上市公司纽崔莱股利分配问题及优化的案例分析【论文】

2引言 21股利分配政策理论 21.1股利分配的概述 31.2股利分配政策的影响因素 31.3股利分配趋势分析 41.3.1股利分配形式多样 41.3.2派发股息时存在短期行为 2纽崔莱股利分配基本情况 72.1纽崔莱简介 72.2纽崔莱股利分配基本情况 3纽崔莱股利分配存在问题 83.1股利支付率低 3.2股利分配不均 3.3股利分配政策不稳定 3.4公司治理结构机制及信息披露不完善 3.5市场监管存在漏洞 4完善纽崔莱股利分配的对策与建议 4.1提高股利分配率 4.2合理分配股利 4.3保持股利分配政策的稳定性 4.4完善企业治理结构及信息披露 4.5加强对企业的监督管理 股利分配政策是现代公司管理政策的核心内容配的要点。在特定的市场下，作为资本市场微观调控基础下的上市公司，在融市场的发展和上市公司的发展壮大，对上市公司的企业行为的选择研究显得越来越重要。人们渐渐知道了：股利分配政策不单单是一个利润分配的问股利分配是指企业向股东派发股利，是企业利润分配的一部分。包括股利分配的日期、股利分配的比例，现金股利分配的方式等，股利分配是企业的财务决策，是公司根据利润表确定的分配比例。在企业发展的过程中，企业会综合考虑股利分配政策的影响因素和市场的应急反应，会遵循特定的原特殊国情以及股票市场发展的不稳定性，还有股东、股东控股比例，企业年限的增长和一些其他因素，许多企业仍然存在股利分配的各种问题。虽然国内外的许多学者对公司在不同发展阶段的不同股利分配政策进行了积极的探索和研究，但是到目前为止，对公司发展阶段与股利分配政策两者之间的对公司在制定股利分配政策时，需要综合考虑股利分配政策的各种影响因素。从保护股东、公司自身利益出发，才能使公司收益分配合理化。影响股因素包括：第一，国家为了维护各方的利益而制定的法律法规；第二，公司借入外债之后的债务合同对股利分配的契约限制；第三，国家宏观调控的影响；第四，通货膨胀的影响，这时期物价水平上涨，使生产成本增加，公司为了保证原有的生产能力，要从利润中补足所需现金，因此导致股利分配水内部因素包括：一是公司的投资机会。股利政策具有较大的灵活性，公司的股利政策在面对投资机会多的时候，对资金的需求量大，就会采取低股利，高留存收益的做法，反之，对资金的需求量小，则会多派发现金股利影响股价的上涨，使已经发行的可转换债券尽早实现转换，达到调整资本结构股票股利后，如果企业盈利水平不变，增加股票的数量造成股票每股收益下降，会导致该企业股价下跌。在我国股票市场上，公司股利分配方式一般是派发现金股利、股票股利和转增股本三种形式或三者的混合方式。下面我将对这几种分配方式用数据进行具体的阐述。在2017年至2018年两年里，派现公司比例占绝对优势，除了公司本身盈利水平增强外，证监会政策的出台对上市公司加强对企业投资者的回报的作用不容小觑。表1选用了30家在成长期的企业进行股利支付形式分析；表2选用了15家成熟期的企业进行股利支付形式分析；表3选择了15家衰退期企业对股利支付形式进行了分析。公司数量公司数量占比例(%)占比例(%)转增派现+转增派现+转增+送股不分配+不转增公司数量支付形式所占支付形式所占比比例(%)公司数量例(%)46转增0000317派现+转增002不分配+不转增86支付形式所占支付形式所占公司数量比例(%)公司数量比例(%)转增不分配+不转增通过以上四张表，公司在发展阶段的支付股利的制定方法有几个关键特在国内股利分配政策研究的实践中，现金股利已成为股利分配的一种重要的方法。中国的股利分配政策当中，最常见的还是分红派息和股票红利的两种形式。此外还有转增、送股等特殊的一些形式，以及二者相互交叉的支付形式。正如上表所示，中国的股利分配形式是多种多样的。现金股利是生命周期处于发展阶段的公司所采用的股利分配政策中最重要的一种方法，公司的发展阶段离不开股利分配，股利分配在公司发展中有着重大作用。