电力设备行业光伏2025年度策略报告

2需求：稳步增长全球光伏装机和国内光伏装机均保持平稳增长，截至2024年10月，2024年国内新增装机容量约183.62GW，同比增长约49.55

，与2023年全年相比，占2023年全年新增装机容量的93.47

，国内新增装机容量亦呈现增长态势，需求良好。预计25年国内、全球光伏装机有望保持小幅增长。供给：亟待改善，政策、自律不断加码硅料、硅片、电池片、组件四个主产业链环节均处于产能过剩状态，供给侧改善迫在眉睫。政策端不断为行业落后产能出清加码，工业和信息化部发布《光伏制造行业规范条件(2024年本)》，提高了新产能生产指标要求；财政部、国家税务总局联合发布公告，下调部分光伏和电池出口退税率由原来的13

降至9

，涉及硅片、电池和组件等光伏产品，有望减少行业“内卷式”出口。后续政策有望持续帮助光伏行业实现尽早出清。12月5日，2024年度光伏行业大会期间在宜宾举行，会议落实中共中央政治局会议有关“强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争”的精神，数家企业就控产相关内容进行商讨，供给侧的产能出清有望加速。新技术：盈利压力下加速迭代HJT：铜浆降银加速落地，靶材、设备折旧有望于25年进一步降低。BC：龙头厂商隆基绿能和爱旭股份加速BC落地，多家企业表示已有布局。钙钛矿：理论效率更高，多条百MW级产线有望于25年落地。供给端改善相关标的：硅料龙头厂商：通威股份、协鑫科技等；硅片受益厂商：TCL中环、双良节能等；电池片受益厂商：钧达股份、爱旭股份、仕净科技等；电池组件厂商：晶科能源、东方日升、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、阿特斯、通威股份、琏升科技等。具备海外优势相关标的：阳光电源、德业股份、博威合金、横店东磁、锦浪科技、艾罗能源、禾迈股份、固德威、盛弘股份处于估值低位的龙头相关：通威股份、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、阿特斯等新技术相关标的：通威股份、隆基绿能、爱旭股份、琏升科技、迈为股份、东方日升等辅材龙头相关标的：威腾电气、通灵股份、福斯特、福莱特、聚和材料、帝科股份、宇邦新材、永臻股份等储能领域相关标的：宁德时代、阳光电源、上能电气、德业股份、威腾电气、固德威、锦浪科技、禾望电气、盛弘股份、通润装备、科华数据、禾迈股份、昱能科技等风险提示：行业竞争加剧、技术研发不及预期、下游需求不及预期等3装机稳定增长，价格筑底完成4光伏新增装机增长，需求持续向好5图表：全球光伏新增装机容量及预测(GW)-100%-50%0%50%100%150%01020304050602023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10中国新增光伏装机容量（GW）环比图表：中国光伏新增装机容量(GW)资料来源：Wind，IEA，BNEF，方正证券研究所全球光伏装机量同比上涨，需求持续增长。根据IEA发布的数据，2023年新增装机容量约446GW，新增装机容量同比增长89

。据彭博新能源财经（BNEF）预测，至2024年底，全球光伏新增装机容量将达592GW，同比增长32.7

，新增装机容量需求保持高速增长态势。国内装机总量持续增长。截至2024年10月，2024年国内新增装机容量约183.62GW，同比增长约49.55

，与2023年全年相比，占2023年全年新增装机容量的93.47

，国内新增装机容量亦呈现增长态势，需求良好。预计25年国内、全球光伏装机有望保持小幅增长。00.10.20.30.40.50.60.70.80.91010020030040050060070020162017202220232024E2018 2019 2020 2021全球光伏新增装机容量及预测(GW)YOY光伏各环节价格筑底，国内发电结构中光伏占比持续提升60

501001502002503003503210876542021/6/242021/8/242021/10/242021/12/242022/2/242022/4/242022/6/242022/8/242022/10/242022/12/242023/2/242023/4/242023/6/242023/8/242023/10/242023/12/242024/2/242024/4/242024/6/242024/8/242024/10/24182mm

M10单晶硅片（元/片，左轴）182mm单晶PERC组件（元/W，左轴)182mm单晶PERC电池片（元/W，左轴）多晶硅致密料（元/kg，右轴）图表：光伏产业链各环节价格走势43088,13%142597,45%5808,

