一揽子政策带动主要经济指标企稳向好 -2024年10月宏观和行业运行简析 -新世纪

宏观政策及行业趋势1一揽子政策带动主要经济指标企稳向好经济指标均有企稳回升迹象。同时，由于台风等特殊因素影响，近两月出口增速出现25BP，货币政策宽松面临的外部压力或进一步减轻；近期政府债供给压力较大，央行年内或择机再度降准。☆财政政策：财政收支增速均进一步回升，非税收入给收入端提供较大支撑；近年最大力度化债举措落地，中央化债思路从侧重于防风险向防风险、［工业］☆上游：受政策“组合拳”影响，上游原材料采掘和原材料制造行业多表现较佳，其中黑色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业、橡胶和塑料制品业、化学原料和化学制品制造业增加值增速较高；而非金属矿物制品业表现较差。11月以来螺纹钢价格波动下行，钢厂盈利率再度回落。随着冬季临近和工业生产加快，全国主要电厂日耗煤量明显回升，但主要电厂库存安全边际较高，环渤海动力煤价格仍趋于工业整体，且有7个同比增速较上月下降。其中，计算机通信和其他电子设备制造［服务业］☆房地产：10月房地产需求侧改善较积均未见起色。高频数据显示，11月以来楼市呈现分化趋势，一线城市相对稳定，二线城市改善较为明显，三线城市则显著恶化。☆交通运输：十一长假期间居民出行热宏观政策及行业趋势2经济增长目标的压力有所缓解。同时，由于台风等特殊因素影响，近两月出口十二次会议表决通过了关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议，据财政部部长蓝佛安在新闻发布会上介绍，据蓝佛安部长在新闻发布会上表示，此次大规模债务置换意味着中央化债思路发生了根本转变，一是从过去的应急处置向现在的主动化解转变，二是从点状式排雷向整体性除险转变，三是从隐性债、法定债“双轨”管理向全部债务规范透明管理转变，四是从侧重于防风险向防风险、促发展并重转变。从影响看，由于本轮大规模债务置换主要解决存量债务，并不会直接产生投资或消费需求，故对经济的直接拉动效果有限。但由于地方政府债发行利率将明显低于隐形债务利率，隐性债务置换计划可显著降低地方政府利息负担（财政部估算5地方政府可将本用于偿付隐性债务的财政资源以及时间和精力等，转而用于发展经济和保障民生，未来财政在民生、基建、科技创新等方面的支出均有望提对企业而言，化债计划可有效清理地方政府拖欠企业账款，企业现金流状况可得到改善。企业获得偿债资金后，或用于生产和投资，直接拉动经济；或用于归还上下游欠款和偿还银行债务等，降低企业资产负债率，改善企业投资信心并释放投资潜力。特别是建筑业企业，其业务与地方政府关联度较高，存在较大规模的应收账款和合同资产，化债计划将对相关企业产生利好。对居民宏观政策及行业趋势3而言，由于隐性债务偿付压力，近年部分地区出现政府或事业单位拖欠公职人员、编外人员甚至教师群体薪资的情况，而建筑业企业也因回款不畅，出现降薪、欠薪甚至裁员等情况。大规模隐债置换计划可在一定程度上缓解上述问题，分类分类经济指标较前值2024.102024.092024.082024.07制造业PMI0.350.149.849.149.4景气度服务业PMI0.250.149.950.250.0建筑业PMI-0.350.450.750.651.2消费社会消费品零售额同比4.83.22.12.7餐饮收入同比0.13.23.13.33.0商品零售同比1.75.03.32.7服务零售累计同比-0.26.56.76.97.2投资固定资产投资累计同比03.43.43.43.6制造业投资累计同比0.19.39.29.19.3房地产开发投资累计同比-0.2-10.3-10.1-10.2-10.2基建投资累计同比0.24.34.14.44.9进出口进出口同比（美元计价）4.66.15.17.0出口同比（美元计价）10.32.48.77.0进口同比（美元计价）-2.6-2.30.30.47.0进出口同比（人民币计价）3.94.60.74.76.4出口同比（人民币计价）9.68