CPV企业价值评估习题及答案

CPV企业价值评估习题及答案

目录

CPV企业价值评估习题及答案................................1

第一章企业价值评估概述..................................1

第二章企业价值评估信息的收集和分析.....................12

第三章收益法在企业价值评估中的应用....................28

第四章市场法在企业价值评估中的应用.....................65

第五章资产基础法在企业价值评估中的应用.................86

第一章企业价值评估概述

第一节企业价值与企业价值评估

【高频考点1】企业的概念及特点、组织形式

（-）企业的概念

1企业是一个经济组织；

2企业是一个社会组织；

3企业是依法设立的实体；

4企业是自主经营的主体。

（二）企业的特点

1.盈利性

企业作为一个经济组织，其经营目的就是盈利。

2.持续经营性

企业要对各种生产经营要素进行有效组合并保持最佳利用状态。影响企业生产经营要素最佳

利用的因素很多，持续经营是一个重要方面。

3.整体性

构成企业的各个要素资产虽然具有不同性能，但它们可以被整合为具有良好整体功能的资产

综合体。

企业的整体性是企业区别于其他资产的一个重要特征。

4.权益可分性

尽管具有整体性的特点，但相对应的企业权益却具有可分性的特点。

企业整体价值由股东全部权益和付息债务组成，而企业的股东权益又可进一步细分为股东全

部权益和股东部分权益。

（三）企业组织形式

组织形式关注点纳税

公司制企业拥有独立的法人财产企业所得税

独立承担民事责任，公司的责任与股东的责任相互独

h

具有独立的组织机构

普通合伙企业由普通合伙人组成，合伙人对合伙企业

债务承担无限连带责任

合伙企业有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成，普通个人所得税

合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任,有限合伙

人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任

个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限

个人独资企业个人所得税

责隹

【高频考点2】企业价值

（-）企业价值的概念和特点

1.概念：企业价值是企业获利能力的货币化体现。

2.企业价值的特点

（1）企业价值是一个整体概念。整体不是各部分的简单相加,整体价值来源于要素的结合

方式。

（2）企业价值受企业可存续期限影响。企业生命周期中所处阶段不同，企业价值也不同。

（3）企业价值的表现形式具有虚拟性。在实体价值与虚拟价值并存的情况下，对企业价值

的判断和评估应综合考虑企业实体价值和虚拟价值的影响。

企业价值评估的范围涵盖了被评估企业所拥有的全部资产，包括流动资产、固定资产、无形

资产以及其他所拥有的资产，但企业价值的评估对象是这些资产有机结合形成的综合体所反

映的企业整体价值或权益价值，而不是各项资产的简单集合。

3.企业价值与业务价值

业务是指企业内部某些生产经营活动或资产的组合，如，企业的分公司、不具有独立法人资

格的分部等。

在企业并购实践中，业务并购的案例经常出现。对业务价值进行评估的方法也与企业价值评

估方法类似。（如联想收购IBM个人PC业务、吉利收购沃尔沃轿车业务）

【高频考点3】企业价值的影响因素

影响因素关注点例子

政治环境、宏观经济、法律法规、财政政策、

宏观环境因素货币政策、产业政策、技术进步以及社会和文一带一路

化等因素

行业发展状况行业政策环境、行业经济特征等新能源、人工智能

资本结构、管理水

企业发展状况企业层面和资产层面

平、资产利用方式

【高频考点4】企业价值评估

（一）评估对象载体是由多个或多种单项资产组成的资产综合体

企业价值的评估对象是被评估企业所拥有的固定资产、流动资产、无形资产等有机结合的资

产综合体所反映的企业整体价值或权益价值，而非孤立的多种单项资产。

因此，无论是企业整体价值评估、股东全部权益价值评估，还是股东部分权益价值评估，评

估对象载体均是由多个或多种单项资产组成的资产综合体。

（-）企业价值评估关键是分析判断企业的整体获利能力

1.影响企业价值高低的因素有很多，既包括外在的宏观经济环境和行业发展状况，又包括内

在的企业自身经营能力和竞争能力等，但决定企业价值高低的核心因素是其整体获利能力。

企业价值本质上是以企业未来的收益能力为标准的内在价值。

2.企业在不同的获利水平状态下价值的表现形式不同

获利水平价值来源

强，超过行业有形资产的最佳使用价值和可确指无形资产的价值，还包括

平均不可确指无形资产的价值,如商誉

较高，没有达到行业

有形资产的最佳使用价值和可确指无形资产的价值

平均

轻度亏损或微利有形资产的重置成本价值

严重亏损、破产有形资产的破产清算价值

新成立企业没有盈利，但是有•获利能力,所以有价值

（三）企业价值评估是一种整体性评估

整体性是企业价值评估与其他资产评估的本质区别。

企业价值评估是将企业作为一个经营整体并依据其未来获利能力进行评估.

