《能源行业上市公司财务分析的案例报告-以中国神华公司为例》18000字

能源行业上市公司财务分析的案例报告—以中国神华公司为例摘要近年来，随着我国社会主义市场经济的发展和国家碳达峰碳中和政策的出台，以及新冠肺炎疫情对于经济发展的影响，能源行业面临的形势纷繁复杂。从煤炭行业来看，经济增长将支持煤炭消费量小幅增长，煤炭消费仍然以电力为主。煤炭供应能力同比提升，煤炭进口预计将保持基本稳定，煤炭供应能够满足国内消费需要。从电力行业来看，目前我国全社会用电量预计将保持增长，在能源清洁低碳转型的形势下，电力供应格局将进一步优化。本文是对中国神华能源股份有限公司的财务分析，以帮助投资者做出正确判断。本文以相关理论为基础，对中国神华过去五年的财务报表进行了分析，了解公司企业经营状况、财务成果和财务风险水平，通过对公司财务报表主要项目的分析，分别对公司的偿债能力能力、营运能力、盈利能力比率分析，并运用杜邦公司的综合分析，根据分析结果，找出影响公司财务能力的各种因素。本文希望通过对中国神华财务数据的分析，对中国神华公司在日后发展过程中的相关管理问题提出建议，希望能够对同行业的其他企业起到一定帮助。[关键词]财务分析能源行业财务报表目录TOC\o"1-3"\h\u22929一、财务分析相关概论 一、财务分析相关概论（一）财务分析的概念财务分析以会计核算和报告资料及其他相关信息为基础。

使用一系列专业的分析技术和方法，从多角度、多层次、多侧面反映企业财务状况及经营成果。通过财务分析，可以揭示企业财务活动中存在的问题，帮助企业管理者改进管理，提高经济效益。财务分析包括财务报表分析方法和非财务报表分析法两种形式。分析和评价企业等经济组织在融资活动、投资经营活动、盈利能力、经营能力、偿付能力和增长能力等方面的过去和现在的业绩，它为投资者、债权人、经营者以及与企业有关的其他组织或者个人了解企业的历史、评价企业的现状、预测企业的未来、作出正确的经营决策、经营管理和监督管理等提供准确的资料或者依据。财务分析分析依据财务信息为基础或依据，辅以其他相关信息。财务信息有其特定内涵：财务信息由财务主体所提供并具有一定的经济后果性。财务信息包括财务报告信息和内部会计报告信息、资本市场金融产品价格信息和利率信息;其他相关信息包括非财务统计信息、业务信息。财务分析的对象是财务活动,分析的内容是财务活动的可靠性和有效性。可靠性分析是指在财务信息识别、计量、记录和报告的原则和方法中，对财务信息是否准确反映财务活动的过程和结果，特别是因差异、变更、错误等影响财务活动的可靠性的分析。

财务分析的主要目的在于评价企业财务活动的效率和效果，揭示企业在一定时期内财务活动存在的问题，并提出改进措施，提高财务活动的管理水平，促进经济发展。所谓有效性分析，是指对财务活动的盈利能力、经营能力、偿债能力和成长性进行分析，以判断财务活动的质量和结果，为经营决策、管理控制和监督管理提供准确信息或依据。（二）财务分析的目的财务分析的目的是为企业股权投资者、债权人、经营者和其他利益相关者提供决策与控制的依据。因此，从分析的主题来看，财务分析的目的可分为以下几方面：1、从股权投资者的角度看财务分析的目的。股权投资者对企业进行财务分析分析的基本目的是分析企业的盈利能力、权益结构和营运能力，分析企业的价值和潜力，并为企业的投资活动提供必需的依据。2、从企业债权人的角度看财务分析的目的。企业债权人主要包括借款银行及其他金融机构，其财务分析的主要目的是收回本金并获得相应的报酬。

为此，他们从两方面进行财务分析：首先，研究企业的偿债能力，从而分析企业的借款及时足额收回的能力;其次，结合企业的偿债能力分析和盈利能力分析，了解债务人的收益状况和企业的风险程度，看两者是否合适。3、从企业经营者的角度看财务分析的目的。企业的经营者主体主要是企业的高管和其他管理者。

他们都会通过不同方式来对企业财务情况进行管理。从而实现企业的可持续发展。因此，企业经营者需要根据自身工作性质以及特点制定出适合自己的财务分析方法。

企业经营者财务分析的目的比其他角度更全面、更多元。

主要目的是通过财务分析，及时发现企业生产经营过程中存在的不足和问题，并采取相应的对策，确保企业能够利用现有资源保持现有的盈利能力，同时能够获得进一步的发展，

为经营者提供决策依据。4、其他利益相关者财务分析的目的。

国家行政管理与监督部门是与企业经营有关的单位。

在市场经济活动中发挥着重要作用。他们对企业财务的关注程度远远高于企业自身。因此，他们也成为了进行财务分析最直接的主体之一。政府机关，事业单位等组织机构也不例外。

财务分析的主要目的是了解企业的信用状况，财务分析的主要目的是对企业进行监测，为企业的宏观决策提供可信的信息。（三）财务分析的信息基础财务会计报告由企业管理层披露的财务会计报告数据和相关管理信息组成，是财务分析的重要信息基础。主要包括以下内容：1、资产负债表资产负债表是反映报告时公司财务状况的会计要素清单。

财务报表包括资产负债表和利润表两部分内容。资产负债表又称为资产负债表（或资产负债表摘要），它提供企业在一定时期内全部资产及收益的状况，如流动资产总额、固定资产总值等。

