全球分红、回购规模整体平稳红利指数化投资发展加速-全球上市公司分红与回购年度报告

全球分红、回购规模整体平稳，红利指数化投资发展加速（2023）摘要502.4620222023公司分红集中度边际下降。整体来看，2023年多数公司分红政策保持稳定，半数以上公司提升股利，削减股利者不足三成。5%稳定中期分红的上市公司；二是中国香港市场分红总额小幅下降0.6%，行业集中度进一步提升；三是日本市场分红总额同比下降2.5%，结束两年连续增长态势，分红政策稳定性较强，分红持续性仍处全球领先水平。1.32023ETF5200亿美元，较202212%，红利质量、高频分红产品获较大资金净流入，而回购指数70046%；回购等聚焦股东回报的指数及指数化投资创新发展依然可期。一、全球上市公司现金分红概览（一）全球上市公司分红总额小幅下降，区域分化程度有所提升2023年全球上市公司现金分红总额较2022年小幅下降。20235041.9520224%47.3%12022年基本持平。全年实际分红总额2为2.46万亿美元，受个别主要高分红上市公司削减股利及汇率波动因素影响，以美元计价的现金分红金额较2022年小幅下降1.2%20224.72.3%2022年持平。150个主要市场上市公司现金分红概况统计区间实际分红总额（万亿美元）分红总额增速分红公司数量占比平均股利支付率平均股息率2023年2.46-1.2%47.3%35.3%2.3%2022年2.4911.8%47.9%30.6%2.3%数据来源：中证指数，Refinitiv2023年，现金分红金额排名前5的市场竞争格局较为稳定，由高到低依次（7642亿美元（2383亿美元（1550元（1330亿美元（1215亿美元2023分红总额出现一定回落，50个主要市场中，分红总额较上年维持增长的市场数26个（不考虑汇率因素2022382454%28%。另一方面，从分红公司数量占79%分红总额前10市场分红公司占比高于60%。03年底之前上市的所有上市公司，并剔除存托凭证（poitryipt，下同。2023A+H股仅统计各自单市场分红总额。数据来源：中证指数、Refinitiv，仅统计2023年分红总额排名前10市场，下同。12023年全球主要市场分红总额、分红公司数量占比一览2023年，不同区域现金分红分化程度进一步提升。北美、亚洲、欧洲市场85%2023司削减股利影响，大洋洲、拉丁美洲地区分红总额下降幅度最为显著，而沙特、卡塔尔、科威特等市场分红总额则有不同程度提升，推动中东地区2023年分红总额逆势增长约26%。2023年发达市场与新兴市场分红表现呈一定分化，新兴4%出发达市场上市公司分红行为的较高稳定性。表22023年不同区域市场分红概况区域分红总额（亿美元）分红总额增速分红公司数量占比平均股利支付率平均股息率北美8447.84.4%38.0%31.2%1.7%亚洲7015.6-2.9%51.7%34.3%2.3%欧洲5520.4-0.9%44.1%41.5%3.3%中东1668.426.4%44.0%38.8%3.6%大洋洲974.0-18.9%26.8%56.7%5.3%拉丁美洲854.4-33.2%60.3%39.7%4.2%非洲140.6-28.1%68.0%42.6%3.9%数据来源：中证指数，Refinitiv32023年不同发展程度市场分红概况市场分类市场数量分红总额（万亿美元）分红总额增速分红公司数量占比平均股利支付率平均股息率发达市场241.763.8%47.6%35.1%2.2%新兴市场260.70-12.0%47.1%35.8%2.5%数据来源：中证指数，Refinitiv分行业来看，2023年全球上市公司分红进一步向金融行业集中，分红总额8%（7.4%）（5.7%）行业公司削减股利影响，202330%，能源、房地产等周期性行业分红总额亦有所回落，分别降低3.8%和2.9%。42023年全球各行业分红概况一级行业分红总额（亿美元）分红总额增速分红公司数量占比平均股利支付率平均股息率金融56398.0%53.0%33.7%3.9%能源3454-3.8%45.9%37.1%5.0%工业28355.7%53.4%33.7%2.0%主要消费2023-0.8%54.3%50.3%2.2%可选消费19713.3%47.4%29.9%1.6%原材料1785-29.7%46.5%33.3%2.8%信息技术15631.1%38.0%21.5%0.8%医药卫生1561-0.7%31.1%39.2%1.5%通信服务1325-0.2%39.2%42.8%2.8%房地产1276-2.9%55.2%54.0%3.9%公用事业11907.4%61.5%50.3%3.4%数据来源：中证指数，Refinitiv（二）全球上市公司现金分红特征1、各市场股息率保持稳定，股利支付率受利润波动影响较大一方面，2023年，全球主要市场股息率变化幅度较小，仅澳大利亚和沙特1%下股利支付率仍呈上升态势；受盈利增长驱动，2023年沙特在分红总额增长的情况下股利支付率则有所降低。