财务管理原理 第4版 课件全套 王明虎 第1-13章 概论-财务管理其他专题基本原理

2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社1第1章概论本章学习要点：财务管理的对象财务管理的内容财务管理假设财务管理原则2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社2[课前阅读材料]2010年3月1日，恒大集团买断当时尚处于中国足球甲级联赛的广州市足球队全部股权，俱乐部更名为广州恒大足球俱乐部。恒大淘宝累计8次获得中超联赛冠军，也是中国联赛历史中夺冠次数第二多的球队；并获得三次中国足球超级杯冠军

和两次中国足协杯冠军；两次亚冠联赛冠军。然而，虽然球队竞赛成绩不错，但俱乐部一直处于亏损经营状态。受2020年后恒大集团经营困境的影响，俱乐部经营出现困难，2022赛季，降入中国足球协会甲级联赛。2025年1月6日，广州足球俱乐部官方发文宣布无法继续征战中国足球职业联赛。在准入结果出来6个小时后，广州队俱乐部发表声明，宣布由于沉重历史债务，所筹资金不足以清偿，无法继续征战中国足球职业联赛，无奈解散。讨论题：恒大投资足球是营销问题还是财务问题？2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社31.1财务管理的对象和内容财务管理管什么？所谓资金，是指企业财产物资的货币表现。在企业中资金有多种形式，以工业企业为例，其资金包括如下形式：货币资金（现金、银行存款、银行票据）、储备资金（原材料）、生产资金（在产品）、成品资金（库存完工产品和半成品）、应收账款、固定资产、对外投资等。资金能否顺利运动，关系到企业的生存和发展。只有企业资金不断地运动并发生增值，企业才能保证其生存和发展。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社41.1财务管理的对象和内容财务管理的对象就是企业的资金及其运动。这是因为财务管理主要是为企业理财，这就需要管理企业的资金，而不是管理企业的人事、生产、营销、科技开发、安全等其他事务。从财务管理实务工作来看，财务管理的筹资、投资、利润分配、营运资金管理等也主要是管理企业各项资金的分布和流转情况，提出优化建议。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社51.1财务管理的对象和内容关于财务管理到底是什么资金运动论货币关系论分配关系论经济活动论价值创造活动论2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社61.1财务管理的对象和内容财务管理是以资金运动为中心，通过预测、决策、计划、控制、分析和评价等工作方式，对企业的筹资、投资、利润分配和营运资本管理等日常事务以及企业合并、财务发展战略等特殊事务进行管理的价值管理形式，其目的是使企业价值实现最大化。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社71.1财务管理的对象和内容财务管理怎么管为实现生存、发展和盈利，企业财务管理需要做好四个方面工作：筹资、投资、营运资金管理和利润分配。筹资是指企业为满足投资和日常经营的需要，而筹集资金的行为。投资是指企业根据投资决策方案投出资金的行为。利润分配是指对已获得的收益如何分配。为满足企业日常经营活动的需要的垫支的资金，称为营运资金，对营运资金的管理活动，称为营运资金管理。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社81．2财务管理发展概况西方国家的财务管理发展可分为以下几个阶段：萌芽阶段筹资财务阶段营运资金管理阶段投资管理阶段全面发展阶段2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社91．2财务管理发展概况当代中国财务管理的发展改革开放前无财务管理改革开放后逐渐发展：重大事项推动“承包制”的实施利改税制度“拨改贷”证券市场建设金融市场改革：利率市场化等2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社101．3财务管理的基本理论框架2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社11财务管理目标利润最大化（1）利润是会计计量的结果，具有一定的可靠性。（2）利润说明了某一定时期企业经营的成果，直接计量了所有者价值的增值程度。（3）在企业管理实践中，投资者（所有者）都是根据利润来判断企业的业绩，因此企业的财务管理者就需要根据利润的多少来选择自己的行动，利润最大化无形中就成为财务管理的目标。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社12财务管理目标利润最大化主要的缺点：利润的计算本身并不一定非常正确。利润是过去经营活动的结果，并不反映将来企业的发展趋势利润的计算是具体某一时期经济活动的结果，它不能反映资金在不同时期的流入和流出，因而无法考虑货币时间价值；利润最大化不能考虑风险因素，利润的计算完全是确定状态下。而企业在实际工作中往往有很多不确定因素，这些不确定因素会影响投资者的价值判断，进而影响企业价值。利润最大化是一个绝对值，它不考虑投入产出关系2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社13思考题：蓝田会计利润造假能否给企业带来价值？2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社14财务管理目标每股盈余最大化针对股份公司这一特定组织形式逐渐成为主流的企业组织形式而提出的财务管理目标，它认为，企业财务管理的目的，是要使得每股盈余达到最大化。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社15财务管理目标其主要改进在于：（1）每股盈余是相对指标，消除了不同企业在规模上的差异，可以用来比较不同企业之间财务管理效率。（2）每股盈余有多个层次概念，每个层次概念都很明确，投资者可以根据不同层次概念，发觉企业盈余构成的差别，从而进一步了解企业盈余质量。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社16财务管理目标每股盈余最大化并未消除其出自利润的本质缺点，因此上述利润最大化的第1-4个缺陷它依然存在。不仅如此，每股盈余只是外部评价企业财务工作的标准，企业内部各部门就不能用这个目标。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社17财务管理目标股东财富最大化观点认为，企业财务管理的最终目的，是要使企业的股东得到最大的财富。股东财富最直接的表现形式就是企业股票的市场价格。股东财富最大化充分考虑了货币时间价值和投资风险价值这两个现代财务管理的基本理念。股东财富最大化不仅考虑了公司过去的经营成果，还考虑公司未来的发展趋势。股东财富最大化之所以被广泛接受，还在于它对社会资源配置的优化作用。