从企业资金来源和资金使用情况来看，这些财务信息可以用三个会计要素来解释：资产、负债和所有者权益。2、利润表利润表反映了报告期内企业经营成果的会计核心要素。

从上到下反映企业的收入、成本和利润，逐步反映报告期内公司的生产经营会计信息。

这些信息反映着企业在一定时期内生产经营过程中所发生的全部费用支出以及实现收益情况。它是编制财务状况变动表和现金流量表时的基础资料。

3、现金流量表现金流量表是按收付实现制实现制编制的动态报表，为用户提供企业经营活动、融资和投资活动产生的现金流入和流出的数据信息。

它不仅能全面反映和综合地揭示企业一定期间内经营成果和财务状况的变化情况，还可对企业未来现金流量进行预测，并据此提出相应的决策建议。因此，现金流量表被广泛应用于各行各业中。

4、所有者权益变动表所有者权益变动表是反映构成所有者权益的各组成部分当期增减变动情况的报表。其中，\t"/item/%E6%89%80%E6%9C%89%E8%80%85%E6%9D%83%E7%9B%8A%E5%8F%98%E5%8A%A8%E8%A1%A8/_blank"所有者权益变动表应当全面\t"/item/%E6%89%80%E6%9C%89%E8%80%85%E6%9D%83%E7%9B%8A%E5%8F%98%E5%8A%A8%E8%A1%A8/_blank"反映一定时期所有者权益变动的情况。因此，报表使用者通过解读所有者权益表，可以清楚了解引起各项所有者权益变动的具体原因。5、财务报表附注财务分析不仅是对财务报表原始报表数据数据的分析，而且是对财务数据和相关披露的综合分析。

会计报表的披露项目也得到财务报表数据的补充和解释。

因此，财务分析必须要从财务报表附注上提取出有用信息，以帮助决策者做出正确决策。（四）财务分析的方法1、趋势分析法趋势分析法通过分析各个时期相关指标的趋势，并找出与这些指标有关的问题，为追踪和核查账户提供线索。趋势分析方法是企业财务管理中常用的方法之一，它对财务报表数据进行比较分析后得出的结果往往具有一定的可靠性。在公司管理过程中，趋势分析法也被广泛运用于各种决策之中。通过对趋势的分析，我们可以了解公司财务经营的变化，并帮助预测未来的方向。趋势分析法一般分为纵向分析法和横向分析法：（1）纵向分析法。纵向分析法是通过对一个时期内的财务报表进行对比，找出其中存在差异和矛盾之处。例如，从资产负债表来看，资产总额大于负债总额；而从利润表看，净利润小于资产净增值。财务报表将项目在总额中的位置、重要性和变化与表中的总额进行比较。纵向分析能够帮助我们了解企业的经营发展程度，以及企业的进步程度。横向分析法与纵向分期法方法的结合，更有利于财务分析的充分发挥。（2）横向分析法。在进行企业财务评价时，通常会运用横向分析法来对企业进行综合分析。财务分析中，主要通过纵向分析法来确定企业经营情况和财务状况。在财务分析中，一般采用横向分析法和纵向分析法相结合的方法。横向分析法是指企业在同一时期内与其他企业的比较。2、比率分析法比率分析法，在财务分析中，最常见的分析方法是比率分析法。它比较同一期间财务报表中若干重要项目的数据，以得出比率。对比结果，准确分析数据背后的经济意义。分析了企业的财务状况和经营成果，了解了企业发展前景。但由于各个指标之间存在着一定程度的相关性和可比性，这就使得比率分析法成为了一种简单而又行之有效的分析方法。值得关注的是，对这些财务指标的独立分析并不能给我们提供有效的分析结论，而将这些财务指标结合起来进行综合性分析研究和研究，可以为我们提供有价值的分析。3、因素分析法因素分析法。是根据事物的内在联系和规律进行分析研究的方法。它具有科学性，实用性，简洁性等特点。因素分析法又叫结构分析方法或因果分析模型。也称为经验分析法，是一种定性的分析方法。主要包括连环替代法、差额分析法、指数分解法等。

4、财务综合分析法财务综合分析法是将衡量一个企业的企业财务能力的各项指标综合为一个分析体系，对企业的经营成果和财务状况进行综合评价。

其中沃尔比重评分法以其简便实用等特点在众多行业中得到广泛应用。杜邦分析法则是通过一系列财务指标来反映公司的盈利水平和偿债能力，并以此判断公司是否具有持续稳定发展的潜力。杜邦分析法是一个多层次的权益净利率分析，是一个综合性强的指标，它可以帮助分析者分析和比较企业的企业经营状况，了解不同的财务比率之间的内在关系，分析指标变化的趋势和成因，帮助企业未来发展。杜邦分析法的关键财务比率如下图所示：图1杜邦财务分析图杜邦财务比率综合分析法以净资产收益率为核心，将净资产收益率分为不同的财务比率指标，可以将不同的财务比率相互转换，而不需要建立新的财务指标，就可以从各个方面反映出企业经营管理情况。实践中，杜邦分析法应注意以下三个方面：（1）净资产收益率是杜邦分析体系中的核心指标，它是由资产净利率和权益乘数决定的。

这是一个很有代表性的财务比率，

它不仅能全面反映企业财务状况和经营成果，而且能够综合地分析企业的获利能力、偿债能力以及营运能力等方面的问题。（2）资产净利率反映企业的盈利能力，作为权益净利率的重要指标，主要反映企业生产经营活动的效率。

在实际中，由于各种因素的干扰，使得资产净利率往往会发生偏离。

（3）权益乘数是指资产总额相当于股东权益的倍数。在总资产没有变化的情况下，适当调整负债结构，采用举债经营，提高权益净利率，这种方法在提高净资产收益率时，通常会带来一定的风险。二、中国神华财务报表及财务比率分析（一）中国神华公司简介1、公司概述中国神华中国神华能源股份有限公司（以下简称“中国神华”）于2004年11月8日成立，是国家能源集团旗下A+H股上市公司，2005年6月15日在香港联交所、2007年10月9日在上海证交所分别挂牌上市。

