衍生性金融商品在资产管理上之应用

衍生性金融商品

在资产管理上之应用2衍生性金融商品契约远期期货选择权交换标的利率汇率股价(指数)商品信用气候市场集中市场OTC3银行间OTC衍生性商品交易状况年利率

有关契约汇率

有关契约权益证券

有关契约商品

有关契约信用

有关契约其他

有关契约契约合计2001金额1,121,88612,862,4022,17427,8200014,014,282比例8.00%91.50%0.00%0.20%0.00%0%99.70%成长率159%4%N/A-51%N/AN/A9%2002金额3,032,16717,328,41119,27257,0460020,436,896比例14.50%83.00%0.10%0.30%0.00%0%97.90%成长率170%35%786%105%N/AN/A46%2003金额4,045,17025,343,57332,264125,8780029,546,885比例13.20%82.80%0.10%0.40%0.00%0%96.60%成长率33%46%67%121%N/AN/A45%2004金额7,376,32541,109,78545,001234,34427,470048,792,925比例14.70%81.90%0.10%0.50%0.10%0%97.20%成长率82%62%39%86%N/AN/A65%2005金额9,174,79743,751,48530,088179,78429,271253,165,427比例16.76%79.94%0.05%0.33%0.05%0.00%97.14%成长率24.38%6.43%-33.14%-23.28%6.56%N/A8.96%2006（11月底止）金额10,930,23055,807,12240,53553,11857,968066,888,973比例15.75%80.41%0.06%0.08%0.08%0.00%96.38%成长率

注1.已剔除银行间交易重复计算部份2.金额单位：新xx币百万元资料来源：xx银行统计资料4金融机构参与期货集中市场交易之现况类别全市场家数已开户期货账户2006年实际从事期货交易者家数(ID数)账户数家数(ID数)账户数投信基金515a4541,973146263银行43b31991221保险公司41b17671025已有多家业者从事期货交易，但尚未全面普及a:统计至2006年10月b:统计至2006年9月5金融机构参与期货集中市场交易之现况(续)月份交易量

(口)占全市场百分比

(%)投信基金银行保险公司政府基金总计2006/1

79,022

16,478

53,455

8,449

157,404

0.852006/2

53,577

16,831

31,166

6,224

107,798

0.662006/3

54,006

24,077

43,743

12,344

134,170

0.662006/4

48,791

15,119

36,773

14,895

115,578

0.492006/5

40,903

24,077

48,957

6,048

119,985

0.472006/6

49,508

22,913

27,050

7,772

107,243

0.462006/7

39,726

15,398

25,326

5,235

85,685

0.522006/8

43,633

13,548

44,898

8,517

110,596

0.612006/9

34,704

12,807

42,448

17,228

107,187

0.612006/10

36,833

22,314

32,787

18,543

110,477

0.81总计

480,703

183,562

386,603

105,255

1,156,123

0.60注：未包括专业法人全权委托交易,银行业交易量含部分票券商6法人参与程度与国际间比较(交易量百分比)自营及造市账户35%国外机构法人26%本国机构法人10%国外自然人3%本国自然人26%香港交易所(HKEX)2004.7-2005.6韩国交易所(KRX)2006.1-2006.12资料来源:1.DerivativesMarketTransactionSurvey2004/05,HKEX2.KRX网站(fm.krx.co.kr:8888/english/index.asp?pg=5)3.CommitmentsofTradersReport,CFTC,2006.12.5(交易量百分比)专业期货商0.6%证券商自营43.1%银行0.3%投信基金1.6%保险公司0.2%其他法人0.8%外资机构法人16.1%本国自然人37.3%芝加哥商业交易所(CME)S&P500IndexFutures/Options2006.12.5(未冲销部位百分比)避险法人63.0%价差交易人8.8%非避险性大额交易人7.5%小额交易人20.6%小结：xx期货市场法人参与程度与韩国接近，但低于香港；在未冲销部位方面，则略低于美国7运用期货与选择权管理价格风险截至2006年底，本国银行、保险公司及证券投信基金共持有xx股票总市值新xx币1.46兆元类别家数持股股票总市值(新xx币亿元)本国银行427,832(注1)保险公司414,211(注2)证券投信基金179(注3)2,558(注4)合计26214,601注1资料来源：银行局，95年11月，金融机构资产负债简表「公平价值变动列入损益之金融资产」项目。注2资料来源：财团法人保险事业发展中心，95年10月，人身保险业资金运用表及财产保险业资金运用表「股票」项目合计数。注3资料来源：xxxx证券投暨顾问商业同业公会，95年12月，「封闭式(投资国内)、开放式(投资国内)及国外募集(投资国内)股票型基金合计数」。注4资料来源：xxxx证券投暨顾问商业同业公会，「基金规模」。8运用期货与选择权管理价格风险2004年至2007年2月间，xx证券交易所发行量加权股价指数报酬率之年波动度为17.69%，每年本国银行、保险公司与证券投信基金持有之股票暴露风险约在新xx币2,500亿元至6,000亿元之间，风险不可谓不大。损益信类区间(亿元)68%95%98%本国银行±1385±2770±3227保险公司±745±1490±1736投信基金±453±906±1055总计±2583±5166±60189运用指数期货与选择权提升投资组合效益一、递延投资决策期货之「现货替代」功能，可协助机构法人在资金尚未到位，或选股决策尚未完成前，以相同市值之期货部位代替持有现货，达成递延投资决策之目的。交易策略：买进期货10运用指数期货与选择权提升投资组合效益二、短期避险与调整投资组合卖出期货提供机构法人简单、迅速之短期避险与资产调整功能，可规避市场因短暂经济或政经因素导致之价值下跌损失，并利于迅速调整投资组合属性，追求更大利润。期货交易具有成本低廉、流动性高等优点，可以避免直接买、卖股票之交易成本过巨、执行效率较差及造成现货价格冲击等问题。交易策略：卖出期货11运用指数期货与选择权提升投资组合效益三、提高资金用运效率机构法人运用买进买权策略，可以减少购买股票之资金准备与风险，提高资金运用效率交易策略：买进买权12运用指数期货与选择权提升投资组合效益四、创造额外收益多头市场，卖出价外买权，享受权利金收入，在不影响既有股票投资组合的情形下，为机构法人创造额外收益交易策略：卖出买权13运用指数期货与选择权提升投资组合效益五、为投资组合购置保险买进卖权如同为股票投资组合购置保险，机构法人可以选择合适的履约价格与存续期间，决定保险金和自负额，控制投资组合风险暴露程度与最大承受损失。交易策略：买进卖权14运用指数期货与选择权提升投资组合效益六、低价购进股票卖出卖权提供机构法人低价购进股票之另一种选择，权利金收入使实质购买价格较一般市价更低，适用于逢低承接之投资策略交易策略：卖出卖权15运用指数期货与选择权提升投资组合效益七、α策略以指数期货机动调整β系数，视经理人对市场走势之研判，决定marketexposure以选股能力挑出打败大盘的个股，涨幅超过指数，或跌幅小于指数之个股均可，以捕捉正的α值降低波动，追求绝对报酬16运用指数期货与选择权提升投资组合效益八、Arbitrage策略Equityportfolio分成两部份，一为passivepart，另一为activepartActivepart突显selectivityPassivepart与期指搭配寻求arbitrage机会当期指过高→空期指，加码passivepart