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社18财务管理目标股东财富最大化观点也存在一定的缺陷，这主要表现在两个方面：（1）在现实生活中，股东财富通常由股票价格表示，而大部分股份公司并不是上市公司，其股票没有公开交易市场，因而价格难以被经常发现；（2）即使是股票上市公司，由于受市场操纵影响，股票价格有时并不能客观反映所有股东的财富。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社19财务管理目标相关者利益最大化企业的成立除了股东的投资外，还有利益相关者（比如员工、债权人等）的投入。现代企业财务管理的目标是“股东财富最大化”，这一目标定位的产权基础是贯彻了“资本雇佣劳动”逻辑的“业主产权论”，所考虑的只是财务资本的产权所有者——股东的利益，而忽视了利益相关者的不同要求。多方面考虑其他利益相关者，企业才能协调发展2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社20财务管理目标代理理论对财务管理目标的影响考虑到股东和经理人之间存在的代理关系，也不能否认企业财务管理的目标是股东财务最大化，这是因为股东也是理性经济人，他能充分估计到经理人员可能采取的不合作态度，并采取措施限制经理人员财务这种不合作态度的发生可能，最大限度引导经理人员努力工作实现共赢。股东可能采取的措施包括监督和激励2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社21财务管理目标社会责任对企业财务管理目标的影响所谓社会责任，是指企业因从事经营活动，消耗社会资源，而应向社会履行的各种责任。“股东财富最大化”是在考虑股东长时期价值最大化的基础上，并不是注重短期利益。企业如果不履行应该承担的社会责任，就可能遭到社会的抵制和法律的制裁，最终使股东受损失。因此强调股东财富最大化就是建立在履行社会责任的基础上的管理目标，与社会责任并不矛盾。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社22财务假设财务假设，是指人们在研究财务管理科学和进行财务管理工作实践时，对财务管理环境因素进行的一种设定。假设不是随意设定的，它是人们根据长期是实践总结出来的，用以指导后续的理论和实践。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社23财务假设财务主体财务主体假设是假设财务管理工作所服务的对象，是独立进行财务管理，具有独立或相对独立的物质利益的经济实体。一个经济实体要成为一个财务主体，需要具备如下条件：独立性、目的性、2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社24财务假设持续经营假设是指财务主体按照目前的状况预计会继续按设定的规模和方向经营下去，不会有破产或清算的可能性。理性理财假设是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，因而他们的理财行为也是理性的。他们都会在众多的方案中，选择最有利的方案。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社25财务假设财务信息可靠假设假定所收集的财务信息都是可靠的2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社26财务管理的原则风险与收益均衡原则财务管理人员在理财活动中，要把握好风险与收益的均衡关系，既不能害怕风险而排斥许多可行的决策，也不能不顾风险而盲目决策。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社27财务管理的原则资源优化配置原则要求企业财务管理人员在开展理财活动时，既要保证有限资源得到充分利用，以防止资源闲置，又要分析计算各种不同的资源配置方案产生的效益，从效益最佳角度出发，优先保证资源使用效益最佳的决策方案得到资源配置。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社28财务管理的原则责权利相结合原则企业的财务管理决策需要各种业务部门执行，因此在财务管理中，需要给各个业务部门划分一定的责任，授予相应的权力，并按照责任履行情况，分配一定的利益。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第1章机械工业出版社29财务管理的原则动态平衡原则就是要求财务管理人员能及时预测未来的现金流入和流出，及时发现企业可能出现的现金流入流出失衡，从而采取针对措施，保持企业资金流动的长期动态平衡。第2章财务管理的环境本章学习要点：企业组织形式及其优缺点金融市场的结构利率的构成和影响因素税收对财务管理的影响2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社30[课前阅读材料]国务院设立雄安新区河北地区股票大面积一字涨停讨论题：雄安新区成立后，为什么大多数券商认为京津冀房地产板块上市公司将有重大投资价值？如何从政治环境角度分析我国上市公司股票价值与国家重大决策之间的关系？建议结合政治和经济环境视角分析上市公司发展与政策之间的关系2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社31引言企业的财务管理环境是指对企业财务管理起影响因素的各种因素总和，从这一角度说，财务管理的环境包括很多因素。企业的组织形式、金融市场、利息率、税收和行业特征是重要影响因素本书将主要以上述因素为主，讨论财务管理环境及其对财务管理的影响。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社322.1企业组织形式企业的组织形式不是一成不变的，而是随着人类生产的发展而逐渐发展的。早期的企业大部分是个人独资企业，随着个人财富的增加，逐渐出现了合伙企业、公司制企业等。企业组织形式不同，财务管理的目的和方法也会有差异。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社332.1企业组织形式所谓独资企业，是指由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。从法律角度说，独资企业具有如下特点：（1）只有一个出资人；（2）出资人对企业债务承担无限责任；（3）独资企业不作为企业所得税的纳税主体，其获取的收益由出资人交纳个人所得税。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社342.1企业组织形式独资企业的优点在于：（1）独资企业组织结构相对比较简单，其财务管理往往只有出资者个人负责，财务管理效率高。（2）独资企业容易开办。（3）政府对独资企业的管制比较少。（4）独资企业利益由业主独享，不存在大股东与中小股东之间的代理问题，不存在所有者与经营者之间的代理问题，因此代理成本比较低。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社352.1企业组织形式独资企业对财务管理也存在一定的消极影响出资者对企业承担无限责任导致企业业主风险增大筹资困难有限寿命很难获得其关联企业的长期战略性支持，从而影响其发展战略和前景。