1.企业价值不是企业各单项资产的简单相加。

2.企业是整体与部分的统一，部分只有在整体中才能体现出其价值。

第二节企业价值评估要素

企业价值评估的要素包括评估主体、评估对象和范围、评估目的、评估程序、评估方法、评

估基准日、价值类型及评估假设等，本节主要介绍企业价值评估的评估目的、评估对象和范

围、价值类型和评估假设这四个评估要素。

【高频考点5】评估目的

（-）企业改制

凡涉及企业产权变动、需要了解股权价值或企业整体价值的，均属于企业价值评估的范畴。

如果企业改制没有涉及企业产权变动，且其评估对象界定为资产负债表上列示的净资产，则

不属于企业价值评估的范畴。

（-）企业并购

包括企业合并、股权收购、资产收购

例外：在资产收购行为中，通常只需对被收购的资产进行评估，而不需要对被收购资产对应

的企业价值进行评估。

（三）企业清算

1.破产清算；

2.改组、合并、撤销法人资格的清算；

3.按照合同等终止经营活动的清算。

例外：对破产财产中的单项资产分别分拆出售进行评估的，并不属于企业价值评估范畴。

（四）财务报告

1.对企业合并产生的商誉进行减值测试，需要对被合并企业的企业价值进行评估。

2.确定权益工具的公允价值，可能需要对权益工具对应的企业价值进行评估。（股份、股票

期权）

3.协助企业确定、判断企业获利能力和未来收益。

（五）法律诉讼

不同利益相关者对公司价值有异议时，需要评估结论作为裁决依据。

（六）税收

股权转让环节作为计税依据需要进行评估。

如果是上市公司，其市场价值可以根据交易价格确定；但对于非上市公司的股权，需要进行

评估后确定。

（七）财务管理

在企业的财务管理活动中，投资决策、融资决策、经营决策以及股利分配政策均是影响企业

价值的重要因素，通过对企业价值进行评估，可以对已制定的财务决策进行验证和评价，也

能对未来财务决策提供参考。

（A）考核评价

通过企业价值评估对经营者的绩效进行考核评价。

（九）其他目的

如股票公开发行、企业股利政策的制定、企业员工持股计划的制定、企业投资项目决策、企

业租赁、股权的质押和担保以及债务重组等，都可能涉及企业价值评估。

【高频考点6】评估对象和范围

（-）评估对象

企业价值评估的对象通常包括企业整体权益、股东全部权益和股东部分权益三种。

1.企业整体权益

含义：

企业整体权益是指公司所有出资人（包括股东、债权人）共同拥有的企业运营所产生的价值，

即所有资本（付息债务和股东权益）通过运营形成的价值。

资产=权益=债务权益+所有者权益

简化资产负债表

资产负债和股东权益

流动资产价值（A）非付息债务价值（C）

固定资产和无形资产价值（B）付息债务价值（D）

其他资产价值（F）股东全部权益价值（E）

总资产价值=A+B+F

全部负债和权益价值=C+D+E

A+B+F=C+D+E

企业整体权益价值=（A+B+F）—C=D+E

股东全部权益价值E=（A+B+F）-（C+D）

企业整体价值=总资产-非付息债务价值|匚!>|公式1

总资产=负债+所有者权益

二付息债务+非付息债务+所有者权益

匚〉|总资产一非付息相钳付息债务+所有者权益二公式2

U

企业整体价值

2.股东全部权益

公式2：企业整体价值=所有者权益+付息债务

匚二〉所有者权益=企业整体价值-付息债务

总资产一非付息债务

商业赊购“应付账款”

企业整体权益价值并不必然等于资产负债表中的资产价值合计数。

首先，企业整体价值评估范围是企业的全部资产、负债，包括表内和表外资产、负债。

其次，总资产数额是单项资产账面价值的简单相加，无法反映企业作为资产综合体的整体获

利能力。

最后，企业整体权益价值不等于企业的总资产价值,因为债务分为付息债务和非付息债务。

3.股东部分权益

股东部分权益价值其实就是企业一部分股权的价值，或股东全部权益价值的一部分。

股东部分权益价值/控股：控股权溢价

=股东权益价值X股权比例（

'少数股权：少数股权折价

在企业价值评估实务中，若是在先评估出股东全部权益价值基础上形成股东部分权益价值的,

应当考虑控制权的影响。

拥有控制权的股东享有一些权利：任命管理层、重大投资决策权、重大并购重组权。

这部分权利形成控制权溢价。

控制权不能仅按数据50%来判断。

有时不足50%也可能获得对企业的有效控制；

有时即便获得了超过50%的投票权也无法控制;

同理并非所有的少数股权都伴随着折价。

（二）评估范围

1.评估范围的界定

不论是进行企业整体权益价值评估、股东全部权益价值评估，还是股东部分权益价值评估，

一般要求对企业进行整体性评估。

2.企业各项资产、负债的识别

对企业各项资产、负债进行识别，包括表内外。

表内：主要根据企业的账簿、会计报表、审计报告等进行识别和判断。

表外资产通常包括著作权、专利权、专有技术、商标专用权、销售网络、客户关系、特许经

营权、合同权益、域名和商誉等账面未记录资产。

表外负债主要包括法律明确规定的未来义务和合同约定的未来义务。

3.企业资产配置和使用情况的分析

（1）根据资产和负债的经营属性进行区分

区分经营性资产和非经营性资产。

对企业盈利能力有影响的一一经营性资产;

