《我国医药行业股权激励现状分析》4900字（论文）

我国医药行业股权激励现状分析目录TOC\o"1-2"\h\u12105我国医药行业股权激励现状分析 1320551.1医药行业概况 1272891.2医药行业股权激励情况 3136651.2.1股权激励模式 448491.2.2股权激励有效期及解锁期 572941.2.3股权激励力度 5177421.3医药行业研发投入情况 6137981.3.1研发投入金额 6124711.1.2研发投入人员 111.1医药行业概况医药行业对于人民生活健康、经济发展和社会进步均具有十分重要的作用，因此其是一个被长期看好的行业。并且随着中国老龄化呈逐年上升趋势，预计到2050年中国老龄人口将达到总人口的三分之一，中国医药市场需求也在急剧加大。图3SEQ图\*ARABIC\s11医药行业上市公司营业收入（单位：万元）及增速数据来源：Wind数据库由图3-1可知，自2010年以来，中国医药行业上市公司营业收入持续增长。从2010年的2298亿元增长到了2019年的8809亿元。我国医药行业营业收入增长速度超过了我国经济增长速度，基本稳定在10%以上的增速，且增速最快时达到中国国内生产总值增速的两倍之多。由于相关部门对医疗体制进行改革并且加强药品监管，我国医药行业上市公司营业收入的增长速度略有放缓，尤其在2013年至2015年期间营业收入的增长速度有较大幅度的下滑。但基于医药行业需求具有刚性的特点，随着宏观经济逐渐复苏，医疗体制改革完成，在2015年至2018年期间，医药行业上市公司的营业收入增速有明显增长，在2018年达到近20%的增长率，在新的发展模式下，医药行业有望继续恢复较高的发展速度，这意味着医药行业的营业收入将会进一步快速增长。此外，医药行业的市场也将会进一步扩大，而其在国民经济中的地位和作用也都将有所提升。医药行业的飞速发展离不开以下因素：首先，我国人口老龄化趋势明显。根据国家统计局数据统计，2019年我国60岁及以上老年人口已达到2.54亿人，占总人口的18.1%。老年人抵抗力弱、身体素质降低，是流感等传染性疾病、心血管病、糖尿病、恶性肿瘤、消化系统等疾病的高发群体，其健康状况愈来愈成为社会关注的焦点，随着社会老龄化速度逐渐加快，对老年人疾病用药及医疗保健需求将进一步提高。其次，居民收入和医疗支付能力逐渐提升。随着我国经济的发展，居民人均可支配收入不断增长。根据国家统计局数据，2019年，全国居民可支配收入为30733元，比上年增长8.9%。2009年至2019年期间，我国人均卫生费用由1314.3元增加至4237元，年均复合增长率为12.42%。随着我国居民医疗卫生支付能力的上升，药品消费能力也有望得到进一步提高。最后，国家政策的大力支持也为医药行业的发展提供了支持，国家医疗领域发生了包括产业发展规划、药品流通质量管理、基层医药市场建立等在内的一系列医药卫生体制的改革。一方面加强了行业监管，有助于改善竞争环境，促进行业整合，实现医药制造业的长期可持续发展；另一方面，随着医改的深化，政府也逐步加大了卫生投入，扩大了基本医疗的受益面。这些举措将会进一步扩大药品需求市场规模，同时也为研发能力较为突出、质量控制较为有效的医药企业提供了快速发展的契机。1.2医药行业股权激励情况自2006年我国证监会颁布上市公司股权激励管理办法后，医药行业多家上市公司开始实施股权激励方案。图32医药行业上市公司股权激励方案数量数据来源：Wind数据库从Wind数据库中可了解到，2020年底，我国医药行业上市公司总数为257家。2008-2020年，总共有148家公司实行股权激励，其中部分公司曾多次推出激励方案，因此现有激励方案共191套，其中2020年内就实施了34套股权激励方案。实施股权激励的公司数量整体呈上扬趋势，最初医药行业内只有5家上市公司设计了激励方案，到2020年底增加到148家，股权激励越来越受到企业的重视。并且由图3-2可以看出，自2013年起，实施股权激励的方案数量急剧上升，主要是因为近年来股权激励相关法律法规不断完善，股权激励制度愈加规范，同时多家公司股权激励的实施也为其他公司提供了丰富的经验借鉴。