2020年末，公司总资产5584亿元，总市值为523亿美元，员工7.6万人。

中国神华是世界领先的以煤炭为主的综合能源上市公司，在普氏能源资讯发布的《2020全球能源企业250强》榜单中，中国神华排名第十，中国企业排名第二。

中国神华是世界上最大的煤炭生产企业之一，也是全球第二大煤炭出口国。

公司主要从事煤炭、电力、铁路、港口、航运、煤化工等六大板块的业务。

公司以煤炭采掘业务为出发点，利用自有的销售网络，以及下游电力、煤化工产业，实施跨行业、跨产业的纵向一体化发展运营模式。2、公司股权结构截至2020年底，国家能源投资集团为公司的控股股东，控股比例为69.45%，国务院国资委为公司的实际控制人。中国神华能源股份有限公司股权结构图（截至2020年底）见下图所示：图2中国神华能源股份有限公司股权结构图截至2020年底前十名股东、前十名流通股东（或无限售条件股东）持股情况如下表所示：表1股东持股情况资料来源：中国神华能源股份有限公司2020年年度报告（二）中国神华财务报表分析1、资产负债表分析资产负债表反映企业经营状况在一定时期内的资产、负债和所有者权益状况。通过对企业资产负债表的分析，可以对企业的财务发展和负债进行合理的评估，帮助管理者更好地了解企业经营现状，方便其他用户更好地投资经营和合作。表2中国神华2016—2020年资产负债表主要项目趋势分析表单位：亿元日期202020192018201720162016年实际数货币资金251.18%101.42%142.24%159.75%100%507.6应收票据及应收账款57.17%50.75%63.49%94.60%100%205.7其中：应收票据90.15%58.92%103.94%139.64%100%43.94应收账款48.20%48.50%52.46%82.32%100%161.8存货95.58%90.33%74.72%87.33%100%133.4流动资产合计128.99%120.22%174.76%99.33%100%1335固定资产69.19%71.44%74.94%97.69%100%3165非流动资产合计88.13%90.83%80.76%99.16%100%4382资产总计97.67%97.69%102.71%99.20%100%5717短期借款115.03%19.05%45.62%216.54%100%43.84应付票据34.91%24.95%41.12%73.28%100%31.74应付账款87.15%75.83%79.99%98.78%100%319.8流动负债合计61.93%85.10%109.98%103.30%100%1122非流动负债合计80.20%59.54%74.65%96.24%100%795.8负债合计69.50%74.50%95.31%100.36%100%1918股东权益合计111.90%109.40%106.48%98.60%100%3799负债和股东权益总计97.67%97.69%102.71%99.20%100%5717资料来源：中国神华资产负债表计算得出（1）货币资金。货币资金2017年和2018年相对于2016年有较大幅度增长，主要原因是煤炭、运输业务经营现金流入较好；理财产品到期收回；神华财务公司吸收存款余额增加。2019年与2016年基本持平，而2020年相较于2019年又有大幅增长，主要原因是公司理财产品到期收回，以及财务公司出表的影响，2020年中国神华人民币银行存款由上年的480亿元增长到1222亿元。（2）应收账款与应收票据。可以看出，公司应收账款从2016年开始呈持续下降趋势，原因是公司煤炭业务加强回款管理，应收账款余额减少。到2020年应收账款与2019年基本持平。应收票据2017年相较于2016年有所增长，原因是煤炭、发电业务收到的银行承兑汇票增加。2017年到2019年应收票据持续下降，原因是收到的票据减少及部分应收票据到期兑付。到2020年应收票据相较于2019年有所增长，原因是公司发电及售煤业务应收票据增加。（3）存货。可以看出，公司存货从2016年到2018年有所减少，原因是中国神华与国电电力共同组建合资公司，涉标的相关资产被划分至“持有待售资产”。存货从2018年到2020年又有小幅增长，原因是煤炭存货及备品备件增加。（4）流动资产。中国神华的流动资产在2018年有明显增长，其余年份基本持平，流动资产的变化会导致流动比率的变化，从而影响企业的短期偿债能力。（5）固定资产。可以看出，公司的固定资产呈稳定减少的趋势，在2018年有一个明显的小幅减少，原因是中国神华与国电电力共同组建合资公司，涉标的相关资产被划分至“持有待售资产”。（6）非流动资产。公司的非流动性资产变化趋势相对平稳，但非流动性资产占比较高，说明公司资产流动性较弱。（7）短期借款。公司的短期借款2017年较之2016年大幅上升，原因是发电业务短期借款增加，2017年以后又呈下降趋势，原因是公司偿还银行借款以及部分电厂的“短期借款”划分至“持有待售资产”。虽然公司短期借款变化幅度较大，但在流动负债中所占比重较小，因此对于流动比率的影响较小，公司的短期偿债能力不会因此受到太大的影响。（8）应付票据与应付账款。公司应付票据与应付账款逐年呈下降趋势，在2020年略有增加。原因是以票据结算的应付款项减少，及部分应付票据到期结算；应付购煤款减少，以及部分电厂“应付账款”划分至“持有待售负债”。（9）流动负债与非流动负债。流动负债在2016到2018年基本稳定，到2019年2020年呈下降趋势。非流动负债在2016到2019年呈下降趋势，在2020年有小幅回升，主要原因是部分电厂“长期借款”划分至“持有待售负债”或部分长期借款到期偿还。（10）总资产。中国神华资产总额从2016年到2020年变化幅度不大，基本维持稳定。对于资产规模巨大的企业，其资产总额一般保持稳定。（11）总负债。中国神华负债总额从2016年到2020年逐年降低，这将导致企业的资产负债率下降，企业的财务风险在一定程度上降低。（12）股东权益。股东权益从2016年到2020年呈上升趋势，所有者权益增加，说明中国神华盈利能力较强。2、利润表分析根据中国神华2016年至2020年利润表，进行趋势分析，趋势表如下所示：表3中国神华2016—2020年利润表主要项目趋势分析表单位：亿元利润表202020192018201720162016年实际数一、营业收入127.42%132.11%144.24%135.83%100%1831营业成本125.45%129.42%140.34%129.78%100%1108税金及附加157.90%148.80%145.19%139.27%100%69.22销售费用90.98%104.92%118.85%100.33%100%6.1管理费用100.78%103.07%110.88%106.25%100%179.3财务费用23.48%49.71%80.77%68.33%100%50.59资产减值损失--67.87%37.12%96.86%100%28.07加：投资收益1052.32%868.87%196.36%437.42%100%3.02二、营业利润162.67%170.71%187.42%182.17%100%390.3加：营业外收入31.81%36.38%30.94%35.72%100%13.8减：营业外支出83.80%26.92%231.75%83.47%100%15.12其中：非流动资产处置净损失100%4.09三、利润总额161.08%171.52%180.13%180.80%100%389四、净利润159.99%174.48%182.94%182.97%100%295.4资料来源：中国神华利润表计算得出（1）营业收入与营业成本。中国神华的营业收入从2016年到2018年呈增长趋势，主要原因是宏观经济稳中向好，全国煤炭市场供需紧平衡，价格高位波动。受益于全社会用电量增长及本集团加大营销力度，2018年我国煤炭消费总量延续增长态势，本集团适应市场需求，加大外购煤销售力度，煤炭业务带动自有铁路、港口和航运业务量增长，本集团合并抵销前运输业务收入增长。营业收入从2018年到2020年呈下降趋势，主要原因是本公司于组建合资公司交易中投出标的资产的售电量及收入自2019年2月1日起不再纳入本公司合并报表范围。