【高分复习笔记】刘玉平《财务管理学》（第5版）笔记和课后习题（含考研真题）详解

目录

内容简介

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第一章财务管理概述

1.1复习笔记

1.2课后习题详解

1.3考研真题与典型题详解

第二章价值衡量

2.1复习笔记

2,2课后习题详解

2.3考研真题与典型题详解

第三章资本结构决策

3.1复习笔记

3,2课后习题详解

3.3考研真题与典型题详解

第四章长期资金融资决策

4.1复习笔记

4.2课后习题详解

4.3考研真题与典型题详解

第五章短期资金融资决策

5.1复习笔记

5.2课后习题详解

5.3考研真题与典型题详解

第六章实物资产长期投资决策

61复习笔记

62课后习题详解

6.3考研真题与典型题详解

第七章无形资产长期投资决策

71复习笔记

72课后习题详解

73考研真题与典型题详解

第八章金融资产长期投资决策

8.1复习笔记

8.2课后习题详解

8.3考研真题与典型题详解

第九章短期资产投资决策

9.1复习笔记

9.2课后习题详解

9.3考研真题与典型题详解

第十章利润与股利政策

10.1复习笔记

10.2课后习题详解

10.3考研真题与典型题详解

第十一章财务分析

11.1复习笔记

1L2课后习题详解

11.3考研真题与典型题详解

第一章财务管理概述

1.1复习笔记

【知识框架】

（2）财务管理的内容、特点（选择题考点）；

（3）财务管理的目标、原则（概念题、简答题、论述题考点）；

（4）财务管理方法体系：财务管理环境、金融市场（选择题、简答题考点）。

【核心考点】

考点一：财务管理的概念及对象★

要点具体内容

财务管理是指企业为实现良好的经济效益，在组织企业的财务活

概念动、处理财务关系过程中所进行的科学预测、决策、计划、控制和

分析等一系列企业经济活动

①资金的筹集。包括确定企业资金需求量和资金的来

源渠道，资金种类有企业资本金和负债。

企业的

②资金的运用6是指把筹集到的资金合理地投入生产

诺金运动

经营活动过程及各个方面。

对象③资金的分配。是指企业将取得的营业收入进行分配

①企业与企业所有者和被投资者的财务关系。

企业的②企业与债权人和债务人的财务关系（最重要）。

财务并系③企业与国家税务部门的财务关系°

④企业内部的财务关系

表1/财务管理的概念及对象

考点二：财务管理内容及特点★★

D财务管理内容

财务管理的基本内容：企业筹资管理、企业投资管理、营运资本管理、利润及其分配的管

理。

目财务管理的特点（见表1-2）

表1-2财务管理的特点

特点具体内容

①企业中所有跟资金有关的收支活动都与财务管理有关。

广泛性

②各个部门的资金使用均需在财务部门的指导下合理进行

①财务管理通过价值形式，合理地计划和控制企业的一切

its生产经营活动。

②财务管理中使用的各种价值指标，都是企业各项工作的

综合反映

在企业的生产经营活动中，各项工作的质量和效果都能迅

信息反馈灵敏性

速反映在各项财务指标中

考点三：财务管理的目标与原则****

口财务管理的目标（见表1-3）

表1-3财务管理的目标

目标优点缺点

①利润是企业新创造的、已实现销①没有考虑利润实现的时间、区险因素

售并被社会承认的价值。以及现金流量因素.