独资企业的所有权没有进行分割，若要转移必须先将企业清算，将资产转移给其他主体。因此独资企业所有者一旦在企业遇到经营困难时，就必须承受损失，而无法将企业转让出去。这在很大程度上影响了投资人的积极性。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社36艺人工作室及其特定财务职能艺人工作室又称明星工作室，是由艺人或其直系亲属或配偶以艺人名义成立的独资企业。艺人工作室负责为艺人联系演艺活动，以及代理艺人的广告代言、粉丝（fans）后援活动等组织，并从中获取收益。艺人工作室的成立，一方面为艺人提供专业的财务管理服务，使艺人可以摆脱较为复杂专业的理财困惑。这种财务管理服务包括：（1）商业演出计划安排，确保艺人在一定时期内获得最大限度的商演收入；（2）理财活动，通过为艺人的资金安排合理的投资组合，使艺人的资金增值；（3）组织与艺人有关的粉丝活动，提高艺人的市场关注度，同时为艺人获得一部分赞助资金；（4）避税计划，通过税务筹划，降低艺人的税负。讨论题：艺人工作室的财务管理与一般企业财务管理有哪些区别？2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社372.1企业组织形式合伙企业是依法设立，由各合伙人订立合伙协议，合伙经营，共享收益，共担风险，并对合伙企业债务承担无限连带责任的营利组织。按照合伙人权利和义务的不同，合伙企业分为普通合伙企业和有限合伙企业两类。在我国，大部分会计师事务所、律师事务所等采用合伙制形式。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社382013年上演，以新东方为蓝本，演绎中国企业家合作发展的故事。2.1企业组织形式由于合伙制企业在法人地位、所得税交纳和出资人责任方面与独资企业类似，其财务管理方面的优缺点也很相近。合伙制企业对独资企业的改进主要在于出资人数量增加，资本总量增加，增强了企业抗拒风险和筹资的能力然而由于其成立的法律条件更多，因此在我国合伙制企业为数最少。2003年全国合伙企业总数为12.06万户。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社392.1企业组织形式公司制企业是指依照公司法登记设立，以其全部法人财产依法自主经营、自负盈亏的企业法人。公司享有由股东投资和企业经营形成的全部法人财产权，依法享有民事权利，承担民事义务。公司股东作为出资人享有资产收益权、参与重大决策和选择管理者权利，以及合法转让股份的权利，并以其出资额或所持有股份对公司承担有限责任。我国《公司法》规定，公司包括有限责任公司和股份有限公司。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社402.1企业组织形式有限责任公司，股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。有限责任公司由二个以上五十个以下股东共同出资设立。国家授权投资的机构或者国家授权的部门可以单独投资设立国有独资的有限责任公司。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社412.1企业组织形式股份有限公司，其全部资本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。设立股份有限公司，应当有五人以上为发起人，其中须有过半数的发起人在中国境内有住所。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社422.1企业组织形式与独资企业和合伙企业相比，公司制企业在财务管理上具有如下优点：（1）公司制企业具有无限寿命（2）股东承担有限责任（3）产权流动性强（4）筹资的优越性2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社432.1企业组织形式但公司制企业也存在一些不利于财务管理的方面，主要有：（1）所得税双重征税问题（2）公司制企业成立有较大的难度（3）对公司制企业的管制较多（4）公司制企业代理成本更大2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社442.1企业组织形式企业集团不是一种独立的企业组织形式，只是企业之间合作的一种形式。但它在现代市场经济中具有非常重要的地位，因此我们在这里把它作为一种企业组织形式来讨论它的优缺点。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社452.1企业组织形式企业集团作为一种企业间的合作形式，在财务管理上拥有一定的优势，主要表现在：1．企业集团一般比单个企业规模大，资本更雄厚，因此其筹资能力比单个企业更强2．在集团内部能进行优势互补，资源优化配置，改进资金使用效率3．分散经营风险。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社462.1企业组织形式企业集团也存在一定的不利因素，主要有：1．由于管理层次的增加，导致管理成本增加，管理效率降低2．由于管理层次增加，企业内部代理关系增多，从而可能增加代理成本2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社472.2金融市场所谓金融市场（FinancialMarket），是指构成市场资金融通的各种机构和程序的总和金融市场虽然交易的对象比较特殊，但与其他市场一样，有交易主体、交易对象、交易工具和交易价格2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社482.2金融市场在金融市场上，交易双方交易的对象是货币资金。在金融市场的交易中，无论是银行的存贷款，还是证券市场上的证券买卖，交易双方主要都是货币资金的供给者和需求者，最终通过交易，将货币资金从供给者转让给需求者。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社492.2金融市场在金融市场上，交易主体是指参加交易过程提供或获取货币资金的主体。按照交易主体在金融市场交易中的交易地位不同，可将交易主体分为以下三个类别：（1）资金供给者（2）资金需求者（3）金融机构2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社502.2金融市场金融工具是指能够证明债权债务关系或所有权关系并据以进行货币资金交易的合法凭证。金融工具是一种交易契约，对于交易双方都有约束力。与商品市场中交易的商品相比，金融工具具有如下特征：（1）期限性（2）流动性（3）风险性（4）收益性2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社51人民币是金融工具吗？2.2金融市场在金融市场中，交易价格是指在金融市场中转让一定时期的货币资金使用权所得到的报酬一般用利率或投资报酬率来表示2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社522.2金融市场金融市场交易的交易规则各异，交易产品不同，交易的期限也不相同，因此金融市场可从多个方面分类。