第四章金融市场3幻灯片资料

衍生金融的概念衍生金融市场的特点与功能金融远期市场金融互换金融期货市场金融期权市场第五节金融衍生市场第五节金融衍生市场

一、衍生金融的概念

（一）金融衍生市场的形成

衍生金融市场是金融市场在发展过程中，伴随着远期、期货、期权、互换等金融工具创新而派生的市场。

（二）金融衍生工具的种类

一是股权式衍生工具，指以股票或股票指数为基础工具的金融衍生工具，主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易合约。二是货币衍生工具，指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约。三是利率衍生工具，指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。

（二）金融衍生工具的种类按照交易场所不同划分，金融衍生工具可以分为场内交易的工具和场外交易的工具。前者如股票指数期货，后者如利率互换等。

从交易方法上分类，金融衍生工具分属远期、互换、期货和期权。（一）衍生金融市场的特点2．市场主体

（1）套期保值者。

（2）投机者。

（3）套利者。

（4）经纪人。

3．交易组织方式

（1）交易所交易

（2）场外交易

（二）衍生金融市场的功能1．金融产品定价（价格发现功能）2．风险管理3．获利手段4．资源配置举例解释价格发现功能期货市场的价格发现功能是指在期货市场通过公开、公平、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。如：玉米0809合约价格反映市场参与者对玉米2008年9月份供求关系的预期据东北产区调研显示，2008年玉米播种面积减少已成定局，预计较07年减少2.49%，这意味着08年秋季玉米有可能减产，供给可能减少。2008年4月1日起，玉米0809合约价格开始上涨。三、金融远期市场

金融远期作为合约双方同意在未来日期按照敲定价格交换金融资产的合约，是一种相对比较简单的金融衍生工具（例：预售母亲节鲜花）。

（一）金融远期合约的分类

按基础资产的性质划分，金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。

远期股票合约是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或股票组合的协议。远期利率协议（二）远期利率协议（ForwardRateAgreements）概念：指的是协议双方约定在将来某个确定时间按照确定的数额、利率和期限进行借贷的合约。买方向卖方支付从未来某一时刻开始的名义本金额(贷款或存款)的固定利率，同时向卖方收取相同名义本金额(贷款或存款)期限开始的浮动利率。远期利率协议买方远期利率协议卖方固定(FRA)利率浮动(参考)利率

远期利率协议(FRA)：远期利率协议一般不进行实际的借贷，而是以约定利率与市场利率的差额现金结算。签订协议借贷还本付息012签订协议现金结算

012远期利率协议正常借贷远期利率协议的优点：将浮动利率负债转换为固定利率负债，以确定未来要偿还的利息支出(买方）;或将浮动利率资产转换为固定利率资产（卖方）；仅就差额部分进行交割，不牵涉本金的移动，可节省资金成本及汇入汇出资金等费用；FRA在未到期前，亦可反向操作，以结清原合同，较具灵活性。

远期利率协定的局限性：利率被锁定，使客户不能获得利率有利变化带来的好处。被保值的工具和远期利率协议参考利率的联系不够紧密时，会存在保值不完全的风险。

市场报价方式：1×41个月后的3个月期利率3×63个月后的3个月期利率2×52个月后的3个月期利率6×126个月后的6个月期利率四、金融互换

金融互换（Swap），是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一定现金流(legs)的金融合约。

金融互换市场交易的主体一般由互换经纪商、互换交易商和直接用户构成。

（一）互换业务的产生现代金融互换业务最早发生于20世纪80年代初。市场上一般公认首次货币互换发生在1981年世界银行和国际商业机器公司(1BM)之间。世界银行需要用瑞士法郎或德国马克这类绝对利率水平较低的货币进行负债管理；与此同时，IBM公司则希望筹集美元资金以便与其美元资产相匹配，避免汇率风险。由于世界银行在欧洲债券市场上信誉卓著，筹集美元资金的成本低于IBM公司，而IBM公司发行瑞士法郎债券的筹资成本低于世界银行。美国的一家大型投资银行所罗门兄弟公司了解了双方各自筹措资金成本的比较优势后，安排世界银行和IBM公司达成了互换，双方获得了各自需要的资金，降低筹资成本。

需：瑞士法郎或德国马克需：美元（二）金融互换的种类

金融互换最基本的形式包括：①一种货币与另一种货币（外汇）之间的互换；②同一货币的浮动利率与固定利率互换；③同一货币的浮动利率与浮动利率的互换等；④不同货币固定利率与浮动利率互换；⑤不同货币的浮动利率与浮动利率的互换；⑥不同货币的固定利率与固定利率互换。

（三）货币互换货币互换（CurrencySwap）是指交易双方按固定汇率在期初交换不同种货币的本金，然后按预先确定的日期，进行利息和本金的分期互换。货币互换的作用主要体现在两个方面：

一是降低筹资成本。

二是调整资产负债的币种结构。

货币互换的范例英镑利率美元利率日本公司5.75%8.875%香港公司5%9.25%日本公司需借入5年期的6000万GBP，香港公司需借入7800万USD，GBP/USD=1.3，中间人收取按年度本金金额的0.25%。日本公司中间人香港公司USD7800USD7800GBP6000GBP6000美元债券英镑债券USD7800GBP60001.期初交换债券GBP利率5.0%日本公司中间人香港公司USD利率8.875%USD利率9.125%GBP利率5.25USD利率8.875%美元债券GBP利率5.0%英镑债券2.期间交换利率日本公司中间人香港公司GBP6000GBP6000USD7800USD7800美元债券GBP6000英镑债券USD78003.期末交换债券（四）利率互换利率互换（InterestSwap）：指交易双方在一定时期内针对某一名义本金（同种或不同）交换不同计息方法（如固定利率与浮动利率的交换；Libor与Shibor的交换）利息支付义务。通过利率互换，可以降低筹资成本，或者可以重新改善债务结构，使债务管理更具灵活性，降低融资风险。

方案的应用：匹配资产负债适用的情况：资产负债的利率结构不匹配，存在利率波动的市场风险解决方案：通过利率互换调整资产负债的利率结构，达到完全匹配，规避风险的目的。企业和银行的资产负债利率结构如下:

互换前互换后

银行企业银行企业负债利率3个月SHIBOR4%3个月SHIBOR4%资产利率4.50%3个月SHIBOR+0.50%3个月SHIBOR+0.50%4.50%利率互换的范例备注：3个月SHIBOR：2.8470%五、金融期货市场

期货可以分为商品期货和金融期货。

金融期货是允许持有人在将来某一指定月份购买或出售某一金融资产的合约。

金融期货市场即专门进行金融期货合约买卖的场所，一般在有组织、有严密规章制度的金融期货交易所交易。

（一）金融期货合约的定义和市场特征金融期货合约是期货交易所为金融期货交易而制订发行的标准化合同。

金融期货市场的特征主要体现在其独特和严谨的交易安排形式上，如，标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算。

合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所沪深300股指期货合约金融期貨（目前金融期貨的交易量已經超过商品期貨）

外汇期貨最早1972年芝加哥商业交易所(CME，1874年成立)推出利率期貨最早1975年CBOT的国民抵押协会债券(GNMA)期貨短期利率期貨：歐洲美元期貨、US國庫券期貨中長期利率期貨：US中長期政府公債期貨股價指數期貨（大器晚成）

1982年美堪萨斯期货交易所首推

DJIA指數期貨、S&P500股價指數期貨、Nasdaq100股價指數期貨、Nikkei225股價指數期貨备注：2007年CBOT和CME合并成为芝加哥商业交易所集团CMEGro