《ESG风险对江淮汽车融资结构和融资成本的影响研究》5300字（论文）

ESG风险对江淮汽车融资结构和融资成本的影响研究

目录TOC\o"1-2"\h\u182951ESG和CSR两个体系之间的联系和差异 110654（1）CSR、ESG的共同点 117411（2）CSR、ESG的不同 253692ESG风险对江淮汽车融资结构和融资成本的影响 2229342.1企业概况 2239182.2研究假设 3133852.3模型建立与变量选择 4169613结论与建议 1029617参考文献 10摘要：为检验ESG表现对江淮汽车融资成本的具体影响，构建模型进行实证分析。结果表明：环境信息披露质量、环境表现、社会责任信息披露质量、社会责任表现、公司治理信息披露质量、公司治理表现对江淮汽车的融资成本具有显著的负向影响。因此，江淮汽车公司应采取措施改善其ESG评级，以有效降低融资成本。关键词：ESG评级；融资成本；上市公司1ESG和CSR两个体系之间的联系和差异CSR指的是企业社会责任（CorporateSocialResponsibility,CSR），根据欧盟2001年所提出的概念，企业社会责任(CSR)是企业在自愿的基础上，把社会和环境的影响整合到企业运营以及与利益相关方的互动过程中。ESG是一种关注企业环境、社会和治理绩效（Environment,SocialandGovernance）的投资理念。这是投资者在投资时用于衡量企业的可持续性和环境、社会影响所关注的三个核心因素。（1）CSR、ESG的共同点两者都强调信息披露的重要性。CSR最重要的一点是通过信息披露与利益相关方进行沟通，常见形式即CSR报告。秉持ESG理念的投资者也十分重视被投企业披露环境、社会和公司治理的绩效信息，近年来资本市场也在大力倡导上市公司发布ESG报告。此外，两者所追寻的终极目标是一致的，即企业可以实现长期稳健发展，既为股东也为社会创造价值。要实现这样的目标，必须有企业高层特别是董事会的重视、推动和参与。（2）CSR、ESG的不同视角不同。CSR强调多利益相关方视角，关注的群体比较宽泛。ESG主要从资本市场的投资者角度出发，聚焦企业社会绩效与股东回报的关系。针对不同行业的企业提出不同的建议披露指标。应用不同。CSR应用场景比较宽泛，可能出现在企业的供应链管理、品牌营销、社区沟通、员工管理等领域，这些部门都可能成为CSR工作的管理部门。ESG应用场景聚焦在资本市场，特别是在投资者与上市公司之间，企业内部一般是投资者关系管理部门负责ESG。2ESG风险对江淮汽车融资结构和融资成本的影响2.1企业概况安徽江淮汽车股份有限公司（以下简称“江淮汽车”），2001年在上海证券交易所上市，是一家集全系列商用车、乘用车及动力总成研产销于一体，涵盖汽车出行、金融服务等众多领域的综合型汽车企业集团，致力打造一个“全生态链、全产业链、全价值链”的综合性汽车服务平台。现为安徽省12家重点企业集团之一，先后荣获国家火炬计划重点高新技术企业、中国企业500强、中国自主汽车品牌前5强。江淮汽车产品主要包括商用车、乘用车、底盘及变速箱、发动机、车桥等核心零部件，其中商用车产品包括多款新能源轻型卡车、皮卡、新能源重卡，乘用车包括IEV纯电动车、“思晧”新能源车等产品。2.2研究假设较高的环境信息披露质量不仅可以为利益相关者提供更多的环境信息，而且良好的环境信息披露质量可以给投资者、债权人等传递良好的信号，改善江淮汽车的社会形象与声誉，增加资金来源，促进融资成本的降低。基于此，提出假设1：H1：环境信息披露质量的提升可以降低江淮汽车的融资成本。社会责任信息披露质量的提升不仅可以提高江淮汽车的社会声誉，而且可以显著提升其社会贡献与社会效益。根据信号传递理论，社会贡献和社会效益高的江淮汽车可以向投资者传递其具有低风险性和高成长性的信号，从而有助于投资者更多的关注该类江淮汽车，增加资金来源，降低融资成本。基于此，提出研究假设2：H2：社会责任信息披露质量的提升可以降低江淮汽车的融资成本。基于信息不对称以及委托代理理论，公司治理信息披露质量的提升可以降低信息不对称程度与委托代理成本。所以，江淮汽车提高其公司治理信息披露质量，不仅可以增强其公司治理能力、降低其委托代理成本、提高资源利用率，而且可以提高投资收益率与投资者的信心指数，有利于其融资成本的下降。