《期权定价》课件

期权定价期权定价模型用于评估期权的价值，它考虑了各种因素，包括标的资产价格、波动率、时间价值、利率等。课程大纲期权简介什么是期权？期权的分类。期权价值构成内在价值和时间价值。期权价值决定因素。期权定价模型二叉树模型和Black-Scholes模型。模型应用和案例分析。期权交易策略看涨、看跌、组合期权策略。期权风险管理。期权简介期权是一种金融衍生品，赋予持有人在未来特定日期或之前以特定价格买入或卖出标的资产的权利，但并非义务。1.1期权概念及分类期权定义期权是一种金融衍生工具，赋予持有人在特定时间以特定价格购买或出售标的资产的权利，但并非义务。看涨期权(CallOption)看涨期权赋予持有人在到期日以执行价格购买标的资产的权利。看跌期权(PutOption)看跌期权赋予持有人在到期日以执行价格出售标的资产的权利。期权分类美式期权欧式期权亚洲期权二元期权1.2期权合约结构11.标的资产期权合约中交易的标的资产，例如股票、指数、商品或外汇。22.履约价格期权持有人在行权时，需要支付或收取的标的资产价格。33.到期日期权合约到期的时间，决定了期权持有人行权的最后期限。44.权利金期权买方为获得期权权利支付的价格，期权卖方收取的款项。1.3期权市场概况期权市场是一个活跃且全球化的市场，涉及各种资产类别，包括股票、商品、货币和利率。交易所交易期权（ETOs）是标准化合约，在交易所进行交易，而场外交易期权（OTCs）是定制合约，在银行和金融机构之间进行交易。100M交易量全球期权市场每天的交易量超过1亿份合约。200交易所全球有200多个交易所提供期权交易。300金融机构超过300家金融机构参与期权交易。期权价值构成期权价值主要由两部分组成，即内在价值和时间价值。2.1内在价值标的资产价格期权内在价值取决于标的资产当前价格和期权执行价格之间的差额。执行价格如果标的资产价格高于执行价格，则看涨期权具有内在价值，反之则没有。看涨/看跌看跌期权内在价值由标的资产价格低于执行价格的差额决定。2.2时间价值期权时间价值时间价值是期权价格中除了内在价值以外的部分。它反映了市场预期未来标的价格波动的可能性。影响因素时间价值受标的资产波动性、剩余时间、无风险利率等因素影响。波动性越大，时间价值越高；剩余时间越长，时间价值越高；无风险利率越高，时间价值越低。2.3期权价值决定因素标的资产价格标的资产价格是期权价值最重要的决定因素之一。当标的资产价格上涨时，看涨期权的价值将上升，看跌期权的价值将下降。行权价行权价是指期权持有人在行权时可以购买或出售标的资产的价格。行权价越高，看涨期权的价值越低，看跌期权的价值越高。时间价值时间价值是指期权价值中除了内在价值之外的部分。时间价值会随着时间的推移而逐渐减少，直到期权到期时降为零。波动率波动率是指标的资产价格在未来一段时间内的预期波动幅度。波动率越高，期权的价值越高。3.二叉树期权定价模型二叉树模型是一种直观的期权定价方法，它将标的资产价格的未来走势简化为向上或向下两种可能。该模型将时间划分为多个阶段，每个阶段标的资产价格都有两种可能性，形成一个树状结构，最终通过递推计算得到期权的现值。3.1二叉树模型原理1未来价格假设期权标的资产价格在未来某个时间点上，会以一定的概率，向上或向下波动。2期权价值通过对未来不同价格情景的期权价值进行估算，并进行折现，得到期权的现值。3风险中性概率将未来不同价格情景发生的概率，调整为风险中性概率，用于计算期权价值。4期权定价将风险中性概率与未来不同价格情景的期权价值相乘，并折现到当前时间点，得到期权的理论价格。二叉树模型是一种简单易懂的期权定价模型，它将未来标的资产的价格变化简化为向上或向下两种情景。3.2二叉树定价过程确定初始价格首先确定期权标的资产的当前价格，以及期权的执行价格和到期时间。构建二叉树根据标的资产价格的波动率和无风险利率，构建一个二叉树模型，每个节点代表一个可能的价格。计算期权价值从二叉树的末端开始，逐步向上计算每个节点的期权价值，最终得到期权的当前价格。折现将期权价值从未来时间点折现回当前时间点，得到期权的现值，即期权价格。3.3应用案例分析二叉树模型可以用于各种期权定价场景，例如股票期权、商品期权和外汇期权。模型可以模拟期权标的资产价格的波动，并根据不同的假设条件计算期权价值。用户可以选择不同的参数，如股票价格波动率、无风险利率和时间期限，观察期权价值的变化。通过案例分析，用户可以更好地理解二叉树模型的应用和局限性。Black-Scholes期权定价模型Black-Scholes模型是金融领域最著名的期权定价模型，它为定价欧洲式期权提供了一个数学框架。