按照金融市场交易的期限，分为短期市场和长期市场按金融工具交易的性质分为发行市场和流通市场2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社532.2金融市场2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社54金融市场的资金融通行为2.2金融市场金融机构是指专门从事金融业务的机构，是社会资金融通的枢纽。金融机构包括银行类金融机构和非银行类金融机构。银行类金融机构包括商业银行、中央银行和专业银行。非银行类金融机构是银行以外的各种金融机构，包括保险公司、信托投资公司、典当商行等。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社552.2金融市场所谓利率，是指在一次借贷行为中，资金使用方支付利息占使用本金的比率。所谓基准利率，是指对市场利率走向起主导作用的利率，基准利率如发生变动，其他利率也会发生相应变动。在西方国家中，基准利率通常是中央银行的再贴现率，它是中央银行宏观经济调控的重要指标。在我国，基准利率是中国人民银行对商业银行贷款的利率。所谓套算利率，则是指各金融机构根据基准利率和自身特点制定出的利率。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社562.2金融市场所谓名义利率，是指不考虑货币通货膨胀所计算的利息率。设一年期贷款金额为L，利息为I，则名义利息率为I/L。在实际生活中通货膨胀经常发生，在通货膨胀发生后，实际收到的利息的购买力要小于同面值货币金额在期初的购买力，这就使得贷款人的实际利息收入要小于名义利息收入。所谓实际利率，是指名义扣除通货膨胀因素后的真实利率。设名义年利率为i，年通货膨胀率为r，e为年实际利率，则有以下公式：1+i=(1+r)(1+e)2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社572.2金融市场所谓固定利率，是指在借贷期内固定不变的利率。由于通货膨胀的存在，固定利率的实行可能会给贷款人带来潜在的损失。所谓浮动利率，是指在借贷期限内可以调整的利率。我国人民币借贷一向实行固定利率。2013年后，贷款利率市场化，但存款利率可在一定范围内浮动2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社582.2金融市场利率是宏观经济的重要因素，主要的影响因素有：纯粹利率通货膨胀因素流动性因素违约风险再投资风险到期日2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社592.2金融市场贷款利率市场化2013年我国全面首次开放贷款利率，这对财务管理有什么影响？2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社60税收影响筹资、影响投资所得税和增值税、税收优惠的影响2025/1/20财务管理原理（第4版）-第2章机械工业出版社612011年，经国务院批准，财政部、国家税务总局联合下发营业税改征增值税试点方案。从2012年1月1日起，在上海交通运输业和部分现代服务业开展营业税改征增值税试点。截止2013年8月1日，“营改增”范围已推广到全国试行。营改增对企业财务管理有什么影响？第3章财务管理基本观念本章学习要点：货币时间价值概念终值和现值的计算单项资产投资收益和风险的衡量组合投资理论资本资产定价模型2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社62课前案例风险投资（VentureCapital,VC）是私募股权融资的一种形式，由风险投资公司或基金提供给被认为具有高增长潜力或已证明具有高增长潜力的初创公司、早期和新兴公司。受市场需求快速发展以及初创期资金积累有限的影响，一些有发展潜力的公司需要大量的资金支持，而银行信贷等传统间接融资因为风险承担能力弱、融资期限短等原因无法给予这些公司足够的融资支持，因此风险投资就成为支持这些企业发展的关键因素。1999年9月马云带领下的18位创始人在杭州的公寓中正式成立了阿里巴巴，开创了互联网商业模式的历史。然而初期的发展急需要资金，即使阿里巴巴从数家投资机构获得了500万美元的支持，也很快面临资金不足的困境。在一个偶然的机会下，马云结识了软银集团的创始人孙正义。软银集团是一家综合性的风险投资公司，主要致力IT产业的投资，包括网络和电信等业务。马云将自己的发展计划向孙正义做了展示，孙正义十分欣赏阿里巴巴的商业模式，当即给予2000万元的资本支持，有了这笔资金的支持，阿里巴巴得以在研发、市场等方面加大投入，最终成功打开市场，赢得了发展的宝贵机会。思考题：1．根据上述资料，你认为为什么商业银行不会对创业企业给予较大的资本支持？2．风险投资企业如软银集团为什么会投资于阿里巴巴这样一个处于发展初期且市场风险很大的公司？其盈利与风险是否对等？2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社63案例参考答案问题1：商业银行若给创业企业信贷支持，所承担风险较大，而得到的利息相对较低，属于风险高而回报不高的项目，因此商业银行不愿意开展。问题2：软银投资阿里巴巴，虽然风险较大，但阿里巴巴创业成功后，软银在股票市场的投资回报大幅度增加，足以弥补所冒的风险，因此值得投资。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社64引言财务管理观念是人们在进行财务管理工作时的指导思想，这些观念是根据财务管理的理论和实践总结出来的，对财务管理的各方面工作都有指导作用。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社653.1货币时间价值货币时间价值称为货币经过一段时间后所发生的价值增值。原因：货币本身是一种资本形式，当它参与社会资本运转时，就会发生增值。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社66加勒比海盗把钱埋藏在海盗岩洞下面，会产生货币时间价值吗？3.1货币时间价值货币时间价值的计算有绝对数和相对数两种形式。货币时间价值是没有风险和通货膨胀状态下的社会平均资本报酬率。在现实生活中，由于风险和通货膨胀不可能完全不存在，因此货币时间价值近似地等于短期国库券的利息率。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社673.1货币时间价值一次性收付款的终值和现值的计算在财务管理中，我们将现时持有一笔货币的现在价值称为现值，而将一笔货币在经过一段时间后未来的价值量称为终值所谓单利，是指在货币时间价值计算期内，本金保持不变，利息不转入本金。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社682025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社69其计算公式为：

