《中小企业私募债券信用风险形成机理》3500字

中小企业私募债券信用风险形成机理综述1.1中小企业私募债券信用风险的内涵把握与表征1.1.1中小企业私募债券信用风险的内涵中小企业私募债指由以非公开方式发行的，以中小微企业为发行主体的，约定在一定期限内偿还本金和利息的一种公司债券。公司债券的信用风险主要有两种类型，一种是发行人因不能按时还本付息而构成实际违约的可能性；一种是发行人的资产状况恶化导致投资人所持有的债权价值下降，而使投资者承担相应损失的可能性。本文中私募债的信用风险指的是私募债发行人无法按期向投资者偿付利息及本金而产生违约的可能性。1.1.2中小企业私募债券信用风险的表征（1）稳定性和连续性较差中小企业由于企业规模不大，自有资本缺乏，产品种类单一等特点，所以其容易受到自身所属行业、区块因素和市场有力竞争者等企业外部因素的影响，种种因素作用下，导致该类企业经营处于高风险状态，带来信用风险。（2）高度个人相关性中小企业由于公司规模小，相关规章制度不健全，对企业管理力不从心，缺乏有效制约。该类企业管理者做决策一般都是从主观出发，对公司日常管理非间接管理，所以该类管理者本身的素质对企业影响极大，其对风险防范治理的观念和采取的行为对于企业信用决策有着很重要的影响，所以该类企业的信用风险高度相关公司管理者，具有高度个人相关性。（3）拥有较高的管理风险在我国，绝大多数的中小企业是私营或者个体户经营，无论是企业成立还是发展时间，都比较短，一般情况下，该类企业所有者和经营者是同一人，这种情况由于相关管理约束较弱导致企业自身管理和对于风险的防范成为薄弱环节，所以该类企业成功经营和大中型企业有相当大的差距，拥有较高的管理风险。（4）受外部因素影响企业面临外部环境的差异化影响，在不同影响下会导致中小企业私募债出现不同的特征。首先，在局部区域处于优势地位的中小企业由于自身防范风险和抵御风险的能力比较强，同时受到当地政府的政策优惠和积极引导，发挥自身的天然优势和聚集效应，进一步增强该类企业的抵御风险能力。其次，该类企业由于有政府背景，政府作为其债券的最终偿付人，使其外部信用支持较强，在社会更容易获得融资，解决融资问题。故该类企业比其他中小企业更容易获得融资。1.2中小企业私募债信用风险形成的理论依据1.1.1信息不对称理论信息不对称通常被认为是信息在相应的经济个体之间分布不均。从主观因素层面看，中小企业私募债的信用风险主要来源于发行者个人，在私募债交易中，发行者比投资者更了解自身财务状况和偿付能力。从客观因素层面看，备案制的制度方式使得信息披露不完整，因此投资者难以了解发行人的信息。主客观层面的因素，使得信息在相应的经济个体之间分布不均。1.1.2破窗理论“破窗理论”的字面意思是指，如果人为打破一扇窗户而且并未做到及时修理，会存在所谓宣示效应，即这样的做法可以继续下去，存在可以有更多的人打破更多窗户的暗示效应，最终出现无序场面。对中小企业私募债来说，这一过程中，政府与企业像是博弈双方，虽然政府机构也非常清楚地知道私募债具有很高的风险，且能想象到其发生违约所能带来的一连串的不良后果，但是为了促使经济增长、为了使中小企业承受更多的就业，一般情况下，政府机构都会对其违约采取宽容的态度。1.1.3成本收益理论经济学中，市场上的经济人是极其理性的，经济人会对成本和收益进行衡量，从而选择履约与否。若履约成本大于收益，则经济人会选择违约；若履约成本小于收益，则经济人会选择履约。对于中小企业私募债发债企业来说，若按期偿付本金和利息，可以使其获得更稳定的资金来源或者良好的市场声誉等其他收益，则中小企业私募债发债企业会选择履约，并不会引发中小企业私募债的信用风险；若按期偿付本金和利息，使得中小企业的成本大于收益，而且不会得到市场对其相应的处罚，则中小企业私募债发债企业会选择违约，并会引发中小企业私募债的信用风险。1.3中小企业私募债券信用风险成因1.3.1内部原因（1）中小企业自身信用风险管理机制缺失对于大型公司而言为了避免面临不必要的风险会设立一种系统化机制，这就形成了系统的公司信用风险管理体系。