盈余管理操纵盈余的可能性。一个有效的公司治理结构往往具备较为合理的资本结构，在适当约束管理层的同时也有利于管理者对公司的经营管理。改善信息不对称在市场经济活动中，各类人员所掌握的信息是有差异的，公司内外部也存在信息不对称的情况，它是指公司或管理者与外部投资者之间的信息不对称。对于投资者而言，尽管他们知道自己掌握的信息没有公司管理者充分，管理者也会采取盈余管理行为进行操纵，但是投资者并不能及时有效的发现管理者什么时候、采用什么方法实施对自己不利的盈余管理行为。这时，投资者可以通过关注公司的资本结构来判断是否有盈余管理的动机。当资产负债率提高时，投资者就要特别注意。这也是为投资者提供了一个维护自身利益，避免或者减少出现错误决策的方法。当然，要想改善管理者与投资者之间的信息不对称现象，还需要进一步完善信息披露制度，提高信息披露