第2章外汇汇率

第2章外汇汇率与汇率制度

主讲：李佳珂第2章外汇汇率与汇率制度汇率及汇率的标价方法1汇率变化的经济效应2主要汇率理论3汇率制度及人民币汇率制度4教学要求与重点教学要求

了解汇率的标价方法；掌握汇率决定理论、影响汇率变动的规律；掌握汇率变动对经济的影响；了解汇率制度的类别及特点；了解人民币汇率制度。教学重点

汇率的标价方法；汇率决定理论；汇率变动对经济的影响；各汇率制度的特点第2章外汇汇率与汇率制度一、汇率及汇率的标价方法（一）汇率及其标价方法１．汇率（ExchangeRate）、外汇行市、汇价

用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率。２．汇率的标价方法Ａ．直接标价法

用标准单位（1或100个单位）的外国货币作为基准,折算为一定数额的本国货币。例如：1美元=6.6905人民币元（2010.10.07）第2章外汇汇率与汇率制度一、汇率及汇率的标价方法（一）汇率及其标价方法２．汇率的标价方法

B．间接标价法

用标准单位（1或100个单位）的本国货币作为基准,折算为一定数额的外国货币。例如：1人民币元=0.1495美元（2010.10.07）国际外汇市场上只有少数采用间接标价法的货币,常见如英镑、欧元等第2章外汇汇率与汇率制度一、汇率及汇率的标价方法（一）汇率及其标价方法２．汇率的标价方法C．美元标价法

用标准单位（1或100个单位）的美元作为基准,折算为一定数额的其它国家货币。例如：1美元=82.37日元（2010.10.07）

1美元=0.6278欧元第2章外汇汇率与汇率制度一、汇率及汇率的标价方法（一）汇率及其标价方法２．汇率的标价方法

D．惯用语

①点(Point)：右起第一个数位,即0.0001为一点例如：１欧元＝9.3691人民币元(10.07)１欧元＝9.2621人民币元(10.06)10月7日欧元对人民币汇率提高了1070点(9.3691-9.2621=0.1070)

注:日元例外,日元0.01为1点第2章外汇汇率与汇率制度一、汇率及汇率的标价方法（一）汇率及其标价方法２．汇率的标价方法

D.惯用语

②升值/贬值、上浮/下浮

例如:１欧元＝9.3691人民币元(10.07)１欧元＝9.2621人民币元(10.06)

10月7号欧元升值/上浮,人民币贬值/下浮第2章外汇汇率与汇率制度一、汇率及汇率的标价方法（二）汇率的种类１．按银行业务划分Ａ.买入汇率和卖出汇率Ｂ.中间汇率Ｃ.现钞价第2章外汇汇率与汇率制度一、汇率及汇率的标价方法（二）汇率的种类2．按外汇交易工具划分Ａ.电汇汇率Ｂ.信汇汇率Ｃ.票汇汇率——用电讯通知付款的外汇价格。——用信函通知付款的外汇汇率。——在兑换各种外汇汇票、支票和其他票据时所采用的汇率。第2章外汇汇率与汇率制度一、汇率及汇率的标价方法（二）汇率的种类3．按外汇交易收付时间划分Ａ.即期汇率Ｂ.远期汇率4．按汇率计算方法划分Ａ.基础汇率Ｂ.交叉汇率

——交易双方达成外汇买卖协议后，在两个工作日以内办理交割的汇率。——双方达成外汇买卖协议后，在未来某一天进行交割的汇率。——一国货币对国际上某一关键货币（美元）确定的比价。——通过两种不同货币与关键货币的汇率间接地计算出两种不同货币之间的汇率。第2章外汇汇率与汇率制度一、汇率及汇率的标价方法（二）汇率的种类5．按外汇管理松紧划分Ａ.法定汇率Ｂ.市场汇率6．按汇率用途划分Ａ.单一汇率Ｂ.多种汇率/复汇率