对企业盈利能力不产生影响的——非经营性资产。（模拟抽离法）

区分经营性负债和非经营性负债。（看是否有利息）

结论：同一类资产、负债在不同行业或不同企业中的经营属性可能存在差异。

主营业务收入一一经营性

其他业务收入一一经常性收入一一经营性

一一偶然性收入一一非经营性

（2）根据资产的配置属性进行区分

企业的资产区分为必备资产和溢余资产。

经营性资产一一必备经营性资产

——溢余经营性资产

非经营性资产不再区分。

企业盈利能力是企业必备的经营性资产共同作用的结果，也决定着必备的经营性资产的价值。

【高频考点7］价值类型

（-）企业价值评估中的主要价值类型

主要价值类型分别为市场价值、投资价值和清算价值。

1.市场价值

市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下,评估对象在

评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。

2.投资价值

投资价值是指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者所具有的价

值估计数额，亦称特定投资者价值。

考虑到预期增量收益是投资价值的重要构成部分，且预期增量收益存在不同形式等因素，投

资价值可理解为某项资产在明确的投资者基于特定目的、充分考虑可能实现的增量收益和

投资回报水平的情况下,在评估基准日的价值估计数额。（战略投资者协同效应）

3.清算价值

清算价值是指在评估对象处于被迫出售、快速变现等非正常市场条件下的价值估计数额。

（二）企业价值评估中价值类型的选择依据

1.评估目的（股权并购，买方一投资价值，卖方一市场价值）

2.市场条件（公开市场条件、非公开市场条件）

3.评估对象自身条件（持续经营一市场价值或投资价值，非持续经营一清算价值）

【高频考点8】评估假设

一、企业价值评估的基本假设

交易假设、公开市场假设、持续经营假设、清算假设

我们这里着重介绍两个：

☆持续经营假设（最常用）

☆清算假设

（-）持续经营假设

1.含义

持续经营假设是最常用的假设。假设在评估基准日后企业即使出售、兼并、重组、合并仍将

按照原来的经营目的、经营方式持续经营下去。

2.选择持续经营假设需要考虑的因素

第一，评估目的。

引起评估的经济活动是否要求企业持续经营，或评估结果的具体用途是否需要以企业持续经

营为前提。

第二，企业提供的产品或服务是否能满足市场需求。

若企业的产品或服务不能满足市场需求，企业无预期收益，则不适用于持续经营假设。

第三，企业要素的功能和状态。

若企业各个要素资产破损严重、工艺落后或严重比例失调而不能满足企业持续经营的需要，

也不能适用持续经营假设。

3.企业价值评估中持续经营假设的分类

(1)存量持续经营假设(最普遍)

