生猪养殖业产业链分析报告

目录 5 5 7 7 8 9 2、麦肯锡5CS模型看产业链利润的创造和分配 围绕猪的产业链并非很长，但很紧凑，猪是产业链的核心，产业链的唯一产物就是猪肉。在这个产业链中，玉米、豆粕等农产品是产游。由于猪肉消费巨大的市场需求，全年消费规模超过7000亿元，因不尽相同。麦肯锡的产业链利润模型来分析不同环节在产业链中的利润分配情况。相关的环节包括饲料、种猪、养殖、收购、屠宰、制品等。厂房、设备、人员工资等，后者主要是原材料支出。同时，饲料分为分析我们以最终的配合料作为分析基础。要求越高故投入也越大，但相对而言，饲料生产企业的生产流程主要是粉碎、混合、搅拌、造粒、储存、包装，生产流程较为简单，因此单位产品的投入金额并不大，人员的雇佣也较少。我们通过比较几家主要上市公司新建项目的投入数据，虽然由于地域的差异、规划要求的不同以及产品的差异导致数据有所偏差，但基本上还是能对相关数据有大概的了解。综合而言，每吨配合料的固定资产折旧费用和人工支出约27元左右，若以70的%较高产能利用率计算，则每吨产品的固定成本摊销约39元左右。相比配合料的售价而言，固定成本的占比较小。元素、氨基酸、维生素和载体，一般在配合料中的占比约4%。浓缩料是在与预混料基础上加上蛋白质原料，主要包括豆粕、棉粕、鱼粉等，约占饲料的40%左右。配合料则是在浓缩料的基础上添加能量饲玉米、豆粕、鱼粉、氨基酸和各种维生素、矿物质是影响成本的主要因素。当然，每家饲料企业所采用的配方不一样，因此不同企业生产的饲料成本也有所差异，但均会受到主要原料价格变动的影响。从成本构成角度简单推算，每吨配合料的原料成本约在3410元吨/，其中豆粕占比最高，约占成本的50%，其次是玉米约占36%，预混料约占 大影响。较多，因此，其市场开拓费用相对较少，但也跟不同企业的市场开拓模式相关。通常，企业的销售费用支出主要是人员工资、差旅费用和运输费用，企业的管理费用支出主要是人员工资和研发费用，两项费用支出约占公司收入的10%左右，视乎不同企业的经营策略和管理水平而有所不同。影响。构分布而言，2011年全国猪饲料产量6211万吨，同比增4%；其中猪配合料5050万吨，同比增22.8%，猪浓缩料1443万吨，同比下降3.6%；猪预混料337万吨，同比降0.1%。由此可见，配合料在饲料中的占比越来越大，约占80%以上且呈快速增长趋势，浓缩料和预混料同比下降。这种趋势与我们对行业未来发展的变动预测想吻合，随着规模养殖的不断增长以及地域的改变，配合料将成为猪饲料的主流。养殖全部采用工业饲料饲养，则猪饲料的需求量在2亿吨左右；目前国内使用工业饲料饲养的生猪比例约在40%左右即，使生猪数量不变，饲料使用比例提高1%，则饲料需求量将增加200万吨，整体而言饲料的市场成长空间依然很大。但由于饲料产能的兴建投入金额不大，因此相关企业的扩张也较快，量的增长是收入增长的主要来源。场的供需情况决定。饲料成本的上涨较为缓慢且保持了持续上升的势头，这使得饲料的价格也呈不断向上趋势。饲料的供应一直保持着较言由于饲料市场竞争激烈，供给充足且产能提升能力较快，饲料通过提高价格从而提升毛利率的可能性较小因，此价格的提升不是企业收入增长的主要途径。结合以上分析，我们认为影响饲料企业利润的主要因素有几点：一是下游养殖行业的景气程度，其对行业的需求有着明显影响，供需的变动会短暂影响产品价格，这一点我们将在下文继续分析；二是企业产品结构的变动，由于不同产品间的毛利率差异较大，因此不同的产品结构将会对企业的盈利产生一定影响，而这与企业的研发能力和市场推广能力密切相关，可以通过跟踪其销售费用和管理费用中的相关项目进行分析；三是企业产能的变动，这是企业收入增长的基础；料的生产成本有着重大影响，从而影响企业的盈利能力。注的项目。种猪企业主要是指繁育曾祖代种猪到二元种猪的主要侧重于优良品种的选育，通常包括曾祖代猪的引进和祖代猪的选育，有的还包括父母代猪的选育，注重种猪繁殖的质量。由于纯种种种猪养殖投入较大、技术含量较高而且风险较大。