企业利耦

②利润是企业最综合的指标。②利润为绝对数指标，无法衡量投资收

最大化

©利润代表积累的社会财富。益率水平，也无法在不同企业间比较。

④容易被社会各界广泛接受③可能会造成短期行为

企业采用相对数指标,可以更清楚地衡①仍然没有考虑时间、风险因素以及现

每股收益量投资收益率水平,以及在不同企金谛量因素《

最大化业或企业的不同时期进行比较②仍然无法克服经营者的短期行为

①上市企业的股票价格影响因素较多，

①考虑了资金的时间价值和投资

不一定能揭示企业的获利能力。

企业价值的风险价值。

②采用环形持股即相互持股方式的企

最大化②有利于追求企业资产保值增值0

业，不一定追求企业价值最大化。

③有利于克服管理者的短期行为。

③对非上市企业的专业评估很难确定

④有利于实现社会效益最大化

企业的价值

目财务管理的原则（见表1-4）

表1Y财务管理的原则

原则具体内容

企业价值企业价值最大化是现代财务管理的主要目标,应将其作为基

最大化原则本原则来指导企业日常的财务管理活动

是指通过对资金活动的组织和调节，优化各项可用资源的比

资金合理配置原则

例关系，保证企业生产经营活动的顺利运行

风险与报酬是指在财务管理过程的各个方面、各个环节，在追求较高报

均衡原则酬的同时，也要避免太大的风险，不能只顾利益不考虑损失

是指在企业的收入及财务成果的分配上，要协调各方的利益

利益关系协调原则

关系

是指对经济活动中的成本与效益进行分析,使其得到最优的

成本一效益原则

结合，做出财务决策时要以效益大于成本为出发点

是指合理安排企业内部各单位在资金、成本、收入等管理上

分级分权管理原则

的权责关系，科学组织财务管理活动

考点四：财务管理环境★★

。财务管理环境概述（见表1・5）

表1-5财务管理环境概述

要点具体内容

又称理贝才环境，是指对企业财务活动对财务管理

含义产生影响作用的企业内外各种条件的总称，一般

句珏金融市场环培和宏观经济政策环填等

①财务管理活动是受财务管理环境影响和制约的

与财务管理独立的管理活动。

活动的关系②财务管理活动的主体是企业，具有主动性、灵

活性和相对稳定性

同金融市场（见表1・6）

表L6金融市场

要点具体内容

主体①企业；②政府；③金融机构；④机构投资者；⑤家庭

工具①票据i②债券；③股票；④外汇；⑤同业拆借资金

在市场经济条件下，市场利率或名义利率（K）的确定方法为：

K=K*+IP+DP+LP+MP

①K*—纯粹利率6是指在无风险、无通货膨胀条件下的利率。

一般虱为苴等同干无诵货睡胀肮短期国库券的利率。

②IP_通货膨胀溢价。是指预期的通货膨胀率。纯粹利率与通

货膨胀溢价之利为无风险报酬率，也称为无风险利率。

利率

③DP—违灼风险溢价。是指借款人在债务到期时不能偿付本金

和利息的风险6

@LP一流动性溢价。是指投资者为补偿流动性风险所额外要求

的利率。

⑤MP—到期日风险溢价。是指投资者为弥补到期日不同时的利

率风险所额外要求的利率

①按融通资金期限划分，可分为短期资金市场和长期资金市场。

②按市场的交易对象划分，可分为企业股票和债券市场、金融债

券市场、政府债券市场、商业票据贴现市场、短期债券市场。

类型

③按市场的交易过程划分，可分为一级市场和二级市场。

④按市场融通资金范围划分，可分为区域性资金市场和国际性资

金市场

与企业的金融市场作为资金融通的场所，企业需要利用金融市场来筹集资

关系金，因此企业与金融市场的关系主要表现在资金的借贷和融通上

如宏观经济政策（见表1・7）

表1-7宏观经济政策

要点财政政策货币政策经济发展与产业政策

是指国家或政府为了

达到充分就业、价格水

是指政府依据特定的

平稳定、经济快速增

财务理论，为达到一是指国家为实现一定

长、国际收支平衡等宏

定时期的经济目标，的宏观经济目标所采

含义观经济目标，以及引导

指导财政工作和调节取的控制、调节和稳定

国家产业发展方向、推

财政关系而制定的基货币的措施的总和

动产业结构升级、协调

本准则和措施

国家产业结构而制定

的指导原则和措施

①根据调节经济周期

的作用，可分为自动

稳定的财政政策和相

根据对货币总量的不

机抉择的财政政策,

同影响，可分为扩张性

类型②根据对国民经济总—

货币政策、紧缩性货币

量不同影响，可分为

政策和巾性货币政策

扩张性财政政策、g

缩性财政政策和中性

财政政策

①税收；②购买性支①法定存款准备金率；

工具出；③转移性支出；②公开市场业务；—

④国债；⑤预算©再贴现率

1.2课后习题详解

□什么是财务管理？财务管理的特点有哪些？

答：（1）财务管理是指企业为实现良好的经济效益，在组织企业的财务活动、处理财务