可以使企业的应收账款管理更加有效、客户信用了解更加系统、产品销售环节更加合理。在我国信用风险管理体系的建立对中小企业来讲会增加业务负担，这就使得一些中小企业存在侥幸心理在信用风险管理工作中的管理技术和手段没有及时优化，客户的信用获取筛查分析机制不够完全，信用额度的限制没有很好的应用在产品销售上，对于账户回收工作没有做到专事专办缺乏有效的应对方案。同时很多中小企业业务部门责任划分不够合理和清晰，不同部门之间为了沟通通常需要耗费较多精力，这就使得没有建立专门的信用管理机构和部门的中小企业在信用管理上的效率大大降低，而相应业务会由财务和销售部门负责，就会出现沟通不畅、业务繁重、工作专业化不足的情况，信用风险管理机制亟需完善。（2）中小企业融资信用不足第一，当遇到偿还债务问题时,中小企业会采用诸多借口进行拖债甚至是逃债。虽然这可能是少数中小企业的行为,但是这影响到了整个行业的声誉。企业低信誉大大降低了银行等金融机构借款的积极性。第二，中小企业在融资中也会缺少一些能够用来作为抵押物或者是担保物的固定资产。中小企业以科技服务类为主,规模小、固定资产少、实力不雄厚,难以提供符合条件的抵押物品,因此与大型企业相比就存在诸多劣势,再加上银行在贷款评估时可能会对企业未来的发展进行测评,这些条件使企业被拒绝的可能性变大。第三，中小企业信用能力相对较低,这就使得不仅商业银行就连其他一些具备信用贷款能力而且可以进行信用贷款担保的公司都不敢轻易地对中小企业私募债发债的公司进行信用贷款担保。（3）我国中小型企业的融资方式问题存在的认知偏差部分中小企业并不能准确正当评估自身对风险的承担能力。一些中小企业为了加快企业发展速度在没有系统评估的情况下追求企业规模，对企业经营状况盲目乐观，盲目在市场上募集资金。此外，一些中小企业的财务管理机构和部门也形同虚置，财务管理安排的专业化人员不足，而且企业盲目进行资金筹集，导致企业负担的债务太多，对企业资金链造成压力。更有一些企业认为欠款可以少还甚至不换，能拖则拖，并事先做好破产逃债的准备。1.3.2外部原因（1）中小企业私募债信用支持体系不健全中国在为中小微企业提供信用服务方面，没有建立起完备的支持体系，主要体现在贷前审查不够详尽、根据企业数据所进行的的授信前评估体系发展不完善、高风险企业的担保机制不健全、银行的信贷产品工具发育迟缓。第一，我国银行在贷前对中小企业进行的包括资产信用情况在内的尽职调查没有确定的标准，因而导致其不能客观、整体、有效率的的进行，需要加快现今缓慢进行的制度和体系建设。第二，在欧美等国的金融机构中，部分的资信评级管理方法已经被普遍接受，对资产评级业务基本由少数资产评级公司所垄断，其中包括穆迪、标普等。然而，中国对资产评级公司没有形成有效监管，行业标准仍不完善，部分不具有良好资质的公司出具的报告不能被广泛认可，银行等金融机构也就无法依此对中小微企业进行金融支持，对现今快速发展的金融市场产生了抑制。第三，监管机构在对中小企业私募债的发行过程中没有强制要求其提供担保，多数是采取信用发行，在中国担保体系不能起到有效支持中小企业私募债的发展的作用，也就无法为企业的升级扩大提供资金支持。第四，中小企业融资需求不能得到满足长期困扰着我国经济发展，虽然近年来资本市场不断健全和发展，多层次资本市场中的债券融资工具也在持续发力，但是信用服务工具仍然是短板，需要进一步健全工具体系。（2）对中小企业私募债信用风险防控缺乏相应的法律保障我国中小企业私募债这一融资工具的出台和开始使用的经验积累还存在不足，与之有关的法律法规还在修订和讨论之中，对于违约事件的发生和处理办法还没有前车之鉴可供参考，面对资产评级相对大型公司较低的中小企业私募债券，相关法律中对违约的惩罚机制不完善，惩罚力度需要进一步加强，在我国成文法律中还存在需要填补的空白。在私募债的发行主体因财务问题不能按时还本付息时，需要提供给债权人可供援引的法律法条，我国相应法律制度不够完善，不仅如此，缺乏公开判例和法律解释加大这类案件在宣判和具体执行的难度，中小企业私募债投资者的合法权益难以得到保障。（3）中小企业私募债信用风险受宏观经济环境