——指官方（央行）所规定的汇率——在自由外汇市场上买卖外汇的实际汇率。——一国对外仅有一个汇率，或本币对各种外币的即期外汇交易的买卖价不超过2%。——一国对某一外国货币的汇价因用途及交易种类的不同而规定有两种或两种以上的汇率。第2章外汇汇率与汇率制度二、影响汇率的因素及汇率变化的经济效应（一）汇率决定的基础1.金本位制——铸币平价2.纸币本位制——法定平价第2章外汇汇率与汇率制度二、影响汇率的因素及汇率变化的经济效应（二）影响汇率变化的主要因素1．各国的经济实力和宏观经济政策

例如：经济增长速度快于他国，本币升值；货币供给宽松，物价上涨，本币贬值；货币供给紧缩，利率上升，本币升值；……

2．国际收支状况

例如：国际收支顺差，本币升值；国际收支逆差，本币贬值；第2章外汇汇率与汇率制度二、影响汇率的因素及汇率变化的经济效应（二）影响汇率变化的主要因素3．通货膨胀率

例如：通货膨胀，本币贬值……4．利率水平

例如：本国利率水平高于他国，资本内流，本币升值……5．市场预期心理

例如：预期本币升值，本币升值……（投机心理）6．各国汇率政策和对市场的干预7．政治因素第2章外汇汇率与汇率制度思考题解读人民币外汇市场行情，熟悉不同的汇率类型。第2章外汇汇率与汇率制度课前阅读人民币升值跟你有何关系？？？第2章外汇汇率与汇率制度二、影响汇率的因素及汇率变化的经济效应（三）汇率变化的经济效应1.汇率变动对国内经济的影响A.汇率变动对国内物价的影响汇率下降→进口商品价格上涨→物价上涨汇率下降→外币购买力增强→加大对出口品的购买→出口品价格上涨→物价上涨B.汇率变动对国民收入与就业的影响汇率下降→出口增加→国民收入增长、就业增加2.

汇率变动对一国对外经济的影响第2章外汇汇率与汇率制度（三）汇率变化的经济效应2.

汇率变动对一国对外经济的影响A.汇率变动与对外贸易汇率下降→扩大出口（商品、劳务、服务），抑制进口B.汇率变动与资本流动汇率下降→资本撤离（贬值持续）、资本流入（币值稳定后）C.汇率变动对官方储备的影响汇率下降→出口增长→官方储备增长汇率下降→资本外流→官方储备减少第2章外汇汇率与汇率制度人民币升值对中国经济有何影响？Q&A第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率决定理论购买力平价货币分析法利率平价国际收支说第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率决定理论（一）购买力平价（1922/卡塞尔）1.开放经济下的一价定律

如果不考虑交易成本等因素，同种可贸易商品在各地的价格都是一致的，我们可将可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价定律”（LawofOnePrice）。

A.可贸易商品(TradableGoods)：商品区域间的价格差异可以通过套利活动消除，此类商品我们可称为可贸易商品。如：家电、衣服

B.不可贸易商品（Non-tradableGoods）：商品区域间的价格差异不能通过套利活动消除，此类商品可称为不可贸易商品。如：不动产、劳务第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率决定理论（一）购买力平价2.绝对购买力平价

两国由可贸易商品构成的物价水平之间存在如下关系：

(α项表权数)

如果用PA与PB表示本国与外国的物价指数，则有：PA=ePB，变形可得：此为绝对购买力的一般形式，意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。当A国物价水平高于B国，A币贬值。第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率决定理论（一）购买力平价3.相对购买力平价A.相对购买力决定汇价的公式：B.将本国的通货膨胀率，外国的通货膨胀率，引入相对购买力平价，则有则相对购买力平价可表示为：

第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率决定理论（一）购买力平价3.相对购买力平价C.相对购买力平价可表示为：

其含义为汇率的变化与该时期两国物价水平的变化成比例，突出两国通货膨胀率的差异。E0基期的选择应是汇率等于绝对购买力平价时期的汇率，否则会发生均衡汇率E的偏离。如：A国通货膨胀率上升，高于B国，则E值变大，A币贬值。A币对内购买力的下降，则对外购买力下降。第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论（二）利率平价理论（1923凯恩斯）

该理论认为，两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率有密切联系。其主要出发点是，投资者投资于国内所得到的短期利率收益，应该与按即期汇率折算成外汇在国外投资，再按远期汇率买回本国货币所得到的短期投资收益相同，一旦两者出现差异，投资者的套利行为仍将使汇率回复均衡水平。分为套补的利率平价（CoveredInterestRateParity，简称CIP）与非套补的利率平价（UncoveredInterestRateParity，简称UIP）。