关系过程中所进行的科学预测、决策、计划、控制和分析等一系列企业经济活动。

（2）财务管理的特点有以下三点：

①广泛性

企业中所有跟资金有关的收支活动都与财务管理有关，各个部门的资金使用均需在财务部

门的指导下合理进行，确保提高企业的经济效益。因此，企业财务管理的范围非常广泛。

②综合性

财务管理通过价值形式，合理地计划和控制企业的一切生产经营活动，从而提高企业效益

,增加企业财富。另外，财务管理中使用的各种价值指标，都是企业各项工作的综合反映

O因此，财务管理既是一个独立的管理层面，也是一项综合性的管理工作。

③信息反馈灵敏性

在企业的生产经营活动中，各项工作的质量和效果都能迅速反映在各项财务指标中，从而

为企业管理和决策者及时提供和反馈信息，帮助进行经营决策。

同什么是企业的资金运动？它包含哪些基本内容？

答：（1）企业的资金运动就是资金随企业再生产的进行而不断循环和周转的过程。

（2）企业资金运动的基本内容包括以下三个部分：

①资金的筹集。包括确定企业资金需求量和资金的来源渠道，资金种类包括企业资本金和

负债。

②资金的运用。是指把筹集到的资金合理地投入生产经营活动过程及各个方面，企业生产

经营活动一般分为供应、生产和销售三个连续过程。

③资金的分配。是指企业将取得的营业收入进行分配。

回什么是企业的财务关系？它包含哪些基本内容？

答：（1）企业的财务关系是指企业在生产经营活动中与各有关方面发生的经济联系。

（2）企业财务关系的基本内容包括以下四个部分：

①企业与企业所有者和被投资者的财务关系。体现的是所有权关系。

②企业与债权人和债务人的财务关系。体现的是债权与债务关系。

③企业与国家税务部门的财务关系。体现的是依法纳税和依法征税的权利义务关系。

④企业内部的财务关系。其中企业财务管理部门与企业内部各单位之间体现的是资金调拨

关系以及货款结算关系，企业内部各单位之间体现的是款项结算关系，企业与职工之间体

现的是按劳分配关系。

日财务管理的目标有哪些？哪种观点最合理？为什么？

答：（1）财务管理的目标有以下三种：

①企业利润最大化。这种观点认为利润是衡量企业经营和财务管理水平的标志，所以企业

财务管理以实现利润最大化为目标Q

②企业每股收益最大化。每股收益反映了投资者每股股本的盈利能力，企业财务管理以实

现每股收益最大化为目标。

③企业价值最大化。企业的市场价值反映了企业潜在或预期的获利能力，因此企业财务管

理以实现企业价值最大化为目标。

（2）企业价值最大化作为财务管理的目标最为合理。

（3）企业价值最大化目标最为合理的原因主要有以下三条：

①企业价值最大化有利于体现企业管理的目标，更能揭示市场所认可的企业价值。

②与企业利润最大化和企业每股收益最大化目标相比，企业价值最大化目标考虑了现金流

量的时间价值和风险价值，因为现金流量获得时间的早晚和风险的高低，会对股票价格产

生重要影响。

③企业价值最大化目标在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为股票价

格很大程度上取决于企业未来获取现金流量的能力。

目什么是财务管理的原则？

答：财务管理的原则是企业组织财务活动、处理财务关系所必须遵循的基本准则。包括以

下六种原则：

（1）企业价值最大化原则

企业价值最大化原则应作为基本原则来指导企业日常的财务管理活动，因为企业价值最大

化是现代财务管理的主要目标。

（2）资金合理配置原则

资金合理配置原则是指通过对资金活动的组织和调节，优化各项可用资源的比例关系，保

证企业生产经营活动的顺利运行。

（3）风险与报酬均衡原则

风险与报酬均衡原则是指在财务管理过程的各个方面、各个环节，在追求较高报酬的同时

,也要避免太大的风险，不能只顾利益不考虑损失。

(4)利益关系协调原则

利益关系协调原则是指在企业的收入及财务成果的分配上，要协调各方的的利益关系，如

协调企业与国家、投资者、债权人、经营者、职工之间的利益关系，以及企业内部各部门

、各单位之间的利益关系。

(5)成本一效益原则

成本一

效益原则是指要对经济活动中的成本与效益进行分析，使其得到最优的结合，做出财务决

策时要以效益大于成本为出发点。

(6)分级分权管理原则

分级分权管理原则是指要合理安排企业内部各单位在资金、成本、收入等管理上的权责关

系，科学组织财务管理活动。

©什么是财务管理环境？

答，财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内

外各种条件的总称，一般包括金融市场环境和宏观经济政策环境等。其中，金融市场是指

资金融通的场所，宏观经济政策包含财政政策、货币政策、经济发展与产业政策等。

