国家铁路日均装车创历史新高1月5日实行新的列车运行图

目录一、行情综述：公路与铁路板块均上涨 1A股市场：公路与铁路板块均上涨 1港股及海外市场：铁路板块和公路板块下跌 2二、行业动态：《有效降低全社会物流成本行动方案》发布，设定铁路货运指标 3铁路运输：2024年11月全国铁路运输旅客发送量同比增长8.8% 3高速公路：10月全国高速公路货运量同比增长2.4% 4国庆假期全国主要高速公路流量比去年同期上升5.3% 4月全国高速公路货运量同比增长2.4% 4差异化收费持续推进，高速公路企业盈利弹性空间有望打开 5三、投资评价和建议：推荐皖通高速、京沪高铁、广深铁路 6、公路：节日增加两天利空高速，但内需经济恢复或将改善公路物流活动 6、铁路：货运费率有压力，物流量有改善；客运高基数下看商务活动恢复与旅游活动的延续 6风险分析 8图目录图1:交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益 1图2:交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%） 1图3:铁路公路板块涨跌幅股票表现（单位：%） 1图4:A股铁路板块主要标的表现及估值况 2图5:港股及海外市场铁路板块主要标的表现及估值情况 2图6:铁路客运量与货运量同比增速（%） 3图7:铁路客运周转量与货运周转量同比增速（%） 3图8:铁路行业主要公司经营数据（货运量单位：万吨，旅客发送量单位：万人） 4图9:2020年以来中国高速公路车流量 4图10:2023年以来中国高速公路车流量 4图11:全国整车货运流量约为2019年日均值的132.03% 5图12:新疆整车货运流量约为2019年日均值的197.60% 5图13:2020年以来中国高速公路车流量 6图14:公路物流运价指数 6图15:全国整车货运流量 6图16:全国高速公路货车通行 6图17:国家铁路运输货物 7图18:广铁集团发送总旅客 7请务必阅读正文之后的免责条款和声明。一、行情综述：公路与铁路板块均上涨A从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（12月23日-12月27日）交运板块整体上涨。其中：铁路板块涨幅为1.91%，公路板块涨幅为3.36%。图1:交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益数据来源：，图2:交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位图3:铁路公路板块涨跌幅股票表现（单位数据来源：， 数据来源：，细分行业 上市公司细分行业 上市公司股票代码市值（亿元）周涨跌幅年初至今涨幅PE（TTM）PBEV/ET广深铁路601333.SH225.752.65%37.49%19.800.946.67铁路运输 京沪高铁601816.SH3059.332.81%29.29%24.191.5714.90大秦铁路601006.SH1241.56-0.44%1.56%13.180.903.64铁龙物流600125.SH79.51-0.65%2.59%19.371.136.52招商公路001965.SZ948.716.51%48.59%14.451.4612.99宁沪高速600377.SH671.214.01%52.19%16.862.2310.41山东高速600350.SH493.943.25%53.87%15.301.1810.23深高速600548.SH238.135.56%53.45%13.211.567.79皖通高速600012.SH246.447.42%60.33%18.352.218.15粤高速A000429.SZ269.755.74%74.18%17.912.977.14四川成渝601107.SH141.142.77%23.77%13.361.0113.99东莞控股000828.SZ113.620.00%6.77%17.601.0412.38赣粤高速600269.SH132.885.37%42.94%10.670.755.62高速公路 福建高速600033.SH107.313.99%32.46%11.920.964.03中原高速600020.SH96.190.23%20.92%13.010.6512.51城发环境000885.SZ86.042.21%20.70%8.111.157.27山西路桥000755.SZ78.357.23%17.48%17.131.589.31楚天高速600035.SH75.19-0.64%27.82%9.390.926.15现代投资000900.SZ68.610.00%20.02%12.980.5613.73重庆路桥600106.SH78.41-3.12%-10.82%45.541.6831.71五洲交通600368.SH83.702.36%74.91%12.361.337.89吉林高速601518.SH53.69-1.05%15.51%9.861.073.27龙江交通601188.SH48.42-3.66%-6.81%46.161.0712.45数据来源：，Bloomberg，图5:港股及海外市场铁路板块主要标的表现及估值情况细分行业 上市公司股票代码市值（亿美元）周涨跌幅年初至今涨幅PE（TTM）PBEV/ET联合太平洋(UNIONUNP.N1393.971.60%-4.32%0.009.4314.35PACIFIC)加拿大国家铁路CNI.N646.400.79%-17.13%0.004.240.00CSX运输CSX.O625.961.92%-5.09%0.005.1612.23加拿大太平洋铁路CP.N677.240.60%-7.59%0.002.150.00铁路运输 诺福克南方NSC.N532.230.47%1.79%0.004.1619.19(NORFOLKSOUTHERN)港铁公司0066.HK218.002.26%-5.93%17.550.950.00广深铁路股份0525.HK31.402.38%46.65%11.000.526.20沧港铁路2169.HK8.2911.03%-24.19%108.477.8242.84江苏宁沪高速公路0177.HK93.362.51%30.12%8.661.150.00浙江沪杭甬0576.HK42.913.35%14.26%5.700.760.00深圳国际0152.HK21.753.55%12.92%6.860.536.37高速公路 深圳高速公路股份0548.HK33.122.68%25.08%6.620.780.00安徽皖通高速公路0995.HK34.289.68%50.18%10.531.277.99四川成渝高速公路0107.HK19.632.67%53.25%7.990.6113.82越秀交通基建1052.HK8.293.49%-3.06%9.020.504.72湾区发展0737.HK7.220.55%49.62%8.971.077.49数据来源：，Bloomberg，3020100-10-20-3020100-10-20-30数据来源：Wind，中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明。3020100-10-20-3020100-10-20-30数据来源：Wind，中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

