第七章-营运资金管理讲义资料

第七章营运资金管理1第一节营运资金管理概述

一、营运资金的定义及特点营运资金＝流动资产－流动负债2营运资金特点：1.来源具有灵活多样性2.数量具有波动性3.周转具有短期性4.实物形态具有变动性和易变现性3二、营运资金的管理原则1.保证合理流动的资金需求；2.提高资金使用效率；3.节约资金使用成本；4.保持足够的短期偿债能力。5三、营运资金战略主要解决两个问题：企业运营需要多少营运资金？——流动资产投资战略如何筹集企业所需营运资金？——流动资产融资战略

6（一）流动资产投资战略比率：流动资产--销售收入。根据比率的高低，可将流动资产投资战略分为两类。71.紧缩的（受限的）流动资产投资战略维持较低的流动资产—销售收入比率（高收益、高风险）。紧缩的流动资产投资战略可能是最有利可图的，只要不可预见事件没有损害公司的流动性以至导致严重的问题。82.宽松的流动资产投资战略维持高水平的流动资产—销售收入比率（低收益、低风险）。对流动资产的高投资可能导致较低的投资收益率，但由于较大的流动性，企业的运营风险较小。9影响因素：1.取决于公司对风险和收益的权衡2.影响企业政策的决策者【的偏好】10【多选题】以下关于紧缩的（受限的）流动资产投资战略的说法正确的有（）。A.公司会维持较高的流动资产－销售收入比率B.会导致较低的投资收益率C.原材料投资管理将从紧D.企业的营运风险较高

【答案】CD11（二）流动资产融资战略12131415融资类型资产划分关系资金来源期限匹配融资战略波动性流动资产＝短期资金永久性流动资产＋固定资产＝长期资金保守融资战略波动性流动资产＞短期资金永久性流动资产＋固定资产＜长期资金激进融资战略波动性流动资产＜短期资金永久性流动资产＋固定资产＞长期资金16【单选题】以下流动资产融资战略中，短期资金占全部资金来源比重最大的是（）。A.期限匹配融资战略B.保守融资战略C.激进融资战略D.紧缩融资战略

【答案】C17【多选题】某企业拥有流动资产100万元（其中永久性流动资产为30万元），长期融资400万元，短期融资50万元，则以下说法正确的有（）。A.该企业采取的是激进融资战略B.该企业采取的是保守融资战略C.该企业收益和风险均较高D.该企业收益和风险均较低

【答案】BD

18【单项选择】某企业的主营业务是生产和销售食品，目前正处于生产经营活动的旺季。该企业的资产总额6000万元，其中长期资产3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产约占流动资产的40%；负债总额3600万元，其中流动负债2600万元。由此可得出结论，该企业奉行的是（）。A.期限匹配融资战略B.激进融资战略C.稳健型融资政策D.保守融资战略【答案】

B19第二节现金管理一、现金的含义广义现金，在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。狭义现金，仅指库存现金。本章所指现金，是广义的现金。20二、持有现金的动机1.交易性需求；2.预防性需求；3.投机性需求；4.补偿性余额需求。【提示】许多公司持有现金是作为补偿性余额，是公司同意保持账户余额。是公司对银行所提供借款或其他服务的一种间接付款。21【多选题】企业之所以持有一定量的现金，是因为企业存在（）。A.交易性需求B.预防性需求C.投机性需求D.补偿性余额需求

【答案】ABCD22二、目标现金余额的确定（一）成本模型

最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）2324成本含义与现金持有量的关系机会成本因持有一定现金余额而丧失的再投资收益。正相关管理成本因持有一定数量的现金而发生的管理费用。固定成本短缺成本现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。负相关最佳现金持有量：三项成本之和最小的现金持有量。25（二）随机模型（米勒—奥尔模型）基本思路企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。261.当现金量达到控制上限（H）时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降到（R）。272.当现金量降到控制下限（L）时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升到（R）。283.若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量。

29最高控制线H比最低控制线L高3Z（Z＝R—L），回归线R比L高Z。30当现金持有量达到H时，公司购买金额为2Z的证券，使现金持有量降至回归点；31而当公司现金持有量降至L时，将卖出金额为Z的证券，使现金余额增至R。