第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论（二）利率平价理论（1923凯恩斯）1.套补的利率平价假设自己是一个本国的投资者，可以自由进出本国与外国金融市场，且资金在国际间流动不存在任何交易成本。若投资者把手中的资金投资于一年期存款，则存在是投资于国内还是国外的两种选择。选择需依据两种选择的各自收益率而定。假定本国金融市场上一年期存款利率为，外国金融市场上一年期存款利率为，即期汇率为，则可对比出国内外的投资收益率。

投资于本国：1单位本国货币到期可增值为投资于外国：1单位本国货币到期可增值为

第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论（二）利率平价理论（1923凯恩斯）

假定一年期满后，外汇市场上本外币兑换比价为：

则投资于外国市场最终的收益额为：

由于未来的汇率变动是不确定的，为了消除这种不确定性，可购买一年后交割的远期合约，远期汇率记为：F，因此，我们就能锁定风险，确定一年期满后，投资于国外金融市场的收益为：选择哪一种投资方式取决于两种方式收益率的高低，但只要国内外金融市场的收益不相等，就会出现广泛的套利行为。只有当两种投资方式的收益率完全相等，市场才处于平衡状态，资金在国与国的流动暂时停止。

第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论（二）利率平价理论（1923凯恩斯）采取持有远期合约的套补方式交易时，充分的投资者套利行为，会使市场最终出现以下关系：将即期汇率与远期汇率之间的关系用升贴水率ρ代替，则

则与上式结合可得：即

第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论（二）利率平价理论（1923凯恩斯）上式，可变形为：由于ρ及i*均是很小的数值，它们的积可以省略，最终可得：此为套补的利率平价的一般形式，经济含义是：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。如果A国（本国）利率高于B国（外国）利率，则A币（本币）在远期市场将贬值；如果A国（本国）利率低于B（外国）利率，则A币（本币）在远期将升值。第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论（二）利率平价理论（1923凯恩斯）2.

非套补的利率平价在套补的利率平价中，假定投资者的投资策略是进行远期交易以规避风险。实际上，还存在另一种交易策略，即根据自己对未来汇率变动的预期而计算预期的收益，在承担一定的汇率风险下进行投资活动。则若投资者预期一年后的汇率为：，则在国外金融市场投资活动的最终收入为：第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论（二）利率平价理论（1923凯恩斯）2.非套补的利率平价如果这一收入与投资本国金融市场的收入存在差异，同样，投资者在市场上的相应套利操作最终会使得下式成立：以表示预期的未来汇率变动率，则上式为非套补利率平价的一般形式，它的经济含义是：预期未来汇率变动率等于两国货币利率之差。在非套补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币在未来贬值。同样，如果在非套补利率平价成立的情况下，如果本国政府提高利率，而市场预期未改变的情况下，本币的即期汇率将升值。第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论（二）利率平价理论（1923凯恩斯）意义：1.套补的利率平价具有很高的实践价值，被作为指导公式广泛运用于交易之中，在外汇交易中处于市场创造者地位的大银行基本上就是根据各国间的利率差异来确定远期汇率的升贴水额。且在实证验证中，套补利率平价基本上都能比较好的成立。2.利率平价理论为各国对汇率的调节和干预提供了重要的依据。

第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论（三）国际收支说1.国际借贷说1861年，英国学者戈森较为完整地阐述了汇率与国际收支的关系，他的理论被称为国际借贷说。实际上讲的是汇率由外汇市场上的供求关系决定。理论认为，外汇供求是由国际收支引起，当一国进入支出阶段的外汇支出大于收入阶段的外汇收入时，外汇的需求大于供应，因而本国货币汇率下降；反之，则本国货币汇率上升。当进入收支阶段的外汇借求相等时，汇率便处于均衡状态。第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论（三）国际收支说2.国际收支说开放条件下的凯恩斯模型是20世纪70年代之前占主导地位的汇率决定理论。早期的代表性理论是由米德于1951年提出来的，随后蒙代尔、弗莱明提出了蒙代尔—弗莱明模型。尽管该模型提出的最初目的是研究国际收支问题和分析开放经济中政策的含义，但是该模型也说明了影响国际收支的主要因素，以这些因素借由国际收支作用于汇率的过程。很多学者运用它来研究汇率决定问题，形成了国际收支说（BalanceofPaymentsApproach）的现代形式。

