主题策略：DeepSeek引爆AI应用与国产算力-DeepSeek概念股票池及主题指数

1/12DeepSeek于2025年1月20日发布DeepSeek-R1，性能比肩OpenAIo1，训练成本大幅降低，API定价优势显著，点燃全球AI圈。我们认为，一方面，训练成本大幅降低推动AI商业化进程加速落地，推理环节的算力需求得到增强；另一方面，有限算力亦可实现高性能模型的结果则有望带来国产算力的机遇。此外，全面开源策略、知识蒸馏突破及极具吸引力的API定价等则有望推动AI软件应用的加速爆发。我们从7大维度对DeepSeek主题进行综合评分，得分为68.57分，并选取19个相关受益标的组成DeepSeek概念股票池，构建了DeepSeek指数，回测过往1年，在2025年1月20日之后的超额收益显著。oDeepSeek发布最新模型，点燃全球AI圈DeepSeek于2025年1月20日正式发布DeepSeek-R1，并在官网及App同步更新上线。DeepSeek-R1在后训练阶段大规模使用了强化学习技术，在仅有极少标注数据的情况下，极大提升了模型推理能力，在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩OpenAIo1正式版。同时，DeepSeek-R1还具有显著的低模型成本和低API服务定价的优势，DeepSeek-R1API服务定价为每百万输入tokens1元（缓存命中）/4元（缓存未命中每百万输出tokens16元，远低于OpenAIo1输入输出价格。在发布R1模型后，DeepSeek迅速出圈，霸榜全球多个国家下载榜单第一名，英伟达、亚马逊和微软等美国巨头亦相继宣布接入DeepSeek。o产业链：国产算力迎机遇，软件应用爆发可期DeepSeek训练和推理成本大幅降低将带来大模型和用户侧准入门槛的同步降低，不仅带来同等预算下模型侧的迭代加速，“低成本+高性能”的模型也会加速推动企业和个人用户对AIAgent、AI应用等的使用，从而推动AI商业化落地进程的显著提速，在此背景下，推理环节的算力需求将得到激发。同时，DeepSeek大模型的“低成本+高性能”特点，亦表明有限算力也能够实现较强的模型能力，或为国产算力发展带来机遇。此外，DeepSeek全面开源策略、知识蒸馏突破及极具吸引力的API定价等则有望推动AI软件应用的加速爆发。oDeepSeek主题评价得分68.57分我们从市值容量、政策支持力度、行业覆盖面、估值水平、交易拥挤度、业绩兑现能力、未来想象空间，这7大维度对投资主题进行评分，DeepSeek主题的得分为68.57分，其中市值容量、交易拥挤程度、未来想象空间、政策支持力度这4项的得分较高。并基于AI应用、大模型、股权这三个角度选取19支股票构建了DeepSeek概念股票池，按自由流通市值加权后编制DeepSeek指数，回测1年相较Wind全A指数的超额收益为9.58%，自2025年1月20日之后的超额收益为15.13%。o风险提示DeepSeek发展不及预期风险，应用落地不及预期风险，行业格局恶化风险。liaojingchi@stocke.wangdaji@.huangyuchen01@.huanghaitong@2/12请务必阅读正文之后正文目录 41.1DeepSeek发布R1模型，性能强劲、价格低廉 41.2Deepseek快速出圈，美国巨头相继宣布接入 6 9 10 10 3/12请务必阅读正文之后图1：DeepSeek-R1性能对齐OpenAI-o1正式版 4图2：DeepSeek-R1蒸馏小模型超越OpenAIo1-mini 4图3：DeepSeek-R1API服务定价低 图4：DeepSeek成为全球增速最快AI应用 图5：DeepSeek仅需278.8万GPU小时的完整训练时长及557.6万美元的训练成本 图6：硅基流动和华为云宣布联合发布并上线基于华为云昇腾云服务的DeepSeekR1/V3推理服务 7图7：在HuggingFace中不仅DeepSeekRI模型下载量登顶，DeepSeek其余模型也霸占热榜 图8：经R1蒸馏的Qwen-32B模型基准测试成绩优于强化学习 图9：DeepSeek模型API定价极具吸引力 9图10：主题投资评分表：DeepSeek 图11：主题投资评分图：DeepSeek 图12：DeepSeek指数过去一年净值和超额回报 表1：或受益于DeepSeek的三类标的 表2：DeepSeek指数月度调仓权重 4/12请务必阅读正文之后DeepSeek发布最新模型，性能比肩OpenAIo1。DeepSeek于2025年1月20日正式发布DeepSeek-R1，并在官网及App同步更新上线。DeepSeek-R1在后训练阶段大规模使用了强化学习技术，在仅有极少标注数据的情况下，极大提升了模型推理能力，在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩OpenAIo1正式版。同时，通过DeepSeek-R1的输出，DeepSeek蒸馏了6个小模型开源给社区，其中32B和70B模型在多项能力上实现了对标OpenAIo1-mini的效果。DeepSeek-R1具有显著的低模型成本和低API服务定价的优势，或加速AI下游应用和商业化场景的落地。DeepSeek-R1的预训练费用只有550万美元左右，仅是OpenAIGPT-4o和o1模型训练成本的不到十分之一。关于DeepSeek模型成本的显著优势，中国工程院院士、清华大学计算机系教授郑纬民指出，DeepSeek自研的MLA架构和DeepSeekMOE架构，为其自身的模型训练成本下降，起到了关键作用。MLA主要通过改造注意力算子压缩了KVCache大小，实现了在同样容量下可以存储更多的KVCache，该架构和DeepSeek-V3模型中FFN层的改造相配合，实现了一个非常大的稀疏MoE层，这成为DeepSeek训练成本低最关键的原因。同时，DeepSeek公布了API的定价，DeepSeek-R1API服务定价为每百万输入tokens1元（缓存命中）/4元（缓存未命中），每百万输出tokens16元，远低于OpenAIo1输入输出价格，价格优势显著。DeepSeek通过提供低成本、高性能的AI大模型，大幅降低了AI技术的应用门槛，有望加速AI下游应用和商业化场景的落地。5/12请务必阅读正文之后DeepSeek迅速出圈，霸榜下载榜单第一名。DeepSeek在2024年12月26日推出V3模型，因其显著的性能，用户迅速开始增长，而在1月20日发布R1模型后，进一步出圈，根据点点数据，DeepSeek在美国下载排名从1月22日的201名，迅速在1月27日登顶第一名；根据七麦数据，截至1月30日，DeepSeek在168个国家位居下载榜第一名。图4：DeepSeek成为全球增速最快AI应用英伟达、亚马逊和微软等美国巨头相继宣布接入DeepSeek。1月31日，英伟达（NVIDIA）宣布，NVIDIANIM已经可以使用DeepSeek-R1，并认为DeepSeek-R1是具备最先进推理能力的开放模型，比起直接提供响应，DeepSeek-R1会对查询进行多次推理处理，使用连锁思维、共识和搜寻方法来生成最佳答案。同时，亚马逊和微软也相继宣布接入DeepSeek-R1模型。6/12请务必阅读正文之后首先，训练成本大幅降低一方面推动AI商业化进程加速落地，推理环节的算力需求得到增强；另一方面，有限算力亦可实现高性能模型的结果则有望带来国产算力的机遇。从训练成本来看，DeepSeekV3模型仅需278.8万H800GPU小时的完整训练时长，及557.6万美元（约合4070万人民币）的训练成本，与之相对比，LIama3405B模型训练时长约3080万GPU小时，OpenAIGPT-4o模型训练成本则约达1亿美元。而低训练成本也带来推理成本的明显下降，如OpenAIGPT-o1模型每百万输入和百万输出token分别收取15美元和60美元，而DeepSeekR1模型同样输入与输出的价格为0.55美元和2.19美元，仅为OpenAI的3%。我们认为训练和推理成本大幅降低将带来大模型和用户侧准入门槛的同步降低，不仅带来同等预算下模型侧的迭代加速，“低成本+高性能”的模型也会加速推动企业和个人用户对AIAgent、AI应用等的使用，从而推动AI商业化落地进程的显著提速。在此背景下，推理环节的算力需求将得到激发，因而我们认为无需因DeepSeek降低训练成本而对上游算力的需求过于悲观。而同时，DeepSeek大模型的“低成本+高性能”特点，亦表明有限算力也能够实现较强的模型能力，或为国产算力发展带来机遇。2月1日，硅基流动和华为云便宣布联合发布并上线基于华为云昇腾云服务的DeepSeekR1/V3推理服务，成为业内首个基于国产昇腾910B芯片提供推理服务的R1模型产品，且基于自研推理加速引擎加持，硅基流动和华为云昇腾云服务支持部署的DeepSeek模型据介绍可获得持平全球高端GPU部署模型的效7/12请务必阅读正文之后图6：硅基流动和华为云宣布联合发布并上线基于华为云昇腾云服务的DeepSeekR1/V3推理服务其次，全面开源策略、知识蒸馏突破及极具吸引力的API定价等则有望推动AI软件应用的加速爆发。（1）DeepSeek采取全面开源策略，模型支持SGLang、LMDeploy和TensorRT-LLM等多个主流框架，并开放了模型权重及在HuggingFace平台上部署，从而开发者可以根据自身需求选择合适的开发工具和框架，大力支持了开发者针对不同场景及需求，进行本地化开发和定制化应用。8/12请务必阅读正文之后（2）DeepSeekR1-Distill系列模型通过知识蒸馏技术，成功实现了大模型推理能力向小模型的传递，不仅带来小模型推理能力的显著提升，而且证明经过知识蒸馏得到的小模型优于直接强化学习。基于此技术突破，有望使小模型在保持较低计算资源消耗的同时，实现接近大型模型的推理性能，从而不仅解决小模型在资源受限情况下的性能瓶颈问题，更为实时应用和边缘计算等场景中的模型部署提供了可能，更进一步推动AI模型端到端的商业化落地。