.36.4进口同比（人民币计价）-2.9-3.7-0.6-0.16.3生产制造业PMI生产指数0.852.051.249.850.1工业增加值同比-0.15.35.44.55.1服务业生产指数同比6.35.14.64.8物价CPI同比-0.10.30.40.60.5PPI同比-0.1-2.9-2.8-1.8-0.8就业调查失业率16~24岁-0.5调查失业率25~29岁0.16.86.76.96.5调查失业率30~59岁-0.13.83.93.93.9制造业PMI：从业人员0.248.448.248.148.3非制造业PMI：从业人员45.844.745.245.5金融社融存量同比-0.27.88.08.18.2M2同比0.77.56.86.36.3M1同比-6.1-7.4-7.3-6.6宏观政策及行业趋势4显回暖，成为本月经济数据的主要亮点之一。首先，三季度以来促消费政策加力，如大规模消费品以旧换新补贴范围扩大，补贴力度也有所加强，多地也派发新一轮消费券以提振消费，增量政策效果正在持续释放；其次，9月下旬到居民消费能力和意愿也相应提升；最后，今年“双十一”活动较去年更加提前，其中化妆品类、家用电器和音像器材类、体育娱乐用品类、文化办公用品类提导致的因素将在下月消退，股市上涨趋势也未能延续，消费数据能否延续回暖趋势。按构成划分，大规模设备更新行动仍提供较大支撑，设备工器具购置同至9.3%，其中铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、汽车制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、有色金属冶炼和压延加工业、纺织业分别同比增百分点。9月下旬以来国家出台了一系列房地产行业支持政策，10月楼市销售改善明显，但景气度回升由需求侧向供给侧传导尚需时日，房地产支持政策效已发行完毕，随着募集资金到位，以地方财政为主导的公共设施管理业、道路宏观政策及行业趋势5运输业均已连续两个月改善，1~10月分别同比-2.1%、-3.4%，降幅分别较上月缩窄0.3、0.1个百分点。后续来看，随着大规模隐债从主要外需指标看，外需并未有显著改善，本月出口大幅回升或主要受到特殊因素影响。今年9月，我国东部沿海地区两次遭受台风袭扰，主要港口停航停同比增长7.4%，说明出口仍维持韧性。从商品类型看，本月绝大多数商品出口额同比增速均较上月有所回升。其中，钢材、未锻轧铝及铝材仍在“抢出口”，品类、电子链产品类同比增速多有10~20个百分点的涨幅，其中集成电路本月出口增速回落较大，由上月的113.8%下降至个百分点，在扩张区间进一步提升，主要是受到内需回暖的拉动。分三大门类看，采矿业、制造业增加值分别同比增长4.6%、5.4%，增速分别较上月提高0.9、0.2个百分点，电力热力燃气和水生产与供应业同比增策叠加十一假期影响，服务业需求得到释放，本月服务业PMI新订单指数为宏观政策及行业趋势6场受利好政策影响，交易较为活跃，行业景气度明显提升。从行业生产指数看，中，随着中秋和国庆双节效应消退，叠加极端天气影响，食品项回落幅度较大，国际油价下行影响，国内汽油价格下降1.5%，受燃油附加费下调和节后出行快稳增长“组合拳”持续发力下，国内部分工业品需求恢复，价格呈现企稳际大宗商品价格波动影响，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.1%，石油煤影响，汽车、家电、计算机、智能消费设备制造等行业价格均环比小幅下降。宏观政策及行业趋势75,412亿元。从银行信贷口径看，10月人民币贷款新增5,000亿元，同比少增长期信贷增加1,100亿元，同比多增393亿元；企业信贷方面，中长期信贷上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。主要原因是随着支付技术的发展，上述两者均可直接用于支付和交易，具备较强的流动性，应年初设定的新增地方政府专项债接近发行完成，新增政府债券融资开始同比少增，结合较低的实体经济融资需求，存量社融增速再度创下历史最低水平。