①宏观环境方面：国家现行法律、法规及产业政策无重大变化，行业的准入制度、市场分割

状况等维持目前格局；

②微观环境方面：企业的资本结构、经营结构和产品结构得以维持现状，会计政策和税收政

策的主要方面没有显著变化，企业继续具有独立的生产经营地位，其现有规模的资产可继续

使用下去。

③存量持续经营假设一般要求企业符合下列条件：

a.企业的控制权不发生变化或虽有控制权的变化但企业的主要经营方向和经营策略不发生

重大变化；

b.现有的财务政策、定价政策和市场份额不会发生重大变化；

c.资本投入，不形成明显的增量资产，不会使得企业的生产经营能力大幅提高；

d.企业不会发生转产或经营方向的根本改变。

(2)增量持续经营假设

增量持续经营假设一般要求企业符合下列条件：

①企业投入资本能够顺利形成新增生产能力，不会受到土地、厂房、设备、人员、管理等

诸多因素的制约；

②企业的新增生产能力能够通过市场的考验，即生产的产品或服务能够被市场所接受；

③企业投入资本的回报率能够高于企业的债务资本成本，并成为其新增的获利能力。

(3)并购整合持续经营假设

并购整合持续经营假设是通过企业并购及重组整合，考虑整合过程产生的协同效应的持续经

营假设。

协同效应的获取是企业并购发生的重要原因。

双方共享业务和共享特定资源而增强盈利能力，则标的企业就实现了协同效应。

此时进行评估时，需要考虑此协同效应的影响，应使用并购整合持续经营假设。

(二)清算假设

1.含义

清算假设首先是基于被评估资产面临清算或具有潜在的被清算的事实或可能性，再根据相应

数据资料推定被评估资产处于一种被迫出售或快速变现的状态。此时评估价值鲤正常评估

价值。

2.适用范围

在清算假设前提下的资产评估结果的适用范围是非常有限的。

3.清算假设与持续经营假设的区别

持续经营假设清算假设

资源是

否拥有自由支配权、正常经营、并丧失自由支配权、不能按承诺的条件去清

自由支按承诺的条件去清偿各种债务偿各种债务，取决于变卖所得

配

资产计

在资产正常使用的前提下计价短期内对外处置价格计价

价

【例题•单项选择题】投资价值是企业价值评估中的主要价值类型之一，在评估中投资价值

具体是指资产（）。

A.对于委托方所具有的价值

B.对于资产占有方所具有的价值

C.对于社会公众所具有的价值

D.对于特定投资者所具有的价值

『正确答案JD

『答案解析J投资价值是指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投

资者所具有的价值估计数额，亦称特定投资者价值。

【例题•单项选择题】企业是人类经济活动发展到一定历史阶段、社会生产力发展到一定水

平的产物，下列选项中不属于企业价值特点的是（）。

A.企业价值是一个整体概念

B.企业价值受企业可存续期限影响

C.企业价值表现形式具有虚拟性

D.企业价值是企业获利能力的货币化

『正确答案JD

f答案解析］企业价值是企业获利能力的货币化，这是企业价值的定义。

【例题•单项选择题】企业价值评估区别于其他资产评估的重要区别是（）o

A.盈利性

B.持续经营性

C.整体性

D.可比性

『正确答案』C

【答案解析J整体性是企业价值评估与其他资产评估的重要区别。构成企业的各个要素

虽然具有不同性能，但只有在特定系统目标下构成企业整体，各个要素资产的功能才能

充分发挥。

【例题•单项选择题】假如委托方是收购方，拟了解收购后标的企业能为其创造的价值，并

以此作为确定收购价的参考，在这种情况下，委托方需要的是这项股权的（）。

A.账面价值

B.持续经营价值

C.市场价值

D.投资价值

『正确答案」D

r答案解析」如果委托方是收购方，拟了解收购后标的企业能为其创造的价值，并以此

作为确定收购价的参考，在这种情况下，评估业务针对的是特定投资者，则委托方需要

的是这项股权的投资价值。

【例题•多项选择题】下列影响企业价值的因素中，属于企业层面的影响因素有（）。

A.业务和经营战略

B.资产利用方式

C.行业竞争地位

D.生产能力

E.资产利用范围

『正确答案JACD

「答案解析」对企业价值可能产生影响的企业层面的因素主要有企业发展、业务和经营

战略，企业生产经营模式，盈利模式，业务或产品的种类及结构，生产能力，行业竞争

地位，产业链关系（与供应商和客户的关系），资本结构，会计政策，生产经营管理方

式，人力资源，企业管理水平以及关联交易情况等。

【例题•单项选择题】市场条件是确定企业价值评估中价值类型的重要因素，企业价值评估

依据的市场条件分为两大类：公开市场条件和非公开市场条件。下列选项中不是公开市场条

件和非公开市场条件区别的是（

A.市场参与者数量

B.买卖双方交易的时间

C.信息占有情况

D.交易目的

『正确答案JD

「答案解析」公开市场条件和非公开市场条件的区别主要从以下几个方面划分：（1）市

场参与者数量，包括自愿的买方和卖方的数量。（2）买卖双方交易的时间。（3）当事人

双方的素质、信息占有情况及处事方式等。

【例题•单项选择题】企业价值评估范围是对评估对象价值进行评定估算的工作过程中所涉

及的企业资产和负债的范围，下列丕屋王企业价值评估范畴的是（）o