肺吆是金融市场？

答：金融市场是指由货币资金的借贷、金融工具的发行与交易以及外汇资金买卖等所形成

的市场，是资金供求双方运用各种金融工具、通过各式各样的金融交易活动，实现资金余

缺调剂的场所。

构成金融市场的基本要素有三个方面：一是资金供应者和资金需求者。资金供应者有政府

、金融机构、外商等，资金需求者主要为企业。二是信用工具，包括各种股票、债券、票

据等。三是调节融资活动的市场机制。供求影响价格，而价格调节供求，通过市场机制的

调节可以实现社会资金的合理配置。

8如何认识金融市场与企业的关系？

答：金融市场作为资金融通的场所，企业需要利用金融市场来筹集资金，因此企业与金融

市场的关系主要表现在资金的借贷和融通上。企业资金融通的方式有两种，即直接融资和

间接融资。直接融资是指企业与企业、企业与个人不需要金融机构作中介，通过金融市场

直接融通资金。间接融资是指企业以金融机构为媒介而实现的资金筹集。

目如何认识宏观经济政策对财务管理活动的影响？

答：宏观经济政策包括财政政策、货币政策、经济发展与产业政策等，是财务管理环境的

重要组成部分。企业财务活动的全过程均与这些环境因素有关。例如，财政政策的变化会

引起企业财务分配的变化；货币政策直接影响企业的筹资决策等。

1.3考研真题与典型题详解

一、单选题

D在下列各种观点中，既能够考虑资金的时间价值和投资风险，又有利于克服管理上的片

面性和短期行为的财务管理目标是（）。［江苏大学2012年研］

A.利润最大化

B.企业价值最大化

C.每股收益最大化

D,资本利润率最大化

【答案】B

【解析】A项，利润最大化没有考虑利润实现的时间，没有考虑项目收益的时间

价值，也没能有效地考虑风险问题，利润最大化往往会使企业财务决策带有短期行为的倾

向；B项，企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分

考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总

价值达到最大；C项，每股收益即每股盈余最大化仍然没有考虑风险因素，没有考虑货币

的时间价值，没有考虑现金流量因素，无法克服经营者因为追求最大收益而造成的短期行

为；D项不属于财务管理目标。

目企业与投资者之间的财务关系属于（）。［中央财经大学2011年研］

A,所有权与经营权关系

B.债权债务关系

C.资金结算关系

D.劳动成果分配关系

【答案】A

【解析】企业与投资者之间的财务关系是指投资者向企业投入资金，企业向其支

付投资报酬所形成的经济关系。企业与投资者之间的关系是以资本保值、增值为核心的剩

余权益分配关系，体现着一种所有权与经营权关系。

二、多选题

U下列关于财务管理环境的表述中正确的有（）。

A.财务管理环境是指对企业财务活动产生影响作用的企业各种外部条件的统称

B.财务管理环境是指对企业财务活动产生影响作用的企业内外各种条件的统称

C.企业财务决策更多的是适应财务管理环境的要求和变化

D.企业财务决策更多的是设法改变财务管理环境

【答案】AC

【解析】A项，财务管理环境是企业决策难以改变的外部约束条件；C项，企业财

务决策更多的是适应它们的要求和变化，而不是设法改变它们。

息企业内部的财务关系表现在（）。

A.企业内部各职工之间的财务关系

B.企业财务管理部门与企业内部各单位的财务关系

C.企业内部单位与各职工之间的财务关系

D.企业内部各单位之间的财务关系

E,企业与职工的财务关系

【答窠】BDE

【解析】企业内部的财务关系表现在以下三方面：①企业财务管理部门与企业内

部各单位的财务关系；②企业内部各单位之间的财务关系；③企业与职工的财务关系。B

DE三项属于企业内部的财务关系。

三、名词解释

。财务和财务管理［南开大学1999研］

答：财务是企业财务活动及其所体现的经济利益关系（财务关系）的总称。它是财务管理

的对象。贯穿于企业生产经营全过程及其各方面的资金运动是企业财务的表现形式，企业

财务活动中与各种相关利益者所发生的经济利益关系是企业财务的本质。企业财务是企业

经营决策和控制系统中最重要的内容。现代企业财务以价值运动和价值管理为主要特征，

与金融市场直接相联，以企业价值最大化为基本目标。

财务管理是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作6

①财务管理兼有价值管理和行为管理二重属性。其中价值管理是核心，行为管理则以签订

财务合约、监督财务合约执行等方式体现在具体管理过程之中。

②财务管理对象兼有“财”与“权”二重性。“财”是指企业的价值流：“权”则是指相应的支配”

