《基于不同评估方法的科大讯飞价值评估计算比较探析》2600字

基于不同评估方法的科大讯飞价值评估计算比较分析综述

1.1股利贴现模型估值

股利贴现模型是一种以股票价格为基础的定价方法，采用收益资本法对股票进行估价，先选取合适的贴现率，再对公司的派发红利进行折现，最后确定其价值。其本质在于，公司未来股东所能得到的现金流，即公司对股东派发的红利是公司的真实价值。计算公式为：

P=D(1+g)K−g（5-1）

式中：P为每股价值；D为当期的股利；g为预期股利增长率；K为期望收益率。

针对股东所要求的期望收益率，运用CAPM模型进行求解，其公式为：

K=Rf+β∗Rm−Rf（5-2）

式中：K为期望收益率；Rf为无风险收益率；β为股票的风险系数；Rm为预期市场收益率；Rm−Rf为市场的风险溢价。

公式5-2中数据与前文表4.3相同，得到期望收益率的平均值为12.18%。

查阅科大讯飞的年度报告，可以发现，截至2023年年底，公司派发2元红利，公司总股本2224737717股；预测股息增长率以2019-2023年度科大讯飞股票的平均增长率为9.21%；代入5-1式，得到了科大讯飞的每股价值，然后乘以公司的总股本，就可以得到公司的市值。计算过程和结果如下：

科大讯飞的每股价值=2(1+9.21%)12.18%−9.21%=73.54（元）

科大讯飞的企业价值=73.54∗2224737717=16360721.17（万元）

2023年年末，科大讯飞以40.87元收盘。由此可以看出，采用股利贴现模型计算科大讯飞的每股价值要比当前公司的股价要高得多，因此，在对科大讯飞应用股利贴现模型时，要仔细斟酌其合理性。

1.2市盈率估值

市盈率是指企业每股市价与每股收益的比率。本文利用科大讯飞所在行业的平均市盈率作为衡量公司市值的依据，通过查询东方财富网可知，2023年年底科大讯飞所处行业的平均市盈率为42.69，根据科大讯飞公司的年报，2023年科大讯飞的每股收益为0.64元，总股本为2224737717股，由此可以计算出科大讯飞2022年的每股价值。市盈率估值模型如下：

P=PE∗E（5-3）

式中：P为目标企业的每股价值；PE为行业的平均市盈率；E为目标企业的每股收益。

将相关数据代入公式5-3，就可以得到科大讯飞的每股价值，之后再乘以企业的总股本，计算出目标企业的价值。

科大讯飞的每股价值=42.69∗0.64=27.32（元/股）

科大讯飞的企业价值=27.32∗2224737717=6078339.40（万元）

采用市盈率估值模型对科大讯飞进行估值，结果显示，科大讯飞的市值要比其市值小得多。因此，采用市盈率估值模式对科大讯飞进行价值评估，尚需深入探讨。

1.3B-S期权定价模型估值

B-S期权定价模型是一种基于实物期权的定价方法，它将目标公司未来可能得到的潜在投资机会，作为公司的成长期权，它不仅考虑了公司目前的资产价值，还能对不确定的价值和机会进行定量化，从而更准确地挖掘出公司的真正价值。计算公式如下：

C=S∗Nd1−Xe−rt∗Nd2（5-4）

d1=lnSx+r+σ22∗tσt（5-5）

d2=d1−σt（5-6）

式中：C为期权初始合理价值；S为资产的当期价值；Nd1为正态分布在d1处的值；Nd2为正态分布在d2处的值；X为执行价格；r为无风险收益率；t为执行期间；σ为资产的波动率。

通过参照有关文献，选取了B-S期权的参数，对模型中的各项指标进行了假设：

选择科大讯飞2023年年度报告中显示的资产总额，将其作为当前资产的价值，S取值为24836091818.68元；以科大讯飞2023年年度报告中披露的负债为基准，X取值为11864280854.58元；由于公司的清算日期和期权的到期日期都不固定，因此，本文根据公司的经营状况、行业发展趋势、宏观市场环境等因素，假设t的取值为10年；无风险收益率选用中国债券信息网发布的国债收益率为准，r的取值为3.97%；在计算资产的波动率时，从科大讯飞的历年报告中计算出各年资产价值的变化率，并利用Excel中的STDEVP函数对其进行分析，得出其年的标准偏差为1.60%，也就是σ的1.60%。

通过对上述数据的分析，得出了科大讯飞的股票期权价格。计算结果如下：

d1=ln24836091818.6811864280854.58+3.97%+5.60%22∗105.60%∗10=3.30

d2=3.30−5.60%10=3.12

C=24836091818.68*0.99979-11864280854.58*e−3.97%∗10*0.99944

=16858583516.64（元）

科大讯飞的企业价值=24836091818.68+16858583516.64=4169467.53（万元）

有上述计算看以看出，利用B-S期权定价模型，计算出科大讯飞的公司市值要比科大讯飞低得多。由此可见，在科大讯飞的估值中，B-S期权的定价模式是否适合，存在异议。

1.4评估结果比较分析

通过查询东方财富网可知，截至2023年12月31日，科大讯飞的市值为9097672.

25万元。接下来，对上述四种评估结果和市值进行差异分析，并得出以下的结论：

表1.1各评估方法的评估结果分析表

项目

评估基准日的股价

EVA模型

股利贴现模型

市盈率法

B-S期权定价模型

差异率

-

0.36

0.80

-0.33

-0.54

根据表1.1可以看出，使用EVA估值模型、股利贴现模型、市盈率估值方法和B-S期权定价模型对科大讯飞进行价值评估出来的结果各不相同，与科大讯飞的评估基准日的之间也存在很大的差别，其主要原因包括：

在运用EVA方法进行分析时，必须要了解科大讯飞的人工智能产业环境和其自身的经营状况，并对其运作模式进行适当的调整，从而更好地反映出企业的具体情况。采用EVA模型可以较大程度地反映企业的股票价格，表明EVA模型可以更好地反映企业的价值。而B-S期权定价模式对目标公司的价值存在着严重的低估，而采用股利贴现模型进行的估值结果相差最大，而市盈率的计算结果与科大讯飞的差距稍小，但其本身的价值仍然被低估。根据EVA模型得出的公司价值比市价要稍微高一些，可能由于国内的资本市场还不完善，无法充分反映公司的真实价值。对预测期间的营业收入增长率和折现率的判断缺乏客观的评价，从而影响到公司的评估。

综合来看，EVA方法所得到的评价结果与该公司的实际价值较为相符，与其它评价方法相比，EVA估值模型具有更大的优越性，能够真实有效的反映公司的价值。

1.5EVA估值模型的不足

本文所选取的分析对象和公司特征，虽然符合EVA模型的应用范围，但也存在着一定的缺陷，同时在本文的研究中，由于缺乏实际的实践经验，对此进行了剖析。

（1）调整EVA会计科目会出现计算不准确现象

在采用EVA模型的时候，从理论上来说不管是金额调整，或者数量调整，均会给EVA模型分析的精确性产生一定程度上的影响，具体到本文的计算中，考虑到研究对象和其所处行业板块的差异化现象，相关项目调整数量范围是从5个到10个，这会降低EVA模型的实际分析效果。

（2）预测未来经营数据存在主观性

在预测目标公司的经营状况时，将其分为高速增长和稳定增长两个阶段。在此基础上，在对资产负债表信息