A.依据《中华人民共和国企业破产法》的规定，在企业破产时进行清算

B.依照国家有关规定对改组、合并、撤销法人资格的企业资产进行清算

C.企业按照合同、契约、协议规定终止经营活动的清算

D.为分拆出售破产财产提供价值参考而对破产财产中的各单项资产分别进行评估

「正确答案」D

［答案解析」为分拆出售破产财产提供价值参考而对破产财产中的各单项资产分别进行

评估的，并不属于企业价值评估范畴。

【例题•多项选择题】下列情形中，需要对企业进行清算的有（）。

A.企业合并

B.企业破产

C.资产负债表日

D.撤销企业法人资格

E.法律诉讼

『正确答案JABD

［答案解析』企业清算包括以下三种类型：一是依据《中华人民共和国企业破产法》的

规定，在企业破产时进行清算；二是依照国家有关规定对改组、合并、撤销法人资格的

企业资产进行清算；三是企业按照合同、契约、协议规定终止经营活动的清算。

【例题•多项选择题】对企业各项资产、负债进行识别，不仅包括资产负债表表内资产、负

债，还包括资产负债表表外资产、负债，下列选项中通常属于表外资产的有（）。

A.客户关系

B.销售网络

C.法律明确规定的未来义务

D.合同约定的未来义务

E.专有技术

『正确答案JABE

［答案解析J表外资产通常包括著作权、专利权、专有技术、商标专用权、销售网络、

客户关系、特许经营权、合同权益、域名和商誉等账面未记录或未作资本化处理的资产。

表外负债主要包括法律明确规定的未来义务和合同约定的未来义务。

【例题•多项选择题】企业价值评估中持续经营假设有三种情况。其中，增量持续经营假设

一般要求企业符合下列（）条件。

A.企业投入资本能够顺利形成新增生产能力，不会受到土地、厂房、设备、人员、管理等诸

多因素的制约

B.企业现有的财务政策、定价政策和市场份额不会因为评估目的中所涉经济行为的实现而发

生重大变化

C.企业的新增生产能力能够通过市场的考验，即生产的产品或服务能够被市场所接受

1）,企业投入资本的回报率能够高于企业的债务资本成本，并成为企业新增的获利能力

E.评估目的中的经济行为实现后的资本投入主要是为了弥补评估基准日存量资产的消耗，保

持评估基准日存量资产的生产能力，而不形成明显的增量资产，也不会出现企业的生产经营

能力大幅提高的情形

『正确答案JACD

［答案解析』增量持续经营假设一般要求企业符合下列条件：企业投入资本能够顺利形

成新增生产能力，不会受到土地、厂房、设备、人员、管理等诸多因素的制约；企业的

新增生产能力能够通过市场的考验，即生产的产品或服务能够被市场所接受；企业投入

资本的回报率能够高于企业的债务资本成本，并成为企业新增的获利能力。选项B和E

属于存量持续经营假设一般要求企业符合的条件。

【例题•单项选搽题】对企业各项资产、负债进行识别，不仅包括资产负债表表内资产、负

债，还包括资产负债表表外资产、负债。下列账面未记录或未进行资本化处理的资产中丕属

于表外资产的是（）•

A.著作权

B.专有技术

C.客户关系

D.合同约定的未来义务

『正确答案JD

「答案解析J表外资产通常包括著作权、专利权、专有技术、商标专用权、销售网络、

客户关系、特许经营权、合同权益、域名和商誉等账面未记录或未进行资本化处理的资

产。表外负债主要包括法律明确规定的未来义务和合同约定的未来义务。

【例题•多项选择题】企业价值评估的基本假设主要有（）。

A.交易假设

B.公开市场假设

C.持续经营假设

D.清算假设

E.货币假设

『正确答案』ABCD

「答案解析』企业价值评估的基本假设主要有交易假设、公开市场假设、持续经营假设

和清算假设等。

【例题•多项选择题】下列各项中丕僵成为普通合伙人的有（）。

A.国有独资公司

B.国有企业

C.上市公司

D.公益性的事业单位

E.一般性的公司

「正确答案JABCD

『答案解析J国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不

得成为普通合伙人。一般性的公司可以成为普通合伙人。

【例题•多项选择题】企业价值评估的对象通常包括（）。

A.企业整体权益

B.股东全部权益

C.股东部分权益

D.市场价值

E.投资价值

「正确答案」ABC

『答案解析』企业价值评估的对象通常包括企业整体权益、股东全部权益和股东部分权

益三种。

【例题•多项选择题】以下评估假设中，属于企业价值评估的基本假设的是（）。

A.交易假设

B.公开市场假设

C.持续经营假设

D.最佳使用假设

E.清算假设

「正确答案JABCE

「答案解析」企业价值评估的基本假设主要有交易假设、公开市场假设、持续经营假设

和清算假设等。

【例题•多项选择题】在企业价值评估中，价值类型是最基本的评估要素之一。企业价值评

估中的主要价值类型分为（）。

A.评估价值

B.市场价值

C.投资价值

D.清算价值

E.实体价值

「正确答案」BCD

［答案解析」企业价值评估中的主要价值类型分别为市场价值、投资价值和清算价值。

第二章企业价值评估信息的收集和分析

第一、二节企业价值评估中的信息与收集

【高频考点11企业价值评估信息的种类

评估结论是评估专业人员根据收集的相关信息、，遵循评估准则的原则要求，按照一定的技术