2%48617,15%79311,25%全国发电装机存量结构(万千瓦；

)水电 火电 核电 风电 太阳能发电887,3%4218,15%119,

1%4580,16%18130,65%全国发电装机增量结构（万千瓦；

）水电 火电 核电 风电 太阳能发电图表：2024年1月-10月全国发电装机存量与增量结构光伏产业链各环节价格筑底完成，近半年价格在底部小幅波动。

2024年，受产业链供过于求与行业竞争加剧等因素影响，主要光伏环节价格仍在下降，价格筑底。截至2024年11月底，多晶硅、硅片、电池片、组件价格较年初降幅分别达39

、43

、24

、28

。到24年下半年，各环节价格波动很小，在底部区间小幅波动。从国内发电装机结构上，光伏装机占比持续提升。截至2024年10月，国内存量发电装机中光伏装机占比25

；国内新增发电装机中，光伏占比提升至65

左右，光伏新增装机占比再创新高，未来国内发电装机结构上光伏占比份额有望扩大。资料来源：PVInfolink，国家能源局，方正证券研究所光伏组件出口数量高涨，但金额上表现为“量增价减”750.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%050100150200250300350400202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410中国光伏组件出口金额（亿元RMB,左轴）中国光伏组件出口金额同比(右轴,%)中国光伏组件出口金额环比(右轴,%)-40%-20%0%20%40%60%012345678 80%202401

202402

202403

202404

202405

202406

202407

202408

202409

202410中国光伏组件出口数量（亿个,左轴） 中国光伏组件出口数量同比(右轴,%)中国光伏组件出口数量环比(右轴,%)中国光伏组件出口金额同比下降。截至2024年10月，2024年组件出口金额累计约1908.83亿元人民币，同比去年同期的3273.66亿元下降约41.69

。2024年以来，组件单月出口金额同比均下降，2024年10月单月出口金额153.29亿元，同比降幅达20.6。中国光伏组件出口数量同比上升。截至2024年10月，2024年组件出口数量累计约62.21亿个，同比去年同期47.28亿个上升近31.58

，出口数量大幅上升。2024年以来，组件单月出口数量同比均在8

以上，2024年10月单月出口数量约7.40亿个，同比上升74

。出口方面总体呈现明显的“量增价减”趋势。图表：中国光伏组件出口金额及同环比 图表：中国光伏组件出口数量及同环比资料来源：中国海关统计数据，方正证券研究所储能市场发展良好，国内新增装机规模增长迅速8020406080100120140功率(GW)能量(GWh）2023 2024（截至9月底）图表：中国储能累计装机规模图表：中国储能新增装机规模中国储能装机规模不断增长，储能市场发展迅速。截至2024年9月，2024年全国已建成投运新型储能58.52GW/128GWh，较2023年底的31.39GW/66.87GWh增长约86

，前三季度实现新增装机规模约为27.13GW/61.13GWh。分季度来看，2024储能新增装机规模增长迅速，2024Q1、Q2、Q3新增储能装机规模分别为3.91GW/10.81GWh、9.14GW/21.38GWh、14.08GW/28.94GWh，新增功率环比增速均超过50

。0102030405060702024Q12024Q22024Q32024（截至9月底）功率(GW)能量(GWh）资料来源：SMM，方正证券研究所逆变器出口整体“量增价减”9中国逆变器出口金额上半年环比增长，下半年有所回落，出口金额同比下滑。截至2024年10月，2024年逆变器出口金额累计约497.01亿元人民币，同比去年同期的614.05亿元下降约19.06

。2024年3-6月，逆变器单月出口金额环比上升，升幅均在10

以上，7-10月出口情况较为波动。2024年10月单月出口金额46.65亿元，同比上升17.02

。中国逆变器出口数量同比小幅上升。截至2024年10月，2024年逆变器出口数量累计约4443.49万个，同比去年同期4393.19万个小幅上升1.15

。从2024年6月起，逆变器出口数量优于去年同期，同比涨幅均超10

。2024年10月单月出口数量约443.8万个，同比上升42.75

，出口数量涨幅远大于金额涨幅，亦表现出“量增价减”趋势。图表：中国逆变器出口金额及环比图表：中国逆变器出口数量及环比资料来源：中国海关统计数据，方正证券研究所-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0102030405060708090202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410中国逆变器出口金额（亿元,左轴）中国逆变器出口金额环比(右轴,%)-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0102030405060202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410中国逆变器出口数量（十万个,左轴）中国逆变器出口数量环比(右轴,%)供给端亟待改善自律、政策不断加码1011硅料：产能持续增长，供给端改善在即0501001502002503003504002021 2022 2023 2024E数据来源：

