融资租赁类资产支持证券产品报告（2024年度）：企业融资租赁发行节奏放缓汽车融资租赁需求有所释放融资成本显著下行 -中诚信

12n发行情况：2024年交易所市场共发行融资规模2,512.01亿元；与上年相比，发行数量增加6单，发行规模下降融资租赁类产品的原始权益人以国有企业及其下属公司为主，而汽车融资租赁类产品的原始权益人主要为民营企业，但两者均具有较明显的头部集中效应。融资成本汽车融资租赁类资产支持证券预计到期98支，到期中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告概况1-0-2015201620182017202020212022202320242019201520162018201720202021202220232024数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理1所有数据均经过四舍五入处理，单项求和数与合计数之间可能存在尾差，全文同。本文分析的范围仅包括在交易所市场发行的融资租赁类资产证券化产品。2中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告企业融资租赁类资产支持证券易所市场发行的企业融资租赁类资产证券化产品从原始权益人3分布来看，2024年前五大原始权益人分别为远东国际融资租赁有限公司、江苏徐工工程人以国有企业及其下属公司为主，发行规模合计1,685.52亿元，占比为87.59%；从主体信用等级分布来看，300.00250.00200.00150.00100.00-8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分3母公司及其下属子公司同时作为原始权益人时，发行统计合并至母公司，下同。3中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告21.89%21.89%48.64%27.88%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分965.98亿元，占比50.20%；前十大管理人新增管理规模合计1,377.78亿元，占比71.60%。具体情况如下图所250.00200.00-8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理增信模式4的产品合计138单，对应发行规模1,401.63亿元，规模占比为72.84%，其中由原始权益人或其关联4主体全增信模式系指资产支持专项计划项下各档优先级资产支持证券均设置主体增信措施；主体部分增信模式系指资产支持专项计划项下部分档优先级资产支持证券设置主体增信措施；无主体增信模式系指资产支持专项计划项下各档优先级资产支持证券均不设置主体增信措施，主要依赖优先级/次级分层结构增信，下同。4融资租赁类资产支持证券产品报告（中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告增信”）的产品8单；采取主体部分增信和无主体增信模式的产品分别有42单和15单，发行规模占比分别为69.73%3.11%69.73%3.11%6.76%6.76%72.84%20.40%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理66.67%4.10%66.67%4.10%7.69%7.69%70.77%21.54%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理5融资租赁类资产支持证券中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告864208.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%aa单数——发行规模占比数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理(3,5]21(10,20]63845.69数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分人寿-创工融资租赁1期资产支持专项计划”；期限最长为16.23年，系“华电租赁第1期租赁资产支持专6融资租赁类资产支持证券中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告(1,3]79(3,5]87(10,20]447.70数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分从级别分布情况来看，按照企业融资租赁类资产证券化产品各级别证券的发行规模统计，A6.54%92.00%6.54%92.00%0.008%0.008%0.007%0.004%0.04%AAAsfNRAA+sfAAsfBBBsfA+sfA-sf数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理从发行利率来看，我们选取1年期左右5AAAsf级企业融资租赁类资产支持证券的发行利率为样本进行观察，2024年最低发行利率为1.90%，最高发行利率为4.45%。1年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于2.10%~2.60%之间，中位数同比下降约5包含期限在0.85~1.15年的AAAsf级产品，下同。7融资租赁类资产支持证券中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理2.10%~2.60%之间，中位数同比下降约考虑到企业资产支持证券信用评级分布的特点，我们将选取企业融资租赁类资产证券化产6部分内容数据样本量有限，仅作参照，下同。7AAAsf级证券：根据期限的不同，1年期和3年期证券分别指证券发行期限在(0.85,1.15]年和(2.85,3.15]年区间内，且初始评级结果为AAAsf的证券。8融资租赁类资产支持证券中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分级企业融资租赁类资产支持证券的发行利差平均值均较上年收窄，其中3年期产品发行利差的收窄幅度相对利差（1年期）2023202420232024最小值0.460.48最大值3.02数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分9融资租赁类资产支持证券产品中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分我们再选择以不同期限AAA级企业债到期收益率为标准进行观察，与同期限AAA级企业债相比，2024年1年期及3年期AAAsf级企业融资租赁类资产支持证券的发行利差平均值均较上年明显收窄，3年期产品发利差（1年期）2023202420232024平均值0.630.400.79最小值0.00数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分发行成本方面，2024年发行的1年期AAAsf级企业融资租赁类资产支持证券的平均发行利率同比下降 中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告表5：2024年与2023年企业融资租赁类资产支持指标2023最小值2.50最大值5.00数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分250.00200.0050-4月250.00200.0050-4月2023年备案规模2024年备案规模2023年备案单数2024年备案单数数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理 中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告江苏徐工工程机械租赁有限公司到期证券33支，应偿付规模86.70亿元，占比为10.47%；国泰租赁有限公司4.21%4.16%29.7427.4027.3324.102.91%22.292.69%20.802.51%47.84%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分 中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告汽车融资租赁类资产支持证券2024年交易所市场共发行汽车融资租赁类资产证券250.00200.00-5.00%0.00%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理 中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告35.13%35.13%64.87%3.17%3.17%52.66%52.66%27.72%uAAAUAA+aAAn无数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分250.00200.00-5.00%0.00%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理合计28单，其中采取主体全增信和主体部分增信模式发行的产品分别有11单和17单，对应发行规模分别为64.77亿元和131.00亿元，发行规模占比分别为1 中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告规模占比单数占比22.29%66.69%20.00%49.09%30.91%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分5432104.00%2.00%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理 中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告(3,5]6(5,10](20,40]8合计55数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分(3,5]31合计55数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分从级别分布情况来看，按照汽车融资租赁类资产证券化产品各级别证券的发行规模统计，A中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告84.67%9.79%0.01%uAAAsfUNRaAA+sfaA-sf数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理从发行利率来看，我们选取汽车融资租赁类产品1年期左右AAAsf级证券的发行利率为样本进行观察，数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理综上，2024年共发行汽车融资租赁类资产支持证券55单，合计发行规模587.66亿元。与上年同期相比， 中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告考虑到企业资产支持证券信用评级分布的特点，我们将选取汽车融资租赁类资产证券化产数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分指标2023平均值0.95最小值0.40最大值2.728AAAsf级证券：由于符合条件的3年期、5年期AAAsf级证券样本较少，故此处仅选择1年期（发行期限在(0.85,1.15]年）且初始评级结果为AAAsf的证券。9符合条件的3年期和5年期AAAsf级证券样本较少，故未做列示，下同。 数据来源：万得（数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分年1年期AAAsf级汽车融资租赁类资产支持证券的发行利差平均值较上年亦小指标2023平均值0.43最小值-0.08最大值2.22数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分发行成本方面，2024年发行的1年期汽车融资租赁类资产支持 中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告表11：2024年与2023年汽车融资租赁类资产支持指标2023最小值2.39最大值4.703.80数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分86486440.00