财’所具有的权能。如何履行义务、行使权利、增加利益和如何运作资本一样成为企业理

财的重要内容。

③财务管理兼有决策和控制二重职能及多样化手段。财务管理的基本职能是财务决策和控

制。在这个前提下，财务管理还有组织、监督和调节的具体职能，也即具体通过财务预测

、财务计划、财务控制、财务分析等业务方法来实现.财务决策与控制职能统帅财务其他

各项具体职能，各项具体职能归根到底是为财务决策和控制服务的。

④现代财务既能服务于生产经营业务，又可以离开企业的生产经营活动而独立获利。

目财务管理目标

答：财务管理目标是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的

目的。为了完善财务管理的理论，有效指导财务管理实践，必须对财务管理目标进行认真

地研究。因为财务管理目标直接反映着理财环境的变化，并根据环境的变化做适当调整，

它是财务管理理论体系中的基本要素和行为导向，是财务管理实践中进行财务决策的出发

点和归宿。

财务管理目标制约着财务运行的基本特征和发展方向，是财务运行的一种驱动力。不同的

财务管理目标，会产生不同的财务管理运行机制，科学地设置财务管理目标，对优化理财

行为，实现财务管理的良性循环，具有重耍的意义。因为财务管理目标作为企业财务运行

的导向力量，设置若有偏差，则财务管理的运行机制就很难合理。财务管理目标具有如下

特点：相对稳定性、多元性和层次性。

财务管理的整体目标有；利润最大化；每股收益最大化；企业价值最大化Q

财务管理的分部目标：①企业筹资管理的目标：在满足生产经营需要的情况下，不断降低

资本成本和财务风险：②企业投资管理的目标：认真进行投资项目的可行性研究，力求提

高投资报酬，降低投资风险；③企业营运资金管理的目标；合理使用资金，加速资金周转

,不断提高资金的利用效果；④企业利润管理的目标：采取各种措施，努力提高企业利润

水平，合理分配企业利润。

四、简答题

口企业财务管理过程中，必须有效协调哪些利益关系？［中南财经政法大学2007研］

答：企业财务管理的目标有许多观点，包括利润最大化、每股收益最大化和企业价值最大

化等.企业财务管理过程中，涉及众多利益相关者的利益，因此需要有效协调各种利益关

系。

(1)股东与经营者的利益关系。在股东和经营者分离以后，股东的目标是使企业财富最

大化，千方百计要求经营者以最大的努力去完成这个目标。而经营者的具体行为目标与

委托人并不一致，他们的目标是增加报酬、增加闲暇时间、避免风险等。在这些目的和

动机的作用下，经营者可能会背离股东目标，表现在道德风险和逆向选择等方面。为了

防止经营者背离股东的目标，一般有监督、激励等方式协调两者的利益关系。

(2)股东与债权人的利益关系。当公司向债权人借入资金后，两者也形成一种委托代理

关系。债权人把资金借给企业，其目标是到期时收回本金，并获得约定的利息收入；公

司借款的目的是用它扩大经营，投入有风险的生产经营项目，两者的目标并不一致。股

东可能通过经营者为了自身利益而伤害债权人的利益，常见的方式有：股东不经债权人

的同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目；股东为了提高公司的利润，不征得债

权人的同意而指使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。

债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破产时优先接管、优先于股东分

配剩余财产等外，通常采取以下措施：在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用

途、规定不得发行新债或限制发行新债的数额等；发现公司有损害其债权意图时，拒绝

进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。

(3)企业和社会的利益关系。企业的目标和社会的目标在许多方面是一致的，但也有不

一致的地方。例如，企业为了获利，可能生产伪劣产品、可能不顾工人的健康和利益、

可能造成环境污染、可能损害其他企业的利益等。因此，法律及行政法规的规范和社会

公众的监督可以约束企业损害社会利益的行为，企业依法经营的情况下一方面为自己谋

求利益也会使社会受益。

目简述财务管理内容的相互联系6［上海交大1999研］

答；财务管理的主要内容是；投资决策、融资决策(或筹资决策)和股利决策°

(1)投资是以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。

①直接投资和间接投资。直接投资是把资金直接投放于生产经营资产，以便获取利润的投

资。间接投资又称证券投资，是把资金投放于金融性资产，以便获取股利或者利息收入的

投资。

②长期投资和短期投资。长期投资是影响所及超过一年的投资，又称资本性投资。短期投

资是影响所及不超过一年的投资。

(2)融资是指融通资金。融资决策要解决的问题是如何取得企业所需要的资金，包括向

谁、在什么时候、融通多少资金c融资决策的关键是决定各种来源的资金在总资金中所

占的比重，即确定资本结构，以使融资风险和融资成本相配合。

①权益资金和借入资金。权益资金是指企业股东提供的资金。借入资金是指债权人提供的

资金。资本结构，主要是指权益资金和借入资金的比例关系。

②长期资金和短期资金。长期资金是指企业可长期使用的资金，包括权益资金和长期负债

0短期资金一般是指一年内要归还的短期借款。

(3)股利分配是指在公司赚得的利润中，有多少作为股利发放给股东，有多少留在公司

作为再投资用。

(4)筹资是为了满足投资的资金需要，而投资获利后需要进行股利分配。因此投资、融

资、股利分配是相互联系，密不可分的。

五、论述题

口试分析股东与经营者、债权人利益冲突的原因，解决他们之间的矛盾与冲突的方法有哪

些？［青岛理工大学2011年研］

答；股东和债权人都为企业提供了财务资源，但是他们处在企业之外，只有经营者即管理

当局在企业里直接从事管理工作。股东、经营者和债权人之间构成了企业最重要的财务关

系。企业是所有者即股东的企业，财务管理的目标也就是股东的目标。股东委托经营者代

表他们管理企业，为实现他们的目标而努力，但经营者与股东的目标并不完全一致。债权