F＝P＋I＝P＋P×i×t＝P(1+i×t)F──本利和（终值）P──本金（现值）

I──利息

i──利率

t──计算利息的期数2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社70[例1] 将100元存入银行，利率假设为10%，三年后的终值是多少？（单利计算）

三年后：100×（1+10%×3）＝130（元）

[例2]A钢铁公司于2002年1月10日销售钢材一批，收到商业承兑汇票一张，票面金额为60000元，票面利率为4%，期限为90天（2002年4月10日到期），则该票据到期值为：

F=P+I=P+P×i×tF=60000+60000×4%×90/360=60000+600=60600(元）3.1货币时间价值复利，是指在每次利息计算时，都将上一次收到的利息转为本金，在此基础上计算利息的利息计算方式。n年后终值F=P（1+i）n。复利现值实际上是寻求未来某一时点货币资金在现在价值的问题。P=F·[1/（1+i）n]2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社712025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社72[例3]将100元存入银行，利率假设为10%，三年后的终值是多少？（复利计算）三年后：100×（1+10%）3＝133.1（元）[例4]

A钢铁公司拟将资金80000元，用于购买复利计息的金融债券，年利息为6%，每年计息一次，5年后公司收回债券时的本利和即复利终值为：F=P×(1+i)n=80000×(1+6%)5=80000×1.3382=107056(元）2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社73[例5]

A钢铁公司计划4年后进行技术改造，需要资金120万元，当银行利率为5%时，公司现在应存入银行的资金为：P＝F×（1+i）-n

＝1200000×（1+5%）-4＝1200000×0.8227＝987240（元） 公式中（1+i）-n称为复利现值系数，与复利终值系数表相似，通过现值系数表在已知i，n的情况下查出P；或在已知P，i的情况下查出n；或在已知P，n的情况下查出i。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社74年金：系列等额定期收付款，包括普通年金、先付年金、递延年金等。普通年金普通年金是指每期期末有等额的收付款项的年金，又称后付年金。01234100100100100在年金的计算中，设定以下符号：A──每年收付的金额；i──利率；F──年金终值；P──年金现值；n──期数。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社75普通年金的终值普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。（设i＝6%）01234100×(1+6%)0=100×1=100100×(1+6%)1=100×1.06=106100×(1+6%)2=100×1.1236=112.36100×(1+6%)3=100×1.191=119.10437.461001001001002025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社76

012n-2n-1n

AAAAA普通年金终值的计算示意图AA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1∑=F2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社77根据复利终值的方法计算年金终值F的公式为：F=A+A×(1+i)+A×(1+i)2+…+A×(1+i)n-1 (1)等式两边同乘（1+i），则有：F×(1+i)=A×(1+i)+A×(1+i)2+A×(1+i)3+…+A×(1+i)n (2)公式（2）-公式（1）：F×(1+i)-F=A×(1+i)n-AF×i=A×[(1+i)n-1]公式中，

通常称为“年金终值系数”，用符号（FVIFA，i，n）表示。

2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社78[例6]

A钢铁公司每年年末在银行存入4000元，计划在10年后更新设备，银行存款利率5%，到第10年末公司能筹集的资金总额是多少？2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社79[例7]

A钢铁公司计划在8年后改造厂房，预计需要400万元，假设银行存款利率为4%，该公司在这8年中每年年末要存入多少万元才能满足改造厂房的资金需要？公式中，

通常称为“偿债基金系数”，用符号（A/F，i，n）表示。

2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社80普通年金的现值普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。（设i=6%)

1234100100100100100×（1＋6%）-1＝94.34100×（1＋6%）-2＝89100×（1＋6%）-3＝83.96100×（1＋6%）-4＝79.21346.5102025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社81

012n-1n

AAAA普通年金现值的计算示意图A/(1+i)1

A/(1+i)2A/(1+i)n-1A/(1+i)n

∑=P2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社82根据复利现值的方法计算年金现值P的计算公式为：等式两边同乘（1+i），则有：公式（2）－公式（1）：

公式中，

通常称为“年金现值系数”，用符号（PVIFA，i，n）表示。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社83[例8]某公司预计在8年中，每年从某名顾客处收取6000元的汽车贷款还款，贷款利率为6%，问该顾客借了多少资金，即这笔贷款的现值是多少？2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社84[例9]某公司欲投资1000万元购置一项设备，预计使用10年，假定以10%为社会平均利润率，该设备每年至少给公司带来多少收益才是可行的？公式中，

通常称为“投资回收系数”，用符号（A/P，i，n）表示。

2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社85先付年金先付年金是指在每期的期初有等额收付款项的年金。又称预付年金或即付年金。它的现金流如下图所示：01234100100100100先付年金终值是指一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和。

2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社86

012n-2n-1nA

AAAA先付年金终值的计算示意图A(1+i)1A(1+i)n-2A(1+i)n-1∑A(1+i)tA(1+i)n2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社87先付年金的终值F的计算公式为：公式中

通常称为“先付年金终值系数”，它是在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1求得的2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社88[例10]某人为自己的孩子进行教育储蓄，每年年初存入银行5000元，年利率为8%，该人在12年后一次可从银行取出多少钱？

或：F＝A×［（F/A，i，n+1）－1］＝5000×［（F/A，8%，12+1）－1］查“年金终值系数表”得：（F/A，8%，12+1）＝21.495F＝5000×（21.495－1）＝102475（元）2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社89先付年金的现值P的计算公式为：公式中，

通常称为“先付年金现值系数”，先付年金现值系数是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1求得的，先付年金的现值

先付年金现值是指一定时期内每期期初收付款项的复利现值之和。

2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社90

[例11]某人分期付款购买住宅，每年年初支付6000元，20年还款期，假设银行借款利率为5%，该项分期付款如果现在一次性支付，需支付现金是多少？或：P＝A×［（P/A，i，n－1）+1］＝6000×［（P/A，5%，20－1）+1］查“年金现值系数表”得：（P/A，5%，20－1）＝12.0853P＝6000×（12.0853+1）＝78511.8（元）