资料来源：《DeepSeek-R1:IncentivizingReasoningCapabilityinLLMsviaReinforcementLear（3）DeepSeek模型极具吸引力的API定价将带动生成式AI整体使用成本，从而大幅降低用户使用门槛，有望带来AI应用生态的加速发展。如前所述，OpenAIGPT-o1模型每百万输入和百万输出token分别收取15美元和60美元，而DeepSeekR1模型同样输入与输出的价格为0.55美元和2.19美元，仅为OpenAI的3%，由此大幅降低了AI应用商业化落地的边际成本，包括AI+陪伴、AI+影视、AI+广告、AI+教育等在内的AI应用生态有望加速爆发。9/12请务必阅读正文之后图9：DeepSeek模型API定价极具吸引力o1类推理模型输入输出价格（元/1MTokens）我们基于以下7个维度对于DeepSeek主题进行等权重综合评分：1）市值容量，使用自由流动市值与过去5日全市场成交额的比值来衡量该指标，越2）政策支持力度，使用政策文件的级别来衡量该指标，级别越高越好；3）行业覆盖面，使用涉及该行业的行业来衡量该指标，越多越好；4）主题指数估值水平，根据相关公司的特性使用PB、PE或PS估值水平来衡量，越5）主题指数交易拥挤度，使用换手率来衡量该指标，避免出现见顶即可；6）业绩兑现能力，越高越好；7）未来想象空间，越大越好。通过内部投票打分，截止2025年2月3日DeepSeek主题的得分为68.57分，其中市值容量、交易拥挤程度、未来想象空间、政策支持力度这4项的得分较高。10/12指标打分依据结果打分市值容量自由流通市值/市场成交额政策支持力度政策级别行业覆盖面涉及行业数量4主题估值水平PS中位数交易拥挤程度相关标的5日换手率业绩兑现能力未来3年业绩落地可能性一般未来想象空间需求空间较高综合打分68.57我们基于AI应用、大模型、股权关系这三个角度去构建了DeepSeek概念股票池。该股票池仅作为一种选股思路供投资者参考，不代表我们推荐相关个股。代码股票简称总市值（亿元）自由流通市值（亿元）PSPB5日换手率9.24以来涨跌相较2021年以来最高价跌幅行业所属风格种类300229.SZ拓尔思193.16117.0824.16332.814.5310.52%83.33%-37.76%计算机大盘平衡型AI应用002230.SZ科大讯飞1171.59908.675.35546.847.112.73%45.59%-37.95%计算机大盘成长型AI应用688111.SH金山办公1452.33608.9329.5699.1813.571.13%70.35%-40.50%计算机大盘成长型AI应用300766.SZ每日互动94.5178.4220.85-214.305.8518.92%133.30%-11.37%计算机中盘平衡型AI应用603039.SH泛微网络153.7674.166.4660.657.561.23%103.26%-36.34%计算机大盘成长型AI应用0268.HK金蝶国际368.64299.375.55-233.310.000.79%72.48%-73.97%计算机中盘成长型AI应用300624.SZ万兴科技132.3693.709.20846.2610.3810.13%75.76%-44.33%计算机中盘成长型AI应用300036.SZ超图软件78.3067.474.73182.182.741.89%17.79%-55.03%计算机中盘平衡型AI应用603636.SH南威软件72.3742.555.39-200.242.885.53%36.28%-38.85%计算机中盘平衡型AI应用000681.SZ视觉中国169.40116.8920.80161.724.8421.45%119.02%-24.01%传媒大盘价值型AI应用300996.SZ普联软件55.5135.757.2551.424.6721.09%84.21%-34.98%计算机中盘成长型AI应用000567.SZ海德股份117.0828.6610.3118.642.160.68%31.65%-38.25%非银金融大盘成长型AI应用300287.SZ飞利信67.8960.6411.44-26.055.396.93%64.24%-38.41%计算机小盘平衡型AI应用300634.SZ彩讯股份133.2970.058.2662.545.0011.84%107.93%-11.52%计算机中盘平衡型AI应用9988.HK阿里巴巴-W16803.3014231.931.5817.650.000.28%1.79%-66.13%商贸零售大盘价值型大模型301299.SZ卓创资讯48.0527.2716.5274.708.2123.63%118.92%-22.27%传媒小盘成长型大模型839493.BJ并行科技43.9721.157.37-172.3112.6811.16%136.34%-28.76%计算机小盘平衡型大模型600120.SH浙江东方173.8487.151.6535.641.121.42%42.18%-13.14%非银金融中盘价值型股权000532.SZ华金资本50.4025.9811.8677.213.692.73%35.00%-20.38%非银金融小盘平衡型股权我们以DeepSeek概念股票为基础构建了DeepSeek指数，该主题指数编制采用自由流通市值加权，单只标的最高权重不超过10%，多余权重在剩余标的间按自由流通市值分配。