铝金属行业运营情况跟踪及展望 202412 -大公国际

行业研究|行业有色金属行业行业研究有色金属行业行业研究文/张帅摘要2024年节能降碳方案及电解铝节能降碳计划提出，预计2025年政策环境仍聚焦于节能降碳和落实“十四五”能耗指标。2024年以来，我国进口铝土矿规模保持增长态势，国内电解铝运行产能同比增长，但行业产能增幅空间有限；2024年以来国内氧化铝及电解铝产量均同比增加；铝冶炼产业景气指数保持在较高水平。预计2025年氧化铝价格保持在高位震荡，电解铝产量小幅增长，但铝冶炼企业利润空间收窄；国内政策环境仍将持续推进节能降碳，涉及清洁能源相关产业仍将面临良好外部政策环境，下游电力、新能源汽车及光伏等相关产业将继续对铝需求提供较强支撑。正文一、政策环境行业政策聚焦节能降碳，同时政策对电解铝行业提出节能降碳行动计划，预计2025年行业政策环境将重点加强电解铝行业节能降碳，落实“十四五”能耗指标。2024年5月印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》（以下简称“《节能降碳方案》”）中多次提到铝金属，在优化产能布局、严格新增项目和推进行业节能降碳改造方面提出了明确要求，并对于部分指标提出2025年目标。除《节能降碳方案》政策以外，2024年7月印发的《电解铝行业节能降碳专项行动计划》（以下简称“《电解铝节能降碳计划》”），对电解铝行业制定能耗指标。预计2025年行业政策环境较为稳定，将重点加强电解铝行业节能降碳，落实“十四五”能耗指标。优化产能布局，发展再生金属产业。《节能降碳方案》要求严格落实电解铝产能置换，严控新增氧化铝冶炼产能；到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。根据公开资料显示，截至2024年5月底，我国电解铝建成产能初值4,514.85万吨/年，同比增加1.05%，运行产能在4,300.25万吨/年附近。产量方面，我国电解铝产量保持增长态势，2023年产量为4,159.40万吨，同比增幅3.43%；2024年1～11月我国电解铝产量为4,022.00万吨，同比增幅5.84%。《电解铝节能降碳计划》要求到2025年底，行业可再生能源利用比例达到25%以上，再生铝产量达到1,150万吨。根据公开资料，2023年我国再生铝产量为950万吨，同比增幅9.83%；2024年1～3月我国再生铝产量约250万吨，同比增幅4.2%，且预计全年仍将保持较高速度增长，并将如期完成十四五目标。强调能效达标，推进节能降碳改造。《节能降碳方案》提到新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。推广高效稳定铝电解先进技术。到2025年底30%产能需要达到能效标杆以上水平，25%以上使用可再生能源，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。此外，《电解铝节能降碳计划》指出电解铝生产环节中的鼓励生产措施，从生产技术环节入手，降低能耗。同时支持风电、光伏等非化石能源替代燃煤，提高清洁能源使用率，积极增加可再生能源消费、增加新能源车船运输等清洁低碳运输方式，到2025年，清洁运输比例达到70%左右。电解铝行业2024～2025年的节能降碳目标是形成节能量约250万吨标准煤、减排二氧化碳约650万吨。推动产业链协同绿色发展，并推动行业数字化智能化升级。进一步优化原料质量，提升产品品质；鼓励行业内企业延伸产业链条，加快发展下游高端绿色产品。加快新一代信息技术在电解铝行业的创新应用，支持生产线智能化升级改造、推广数字化智能技术在生产、质检等环节中的应用。二、主要行业指标2024年以来，我国进口铝土矿规模保持增长态势，我国是全球最大的电解铝生产国和消费国，国内电解铝运行产能同比增长，但受限于行业产能上限，行业产能增幅空间有限；2024年以来国内氧化铝及电解铝产量均同比增加；铝冶炼产业景气指数保持在较高水平。