常用货币时间计算方法小结种类终值现值单利复利普通年金先付年金2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社912025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社92递延年金递延年金是指第一次收付款发生时间是在第二期或者第二期以后的年金。例：某公司投资一条生产线，其投产期为2年，投产后可进行4年的生产，设每年可带来100万元的净现金流量，该项投资所产生的收益就表现为一种递延年金的形式，图示如下：0123456

100100100100第1年，第2年没有发生款项收入，这一段时间我们称之为递延期，一般用m表示，这里m=2mn2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社93递延年金终值 由于终值是向后计算，所以递延年金终值的计算方法与普通年金终值的计算方法相似，只要将其递延期后的收付款项按普通年金终值的计算方法计算即可，其终值的大小与递延期限无关。[例12]根据前述资料，假设银行利率为6%，其递延年金的终值为：2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社94递延年金现值递延年金现值是自若干时期后开始每期款项的现值之和。其现值计算方法有两种：{方法一}第一步、把递延年金看作n期普通年金，计算出递延期末的现值；第二步、将已计算出的现值折现到第一期期初。[例13]根据前述资料，假设银行利率为6%，其递延年金现值为多少？2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社95第一步，计算4期的普通年金现值。第二步，将已计算的普通年金现值，折现到第一期期初。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社96方法一的计算过程如图所示:0123456

100100100100308.39346.51按4期的普通年金计算现值按2期的现值计算2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社97{方法二}第一步，计算出(m+n)期的年金现值；第二步，计算m期年金现值；第三步，将计算出的(m+n)期年金现值扣除递延期m的年金现值，得出n期年金现值2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社98第一步，计算m+n(2+4=6)期的年金现值：第二步，计算m（2）期的年金现值：第三步，将计算出的m+n（6）期扣除递延期m（2）的年金现值：

2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社99方法二的计算过程如图所示0123456

100100100100183.34491.73491.73-183.34=308.39(100)(100)2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社100永续年金

永续年金是指无限期支付的年金，如优先股股利。由于永续年金持续期无限，没有终止时间，因此没有终值，只有现值。永续年金可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。其现值的计算公式可由普通年金现值公式推出。永续年金现值P计算公式为：2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社101[例14]某学拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金，若利率为10%，现在应当存入多少钱？2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社102[例15]某公司拟将其下属的子公司出售。经测算，该子公司未来各年预期收益稳定地保持在20万元的水平上，折算率为8%，则该子公司的出售价值为多少？公司价值等于其未来净收益（或现金流量）按照一定折现率折算为现在价值，即公司未来净收益的折现价值。3.2风险价值观念在日常生活中，风险往往被理解为不利事件出现的可能。在财务管理中，风险的概念也比较类似，风险是指企业在各项财务活动过程中，由于各种不确定性因素，导致企业实际的收益与预期收益发生背离，以至蒙受损失的可能性。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社1033.2风险价值观念资产收益和收益率在企业的生产经营过程中，需要投入一定数额的资产，资产在经过一定时期的经营后，会发生价值增值，这一增值被成为资产的收益。在财务管理中一般用相对数来表示资产收益，即资产收益率。它是用资产的增值部分同资产期初价值的比值为了收益率的直接可比，人们在计算收益率时一般要将不同时期的收益率转化为1年的收益率。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社1043.2风险价值观念预期收益率也称为期望收益率，是指在各种不确定性的情况下，某资产预期可能实现的收益率。在财务管理中，预期收益的计算主要采用概率统计方法。具体做法如下：（1）预测某资产未来一年可能出现的经营状态；（2）预测各种可能出现的经营状态的概率；（3）预测各种经营状态下资产的可能收益率；（4）用各种状态下的经营收益率，乘以该状态可能出现的概率，将乘积加总，得到预期收益率。公式表示如下：ER=∑（Pi·Ri）2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社1052025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社106[例16]有A、B两个项目，两个项目的报酬率及其概率分布情况如表所示，试计算两个项目的期望报酬率。分别计算项目A和项目B的期望投资报酬率分别为多少？项目实施情况该种情况出现的概率投资报酬率项目A项目B项目A项目B好0.200.3015％20％一般0.600.4010％15％差0.200.300－10％2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社107项目A的期望投资报酬率项目B的期望投资报酬率3.2风险价值观念收益率方差是用来表示某资产收益率的各种可能结果与其预期收益率之间的离散程度的一个指标，其计算公式如下：公式中，为收益率方差，为第i种情况下资产的收益率，ER为资产预期收益率，Pi为第i种情况出现的可能性。方差越大，说明各种可能的收益率偏离预期收益率越大，风险越大。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社1083.2风险价值观念收益率标准差是也用来表示某资产收益率的各种可能结果与其预期收益率之间的离散程度的一个指标，其计算公式如下：2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社1093.2风险价值观念收益率的标准离差率标准离差率也被称为变异系数，它是某项目的标准离差和期望值的比例。收益率的标准离差率的计算公式为：V=σ/ER与标准离差相比，标准离差率是相对数，用来衡量每单位预期收益所承担的风险程度，可以用来衡量不同收益水平项目的风险大小。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社1102025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社111[例17]分别计算上例中A、B两个项目投资报酬率的方差和标准离差。项目A的方差为：