第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论（三）国际收支说2.国际收支说⑴国际收支说基本原理:BP=CA+K，其中CA=f（Y,Y*,P,P*,e），K=f（i,i*,e,Eef）则BP=f（Y,Y*,P,P*,e,i,i*,Eef）=0，如果将除汇率外的其他变量均视为己经定的外生变量，则汇率将在这些因素的共同作用下变化至某一水平以平衡国际收支，即：e=g（Y,Y*,P,P*i,i*,Eef）

此为国际收支说的基本形式第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论2.国际收支说e=g（Y,Y*,P,P*i,i*,Eef）⑵基本分析Y上升→进口上升→外汇需求增加→外币升值，汇率上升Y*上升→出口增加→外汇供给就增加→外币贬值，汇率下降

P上升→出口减少，经常账户恶化→外汇供应减少→外币升值，汇率上升P*上升→出口增加，经常账户改善→外汇供应增加→外币贬值，汇率下降本国利率上升→资金流入→外汇供给增加→外币贬值，汇率下降外国利率上升→资金流出→外汇需求增加→外币升值，汇率上升预期汇率上升→资本流出→外币需求上升→外币升值，汇率上升

第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论2.国际收支说⑶评价第一，指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，对于分析汇率的决定因素，尤其是短期内分析汇率的变动是极为重要的。其从宏观经济角度分析汇率，是现代汇率理论中重要的一个分支。第二，国际收支说没有对影响国际收支的众多变量之间的关系，以及它们与汇率之间的关系进行深入探讨，因而作为一种汇率理论来说是不完整的。第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论4.货币分析法20世纪70年代以来，在外汇市场上90%以上的交易量都是与国际资金流动有关。在资金流动主宰了汇率的变动之后中，外汇市场上的汇率呈现出了与股票市场等资产市场上的价格变动相近的特点。这启发人们将汇率看成一种资产价格，即一国货币资产用另一国货币进行标价的价格，这一价格是在资产市场上确定的。这一分析方法被统称为汇率决定的资产市场说，在20世纪70年代末以来取代了汇率的国际收支流量分析，成为汇率理论的主流。

第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论4.货币分析法

汇率的资产市场分析法与传统理论相比存在分析方法上的两点不同。首先，决定汇率的是存量而不是流量因素。一种资产价格的变动是由于整个市场改变了它对该资产价值的评价，因此在很少或没有交易发生的情况下，资产价格有可能变动甚至是相当大的变动，交易者在很不或没有交易发生的情况下，资产价格有可能变动甚至是相当大的变动，交易者直接标高或标低价格。

其次，在当期汇率的决定中，预期发挥了十分重要的作用。在资产市场上，对未来经济条件的预期会非常迅速地反映在即期价格上，导致了在现实经济没有明显变化的情况下，汇率变动却可能极为剧烈。

第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论4.货币分析法

在汇率的资产市场分析中，分析假定有：第一，外汇市场是有效显著，市场当前价格反映了所有可能得到的信息。第二，分析对象是一高度开放的小国，本国无法影响国际市场上的利率，本国居民只持有三种资产：本国资产、本国发行的金融资产（主要本国债券）、外国发行的金融资产（主要是外国债券）。第三，资金是完全流动的，套补的利率平价始终成立。

第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论4.货币分析法在货币分析法中，又依据价格弹性的假定不同，分为弹性价格货币分析法（Flexible-priceMonetaryApproach）与粘性价格货币分析法（Sticky-priceMonetaryApproach）。⑴

弹性价格货币分析法（20C70年代弗兰克J.A.Frenkel

）A.基本前提：对汇率的弹性价格货币分析法建立在三个假定的基础上：第一，垂直的供给曲线——经济处于充分就业状态，货币供给的增加不能带来产出的增加，只是价格水平的上涨；第二，稳定的货币需求——货币需求是国民收入与利率的稳定函数；第三，购买力平价成立。第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论4.货币分析法⑴