从图表中可以看出，成长期的企业在这两年间基本上都是以不分红的形式来维持企业资金持有量，以此推进公司发展。在经济增长和成熟时期，现金分红的比例要比经济衰退时期高得多(钱建国，程旭东，卢份额提升等有利因素对现金红利的保证起到促进作用金匮乏、盈利能力下降、股息减少通常会作为企在这多家企业中，只有2017年与2018年出现了转增，派现、转增及送股这几种股利分配形式。从这几年间各种股利分配形看出，股利分配形式波动较为频繁，股利分配政策存外上市公司会更多的选择保持相对稳定的股利分配政策形式的一致性，使企业保持良好的市场形象。2.1纽崔莱简介纽崔莱公司是我国营养保健食品行业的代表领域多年，纽崔莱在曾经在2018-2020年三年连续获得我国“国家营养保健状况。公司秉承“实干创造未来”的企业精神，坚户为中心”的经营理念，拥有一批高素质的管理人本着“追求、质量、技术、精神”8字宗旨，基于营养保健食品市场需求进行不断创新，使公司始终处于营养保健食品行业前沿，引领营养保健食品行业的发展。纽崔莱转增(股)0500派发现金(10股)税前(元)886从表2-1中我们可以看出，2015-2016年每股收益有了明显上涨，所以纽崔莱决定多派发现金股利，并增加股数派发；2016-2017年，每股收益有所下降，但是每股收益仍然处于较高水平，因此纽崔莱的派现金额与2016年相同，且转增股较2016年有所增加。而到了2018-2019年，纽崔莱的每股收益有了明显下降的幅度，而派现金额也有所减少，并且没有再转增股数，而2018年纽崔莱没再增派股票股数后，2019年每股收益上涨。造成每股收益有明显下降的原因是随着股数的增加，每股收益下降。纽崔莱公司改变股利政策，从低派现股利到派发现金股利加转增股，股价反而有所降低，在很大程度上影响了营养保健食品行业投资者的决策，这说明股利政策变动会影响股价(张建华，刘伟强，陈国安，杨明，2020)。我们可以推测可当，没有制定合理的股利分配计划。3.1股利支付率低表3-1纽崔莱上市以来股利分配统计分析离差率每股现金股利纽崔莱分配利润每股现金股利分配利润每股现金股利集团利润分配利润数据来源：中国统计年鉴2017(中华人民由表3-1来看，当前纽崔莱与上海CR公司的情况较为相似，股利支付率较低，可能造成大多数股东投资回报的减少，事实上，会给纽崔莱带来资金压力的减小，但容易导致投资激情的减弱，投资信心流失，不利于纽崔莱企业资金周转，影响纽崔莱的公司形象(赵新，黄俊杰，周天宇，2020)。而纽崔莱的现金股利总额/可供分配利润、股利支付率在营养保健食品行业中是属于较低水平的，每股收益与每股现金股利在营养保健食品行业里属于较高水平的，表明纽崔莱的股份收益高，然而支付情况跟分配情况不理想，与纽崔莱的情况类似，更倾向于保留更多的资金，用于再投资(孙从上市公司的角度看，股利支付率直接影响着公司利润的分配，股利支付率是公司股利分配中一个非常重要的指标。股利分配的计划也是调整股利支付的核心解决方案。从投资股东的角度看，纽崔莱公司的股利分配水平直接反映了公司的经营状况。其结果是，股利分配的水平实质上是对纽崔莱公司回报和奖励的直观体现。从股利分配的目的，为刺激股东加大对公司的投资，上市公司的股利分配率不应过低。3.2股利分配不均发行对象认购股数所占比例(%)平均每股股利(元)从上表中的数据可以发现，纽崔莱在进行股利分配时，是不合理、不规范的。主要的表现是即使股东拥有着同样的股票份额，却无法得到的分红数额。发行对象认购股数从2014年的851到2015年的1224,而支付现金股利数才从249到642,说明发行对象认购股与支付现金股利数是不匹配的，这种现象的产生严重损害了股东的利益。董事会对一些股利分配计划的发展缺乏严肃性，经常随意更改分配，导致股市的波动，纽崔莱企业没有制定合理规范的股利分配制度。