2020年本集团平均煤炭销售价格同比下降3.8%，导致煤炭营业收入同比下降。营业成本从2016年到2018年呈上升趋势，主要原因是2017年煤炭采购价格同比上升，煤炭价格上涨导致发电业务燃煤成本增加。2018年公司根据市场供需情况增加外购煤的销售量，部分生产单位根据经营绩效情况提高工资标准。营业成本从2018年到2020年呈下降趋势，主要原因是外购煤成本同比下降以及原材料、燃料及动力成本同比下降，组建合资公司标的资产交割后，公司售电量较上年下降。（2）期间费用。销售费用和管理费用基本维持稳定，而财务费用呈明显下降趋势，主要原因是汇兑收益同比增长，2020年贷款市场利率下降以及偿还到期应付债券导致利息费用减少。（3）资产减值损失。资产减值损失2018年同比下降61.7%，主要原因是上年同期本集团对关停发电机组及澳洲沃特马克项目部分土地因用途改变而计提减值准备较多；以及本报告期坏账损失减少。现金流量表分析根据中国神华2016年至2020年现金流量表，进行趋势分析，趋势表如下所示：表4中国神华2016—2020年现金流量表主要项目趋势分析表单位：亿元流量表202020192018201720162016年实际数一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金107.94%118.11%129.78%124.47%100%2280经营活动现金流入小计118.66%120.02%134.13%127.03%100%2353购买商品、接受劳务支付的现金138.97%155.42%163.53%147.08%100%839经营活动现金流出小计129.01%142.96%148.24%132.79%100%1534经营活动产生的现金流量净额99.28%77.08%107.78%116.21%100%818.8二、投资活动产生的现金流量取得投资收益收到的现金254.74%176.09%151.64%170.71%100%10.96处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额75.50%173.96%145.15%206.78%100%6.49收到的其他与投资活动有关的现金93.34%96.15%95.14%126.59%100%26.74投资活动现金流入小计1546.13%1064.49%120.06%1491.94%100%44.66购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金71.13%65.42%72.02%69.75%100%290.6投资支付的现金6.25%208.56%100.90%89.41%100%335.1支付其他与投资活动有关的现金217.21%51.74%55.95%46.28%100%65.56投资活动现金流出小计53.53%135.78%84.52%77.05%100%691.2投资活动产生的现金流量净额-49.57%71.63%82.07%-20.67%100%-646.5三、筹资活动产生的现金流量吸收投资收到的现金54.55%65.89%33.84%104.77%100%11.11其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金54.55%65.89%33.84%104.77%100%11.11取得借款收到的现金35.45%12.63%126.21%87.91%100%280.4收到的其他与筹资活动有关的现金229.43%253.33%104.60%31.49%100%4.35筹资活动现金流入小计39.01%18.17%122.45%87.73%100%295.8偿还债务所支付的现金57.90%50.52%159.64%115.24%100%299.3分配股利、利润或偿付利息支付的现金196.97%149.81%182.70%380.61%100%181.5筹资活动现金流出小计111.55%88.52%168.38%215.52%100%480.7筹资活动产生的现金流量净额227.58%201.03%241.81%419.79%100%-184.9四、汇率变动对现金及现金等价物的影响-103.97%267.46%38.89%-166.67%100%1.26资料来源：中国神华现金流量表计算得出（1）经营活动产生的现金流量。公司经营活动产生的现金流量2017年相对于2016年略有增长，主要原因是神华财务公司吸收存款增加。2017年到2019年经营活动产生的现金流量持续下降，主要原因是2018年自产煤生产成本上升、外购煤销售量占比提高及外部运输费用增长导致现金流出增加，以及各项税费支出较上年同期增加。2019年收入下降带来现金流入的减少。（2）投资活动产生的现金流量。公司投资活动产生的现金流量净额2017年净流入133亿元，同比变化120.7%，主要原因是本报告期到期收回理财产品较多。2020年投资活动产生的现金流量净额同比变化169.2%，主要原因是本公司银行理财产品到期收回，以及本报告期投资支付的现金同比减少。投资活动产生的现金流量两次明显变得都是因为到期收回理财产品导致的。（3）筹资活动产生的现金流量。筹资活动产生的现金流量净额2017年净流出同比增长319.8%，主要原因是本报告期本公司派发特别股息。之后几年筹资活动产生的现金流量相对减少且维持稳定。（三）中国神华财务比率分析1、偿债能力分析企业的偿债能力包括长期偿债能力和短期偿债能力。本文通过表5中的财务比率对企业的短期偿债能力和长期偿债能力作出分析。表5中国神华2017—2020年偿债能力分析表指标2020年2019年2018年2017年2016年流动比率2.4781.6811.8911.1441.19速动比率2.2951.5551.811.0441.071资产负债率(%)23.8725.5831.1333.9433.54权益乘数1.3141.3441.4521.5141.505产权比率0.370.4060.5580.6380.614数据来源：东方财富网站（1）流动比率。流动比率是流动资产与流动负债的比率，用来衡量企业在短期债务到期前将流动资产转换成现金以偿还负债的能力。一般来说，比率越高，企业资产的变现能力越强，短期偿债能力越高，反之，流动性越差。一般认为，流动比率应在2:1以上，流动比率2:1，意味着流动资产是流动负债的两倍，即使流动资产的一半在短期内无法变现，也会全额偿还流动负债。计算公式如下：流动比率=流动资产/流动负债2016年和2017年中国神华的流动比率略高于1，2018年和2019年公司的流动比率略低于2，到2020年流动比率达到近2.5，虽然流动比率呈现一个增长趋势，但这并不意味着其偿债能力在不断增长，不同的行业性质会做出不同的分析。（2）速动比率。速动比率是指流动资产与流动负债之比，也被称为“酸性测验比率”，速动资产流动资产是指企业流动资产扣除存货和预付费用后的差额。它是衡量企业是否有能力立即清算流动资产，以清偿流动负债的指标。计算公式如下：速动比率=（流动资产－存货）/流动负债公司的速动比率与流动比率的变化趋势基本一致。总体来看，公司的速动比率从2016年和2017年的略大于1上升到2020年到2.3，就短期偿债能力而言，越来越强。与速动比率相结合来看，流动比率的变化程度与速动比率的变化程度基本一致，由此可以说明企业存货量维持稳定。（3）资产负债率。又称举债经营比率，是衡量企业利用债权人提供的资金开展经营活动的能力，以及债权人发放贷款的安全程度的指标。通过比较企业的负债总额与资产总额得出。计算公式如下：资产负债率=负债总额/资产总额公司的资产负债率从2016年到2020年总体呈下降趋势，但基本维持在30%左右，公司的资产结构合理，且资产负债率不断下降，说明公司的长期偿债能力在不断提升，因为公司的债务负担越轻，其总体偿债能力越强，债权人权益的保证程度越高，公司的财务风险越小。但资产负债率过低说明企业在未来没有较大发展潜力，不能给投资者带来收益的上涨，反映了企业使用资金的能力较弱。（4）产权比率。