铝土矿方面，全球铝土矿储量丰富，铝土矿具有储量分布集中、产储量不匹配的特征。全球铝土矿资源主要集中于几内亚、越南、澳大利亚、巴西等国家，2023年合计占全球储量资源的60%以上；2023年我国铝土矿矿石储量为70,752.22万吨。我国铝土矿产储量不匹配，2023年我国铝土矿产量占全球23.3%，但铝土矿和氧化铝储量仅占全球的2%。同时，我国铝土矿资源分布也不均匀，广西的铝土矿资源储量最多，2022年其铝土矿资源储量占全国比重为30%；其次是贵州和河南，占全国比重约为24%。进口方面，2024年1～10月，铝土矿进口量为13,156.47万吨，同比增长11.89%，进口量呈增长态势，但增幅同比小幅下降。图12022年以来铝土矿月度累计进口数量（左轴，万吨）及同比变动（右轴，%）情况数据来源：Wind，大公国际整理产能方面，截至2024年9月，我国氧化铝建成产能1.04亿吨，运行产能8,645万吨；因2024年存在氧化铝新增产能投产，预计2024年全年氧化铝产能同比小幅增加。但我国已设定4,500万吨的电解铝产能上限，规定了通过新旧产能置换或减量置换方式新建产能，因此，行业整体电解铝产能增幅空间不大，随行业内各家企业减产、复产、新增投产的综合变动影响，整体电解铝产能增幅有限。传导至上游对氧化铝的需求量有限，整体看我国氧化铝产能呈现较为宽松的状态，但因国内铝土矿资源有限，对进口铝土矿存在一定依赖。我国是全球最大的电解铝生产国和消费国。根据公开资料显示，2023年全球铝产能在7,900万吨/年，其中中国铝产能为4,500万吨/年，占全球产能的56.96%。我国电解铝产能主要分布在山东、新疆等地，但随着近年来我国双碳目标的提出，国内电解铝能源持续转型，产能逐渐往南向水电资源丰富的省份转移。根据公开资料，截至2024年11月6日，中国电解铝行业运行产能较上年末增幅3.78%至4,366.80万吨。根据SMM统计，国内2024年及远期投产产能375万吨，净增加产能约为127万吨，87%产能投放在2025年之后。相较于国内的产能增幅受限，国外电解铝新增供应较多，预计海外待投放电解铝产能达884万吨。整体来看，未来全球电解铝产能呈增长趋势，电解铝长期供应偏宽松，但仍需关注新增产能能否按期推进投产；国内电解铝产能受行业产能刚性上限影响增幅空间有限，未来行业将继续推动绿色转型升级，提高资源利用率。产量方面，2024年1～10月，我国氧化铝产量7,068.96万吨，同比增长2.90%；电解铝产量为3,639.10万吨，同比增长4.30%，增速均同比小幅提升。图22021年以来我国氧化铝和电解铝累计产量（左轴，万吨）及累计同比情况（右轴，%）数据来源：Wind，大公国际整理价格方面，2023年6月以来，氧化铝价格波动上涨。2023年6月19日氧化铝期货收盘价为2,721元/吨，2024年1月2日，价格增加至3,588元/吨，2024年5月21日突破4,000元/吨，后在三季度虽有小幅回调，但四季度仍有较大涨幅，在11月5日突破5,000元/吨，氧化铝价格创新高，价格最高点在12月4日的5,497元/吨。价格上涨原因，一方面是原料紧缺，国内铝土矿受到节能降碳、环保治理、安全检查等多方面原因存在停产/开采受限的情况，国内铝土矿对外依存度较高，价格易受出口国政策调整等外部因素影响；另一方面，2024年进口矿原料价格同比有所升高，传导至氧化铝的生产成本增加，进一步影响到氧化铝价格；此外，下游电解铝产能维持在高位，对氧化铝的需求相应较大，电解铝厂内氧化铝库存量下降后面临补库需求，导致氧化铝价格上涨。图32023年6月以来上海期货交易所期货收盘价(活跃合约):氧化铝（单位：元/吨）数据来源：Wind，大公国际整理2024年以来，铝价格仍呈现震荡波动态势，且震幅较2023年表现进一步放宽，整体价格震荡区间同比增长，2024年以来整体呈现“M型”变动趋势。