并使得那些在可预见的未来本能实现的分配计划最终如石沉大海般，无法实现(林国栋，纽崔莱的压力来自于没有分红，取而代之的是不断增长的投资期望，不断提高股东对纽崔莱公司的股价预期。由于物价上涨导致股利分配流失率很高，没有稳定的分配契合点，导致纽崔莱和投资者之间的关系缺乏利益一致3.3股利分配政策不稳定从表3-1我们可以看出，在2019年纽崔莱的转增股没有一直持续下去，说明纽崔莱内部制定的股利分配政策是不稳定的，自2017年开始，营养保健食品制品原材料价格飞涨、市场不稳定等因素导致纽崔莱股份的每股收益均呈现下滑趋势，并且它的股数增加，使得每股收益下降，但是纽崔莱的营业收入仍保持在以前年度水平，而成本增加。纽崔莱公司留存更多的未分配利润以供投资再生产，因此纽崔莱的股利分配政策不稳定。年度派现(10派)加权平均每股收益加权平均转送股(10送)加权平均由于纽崔莱2017年追求股本扩张，每股收益摊薄，派现金额为三年最低；纽崔莱2019年每股收益为三年最高，而派现金额和每股收益存在一定的关系，因此纽崔莱2019年的派现金额也占领先水平。纽崔莱近三年的转送股(10送)加权平均波动幅度较大，从2017年的0.84上升到1.12,然后从1.12直接下降到0.53,表明纽崔莱股份2019年的转送股情况不容乐观。这种股利分配的不稳定性会让营养保健食品投资市场对纽崔莱公司丧失信心，无法刺激股东投资，使得纽崔莱公司形象变差，对纽崔莱公司造成不我国证券市场的起步相对于西方发达国家较晚，所以在制度、信息披露、营养保健食品上市公司治理结构不完善。在我国的营养保健食品业上市上的投资主体不明，所有者实质缺位；而中小股东通常在股权结构中处于不利地位，实际放弃了对经理人的监督。当前营养保健食品上市公司已开始尝试实立董事职位，无法有效地发挥独立董事在纽崔莱公司治理中的监督作用。基于构失效，成为营养保健食品上市公司股利政策存在阶段性特征的根本原因。首先，市场监管的手段、方式具有落后性。我国证券监管部门对市场的管理手段是极其落后的，无法实现与市场经济体制一并发展的美好景象。完整的行政命令只会导致或加剧股利分配政策扭曲，它应该是监管和经济发展的方式，使营养保健食品上市公司的股利政策得到最大程度的改善(谢伟强，再次，指出市场监管的力度不强。因为监管力度不够强，使得市场的监督缺少一定的约束力，就不能达到最终想要的效果，在某种压力下，上市公司股利分配情况才能更好的发展。建议纽崔莱在保证资金投资的基础上，提高股利分配率。股利分配率一般与企业的经营状况有关，企业经营状况良好，股利分配率较高。因此，股利分配率不应过低，否则会使投资者怀疑企业的盈利状况，降低投资者对纽崔莱企业的投资热情，不利于对外融资以及资金周转，影响企业形象。纽崔莱提高股利分配率，可以刺激纽崔莱的股东加大对纽崔莱的投资，能保证纽崔莱的再投资资金较为充足，而不是一味为了筹集再投资的资金而把钱留在有高收益，就会加大投资力度，企业有充足的资金，就能在扩大生产的前提下，提高股利分配率。4.2合理分配股利随着纽崔莱公司经营利润增加，纽崔莱应当合理制定股利分配制度，提高股东的分红比例。派专人进修学习如何控制合理的股利分配比例，并且集团内部应制定最低分红比例，确保股东权益，防止大中小股东流失。在进行股利的分配时，也要规范合理。股东在拥有同样的股票份额时，应当拥有同样的分红和权利。若股东不能享受同样的权利和分红，会严重损害股东利益，股东会对公司失去信心，影响纽崔莱的公司形象(马伟强，郭俊纽崔莱应该制定完整的股东权利制度，定期召开董事会，邀请大中小股东共同探讨共同参与，决定公司事务，对股利分配等采取公示的方式，做到公平4.3保持股利分配政策的稳定性股利分配政策可以对公司的行为进行有效的检验，在资本市场较为成熟的前提下，股价的波动主要是以其内在价值为中心，并围绕其进行上下波动。