企业总负债占企业权益总额的比例是评价企业资金结构合理性的指标。

通常情况下产权比例可以反映企业股东持股量是否合理，以及企业对外借款和经营的程度。

它主要作为公司长期偿债能力的指标。

财务结构风险水平受产权比率的影响，产权比率的增加伴随着财务结构风险的增加，相应的收益也会随之增加，反之，产权比率的降低，财务结构的风险也会减少，相应的收益也会减少。计算公式如下：产权比率=负债总额/所有者权益总额公司的产权比率从2016年到2020年不断降低，说明公司的长期偿债能力不断提高，因为企业的负债总额不断降低，而企业的所有者权益不断增长。2、营运能力分析企业的营运能力，也可以说是企业的资产管理能力。

主要是指企业利用各种资产盈利的能力。

而营运能力则是反映企业在一定时期内通过各种途径获得资金的能力。中国神华作为我国最大的能源公司之一，其营运能力直接关系到国家能源安全与国民经济发展水平。本文主要选取2015-2020年的存货周转率、应收账款周转率周转次数、流动资产周转率和总资产周转率进行分析。对中国神华的营运能力进行评估。表6中国神华2015—2020年营运能力分析表指标2020年2019年2018年2017年2016年2015年总资产周转天数（天）861.9852.6786.8824.111061117存货周转天数（天）32.1127.6425.0231.2742.5146.94应收账款周转天数（天）17.1317.4822.1628.9760.5473.06总资产周转率（次）0.4180.4220.4580.4370.3250.322存货周转率（次）11.2113.0214.3911.518.477.67应收账款周转率（次）21.0220.5916.2512.435.9464.928数据来源：东方财富网站（1）存货周转率。存货周转率又称库存周转率，是企业营业成本与一定时期内平均存货余额之比。存货周转率用来综合反映企业的资产结构和营运水平；也可作为考核企业财务状况优劣程度的依据之一。

