单元3：马庆华：《建设工程经济》2017课件

建设工程经济主讲：马庆华单元概况单元3：技术方案经济效果评价单元3：技术方案经济效果评价本单元重点掌握的考核知识点：1.经济效果评价的内容：了解经济效果评价的基本内容（经营性方案与非经营性方案评价角度的区别）、独立型方案与互斥型方案评价方法的区别、技术方案的计算期。2.在经济效果评价指标体系中，对方案盈利能力分析时，常用的静态分析指标和动态分析指标分别包括的指标名称；静态分析指标的特点及适用范围。3.投资收益率的概念、总投资收益率和资本金净利润率的计算4.静态投资回收期的计算5.财务净现值的概念、计算、判别准则、优劣6.财务内部收益率的概念、判断、优劣7.基准收益率的概念、测定8.对技术方案偿债能力评价的指标包括六个指标的名称，了解借款偿还期、利息备付率、偿债备付率三个指标的概念及判别准则9.对技术方案经济效果评价时涉及的变量和指标之间的影响及变化关系单元3：技术方案经济效果评价3.1经济效果评价的内容一：经济效果评价的基本内容（一）技术方案的盈利能力（二）技术方案的偿债能力（三）技术方案的财务生存能力经营性方案（建一造纸厂）：三个能力都要分析；非经营性方案（建一公园）：只分析财务生存能力单元3：技术方案经济效果评价（一）技术方案的盈利能力分析测算项目计算期的盈利能力和盈利水平，主要分析指标:

方案的投资财务内部收益率和财务净现值；资本金财务内部收益率；静态投资回收期；总投资收益率和资本金净利润率。（二）技术方案的偿债能力分析和判断财务主体的偿债能力，主要指标：利息备付率,偿债备付率和资产负债率。（借款偿还期、流动比率、速动比率）（二）技术方案的财务生存能力（资金平衡分析）分析方案是否有足够的净现金流量（特别是经营活动的净现金流量）以维持正常营运,实现财务上的可持续性.基本条件：足够流量；必要条件：各年累计为正。标志：个别年份可出现负值，短期借款的可靠性二：经济效果评价方法(一)基本方法确定性评价方法不确定性评价方法(二)按评价性质分类:（以量为主、量性结合）

定量分析定性分析(三)按是否考虑时间价值因素分类:（以动为主、动静结合）静态分析（相关指标计算不考虑时间价值因素）动态分析（相关指标计算考虑时间价值因素）动态分析能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效益。静态分析只适用于：粗略评价、短期评价、逐年收益接近评价。单元3：技术方案经济效果评价二：经济效果评价方法(四)按评价是否考虑融资分类融资前分析：动态分析为主，静态分析为辅项目建议书阶段可只进行融资前分析融资后分析：以融资前分析和初步的融资方案为基础，判断融资条件下的可行性。用于比较融资方案。方法包括动态分析和静态分析(五)按项目评价的时间分类事前评价：具有一定的不确定性和风险性（可研）事中评价：设计、施工阶段事后评价：三峡大坝、南水北调单元3：技术方案经济效果评价四：经济效果评价方案(一)独立型方案：做与不做选择资金9000万，甲方案投资：3000万，乙方案投资：5000万。甲乙方案独立。(二)互斥型方案：可行且最优秀资金9000万，甲方案投资：7000万，乙方案投资：8000万。甲乙方案互斥。单元3：技术方案经济效果评价五：技术方案的计算期1、运营期一般应根据技术方案主要设施和设备的经济寿命期（或折旧年限）、产品寿命期、主要技术的寿命期等多种因素综合确定。2、计算期不宜定得太长；3、计算期较长的技术方案多以年为时间单位；4、对需要比较的技术方案应取相同的计算期。单元3：技术方案经济效果评价例：对于非经营性方案，经济效果评价应主要分析拟定技术方案的()

A.盈利能力

B.财务生存能力

C.偿债能力

D.定性分析能力答案:B

解析:关键词：非经营性，关注的是项目能否持续下去单元3：技术方案经济效果评价掌握要点：1.经济效果评价指标体系－－经济效果评价确定性分析盈利能力分析静态分析动态分析偿债能力分析不确定性分析利息备付率偿债备付率借款偿还期资产负债率流动比率速动比率投资收益率静态投资回收期财务内部收益率、动态回收期财务净现值、财务净现值率盈亏平衡分析敏感性分析