由于国内原种繁育技术相对落后，目前国内生猪主要品种基本源于国外且需要不定期的从国外引种以补充国内核心原种群。种猪企业的下游客户主要是中小规模的养殖场。根据生猪的繁育关系，可将其分为纯种猪、二元种猪和三元猪。纯种猪是指未经杂交的生猪品种，用于优良基因的选育和扩繁，包括曾祖代纯种猪和祖代纯种猪；二元种猪是指长白公猪与大约克母猪或者是大约克公猪与长白母猪杂交所产生的一代杂种（长大或大长）母猪，即用来与杜洛克公猪进行杂交繁殖三元仔猪的种猪。目前国内的三元仔猪大多数是三种种猪的杂交，也称为杜长大。由于种猪对于养殖的重要性，大多数规模养殖场都会向上游延伸涉足种猪养殖以保证种猪的供给充足。种猪企业的生产成本包括固定成本和可变成本两房屋、设备以及初期的种猪引进等，后者包括种猪以及仔猪的饲养成本。业前期的房屋以及设备投入分摊到每头仔猪的成本约为25元由。于国内纯种猪基本都是从国外进口，不同的品种以及从不同的地域进口的纯种猪价格不尽相同，我们以约10000元/头进行计算，一头母猪可以生育8次，平均每胎存活9头，则每头仔猪分摊的母猪成本约14元。通常每头母猪按照一年两胎进行计算，其中空怀期10天，妊娠期114天，哺乳期28天，保育期42天计算，则每头仔猪在出栏前分摊的饲料成本约为267元。另外，每头仔猪还需要分摊防疫成本、人工饲养费用以及疫病风险80元。计算所需要的成本约为385.78元，平均每公斤的成本约为12.86元，其中饲料约占全部成本的70%，人工费用约占15%，猪舍、防疫和母猪成本各约占5%。饲料价格是种猪企业需要重点关注的问题，而人工费用则在其次，最初的猪舍建设、防疫成本和母猪成本则是影响企业生产成本的另外几个因素。种猪企业的费用支出相对较少,一般占收入的比在5%以下。种猪企业面对的下游是生猪养殖企业，尤其以大型养殖场为主，其需要的销售费用较少，运输费用是较大的支出。防疫和种猪筛选是种猪养殖比较关键的技术，同时需要的饲养人员也较多，因此人员工资和研发费用支出是管理费用较大的支出部分。另外，大部分生猪养殖企业都会参与种猪养殖或者大部分种猪养殖企业都会向下游延伸，相关的销售费用就更少了。种猪企业大多数是出售仔猪作为主要收入，少数也出售二元种猪作为补充。仔猪的价格受到生猪养殖市场的影响，仔猪的数量则与公司的产能有关，尤其是公司拥有的能繁母猪数量以及公司繁殖技术。目前国内能繁母猪存栏处于较高水平，虽然同比有所下降但数据表明供给较为充足，因此仔猪的价格也呈下降趋势。繁母猪数量，二是仔猪或者二元种猪的价格，前者与公司的产能和养殖技术相关，后者与生猪养殖行业相关；影响种猪生产成本的依次为饲料价格、母猪成本、人工费用及建设成本；种猪企业的费用支出相对较低。大多数种猪养殖企业均会涉及生猪养殖，仔猪供内部使用的在此环节，母猪的成本是一个需要重点考察的因素，包括母猪的价格以及存栏量。生猪养殖主要是指生猪育肥阶段，这是生猪产业链的关键环节，起着承上启下的作用。由于种种原因，目前国内生猪养殖行业较为分散，依然以小规模的散养为主，大规模养殖占比不高。不过，这种情况正在慢慢发生变化，而其必将对整个生猪产业链的生态产生重大影响。设，后者包括仔猪购买、养殖成本、人工、水电、防疫等。通过比较几家主要上市公司投资公告数据，每头育肥猪的固定资产摊销约20元；防疫成本20元；人工成本60元；水电摊销25元；损耗摊销13元；仔猪购买每头约400元。综上所述，每头120公斤左在1700元，平均每公斤成本约在14.17元。生产成本中，饲料成本依然是占据了成本的大部分，其次是仔猪价格，然后是人工成本、水电以及防疫费用，固定资产摊销和损耗摊销比例都较低。均较低，一般占收入的比在5%以下。猪资源、现有资金实力、防疫技术、土地资源、人员能力等，这些并为主，出栏量大多数在50头以下，10000头以上的规模养殖场较少，因此进入和退出的门槛较低，市场整体的出栏量容易受到价格影响而及市场供给量的观察来大致判断市场价格的走势。从历史数据来看，规模的变动或将逐渐减弱。