反映企业存货周转速度，即反映企业存货的流动性和存货资金占用量是否合理，以提高资金使用效率增强企业短期短期偿债能力同时保证生产经营连续性的连续性。

存货周转率是流动资产周转率的补充，是衡量企业投入生产、存货管理水平和销售收回能力的综合指标。计算公式如下：存货周转率=产品销售成本/存货中国神华的存货周转率从2015年到2018年四年间呈持续增长态势，从2018年到2020年出现小幅下降。从整体来看，公司的存货周转率较高，说明公司的存货管理效率较高，在一定程度说明公司的营运能力出色。（2）应收账款周转率。在企业流动资产中，应收账款是除存货以外的另一项重要项目。应收账款周转率是指赊销净收入与某一时期应收帐款平均余额的比率。它是衡量企业应收账款周转速度和管理效率的一个指标。计算公式如下：应收账款周转率=营业收入/平均应收账款余额中国神华的应收账款周转率从2015年的4.9次持续上升到2020年到21次，应收账款周转天数从2015年的73.06天持续下降到2020年的17.13天，说明公司销售货款的回收速度明显加快，平均收账期明显变短，公司应收账款的流动性与回收能力越来越强。（3）总资产周转率。总资产周转率是指企业在一定时期内的营业收入净额与平均资产总额之比，是投资规模与销售水平的比率指标。在使用总资产周转率来评估资产使用效率的时候，我们还应该将分析与销售利润结合起来。非流动资产在总资产中的比重应进行计算和分析。总资产周转率愈高，企业的企业销售能力越强，资产投资回报率越高。计算公式如下：总资产周转率=营业收入/资产总额中国神华的总资产周转率从2015年到2020年有小幅增长，但基本维持稳定，且公司总资产周转率较小，说明中国神华是重资产型企业。3、盈利能力分析盈利能力是指一个企业盈利的能力。一般来说，它是指企业的正常经营状况。非常规业务的状况，即企业的收益或亏损，并不能作为公司盈利能力的指标。本文选取以下指标来分析中国神华的盈利能力。表7中国神华2015—2020年盈利能力分析表指标2020年2019年2018年2017年2016年2015年销售净利率(%)20.2621.3120.4621.7316.1313.14销售毛利率(%)40.440.7141.1242.1739.5137.64总资产收益率(%)8.4699.369.495.254.24净资产收益率(%)1112.7313.9414.677.515.48数据来源：东方财富网站（1）销售净利率。它是指净利润与营业收入之间的关系，用来衡量企业在一定期间内获得营业收入的能力。它是考核和评价一个企业盈利水平高低的主要标志之一，它反映了可以获得多少营业利润。计算公式如下：销售净利率=净利润/营业收入中国神华的销售净利率从2015年到2017年逐年增长，从2017年到2020年基本保持稳定态势，说明公司的盈利能力在2017年之前不断提升，在2017年以后维持稳定。（2）销售毛利率。该项指标是营业收入和营业成本之间的差值与营业收入的比值计算得出，销售净利率的基础是销售毛利率。销售毛利率越大则公司盈利能力越强。计算公式：销售毛利率=（营业收入﹣营业成本）/营业收入中国神华的销售毛利率从2015年到2020年基本维持稳定，且销售毛利率维持在40%左右，在同行业中属于较高水平，说明公司的盈利能力稳定。（3）总资产收益率（ROA）。总资产收益率是分析一家公司公司盈利能力的另一个很有用的比率。

它能较准确地反映出上市公司在某一特定时期内的经营状况和财务状况，并对其未来发展做出预测。这是衡量一家公司企业收益能力的另一个指标。投资者在评价企业利润目标实现情况时，往往注重投入资产，往往结合每股收益和净资产收益率进行判断。事实上，总资产收益率是一个更有效的指标。总资产收益率直接反映了公司的竞争实力和发展能力，是决定公司是否需要举债经营的一个重要依据。计算公式如下：资产收益率=净利润/总资产中国神华的总资产收益率从2015年到2017年大幅增长，从4.24%增长到9.49%，说明公司的盈利能力在这两年内有明显增长。从2017年到2020年公司的总资产收益率略有下降，但基本维持稳定，说明在这段时间公司的盈利能力保持稳定，公司利用全部资产的获利能力稳定。（4）净资产收益率(ROE)。净资产收益率是净利润与平均股东权益的比值，反映股东权益的收益水平，衡量公司使用自有资本的效率。在一定时期内，净资产收益率代表着公司的获利能力和盈利水平；当资产总额不变时，净资产收益率越大，表明公司拥有的自有资金越多；反之，则意味着拥有较少的自有资金。指标值越高，投资回报率就越高。

这一指标反映了自有资本实现净收益的能力。一般而言，负债的增加会导致净资产收益率的增加。计算公式如下：净资产收益率=净利润/总权益中国神华的净资产收益率从2015年到2017年大幅增长，从2017年到2020年持续下降，但降幅较小，且公司净资产收益率总体水平较低，说明公司利用投资带来的收益能力较弱，但从整体来看，自有资本获得收益的能力呈稳步增长态势。4、发展能力分析发展能力分析。它是企业拓展经营能力的分析方法。是对企业未来发展趋势、发展速度进行分析，反映企业未来发展前景。企业的发展状况直接关系到企业能否生存和可持续发展的问题。本文主要选择以下几项指标来对中国神华的成长能力进行研究分析。表8中国神华2015--2020年发展能力分析表指标2020年2019年2018年2017年2016年2015年营业总收入（亿元）233324192641248718311771净利润（亿元）391.7432.5438.7450.4227.1161.4资产总计（亿元）558455855872567157175540营业总收入增长率(%)-3.56-8.426.1735.833.42-净利润增长率(%)-9.43-1.41-2.698.340.68-总资产增长率（%）-0.02-4.893.54-0.803.19-数据来源：东方财富网站（1）营业收入增长率。营业收入增长率是指本年营业收入增加额与上年度营业收入总额之比。主营业务增长率是指主营业务收入与上年相比的增减变化情况，是衡量企业成长状况和发展能力的一项重要指标。