路径“推算”出来的专业判断过程。

评估信息可以分为两大类:一类是被评估企业内部相关信息；另一类是被评估企业外部的

相关信息。

(-)被评估企业内部相关信息

相关权益法律文

公司投资协议、公司章程等

评估对象相件

关权属资料主要权属

房屋所有权证、专利权证书、股权出资证明

证明

企业成立和经营的时间、企业性质、主要产权所有

者、业务类型、生产经营地点、股东姓名、持股数

设立和权益变更

企业经营管量和比例、股东简介、特殊权益约定以及股东之间

理结构和产是否存在关联关系等

权架构资料被投资企业名称、投资日期、投资比例、是否具有

主要股权投资情

控制权、主要经营业务、经营地点、与被评估企业

况

之间是否存在业务关系等

企业经营管从企业的组织架构，有时还能看出被评估企业管理

理结构和产组织架构效率、风险管理架构的合理性等企业管理方面的问

权架构资料题

资产配置、资产规模、资产利用、资产新旧、资产

资产状况

价值

企业资产、财

研发环节、采购环节、生产环节、销售环节、管理

务和管理资财务状况

环节、投融资环节、税务环节等财务状况资料

料

研发模式、核心技术人员、采购模式、内控管理、

管理状况

产品市场定位及市场需求等

企业发展规

企业的发展规划、年度经营计划和未来收益预测资料是企业价值评估

划和经营计

的重要支持资料，特别是在通过收益法评估企业价值的情况下

划资料

基本经营状况没有发生较大变化时，以往的评估及交易资料可以作为

以往相关评

评估作价的参考依据或可比交易案例

估及交易资

如果发生了较大业务或产权变动，但这些变动可以明确界定时，过往

料

交易的情况对于判断最终评估结论的合理性也具有间接的验证作用

(-)被评估企业外部相关信息

宏观环境因

世界经济发展趋势、经济波动情况、法律法规、财政、金融政策等

素

区域经济因人口流动、产业分工、政策推动等因素，出现先导产业、产业积聚、

素依靠自然资源竞争等现象

行业主要政策规定；行业竞争情况；行业发展的有利和不利因素；行

行业发展因

业特有的经营模式，行业的周期性、区域性和季节性特征等；企业所

素

在行业与上下游行业之间的关联性，上下游行业发展对本行业发展的

有利和不利影响

证券市场是竞争相对充分、同质化交易最高的交易市场。证券市场资

证券市场资

料是企业价值评估，特别是收益法和市场法评估的重要信息来源。如

料

折现率的使用

产权交易市产权交易市场的有关资料是对证券市场资料的重要补充，能为非证券

场资料市场交易、少数股权交易、单项无形资产交易等评估提供必要的信息

可比企业资可比企业的财务信息、股票价格或者股权交易价格等资料可以为采用

料市场法和收益法评估企业价值提供必要的信息。如可比企业贝塔系数

【高频考点2】企业价值评估信息收集的原则

（-）可靠性原则

1.尽可能从具有社会公信力的规范专业机构处获取。

2.被评估企业直接提供的资料，评估专业人员仍需核查验证。

3.关注引用数据涉及的法律问题（得到许可使用授权、保守相关当事方商业秘密）。

（二）相关性原则

收集的资料与被评估企业所属行业相关。

可比企业的信息资料与被评估企业具有相关性。

（三）有效性原则

只有在充分接近评估基准日的数据和资料的基础上，才有可能得到客观、准确的评估结论。

为了保证有效性，对数据来源中的部分资源还必须定期更新。

（四）客观性原则

数据资料必须具有客观性,真实、准确反映各类经济活动。

经济政策的发布应该准确，政策解读应该权威，公开上市数据应全面详实，非公开交易数据

应是第一手资料。

（五）经济性原则

指获取评估所需要的数据资料所花费的代价或费用尽可能低,符合成本收益原则。

第三节企业价值评估中的宏观环境分析

【高频考点3】政治与法律因素

（-）政治体制与稳定性

包括政局和政策的稳定性。如果一个国家的政策朝令夕改，缺乏稳定性，那么该国企业就无

法正确判断政策的变化方向及对企业经营有利性，企业就不可能形成长远的发展战略。

（-）法律法规

1.法律法规（公司法、合同法、商标法、税法）

2.行使司法职能的机关（财政、税务、工商、海关）

（三）政府的经济管理

政府经济管理也称为经济干预。

1.宏观经济管理

①财政政策主要是通过财政收支来实现：

预算政策、税收政策、支出政策、国债政策

（98年亚洲金融危机、08年世界金融危机）

②货币政策：调节货币供应一利率一总需求

2.微观经济管理

政府直接干预主要作用于国有企业和关乎国计民生的大型、特大型企业。（长虹价格战、滴

滴出行）

3.产业政策

产业结构政策和产业组织政策。具体如扶持优势、夕阳产业转移，做好“减法”。

（四）国际环境（跨国企业面临）

（1）国际政治格局和国际关系（对韩制裁）

（2）境外法律环境

【高频考点4】经济因素

企业的经济环境主要由社会经济结构、经济发展水平、宏观经济政策、经济运行状况等方

面构成。

（-）社会经济结构

1.产业结构（最重要）

是指各产业的构成及各产业之间的联系和比例关系。各产业部门的构成及相互之间的联系、

比例关系不尽相同，对经济增长的贡献大小也不同。

2.分配结构

分配结构是国民收入实际使用额的具体去向及其相互之间的构成比例。

3.交换结构

