理想汽车研究报告：如何看待理想汽车在AI的布局？-国联证券

证券研究报告证券研究报告请务必阅读报告末页的重要声明助手阶段、硅基家人（Agent）阶段。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为|分析师及联系人|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明理想汽车-W恒生指数总股本/流通股本(百万股)流通市值(百万港元)每股净资产(元)资产负债率(%)一年内最高/最低(港元)1,992/1,992191,312.0231.9058.71182.90/68.65段：增强能力阶段、成为助手阶段、硅基家人（Agent）对手；第三阶段，AGI：更大的资本开支，向头部科技为19.0%/39.4%/36.3%，归母净利润分风险提示：智能化落地速度及销量兑现能力不及预期；乘用车价格财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）45,287123,851147,326205,373279,986增长率（%）67.7%173.5%19.0%39.4%36.3%-2,4418,9488,19013,96722,857归母净利润（百万元）-2,01211,7048,53014,24323,732增长率（%）-526.0%681.7%-27.1%67.0%66.6%EPS（元/股）-0.975.524.026.7111.18市盈率（P/E） 23.3526.4615.859.51市净率（P/B）3.124.543.292.722.12EV/EBITDA-45.5921.3116.308.634.51数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2025年01月03日收盘价请务必阅读报告末页的重要声明 5 5 5 6 6 6 7 8 9 9 请务必阅读报告末页的重要声明4/27 请务必阅读报告末页的重要声明5/27请务必阅读报告末页的重要声明型VLM部署到车端芯片，让自动驾驶具请务必阅读报告末页的重要声明的准确性，即目前仍处在探索端到端大模型能力上限的阶段。rule-based车端落地方式基本一致，将过去研发人员请务必阅读报告末页的重要声明资料来源：DRIVEVLM:TheConvergenceofAutonomousDrivingandLargeVision-LanguageModels,TsinghuaUniversity,LiAuto请务必阅读报告末页的重要声明9/27对未来预测的能力和判断能力，在准确性提升后保持高阶功能的安全性。请务必阅读报告末页的重要声明型通过分解的世界模型和奖励函数来丰富静态数据集的标签，通过动态规划优化标请务必阅读报告末页的重要声明请务必阅读报告末页的重要声明理解不同的模态，在一个模型内完成从感知到认知再到表达的完整能请务必阅读报告末页的重要声明请务必阅读报告末页的重要声明同时缩减新建产能的时间和成本。////√/////请务必阅读报告末页的重要声明面观察理想汽车在不同发展阶段需要的战略资源，以及面向不同竞争对手，可能遇请务必阅读报告末页的重要声明智能化部署及资料来源：理想汽车微信公众号，晚点Auto，腾讯作为理想汽车智能驾驶副总裁，贾鹏作为理想智能驾驶技术研发负责人，在2023-意愿的加速或成为开启下一轮智能驾驶迭代的关键请务必阅读报告末页的重要声明10倍以上的增长。横向对比来看，理想汽车在车企中保持了算力规模86420理想智算中心算力规模（eflops）请务必阅读报告末页的重要声明供应商训练训练合作合作方所在地里公里资料来源：新出行，滴滴官网，百度阿波罗官网，腾算法的训练成果实现研发费用的均摊，同时针对不同场景和新数据的泛化能力成为研发的又一重点方向。请务必阅读报告末页的重要声明理想汽车小鹏汽车蔚来汽车——特斯拉250.0200.02018201920202021202220232024H135.0%30.0%25.0%20.0%0.0%理想汽车小鹏汽车——蔚来汽车特斯拉20202021202220232024H12024年销量（万辆）4030200理想鸿蒙智行零跑深蓝极氪蔚来小鹏小米请务必阅读报告末页的重要声明30,00025,00020,00015,00010,0005,000-Max版本车型上牌销量（辆）高阶车型占比（右轴）70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%——理想L6——理想L7——理想L8——理想L980.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%适用范围的扩大实现使用人群的扩张。人形机器人和车具有数据互通性，从场景多元化和模型的泛化成为未来实现人形机器人大规模应用的核心驱动力。资料来源：TeslaLive，汽车电请务必阅读报告末页的重要声明资料来源：LearninganActionableDiscrTraining，HaoranHe,ChenjiaBa领先，应用场景逐步实现车机系统/手机/AIOT的打通，车企自然语资料来源：特斯拉官网，鸿蒙智行官网，蔚来官网，小鹏汽车官网，理想汽车官网，小米汽车官二阶段，理想需要面对更多AIOT、整车厂、机器人请务必阅读报告末页的重要声明请务必阅读报告末页的重要声明2.3AGI：更大的资本开支，向头部科技企业看齐400350300250200011月MAU（百万人）11月MAU变化（右轴）ChatGPT豆包NovaGeminiAIChatbot文小言25%20%0%-5%请务必阅读报告末页的重要声明97045448199程产品序列的L7、L8、L9，进一步完善中大型SUV产品矩阵。新车型预计采用800V请务必阅读报告末页的重要声明请务必阅读报告末页的重要声明91,329应收款项36,49696,355117,380168,79027,49729,94643,43360,196研发费用短期借款每股收益每股净资产每股经营现金净流433433433433每股股利-526.0%681.7%-27.1%67.0%应收账款周转天数922应付账款周转天数000股权融资900347.78%57.78%59.44%56.37%53.39%请务必阅读报告末页的重要声明评级说明报告中投资建