表52023年主要市场股息率、股利支付率变化市场股息率股利支付率2023年2022年2023年2022年美国1.6%1.6%30.8%27.7%中国内地2.1%1.9%35.2%32.5%中国香港3.4%3.3%37.2%34.4%日本2.3%2.5%31.9%30.5%英国3.8%3.7%41.9%40.7%沙特阿拉伯4.2%3.2%47.2%63.2%澳大利亚5.3%6.3%57.2%42.8%法国2.7%2.8%46.7%36.9%加拿大3.4%3.0%36.0%32.6%德国2.9%3.9%39.4%34.9%数据来源：中证指数，Refinitiv2、全球上市公司分红集中度边际下降全球上市公司分红集中度边际有所下降，分红总额前100名占比由2022的34.4%下降至2023年的32.3%20224.72023年的2.720223.320231.510020232.2%。5%75%对较低水平。数据来源：中证指数，Refinitiv图2全球主要市场分红前5%上市公司金额占比3、半数以上公司股利提升，削减股利公司占比不足三成从微观层面来看，2023年全球上市公司分红可持续性与增长性依然较为可51%21%公司维持上年股利水平，削减股利的上市公司占比仅为27%。其中，表现较为突出的是美国和日本市场：202370%的公司选择继续提升股利，位居全球主要市84%是，上述两个市场股息率或股利支付率在全球范围并不突出，但合理的分红水平与稳定的分红政策为良好的分红可持续性与成长性提供支撑，使其整体分红质量长期处于全球领先水平。数据来源：中证指数，Refinitiv，仅包括2022年进行派息的公司。为降低分类误差，对削减或提高股利的判定采取±1%的缓冲区间。32023年全球主要市场股利变化情况二、全球主要市场现金分红情况分析（一）中国内地市场：政策助推上市公司分红提质增效2023年，中国内地市场分红总额约为2.14万亿元，其中归属A股单市场的1.720225%202222.9%有所回落，但在全球整体分红下滑的背景下依然保持正增长。2023年，A股市场分红年，A35.2%2.1%2022升。2023123强对异常高比例分红企业的约束，引导合理分红。可以看出，2023分红新规在鼓励上市公司分红的同时，亦强调分红质量。表62023年、2022年A股上市公司分红基本情况统计区间分红总额（万亿元）分红总额增速分红公司数量占比平均股利支付率平均股息率2023年1.705.0%66.1%35.2%2.1%2022年1.6222.9%67.1%32.5%1.9%数据来源：中证指数，分红总额统一为归属于A股投资者的单市场口径，不包含H股部分，下同。整体来看，2023年A股市场上市公司分红表现呈现如下特征：一是高分红、稳定分红等行为在A股市场已较为普遍，整体分红表现持续向好。2023年分红总额同比增速分别为58%、29%、98%1.18万亿元，1.9%70%，继续扮演“压舱石”角色；民营及202312.3%，反映出民营上市公司投资者回报力度边际增强。72023A股不同实控人属性企业分红表现企业类型分红总额（亿元）分红总额增速分红公司数量占比平均股利支付率平均股息率中央国有企业7117.9-0.9%76.5%36.5%3.3%地方国有企业4687.76.6%62.5%35.3%2.4%民营及其他企业5212.512.3%65.8%32.5%1.2%数据来源：中证指数表82023年A股各板块分红概况板块分红总额（亿元）分红总额增速分红公司数量占比平均股利支付率平均股息率上海主板12337.13.0%70.8%36.4%2.9%科创板445.758.1%66.1%25.6%0.7%深圳主板3273.31.2%59.9%33.5%1.5%创业板908.229.1%65.5%27.2%0.7%北交所53.898.0%76.2%30.0%1.6%数据来源：中证指数二是上市公司分红频率边际改善，中期分红公司数量显著增加。2023年，245142202314208%20181倍以上。值得20家公司35石化等高分红上市公司。