IMI宏观金融月度分析报告第七期

目 录一、国内外宏观金融形势分析 .-1-1-177预期升温1CFETS下跌13（二）国内宏观55273104-11（三）货币银行..............................................................................................-12-2024央行等七部门联合印发《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》...-12107003个月期国库现金定期存款招投标-1332024614（四）资本市场16116217业层面的研究21（一）摘要21（二）引言22三、主要经济金融数据..............................................................-24-图表目录图1:7月截止至19日，人民币汇率指数下跌0.8% .-2-2:337PMI加权均值下滑44:72018.84表格目录16M2增量的结构（单位：亿元人民币）1426月社融结构153:24一、国内外宏观金融形势分析（一）海外宏观177月加息预期升温3次。CPI7262.67次。7月会议维持利率不变，腔调偏向鸽派。7187月加息预期升温。724744.2%72678.7%左右。美元指数下跌；人民币中间价微幅震荡；CFETS下跌725161153.91.4%104.4。1撰写人：张瑜（IMI研究员）人民币兑美元中间价微幅波动，CFETS一篮子汇率微跌。7月267.1265-7.135824日7.25。一篮子汇率指数（CFETS）71999.1960.8%。7.40 1037.30 1027.20 1017.10 1007.00 996.90 986.80 976.70 962022-082022-092022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07中国:中间价:美元兑人民币 即期汇率:美元兑人民币 中间价+2% CFETS人民币汇率指数（右轴）图1:7月截止至19日，人民币汇率指数下跌0.8%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%

2.6%0.9%0.1%0.1%-0.2%0.9%0.1%0.1%-0.2%-0.1%-1.4%0.8%-1.3%0.6%-1.6%-1.9%-4.3%--图2:日元反弹，美元指数下跌全球贸易：外需或边际放缓，但仍有一定韧性其一，7PMI208.3%7月上半月出口同比17.7%14.8%。6050403020100-10-20-30-406050403020100-10-20-30-40图4:图4:72018.8%韩国:韩国:出口总额:同比韩国:韩国:出口金额:前20日:同比