交换结构主要指社会消费构成，包括商品流转结构、价格结构和进出口结构等。

4.消费结构

实物消费结构消费的实物名称和数量

价值消费结构货币支出

宏观消费结构整个社会消费结构

微观消费结构家庭或个人消费结构

农民家庭

不同社会集团

城市职工家庭

5.技术结构

尖端技术

技术结构先进技术

初级技术

（-）经济发展水平

促进经济发展的3个转换：

（1）三驾马车：消费、投资、出口协动；

（2）依靠第一、第二、第三产业协同带动；

（3）依靠科技进步（外延向内涵发展）；

经济发展的核心是人民生活水平的提高。

在相对指标中，是“人均GDP”指标；经济发展速度方面，最常用的指标是“GDP年增长率

（三）宏观经济政策

1.宏观经济政策的目标

（1）充分就业。

充分就业不等于没有失业，充分就业率等同于自然失业率。（劳动力市场供求平衡）

自愿失业：有岗位提供，也不愿意工作。

非自愿失业：没有岗位提供，工资待遇低也愿意做都找不到工作。

（2）价格稳定。

价格稳定是指物价总水平的稳定，通常用价格指数来衡量一般价格水平的变化。

不要出现太高通货膨胀，货币贬值。通常用居民消费物价指数（CPI）。

（3）经济增长。

经济增长是指在一个特定时期内经济社会所生产的人均产量和人均收入的持续增长。GDP的

总产出，劳动力和资本决定经济增长。

充分就业和价格稳定带动经济增长，需要可持续的经济增长。

经济增长率g=（G2018-G2017）/G2017

经济增长中付出代价，保持适度。（祁连山生态）

（4）国际收支平衡。

国际收支平衡具体分为静态平衡与动态平衡、自主平衡与被动平衡。

经常项目平衡+资本项目平衡，不要出现顺差和逆差，从而引起汇率变动。

（5）目标间平衡。

以上四大目标相互之间既存在互补关系，也存在交替关系。

①实现充分就业，就要维护必要的经济增长。

②如价格稳定与充分就业之间就存在两难选择。

2.宏观经济政策工具

（1）需求管理政策。

需求管理政策是通过对总需求的调节，实现总需求等于总供给，达到既无失业又无通货膨胀

的目标。

总需求包括：

消费需求、投资需求、政府购买需求、进出口需求。

（2）供给管理政策。

供给管理是通过对总供给的调节，来达到一定的政策目标。

企业目标：利润最大化。

如果生产成本上升，供给下降。

①收入政策。（规定工资增长率、工资物价冻结、税收）

②就业政策。改善劳动市场结构以减少失业，一是人力资本投资；二是完善劳动市场；三是

协助劳动力流动。

③经济增长政策。

一是提升劳动力的数量和质量；

二是资本积累；（增加储蓄）

三是技术进步；（技术创新的核心作用、智能制造）

四是计划化和平衡增长。（供给需求平衡、货币发行适度，经济运行平稳）

（3）国际经济政策

单纯靠国内的财政政策和货币政策已经难以实现一国国内的经济均衡。（国际收支平衡）

一国的宏观经济政策目标中有国际经济关系的内容（国际收支平衡），该目标的实现不仅有

赖于国内经济政策，也有赖于国际经济政策。

（四）经济运行状况

类型含义具体指标

先行指标预测经济运行轨迹轻工业总产值、出口成交额、狭义货币Ml

同步指标描述经济所处状态工业总产值、海关进口额、广义货币M2

主要国际经济先行指

预测采购经理人指数、远期无交割汇率等

标

经济景气调查分析指统计调查制度，用来判断宏观经济景气和企业生产经营景气

标的目的

区域经济运行指标观察区域经济，动态微调

【高频考点5】社会和文化因素

（一）人口因素

（二）生活方式和消费趋势

（三）文化传统与价值观

【高频考点6】技术因素

（-）科技水平（科技推动经济发展）

（-）科技力量

（三）科技政策

（四）科技体制

第四节企业价值评估中的行业发展状况分析

【高频考点71行业经济特性

行业，是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组

织结构体系，如制造业、金融业、房地产业等。

通过分析行业的主要经济变量，可以对行业整体情况进行刻画，这就是行业经济特性。

主要经济变

表现形式

量

市场规模主要产品的年需求或销售总量的绝对值

市场增长率=（当年市场需求量一上年市场需求量）/上年市场需求量

市场增长率

X100%

生命周期阶

分为初创、成长、成熟、衰退四个阶段

段

竞争范围分为全球性、全国性、地方性三档

竞争状况竞争规模、竞争力等

消费者状况消费习惯、消费数量和消费能力

【高频考点8】行业市场结构

市场结构就是市场竞争或垄断的程度。可以分为四个类型:

完全竞争垄断竞争寡头垄断完全垄断

少数几家大企业占行业绝大部分

企业数量众多较多独家

市场份额

同种但不

同质没有或缺

产品性质同质、无差别有一定差别或完全无差别

（产品差少替代品

异性）

企业控制企业不能够影一定的控垄断价格

较大程度控制力

价格能力响产品的价格制力的制定

进入行业自山进或退出比较容一些资本密集型、技术密集型行

进入困难

难易程度市场易业都属于此种类型，比较困难

微软、谷国家电网、

常见举例老王卖豆腐电信、移动、联通、广电四团体

歌、苹果铁路

【高频考点9】行业生命周期

（-）行业生命周期的含义

无论应用在哪个领域，生命周期的基本涵义都可以通俗地被理解为“从摇篮到坟墓”

