【施驰】境外中概股股指期货对于A股市场择时研究

境外中概股股指期货对于A股市场择时研究施驰广发证券金融工程2015年6月1/27CONTENTS目录>>>>境外中概股指期货简介实证研究结论及分析总结020304ⅠⅡⅢⅣ012/2701|境外中概股指期货简介

|>010203043/27新华富时A50指数暴跌引发争论数据来源：广发证券发展研究中心、Bloomberg4/27中概股指数简介名称交易场所标的指数上市时间摘牌时间MSCI中国自由指数期货香港交易所MSCI中国自由指数2001.5.72004.3.30恒生H股指数期货香港交易所恒生中国企业指数2003.12.8——CBOE中国指数期货芝加哥期货交易所CBOE中国指数2004.10.182007.6.12新华富时25指数期货香港交易所新华富时25指数2005.5.232008.12.31新华富时A50指数期货新加坡交易所新华富时A50指数2006.9.5——恒生H股金融行业指数期货香港交易所恒生中国H股金融行业指数2007.4.162008.12.24新华富时中国25指数期货芝加哥商业交易所新华富时25指数2007.5.202011.5.16MSCI中国自由指数期货欧洲期货交易所MSCI中国自由指数2013.9.9——数据来源：广发证券发展研究中心5/27中概股指数简介数据来源：广发证券发展研究中心6/27目前除了新加坡新华富时A50指数期货，恒生H股指数期货，MSCI中国自由指数期货外，其余期货产品均已经因成交量过小而被摘牌。2013年欧洲期货交易所新推出的MSCI中国自由指数期货虽然还未摘牌，但每日的持仓量和成交量都很小，也面临着被退市的风险。新华富时A50指数期货数据来源：广发证券发展研究中心、富时指数公司7/27A50股指期货于2006年9月在新加坡交易所推出，为海外投资者提供了A股投资和套保的工具。新加坡交易所（SGX）重点开发他国股指衍生产品，成功案例如日经225指数期货，台指期货等。据统计，其衍生品交易约有80%以上来自美国、欧洲、日本等新加坡本土以外的投资者。新华富时A50指数成分股数据来源：广发证券发展研究中心、富时指数公司8/27新华富时A50指数走势相关系数上证50沪深300中证500新华富时A50指数0.9950.9610.634数据来源：广发证券发展研究中心、WIND资讯9/27新华富时A50指数期货项目合约细则标的指数新华富时A50指数合约规模合约月份当月、下月，及每个年度的三月、六月、九月和十二月最小变动价位2.5个指数点（US$2.50）交易时间T时段：上午9:00–下午4:00T+1时段：下午4:40–次日凌晨2:00最后交易日合约月份的倒数第二个工作日涨跌幅限制结算方式现金结算最后结算价新华富时A50指数的正式收盘价，四舍五入至小数点后两位持仓限制15,000份合约（可申请提高）数据来源：广发证券发展研究中心、新加坡交易所、Bloomberg10/27新华富时A50指数期货数据来源：广发证券发展研究中心、新加坡交易所、Bloomberg新华富时A50指数期货日成交量11/27新华富时A50指数期货数据来源：广发证券发展研究中心、新加坡交易所、Bloomberg12/27限制低时间长（7h+9h20min）以美元交易价值低，每点1美元交易限制及准入要求交易时间长度交易所用货币最小交易单位（合约价值）仅限QFII，有额度限制时间短（4h30min）以人民币交易价值高，每点300人民币新华富时A50指数期货中金所股指期货恒生H股指数期货数据来源：广发证券发展研究中心、富时指数公司13/272003年12月港交所推出恒生H股指数期货，2013年推出了H股指数期货夜盘。恒生H股指数，全称为恒生中国企业指数，是由恒生指数有限公司编制的，其成分股为在香港交易所上市的中国内地企业中，综合市值前40名的公司。