数据来源：中证指数4A股中期分红上市公司数量与金额表9连续五年高频率分红的A股上市公司证券代码证券简称中证一级名称公司属性2023年分红总额（亿元）601857中国石油能源中央国有企业696.3600028中国石化能源中央国有企业323.4601318中国平安金融公众企业260.5000338潍柴动力工业地方国有企业25.8002601龙佰集团原材料民营企业21.5002555三七互娱通信服务民营企业19.9601238广汽集团可选消费地方国有企业17.0600273嘉化能源原材料民营企业9.7数据来源：中证指数，高频率分红筛选标准为每年分红2次及以上（二）中国香港市场：内地企业分红同比下降，行业集中度进一步提升20231.2120220.6%；37.2%2022处于历史高位。102023年、2022年港股上市公司分红基本情况统计区间分红总额（万亿港元）分红总额增速分红上市公司数量占比平均股利支付率平均股息率2023年1.21-0.6%37.0%37.2%3.4%2022年1.227.0%37.4%34.4%3.3%数据来源：中证指数，WIND2023年中国香港市场上市公司分红表现呈现如下特征：一是从注册地来看，2023年外国公司分红金额增长较为突出，内地企业分红金额则有所回落，同比下降5.3%，但仍是香港市场分红的重要组成部分（占68，香港本地企业分红总额与去年基本持平；以外国公司为主的其他地202348.7%，增量主要来自个别企业分红水93（44%（4%等。表11港股市场不同类型企业分红概况企业类型分红总额（亿港元）分红总额增速分红公司数量占比平均股利支付率平均股息率内地企业8215.4-5.3%40.4%34.6%3.2%其中：国有企业5814.1-6.6%70.8%37.2%6.5%其他企业2401.2-2.1%31.1%26.6%1.4%香港本地企业2787.60.6%34.1%68.1%4.6%其他地区企业1134.848.7%26.2%39.3%3.7%数据来源：中证指数，WIND二是分行业来看，港股分红进一步向金融、通信服务行业集中。2023年，9.2%50%巴在2023年末进行了近十年来首次派息。数据来源：中证指数，WIND52023年港股分红行业分布（三）日本市场：行业分化程度低，分红持续性较为突出202318.9万亿日元（1330亿美元，同比下202020232.3%122023年、2022年日本上市公司分红基本情况统计区间分红总额（万亿日元）分红总额增速分红上市公司数量占比平均股利支付率平均股息率2023年18.9-2.5%79.4%31.9%2.3%2022年19.417.7%80.4%30.5%2.5%数据来源：中证指数，Refinitiv2023年日本市场上市公司分红表现呈现如下特征：一是日企分红的行业分化程度较低，非传统高股息行业同样可贡献较高分9.6%3.8%2.6%，该种情形反映出日本上市公司分红行为（品、游戏（任天堂、半导体（东京电子）等新经济领域上市公司。数据来源：中证指数，Refinitiv6日本与其他主要市场股息率行业分布比较2600576%21001073%，分红持续性长期领先全球其他主要市场。表13全球主要市场连续分红与分红增长情况市场连续5年分红连续10年分红连续3年分红增长连续5年分红增长日本2634(76%)2179(73%)930(26%)529(16%)中国内地1612(44%)728(30%)400(10%)133(4%)美国1391(40%)1102(40%)756(20%)602(18%)中国香港579(26%)352(24%)101(4%)52(3%)英国540(38%)388(35%)245(17%)131(10%)澳大利亚315(21%)195(16%)144(9%)74(5%)加拿大286(42%)236(40%)124(18%)94(14%)德国179(36%)138(34%)44(9%)20(4%)法国141(22%)123(23%)58(9%)14(2%)沙特阿拉伯52(27%)28(19%)6(3%)1(1%)数据来源：中证指数，Refinitiv，括号内为连续N年分红/连续N年分红增长公司数量占对应市场上市满N年上市公司数量比例。60%70%经营长期稳定的预期，而非仅仅对历史盈利状况的滞后反映。数据来源：中证指数，Refinitiv，仅包括2022年进行派息的公司。为降低分类误差，对削减或提高股利的判定采取±1%的缓冲区间7日本企业在不同盈利变化情况下的分红政策三、全球上市公司股份回购情况及重点市场分析（一）全球股份回购逾万亿美元，规模集中于发达市场作为回报股东的另一种方式，近年来全球股份回购规模快速增长。2023年5090001.31.2%900070%，其次为英国、日本、加拿大、瑞士等。数据来源：中证指数，Refinitiv，为便于展示，纵轴为对数坐标轴，仅展示回购金额前10的市场；中国内地、中国香港以外公司回购数据来自其最新一期财报现金流量表中的回购股份科目，下同。82023年全球主要市场股份回购概况股份回购规模区域集中度较高74%90%。从市场发展程度来看，2023年发达市场股份回购总额占整体规模约96%，新兴市场占比仅为4%。 数据来源：中证指数，Refinitiv。92023