57.0055.0053.0051.0049.0047.0045.002012-0257.0055.0053.0051.0049.0047.0045.00图3:7图3:7PMI2012-122013-052013-102014-032014-08美欧英日印制造业PMI美欧英日印制造业PMI加权平均2015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-08全球:全球:制造业PMI2020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-0361.0059.00中国人民大学国际货币研究所(IMI)-4-/61.0059.00中国人民大学国际货币研究所(IMI)-4-/（二）国内宏观2经济数据追踪：经济延续复苏基本面延续修复态势，稳增长政策发力，工业增加值保持韧性，投资边际放缓，社会消费品零售总额增速回落，出口持续改善。GDPGDP5.3%敛压力。6低于前值5.6%。分项看，制造业、采矿业和电热水同比增速分别为5.5%4.4%8.8%%，仍维持较高增速。固定资产投资边际放缓，广义基建投资提速形成主要支撑。1-63.9%4.0%7.7%9.5%、-10.1%6.410.2%，反应地方政府专项债发行提振效果显现。2撰写人：孙超（IMI研究员）2%增速-0.1%1.5%5.4%67.6%67.5%6.3%对巴西出口明显回落。价格方面，CPI增幅略回落，PPI结构分化。6CPI同比增长0.2%0.4%0.3%CPI格回稳。非食品整体持稳定，汽车等耐用消费品受“618”促销等影涨。6PPI0.8%0.8%1.4%；环比下跌0.2%格拖累延续，结构分化明显。3.392831.05万亿，为主要拖12113562.139200亿元。居民端，142824436233亿元、749M0、M1M211.7%-5.0%0.5个百分点-1.9%重大会议明确改革目标与路线图202471518体系和治理能力现代化。1560300多项积极扩大国内需求”，下半年财政政策或进一步加码，完成全年GDP5.0%增速目标是大概率事件。市场经济体制方面，会议明确市场在资源配置中的决定性明确国有资本重点投资领域和方向。高质量发展方面，会议再度强调“高质量发展是全面建设沿袭二十大报告，推进新型工业化，建设现代化产业体系。财税体制改革方面，会议提出“统筹推进财税、金融等重结构、财政收入的央地分配、央地财权事权的划分等方面。政治局会议部署下半年经济工作730隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。本次着重强调“要以提振消费为重点扩大国内需求”，“多措并举增加居民可支配收入，完善保障体系，提升居民服务消费能力”。在具体举措上，强调从收入端和消费端双重发力。货币政策追踪：降息落地，货币政策发力稳增长降息落地，各主要利率全部下调，货币政策明显传递稳增长意图。7月227天逆回购利率10bp至隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别调整为2.55%、2.70%3.05%10LPR3.35%，5年LPR107252000MLF2.3%，较上一次操作下20bp77老专项再贷款等工具。化692.01。投资方面，1-6月房地产开发投资累计同比-22.6%，前值-24.3%3个月收窄。新开工-23.7%-12.0%-21.8%，前值分别为-24.2%-11.6%-20.1%-19.0%前值分别为-20.3%期待的“好房子7将围绕“加快建立租购并举的住房制度”和“市场+保障”的住房供存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作”。（三）货币银行32024京召开，央行等七部门联合印发《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》2024年第二季度例会在北京召开6月25日，中国人民银行货币政策委员会2024年第二季度（总105次点领域和薄弱环节的支持力度，推动加快发展新质生产力。工作方案》283撰写人：王剑（IMI研究员），王文姝（北京物资学院经济学院）技创新功能，加强对科技型企业跨境融资的政策支持。重大事件：LPR10个基点，央行创设临时隔夜正、逆7003定期存款招投标LPR10个基点722LPR3.35%，5LPR为3.85%10个基点。央行创设临时隔夜正、逆回购操作816720个基点和加50个基点。7003款招投标7189:002024中央国库现金管理商业银行定期存款（六期）招投标。3．2024年6月货币金融及社会融资数据分析2024637.131.37万（货币发行7531.26294亿元。全月央行的各项广9069础货币6131亿元，其他资产回笼基础货币2578亿元。6M2305.026.2%。按不含货基M23.29ABS）M22.33M21.38万亿元；银行自营购买企业债券M22271M21608亿元（M2361亿元。表1:6月M2增量的结构（单位：亿元人民币）余额增量结构来源增量结构M0674外占-361单位活期13,094债券-2,271单位定期-387（23,324个人21,534财政净支出13,829非银-2,002其他（非银、非标等）-1,608合计32,913合计32,913395.118.1%；202418.1万亿元，比上年同期少3.45万亿元。表2:6月社融结构项目当月增量（亿元人民币）月末存量（万亿元人民币）人民币贷款21,927247.938.3外币贷款（折合人民币）-807-1.66-12.2委托贷款-311.18-1.3信托贷款7484.2111.8未贴现银行承兑汇票-2,0462.25-18.2企业债券2,10032.022.2政府债券8,47673.1315非金融企业境内股票融资15411.554.1存款类金融机构资产支持证券-6950.95-48.3贷款核销2,0929.215.3社会融资规模增量32,999395.118.1（四）资本市场4股市：权益市场较低迷市场回顾7（7上证指数跌2.58%2.84%1.42%726PE27%13%1%A日6492.27226.5287.87261.41月末减少402亿元。20（-7.82%）（-7.0%）（-6.1%）Wind数中，最小市值（+10.98%）和新能源整车（+10.0%）领涨，GPU（+7.66%）ST（+5.67%）（+5.38%）16.08%；煤炭开4撰写人：孙超（IMI研究员）（-9.8%）跌幅靠前。风格方面，7月，大盘指数（-1.6%）强于小盘指数（-3.7%），创业板指（-1.42%）强于上证50（-1.65%）。市场展望及配置建议2029142035生产力的发展脉络进一步清晰。A三中全会确立人工智能、航空航天、新材料、高端装备、生物医药等领域的龙头；2）经营稳健、分红水平较高的龙头央国企公司的估值有望在中长期持续得到重估；3）受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。债市：资金面平稳偏松，收益率全面下行资金面平稳偏松流动性方面，7月资金整体平稳偏松，月初资金价格大幅下行，月（726日，下同）4317.5亿元。其中，逆回购净2347.521877.519530197030001030亿元的回笼；国库70050DR007的平均1.76%、1.83%65.08BP、7.53BP。收益率全面下行，信用利差压缩77（726下同16.21BP1.48%，101.14BP1.69%，104.22BP2.25%。。大于短端。7月，AAA1年期、3年期、56月6.42BP、11.55BP、12.86BP1.95%、2.02%、2.14%；AA+13568.41BP12.55BP、14.86BP2.03%、2.11%、2.22%。7月，1AAAAA+5.62BP7.61BP至26.5434.555年期A+中票信用利差分别压缩2.71、4.71BP至21.01BP、0.29BP。国债3Y-1Y、5Y-1Y、10Y-1Y期限利差分别相较上月底变动1.29BP、-1.85BP、5.07BP。市场展望及配置建议722710BP1.7%71101年期P、5LPR10BP3.35%、3.85%。725日，央行以2000MLF2.3%20BPSLFLPRMLF75-20bp。行。二、宏观金融研究专题5：研究（一）摘要20057月—20226模型，率风险溢价略高于发达国家汇率风险溢价。行业层面，行业内国有重要意义。5撰写人：何青，中国人民大学国家金融研究院副院长、财政金融学院教授；王偲竹，中国人民大学财政金融学院博士研究生；刘尔卓，首都经济贸易大学财政税务学院讲师。本文原载于《国际金融研究》6期《中国股票市场的汇率风险溢价——基于行业层面的研究》。DOI：10.16475/ki.1006-1029.2024.06.007（二）引言3525上证指数出现较大幅度下跌。起的股票市场风险溢价造成影响？厘清上述问题，不仅有助于理解为防范外汇市场风险向资本市场蔓延提供参考。2005720226GARCH模型和因