（Cradle-to-Grave）的整个过程。

生命周期特

资本有限，投入不足：新行业公司数量少

初创阶段收益较低

风险较大：经营风险；市场风险；破产风险

经营状况改观

更多的投入

成长阶段行业风险大一

回报申

经营策略正确，竞争中胜出，走向成熟

生产技术和工艺逐渐成熟

市场需求比较稳定

成熟阶段利润较高

风险较小

行业增长速度放缓

新产品和大量替代品出现

衰退阶段原行业需求萎缩，产品的销售量下降

行业转移

【高频考点10］行业发展状况分析的具体方法

五力分别是指供应商的议价能力、购买者的议价能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的竞

争能力和行业内竞争者现有竞争能力(见下图)。

从静态角度看：这五种基本竞争力量的状况及其综合强度决定着行业内的竞争激烈程度，决

定着行业内的企业可能获得利润的最终潜力。

从动态角度看：这五种竞争力量抗衡的结果共同决定着行业的发展方向，共同决定行业竞争

的强度和获利能力。

但是，各种力量的作用是不同的，常常是最强的某个力量或某几个力量处于支配地位，起

着决定性作用。

第五节企业价值评估中的企业发展状况分析

【高频考点11】企业业务分析

(-)盈利模式分析

1.价值驱动要素

五个要素，即利润来源、利润产品、利润活动、利润屏障和利润前瞻。_______________

价值驱动要素

利润来源规模、利润源的需求和偏好、竞争优势

利润产品企业可以获取利润的产品或服务

利润活动企业为提高营利进行的各项投入

利润屏障保护“奶酪”不为他人所动

利润前瞻对企业如何营利具有极强的敏感性和预见性

2.盈利模式特征

（1）独特的价值：新的思想，产品和服务的独特组合。（支付宝）

（2）难以模仿.（技术创新、提高门槛、个性化）

（3）脚踏实地。（准确理解和定位客户行为）

（-）市场需求分析

市场需求的构成要素有两个：

一是消费者的购买意愿；

二是学费者的支付能力。

非价格因消费者偏好（回向）

素消费者收入（回向）

产品价格（区囱）★最重要的影响因素

替代品的价格（圆包）“苹果和梨”

价格因素

互补品价格（区胞）“汽车和汽油”

消费者预期价格（同向）

（三）竞争能力分析

类型特点

成本优势规模经济、专有技术、优惠的原材料、低成本的劳动力（沃尔玛）

技术优势更强的技术实力及研发新产品的能力（华为）

质量优势质量赢得市场（联通宽带）

【高频考点12］企业战略分析

（-）公司层战略分析

也称总体战略，是指一家企业从事多种业务或在多个产品市场上，为了获得竞争优势而对业

务或产品组合进行选择及管理的行为。

类型优点缺点

1.追求既定的或与过去

1.经营风险低；1.丧失外部环境快速发展的机会

稳定相似的经营目标

2.维持资源配置2.不利于适应外部环境

型战2.绩效按常规意义上的

3.注意潜在危机3.降低企业抗风险的能力

略比例增长

4.较好的修整期（娃哈哈）

3.坚持前期战略

横向•体化导致盲目扩张，降低企业的综合素

发展

纵向一体化提高市场份额，增质，不利于长期发展，影响核心竞

型战

加财富争力

^咯多样化

（小黄车）

1.转向战L节约开支和费

1.规模缩小略用

紧缩

2.大量裁员2.放弃战2.降低损失1.扼杀市场

型战

3.明显的过略3.长远利益最大2.减薪裁员，负面影响大

略

渡性3.清算战也

略（克莱斯勒）

（-）业务层战略分析

类型优势风险

成本领先战略（沃尔玛）对对手进入形成障碍_容易被模仿

降低替代品威胁忽视消费者偏好的变色

实物产品差异1.提高顾客品牌忠诚

L当价格差别太大时，丧失

化度、降低价格敏感性，

客户；

差异化战略服务差别化2.提曷企业的边际收

2.后期容易被模仿；

（海底捞）人员差别化益；

3.差异过度，不容易被接受。

渠道差别化3.削弱客户讨价还价的

（异类主题餐厅）

形象差别化能力

集中资源环境适应性差

经营成本低风险大

集中战略（IBM商用电脑）

生产专业化、规模经济消费者兴趣转移，会陷入困

效益境

（三）职能层战略分析

类型关注

生产或服务战略有效的生产流程、现代化的设备、生产成本的控制

研发战略基本型、渗透性、反应型

营销战略精准营销

人力资源战略高科技的实施需要高端人才

财务战略资金筹集、运用

【高频考点13]SWOT分析

SWOT分析是国内外评估实务界常用的一种战略分析框架，对企业未来增长情况做出的合理

预测。

优势（S）、劣势（W）、机会（0）、威胁（T）

S—Strengths

W—Weakness

0—Opportunities

T—Threats

【高频考点14】波士顿矩阵分析法

波士顿矩阵分析法是美国波士顿咨询集团（BCG）提出的一种产品结构分析方法，也是一种

用于评估公司投资组合的有效模式。

这种方法把企业生产经营的全部产品或业务的组合作为一个整体进行分析，常用来分析企业

相关经营业务之间现金流量的平衡问题。

评估专业人员可以采用波士顿矩阵分析法对被评估企业的业务进行分析，从而了解和认识企

业在行业中的地位、业务组合状况及发展前景，从而预测其未来的收益情况。

一、波士顿矩阵图

务：

问题业

：

业务

高明星

长

售增

高销

长

售增

高销

额

场份