经济效果评价指标体系总投资收益率资本金净利润率动态、内部、净现其余全部静态例：下列投资方案经济效果评价中，可用于偿债能力分析的有()

A.利息备付率

B.流动比率

C.投资收益率

D.投资回收期

E.借款偿还期答案：ABE单元3：技术方案经济效果评价3.2.1投资收益率分析一：概念投资收益率的计算公式：

R=A/I×100％

A：年净收益或年均净收益；

I：项目投资总额，包括建设期借款利息二.判别标准：

投资收益率（R）与所确定的基准投资收益率(Rc)进行比较。若R>Rc，则方案可以考虑接受；若R<Rc，则方案是不可行的。单元3：技术方案经济效果评价三：应用式投资收益率又具体分为：总投资收益率（ROI）资本金净利润率（ROE）(一)总投资收益率(ROI):ROI=EBIT/TI×100％其中EBIT是平均息税前利润，TI是技术方案总投资（包括建设投资、建设期贷款利息和全部流动资金）（注意与项目总投资构成不一样！）EBIT=利润总额+运营期利息=净利润+所得税+运营期利息单元3：技术方案经济效果评价(二)资本金净利润率（ROE）：

ROE＝NP/EC×100％其中：NP为年平均净利润，EC是项目资本金

ROI用于衡量整个投资方案的盈利能力,应大于行业平均水平;ROE用于衡量项目资本金的盈利能力;总投资利润率高于同期银行利率，适度举债是有利的；总投资利润率这一指标不仅可以用来衡量工程建设方案的获利能力，还可以作为建设工程筹资决策参考的依据单元3：技术方案经济效果评价两个值都是越大越好四：优劣优点:投资收益率（R）指标意义明确、直观，计算简便;不足:没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性。适用：早期阶段、计算期短的、工艺简单的方案。单元3：技术方案经济效果评价例：某项目建设投资为5000万元（不含建设期贷款利息），建设期贷款利息为550万元，全部流动资金为450万元，项目投产期年息税前利润为900万元，达到设计生产能力的正常年份年息税前利润为1200万元，则该项目的总投资收益率为（）。

A.24%B.17.50%C.20.00%D.15.00%答案：A解析：总投资收益率=1200/（5000+550+450）=20%。本题中的投产期年息税前利润为干扰项。单元3：技术方案经济效果评价例：某技术方案的总投资1500万元，其中债务资金700万元，技术方案在正常年份利润总额400万元，所得税100万元，年折旧费80万元，则该方案的资本金净利润率为()。

A、26.7%

B、37.5%C、42.9%D、47.5%

答案：B解析：资本金=总投资-债务资金=1500-700=800万元净利润=利润总额-所得税=400-100=300万元故资本金利润率=300÷800=0.375单元3：技术方案经济效果评价3.2.2投资回收期分析投资回收期也称还本期，分为静态投资回收期和动态投资回收期一.静态投资回收期Pt

自建设开始年算起，满足：二.应用式:分为以下两种情况1.当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同时（年金A），

Pt=I/A

注意：本公式计算得到的结果中，不包括建设期单元3：技术方案经济效果评价2.当项目建成投产后各年的净收益不相同时，静态投资回收期可根据累计净现金流量求得:

Pt=三.判别标准：将计算出的静态投资回收期Pt与所确定的基准投资回收期Pc进行比较。若Pt≤Pc，表示项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受;若Pt>Pc，则方案是不可行的。单元3：技术方案经济效果评价累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+|上年累计净现金流量|当年净现金流量净现金流量累计净现金流量例：项目技术方案的净现金流量的数据如下表。则该方案的静态投资回收期为（）年。

A.5.0B.5.2C.6.0D.5.4答案：D解析：Pt＝（6-1）+｜-200｜/500=5.4年，故选D单元3：技术方案经济效果评价-600计算期/年012345678现金流入/万元———80012001200120012001200现金流出/万元—600900500700700700700700-600-1500-900300-1200-700500500500-2003003.2.3财务净现值分析一.概念