弹性价格货币分析法（20C70年代弗兰克J.A.Frenkel

）B.基本模型

在该汇率模型中，由于各国商品具有完全的替代性，商品套购过程中一价定律成立，即购买力成立：p=ep*在价格水平完全富有弹性的情况下，货币市场失衡则完全反映在商品商场上。因此，货币供给量的变动，引起价格迅速调整，两国价格水平取决于货币供应和货币需求即：

第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论4.货币分析法⑴

弹性价格货币分析法（20C70年代弗兰克J.A.Frenkel

）B.基本模型

依照购买力平价：其中，两国货币需求函数为：K—货币形式持有收入的比例；α—货币需求的收入弹性；β—货币需求的利率弹性。

第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论4.货币分析法⑴

弹性价格货币分析法（20C70年代弗兰克J.A.Frenkel

）B.基本模型

将两国货币需求函数带入购买力平价，得两边取对数值，有e、ms、ms*、y*、y、i、i*均为汇率、货币供给、国民收入、利率的对数值。第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论4.货币分析法C.基本分析

Ms增加→公众支出增加（以减少手中货币余额）→价格水平上升→本币贬值（购买力平价成立）Y增加→Md增加→公众减少支出（以增加持有的货币余额）→价格水平下降→本币升值利率上升→货币需求下降→公众支出增加（以减少持有的货币余额）→价格水平上升→本币贬值

第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论4.货币分析法

D.评价第一，引入货币供应量、国民收入等变量，使这一理论较购买力平价能在对现实生活中的分析中得到更广泛应用。第二，货币模型是一般平衡分析。包括了商品市场平衡（产出不变）、货币市场的平衡（货币供给等于货币需求）、外汇市场平衡（购买力平价和非套补利率平价成立）。第三，货币模型是资产市场说中最简单的一种形式，反映出这一分析方法基本特点，使得它在各种分析中被经常使用，也是更为复杂的汇率理论的基础。第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论4.货币分析法F.实证检验：有的研究者认为，货币模型在分析汇率变动的长期趋势有帮助。如：美元与日元的变动，日本的国民收入增长率长期超过美国，与此相对应的是日元相对于美元的长期升值，一定程度上符合货币模型的分析。

（1965年美国GDP6989.9亿美元，是日本的7.66倍；1983年美国GDP32757亿美元是日本的3.06倍；1990年美国GDP53922亿美元是日本的1.83倍。在25年间,日本的GDP增长速度明显快于美国。上世纪70年代布雷顿森林体系解体后，日元开始实行有管理的浮动汇率制，日元兑美元汇率也开始从360∶1的固定低点升值，到“广场协议”签署时的1985年9月，已升至240∶1。1985年广场协议后，1995年一度达到最高点79：1。）第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论4.货币分析法⑵粘性价格货币分析法粘性价格货币分析法又称“超调模型”（OvershootingModel），是由美国经济学家多恩布什(Dornbush)于20世纪70年代提出的。这一模型的最大特点在于，认为商品市场与资产市场的调整速度是不同的，商品市场上的价格水平具有粘性，这使得购买力平价在短期内不能成立，经济存在由短期平衡向长期平衡过渡的过程。

第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论4.货币分析法⑵粘性价格货币分析法A.超调模型的平衡调整过程a.经济的长期平衡在超调模型中，长期内价格是可以充分调整的，因此借助于货币模型来分析这一长期平衡时各变量的调整情况。利用上节结论，长期内，本国的价格水平将同比例上涨，本国货币将贬值相应幅度，而利率与产出不变。

第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论4.货币分析法⑵粘性价格货币分析法A.超调模型的平衡调整过程b.经济的短期平衡