人把资金借给企业，并不是为了股东财富最大化，与股东的目标也不一致。

(1)股东与经营者

①股东与经营者利益冲突原因

在股东和经营者分离以后，股东的目标是使企业财富最大化。经营者也是最大合理效用的

追求者，其具体行为目标与委托人不一致。他们的目标是：

a.增加报酬，包括物质和非物质的报酬；

b.增加闲暇时间，包括较少的工作时间、工作时间里较多的空闲和有效工作时间中较小

的劳动强度等；

c.避免风险，经营者努力工作可能得不到应有的报酬，他们的行为和结果之间有不确定

性，经营者总是力图避免这种风险。

经营者对股东目标的背离主要表现在道德风险和逆向选择这两个方面。

②防止经营者背离股东目标的方法

a.监督。经营者背离股东的目标，其条件是双方的信息不对称，主要是经营者了解的信

息比股东多°避免道德风险和逆向选择的出路是股东获取更多的信息，对经营者进行监督

o监督可以减少经营者违背股东意愿的行为。

b.激励。防止经营者背离股东利益的另一种方式是采用激励计划，使经营者分享企业增

加的财富，鼓励他们采取符合股东最大利益的行动。

(2)股东与债权人

①股东与债权人利益冲突原因

当公司向债权人借入资金后，两者也形成一种委托代理关系。债权人把资金借给企业，其

目标是到期时收回本金，并获得纥定的利息收入：公司借款的目的是用它扩大经营，投入

有风险的生产经营项目，两者的目标并不一致。债权人事先知道借出资金是有风险的，并

把这种风险的相应报酬纳入利率。但是，借款合同一旦成为事实，资金划到企业，债权人

就失去了控制权，股东可以通过经营者为了自身利益而伤害债权人的利益，其常用方式是

股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目；股东为了提高公司的利

润，不征得债权人的同意而指使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人

蒙受损失。

②债权人为防止利益被侵害，常采取以下措施，

a.在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途、规定不得发行新债或限制发行新

债的数额等。

b.发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。

且在处理分配问题时，有人认为应考虑股东的利益，有人认为应考虑全体利益相关者（如

股东、债权人、员工、政府等）的利益，请联系财务管理目标，结合中国实际情况，谈谈

你对该问题的看法。［人大2005研］

答：财务管理目标是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的

目的。当前最为典型的财务管理目标是股东财富最大化和企业价值最大化。

根据现代企业财务管理理论和实践，并通过关于财务管理目标的股东财富最大化观点的比

较，企业价值最大化应作为财务管理的最优目标。

持股东财富最大化这种观点的人认为：股东财富最大化是财务管理的目标。价值是衡量业

绩的最佳标准。

企业的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售其股权换取现金。如同

商品的价值一样，企业的价值只有投入市场才能通过价格表现出来。股价的高低代表了投

资大众对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示，反映了资本和获利之间的关系；它

受预期每股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得的时间；它受企业风险大小的影响，

可以反映每股盈余的风险。

传统上，人们都认为股票承担了企业全部剩余风险，也就享受因经营发展带来的全部税后

收益。所以股票所持有的财务要求权又称为“剩余要求权:而现代意义上的企业与传统企

业有很大差异，现代企业是多边契约关系的总和，股东也承担了相当大的风险，但债权人

和职工所承担的风险也很大，政府也承担了相当大的风险。从历史的角度来考察，现代企

业的债权人所承担的风险，远远大于历史上债权人承担的风险。从上述分析可以看出，财

务管理目标应与企业多个利益集口有关，是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。在

一定时期和一定环境下，某一利益集团可能会起主导作用，但从企业长远发展来看，不能

只强调某一利益集团的利益，而置其他集团的利益于不顾，也就是说，不能将财务管理的

目标仅仅归结为某一集团的目标，从这一意义上说，股东财富最大化不是财务管理的最优

目标，在社会主义条件下更是如此。

从理论上讲，各个利益集团的目标都可以折中为企业长期稳定发展和企业总价值的不断增

长，各个利益集团都可以借此来实现他们的最终目的。所以，以企业价值最大化作为财务

管理的目标，比以股东财富最大化作为财务管理的目标更科学。

企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的

时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大

O这一定义包括丰富的内容，其基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位，强调在企业价

值增长中满足各方利益关系。

以企业价值最大化作为财务管理目标，其理由主要有以下三点：

(1)以企业价值最大化作为财务管理目标弥补了利润最大化的不足。如果以利润最大化

作为财务管理目标，一方面，没有考虑企业所创造的利润与投入资本之间的关系，不利

于不同资本规模的企业或同一企业不同时期之间的比较；另一方面，它没有考虑时间价

值和风险价值，取得的同一利润额所用的时间不同，其价值不同，承担的风险也可能不

同。

(2)企业价值最大化能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响

企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。

(3)以企业价值最大化作为财务管理目标更符合我国国情。在我国，有人认为应将企业

经济效益最大化作为财务管理目标，因为经济效益是指投入与产出的关系，即以一定限