综上所述，生猪养殖企业的收入主要受生猪价格和产能的影响，而价格又受到市场供需状况的影响，产能则受制于企力的约束；养殖企业的成本主要受到饲料成本、仔猪成本、防疫、人殖企业的费用支出较少，同时税收也较低。因此，生猪养殖企业的利和仔猪价格。从产业链利润的角度，在这个环节引入的猪价格，其对生猪养殖企业有着较大的影响。由于国内生猪养殖较为分散，单个养殖户的规模较小，而屠宰场受国家相关法规约束则相对集中，因此大多数屠宰场并不直接从养殖户收购生猪，而是有中介机构在生猪养殖户和屠宰场之间进行运作。屠宰场在收到生猪后进行统一屠宰，屠宰后的生猪大多数再经过中介机构向零售客户销售。因此，此环节的分析也包括广泛参与产业链的生猪收购和猪肉配送组织。12食[品饮料行业深度报告]中航证券金融研究所发布证券研究报告请务必阅读正文之后分运营也可以是企业运营，但不考虑税收因素其大体的成本较为类似。生猪收购作为一个中介机构，成本基本可以认为均为可变成本，主要包括人工、运费、检验检疫费和生猪收购成本。不同地域的生猪供给和需求不一样，因此不同地域的生猪收购价格也不一样，但从运输便利及成本的角度，通常也有一定的运输半径，大概以不超过500公里， 斤计算，每头生猪从收购到出售给屠宰场每公斤加价1元，则收购者每头生猪的利润约在20元左右。对于收购方而言，运输过程中的损耗是成本的最大构成，包括生猪体重的下降或死亡，其次是生猪的运输购者而言没有太多意义，他们赚取的是中间价格，是一个价格的传递宰场而赚取更高的利润，这在生猪价格频繁波动的状况下更可能发生。对于产业链而言，生猪中介机构是纯粹况下并不需要考虑其成本影响因素，除非相关成本发生了大幅波动。固定成本和可变成本两方面，前者包括厂房和设备投入，后者包括生猪收购成本、水电、人工、检验检疫费等。结合主要屠宰企业的投资数据，大型屠宰场每头生猪的屠宰成本支出约为43元，其中能源支出占比最高，天然气和水电支出占成本的65%，其次是固定资产的摊销占20%，检验检疫的费用支出约占10%，最后是人工支出约占5%。此处不考虑生猪的收购成本，无论生猪的重量如何，其成本的支出大多是以生猪的头数计算，因此在收购过程中，屠宰企业更倾向于投入比最高的单体重量，比如100公斤左右。单纯的屠宰企业需要的费用支出较少，通常生猪中介机构即是生屠宰企业的收入受屠宰的生猪数量、生猪的出肉率以及猪肉的价产能利用率在60%以上则算是较为良好的情况，80%则接近满负荷运行；另一方面受市场的生猪供应量影响，在供应量不足的情况下，企业的屠宰量也会受到一定影响。生猪的出肉率相对于大型屠宰企业而言表现较为稳定，其在生猪收购过程中即已考虑该问题，并对不同的生猪给予不同的收购价格。猪肉的价格变动因素较为复杂，一方到生猪的收购价格影响，另一方面又受到猪肉市场的供需情况影响。会带来不同的收入水平，屠宰场分割的越细致则可能带来的收入越高，冷鲜肉的售价通常也高于热鲜肉。其中猪肉价格是最关键因素，产品结构是其次；企业的成本则主要受生猪收购的价格、能源价格、固定资产投资、检验检疫费等影响，其中收购成本和能源价格影响较大；企业的费用支出较低，对企业的盈利影响较低。从产业链利润的角度，能源价格和猪肉价格是这一环节中需要考虑的重要因素。身的屠宰能力完成原料供应，不足的部分才会向外采购，但通常量较少。生猪屠宰完后未经过深加工的上游产品是热鲜肉、冷鲜肉和冷冻肉，而继续深加工的产品即是高温肉制品和低温肉制品。肉制品主要包括高温肉制品和低温肉制品包，括固定成本和可变包装物和能源成本。由于大部分肉制品企业和屠宰企业为一体，单独的肉制品企业较少，因此分析肉制品企业的成本较为困难。结合主要几家上市公司投资数据，肉制品的大致成本构成如下，其中原料肉占的比重最高，其次是包装物成本和固定资产折旧，人工和能源成本其次。原料肉的价格与猪肉价格相关，而包装物一般以PET膜占比较大，能源的支出也是较大的一项。肉制品企业作为产业链的最后一环，其直接面对消费者，同时作为一种加工产品，其属性类似于快速消费品而非农产品，肉制品企业通常需要加大投入以提高自身产品的知名度以及投入较多的市场费用来开拓市场营销渠道，销售费用占比较高，通常占收入的比例约在5%，而其中广告促销费、运输费、人员费用是支出较多的项目。