《经济杠杆率问题研究的理论依据和文献综述》3400字

经济杠杆率问题研究的理论依据和文献综述目录TOC\o"1-2"\h\u4732经济杠杆率问题研究的理论依据和文献综述 1144351.1相关杠杆率概念界定 1235511.2国内外研究现状杠杆率具体理论的研究 1176381.1.1最初的MM理论-资本结构无关理论 150991.1.2权衡理论-最佳市场资本结构理论 2150691.1.3优序融资理论（PeckingOrderTheory） 2139431.3杠杆率影响因素的当代研究现状 3115321.3.1宏观因素对杠杆率的影响研究 374441.3.2行业因素对杠杆率的影响研究 3250491.3.3公司特征因素对杠杆率的影响研究 3256981.3.4公司治理因素对杠杆率的影响研究 431724参考文献 41.1相关杠杆率概念界定杠杆率的衡量形式有很多种，在资产负债表中通过计算总资产与权益资本的比率来度量企业的负债和杠杆风险；除此之外还有负债比股权。衡量一个部门的杠杆率是用总债务与生产总值之比MMBA智库-杠杆率定义杠杆率=资产负债率=总负债/总资产【1】企业用杠杆率来将少的资本获取更大的资产投入，从而获得以少获多的效果。但市场发生逆转时则会面临收益大幅下降的危险。而杠杆化则是指企业前期投入资金少，运营资金少，却不断壮大经营规模，这样情况下的企业经营则是举债经营，没有利用债务只有本金，即杠杆为0。1.2国内外研究现状杠杆率具体理论的研究资本结构理论能够有效帮助解释企业生产融资等活动中出现的杠杆率。而早在20世纪50年代就有学者就资本结构进行了初步的研究。早期的资本结构理论主要有净收益计算理论、净营业收益计算理论。现代资本结构理论主要包括MM理论、米勒模型等。本文的杠杆率分析主要以下面几种理论为依据。1.1.1最初的MM理论-资本结构无关理论最初的MM理论，是1958年由美国的Modigliani和Miller教授发表在《美国经济评论》中，论述了“资本结构、公司财务与资本”一文中的基本思想。该理论认为，当上市公司在不充分风险的考虑下得到其他上市公司的企业所得税,且由于上市企业的实际经营风险相同而仅仅各公司的资本资产结构存在差异时,其企业市场资产价值和营业利润均与其他上市企业公司的国有资本资产结构没有直接对应关系。同时关于企业价值与企业是否负债之间的关系，该理论同样认为不存在最佳资本结构的问题。在这样的假设下，公司资产价值与其资本结构无关、与其资本成本无关，企业仍然可以选择直接偿还债务或通过融资或其他方式，都不影响企业的总市值。只改变企业总价值分配在不同股东和债权人之间的程度。MBA智库检索MMBA智库检索MM理论1.1.2权衡理论-最佳市场资本结构理论权衡理论是指在企业最优配置资本结构与企业负债所得税的成本相关性，以及在可预期破产补偿费用和企业成本之间的互相权衡，从而可以达到最终实现全体股东对企业价值的预期投入收益最大化。。MBAMBA智库-权衡理论该理论放宽了MM理论中完全信息之外的假设，将税收、财务困境费用等成本所存在的条件纳入理论考虑范围之内。即该理论认为，企业可以有效地利用避税，通过扩大债务规模来增加企业价值。但债务的上升也会造成财务风险和财务困境，甚至导致破产。而企业只要有破产的预兆，就会给企业带来额外的损失的成本，因此企业在确定其资本结构时，要充分考虑到自身负债的回归避税效应及其破产的成本。代表人物：Robichek、Myers【8】1.1.3优序融资理论（PeckingOrderTheory）Myers和Majluf在20世纪80年代提出了这个理论，该理论认为公司偏好于内部融资，且在金融市场是完全的情况下，也同样存在常见的信息不对称的情况。在这种假设条件下，企业考虑融资方式的顺序是内部融资、债务融资、权益融资的顺序。因为权益融资中将企业的负面信息体现出来，而外部融资是需要承担更大的费用成本的。MBA智库-优序融资理论，《投融界：优序融资理论和权衡理论的区别——让天下没有难融的资金184028》MBA智库-优序融资理论，《投融界：优序融资理论和权衡理论的区别——让天下没有难融的资金184028》与目前的传统性权衡企业融资不同，权衡融资理论考虑税收、财务收入困境成本、代理服务费用等多种因素对企业融资活动效果的的影响。而优序权衡融资成本理论则普遍认为其在信息不对称的融资行为和权衡融资代理费用中的成本已经完全超越了传统权衡融资理论中关于对举债人的税收与债务代理等各个方面的成本影响。但这两个理论都以MM理论为基础，是对MM理论的发展，实际上也都肯定了债务融资优于权益融资。1.3杠杆率影响因素的当代研究现状杠杆率受到诸多因素的影响，通过对杠杆率相关研究文献梳理发现，影响杠杆率的主要因素可以分为以下几大类：1.3.1宏观因素对杠杆率的影响研究企业的杠杆率与其所处的环境密切相关，许多学者探讨了宏观因素对杠杆率的影响。Corcoran(1977)【1】从理论上解释了通货膨胀带来更多负债。DeAngelo和Masulis(1980)【2】证明了不同所得税对资本结构有不同的影响。Rajan和Zingales等人研究证明不同制度下的的国家杠杆率的状况也是不同的【3】，这一差异在发达国家与发展中国家对比较为明显。在国内，也有部分学者涉及了宏观因素的作用。苏冬蔚【5】也认为宏观经济状况对杠杆率的影响是显著的，在其研究中，我国上市公司的杠杆率与经济周期有着反向的变化。。1.3.2行业因素对杠杆率的影响研究Harris和Raviv(1991)【4】对美国公司进行的一项研究表明，行业因素对企业杠杆率有着显著影响。洪锡熙和沈艺峰(2000)【6】则认为公司是否处于同一行业与杠杆率没有关系，但其他的学者却认为不同行业的杠杆率是不同的。