基于此，提出研究假设3：H3：公司治理信息披露质量的提高可以降低江淮汽车的融资成本。投资者在根据上市公司ESG信息披露质量对其进行投资价值分析时，通常青睐于选择ESG信息披露质量更高的上市公司进行投资。因此，提高ESG信息披露质量有助于吸引更多的投资者，增加江淮汽车的资金来源，从而促进融资成本的降低。由此，提出研究假设4：H4：ESG信息披露质量的提高可以降低江淮汽车的融资成本。2012年，我国颁布《绿色信贷指引》，2015年1月，我国实施《环境保护法》，继之，我国颁布实施《能效信贷指引》政策，严格约束上市公司的高污染与高排放行为，并加大对上市公司该行为的惩罚力度，增加其环境污染的机会成本与融资成本。因此，良好的环境表现有利于降低江淮汽车的机会成本与融资成本。由此，提出研究假设5：H5：环境表现的改善可以降低江淮汽车的融资成本。基于利益相关者理论，江淮汽车的社会责任表现和公司治理表现在一定程度上影响着其融资成本与可持续发展。江淮汽车履行社会责任、完善公司治理有利于保护利益相关者的利益。信号理论表明：社会责任表现和公司治理表现可以提高江淮汽车的信息传递质量，减少委托—代理成本，提升社会认知能力，改善社会声誉与形象，增强投资者的信心，有利于其融资成本的下降。因此，提出研究假设6和假设7：H6：社会责任表现的改善可以降低江淮汽车的融资成本。H7：公司治理表现的改善可以降低江淮汽车的融资成本。2.3模型建立与变量选择2.3.1样本选取与数据来源本文以江淮汽车为样本进行实证分析。研究期限为2012-2021年，相关数据来源于江淮汽车年报、彭博资讯公司。2.3.2变量选择（1）被解释变量目前国内外学者运用不同的方法衡量企业融资成本，其中，邱牧远、殷红（2019）的研究方法更科学。因此，本文借鉴邱牧远、殷红（2019）的研究方法，将融资成本（Cost）界定为：融资成本=（净资本支出+利息收入）/总债务。（2）解释变量本文根据ESG表现的概念与内涵，选择环境信息披露质量（X1it）、社会责任信息披露质量（X2it）、公司治理信息披露质量（X3it）、ESG信息披露质量（X4it）、环境表现（X5it（3）控制变量为了提高实证分析结果的准确性，本文引入流动比率（X8it）、速动比率（X9it）与公司成长性（具体变量如表1：表1变量定义变量名称变量符号变量描述融资成本CostCost=环境信息披露质量X彭博资讯公司社会责任信息披露质量X彭博资讯公司公司治理信息披露质量X彭博资讯公司ESG信息披露质量X彭博资讯公司环境表现X样本公司当年内所受环保处罚的次数社会责任表现X选择社会捐赠额，利益相关者的权益保护程度，安全生产披露情况三个指标，运用主成分分析法计算公司治理表现X选择独立董事占比、领导权结构、产权性质、四大委员会占比四个指标，运用主成分分析法计算流动比率X流动资产/流动负债速动比率X速动资产/流动负债公司成长性X营业收入增长率2.3.3模型的建立本文根据ESG表现的概念与内涵，选取环境信息披露质量、社会责任信息披露质量、公司治理信息披露质量、ESG信息披露质量、环境表现、社会责任表现和公司治理表现衡量样本公司的ESG表现，作为解释变量，融资成本作为被解释变量，流动比率、速动比率和公司成长性为控制变量，实证分析ESG表现对中国江淮汽车融资成本的影响。因此建立以下模型：Costit式（1）中，Costit代表各样本公司第t年的融资成本；X1it为各个样本公司的环境信息披露，X2it为各个样本公司的社会责任信息披露，X3it为各个样本公司的治理信息披露，X4it为各个样本公司的ESG信息披露质量，X5it为各个样本公司的环境表现，X6it为各个样本公司的社会责任表现，X7it为各个样本公司的公司治理表现，X8it为各个样本公司的流动比率，X9it为各个样本公司的速动比率，X10it为各个样本公司的成长性。β1it、β2it、β3it、β4it、β5it、β6it、β7it、β8it、β9it、β10it为非随机变量，表示在其他变量不变的情况下，环境信息披露质量、社会责任信息披露质量、公司治理信息披露质量、ESG信息披露质量、环境表现、社会责任表现、公司治理表现、流动比率、速动比率、公司成长性变化一个单位，将引起江淮汽车融资成本变化的系数。