恒生H股指数成分股数据来源：广发证券发展研究中心、恒生指数公司14/27恒生H股指数走势相关系数上证50沪深300中证500恒生H股指数0.8690.8930.835数据来源：广发证券发展研究中心、WIND资讯15/27恒生H股指数期货项目合约细则标的指数恒生中国企业指数合约规模每点$50港币合约月份当月、下月，及随后两个季月最小变动价位1个指数点开市前议价时段上午8:45–9:15，中午12:30–下午1:00交易时间T时段：上午9:15–中午12:00，下午1:00–下午4:15T+1时段：下午5:00–晚上11:45（到期合约在最后交易日收盘时间为下午4:00）最后交易日合约月份的倒数第二个工作日最后结算价最后交易日恒生H股指数每五分钟所报指数点的平均数（保证金）数据来源：广发证券发展研究中心、香港交易所、Bloomberg16/27恒生H股指数期货数据来源：广发证券发展研究中心、香港交易所、Bloomberg恒生H股指数期货成交量17/2702|实证研究|>0102030418/27模型思路T-1日境外夜盘涨跌T日境内日盘涨跌19/27新华富时A50指数期货实证结果参数类型参数取值起始时间2011年1月1日结束时间2015年4月30日止损阈值不设止损交易成本（双边）2/10000收益率计算方式复利数据来源：广发证券发展研究中心、天软科技模型参数20/27新华富时A50指数期货实证结果数据来源：广发证券发展研究中心、天软科技策略用于沪深300指数的收益与回撤21/27策略用于中证500指数的收益与回撤策略用于上证50指数的收益与回撤新华富时A50指数期货择时单向做多数据来源：广发证券发展研究中心、天软科技策略用于沪深300指数单向做多收益22/27策略用于上证50指数单向做多收益策略用于中证500指数单向做多收益新华富时A50指数期货择时单向做空数据来源：广发证券发展研究中心、天软科技策略用于沪深300指数单向做空收益23/27策略用于上证50指数单向做空收益策略用于中证500指数单向做空收益新华富时A50指数期货实证结果指标上证50沪深300中证500总胜率50.00%50.89%53.89%做多胜率50.96%52.03%61.88%做空胜率49.88%49.88%45.73%数据来源：广发证券发展研究中心、天软科技测试结果24/27海外投资者的套保行为导致夜盘的下跌并不完全反应市场的总体预期？为什么无论是牛市还是熊市，做多的表现始终好于做空的表现？新华富时A50指数期货实证结果指标中证500指数（设止损）累计收益率369.53%年化收益率42.91%最大回撤-6.81%收益/回撤比6.30正确次数359错误次数541胜率39.89%平均获胜收益率1.22%平均失败亏损率-0.52%盈亏比2.37单日最大盈利5.99%单日最大亏损-0.77%最大连续盈利次数7最大连续亏损次数16数据来源：广发证券发展研究中心、天软科技策略用于中证500的收益与回撤（设0.005止损）实证结果（设0.005止损）25/27恒生H股指数期货实证结果参数类型参数取值起始时间2013年4月9日结束时间2015年4月30日止损阈值不设止损交易成本（双边）2/10000收益率计算方式复利数据来源：广发证券发展研究中心、天软科技模型参数26/27恒生H股指数期货实证结果数据来源：广发证券发展研究中心、天软科技策略用于上证50指数的收益情况27/27策略用于中证500指数的收益情况恒生H股指数期货实证结果数据来源：广发证券发展研究中心、天软科技策略用于沪深300指数的收益情况28/27策略用于沪深300期货的收益情况恒生H股指数期货实证结果数据来源：广发证券发展研究中心、天软科技实证结果29/27H股指数与A股相关性较弱，预测性不如A50指数。03|结论及分析|>0102030430/27结论与分析？为何策略用于与境外股指关联强的上证50和沪深300的效果不如与其关联弱的中证500？31/27结论与分析胜率上证50指数沪深300指数中证500指数沪深300期货跳空胜率63.67%64.22%63.78%67.44%日内胜率50.78%51.33%54.44%51.89%胜率上证50指数沪深300指数中证500指数沪深300期货跳空胜率61.18%58.65%57.38%60.97%日内胜率51.27%48.31%50.63%48.52%跳空胜率用T-1日境外夜盘涨跌预测境内T-1日收盘到T日开盘涨跌日内胜率用T-1日境外夜盘涨跌预测境内T日开盘到收盘涨跌数据来源：广发证券发展研究中心、天软科技新华富时A50指数期货策略的胜率分析恒生H股指数期货策略的胜率分析32/27结论与分析数据来源：广发证券发展研究中心、天软科技33/27对于上证50，沪深300指数以及沪深300期货的预测主要体现在开盘跳空区间预测上，而对于日内趋势预测效果较弱。中证500指数不仅日内趋势延续性较好，而且指数波动幅度较大，因此回测效果较好。上证50沪深300沪深300期货隔夜跳空开盘日内趋势延续性弱日内趋势延续性强指数波动较大中证500指数04|总结

|>0102030434/27总结35/27预测第二天指数隔夜跳空A50指数夜盘A50指