DeepSeek指数采取月度调仓，调仓权重入下图所示。11/12股票代码股票简称2023-12-292024-01-312024-02-292024-03-292024-04-302024-05-312024-06-282024-07-312024-08-302024-09-302024-10-312024-11-292024-12-312025-01-27300229.SZ拓尔思7.10%6.39%6.93%7.33%7.48%7.49%7.52%7.14%6.89%7.34%6.68%8.65%8.15%7.42%002230.SZ科大讯飞10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%688111.SH金山办公10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%300766.SZ每日互动3.87%3.53%3.83%3.78%3.53%3.54%3.40%3.28%3.70%3.83%3.85%3.57%3.49%4.97%603039.SH泛微网络4.62%4.33%4.39%4.33%4.11%4.29%4.22%3.85%4.13%3.92%3.93%4.23%4.52%4.70%0268.HK金蝶国际10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%300624.SZ万兴科技7.22%7.68%8.52%7.93%7.93%7.64%7.68%6.87%6.33%6.55%6.23%6.15%6.35%5.94%300036.SZ超图软件6.89%6.31%6.10%6.77%6.20%5.85%6.27%6.54%6.43%6.33%6.14%5.51%5.30%4.28%603636.SH南威软件3.54%3.36%3.22%3.34%2.78%2.99%2.86%2.80%3.11%2.94%2.80%2.95%2.63%2.70%000681.SZ视觉中国5.57%5.73%5.75%5.79%5.96%5.94%5.88%5.80%6.06%5.36%5.31%5.16%7.39%7.41%300996.SZ普联软件2.20%1.79%1.67%1.60%1.79%1.78%1.98%2.09%2.46%2.12%1.93%1.85%1.73%2.27%000567.SZ海德股份2.75%3.07%2.88%2.54%2.92%3.16%2.84%2.70%2.68%2.76%2.98%2.65%2.40%1.82%300287.SZ飞利信4.02%3.89%3.46%3.52%3.22%2.61%2.23%3.80%3.30%4.11%5.16%4.48%3.96%3.84%300634.SZ彩讯股份3.62%3.42%3.43%3.66%4.00%4.26%4.34%4.08%3.60%3.84%3.91%4.07%3.80%4.44%9988.HK阿里巴巴-W10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%301299.SZ卓创资讯1.04%1.13%1.07%1.07%1.12%1.38%1.33%1.37%1.31%1.48%1.22%1.25%1.30%1.73%839493.BJ并行科技1.10%1.06%1.15%1.11%1.09%1.05%1.15%1.11%1.06%0.99%1.57%1.27%1.40%1.34%600120.SH浙江东方4.82%6.00%5.56%5.56%5.95%5.94%6.05%6.33%6.81%6.39%6.41%6.46%5.86%5.52%000532.SZ华金资本1.64%2.32%2.04%1.67%1.92%2.08%2.22%2.24%2.14%2.04%1.90%1.75%1.72%1.65%我们对DeepSeek指数进行回测，从2024年1月1日至2025年2月3日，该指数的涨幅达到，相较于Wind全A的超额收益为9.58%，其中在2025年1月20日DeepSeekR1正式上线后至今该指数的超额收益为15.13%。AI技术进展不及预期风险，应用落地不及预期风险，行业格局恶化风险。12/12股票投资评级说明以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.买入：相对于沪深300指数表现＋20％以上；2.增