1.3.3公司特征因素对杠杆率的影响研究纵观众多文献，国内外都探讨了公司特征因素对杠杆率的影响。Harris和Raviv（1991）【4】研究发现企业规模大小、是否有非负债税盾、和固定资产比率与杠杆率之间存在着互相作用，而公司的经营风险、收益能力、产品的独特性与杠杆率之间有着反作用。国内学者认为企业规模、盈利能力、资产担保价值与企业杠杆率之间存在着不同的联系。李志军【7】通过实证分析，认为公司规模、盈利能力是影响因素。一些学者认为公司成长性对杠杆率有正向影响，而另一部分学者却得出相反结论。1.3.4公司治理因素对杠杆率的影响研究一些学者主要分析了股权结构这一因素。比如外国学者通过选取了311家制造公司为样本,使用面板模型分析研究了股权结构对企业债务政策的影响，发现内部员工持股率、投资者持股比例以及外部股东多少与企业的负债水平有关。国内的部分学者研究表明持有国家股比例和现行流通股比例对杠杆率无效。综上可见，不同学者研究的结论也是不同的。参考文献【1】Corcoran,P.,Inflation,TaxesandCorporateInvestmentIncentives[J].FederalReserveBankofNewYorkQuarterlyReview2,1977:1-9.【2】DeAngeloH,MasulisRW.OptimalCapitalStructureunderCorporateandPersonalTaxation[J].JournalofFinancialEconomics,1980,8(1):3-29.【3】RajanRG,ZingalesL.WhatdoWeKnowaboutCapitalStructure?SomeEvidenceFromInternationalData[J].ThejournalofFinance,1995,50(5):1421-1460.【4】HarrisM,RavivA.TheTheoryofCapitalStructure[J].TheJournalofFinance,1991,46(1):297-355.【5】Harris，M．，Raviv，A：CapitalStructureandtheInformationRoleofDebt[J].JournalofFinance，1990，(45)：321-349．【6】HOWFIRMCHARACTERISTICSAFFECTCAPITALSTRUCTURE:ANINTERNATIONALCOMPARISON[J].JohnK.Wald.JournalofFinancialResearch.1999(2)【7】Whatdoweknowaboutcapitalstructure?Someevidencefrominternationaldata.RaghuramRajanG,ZingalesLuigi.JournalofFinance,The.1995【8】Myers,S.andMajluf,N..“CorporateFinancingandInvestmentDecisionswhenFirmsHaveInformationthatInvestorsDoNotHave.”JournalofFinancialEconomics[J].1984,13(2),pp.187-221.【1】朱维芝.我国制造业杠杆率的影响因素研究[D].深圳大学,2017.【3】非金融企业杠杆率波动及影响因素研究——基于地方代表性企业面板数据的研究[J].车青玲.华北金融.2015(05)【4】上市公司杠杆率动态变化及影响因素——基于制造业的面板数据实证分析[J].冯晓琪,朴哲范.金融理论与教学.2013(06)【5】苏冬蔚,曾海舰.宏观经济因素与公司资本结构变动[J].经济研究,2009,(12):52-65.【6】洪锡熙,沈艺峰.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J].厦门大学学报(哲学社会科学版),2000,(3):114-120【7】李志军.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J].统计与决策,2011,(15):150-152【8】肖作平.资本结构影响因素和双向效应动态模型——来自中国上市公司面板数据的证据[J].会计研究,2004，（2）:36-41.【9】李映照,陈妮娜.我国制造业上市公司资本结构的影响因素研究[J].统计与决策,2005,(20):47-4【10】李朝霞.影响中国上市公司融资结构的主要因素分析[J].数量经济技术经济研究,2003,(10):5-11.【11】赵冬青,朱武祥.上市公司资本结构影响因素经验研究[J].南开管理评论,2006,(2):11-18【12】我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J].李志军.统计与决策.2011(15)【13】基于主成分回归分析的中小企业上市公司资本结构影响因素评价——以广东省为例[J].陈芸.财会通讯.2011(20)【14】上市公司资本结构影响因素经验研究[J].赵冬青,朱武祥.南开管理评论.2006(02)【15】我国制造业上市公司资本结构的影响因素研究[J].李映照,陈妮娜.统计与决策.2005(20)【16】EVA对上市公司资本结构影响的实证研究[J].沈维涛,叶晓铭.经济研究.2004(11)【17】资本结构影响因素和双向效应动态模型——来自中国上市公司面板数据的证据[J].肖作平.会计研究.2004(02)【18】资本结构的决定因素——来自中国的证据[J].黄贵海,宋敏.经济学(季刊).2004(01)【19】影响中国上市公司融资结构的主要因素分析[J]