β0为截距项，2.3.4实证分析结果（1）平稳性检验数据平稳时才可以进行回归分析。通常可以运用单位根检验检测数据的平稳性。单位根检验结果通过0.1的置信水平，数据的平稳性良好（如表2所示）。表2单位根检验StatisticProb.Levin,Lin&Chut*-9.856440.0000Im,PesaranandShinW-stat-14.49170.0000ADF-FisherChi-square272.7330.0000PP-FisherChi-square319.0010.0000（2）Hausman检验在数据平稳的基础上，通常根据Hausman检验的结果确定具体的回归分析模型，当Hausman检验的伴随概率小于0.1时应选择固定效应模型，否则选择随机效应模型。结果如表3，伴随概率小于0.1。因此应建立固定效应模型。表3Hausman检验输出结果EffectsTestStatistic

d.fProb.Cross-sectionF3.079206(18,100)0.0002（3）回归分析实证分析结果如表4所示。表4回归结果VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.β-0.1994500.323846-0.6158770.5394β-0.1818770.078571-2.3148120.0227β-0.0820220.039607-2.0709210.0409β-0.0878870.039886-2.2034830.0299β0.3484860.1530842.2764410.0250β-0.0245340.039357-2.6233670.0151β-0.0010050.006593-2.1524160.0303β-0.0045240.003226-2.4021700.0205β0.0567990.0976590.5816050.5621β-0.0976970.114852-0.8506270.3970β-0.1554860.081803-1.9007300.0602EffectsSpecificationCross-sectionfixed(dummyvariables)WeightedStatisticsR-squared0.467979Meandependentvar0.134129AdjustedR-squared0.271131S.D.dependentvar0.203849S.E.ofregression0.174034Sumsquaredresid3.028786F-statistic2.377364Durbin-Watsonstat2.418730Prob(F-statistic)0.000353注：表示在5%、10%水平上显著1）β1=-0.181877，β2=-0.082022，2）β43）β5=-0.024534，β6=-0.001005，4）β8=0.056799，β9=-0.097697，但未通过显著性检验，表明流动比率、速动比率与江淮汽车融资成本之间不存在显著的相关关系。3结论与建议本文以江淮汽车为研究样本，实证研究ESG表现对融资成本的具体影响，主要得到以下结论：（1）环境信息披露质量、社会责任信息披露质量、公司治理信息披露质量的提升可以显著降低江淮汽车的融资成本；（2）ESG信息披露质量的提升导致江淮汽车融资成本的上升；第三，环境表现、社会责任表现、公司治理表现的改善均可以显著降低江淮汽车的融资成本，但其负向影响程度较低；第四，流动比率、速动比率对江淮汽车融资成本的影响不显著，公司成长性的改善却可以显著降低其融资成本。为继续降低融资成本，尽快恢复正常经营，增强盈利能力，实现提质增效，江淮汽车应采取以下措施：第一，加大对环境信息披露质量的关注，确保自身环境信息披露被广大投资者悉知，以降低信息不对称程度；第二，持续完善相关制度，健全信息披露机制，有效提升社会责任信息披露质量，保证投资者及时接收到社会责任信息披露中所传递的积极信号；第三，提升公司治理信息披露质量，有效保障各个利益主体的权益，增强投资者的信心；第四，持续关注ESG信息披露要求，在相关政策制度要求范围内进行合理披露；第五，在企业成长性较高时，可适当提高预期收益以获取投资者的关注，保护好投资者的核心利益，从而降低融资成本。参考文献[1]邱牧远