在短期内，价格水平不发生变动，而利率与汇率作为资产的价格则可以迅速调整，导致经济中各变量呈现出与长期平衡不同的特征。由于利率平价在经济调整过程中始终成立，所以可以利用利率平价来分析在短期内汇率的变动情况。根据非套补的利率平价的基本原理，决定即期汇率的主要因素是预期的未来汇率水平以及两国的利率差异。本国货币扩张前，外汇市场上处于平衡状态，汇率不会发生变动，本国利率与外国利率，即期汇率水平与预期的未来汇率水平相等。第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论4.货币分析法⑵粘性价格货币分析法A.超调模型的平衡调整过程b.经济的短期平衡⑴货币供给增加→利率下降（价格水平不变）→汇率上升，本币贬值（投资者是理性预期的，预期到未来本币汇率Eef将会处于长期平衡水平e*，e*-e=i-i*推导出e=e*-(i-i*)）⑵i下降-I上升-国民收入增加⑶e上升-出口上升-国民收入增加（国民收入超出充分就业水平）第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论4.货币分析法⑵粘性价格货币分析法A.超调模型的平衡调整过程c.短期向长期调整⑴产出大于充分就业水平→价格水平上升（资源紧张）→货币需求上升→利率上升→汇率下降，本币升值⑵利率上升→投资下降⑶本币升值→出口下降（2、3共同作用下恢复到充分就业水平）第2章外汇汇率与汇率制度三、主要汇率理论4.货币分析法⑵粘性价格货币分析法B．评价超调模型是对货币主义与凯恩斯主义的一种综合，成为开放经济下汇率分析的一般模型。由于采用了商品价格粘性，带有凯恩斯传统的分析方法，被研究者广泛接受，已成为国际金融中对开放经济宏观分析的最基本模型。首次涉及汇率的动态调整问题，创立了汇率理论的重要分支——汇率动态学，成为汇率理论中相对独立的研究领域。鲜明政策含义。超调在资金自由流动条件下的汇率自由调整现象的出现，使得汇率过度波动对金融市场与实体经济带来冲击甚至破坏。需要政府适当干预。第2章外汇汇率与汇率制度课后练习：简述购买力平价、利率平价及国际收支说三种汇率决定理论。第2章外汇汇率与汇率制度四、汇率制度与人民币汇率制度（一）汇率制度(Exchangerateregime)1.汇率制度，是指一国货币当局对本国汇率水平的确定，汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。

2.固定汇率制（FixedExchangeRateSystem）⑴固定汇率制是指政府用行政或法律手段确定、公布、维持本国货币与某种参考物之间固定比价的汇率制度，其汇率波动的界限规定在一定幅度之内。⑵固定汇率制的类型

爬行钉住制、汇率目标区制、货币局制3.浮动汇率制（FloatingExchangeRateSystem）第2章外汇汇率与汇率制度四、汇率制度与人民币汇率制度（一）汇率制度(Exchangerateregime)2.固定汇率制（FixesExchangeRateSystem）⑵固定汇率制的类型

A.爬行钉住制（crawlingpegging）指汇率可以作经常地、小幅度调整的固定汇率制度，属于固定汇率制这一大类，实施国负有维持某种平价的义务。这一制度有两个基本特征。首先，该国负有维持某种平价的义务，这使得它属于固定汇率制这一大类。其次，这一平价可以进行经常的、持续的、小幅度的调整，这使得它与一般的可调整钉住制相区别，因为后者的平价调整很偶然，而且幅度较大。第2章外汇汇率与汇率制度四、汇率制度与人民币汇率制度（一）汇率制度(Exchangerateregime)2.固定汇率制（FixesExchangeRateSystem）⑵固定汇率制的类型

B.汇率目标区制广义的汇率目标区制是泛指将汇率浮动限制在一定区域内（例如中心汇率的上下各10%）的汇率制度。目标区制下，政府并不严格承诺在任何情况下都对外汇市场进行干预以将汇率维持在目标区内；同时，目标区制下汇率变动的范围更大。

第2章外汇汇率与汇率制度四、汇率制度与人民币汇率制度（一）汇率制度(Exchangerateregime)2.固定汇率制（FixesExchangeRateSystem）⑵固定汇率制的类型

