从新车周期看小鹏汽车后续销量空间-2024-12-新势力

证券研究报告小鹏汽车系列报告二：从新车周期看小鹏汽车后续销量空间证券研究报告请务必阅读报告末页的重要声明销量分别为19.1/44.2/65.2万辆。对应营业收入435.4/947.5/1364.1亿元，同比增长拐点，智能驾驶迭代催化和车型上市节奏有望助力公司实现财务数据的反转，大众合作凭借|分析师及联系人|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明小鹏汽车系列报告二：从新车周期看小鹏汽40%40%7%-27%-60%小鹏汽车-W恒生指数2023/122024/42024/82024/12总股本/流通股本(百万股)流通市值(百万港元)每股净资产(元)资产负债率(%)一年内最高/最低(港元)1,900/1,90092,359.7520.5156.0461.60/25.50的成长路径本质是木桶效应，产品持续迭代的背后是车企能力的提升，部门核心弱环节进行补强，完成部门核心负责人调整，实现车型从设计到销售全流程的升望迎来销量拐点，智能驾驶迭代有望助力公司实现财务数据反转，大众合作凭借财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）26,855.1230,676.0743,542.2594,750.51136,410.12增长率（%）27.9514.2341.94117.6143.97-8,634.23-9,277.92-2,162.354,432.8910,141.75归母净利润（百万元）-9,138.97-10,375.77-6,197.40-594.154,314.22增长率（%）-87.92-13.5340.2790.41826.11EPS（元/股）-4.81-5.46-3.26-0.312.27市盈率（P/E）-10.40-9.16-13.79-143.8619.81市净率（P/B）2.582.622.842.892.53EV/EBITDA-0.90-0.54-8.749.584.84数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年12月20日收盘价请务必阅读报告末页的重要声明车服务收入分别为57.9/104.0/119.9亿元。归母净利润分别为-62.请务必阅读报告末页的重要声明4/25 6 3.盈利预测、估值与投资建议 6 7 7 7 8 9 9 9 请务必阅读报告末页的重要声明5/25 请务必阅读报告末页的重要声明成长路径本质是木桶效应，产品持续迭代的背后是车企能力的提升，部门核心负责性成果有较为明显的影响。资料来源：特斯拉官网，汽车之家，搜狐汽请务必阅读报告末页的重要声明供应链管理副总裁供应链管理资料来源：小鹏汽车官网，腾讯新闻，澎湃新请务必阅读报告末页的重要声明运行的安静性。3）X-HP智能热管理系统，全温域高效保能源类型来看，小鹏纯电技术升级同时部署增程方案，补全混动能源方案。小请务必阅读报告末页的重要声明9/25请务必阅读报告末页的重要声明小鹏G3小鹏G6小鹏P5小鹏X9小鹏G9MonaM03小鹏P7/P7i小鹏P7+3000025000200001500010000500002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10请务必阅读报告末页的重要声明2.1现有车型：优质轿跑成爆款、改款和出口有望加速A级轿车（万辆）yoy（右轴）900800700600500400300200100010%5%0%-5%-10%-15%-20%5-8万u8-12万u12-15万u15-20万20-25万100%80%60%40%20%0%请务必阅读报告末页的重要声明A级轿车新能源销量（万辆）A级轿车新能源渗透率160.0140.0120.0100.080.0 60.040.0 20.00.035.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%插电混渗透率纯电动渗透率20.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0% 6.0%4.0% 2.0%0.0%20232024.1-102024年同比（右轴）A级轿车同比增速（右轴）5045403530252050250%200%150%100%50%0%-50%-100%mm2023mm2024.1-102024年同比（右轴）A级新能源轿车同比增速（右轴）504030200700%600%500%400%300%200%100%0%-100%请务必阅读报告末页的重要声明长宽高-----------------●--●●---辅助驾驶等级---●------统-请务必阅读报告末页的重要声明-------40040万以下C级轿车市场（万辆）yoy-右轴201920202021202220232024.1-10140%120%100%80%60%40%20%0%80%40%20%201920202021202220232024.1-10请务必阅读报告末页的重要声明40小鹏P7+极氪001比亚迪汉EVSU7智界S7阿维塔1225.020.015.010.05.00.020.7%9.7%9.1%3.1%2.8%2.6%1.3%1.1%0.7%20.7%9.7%9.1%3.1%2.8%2.6%1.3%1.1%0.7%比亚迪汉SU7极氪001智界S7银河E8阿维塔12零跑C01哪吒S红旗EH725.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%长宽高////●●●●●●●●●●/●辅助驾驶等级●●●●●●请务必阅读报告末页的重要声明像像/●●●//匙匙匙匙匙匙化请务必阅读报告末页的重要声明8000700060005000400030002000100002023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q320232024.1-10100009000800070006000500040003000200010000小鹏G6小鹏G9小鹏P7小鹏G3i小鹏X9小鹏P5请务必阅读报告末页的重要声明2.2潜在增量：布局SUV市场或成为后续销量增长关键同比提升2.6pct，SUV逐步成为国内消费者主要请务必阅读报告末页的重要声明SUV（万辆）yoy800.0600.0400.0200.020.00%0.00%uMPVUSUV轿车100%80%60%40%20%0%部署一款新车型，有望为小鹏后续销量兑现注入请务必阅读报告末页的重要声明小鹏汽车未来有望实现销量的快速增长。车型销量拆分来看，现有车型47,54044,54540,7544,71945,4028技术输出：电子电气架构和高阶智驾功能合并输出，小鹏有望打开汽车服务业务营共同开发先进的电子电气架构，以支持未来的智能电动汽车发展。我们预计公司2024/2025/2026年汽车服务收请务必阅读报告末页的重要声明41.9%/117.6%/44.0%。其中，汽车销售收入分别为377服务收入分别为57.9/104.0/119.9亿元。汽车销售收入汽车服务收入4000请务必阅读报告末页的重要声明体销量同2016-2019年相比并未有明显增长,市场对公司比亚迪燃油车销量（万辆）比亚迪新能源销量（万辆）502016-012016-042016-072016-102017-012017-042016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-1060%50%40%30%20%40040020002000435948请务必阅读报告末页的重要声明请务必阅读报告末页的重要声明应收账款合计研发费用短期借款应付账款合计422应收账款周转率短期借款每股经营现金流(最新应收账款周转率数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024