项目A的标准离差为：2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社112项目B的方差为：项目B的标准离差为：以上计算结果表明项目B的风险要高于项目A的风险。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社113[例18]利用上例的数据，分别计算项目A和项目B的标准离差率。项目A的标准离差率为：项目B的标准离差率为：3.2风险价值观念风险可以按多各类别分类。在财务管理中，我们主要按风险产生的因素来源将风险分为系统风险和非系统风险。所谓系统风险，是指对各种资产的预期收益率都有影响的风险因素。系统风险的因素来源有多个方面，主要包括：（1）国际政治和经济因素；（2）国内政治经济政策；（3）金融市场环境2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社1143.2风险价值观念非系统风险是与系统风险相对而言的，指不能影响所有得企业或资产的预期收益，但对某一行业、地区或企业产生影响的因素。按照非系统风险的影响范围，可将非系统风险分为地区风险、行业风险和公司特有风险。地区风险是指对某一地区企业经营产生影响的因素，比如某地区的经济政策发生变动。行业风险是指某一行业因市场供应、销售、科技进步发生重大变动而产生的风险。公司特有风险是对某个特定的行业而产生的风险因素。公司特有风险可进一步分为经营风险和财务风险。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社1153.2风险价值观念组合投资，是指投资主体将资金投放在不同的资产上，形成多元投资的整体。在证券投资和企业的项目投资中，人们往往将资金投放在不同的项目或证券上，形成所谓多元化投资。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社1163.2风险价值观念组合投资的收益计算比较简单，根据统计学的基本理论，组合投资的总收益率等于各组成投资的单个项目（资产）的收益率的加权平均数。用公式表示如下：上式中，ERp为组合投资的整体预期收益，ERi为第i项资产的预期收益率，Wi为第i项资产在总资产中所占的比例。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社1173.2风险价值观念2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社118投资组合中所含有资产种类与风险之间的关系2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社119随着投资组合中资产种类的逐渐增加，非系统风险发生的可能性逐渐减少。当组合中包括所有资产时，非系统风险接近于零；但系统风险仍不能随资产组合种类的增加而降低。因此当组合中包括所有资产种类时，组合的风险主要是系统风险。

