第八章-投资决策实务2教学提纲

第八章投资决策实务四、计算投资项目现金流量时应注意的问题（一）相关成本和收入 相关成本（收入）是指与特定决策有关的、在分析评估时必须加以考虑的未来成本（收入），除此之外的成本（收入）为非相关成本（收入）。可避免成本与不可避免成本可避免成本是指在决策制定中通过采用一个项目代替另一个项目就可以避免的成本可避免成本是相关成本不可避免成本是指无论采用那一个项目均会存在的成本不可避免成本是不相关成本差异成本和差异收入差异成本是指在决策制定中两个备选项目的总成本的差异差异成本（或收入），有时被分为增量成本（或收入）和减量成本。增量成本（或收入）是指一个项目比另一个项目成本（或收入）的增加。减量成本（或收入）是指一个项目比另一个项目成本（或收入）的减少差异收入是指任何两个备选项目之间的收入差异（二）增量现金流在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投资项目时，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。例如，某企业在投资某一项目之前，每年有营业收入100万元，投资某一项目后，营业收入为150万元，则相关现金流量就是50万元。相关现金流量表现为增量现金流量。五、项目投资决策

（一）固定资产更新改造决策（二）资本限额决策（三）投资时机选择决策（四）投资期（建设期）选择决策（一）固定资产更新改造决策1.新旧设备使用寿命相同的情况净现金流量的计算（建设期为0）（1）零时点某年净现金流量=-（该年新固定资产投资－旧固定资产变价净收入）（2）运营期第一年所得税后净现金流量＝该年因更新改造增加的息税前利润×（1－所得税税率）＋该年因更新改造增加的折旧＋因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额（3）运营期其他各年所得税后净现金流量=该年因更新改造增加的息税前利润×（1－所得税税率）＋该年因更新改造增加的折旧＋该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额【注意】（3）因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额＝旧固定资产清理净损失×适用的企业所得税税率。（4）旧设备的年折旧＝（旧设备的变价净收入—旧设备预计净残值）/尚可使用年限

【例.计算题】某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元，旧设备的折余价值为95000元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；从第2～5年内每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元。设备采用直线法计提折旧。适用的企业所得税税率为25%。

要求：

（1）估算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量；

（2）计算该项目的差量净现值指标，并作出是否更新设备的决策。『答案』（1）依题意计算以下相关指标：新设备比继续使用旧设备增加的投资额=新设备的投资-旧设备的变价净收入=180000-80000=100000（元）运营期第1～5每年因更新改造而增加的折旧＝100000/5＝20000（元）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失为：

旧固定资产折余价值－变价净收入 ＝95000－80000＝15000（元）

因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额 =15000×25%=3750（元）运营期第1年息税前利润的变动额＝50000－25000-20000＝5000（元）运营期第2～5年每年息税前利润的变动额＝60000－30000-20000＝10000（元）建设期差量净现金流量为：

ΔNCF0＝－（180000－80000）＝－100000（元）

运营期差量净现金流量为：

ΔNCF1＝5000×（1－25%）＋20000＋3750＝27500（元）

ΔNCF2～5＝10000×（1－25%）＋20000＝27500（元） 差量净现值为：ΔNPV=27500（P/A，10%，5）-100000 =27500×3.7908-100000 =4247（元）＞0∴应当更新设备。总成本现值法的基本原理这种方法解决的问题主要是不能计算完整现金流量，从而不能计算净现值或其他指标的方法。主要适用于固定资产更新改造决策，但不限于固定资产更新决策。【例】某公司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。该公司所得税率为40%。其他有关资料见下表。假设两台设备的生产能力相同，并且未来可使用年限相同。要求：作出是否更新设备的决策。

单位:元

项目旧设备新设备原价

税法规定残值（10%）

税法规定使用年限（年）

已用年限

尚可使用年限

每年操作成本

两年末大修支出

最终报废残值目前变现价值

每年折旧额:

第一年

第二年

第三年

第四年60000

6000

6

3

4

8600

28000

7000

10000

（直线法）

9000

9000

9000

050000

5000

4

0

4

5000

10000

（年数总和法）

18000（45000×4/10）

13500（45000×3/10）

9000（45000×2/10）

4500（45000×1/10）答案：单位：元项目现金流量时间(年次)系数(10%)现值继续用旧设备

旧设备变现价值（10000）01(10000)旧设备变现损失减税(10000-33000)×0.4=(9200)01(9200)每年付现操作成本8600×(1-0.4)=(5160)1～43.170(16357.2)每年折旧抵税9000×0.4=36001～32.4878953.2两年末大修成本28000×(1-0.4)=(16800)20.826(13876.8)残值变现收入700040.6834781残值变现净收入纳税(7000-6000)×0.4=(400)40.683(273.2)合计

(35973)项目现金流量时间(年次)系数(10%)现值更换新设备

设备投资（50000）01(50000)每年付现操作成本5000×(1-0.4)=(3000)1～43.170(9510)每年折旧抵税：

第一年18000×0.4=720010.9096544.8第二年13500×0.4=540020.8264460.4第三年9000×0.4=360030.7512703.6第四年4500×0.4=180040.6831229.4残值收入1000040.6836830残值净收入纳税(10000-5000)×0.4=(2000)40.683(1366)合计

(39107.80)

∵39107.80-35973=3134.80元更新设备的现金流出总现值比继续使用旧设备的现金流出总现值多3134.80元，因此，继续使用旧设备较好。2.新旧设备使用寿命不同的情况方法：等额年金法共同年限法平均年成本法的基本原理这种方法解决的问题主要是不能计算完整现金流量，从而不能计算净现值或其他指标的方法。主要适用于固定资产更新改造决策，但不限于固定资产更新决策。平均年成本=未来使用年限内的现金流出总现值/年金现值系数

【例·计算题】某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下：

旧设备新设备

原值22002400

预计使用年限1010

已经使用年限40

最终残值200300

变现价