财务净现值（FNPV）是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。财务净现值是指用一个预定的基准收益率（或设定的折现率）ic，分别把整个计算期内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。常规现金流量项目的计算公式为：单元3：技术方案经济效果评价财务净现值是基准收益率的递减函数例：某投资方案建设期为1年，第1年年初投资8000万元，第2年年末开始盈利，运营期为4年，运营期每年年末净收益为3000万元，净残值为零。若基准率为10%，则该投资方案财务净现值和静态投资回收期分别为（）。A．1510万年和3.67年B．1510万年和2.67年C．645万年和2.67年D．645万年和3.67年单元3：技术方案经济效果评价单元3：技术方案经济效果评价(1)本题财务净现值计算：FNPV=-8000+3000×（P/A，10%，4）（P/F，10%，1）=-8000+3000×[(1+10%)4-1]/[10%×(1+10%)4]/(1+10%)=645.4万元。(2)本题静态投资回收期的计算见下表：年份012345净现金流量（万元）-800003000300030003000累计净现金流量（万元）-8000-8000-5000-200010004000由上表可得，该项目的静态投资回收期=（4-1）+｜-2000｜/3000=3.67年。例：某技术方案的净现金流量见表1。若基准收益率大于等于0，则方案的净现值()A、等于是900万元B、大于900万元，小于1400万元C、小于900万元D、等于1400万元表1某技术方案的净现金流量表解析：简单加一下累计净现金流量，即可看出，在不考虑时间价值的情况下，合计为900万元。但本题基准收益率大于等于0。故其方案的净现值一定小于900万元。故选C。单元3：技术方案经济效果评价例：技术方案的盈利能力越强，则该技术方案的()越大。

A、投资回收期

B、盈亏平衡产量

C、速动比率

D、财务净现值答案：D盈利能力越强，技术方案的盈亏平衡产量越小单元3：技术方案经济效果评价二.判断标准:

当FNPV≥0时，说明该方案经济上可行当FNPV＜0时，说明该方案不可行

三.优劣优点:财务净现值（FNPV）指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况；经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平；判断直观缺点：不足之处是必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的；而且在互斥方案评价时，必须慎重考虑互斥方案的寿命；财务净现值也不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。单元3：技术方案经济效果评价例：某投资方案建设期为2年，建设期内每年年初投资400万元，运营期每年年末净收益150万元。若基准收益率为12%，运营期为18年，残值为零，并已知(P/A，12%，18)=7.2497，则该投资方案的净现值和静态投资回收期分别为()。

A.213.80万元和7.33年

B.213.80万元和6.33年

C.109.77万元和7.33年

D.109.77万元和6.33年答案：C单元3：技术方案经济效果评价3.2.4财务内部收益率分析一.财务净现值函数

单元3：技术方案经济效果评价FNPV1>0FNPV2<0FNPVi1i2ii

*内部收益率i

c方案可行方案不可行二.概念财务内部收益率（FIRR、i*）就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值之和恰好等于零时的折现率。即单元3：技术方案经济效果评价FNPV1>0FNPV2<0FNPVi1i2ii

*内部收益率注意：内部收益率是由现金流量所决定的，其大小不受外部参数的影响三.判断财务内部收益率计算出来后，与基准收益率进行比较若FIRR≥ic，则方案在经济上可以接受，若FIRR<ic，则方案在经济上应予拒绝四.FIRR与FNPV比较对独立方案的评价，应用FIRR评价与应用FNPV评价其结论是一致的。一定要学会三解形插入计算法。单元3：技术方案经济效果评价NPV1>0NPV2<0NPVi1i2iFIRR内部收益率例：某技术方案具有常规现金流量，当基准收益率为12%时，财务净现值为-67万元；当基准收益率为8%时，财务净现值为242.67万元；当基准收益率为6%时，财务净现值为341.76万元，则该技术方案的内部收益率最可能的范围为（）。A．小于6%B．大于6%，小于8%C．大于12%D．大于8%，小于12%解析：当基准收益率为12%时，财务净现值为-67万元（负值）；当基准收益率为8%时，财务净现值为242.67万元（正值）；若使FNPV=0，则i一定要大于8%，小于12%。综上，本题答案为D。单元3：技术方案经济效果评价例：对于一个特定的计算方案，若基准收益率变大，则投资方案评价指标的变化规律是（）

A、财务净现值与财务内部收益率均减少B、财务净现值与财务内部收益率均增大C、财务净现值减少，财务内部收益率不变D、财务净现值增大，财务内部收益率减少答案:Ｃ解析：财务净现值会随着ic的增大，由大变小，由正变负；财务内部收益率完全由现金流量所决定，不受外部参数影响Ｐ26单元3：技术方案经济效果评价例：某项目财务净现值FNPV与收益率i之间的关系如图1—5所示。若基准收益率为6%，该项目的内部收益率和财务净现值分别是()。