信贷结构方面，居民短期及中长期贷款在房地产支持政策及各项促消费政策推动0从货币投放来看，10月央行分别通过逆回购、MLF及发行央行票据回笼宏观政策及行业趋势8势方面，月初因逆回购到期以及9月末股票市场持续上升影响显著上升，之后逐步下行并呈平稳走势，月末受跨月影响略有上升但在买断式逆回购操作的资内最后一次议息会议。基于9月美联储会议公布的点阵图看，年内联邦基金利临的外部掣肘和汇率压力将进一步减轻。同时，近期政府债供给压力较大，央10月财政收入明显改善。当月一般公共预算收入2.19万亿元，同比增长的特殊因素影响消退以外，还受到9月下旬以来经济企稳回升月以来社零消费回暖有关；企业所得税和个人所得税则分别同比增长5.2%、5.6%。非税收入大幅增长，背后是财政部为实现全年预算目标正积极采取一系列综合性措施，如央企利润上缴、地方盘活政府存量资源资产、加强国有资本和基建类支出均加快，其中农林水事务、科学技术支出增速提升较快，10月分4.2个百分点，国有土地使用权出让收入改善仍是主要原因，其降幅由上月的宏观政策及行业趋势926日，今年新增专项债额度已基本发行完毕。随着募集资金加快落地形成工作量，政府性基金预算支出增速由上月的34.2%进一步提升至47.9%。从规模以上工业增加值同比增速看，上游原材料采掘和原材料制造行业多表现较佳，主要是9月下旬政策“组合拳”影响下上游行业预期向好，生产积极性普遍提升。其中，黑色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业、橡胶和塑料制品业、化学原料和化学制品制造业增速较高，分别同比增长8.6%、7.7%、7.2%、6.9%；而有色金属矿采选业、非金属矿物制品业表现较差，分别材、水泥价格有所上升，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业PPI同比降幅均有所收窄，本月分别同比下降7.5%、4.7%，降幅分别较上月收窄也随之下滑，11月底已降至52.0%附近。库存方面，随着终端需求修复，螺纹小幅下降，但明显好于去年同期，黑色金属冶炼和压延加工业同比增速或进一0随着冬季临近和工业生产加快，全国主要电厂日耗煤量明显回升，但主要0增速较上月下降。其中，计算机通信和其他电子设备制造业表现较好，同比增长10.5%，主要是受到内外需共同改善的影响，10月该行业出口交货值同比增宏观政策及行业趋势速增长下，金属制品机械和设备修理业维持较高增速，同比增长14.4%；铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业本月下降幅度较大，由上月的同比增长13.7%降至增长4.4%，主要是铁路机车产量减少较多所于工业整体，分别是烟草制品业、医药制造业和汽仍有待提振。其中，车企四季度以来再迎大规模降价促销活动，汽车制降幅扩大，由上月的同比-2.3%下降至同比-3.在一系列利好政策支持下，楼市改善较为明显。需求方面，10月全国商品供给方面，商品住宅新开工、施工面积均未见明显起色，分别同比减少25.7%、前看已在竣工端有所体现，商品住宅竣工面积同比减少19.5%，降幅较上月收个环比持平，为无锡；剩余59个则出现环比下跌，其中跌幅较大的有丹东（-月以来楼市呈现分化趋势，一线城市维持稳定、二线城市改善较为明显，三线宏观政策及行业趋势001-1403-1904-1405-1006-1807-1409-172020202120222023一2024受十一长假影响，居民出行热情高涨，客运量数据有所改善，10月全国旅1.9、4.2个百分点。由于工业生产和商品零售向好，货运量数据小幅改善，10公路、民航、水运分别同比增长0.2%、3.9%001-1502-1203-1106-1707-1508-12 2022一2023一2024宏观政策及行业趋势行业本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切