该模型假设期权标的资产价格遵循几何布朗运动，并利用随机微积分来推导出期权价值的公式。4.1Black-Scholes公式股票价格股票价格是期权定价模型的关键输入参数。无风险利率无风险利率代表了资金的无风险回报率，通常使用短期国债收益率。到期时间期权到期时间越长，时间价值越高，期权价格也越高。波动率波动率衡量的是股票价格波动程度，波动率越高，期权价格也越高。4.2模型假设及参数估算市场有效性假设Black-Scholes模型假设市场是有效率的，信息会迅速反应到价格变化。无风险利率模型使用无风险利率来计算投资者的收益，通常使用国债收益率作为代理。波动率波动率是指股票价格的波动程度，是模型中最重要的参数之一。交易成本Black-Scholes模型忽略了交易成本，现实中，期权交易需要支付佣金和交易费。4.3期权敏感性分析参数期权价值变化标的资产价格看涨期权价值随标的资产价格上升而上升，看跌期权价值随标的资产价格下降而上升。执行价格看涨期权价值随执行价格下降而上升，看跌期权价值随执行价格上升而上升。时间价值期权价值随时间推移而下降。波动率期权价值随标的资产波动率上升而上升。无风险利率看涨期权价值随无风险利率上升而上升，看跌期权价值随无风险利率下降而上升。期权交易策略期权交易策略是投资者利用期权合约进行交易的一种方法。通过制定合理的策略，投资者可以有效地管理风险，并获取潜在的利润。5.1看涨期权交易策略11.多头看涨期权投资者预计标的资产价格会上涨，购买看涨期权，如果价格上涨，可以以较低的价格买入标的资产，赚取差价。22.保值看涨期权投资者持有标的资产，为了防止价格下跌，购买看涨期权，可以限制潜在损失，并保留上涨收益。33.覆盖看涨期权投资者预计标的资产价格会下跌，卖出看涨期权，如果价格下跌，可以获得期权费收入，弥补损失。5.2看跌期权交易策略看跌期权策略看跌期权策略是指投资者预期标的资产价格将下跌时，购买看跌期权的交易策略。看跌期权策略特点看跌期权策略具有有限风险，最大亏损为期权费，但盈利潜力无限大。适用场景看跌期权策略适合于预期市场下跌或特定股票下跌的投资者，可以对冲风险或获取利润。注意事项看跌期权策略需要仔细分析标的资产价格走势，并设定合理的止损点。5.3组合期权策略看涨组合看涨组合是指投资者同时买入看涨期权和标的资产。看跌组合看跌组合是指投资者同时买入看跌期权和标的资产。保护性看跌组合保护性看跌组合是指投资者同时买入看跌期权和标的资产。期权风险管理期权交易涉及风险，需要采取有效的风险管理策略来控制潜在损失。常见风险管理策略包括对冲策略、Delta中性策略、Gamma中性策略等，可以帮助投资者降低投资风险。6.1对冲策略11.减少风险对冲策略可以降低投资组合的风险，减少潜在损失，使其更稳定。22.提高收益率通过选择合适的对冲策略，可以提高投资组合的收益率，并降低投资组合的波动性。33.灵活管理对冲策略可以帮助投资者根据市场情况调整投资组合，灵活管理风险。6.2Delta中性Delta中性策略该策略旨在通过构建一个包含期权和股票的组合，使组合的Delta值等于零。Delta值Delta值表示期权价格相对于标的资产价格变化的敏感度。策略目标通过调整期权和股票的数量，抵消其Delta值的波动性，从而降低组合的风险。6.3Gamma中性Gamma概述Gamma衡量期权价格对标的资产价格波动率变化的敏感程度，也称为Gamma风险。Gamma中性策略通过构建期权组合，使组合的Gamma值为零，从而抵消Gamma风险的影响。构建Gamma中性组合通常需要结合不同类型期权或期权与标的资产进行组合，以达到Gamma中性。期权应用实践期权作为一种金融衍生品，在现代金融市场中发挥着重要作用。期权的应用范围广泛，覆盖股票、商品、汇率等多个领域。7.1股票期权股票期权的应用股票期权可以用来对冲股票价格风险。例如，投资者可以购买看跌期权来保护自己股票投资的价值。也可以用于投机，通过预测股票价格的波动来获利。股票期权的分类股票期权可以分为看涨期权和看跌期权两种。看涨期权是指拥有在未来某个时间以特定价格购买股票的权利。看跌期权是指拥有在未来某个时间以特定价格出售股票的权利。7.2商品期权石油期权例如，石油期权允许交易者锁定未来的石油价格，帮助他们规避价格波动风险。农产品期权例如，农民可以通过购买农产品期权，锁定未来农产品的售价，降低价格风险。贵金属期权例如，投资者可以通过黄金期权，对冲通货膨胀风险或进行投资组合配置。金属期权例如，制造商可以通过购买铜期权，锁定未来所需的铜材价格，降低成本风险。7.3汇率期权11.汇率波动风险管理企业可以通过购买汇率期权来锁定未来某个时点的汇率