目前两个价格高点分别在2025年5月30日的21,560元/吨和11月8日的21,690元/吨，每吨价格较年初分别增加了1,805元和1,935元，创近年来价格新高。宏观定价仍是左右铝价的主导因素，一季度铝价格低点在2月份，主要是春节前后需求偏弱导致价格走低；进入3月份，随着美联储降息预期的乐观情绪、美国经济数据的向好、海外经济复苏明显，国内制造业PMI回暖、消费刺激政策的持续利好，宏观情绪偏暖，同时叠加春节后铝市进入需求旺季，铝价持续大幅增长。之后因消息面转弱、加之供应增加及淡季需求表现偏弱，铝价从高位显著回落。9月份开始震荡回调，受到宏观情绪、原料成本价格增长、金九银十需求旺季等因素影响，铝价再次走强，同时社会库存量下降对铝价形成一定支撑。整体来看，2024年以来，铝价格整体呈现宽幅震荡走势。图42023年以来上海期货交易所期货收盘价(活跃合约):铝（单位：元/吨）数据来源：Wind，大公国际整理根据中国有色金属工业协会披露的铝冶炼产业月度景气指数来看，自2023年10月至2024年9月，铝冶炼景气指数呈持续上升态势，2024年9月为57.0，我国铝冶炼产业持续保持良好发展态势；2024年10月为54.8，较上月下降2.2个点，打破了近一年持续上升态势，但整体景气指数仍稳定在较高水平。图52023年10月至2024年10月中国铝冶炼产业景气指数数据来源：中国有色金属工业协会网站，大公国际整理三、供需分析铝土矿资源仍依赖进口，预计2025年氧化铝价格保持在高位震荡，电解铝产量小幅增长，但铝冶炼企业利润空间收窄；国内政策环境仍将持续推进节能降碳概念，涉及清洁能源相关产业仍将面临良好外部政策环境，下游电力、新能源汽车及光伏等相关产业将继续对铝需求提供较强支撑。金属铝的供应端主要是铝土矿开采、氧化铝的制取和电解铝冶炼。上游原料铝土矿方面，因我国储量资源较少，部分依赖于进口，因此行业面临铝土矿出口国的政策影响。例如2023年6月印尼发布铝土矿出口禁令政策但近期印尼政府正在考虑放宽对铝土矿的出口禁令。影响氧化铝价格增长的因素目前仍未发生较大转变，预计2025年氧化铝价格依然坚挺，保持在高位震荡。电解铝方面，因行业产能刚性上限已确定，整体产能产量增幅空间不大，结合下游对铝的需求，预计2025年电解铝产量将继续保持小幅增长，但受氧化铝价格增长影响，铝冶炼企业利润空间收窄。此外，我国放宽了废铝进口限制，再生铝产量预计将有所增长，进一步保障国内铝供应量。金属铝的需求端主要包括建筑地产、交通运输、电力、机械、消费品等行业，其中建筑、交通运输和电力电子是主要的终端消费市场。近年来建筑地产行业不景气，地产行业处于缓慢复苏状态，铝消费量有所降低，相较于电力及新能源相关行业对铝需求的支撑相对较弱。2024年，新能源板块的电动汽车以及光伏的用铝需求依旧是拉动铝总体需求的主力，特高压电网建设及“以旧换新”政策下家电消费的增长，也增加了用铝需求，共同对冲了建筑用铝需求的下滑。根据SMM数据预测，2024年电力电子行业原铝消费量或达890万吨，同比增长8.5%，占国内原铝总消费量的23.4%，赶超建筑用铝规模。从数据表现来看，2024年1～10月，建筑安装工程固定资产投资同比增长3.6%，增速仍较缓，房地产开发投资下降10.3%，新能源汽车产销同比分别增长33%和33.9%，全国空调/冰箱/冷柜/洗衣机/彩色电视累计产量分别同比增长8.2%/8.5%/15.2%/6.7%/2.7%；截至2024年10月底，全国累计发电装机容量同比增长14.5%，其中太阳能发电装机容量同比增长48.0%、风电装机容量同比增长20.3%，根据公开预测信息，2024年光伏行业用原铝量同比增长了20%左右。海外需求方面，我国实施取消铝材出口退税政策下，部分铝材出需求将出现阶段性下降。此外，国外对我国铝出口加征关税、对下游产品加征关税、贸易摩擦等事项均对铝出口造成一定负面影响。预计2025年，国内政策环境仍将持续推进节能降碳概念，涉及清洁能源相关产业仍将面临良好外部政策环境，下游电力、