A3.0%，21万元B3.0%，69万元

C7.7%，21万元D7.7%，69万元单元3：技术方案经济效果评价答案:C内部收益率例：某常规技术方案，FNPV（16%）=160万元，FNPV（18%）=-80万元，则方案的FIRR最可能为（）。

A．15.98%B．16.21%

C．17.33%D．18.21%答案:C

解析：本题主要考核点，常规技术方案的财务净现值(FNPV)与财务内部收益率(FIRR)之间的关系。

FNPV会随ic的增大，由大变小，由正变负。而FNPV=0时的ic即为财务内部收益率（FIRR）。

由题意。FNPV（16%）=160万元，FNPV（18%）=-80万元，则FNPV=0时的ic一定在16%和18%之间，而且更接近18%一侧单元3：技术方案经济效果评价基准收益率的确定一.基准收益率的概念基准收益率也称基准折现率，是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。二.基准收益率的确定一般应综合考虑以下因素：1.政府项目:采用行业财务基准收益率，根据政策导向确定;2.行业的基准收益率：参考行业财务基准收益率，综合考虑各种因素3.境外投资项目：首先考虑国家风险因素;单元3：技术方案经济效果评价4.投资者自行测定的项目,考虑:(1)资金成本资金成本是为取得资金使用权所支付的费用：筹资费用和资金的使用费。(2)机会成本投资的机会成本是指投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其他投资机会所能取得的最好收益。显然，基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，即：ic≥i1=max{单位资金成本，单位投资机会成本}单元3：技术方案经济效果评价单元3：技术方案经济效果评价（3）投资风险需要确定一个适当的风险补贴率i2来提高ic值，风险越大，补贴率越高为了现在对风险大、盈利低的技术方案进行投资，可以采用提高基准收益率的办法来进行技术方案经济效果评价（4）通货膨胀：通货膨胀率i3现金流量按当年价格预测估算的：ic=i1+i2+i3现金流量按基年不变价格价格预测估算的：ic=i1+i2

评价指标定义判别准则优点缺点静态投资回收期技术方案净收益回收总投资所需时间Pt≤Pc计算简便，容易理解；一定程度上显示资本的周转速度只反映回收前的效果，无法衡量技术方案整个计算期内的经济效果财务净现值用预定的基准收益率，分别把计算期内各年发生的净现金流量都折算到技术方案开始时的现值之和FNPV≥0考虑了资金的时间价值；考虑技术方案在整个计算期内的现金流量分布；判断直观基准收益率确定较困难；互斥方案必须构造一个相同的分析期限；不能真正反映单位投资使用效率；不能反映投资回收速度；不能直接说明各年的经营成果。财务内部收益率各年净现金流量的现值累计等于0的折现率FIRR≥ic考虑了资金的时间价值及技术方案在整个计算期内的经济状况与收益程度；FIRR的大小不受外部因素影响计算比较麻烦；对于非常规现金流量项目可能存在2个以上或不存在FIRR。单元3：技术方案经济效果评价例：企业或行业投资者以动态的观点确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平称为()

A.基准收益率

B.社会平均收益率

C.内部收益率

D.社会折旧率答案：A单元3：技术方案经济效果评价例：关于基准收益率的说法，正确的有()A.测定基准收益率不需要考虑通货膨胀因素B.基准收益率是投资资金应获得的最低盈利水平C.测定基准收益率应考虑资金成本因素D.基准收益率的高低应体现对项目风险程度的估计E.债务资金比例高的项目应降低基准收益率取值答案：BCD解析：单元3：技术方案经济效果评价例：投资者自行测定技术方案的最低可接受财务收益率时，应考虑的因素有()A．自身的发展战略和经营策略B．资金成本C．技术方案的特点和风险D．沉没成本E．机会成本答案：ABCE解析：单元3：技术方案经济效果评价3.2.5偿债能力分析偿债能力分析，重点是分析判断财务主体——企业的偿债能力，而不是“技术方案”的清偿能力一.偿债资金来源

1.利润：提取了盈余公积金之后的未分配利润

2.固定资产折旧

3.无形资产及其他资产摊销

4.其他还款资金：出口退税二.还款方式和还款顺序