东证期货、次贷危机周年祭

次贷危机周年祭次贷的概念可供交易的房地产一、美国房地产市场概述办公楼市场商业用房市场住宅市场工业用房市场次贷的概念次贷的概念次贷的概念二、美国抵押贷款市场现状次贷的概念次贷的概念四、次贷的定义和特点

消费者信用评分低于620分首付低于20%每月还款在收入中的比例较高或纪录欠佳收入证明缺失、负债较重次贷的概念六、次贷根本运行框架次贷的概念债务人次级贷款发放人投资者投资银行特殊目的机构（SPV）支付价款支付价款发行收入发行次贷债券销售次贷债券出售次贷组合抵押住房发放贷款其他主要参与者服务人(常由发放人承担)信用评级机构信用增级机构受托管理人委托关系现金流现金流担保信用评级次贷危机对美国资本市场的影响一、危机的起源房地产价格持续上扬利率水平极低，金融环境宽松抵押贷款经纪人的不正当收益催生房地产市场繁荣贷款发放标准降低次贷市场非理性扩张宽松的法律环境刺激新产品的开发信用评级机构的误导制度缺陷的责任次贷危机次贷危机对美国资本市场的影响通货膨胀加息提升借贷压力挤压开发商利润房产市场下滑次贷违约率上升金融大环境：流动性过剩三、危机对美国房地产业的影响次贷危机对美国资本市场的影响危机的蔓延新世纪金融公司——美国第二大次级抵押房贷专业机构Countrywide——美国第一大房地产抵押贷款金融集团花旗集团、美林集团……次贷危机对美国资本市场的影响四、危机出现后的美国房地产业次贷危机对美国资本市场的影响次贷危机对美国资本市场的影响五、危机出现后的美国银行业金融机构次贷损失减记季度净利润应对措施花旗集团181-98.3（51.3）削减股息，裁员1.7万～2.4万人，注资220亿美元美林集团115-98.3（23.5）注资110亿美元，选择性裁员1600人美国银行52.82.68（52.6）裁员650人摩根大通1329.7（45）对杠杆融资和结构信贷业务部门裁员摩根士丹利94-35.9（22.1）裁员约1000人贝尔斯登19-8.54（5.63）裁员2000人以上，募集23亿美元资金雷曼兄弟/8.86（10）裁员1300人，关闭BNC次贷业务公司美联银行170.51（23）裁减243个得克萨斯州贷款运作中心职位美国各大主要金融机构2007年第四季度受次贷风波影响情况表

单位：亿美元注：括号内为2006年同期季度净利润次贷危机对美国资本市场的影响1、2003年——美股结束三年熊市，步入丰收之年2、2004～2005年——美股窄幅波动，小幅上涨3、2006～2007年中期——美股强劲攀升次贷危机对美国资本市场的影响新世纪金融宣布濒临破产道指跌2％标普跌2.04％纳指跌2.15％巴黎银行卷入次级债道指跌2.83％DAX跌1.27％恒指跌0.43％美股大跌3月13日道指跌1.37％标普跌1.29％纳指跌1.07％美股高位回调6月22日穆迪标普宣布降级声明道指跌1.09％DAX跌1.8％日经跌1.11％恒指跌1.22％麦格里银行两基金面临损失道指跌2.1％标普跌2.7％DAX跌1.31％欧美日央行注资美联储发表声明道指跌1.37％标普跌1.29％纳指跌1.07％美股高位回调8月11日上证综跌2.14％日经跌1.99％港股跌3.29％美联储下调再贴现率道指跌1.8％标普跌2.5％纳指跌2.2％美股大幅反弹8月17日第一波冲击时间表次贷危机对美国资本市场的影响标普下调1400多种次债评级花旗第三季度大幅减记资产道指跌4.1％标普跌2.56％纳指跌2.65％道指跌2.64％标普跌2.94％纳指跌2.7％道指跌1.66％标普跌1.75％纳指跌1.66％高盛调低对花旗集团的评级美国11月份住宅指数创下19年新低美股大跌10月19日美股大跌11月7日美股大跌11月19日第二波冲击时间表花旗第四季度巨亏98.3亿美元道指跌2.17％纳指跌2.45％日经跌3.4％恒指跌5.37％美林第四季度巨亏98.3亿美元道指跌1.37％标普跌1.29％纳指跌1.07％美股再受重挫1月17日美联储紧急降息75个基点道指跌1.06％纳指跌2.04％标普跌1.11％美股跌幅收窄1月22日瑞银巨亏140亿美元，美联储再降息50基点法国CAC40指跌1.37％道指跌0.3％纳指跌0.38％第三波冲击时间表次贷危机对国际和中国市场的影响次贷风波席卷全球新世纪金融公司宣布濒临破产沃尔玛等数十家公司蒙受巨大损失欧洲中央银行出手干预法国巴黎银行宣布卷入次贷事件美联储调低基准利率至3％世界各地中央银行48小时内注资救市3262亿瑞士银行2007第四季度亏损114亿花旗2007第四季度亏损98.3亿……次贷危机对国际和中国市场的影响次贷危机对欧盟影响银行业实体经济德国欧元汇率进出口贸易房产市场英国法国瑞士次贷危机对国际和中国市场的影响次贷危机对日本影响金融业实体经济中央银行日元汇率进出口贸易房产市场金融机构次贷危机对国际和中国市场的影响次贷危机对新兴市场影响亚太新兴拉美新兴东南亚巴西墨西哥阿根廷俄罗斯印度韩国经常工程传导资本工程传导次贷危机对国际和中国市场的影响次贷危机对中国影响银行业进出口贸易心理层面影响有限顺差锐减大幅缩水美国针对次贷危机所采取的措施借出资金资金

美联储

美国商业银行体系公开市场业务回收资金，出售国债短期标售工具、短期证券借贷工具一级交易商信用工具

国债第一步第二步美国针对次贷危机所采取的措施释放国债比注入根底货币更有利于保持物价稳定美国金融机构没有对现金的迫切需求增加货币供给对舒缓市场流动性紧张事倍功半增加国债供给能更有效地恢复市场信用和信心根本思路：向市场注入流动性措施原因分析次贷风波的反思一、流动性过剩是无法回避的国际环境大趋势游资热钱热钱游资实体经济二、次贷产品设计缺陷是危机的根源1、次级抵押贷款产品的设计在美国，住房抵押贷款按照对借款主体的信用条件的评级好坏主要分为三类：一是优质抵押贷款〔PrimeLoan〕,二是“Alt-A〞抵押贷款，三是次级抵押贷款〔Sub-primeLoan〕。次级抵押贷款，主要是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的