而对股票内在价值产生影响的最主要的因素是公司的成长性以及经营业绩情况，而股利政策正是对其进行衡量的最主要的标准。以往的理论与实践表明，如果股票市场没有完善的投资回报机制，一味的从投资者处获利，这种市场必然缺乏生命力，其前途也必然非常短暂。所以，要重视起股利分配行为，加强这一活动的监督，将其作为监管纽崔莱公司的重要内容，对内外条件都进行积极的改善，引导其股利政策逐渐走向正规，确保纽崔莱企业所形成的权人、经理、员工和其他利益相关的股利分配，纽崔莱必须考虑到，尽可能保持股利分配政策的稳定性。从纽崔莱角度来看，不分派股利可能是由于其获利实力增长迟缓，由此，要股利分配就要提高公司的盈利能力和盈利水平。要加强找寻利益增长点，强化经营，完善企业管理结构，尽可能提高获利能力，为股东创造优厚的报酬。此外，由于目前我国的营养保健食品市场还存在很多缺陷，公司需要综合多方面因素，制定更加合理的股利政策，促使该政策能够与纽崔莱公司发展的整体水平相适应，进而确保股东和债权人等多方主体的利益。4.4完善企业治理结构及信息披露在优化内部环境的同时，纽崔莱应该加强对企业内外部信息披露。股利分配是一种基于股利分配信息的信息传递机制，反映企业的管理状况和发展前景。其一，良好的公司治理结构能够解决公司内部及各方的利益分配问题，使公司能够更有效、可持续地发展。纽崔莱应该完善治理结构，如加强股东批准分配股息制度，设立独立董事会保护中小股东的利益等，以防止滥用权力，违反公司的利益。此外，纽崔莱可以利用股票期权激励管理层，让他们的财富与公司利益紧密地联系在一起，这样可以更好地为公司服务(梁宇飞，宋瑞安，2021)。其二，纽崔莱应最大程度的避免投资者由于信息不对称而导致的损失，我国的证券市场才能够健康的发展，股东才能得到实惠。股利分配应该考虑未来的投资机会与筹资计划，加大信息披露，通过与投资者沟通克服信息的不对称，防止股利分配传递错误的信息而使公司蒙受损失，影响公司整体形象。4.5加强对企业的监督管理证监会应加强对纽崔莱的教育和监督，建立健全资本市场体系。第一，证监会应该在指导纽崔莱制定年度股利分配计划上做努力，以股东权益和企业长久发展为主，认真制定并执行年度股利分配政策，以维护股利分配的连续和稳定性，从而减少控股的股东对企业股利分配的过度干扰，加强对中小股东的舆论监督；第二，强化信息披露的透明化程度，对纽崔莱公司加强监管，减少内部操作，防止股东操纵股利分配的决策。第三，严格抑制投机行为，具体做法是在纽崔莱的股本扩张规模超出一定程度时进行限制，以维持盈利水平的增速和股本扩张增速的均衡发展。用法律的强制性效力界定企业最低的股利分配水平，使得广大中小民众能够借助法律的力量维护自己的合法权益，增强投资者的地位，保护外部股东的利益。监督部门应该加强监督的力度，进一步推动纽崔莱公司运营情况的透明化，并要求纽崔莱公司管理层进一步加强对这一方面的制度建设，进一步净化证券市场的投资环境。我国的监管机构应该督促纽崔莱公司形成保护股东权益、保护投资者利益的意识，从根源上督促纽崔莱公司建立为消费者服务的意识，从而进一步促进市场的规范化和合理化。我国证券市场还不够完美，对于我国上市企业的股利分配政策来说，应拟定和完备相应的法律法规，促使上市企业注重投资者权益，削减保留大量盈余利润和不分派股息的现象产生，指导企业做出准确的股息分配政策，完善小股东的利益保障。并要进行适当有效的政府监管，从而加快股市的稳步成长节奏。结论本文首先介绍了股份分配的相关概述、理论研究和影响因素，选用纽崔莱股利分配的基本情况，归纳出纽崔莱股利分配的现状与问题所在，总体来看，主要问题在于股利分配率低，股利分配不均，股利分配不稳定。可行的解决措施可以从以下几个方面展开，其一，提高股利分配率；其二，合理分配股利；其三，保持股利分配政策的稳定性；其四，完善企业治理结构及信息披露；最后，加强对企业的监督管理。在未来，纽崔莱应该更加注重股利分配政策的完善，保持股利分