总体来说，越来越多公司不仅意识到股权激励能够对公司的发展产生有利影响，而且也积极实施了适合公司实际情况的股权激励方案，股权激励制度已在医药行业获得广泛的认可。1.2.1股权激励模式股权激励主要有股票期权、股票增值权和限制性股票三种模式。股票期权是指上市公司给予高级管理人员和技术骨干在一定期限内以一种事先约定的价格购买公司普通股的权利；而股票增值权是指通过模拟认股权方式，获得由公司股票在年度末相比年度初的净资产的增值价差；限制性股票则是指上市公司按照预先确定的条件授予激励对象一定数量的本公司股票，激励对象只有在工作年限或业绩目标符合股权激励计划规定条件的，才可出售限制性股票并从中获益。图33医药行业上市公司股权激励模式数据来源：Wind数据库如图3-3，自2008年起，医药行业上市公司发布的所有股权激励方案中，激励模式是股票期权的有46套，占全部激励方案的24%；采用限制性股票激励模式的共有143套，占比75%；还有两套股权激励方案采用的是股票增值权的激励模式。由此可见，发行股票期权与限制性股票是我国医药行业上市公司常见的股权激励模式，且采用限制性股票激励模式的比例最高，这可能是因为这样的激励方式相对于股票期权来说风险较小：当股价下跌时，只要股价没有低于被激励对象支付的少量投资成本，被激励对象依旧可以获得收益；而采用股票期权这种激励模式的话，当股价低于行权价格，被激励对象就不会行权，也就无法从中获益。因此，限制性股票能够降低被授予对象所面临的风险，更好的调动被授予对象的工作积极性，发挥股权激励的作用。1.2.2股权激励有效期及解锁期作为一种长期激励机制，股权激励有效期的长短会对激励效果造成影响。若激励有效期较短，可能会促使高管盲目追求业绩提升，出现财务造假等行为；若激励有效期较长，可能达不到预期的激励效果。企业通常根据自身的具体情况来设定激励方案的有效期和解锁期，设定的有效期和解锁期越符合企业的发展情况，就越能够增强对被授予对象的激励效果。图34医药行业上市公司股权激励有效期数据来源：Wind数据库在现有的191套股权激励方案中，如图3-4所示，最长的激励有效期为8年，最短的为1年，大部分股权激励方案的有效期集中在4年和5年，占总体激励方案的91%。此外，医药上市公司激励解锁期普遍设定为1年，即股权激励方案实施满一年，用于激励的股权就可在股票市场上交易。由此看来我国医药行业公司激励机制的有效期和解锁期都普遍较短。1.2.3股权激励力度激励力度是指股权激励标的股票总数占当时总股本的比例。我国《上市公司股权激励管理办法》规定，上市公司全部在有效期内的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计不得超过公司股本总额的10%。图35医药行业上市公司股权激励力度数据来源：Wind数据库由图3-5可知，2008-2020年期间，医药行业上市公司实施的191套股权激励方案中，38.74%的股权激励方案激励力度低于1%，累计约80.63%的股权激励方案激励力度低于3%。可见，我国医药行业上市公司股权激励力度并不强，股权激励的股票总数并不多，不能对被授予对象形成有效的激励，这可能会对股权激励的效果产生影响。1.3医药行业研发投入情况1.1.1研发投入金额与其他行业相比，医药行业具有投入高、周期长和回报高三大特征，其大部分上市公司为高新技术企业，研发投入是企业发展中关键的一环。通过查询wind数据库，可以了解到大部分医药企业的研发投入相对其他行业来说水平较高。图36医药行业上市公司研发投入均值（单位：万元）数据来源：Wind数据库近年来，医药行业上市公司研发投入均值如图3-6所示，不难看出，医药行业上市公司的研发投入均值在逐年稳定增长，从2008年的1633万元增长到2019年的18341万元，增长了11倍。说明我国医药行业一直在加大研发资金投入。图37医药行业上市公司研发投入增长率数据来源：Wind数据库如图3-7所示，研发投入的增长速度处于波动的水平，但医药行业的研发投入同比增长率基本保持在15%以上的水平，其中2010年达到了44%的增幅，2018年增幅也达到了36%。证明我国医药行业研发投入一直在稳定快速的增长，大部分企业意识到研发投入在企业发展经营中发挥的重大作用，在努力的提高企业的研发投入水平。