32现金回归线R＝L＋Z最高控制线H＝L＋3Z＝3R-2L3334【单选题】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的最优现金回归线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据现金持有量米勒-奥尔模型，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。

A.0

B.6500C.12000D.18500【答案】A【解析】R＝L＋Z，所以Z＝8000-1500＝6500元，从而H＝L＋3Z＝1500＋3×6500＝21000元35三、现金管理模式（一）收支两条线的管理模式目的1.对企业范围内的现金进行集中管理，减少现金持有成本，加速资金周转，提高资金使用效率；2.以实施收支两条线为切入点，通过高效的价值化管理来提高企业效益。361.资金的流向方面：要求各部门或分支机构必须设立收入和支出两个账户，所有收入的现金都必须进入收入户，收入户资金由企业资金管理部门统一管理；所有的货币性支出都必须从支出户里支付，严禁现金坐支。372.资金的流量方面：（1）确保所有收入资金都进入收入户，不允许私设账外小金库；（2）加快资金结算速度，压缩资金在结算环节的沉淀量；（3）加强对资金精确调度；（4）根据“以收定支”和“最低限额资金占用”的原则从收入户按照支出预算将资金定期划拨到支出户，支出户平均资金占用额应压缩到最低限度。383.资金的流程方面：主要包括以下几个部分，（1）关于账户管理、货币资金安全性等规定；（2）收入资金管理与控制；（3）支出资金管理与控制；（4）资金内部结算，信贷管理与控制；（5）收支两条线的组织保障等。39（二）集团企业资金集中管理模式40四、现金收支管理（一）现金周转期现金收支管理的目的就是减少现金周转期。

41现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期存货周转期＝平均存货／每天的销货成本；应收账款周转期＝平均应收账款／每天的销货收入；应付账款周转期＝平均应付账款／每天的购货成本．

42减少现金周转期的3项措施：（1）减少存货周转期（2）减少应收账款周转期（3）延长应付账款周转期

43【单选题】现金周转期和存货周转期、应收账款周转期和应付账款周转期都有关系。一般来说，下列会导致现金周转期缩短的是（）。A.存货周转期变长B.应收账款周转期变长C.应付账款周转期变长D.应付账款周转期变短

【答案】C

44【多选题】（2010年）下列各项关于现金周转期的表述中，正确的有（）。A.减慢支付应付账款可以缩短现金周转期B.产品生产周期的延长会缩短现金周转期C.现金周转期一般短于存货周转期与应收账款周转期之和D.现金周转期是介于公司支付现金与收到现金之间的时间段『正确答案』ACD45（二）收款管理（尽早收款）收款浮动期：从支付开始到企业收到资金的时间间隔。

46（三）付款管理（合理推迟付款）47【单选题】（2010年考题）下列各项中，不属于现金支出管理措施的是（）。A.推迟支付应付款B.提高信用标准C.以汇票代替支票D.争取现金收支同步『正确答案』B48【判断题】控制现金支出的目标是尽可能推迟现金的支出。（）

【答案】×控制现金支出的目标是在不损害企业信誉条件下，尽可能推迟现金的支出。49第三节应收账款管理一、应收账款的功能与成本功能：1.增加销售2.减少存货50成本：1.机会成本。因投放于应收账款而放弃其他投资所带来的收益。2.管理成本。进行应收账款管理时所增加的费用，主要包括调查顾客信用状况的费用、收集各种信息的费用、账薄的记录费用、收账费用等。3.坏账成本。债务人由于种种原因无力偿付债务而发生的损失。51二、应收账款信用政策信用政策包括：信用标准、信用条件【包含信用期间和折扣条件】。