中研网，邦惟新，方正证券研究所0501001502002503003502021/08/122021/11/122022/02/122022/05/122022/08/122022/11/122023/02/122023/05/122023/08/122023/11/122024/02/122024/05/122024/08/122024/11/12多晶硅致密料数据来源：PVinfolink，方正证券研究所中国硅料产能持续增长，供给改善迫在眉睫。预计到2024年年底，硅料产能将增至369.2万吨，则2019至2024年间中国硅料产能的CAGR达到80.96

，在过去几年间保持较高速度增长。硅料价格已筑底，相关政策及配额等行业自律措施实施后有望迎来反弹。在《光伏制造行业规范条件（2024年本）》中，政府已经对硅料新增产能做出进一步规范指导，进一步限制新增产能的扩建。而年底召开的光伏行业大会推出一系列自律措施，有望有效控制供给，使价格逐步迎来改善。表：2021-2024年中国硅料产能（万吨） 图：2021-2024年多晶硅价格（元/kg）12硅片：供给端改善后价格有望好转2024年中国硅片产量保持增长。从2019年到2024年，中国光伏硅片产量显著的增长趋势。2022年，中国硅片产量达到357GW，同增57；2023年，在此前高增基础上中国硅片产量进一步增长至622GW，预计2024年中国光伏硅片产量将突破700GW，增速显著放缓。硅片价格波动式下降。从2021年到2024年，M10和G12单晶硅片价格整体呈现下降趋势。2021年，由于下游需求快速扩张，硅料价格大幅上涨，带动硅片价格走高。2022年，价格继续保持相对高位。2023年，随着产能的进一步释放和供需格局的变化，价格开始快速下降。到2024年下半年，随着硅片价格降至企业现金成本之下，继续向下空间很小，目前价格已趋于稳定，待供给改善后有望回升。0.02.04.06.08.010.012.02021/09/022021/12/022022/03/022022/06/022022/09/022022/12/022023/03/022023/06/022023/09/022023/12/022024/03/022024/06/022024/09/022024/12/02图：2021-2024年M10

G12单晶硅片价格（元/kg）M10 G12数据来源：PV

infolink，方正证券研究所图：2019-2024年中国硅片产量情况（GW）01002003004005006007008002019 2020 2021 2022 2023 2024E中国产量数据来源：工信部，中商产业研究院，方正证券研究所13电池：产量逐年增长，集中度提升，新技术发展迅速电池产量增长迅速。中国电池片产量从2019年的110.3GW提升至2023年的591GW，年均增速显著。大量企业进入电池片环节，带来电池片供给过剩明显，不少相对落后产能有待出清。电池片价格底部确立。2022年初至今，由于供给过剩，电池价格总体呈现下降趋势。到2024年H2，价格降至龙头企业也出现大面积亏损，因此电池片价格继续向下空间很小，进而使得电池片市场价格底部确立明显，待落后产能出清后，价格有望回升。图：tpc电池片价格（元/W）数据来源：PV

infolink，方正证券研究所图：2019-2024全球及中国电池产量情况（元/W）数据来源：

韦伯产业智库，方正证券研究所00.20.40.60.811.22023/5/102023/6/102023/7/102023/8/102023/9/102023/10/102023/11/102023/12/102024/1/102024/2/102024/3/102024/4/102024/5/102024/6/102024/7/102024/8/102024/9/102024/10/102024/11/102024/12/10182mm210mm01002003004005006007002019202020232024E2021 2022中国产量 全球产量组件：行业集中度有所提升，竞争格局优化14头部厂商占比持续提升。今年上半年Top10