营业收入增长率零增长以上，表明企业营业收入增加。

该指标数值越高，营业收入增速越快，企业的市场前景就越好。其计算公式如下：营业收入增长率=本期营业收入增加额/上期营业收入可以看出，中国神华的营业收入增长率在2016年到2018年为正值，但到了2019年和2020年公司的营业收入增长率为负值，说明企业销售规模缩小，销售出现负增长，销售情况较差，企业在销售方面的成长性较差。（2）净利润增长率。净利润增长率是指本期净利润与上期相比的增长情况，指数值越大，企业盈利能力就越强。计算公式如下：净利润增长率=（当期净利润－上期净利润）/上期净利润可以看出，中国神华的净利润增长率在2016和2017两年为正值且数值较大，说明在这两年公司的利润增长能力较强，但在2018到2020这三年净利润增长率为负值，说明公司的利润增长能力变弱，公司的净利润减少，收益降低，企业未来的获利能力略有减弱。（3）总资产增长率。总资产增长率是指年末总资产与年初资产总额的比率。它反映了在一定时期内该企业的资产增长速度。本年总资产增长额是本年末与本年初的差额，是分析企业本年度积累资本和发展能力的重要指标，也是衡量企业经营能力的重要指标。计算公式如下：总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额从整体来看，中国神华的资产规模基本保持稳定，企业的总资产基本没有增长，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度慢，是因为企业在发展过程中追求高质量发展，不再盲目扩张。（四）杜邦综合分析前面分析了中国神华财务报表主要项目、主要财务指标，重点分析企业偿债能力、运营能力、盈利能力能力等，杜邦综合分析的价值在于将企业内部的财务指标进行连接，并对其内在联系进行分析。杜邦分析模型以净资产收益率为核心，分层分解，结合不同的财务指标进行解释，公司偿债能力、经营能力、盈利能力能力等财务指标相互关联，可以对公司的财务状况进行全面、系统的分析解读。本文选取了2021年、2020年的财务数据，并将其纳入杜邦模型，对各项财务指标进行比较分析，比较了近两年中国神华财务管理能力的变化。图2中国神华2020年杜邦财务分析图图3中国神华2021年杜邦财务分析图根据图2和图3，将中国神华2020年和2021年的以下几项财务指标进行连环替代分析：（1）净资产收益率=总资产收益率×权益乘数净资产收益率上升=13.64%－11.00%=2.64%经计算，2021年净资产收益率较2020年上升了2.64%，反映出中国神华能源股份有限公司报酬水平有所提高。细分来看，2021年公司总资产收益率上升，权益乘数小幅上升，表明2021年公司利用全部资产实现获利能力提升，负债比率小幅上升。说明投资带来的收益有所提升，自有资本获得净收益的能力有小幅提升。

具体分析中国神华总资产收益率和权益乘数对净资产收益率的影响程度。总资产收益率对净资产收益率的影响：用2021年的总资产收益率替换2020年的数值，计算出2020年的净资产收益率=10.19%×1.31=13.35%，因此，总资产收益率上升对净资产收益率的影响程度为13.35%－11.00%=2.35%。权益乘数对净资产收益率的影响程度为13.64%－13.35%=0.29%。因此，总资产收益率导致净资产收益率上升2.35个百分点，权益乘数导致净资产收益率上升0.29个百分点。（2）总资产收益率=营业净利率×总资产周转率总资产收益率上升=10.19%－8.64%=1.55%经计算，2021年总资产收益率较2020年上升了1.55%，营业净利率较上年有所下降，总资产周转率较上年有所增长。具体分析中国神华营业净利率和总资产周转率对总资产收益率的影响程度。营业净利率对总资产收益率的影响：用2021年的营业净利率替换2020年的数值，计算出2020年的总资产收益率=17.71%×0.42=7.44%，因此，营业净利率下降对总资产收益率的影响程度为7.44%-8.64%=-1.20%。总资产周转率对总资产收益率的影响程度为10.19%-7.44%=2.75%因此，营业净利率导致总资产收益率下降1.20个百分点，总资产周转率导致总资产收益率上升2.75个百分点。总资产净利率上升是因为资产周转率的积极效果大于营业净利率的负面影响。（3）营业净利率=净利润/营业收入营业净利率下降=20.26%－17.71%=2.55%经计算，2021年营业净利率较2020年上升了2.55%，净利润较上年有所下降，营业收入较上年有所下降，但是营业收入下降的影响程度高于净利润上升的影响程度。具体分析中国神华净利润和营业收入对营业净利率的影响程度。净利润对营业净利率的影响：用2021年的净利润替换2020年的数值，计算出2020年的营业净利率=593.6÷2333=25.44%，因此，净利润下降对营业净利率的影响程度为=25.44%-20.26%=5.18%。营业收入下降对营业净利率的影响程度为17.71%-25.44%=-7.69%。因此，净利润导致营业净利率上升5.18个百分点，营业收入导致营业净利率下降7.69个百分点。营业收入对营业净利率下降的影响程度高于净利润对营业净利率上升的影响程度，从而导致了营业净利率下降了2.55%。（4）总资产周转率=营业收入/平均资产总额总资产周转率上升=0.58－0.42=0.16经计算，2021年总资产周转率较2020年上升了0.16%，营业收入和资产总额较上年有所下降，具体分析中国神华净利润和营业收入对营业净利率的影响程度。营业收入对总资产周转率的影响：用2021年的营业收入替换2020年的数值，计算出2020年的总资产周转率=3352÷5584=0.60。因此，营业收入增长对总资产周转率的影响程度为=0.60-0.42=0.18。资产总额上升对总资产周转率的影响程度为0.58-0.60=-0.02营业收入的上升导致总资产周转率加快了0.18次，资产总额的上升却导致总资产周转率下降了0.02次，营业收入增长对总资产周转率积极影响大于资产总额对总资产周转率的消极影响，受此影响，总资产周转率提升0.16次。三、中国神华与中煤能源对比分析（一）中国神华与中煤能源财务状况对比分析通过对中国神华和中煤能源资产负债表中主要项目占比的具体比较，分析中国神华和中煤能源的财务数据，比较两家企业的财务状况。表9中国神华与中煤能源2020年资产负债表主要项目结构对比分析表项目中国神华中煤能源数值（亿元）百分比数值（亿元）百分比货币资金127522.83%359.512.76%应收票据及应收账款117.62.11%72.412.57%存货127.52.28%70.52.50%流动资产合计172230.84%622.222.09%固定资产219039.22%112539.94%在建工程398.57.14%205.87.31%非流动资产合计386269.16%219577.92%资产总计5584100.00%2817100.00%短期借款50.430.90%14.090.50%应付票据及应付账款289.85.19%251.48.92%流动负债合计694.912.44%691.524.55%长期借款502.59.00%509.918.10%非流动负债合计638.211.43%886.831.48%负债合计133323.87%157856.02%股东权益合计425176.13%123943.98%负债和股东权益总计5584100.00%2817100.00%资料来源：中国神华与中煤能源资产负债表计算得出(1)资产类主要项目结构方面中国神华和中煤能源的流动资产与非流动资产占比基本一致，说明两家企业的资产结构基本一致，流动资产占总资产的比重在30%左右。流动资产占比较小会增加企业的风险，但从能源行业整体来看，这一比重属于正常情况，因为企业的资产主要是用于生产经营的非流动资产。（2）负债与权益类主要项目结构方面中国神华的流动负债和非流动负债均低于中煤能源，而中国神华的股东权益高于中煤集团32个百分点，两家企业资本结构存在明显差异，中国神华的负债压力明显小于中煤集团，中国神华的股东权益占比较高，但其资本结构优于中煤集团。（二）中国神华与中煤能源经营成果对比分析通过对中国神华和中煤能源利润表中主要项目占比的具体比较，分析中国神华和中煤能源的财务数据，比较两家企业的经营成果。表10中国神华与中煤能源2020年利润表主要项目结构对比分析表项目中国神华中煤能源数值（亿元）百分比数值（亿元）百分比一、营业收入2333100.00%1410100.00%减：营业成本139059.58%104574.11%税金及附加109.34.68%41.072.91%销售费用5.550.24%126.58.97%管理费用180.77.75%37.422.65%研发费用13.620.58%5.2330.37%财务费用11.880.51%45.293.21%加：投资收益31.781.36%13.130.93%二、营业利润634.927.21%123.38.74%加：营业外收入4.390.19%1.1810.08%减：营业外支出12.670.54%1.1980.08%三、利润总额626.626.86%123.28.74%减：所得税1546.60%33.992.41%四、净利润472.720.26%89.266.33%资料来源：中国神华与中煤能源利润表计算得出从上表可以看出，中国神华的营业成本占营业收入的比例比中煤集团低了近15个百分点。