52【判断题】（2010年考题）企业采用严格的信用标准，虽然会增加应收账款的机会成本，但能扩大商品销售额，从而给企业带来更多的收益。（）『正确答案』×

如果企业执行的信用标准过于严格，可能会降低对符合可接受信用风险标准客户的赊销额，因此会限制企业的销售机会，会减少商品销售额，从而减少应收账款的机会成本。53【5C信用评价系统】1.品质：指申请人履约还款的意愿；2.能力：反映在债务到期时可以用于偿债的财务资源。可以使用流动比率和现金流预测等方法评价申请人的还款能力。543.资本：指如果公司或个人当前的现金流不足以还债，他们在短期和长期内可供使用的财务资源。4.抵押：指当公司或个人不能满足还款条款时，可以用作债务担保的资产或其他担保物。5.条件：指影响顾客还款能力和还款意愿的经济环境。55（二）信用条件信用条件是指销货企业要求赊购客户支付货款的条件，由信用期限和现金折扣两个要素组成。56（三）信用期间信用期间是指企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。例某企业允许顾客在购货后的50天内付款，则信用期为50天。（四）折扣条件折扣的表示常用如“5/10，3/20，n/30”这样的符号。57【基本公式】单位边际贡献＝单价－单位变动成本边际贡献＝销售收入－变动成本＝（单价－单位变动成本）×销售量＝单位边际贡献×销售量变动成本率＝单位变动成本/单价＝变动成本/销售收入边际贡献率＝单位边际贡献/单价＝边际贡献/销售收入变动成本率＋边际贡献率＝1

5859【信用政策决策方法】计算步骤分为4步：1.计算收益的增加收益的增加＝增加的销售收入－增加的变动成本＝增加的边际贡献＝销售量的增加×单位边际贡献60【注意】计算收益的增加假定销售量的增加没有突破固定成本的相关范围。如果突破了相关范围，计算收益的增加时还需要减去固定成本增加额。

612.成本费用的增加（6项）⑴应收账款占用资金的应计利息①应收账款应计利息＝日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本率②应收账款占用资金的应计利息增加＝新信用政策占用资金的应计利息－原信用政策占用资金的应计利息626364平均收账天数＝∑客户付款比率×付款天数65⑵存货占用资金应计利息增加

＝存货增加量×单位变动成本×资金成本66⑶应付账款增加导致的应计利息减少（增加成本的抵减项）

＝应付账款平均余额增加×资金成本应付账款的增加会节约企业的营运资金，使得少占用资金获得的利息收益。

67⑷收账费用的增加＝新信用政策的收账费用－原信用政策的收账费用⑸坏账费用增加＝新信用政策的坏账费用－原信用政策的坏账费用坏账费用＝赊销额×坏账损失率68⑹现金折扣的增加（若涉及现金折扣政策的改变）

＝新的销售水平×享受现金折扣的顾客比例×新的现金折扣率－旧的销售水平×享受现金折扣的顾客比例×旧的现金折扣率693.税前损益的增加＝收益增加－成本费用增加（6项）4.决策原则税前损益的增加如果大于0，则可以改变。70【计算题】B公司目前采用30天按发票金额付款的信用政策。为了扩大销售，公司拟改变现有的信用政策，有关情况如下：71

当前信用政策新信用政策信用期n/30

2/10，1/20，n/30

年销售量（件）72000

79200

销售单价（元）5

5

变动成本率0.8

0.8

可能发生的收账费用（元）3000

2850

可能发生的坏账损失（元）6000

5400

平均存货水平（件）10000

1100072在新的信用政策下，估计会有20%的顾客（按销售量计算，下同）在10天内付款、30%的顾客在20天内付款，其余的顾客在30天内付款。假设等风险投资的必要报酬率为10%，每件存货按变动成本计算，一年按360天计算。

73要求：

（1）计算收益的增加收益的增加＝增加的销售量×单位边际贡献＝（79200－72000）×（5－5×0.8）＝7200（元）74（2）计算应收账款占用资金应计利息的增加当前信用政策下：应收账款占用资金的应计利息＝（72000×5）/360×30×0.8×10%＝2400（元）75新信用政策下：平均收现期＝10×20%＋20×30%＋30×50%＝23（天）应收账款占用资金应计利息＝（79200×5）/360×23×0.8×10%＝2024（元）应收账款占用资金应计利息增加＝2024－2400＝－376（元）76（3）计算存货占用资金应计利息的增加存货占用资金应计利息增加＝（11000－10000）×5×0.8×10%＝400（元）（4）计算现金折扣成本的增加现金折扣成本增加＝（79200×5）×20%×2%＋（79200×5）×30%×1%－0＝2772（元）77（5）计算采用新信用政策后税前损益的增加，并对是否改变信用政策作出决策。税前损益的增加＝7200－（－376）－400－（2850－3000）－（5400－6000）－2772＝5154（元）．由于改变信用政策能够增加税前损益，因此，应当采用新的信用政策。78四、应收账款的监控