C.货币局制/联系汇率制度（香港）指在法律中规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证这一法定汇率的汇率制度，是一种特殊的固定汇率制。特征：货币局通常要求货币发行必须以一定的外国货币作为准备金并且要求在货币流通中始终满足这一准备金要求。这一制度下，货币发行量不再完全由货币当局的主观愿望及经济运行实际状况决定，而是取决于可用作准备的外币数量的多少。第2章外汇汇率与汇率制度四、汇率制度与人民币汇率制度（一）汇率制度(Exchangerateregime)2.固定汇率制（FixesExchangeRateSystem）⑵固定汇率制的作用A.固定汇率制为国际贸易与投资提供稳定环境B.固定汇率制下一国难以执行独立的国内经济政策三元悖论(TheImpossibleTrinity，保罗·克鲁格曼)，其含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。

C.使一国经济暴露在国际经济动荡之中第2章外汇汇率与汇率制度四、汇率制度与人民币汇率制度（一）汇率制度(Exchangerateregime)2.浮动汇率制（FloatingExchangeRateSystem）⑴指汇率水平完全由外汇市场上的供求决定、政府不加任何干预的汇率制度。

⑵浮动汇率制的类型单独浮动汇率(SingleFloatingRate)：一国货币的币值不与任何外国货币发生固定联系，如美、日等。联合浮动汇率(JointFloatingRate)：参加联合浮动的国家组成集团，集团内货币间实行固定汇率，规定汇率波动幅度，各有关国家有义务共同维持彼此间汇率的稳定，对集团外国家的货币实行联合浮动。第2章外汇汇率与汇率制度四、汇率制度与人民币汇率制度（一）汇率制度(Exchangerateregime)2.浮动汇率制（FloatingExchangeRateSystem）⑶浮动汇率制的作用A.浮动汇率波动的频繁会增加国际贸易风险B.有利于防止国际游资对国家货币的冲击，节约外汇储备C.有利于一国独立执行国内经济政策D.可能助长外汇市场的投机活动第2章外汇汇率与汇率制度四、汇率制度与人民币汇率制度（二）人民币汇率制度的演变与改革1.人民币汇率制度的演变改革开放前，在传统的计划经济体制下，人民币汇率由国家实行严格的管理和控制。⑴新中国成立初期的单一浮动汇率制（1949～1952年）⑵五六十年代的单一固定汇率制（1953～1972年）⑶布雷顿森林体系后以“一篮子货币”计算的单一浮动汇率制（1973～1980年）第2章外汇汇率与汇率制度四、汇率制度与人民币汇率制度（二）人民币汇率制度的演变与改革1.人民币汇率制度的演变党的十一届三中全会以后，我国进入了向社会主义市场经济过渡的改革开放新时期。为鼓励外贸企业出口的积极性，我国的汇率体制从单一汇率制转为双重汇率制。⑷官方汇率与贸易外汇内部结算价、外汇调剂价并存（1981～1984年）⑸官方汇率与外汇调剂价格并存（1985～1993年）⑹1994年1月1日，人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨，我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。企业和个人按规定向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。中央银行设定一定的汇率浮动范围，并通过调控市场保持人民币汇率稳定。第2章外汇汇率与汇率制度四、汇率制度与人民币汇率制度（二）人民币汇率制度的演变与改革1.人民币汇率制度的演变⑹1994年1月1日，人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨，我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。企业和个人按规定向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。中央银行设定一定的汇率浮动范围，并通过调控市场保持人民币汇率稳定。

1997年以前，人民币汇率稳中有升，海内外对人民币的信心不断增强。但此后由于亚洲金融危机爆发，为防止亚洲周边国家和地区货币轮番贬值使危机深化，中国作为一个负责任的大国，主动收窄了人民币汇率浮动区间。事实上成为盯住美元的汇率制度。第2章外汇汇率与汇率制度四、汇率制度与人民币汇率制度1.人民币汇率制度的演变⑺自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率制度主要内容包括三个方面：一是以市场供求为基础的汇率浮动，发挥汇率的价格信号作用；二是根据经常项目主要是贸易平衡状况动态调节汇率浮动幅度，发挥“有管理”的优势；三是参考一篮子货币，即从一篮子货币的角度看汇率，不片面地关注人民币与某个单一货币的双边汇率。第2章外汇汇率与汇率制度四、汇率制度与人民币汇率制度2.人民币汇率制度的改革⑴1994年1月1日，以汇率并轨为核心的外汇体制改革⑵2005年7月21日人民币汇率制度改革

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