肉制品企业的收入与其肉制品的结构、销量和产品价格相关。肉制品分为低温肉制品和高温肉制品，两者的价格差异较大，前者的价格是后者的1.5倍左右，相应的成本也略高，但整体而言低温肉制品的毛利率超出高温肉制品约30%。产品的销量与公司的产能相关，也与公司的经营策略相关，通常肉制品可以作为鲜肉的一种调节产品，当鲜肉价格较低时可以增加肉制品储备，而在猪肉价格较高时则减少肉制品市场投放。肉制品的价格虽然会参考猪肉价格，但作为一种快速消费品其并非简单的成本加成定价，它的价格会随着猪肉价格的上涨而上涨，但当猪肉价格下跌时其下调的可能性较低。和产品价格相关，而企业的成本则与猪肉的价格以及包装材料的价格有关，同时还需要考虑销售费用的支出。对于产业链利润而言，肉制品的价格和市场销售费用是这一环节中需要重点考察的因素。格是市场观察的热点、大宗原材料价格是否会影响生猪价格等问题，从而来判断产业链相关企业的利润水平趋势。影响产业链的利润因素包括两方面：一方面是产业链的收入，这其实是与最终的猪肉价格紧密相连的，肉制品现，但因为其量占比较小，所以其价格对产业链的影响较小，我们暂不考虑。另一方面则是产业链的成本投入，而这里豆粕、玉米所占的比重最大，相应的其价格的变动也会对产业链的利润产生较大影响；其次是人员工资，工资水平的上升对产业链的利润也同样影响明显；再其次是各个环节的损耗支出，主要是疾病等造成的非正常损失占比；固定资产的投资、防疫、检验等对产业链的利润有一定影响。的，其次则是原料价格和人工成本，最后是疾病、投资、防疫等环节成本。当产业链利润较为丰厚时，产业链中的企业普遍均可受益，但根据不同环节在其中的地位而有所不同，这在上篇报告中有所提及；反之亦然。另外，在产业链利润变动时，这种变动的传递次序是不同的，收入引起的变动通常从终端向上游传递，而成本引起的变动通常则从上游向下游传递。这是另外一种博弈的过程，我们将在以后的报告中进行探讨。需求曲线中的模型强，调了五个能够增加产业链中各方剩余价值的潜处引入此模型主要是从产业链的角度来考察全产业链的利润来源以及各个环节中企业的利润分配现状和变动趋势。体产业链利润，一是在既有产业链利润中获得更多份额。前者是产业剩余、创造新的消费需求以及通过产业链合作来创造剩余；后者是产业链利润的分配，对于企业而言也有三个方面，分别是提高自身地位来从渠道或供应商处获得更多利润、提高自身竞争力来从对手处获得更多利润以及通过与上下游的协作从其他环节处获得更多的利润。产业链利润的增加并非易事，长期看会维持在较为稳定的水平，制品更为合适。然而，从增加产业链利润的角度而言，肉制品是更为关键的环节，它具有提价能力、能够创造多样的新需求，这是其他环节所不具备的优势。除去肉制品环节，若想增加产业链利润，从消费者处获得更多剩余是一个简单快捷的方式，但由于市场的供给和需求均非常分散，同时猪肉价格还会受到政府的大力干预，因此猪肉价格虽然对产业链利润有着重大影响，但并不是最容易实施的措施；增加新的需求则可以通过对猪肉的分割和加工来实现，当前的冷鲜肉以及分割肉是较好的增加产业链利润的方式；产业链协作则应该是开源节流并行，提高产业集中度、提升产业链各环节的生产效率应该是较为合适的方式，但这需要更多的时间来实践。游的议价能力以及与其他企业的竞争能力，生猪养殖和屠宰企业在其中占着较为优势的地位。从麦肯锡5Cs模型来看，若想从产业链利润中获取更多的剩余，只能从上下游或者竞争对手处获得，这需要较强的议价能力和竞争能力。我们在上期报告中对各个环节的发展有了较来看，仔猪养殖、饲料和市场零售三个环节分别为毛利产生最大的环承担的市场风险有关。由于生猪价格相关数据取自于当前市场价格，所以我们可以看到生猪育肥环节当前并没有太多的利润可言，而屠宰和经纪的毛利则相对稳定，这与其在环节中相对较强的话语权有关。从各个环节的投入产出比来看，仔猪、零售和屠宰均有很高的投入回