度的资源消耗获得最大限度的收益。以企业价值最大化作为财务管理目标，体现了对经

济效益的深层次认识，不仅考虑了风险与报酬的关系，还将影响企业财务管理活动及各

利益关系人的关系协调起来，使企业所有者、债权人、职工和政府都能够在企业价值的

增长中使自己的利益得到满足，从而使企业财务管理和经济效益均进入良性循环状态。

因此，企业价值最大化应是财务管理的最优目标。

第二章价值衡量

2.1复习笔记

【知识框架】

「概念

（货币时间价值的概述

4〔作用

俚利计算

,货币时间价值＜「计算方法＜

展利计算

普通年金

、货币时间价值的计算J年金I即付年金

递延年金

%续年金

短期复利的计算

i连续复利的计算

r期望报酬率

/艮酬的概念及类型1必要报酬率

、实际报酬率

（概念〈「不可分散风险

「按是否可分限

脸及类或〔可分散风险

［按投姿者承担盯经营风险

不可分散风险

1〔财务骸

确定概率分布

计算期望报酬率

福的衡量计算标准高差

计算标准离差率

计算风险报酬率

「风险态度

风险与报酬的关星

〔两者关系

系数的含义及其量化

（资本资产定价模型

J〔模型的解释

【考点提示】

（1）货币时间价值的含义、年金的计算（概念题、选择题、计算题考点）；

（2）风险报酬的概念和类型、风险分类及判断、资本资产定价模型的应用（概念题、选

择题、简答题、计算题考点）。

【核心考点】

考点一：货币时间价值★★★★

[|货币时间价值的概念及作用（见表2.1）

要点内容

概念货币时间价值是指货币在生产经营中随时间的推移产生的增值

①货币时间价值是投资决策的重要依据。

理论上，货币时间价值常被视为期望报酬率的底线；实践中，货币时

间价值率常被作为折现率对现金漆量折现，从而评价项目是否可行。

作用

②货币时间价值是融资决策的重要依据6

长期融资决策，融资者的资本成本和投资者要求的报酬率和货币时间

价值息、息相关；确定贴现率时，要考虑货币的时间价值

表2-1货币时间价值的概念及作用

。年金类型及相关计算（见表2-2）

表2-2年金类型及相关计算

年金类型含义审直现值

普通年金收付时间发生(i+zY-i

PVA=Ax^_—

FVA〃=A^_/•—

（后付在每个间隔期I，(河

年金）期末的年金=4x(尸=4x(P/ai,n)

即付年金收付时间发生FVDn=AX(F/A,i,n)PVDn=AX(P/A,i,n)

（先付在每个间隔期X(1+i)=AX[(F/A,i,X(1+i)=AX[(p/A,i,

年金）期初的年金n+1)-1]n-1)4-1]

PV=AX(P/A,i,n)X

最初几期没有

递延年金(PT,i,m)=AX(P；A,

收付款项,后期

（延期FV=AX(F/A,i,n)i,m+n)-A(P/A,i,m)

有若干收付款

年金）(其中递延期m期，年金

项的年金

发生期h期)

永续年金

无限期收付的

（永久无PV=永续年金A/年利率i

年金

年金）

艮短期复利的计算

i

r=—

m

（1）当计息期短于1年，而利率为年利率i时，实际利率r计算如下:

（2）换算后的实际计息期数1=0111；

（3）n年后投资项目终值Fk计算如下:

其中，m表示每年计息次数，n表示投资年限。

考点二；报酬与风险★★★★

口报酬的类别

类别内容

期望报酬率反映投资前测算的报酬率

①反映投资者要求的最低报酬率；

必要报酬率

②必要报酬率=无风险报酬率（RF）+风险报酬率（RR）

实际报酬率反映投资后已获得的报酬率

表2-3报酬的类别

。风险的类别

表24风险的类别

类别内容

又称为非系统性风险或公司特有其险，指某些因

可分散

素给个别产品带来经济损失的可能性，可以通过

按照投资风风险

投资多样化避免

险是否可以

又称为系统风险或市场风险，指某些因素给市场

分散不可分散

上同类产品带来经济损失的可能性，不可能通过

风险

投资多样化分散

又称为营业风险或商业风险，由企业的投资决策

按投资者承经营风险

引起，由企业的资产结构决定，不易控制

担的不可分

由企业的筹资决策引起，由企业整体决定，并可

散风险划分财务风险

通过调整资本结构和选择债务到期日加以控制

注；①全部风险=可分散风险+不可分散风险;

②不可分散风险=经营风险+财务风险。

目经营风险和财务风险的主要影响因素

(1)经营风险的主要影响因素

①宏观环境对产品需求的影响；

②市场的竞争激烈程度：

③产品多样化；

④经营杠杆的高低；

⑤发展前景的好坏；

⑥资产规模的大小。

(2)财务风险的主要影响因素

表2-5财务风险的主要影响因素

主要影响因素内容

财务杠杆资本结构巾债务融资比例越大，财务风险越尢债务性融资产生

（或资本结构）利息成本，从而产生财务杠杆，财务杠杆越高，财务风险就越大

债务性融资的成本取决于利率，利率越高，利息越高，还息压力

债务利率的高低

越大，财务风险就会提高

债务到期日的公司借款一般会选择长期借款，因为长期借款的到期日较长，还

长短款压力相对较小

经营风险及息税经营风险越大，则未来息税前利润的不确定性越高，当息税前利

前利润的高低润为负时，面临着不能按期还本付息，加大财务风险

资产的流动性资产的流动性强弱指的是资产的变现能力，资产的变现能力越

强弱弱，变现能力越差,还本付息的可能性越小,财务风险越高

临时融资能力的当企业面临资金周转困难，若能够临时融到较金，企业便会转危

大小为安。临时融资能力越强，财务风险越小

口风险衡量过程

①确定概率分布；

②计算所有可能结果的期望值：

③计算所有可能结果的标准差；

④计算所有可能结果的标准离差率；

⑤计算风险报酬率。

目风险和收益的关系

风险和收益呈同向变动，风险越大，要求的收益率越高。风险和期望收益率的关系可以表

示为：

期望收益率=无风险收益率+风险收益率

口资本资产定价模型

（1）0系数的含义及量化

B系数用来衡量系统风险，即不可分散风险。计算公式如下：

生表示股票i面临的系统风险；

0表示股票i的风险：

0M表示市场风险；

小表示股票i报酬和市场组合报酬的相关系数。

&=RF+ft(Ku-&F)

(2)资本资产定价模型公式

R表示股票i或投资组合i的必要报酬率；

RF表示无风险报酬率或无风险利率，通常以国库券的报酬率作为无风险报酬率;