79（一）应收账款周转天数应收账款周转天数或平均收账期是衡量应收账款管理状况的一种方法。

平均逾期天数＝应收账款周转天数－平均信用期天数

80（二）账龄分析表账龄分析表，将应收账款划分为未到信用期的应收账款和以30天为间隔的逾期应收账款，这是衡量应收账款管理状况的另外一种方法。公司既可以按应收账款总额进行账龄分析，也可以分顾客进行账龄分析。81（三）应收账款账户余额的模式【教材例5－7】

82（四）ABC分析法又称”重点管理法”.它将企业的所有欠款客户按其金额的多少进行分类排队,然后分别采取不同的收账策略的一种方法。83四、应收账款日常管理（一）调查客户信用（二）评估客户信用（三）收账的日常管理（四）应收账款保理应收账款保理是企业将未到期应收账款转让给保理商。

841.应收账款保理的分类

85【计算题】（2010年）A公司是一家小型玩具制造商，2009年11月份的销售额为40万元，12月份销售额为45万元。根据公司市场部的销售预测，预计2010年第一季度1～3月份的月销售额分别为50万元、75万元和90万元。根据公司财务部一贯执行的收款政策，销售额的收款进度为销售当月收款60%，次月收款30%，第三个月收款10%。公司预计2010年3月份有30万元的资金缺口，为筹措所需资金，公司决定将3月份全部应收账款进行保理，保理资金回收比率为80%。86要求：（1）测算2010年2月份的现金收入合计。2月份的现金收入＝75×60%＋50×30%＋45×10%＝64.5（万元）（2）测算2010年3月份应收账款保理资金回收额。3月份应收账款保理资金回收额＝3月初应收账款×80%＝2月末应收账款×80%＝（50×10%＋75×40%）×80%＝28（万元）87（3）测算2010年3月份应收账款保理收到的资金能否满足当月资金需求。3月份应收账款保理资金回收额28万元小于3月份的资金缺口30万元，所以3月份应收账款保理收到的资金不能满足当月的资金需求。88第四节存货管理899091二、存货的持有成本（一）取得成本92（二）储存成本93【多项选择】下列属于存货的储存变动成本的有（）A.存货占用资金的应计利息B.紧急额外购入成本C.存货的破损变质损失D.存货的保险费用『正确答案』ACD

94（三）缺货成本缺货成本用TCs表示。

95【单选题】下列关于存货成本的说法不正确的是（）。A.取得成本主要由存货的购置成本和订货成本构成B.订货成本是指取得订单的成本

96C.仓库折旧和存货的保险费通常都属于固定储存费用D.缺货成本，是指因材料供应中断造成的停工损失、产成品库存缺货造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失及造成的商誉损失等『正确答案』C

97三、最优存货量（经济订货批量）的确定（一）经济订货模型1.经济订货批量含义指能够使一定时期存货的总成本达到最低点的进货数量。2.经济订货批量基本模型（1）经济订货批量基本模型的假设

98（2）经济订货批量基本模型下的相关总成本①最佳经济订货批量Q的推导在上述假定条件下，由于不存在数量折扣，购置成本属于无关成本；缺货为零，此时与存货订购批量相关的成本只有变动性进货费用和变动性储存成本。

99Min（存货总成本）＝min（变动订货成本＋变动储存成本）变动订货成本＝年订货次数×每次订货成本＝（D/Q）×K变动储存成本＝年平均库存×单位储存成本＝（Q/2）×Kc100结论：当“变动订货费用＝变动储存成本”时存货相关总成本最低，此时的Q即为经济进货批量。101102【计算题】风华公司每年需耗用特种钢材2880千克，该材料的每千克采购成本20元，年单位存货持有费率（单位变动储存成本）40元，平均每次订货费用400元。要求：（1）计算经济订货批量；（2）计算在经济订货批量条件下的最小相关总成本、变动订货成本、变动储存成本。103变动订货成本＝2880÷240×400＝4800(元)变动存储成本＝240÷2×40＝4800(元)