此外，2020年中国神华的净利润、利润总额、营业利润占营业收入的比例均超过20%，三大板块的结构数均高于中煤集团。中国神华的营业成本率较中煤集团低15%，成本控制水平和营运资本管理效率高于中煤集团，这是净利润、利润总额和营业利润高于中中煤集团的主要原因。（三）中国神华与中煤能源现金流量对比分析通过对中国神华和中煤能源现金流量表中主要项目占比的具体比较，分析中国神华和中煤能源的财务数据，比较两家企业的现金流量。表11中国神华与中煤能源2020年现金流入主要项目结构对比分析表项目中国神华中煤能源数值（亿元）百分比数值（亿元）百分比经营活动现金流入小计279277.60%162477.61%投资活动现金流入小计690.519.19%49.312.36%筹资活动现金流入小计115.43.21%419.120.03%现金流入合计3597.9100.00%2092.41100.00%资料来源：中国神华与中煤能源现金表计算得出可以看出，中国神华和中煤能源的经营活动现金流入量占比一致，这表明，中国神华和中煤能源的从经营活动中获取现金的能力是相同的。中国神华的投资活动现金流入量大于中煤能源，说明中国神华的投资活动较多，取得投资收益收到的现金占比较大，导致投资活动产生的现金流入量占比明显高于中煤能源。中煤能源筹资活动现金流入占现金流入的比例高于中国神华，说明中煤能源在资金来源方面比较倾向于筹资活动。表12中国神华与中煤能源2020年现金流出主要项目结构对比分析表项目中国神华中煤能源数值（亿元）百分比数值（亿元）百分比经营活动现金流出小计197968.59%139867.75%投资活动现金流出小计37012.82%191.79.29%筹资活动现金流出小计536.218.58%473.822.96%现金流出合计2885.2100.00%2063.5100.00%资料来源：中国神华与中煤能源现金表计算得出从表12中可以看出，中国神华和中煤能源经营活动产生的现金流出量占现金流出总量的比重基本一致，中国神华投资活动产生的现金流出量略高于中煤能源，中煤能源筹资活动产生的现金流出量略高于中国神华。总体而言，两家企业在经营活动方面获取现金的能力不相上下，中国神华在投资活动获取现金的能力较强，而中煤能源在筹资活动方面获取现金的能力强于中国神华。四、财务分析结果及建议（一）财务分析结果1、财务报表分析结果（1）中国神华的总资产基本保持不变，维持在稳定状态；负债总额总体呈下降趋势，降幅约为30%；所有者权益总额呈上升趋势，涨幅约为10%。虽然变化幅度不是很大，但中国神华的资本结构正在发生变化。企业的负债下降，偿债压力也随之下降，其财务分析也就更小。中国神华作为传统能源行业的龙头企业，由于其体量庞大，总资产变化幅度较小，平稳的发展状态使得资产基本维持稳定；近年来中国神华未分配利润的不断增长，带动了所有者权益的同比增长。

（2）中国神华的