预测报告：政策效应释放经济恢复继续

北京大学国民经济研究中心要点稳增长政策发力，但基数抬升及内生动力不足，增速略有回落政策效应释放，消费增速或小幅上涨基建、地产投资或触底，投资增速或有上涨高基数效应，出口增速或有下行房地产释放触底信号，进口额增速或小幅上行价格走势平稳，CPI增速或止跌上行低基数效应，PPI降幅小幅收窄稳增长政策再发力，楼市交易回暖，信贷规模同比多增新一轮稳增长政策发力叠加基数降低，M2同比增速继续回升美欧日本利率预期走势相悖，人民币或宽幅波动内容提要供给端2024年11月工业增加值同比增长5.0%，较上期下降0.3个百分点。需求端202411社会消费品零售总额同比增长4.9%，较10月份上涨0.1个百分点。20241-11增长3.6%，较1-10月份上涨0.2个百分点。北京大学国民经济研究中心PMI202411金额同比增长8.3%，较10月下降4.4个百分点。2024-0.3%，较10月份上涨2.0个百分点。价格方面2024CPI0.5%0.2个PPI：2024PPI2.6%，降100.3货币金融方面2024民币贷款11000亿元，同比多增100亿元。M2：M2202411M28%0.52024127.0～7.3北京大学国民经济研究中心正 文工业增加值部分：稳增长政策发力，但基数抬升及内生动力不足，增速略有回落预计2024年11月工业增加值同比增长6.4%，较上期下降0.3个百分点。9242024PMI50.3%，20241-102024年11月工业增加值同比增长5.0%，较上期下降0.3个百分点。中国:规模以上工业增加值:当月同比 北大国民经济研究中心预测560550403020100-10-202020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11图1工业增加值当月同比增速及预测（%）数据来源：Choice，北大国民经济研究中心消费部分：政策效应释放，消费增速或小幅上涨2024114.9%100.1北京大学国民经济研究中心，111-24163.8294%，10613172444023年1110.%，2023102.5202320240.220193.72024年11月份社会消费品零售总额同比增长4.9%，较10月份上涨0.1个百分点。社会消费品零售总额:当月同比 北大国民经济研究中心预测30203020104.9001020302019-112020-012019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11图2社会消费品零售总额当月同比增速及预测（%）数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心投资部分：基建、地产投资或触底，投资增速或有上涨20241-113.6%1-100.2，7243000北京大学国民经济研究中心月16.112.793，5.94.3%1-90.2从压低因素来看：第一，中美博弈继续，对华限令间接抑制投资增速上涨。继2024年5301，7820241-11同比增长3.6%，较1-10月份上涨0.2个百分点。固定资产投资完成额:累计同比 北大国民经济研究中心预测30203020103.6001020302019-112020-012019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11图3固定资产投资累计同比增速及预测（%）数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心出口部分：高基数效应，出口增速或有下行预计2024年11月份出口金额同比增长8.3%，较10月下降4.4个百分点。20230.5%106.9个MarkitPMI48.8MarkitPMI45.28北京大学国民经济研究中心100%25%717.4%19.9%37.6%10月(21.8PMI2024118.3104.4中国:出口金额:当月同比 北大国民经济研究中心预测8.302008.30150100500-502019-112020-012019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11图4出口增速当月同比及预测（%）数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心进口部分：房地产释放触底信号，进口额增速或小幅上行预计2024年11月份进口金额同比增长-0.3%，较10月份上涨2.0个百分点。1-101-9202310202399.32024年-0.3%，较10月份上涨2.0个百分点。北京大学国民经济研究中心中国:进口金额:当月同比 北大国民经济研究中心预测00000000-0.3000054321-1-22019-112020-012019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11图5进口增速当月同比及预测（%）数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心CPI部分：价格走势平稳，CPI增速或止跌上行2024月CPI0.5%0.22023CPI-0.5%910A920193.620233.92024月份CPI0.2北京大学国民经济研究中心CPI:当月同比 北大国民经济研究中心预测54543210.502019-112020-012019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11图6CPI当月同比增速及预测（%）数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心PPI部分：低基数效应，PPI降幅小幅收窄预计2024年11月份PPI同比下跌2.6%，降幅较10月收窄0.3个百分点。2023月份，PPI-0.3%100.3个百分102.6%8.6%101.7%1.6%0.8%2.0%1.7%。2024月份PPI2.6%，100.3北京大学国民经济研究中心PPI:全部工业品:当月同比 北大国民经济研究中心预测141214121086420-2-4-6-2.62019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11新增人民币贷款：稳增长政策再发力，楼市交易回暖，信贷规模同比多增预计2024年11月新增人民币贷款11000亿元，同比多增100亿元。92450bp800025发展改革委与财政部共同引发《关于加力支持大规模设备更新好消费品以旧换新的若干措3000924日50bp15%，300060%920242921.24%2024币贷款11000亿元，同比多增100亿元。北京大学国民经济研究中心中国:金融机构:新增人民币贷款:当月值 北大国民经济研究中心预测60000600005000040000300002000011000100000图8新增人民币贷款及预测（亿元）数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心M2：新一轮稳增长政策发力叠加基数降低，M2同比增速继续回升2024M20.5M292450bp20bp50bp15%20232M2M2M22024105706.4M2M28%0.5北京大学国民经济研究中心中国:M2:同比 北大国民经济研究中心预测8148121086422020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11图9M2当月同比增速及预测（%）数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心人民币汇率部分：美欧日本利率预期走势相悖，人民币或宽幅波动预计2024年12月人民币汇率保持震荡，震荡区间为7.0～7.3。12月份美251225122529122566.3%122512121230接受日经新闻的采访，植田表示，随着通胀率升至2%以上，日元进一步贬值可能会引发北京大学国民经济研究中心央行采取“反制措施”。而11月29日最新数据显示，东京CPI同比增长2.6%，其中核心CPI同比增长2.2%，高于预期2%。29104.18%，102.03%2024127.0～7.3中间价:美元兑人民币 即期汇率:美元兑人民币 离岸人民币汇率7.60007.40007.20007.00006.80006.60006.40006.20006.00002022-03-312022-04-302022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-