1043.再订货点与订货提前期（1）再订货点与订货提前期定义为了保证无缺货，需要在存货为0之前订货即提前订货，

105发出订货指令时尚存的原料数量称为再订货点,在再订货点发出订单的时间到货物验收入库完毕所用的时间称为订货提前期。

106再订货点的计算＝预计交货期内的需求=交货时间（订货提前期）×平均日需求量（没有考虑保险储备的再订货点）107（二）保险储备1.保险储备的含义按照某一订货量和再订货点发出订单后，如果需求增大或送货延迟，就会发生缺货或供货中断。为防止由此造成的损失，就需要多储备一些存货以备应急之需，称为保险储备。

1081092.考虑保险储备的再订货点=预计交货期内的需求+保险储备=交货时间×平均日需求量+保险储备

1103.保险储备确定的方法：使保险储备的持有成本与缺货损失之和最小。⑴保险储备的持有成本＝保险储备×单位持有成本⑵缺货成本＝一次订货期望缺货量×年订货次数×单位缺货损失1111124.再订货点与保险储备对经济订货批量没有影响⑴经济订货批量确定每次购买存货数量；⑵再订货点与保险储备确定购买存货的时机。

113【教材例5－10】要求：根据以上资料计算确定最佳保险储备和再订货点。1.不设置保险储备（1）再订货点为1200千克。当需求量为1200或1200千克以下时，不会发生缺货。当需求量为1300千克时，缺货100千克，概率为0.2；当需要量为1400千克时，缺货量为200千克，概率为0.1。114（2）一次订货的期望缺货量=100×0.20+200×0.1=40千克；（3）全年缺货损失=40×4×24=3840（元）；（4）全年保险储备持有成本=0（5）全年相关总成本=3840（元）．

1152.保险储备量为100千克（1）再订货点为1300千克；（2）一次订货的期望缺货量=100×0.1=10千克；（3）全年缺货损失=10×4×24=960千克；（4）全年保险储备持有成本=100×50×25%=1250（元）（5）全年相关总成本=960+1250=2210（元）．1163.保险储备量为200千克（1）再订货点为1400千克；（2）全年缺货损失=0；（3）全年保险储备持有成本=200×50×25%=2500（元）；（4）全年相关总成本=2500（元）117【结论】当保险储备量为100千克时，全年相关总成本最低。因此，该企业保险储备量为100千克比较合适。118四、存货的控制系统（一）

ABC控制系统119项目分类标准管理方法品种数量（%）金额（%）A类10－1550－70分品种重点管理B类20－2515－20分类别一般控制C类60－7010－35按总额灵活掌握120（二）适时制库存控制系统1.制造企业事先和供应商和客户协调好；（稳定而标准的生产程序及与供应商的诚信）2.只有当制造企业在生产过程中需要原料或零件时，供应商才会将原料或零件送来；（零采购库存）3.每当产品生产出来就被客户拉走；（零成品库存）121第五节流动负债管理一、短期借款（银行借款所附带的信用条件主要有4项）（一）信贷额度

借款企业与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。有限期限通常为1年。（二）周转信贷协定

银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。

122【单项选择】某企业与银行商定的周转信贷额为200万元，承诺费率为0.5%，企业借款150万元，平均使用8个月，那么，借款企业向银行支付承诺费（

）元。

A.10000

B.6000C.5000

D.8000【解析】C向银行支付的承诺费＝150×0.5%×4/12＋50×0.5%×12/12＝0.5（万元）＝5000（元）。123（三）补偿性余额

银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定比例计算的最低存款余额。对于借款企业来讲，补偿性余额提高了借款的实际利率。124【单项选择】某企业需要借入资金60万元，由于贷款银行要求将贷款金额的20%作为补偿性余额，故企业需要向银行申请的贷款数额为（）万元。

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