图102023年不同发展程度市场股份回购分布20%数据来源：中证指数，Refinitiv，上图为分红回购总额排名全球前十的市场图11全球主要市场股东回报中分红与回购占比相较现金分红，股份回购在公司层面的集中度更高。2023年全球市场股份10055.6%32.3%的行业分化程度显著低于股息率，不同行业间的差异较小。finiti（50开始计算12全球上市公司市值、分红、回购洛伦兹曲线数据来源：中证指数，Refinitiv。图132023年回购与分红行业分布比较 图142023年回购比例与股息率分行业比较（二）全球主要市场股份回购情况分析1、中国内地市场：上市公司回购积极性提升，但整体回购金额有所回落一方面，2023年，A股上市公司股份回购积极性有所提高，回购家数同比19.1%1363家，但因房地产、通信服务等行业回购金额下降，股份2022915.810.3%0.1%，与境外发达市场相比仍具较大提升空间。从历史变购时期往往发生在阶段性底部，其中，20182020年尤其明显。数据来源：中证指数，WIND15A股市场历年回购金额2018年《关于支持上市公司回购股份的意见》出台以来，A股市场股份回2018100亿元发展至如今的1000亿元左右。202312202219%。2023年，中国内地市场上市公司股份回购呈如下特征：一是蓝筹白马股回购金额有所回落，科创板、北交所上市公司回购金额提主。2023年，A股市场主板上市公司回购金额同比有所回落，但相对占比仍超87%和138%。2024年以来，科创板上市公司开展“提质增效重回报”行动，近百家公司宣布新的回购计划，未来股份回购金额有望进一步提升。142022年、2023年不同板块上市公司回购规模板块2022年（亿元）2023年（亿元）同比变化沪深主板833.6694.3-17%创业板138.1127-8%科创板46.887.287%北交所3.07.2138%数据来源：中证指数，Refinitiv二是A股市场回购行业集中度较高，工业、原材料、信息技术、可选消费、医药卫生等5大行业合计回购金额占比高达81.5%。动态来看，主要消费、金融行业同比增速相对较高，而房地产、通信服务行业则跌幅居前。数据来源：中证指数，WIND162022年、2023年不同行业上市公司回购规模三是A20236862%10%。152022年、2023年不同回购目的回购金额变化情况回购目的2022年（亿元）2023年（亿元）实施股权激励或员工持股计划314.6528.3市值管理113.283.0员工持股计划132.071.9实施股权激励115.952.1其他313.9115.0数据来源：中证指数，WIND2、中国香港市场：回购金额显著提升，创历史新高2023205家上市公司进行回购，回购规模同比增加19.7%1256其中，腾讯控股2023金额达484.3200100呈较为明显的负相关关系。数据来源：中证指数，WIND17港股历年回购金额为进一步便利港股上市公司股份回购，20239月，香港证监会修订《公2023102023咨询文件，就推出库存股机制及优化上市公司回购机制进行咨询。2023年，港股上市公司股份回购表现呈如下特征：一是实施股份回购的上市公司行业主要集中在金融、通信服务行业，回购520505.657%41.1%81.7%。二是内地企业为股份回购主力。2023692.9长8.1%。162022年、2023年港股回购金额一级行业2022年（亿港元）2023年（亿港元）同比变化金融331.1520.057.0%通信服务358.4505.641.1%可选消费91.459.8-34.6%房地产60.144.3-26.4%医药卫生70.527.3-61.2%信息技术55.326.2-52.7%工业15.926.164.8%能源32.820.3-38.0%主要消费7.913.874.8%公用事业20.86.5-68.8%WINDWIND182022年、2023年不同地区企业回购金额3、美国市场：延续“顺市而为”特点，回购金额稳居全球首位2023年，美国共有超2000家上市公司进行股份回购，回购总额约9000亿202219%70%，占美国权益市场总1.9%1.2倍。美国上市公司回购规则在发展中日趋完善，早期以放松回购限制为主，如198210b-1810b5-1规则鼓励使用预先设置的股份回购计划进行回购。近年来，美股回2023210b5-14%。2023年，美国上市公司股份回购表现呈如下特征：500指数样500500指数样本股份回购家数基本维持在80%左右，股份回购行为已呈常态化。