2003-01二、行业动态：国家铁路日均装车创历史新高，1月5日实行新的列车运行图二、行业动态：国家铁路日均装车创历史新高，1月5日实行新的列车运行图2.1铁路运输：2024年11月全国铁路运输旅客发送量同比增长8.8%图6:铁路客运量与货运量同比增速（%）数据来源：Wind，中信建投图7:铁路客运周转量与货运周转量同比增速（%）铁路旅客周转量:当月同比302004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-07铁路客运量:当月同比2009-01铁路客运量:当月同比2009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-07铁路货运量:当月同比2014-01铁路货运量:当月同比铁路货物周转量:当月同比2014-07铁路货物周转量:当月同比2015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 铁路公路行业动态报告3 铁路公路行业动态报告3图图8:铁路行业主要公司经营数据（货运量单位：万吨，旅客发送量单位：万人）行业动态报告2023 2023 2024 2024 2024 2024 2024 2024202411月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月2024 20248月 9月2024 202410月 11月货运量3,7663,4353,4422,7803,6023,0323,358 3,0793,0163,1353,2013,4113,658大秦铁路增速64.45%-4.74%-3.85%-12.55%-2.52%-0.95%-7.65%-14.61%-18.35%-10.15%-10.74%-2.10%-2.87%旅客发送424.9469.7624.5667.1512.0580.6553.5530.9661.6745.1544.0568.1455.2总增速498.37%295.47%425.74%50.77%47.70%38.82%7.44%14.43%45.58%11.39%-24.18%16.58%-12.84%体货运量 656.6746.1740.6488.4609.8605.4679.7671.3680.5693.2718.5782.1771.5增速 0.55%9.78%8.97%-4.35%9.73%-6.03%11.33%10.23%10.02%7.39%5.68%24.65%19.87%广深城际 185.4208.6213.4235.9202.9231.7220.8206.3233.0243.2198.1232.7186.4增速691.81%542.53%557.43%增速691.81%542.53%557.43%88.26%33.78%34.79%4.64%5.71%24.76%1.49%-22.50%24.58%-15.98%直通车7.48.88.216.87.5 9.07.27.39.510.37.28.57.7增速长途车232.1252.3402.8414.4301.6 339.8325.5317.3419.1491.6338.7326.9261.2送量增速387.67%192.33%366.66%31.55%59.08%41.73%9.57%20.75%59.82%16.66%-25.17%11.04%-10.67%货物接运518.8609.0604.7398.0515.0508.0567.5549.1566.1576.7585.9637.5642.3货增速0.37%13.75%12.93%3.05%19.45%1.06%20.07%15.70%18.79%13.30%9.03%26.13%23.32%运量货物发送 137.8137.1135.990.494.897.5112.1122.2114.4116.5132.6144.6129.1增速1.25%-4.94%-5.75%-27.31%-23.91%-31.17%-18.63%-9.08%-19.43%-14.65%-6.96%18.53%5.20%数据来源：，高速公路：5.3%图9:2020年以来中国高速公路车流量 图10:2023年以来中国高速公路车流量数据来源：交通运输部规划研究院， 数据来源：交通运输部规划研究院，102.4%图11:全国整车货运流量约为2019年日均值的132.03%图12:新疆整车货运流量约为2019年日均值的197.60%整车货运流量指数:新疆2020-07-012020-08-292020-07-012020-08-292020-10-272020-12-252021-02-222021-04-222021-06-202021-08-182021-10-162021-12-142022-02-112022-04-112022-06-092022-08-072022-10-052022-12-032023-01-302023-03-302023-05-282023-07-262023-09-232023-11-212024-01-192024-03-182024-05-162024-07-142024-09-11数据来源：G7易流， 数据来源：G7易流，差异化收费持续推进，高速公路企业盈利弹性空间有望打开差异化收费政策出台，高速公路企业盈利弹性空间有望打开。