3.2风险价值观念为了描述系统风险对不同资产的影响，财务学上用β系数衡量系统风险对单项资产的收益影响。单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标。具体计算公式如下：βi=C0V(Ri,Rm)/σm2=ρi,mσi/σm2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社1203.2风险价值观念如果投资者持有一个投资组合，则投资组合的整体β系数计算如下：βp=ΣWiβi上式中，βp为投资组合的β系数，Wi为第i项资产的权数，βi为第i项资产的β系数。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社1213.2风险价值观念风险与收益的关系风险越高，报酬越高资本资产定价模型（CapitalAssetsPricingModel,CAPM）的基本原理：必要收益率=无风险收益率+风险溢价×风险水平2025/1/20财务管理原理（第4版）-第3章机械工业出版社122无风险收益率Β值投资必要收益率斜率为市场平均风险报酬率-无风险报酬率思考题：斜率受哪些因素影响？第4章证券投资原理本章学习要点：证券投资基本概念债权类证券估价方法权益类证券估价方法混合证券和其他证券估价方法2025/1/20财务管理原理（第4版）-第4章机械工业出版社123[课前阅读材料]贵州茅台的股票真的值那么多钱吗？思考题：如何根据贵州茅台的股利数据，评估其股价是否合理？分析思路：可以从股票估价的折现模型方法评估公司股票价格的合理性。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第4章机械工业出版社1242025/1/20财务管理原理（第4版）-第4章机械工业出版社125年份每股现金股利股票年末收盘价折现率股利现值折现率股利现值20080.836108.7i=0.05i=0.0420091.156169.820.9523811.1009520.9615381.11153820101.185183.920.9070291.074830.9245561.09559920112.3193.30.8638381.9868260.8889962.04469220123.997209.020.8227023.2883420.8548043.41665220136.419128.380.7835265.0294540.8219275.2759520144.374189.620.7462153.2639460.7903153.45683620154.374218.190.7106813.108520.7599183.32388120166.171334.150.6768394.1767760.730694.50908920176.787697.490.6446094.3749610.7025874.768456201810.999590.010.6139136.7524320.6755647.43053201914.53911830.5846798.5006520.6495819.444257202017.02519980.5568379.4801570.62459710.63376202119.29320500.53032110.231490.60057411.58688202243.58517010.50506822.013390.57747525.16925202345.01717260.48101721.653950.55526524.99634合计0.458112106.0367118.2637由上计算可知，若投资者在2008年末购买贵州茅台股份，截止2023年底，其投资回报率在4%和5%之间，大大高于2008年一年期存款利率（2.25%），从这一点来看，对于普通散户而言，贵州茅台确实物有所值。前言在企业财务管理实际工作中，经常有利用闲置资金短期投资证券或进行长期投资的活动。在进行这些财务决策时，财务管理人员需要对将要投资的证券进行正确估价，从而发现获利机会2025/1/20财务管理原理（第4版）-第4章机械工业出版社1264.1证券估价基本概念所谓证券，是指用以证明或设定权利所做成的凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券所拥有的特定权益。证券在一般情况下采用书面形式，随着信息产业的发展，许多证券采取了电子形式。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第4章机械工业出版社127这些是否属于证券？4.1证券估价基本概念1．按照证券发行主体不同，可将证券分为政府证券、金融证券和公司证券。2．按照证券所体现的持有人与发行主体之间的关系不同，可将证券分为所有权证券、债权证券和混合证券。3．按照证券收益的稳定性不同，可将证券分为固定收益证券和变动收益证券。4．按证券到期日的长短，可将证券分为短期证券和长期证券。5．按照证券收益的决定因素，可将证券分为基础证券和衍生证券。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第4章机械工业出版社1284.1证券估价基本概念证券投资中几种价值的概念账面价值(BookValue)也称为面值，是指某证券首次发行时，发行人承诺到期支付的价值。市场价值（MarketValue）也称为市价或市值，是指某证券在交易市场上交易的价格。内在价值（IntrinsicValue）是指某证券理论上应该具有的价值。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第4章机械工业出版社1294.2债权证券所谓债券，是指约定票面价值、到期日以及票面利率，按期还本付息的证券。其中，票面价值（FaceValue）是债券票面注明的价值，它是债券到期后发行人需要向持有人归还的本金。到期日是指债券约定的还本日期，一般来说普通债券的到期日大于一年。票面利率是指债券约定向债券持有人支付的利率。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第4章机械工业出版社1304.2债权证券每年定期一次支付利息，到期还本的债券这类债券是最常见的债券。这类债券对于持有人来说有两部分未来现金流入，第一部分是每年收到的利息，它是一个普通年金，第二部分是到期收到的本金，它是一次性收到的终值。因此，根据内在价值的计算公式，对于这类债券的估价公式如下：V=MV·i·PVIFA（r，n）+MV·PVIF（r，n）上式中，MV为债券票面价值，i为票面利率，MV·i为根据票面利率和票面价值计算的债券投资人每年得到的利息收入，r为债券投资人的必要收益率，它是计算债券价值的折现率。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第4章机械工业出版社131[例1]张先生和李各自拥有一笔闲置资金，想进行债券投资。2009年年初两位先生得知B公司公开发行债券，面值100元，每年末定期支付利息，年利率5%。6年后归还本金100元。张先生要求的必要收益率为5%，李先生要求的必要收益率为6%，问该则债券对张先生和李先生的价值各是多少？解答：张先生估计的债券价值为：100×5%×PVIFA（5%，6）+100×PVIF（5%，6）=25.38+74.62=100元李先生估计的债券价值为：100×5%×PVIFA（6%，6）+100×PVIF（6%，6）=24.59+70.50=95.09元虽然两位先生准备购买的债券相同，但他们的估价不同。造成这种不同的原因在于他们之间的必要收益率不同。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第4章机械工业出版社1324.2债权证券一些债券发行人为了充分使用资金，将债券设置成到期一次还本付息。在这种情况下，债券持有人的未来现金流入只有到期一次，因此其债券估价的公式如下：V=(MV·i·n+MV)·PVIF（r，n）2025/1/20财务管理原理（第4版）-第4章机械工业出版社1334.2债权证券零息债券，是指债券不支付利息，而是要在到期后支付债券票面价值。这类债券一般会折价发行，购买人通过折价和面值之间的差异获取投资收益。由于零息债券不支付利息，债券持有人未来的现金流入只有到期的票面金额，因此其债券估价的公式如下：V=MV·PVIF（r，n）2025/1/20财务管理原理（第4版）-第4章机械工业出版社1344.2债权证券一些债券发行人为了增加债券对市场的吸引力，提高发行成功的概率，会增加债券利息支付的频率，这实际上造成了债券计息期的缩短，从而增加复利次数。设某债券面值为MV，每年定期支付利息m次，名义年利率i，n年到期，则债券持有人每年获利息m次，每次利息收入MV·i/m，债券持有期间收利息m·n次。n年后收回面值MV。假定该债券持有人需要的年必要收益率为r，在一年计息m次的条件下，每次计息期的必要收益率为r/m。这类债券的估价公式如下：V=MV·i/m·PVIFA（r/m，mn）+MV·PVIF（r/m，mn）2025/1/20财务管理原理（第4版）-第4章机械工业出版社1354.2债权证券设债券持有人期初用P0的价格购买债券，该债券每年支付的利息为It，到期值为MV，持有期限为n年，则债券收益率r0的计算就是求解下列等式中的未知数r0：2025/1/20财务管理原理（第4版）-第4章机械工业出版社1364.2债权证券运用插值法求解投资收益率【例2】A企业债券面值10000元，票面利率为12%，每年末定期支付利息，期限8年，陶先生以10600元的价格购买该债券并持有该债券到期，试计算陶先生投资该债券的收益率。解答：根据上述债券收益率计算公式，我们得到以下等式：10600=1200×PVIFA(r0,8)+10000×PVIF(r0,8)直接求解r0比较困难，可以用试误法先估计r0的可能范围，再运用插值法进行估计。设r0=10%，将其带入上述等式右边，得到右边的和为11067元，大于等式左边的10600元，根据折现率越大，现值越小的现值计算公式，可知求解的r0应大于10%。再设r0=11%，将其带入上述等式右边，得到右边的和为10515元，小于等式左边的10600元。根据上述计算，可以确认求解的r0应在10%和11%之间。2025/1/20财务管理原理（第4版）-第4章机械工业出版社1374.2债权证券我们再运用插值法具体求解r0如下：2025/1/20财务管理原理（第4版）-第4章机械工业出版社1384.2债权证券根据相似三角形原理，我们得到：AE/AD=CE/BD由此我们可得：(11067-10515)/(11067-10600)=(11%-10%)/(r0-10%)求解上述方程式，得：552/467=1%/(r0-10%)(r0-10%)=1%/1.182=0.85%，r0=10.85%2025/1/20财务管理原理（第4版）-第4章机械工业出版社1394.2债权证券若债券持有人计划在到期前出售债券，则债券持有人可获得出售前的利息和售价收入，设债券持有人在第m年出售债券，售价为Pm，则债券收益率的计算变成求解下列等式中的未知数r0：2025/1/20财务管理原理（第4版）-第4章机械工业出版社1404.3权益证券投资所谓优先股，是指西方国家一些公司在普通股之外发行的具有某些优惠条件的股票。优先股的优惠条件一般包括优先分得股利、优先分配剩余财产等。在1997年证券法实施之前我国曾经有个别公司发行了优先股，如万科公司就