以表示股票i或投资组合i的系统风险；

RM表示市场组合的必要报酬率或平均股票的必要报酬率：

(RM-RF)表示市场风险溢价；

p.(RM-RF)表示股票i或投资组合i的风险报酬率。

2.2课后习题详解

口什么是货币时间价值？如何计算货币时间价值？

答：（1）货币时间价值是指在企业的生产经营过程中，随着时间的推移，货币资金总量

在循环周转中升值。

（2）货币时间价值可用绝对数指标和相对数指标来表示。货币时间价值的绝对数指标是

增值额，增值额等于货币的现值和终值的差额。货币时间价值的用对数指标是指货币时

间价值率，是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后社会平均资金利润率。

且货币时间价值在企业财务管理中有哪些作用？

答：货币时间价值是指在企业的生产过程中，货币随着时间的推移而产生的增值。货币时

间价值的原理体现了在不同时点上资金的换算关系，是财务管理扶策的重要依据。

（1）货币时间价值是投资决策的重要依据。

对于投资者来说，只有将手中的床置资金投入到项目，被运用于企业的生产经营中才会发

挥货币时间价值的重要作用，决策时利用货币时间价值来制定投资项目的最低报酬率。在

投资过程中，投入货币金额、投资年限及每年的收益都是需要考虑的因素，企业应当考虑

货币时间价值，正确判断投资项目是否可行，帮助企业实现利益最大化。

（2）货币时间价值是融资决策的重要依据。

企业的融资方案决定资本结构，在选择最佳资本结构时;以综合资本成本为判断标准。综

合资本成本的高低取决于融资方式的选择、资金使用年限等，其中充分体现了货币时间价

值发挥的作用。使用债务性融资，各种债券的利率代表了货币时间价值率。资金使用年限

不同，货币时间价值不同，资本成本亦不相同。企业只有将融资方式合理配置，才能降低

成本，从而提高收益。

（3）货币时间价值是债券估价和段票估价的重要依据。

债券估价一般采用债券估价模型。首先确定债券的未来现金流量和对应的折现率，然后根

据货币时间价值原理，计算债券未来现金流量现值，即债券内在价值。当未来现金流量现

值大于购买价格时，才可以购进债券。

股票估价类似于债券估价，不同之处在于股票股利是不确定的，同样利用货币时间价值原

理计算未来现金流的现值，与当前的股价对比，只有当股价小于未来现金流的现值时，才

予以购买。

（4）货币时间价值是应收账款管理的重要依据。

应收账款主要是由于企业赊销产生。应收账款的机会成本就是货币时间价值的体现，其次

,在企业的销售过程中，有分期付款现象，分期付款的现值和一次性付款的现值的差值即

货币的时间价值。

（5）货币时间价值是存货管理的重要依据。

存货是企业防止销售时缺货而储备的物资，但是如果存储过多，就会产生仓储费，并占用

企业资金。存货管理中，货币时叵价值主要考虑存货的储存成本。滞压存货产生利息支出

,同时占用企业资金，产生机会成本。因此，企业应该权衡存货成本和效益，充分发挥存

货效益的同时降低存货的储存成本。

回什么是风险？如何衡量？

答；（1）风险是指企业在生产经营过程中，受各种因素的影响，对未来结果的不确定性

o风险既包括正向的不确定性，也包括负向的不确定性。

（2）风险是企业的经营成果和经营目标的偏差。从量化的角度来说，风险亦是实际报酬

率和期望报酬率的偏差，因此，使用实际报酬率对期望报酬率的偏离程度来衡量风险。

衡量过程分为五步，分别是；

①确定概率分布；

②计算项目的期望报酬率。将各种可能的结果与相应的概率相乘，将相乘后的结果相加,

/=i

最终结果即期望报酬率。期望报酬率的计算公式如下：

P,表示第i种可能结果的概率；

K表示第i种可能结果的报酬率：

n表示n种可能结果。

旌向4（K-肩

③计算标准差。标准差越小，概率分布越集中，风险也就越小。标准差的计算公式如下:

④计算标准离差率。标准差只能比较期望报酬率相同的两个投资项目的风险大小，而标准

离差率可用于处理两个或多个期望报酬率差异较大的投资项目，标准离差率是相对数比较

,应用范围更广泛。标准离差率的计算公式如下；

⑤计算风险报酬率，风险报酬率等于标准差或标准离差率与风险报酬斜率的乘积，风险报

酬斜率一般用两种方法确定。分别是参照同等风险投资项目的有关历史数据和决策者根据

主观经验判断。

q风险的种类有哪些？

答：风险是未来结果的不确定性，它是客观存在的。风险按照不同的层次可划分为以下几

类

①按照风险是否可分散可分为不可分散风险和可分散风险。区别在于是否会影响整个市场

,不可分散风险是影响整个市场的所有产品，不能通过投资多样化而分散。可分散风险只

能影响到个别投资产品，可通过投资多样化而分散。

②按投资者承担的不可分散风险可分为经营风险和财务风险。经营风险是指企业由于经营

方面的原因导致未来收益变动的不确定性，可用经营杠杆系数表示。财务风