2021年6月2日，交通运输部、国家发展改革委、财政部三部委联合发布了《全面推广高速公路差异化收费实施方案》（交公路函〔2021〕228号），要求各地于6月底前制定差异化收费方案，9月底前组织实施差异化收费，并于12月中旬形成总结评估报告上报当前部分省份路段已经发布试行期（1年）高速公路差异化收费政策。方案具体内容包括：（一）分路段差异化收费。利用价格杠杆，均衡路网交通流量分布，提高区域路网整体运行效率。（二）分车型（类）差异化收费。继续深化分车型（类）差异化优惠政策。（三）分时段差异化收费。针对波峰波谷明显的路段，执行差异化收费，引导车辆错峰出行。（四）分出入口差异化收费。针对不同的出入口实行差异化收费，实现精准调流降费。（五分方向差异化收费。针对资源省份货物单向运输特征明显的高速公路，可对上行方向和下行方向实施差异化收费。（六）分支付方式差异化收费。完善C电子支付优惠模式，加大ETC电子支付优惠力度。坚持以现行收费标准为基础、差异化下浮的原则。将现行政府定价调整为指导价，以现有政府定价收费标准为上限，赋予高速公路经营管理单位一定的定价自主权。三、投资评价和建议：推荐皖通高速、京沪高铁、广深铁路公路受2025年节日增加两天利空高速，但内需经济恢复或将改善公路物流活动。我们最看好收费年限最长的皖通高速。铁路仍然是具有韧性的客运板块广深铁路、京沪高铁。1、公路：节日增加两天利空高速，但内需经济恢复或将改善公路物流活动2025202511日起，全体公民放假的假日增加两天，其中春节、劳动节各增加1天。由于免费天数的增加，高速公路会减少两天的收入也就相当于减少两天的净利润。但更主要的是2025年的国内经济活动的恢复情况，将显著影响高速公路物流车的通行量，进而影响收入的变化。同时市场也非常期待《收费公路管理条例》的出台对于高速公路行业长期的影响。我们认为这些都是高速公路行业的看涨期权。图13:2020年以来中国高速公路车流量 图14:公路物流运价指数公路物流运价指数 其中：整车指数 零担轻货指数106104.7104104.7104104.4103102.9102101100 999897151117113数据来源：交通运输部规划研究院， 数据来源：中国物流与采购联合会，2019M52019M72019M92019M12020M12020M32020M2020M72020M92020M12021M12021M32021M52021M72021M92019M52019M72019M92019M12020M12020M32020M2020M72020M92020M12021M12021M32021M52021M72021M92021M12022M2022M32022M52022M2022M92022M12023M12023M32023M52023M72023M92023M12024M12024M2024M52024M72024M9数据来源：G7易流，证券 数据来源：交通运输部，证券2、铁路：货运费率有压力，物流量有改善；客运高基数下看商务活动恢复与旅游活动的延续党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（《决定》）强调要推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。10月12日，中国国家铁路集团有限公司机关季度党建和经营工作会议强调，要深入学习贯彻党的二十大和二十届三中全会精神，认真落实党中央、国务院决策部署，以进一步全面深化改革为动力，扎实做好铁路各项工作，坚决完成全年目标任务，为积极推动经济持续回升向好、完成全年经济社会发展目标任务作出铁路贡献。适应市场需求优化客运产品供给，加强淡季营销和管内客流组织，巩固扩大客运增量增收成果；大力拓展货运市场化改革成效，着力发展全程物流，强化货运市场营销，提升能力供给和运输效率，进一步推动货运增量，助力降低全社会物流成本。8,4003508,2003008,0007,80022507,60002007,4008,4003508,2003008,0007,80022507,60002007,400(2)1506,600

国家铁路运输货物（万吨） 同比增长-月度移动平均（右轴，%）

67,200(4)7,200(4)1007,000(6)6,800(8)50022WK1722WK2122WK1722WK2122WK2522WK2922WK3322WK3722WK4122WK4522WK4923WK123WK523WK923WK1323WK1723WK2123WK2523WK2923WK3323WK3723WK4123WK4523WK4924WK124WK524WK924WK1324WK1724WK2124WK2524WK2924WK3324WK3724WK4124WK45

广铁发送总旅客 月度移动平均同比

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%20/01/1920/03/1920/01/1920/03/1920/05/1920/07/1920/09/1920/11/1921/01/1921/03/1921/05/1921/07/1921/09/1921/11/1922/01/1922/03/1922/05/1922/07/1922/09/1922/11/1923/01/1923/03/1923/05/1923/