虽然医药行业研发投入总体水平在不断提高，但行业内部不同企业之间研发投入金额差距较大。表3SEQ表\*ARABIC\s11医药行业上市公司研发投入金额对比医药行业研发投入金额（单位：万元）2019研发投入均值183412019研发投入前十均值1473812019研发投入后十均值1053数据来源：Wind数据库2019年大理药业的研发投入总额只有221.05万元，而研发投入行业第一的恒瑞医药的研发投入总额已达到38.96亿元，是大理药业的1747倍，处于行业居中水平的九州药业则为9450.21万元。如表3-1所示，医药行业2019年研发投入前十的均值达到了2019年研发投入后十的均值的140倍。可以看出不同企业之间研发投入水平差距相当大，虽然医药行业整体的研发投入水平较高，但通常只有具备规模、资金优势的龙头企业，才可以支持巨大地研发体系费用，其他一些企业研发投入不足，因此，医药行业内部的研发投入差距还有待缩小。除了分析研发投入金额，通常在分析时还会引入研发强度这一指标：研发投入强度是指研发投入占营业收入的比重，是衡量研发投入的相对量指标，可以剔除企业规模对衡量研发投入水平的影响。图38医药行业上市公司研发强度及增速数据来源：Wind数据库医药行业上市公司整体的研发投入强度情况如图3-8，由图可知，研发投入强度也是在逐年稳定增长的，在2019年达到了5.33%。同样说明企业逐步认识到了研发创新的重要性，在不断增加企业的研发投入比例。研发强度的增速一直保持在6%以上的水平，不难看出，2009年-2012年期间研发投入强度增速整体高于2013年-2019年期间，是由于2009年之后较多的医药企业开始关注企业的研发创新，开始加大研发投入，到2013年之后，研发强度的增长就基本维持在一个稳定的水平。前面比较了医药行业研发投入金额的行业内部差异，但这种差异可能受到了企业规模的影响，有些企业的研发投入金额较少，但相对于企业规模来说，其研发投入水平较高；也有些企业的研发投入金额较多，但相对于企业的营业收入来说，研发投入只是很小的一部分。而企业的研发强度，能很好地减少企业规模这一因素带来的误差，能更加客观的评价企业的研发投入水平。表3SEQ表\*ARABIC\s12医药行业上市公司研发强度对比医药行业研发强度2019年医药行业研发强度前十均值29.48%2019年医药行业研发强度均值5.33%2019年医药行业研发强度后十均值0.80%数据来源：Wind数据库从表3-2中不难发现，不同企业的研发投入强度也存在较大的差距，2019年医药行业研发强度前十的研发强度均值将近30%，而医药行业研发强度后十的均值不到百分之一，行业整体的研发强度平均值依旧是靠研发投入强度排名前几位的企业拉起来的，医药行业的整体研发投入强度还有待提高。因此，从上述对医药行业研发投入金额和研发投入强度的分析可以看出，目前我国医药行业的研发投入金额和研发投入强度虽然看起来在逐年稳定提升，但是行业内部不同企业之间差距太大，整体的研发投入水平还不够。研发能力强的企业能依靠研发降低成本，占据市场，带来更高的利润，更有利于企业的发展；而对于研发能力弱的小型企业，由于新产品研发难度大，研发成本高，推出新产品的平均时间长，新产品研发成功率低，在研发方面的持续性投入很可能给企业的发展带来较大的风险，所以研发投入不足，使得总体上不利于行业整体水平的提高。表3SEQ表\*ARABIC\s13美国研发强度行业排名行业研发强度医疗保健16%科技、媒体和电信13%非必须消费品11%工业、能源和原材料3%日用消费品3%数据来源：Craft网站此外，虽然近年来我国上市公司整体研发投入水平有了大幅度的提升，但单从医药行业来看，如表3-3可知，医药行业在美国上市公司研发投入强度排名中排在首位，研发强度达到16%。而我国研发投入强度最高的三个行业分别是计算机行业、通信行业和电子行业，医药行业平均研发投入强度仅为5.33%，虽然高于我国上市公司研发强度平均水平，但与美国同行业相比，差距尤为显著。不过近几年中国医药行业一些龙头企业发展强势，中美龙头企业之间的差异已较行业整体差异大幅缩窄，我国医药行业的研发投入水平与发达国家同行