组件出货量约226GW，对比去年同期增长

40

，年增率开始收窄，2023上半年高速增长的情势已不复存在。组件价格暂持稳态。2023年，组件的价格呈明显下降趋势，到年底价格较最高点相比降幅过半。2024全年间组件价格呈现小幅下滑状态，十月后均价基本来到最底部，价格继续下滑空间非常小，待后续供给端有所改善后，组件价格有望迎来反弹。201320142015201620172018201920202021202220232024H1英利天合天合晶科晶科晶科晶科隆基隆基隆基晶科晶科天合英利阿特斯天合天合晶澳晶澳晶科晶澳天合天合晶澳夏普阿特斯晶科晶澳晶澳韩华天合天合天合晶科隆基天合阿特斯韩华晶澳阿特斯阿特斯隆基隆基晶澳晶科晶澳晶澳隆基晶科 晶科 韩华 韩华 韩华 天合

阿特斯阿特斯阿特斯阿特斯阿特斯

通威表：2013-2024H组件出货量排名数据来源：PVinfolink，方正证券研究所图：182

tpc组件价格（元/W）数据来源：PVinfolink，方正证券研究所2.521.510.502022/10/122022/12/122023/2/122023/4/122023/6/122023/8/122023/10/122023/12/122024/2/122024/4/122024/6/122024/8/122024/10/12182mm光伏供给侧改革推进，供需格局有望改善15图表：光伏主产业链产品成本分析光伏政策利好不断。工业和信息化部发布《光伏制造行业规范条件(2024年本)》和《光伏制造行业规范公告管理办法(2024年本)》，新规提高了对硅料、硅片、电池片的生产指标要求，推动产业加快转型升级和结构调整，有助于规范行业生产行为，遏制行业无序扩张。财政部、国家税务总局联合发布公告，下调部分光伏和电池出口退税率由原来的13

降至9

，涉及硅片、电池和组件等光伏产品，有望减少行业“内卷式”出口。CPIA发布的组件最低成本上升，行业回暖信号出现。2024年11月，中国光伏行业协会（CPIA）新发布的光伏主产业链产品成本分析显示，一体化组件含税成本由10月的0.68元/瓦上涨至0.69元/瓦，组件最低生产成本有所上调，有利于行业盈利能力回升，释放了行业回暖的信号。行业年度大会召开，有望促进行业自律加速出清。12月5日，2024年度光伏行业大会期间在宜宾举行，会议落实中共中央政治局会议有关“强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争”的精神，数家企业就控产相关内容进行商讨，供给侧的产能出清有望加速。资料来源：Wind，CPIA，方正证券研究所新技术持续进步16HJT：技术突破性强，提效降本路径清晰,良率和薄片化属性成为核心优势17HJT具有工艺流程短、转换效率高、低衰减、温度系数低、双面率高等优势，逐渐成为未来高效电池技术的核心方向。当前，HJT主要受制于高成本，尤其是设备兼容性问题（如PECVD设备引入）和低温银浆的较高价格，但通过技术进步（如改良工艺管控提升效率、优化钝化接触层）及降本路径（如OBB配合银包铜浆料降本、铜浆替代银浆），后续成本有望进一步下降至合理区间。同时，隆基绿能实现26.81

的HJT电池转换效率世界纪录，验证了其在降低成本、提升产业化可行性方面的潜力。银耗成本仍有下降空间，靶材、设备折旧等成本也有望进一步降低。在银包铜浆料叠加0BB技术降低银耗的基础上，东方日升宣布在实验室成功通过使用铜粉浆料进一步将银耗降低至0.5mg/w，打开后续降本空间。而靶材、设备折旧等成本项也有望与25年取得进一步突破。数据来源：中国光伏HJT产业发展白皮书（2024年版），方正证券研究所整理表：HJT降本型技术进步总结表：HJT提效型技术进步总结BC：潜力较大，龙头启动布局拓宽下游应用场景18正面无主栅结构，适用于分布式场景。BC电池正面无栅线遮挡，可消除金属电极的遮光电流损失，实现入射光子的最大利用化，整体转换效率比常规电池更高。目前隆基成功推出HPBC

2.0版本，大产能将于2025年落地；爱旭出货量也有明显增长，明年或有较大增量。此外，晶科、钧达、仕净等企业均表示在BC电池方面已有所布局。表：各类型BC电池对比数据来源：美能光伏，方正证券研究所整理钙钛矿：叠层电池效率不断突破，商业化进展提速19数据来源：中商产业研究院，方正证券研究所