数据来源：S&PGlobal19500历史回购金额与指数点位额的主要原因。数据来源：NYUStern，公开资料整理20美国历史分红所得税率与资本利得税率变化四、全球市场红利、回购指数化投资现状及展望（一）全球红利指数化投资规模稳步增长，回购类产品仍有较大提升空间2023ETF52002018ETF420081%201485%已有所降低。数据来源：Bloomberg21ETF规模变化不同红利策略产品资金流入规模存在较大差异。15大红利ETF202341%23出态势，202315ETFETF合计资金净流7641%；以红利质量为主的红利多因子策略获得较大规模资金净流入SchwabETF2023年资68ETF，其跟踪的标的ROE、现金流比率等因子合成的综合指标进行选样。17202315ETF产品名称跟踪指数上市地成立时间细分策略个月股息率(%)规模（元）2023年资金流（亿美元）Vanguard红利增长标普美国红利增长指数美国2006红利增长1.86880.18.2Vanguard高股息富时美国高股息指数美国2006高股息3.09631.1-8.7Schwab美国高股息道琼斯美国红利100指数美国2011红利多因子3.49520.467.5iShares核心红利增长晨星美国红利增长指数美国2014红利增长2.41252.0-10.5SPDR标普红利标普高股息指数美国2005高股息2.67208.2-26.9iShares精选红利道琼斯美国精选红利指数美国2003高股息3.89189.6-32.4Proshares标普500红利贵族标普500红利贵族指数美国2013红利增长2.10117.60.5智慧树美国质量红利增长智慧树美国质量红利增长指数美国2013红利增长1.72114.024.2第一信托ValueLine红利ValueLine红利指数美国2003红利多因子2.35107.9-17.8iShares核心高股息晨星美国高股息指数美国2011高股息3.76102.7-25.8第一信托红利增长纳斯达克美国红利增长指数美国2014红利增长2.1092.21.0元大台湾高股息台湾高股息指数中国台湾2007高股息8.0082.6-3.9国泰永续高股息MSCI台湾ESG永续高股息精选30指数中国台湾2020高股息5.7381.313.4Vanguard国际高股息富时全球（除美国）高股息指数美国2016高股息4.6574.913.7SPDR标普500高股息标普500高股息指数美国2015高股息4.7468.5-5.4数据来源：Bloomberg高频率分红策略ETF获大幅资金净流入2023ETF获大幅ETF10ETF71亿美元。1810ETF产品名称上市地成立时间分红频率净流入（亿美元）Schwab美国高股息美国2011季度67.5复华台湾科技优息中国台湾2023月度33.6群益台湾精选高息中国台湾2022季度28.6智慧树美国质量红利增长美国2013月度24.2Vanguard国际高股息美国2016季度13.7FTVest标普500红利贵族目标收益美国2018月度13.5国泰永续高股息中国台湾2020季度13.4Vanguard国际红利增长美国2016季度12.1第一信托中小盘红利增长美国2017季度11.1Pacer全球现金奶牛美国2016季度8.3数据来源：Bloomberg相较现金分红指数化投资，回购类指数型产品数量和规模均较低，未来仍有较大提升空间20234ETF213亿美元，且全年呈资金净流出态势，合计资6.7较大提升空间。192023ETF产品名称跟踪指数上市地成立时间规模（亿美元）净流入（亿美元）Invesco美国回购NASDAQ美国回购指数美国200610.7-5.8Amundi标普500回购标普500回购指数英国20181.2-0.5Invesco国际回购NASDAQ国际回购指数美国20140.7-0.3Invesco全球回购NASDAQ全球回购指数英国20140.5-0.2数据来源：Bloomberg（二）境内红利指数产品规模持续攀升，红利低波产品表现亮眼2023202320236020227002022年增长93%，近五年年化增速达47%。数据来源：中证指数，WIND22境内红利指数产品规模变化红利指数型产品策略多元化程度进一步提升2023202215%增长显著迎来需求高峰，2023157亿元，贡献了全年红利指46%2023182620227%26%。数据来源：中证指数，WIND图23境内红利指数产品细分策略分布 图24红利低波产品规模变化红利指数型产品规模集中度进一步提升，龙头效应日益凸显2023年5101549%74%157只，相关红利低波产品的资金跟踪规模均实现2倍以上的增幅