当期指过低→多期指，减码passivepartpassivepart可以用ETF取代不须shortequity17运用公债期货管理利率风险一、调整银行资产负债间的期间缺口若资产之利率敏感度大于负债之利率敏感度，则在利率上升时，净值会下跌策略：卖出公债期货18运用公债期货管理利率风险二、控管债券投资组合之利率风险债券于利率上涨时会跌价策略：卖出公债期货19运用公债期货管理利率风险三、增加债券投资组合之报酬率预期利率下跌时，可增加债券部位，或提高债券投资组合之利率敏感度，买进公债期货可同时达成此二目的策略：买进公债期货20运用公债期货管理利率风险四、殖利率曲线之斜率策略预期殖利率曲线变陡(长、短期利率差扩大)，可买进短期利率(30天CD)期货，卖出长期利率(公债)期货。预期殖利率曲线变平或变负斜率(长、短期利率差缩小)，可买进长期利率期货，卖出短期利率期货。策略：longorshortBOB(BilloverBond)spread21运用公债期货管理利率风险五、控管IRS之利率风险银行若从事支付固定利率，收取浮动利率(CPrate)之IRS，会承受CPrate下跌之风险，可买进30天CP期货银行若从事支付浮动利率，收取固定利率之IRS，会承受CPrate上涨之风险，可卖出30天CP期货策略：longorshort30天商业票券利率期货22投信基金法令规范法源：证券投资信托事业运用证券投资信托基金从事证券相关商品交易应行注意事项期交所每日盘后检核多头期货契约总市值＋（买进买权＋卖出卖权＋卖出买权）×履约价格×契约乘数＋max{0，（空头期货契约总市值＋买进卖权×履约价格×契约乘数－有价证券总市值）}≦

A.净资产价值15%

(简称G1)B.可运用资产余额(简称G2)买进选择权权利金总额≦净资产价值5%投信业者每日盘后向本公司媒体申报系统申报办理

23投信基金问题点选择权市值以「履约价格×契约乘数」计算，不考虑选择权价内外程度、权利金高低，影响投信基金交易选择权意愿(尤其是价外选择权)ShortCall策略视为「增加投资效益」，与LongCall、ShortPut额度合计，不同于一般多、空分计概念24银行业法令规范法源：金管会93.09.21金管银(一)字第0931000568号函交易标的：以期交所上市之期货交易契约为限额度限制：股价类期货：期货未平仓部位（空头避险部位）总市值＋LongPut权利金＋ShortCall履约价值≦前日收盘股票总市值但银行因办理新xx币xx股股权连结式商品等衍生性金融商品，得因避险需求建立期货避险部位，不受前项限制利率类期货：多、空头部位应依利率风险管理政策之需求，控管持有部位，并由独立于交易部门之风险管理单位依每日市价予以评估25银行业问题点目前银行业实际从事期货交易情形，与法令允许之额度上限相距甚远，显示未来银行业从事期货交易，仍极有发展潜力惟目前法令限制银行业从事期货交易，除新xx币xx股股权连结式商品避险交易外，只得从事股价类期货空方避险交易，不得作多，对其交易弹性造成限制26保险业法令规范法源：95.6.1金管会「保险业从事衍生性金融商品交易应注意事项」「保险业从事衍生性商品交易处理自律规范」额度限制：基于避险目