需求升级与格局优化共振国产车灯龙头再启航

星宇股份：需求升级与格局优化共振，国产车灯龙头再启航分析师：白宇1n当前时间节点来看，星宇股份的下一个成长空间在哪里？n我们的核心观点：(1）车灯技术和价值量紧密相关，技术优势能够保证公司享受产品升级价值量提升的红利，而车灯技术又需要不断的研发投入，对比行业玩家的研发投入，星宇处于什么水平？（2）车灯赛道bom成本拆分，原材料占比约80%+，制造占比约10%+，人工占比约7%+，由此可见，产业链的垂直整合至关重布局整个产业链+高效的经营管理将带来整体利润率的提升。（3）长期以来，国外供应商欧司朗控制了车灯技术（光源）升级的源头，国内厂家都是跟随策略，而目前，车灯逐渐由功能件转为智能部件，随着国内自主供应商端侧SOC芯片的量产，将给智能大灯带来新的变化。（4）细拆车灯头部tier1玩家，每家都有着自己合作较为深入的oem，从而形成客户壁垒。目前来看，星宇前五大客户CR5约65%，星宇已经和头部客户形成较为紧密的合作。n投资建议：我们预计星宇股份24-26年营收分别为135/166/204亿元，归母净利润分别为1应2024年11月15日137.70元/股收盘价，PE为25.90/20.48/16.99倍。首次覆盖，给予“买入”评级。n风险提示：汽车行业景气度不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险。2一、公司战略规划清晰，正在实现新一轮跨越二、车灯技术持续迭代，市场空间广阔三、公司产品力进一步提升，竞争格局有望进一步集中四、投资建议与风险提示3公司战略规划清晰，正在实现新一轮跨越n公司自1993年至今，主要经历了四个发展阶段，（1）第一阶段：1993年-1997年，从卡车车灯起步，逐步切入汽车市场。（2）第二阶段：1997年-2007年，突破外资对手竞争，奇瑞成为最大客户。（3）第三阶段：2007年-2018年，抢占合资车企份额，实现与外资合作的跃进。（4）第四阶段：2018年-未来，技术升级，迈入高端市场，实现新一轮跨越。初步切入汽车市场突破外资竞争抢占合资车企份额，实现与外资合作的跃进技术升级，迈入高端市场初步切入汽车市场突破外资竞争抢占合资车企份额，实现与外资合作的跃进技术升级，迈入高端市场公司成立奇瑞为第一大客户，“年产50万套LED车灯及配套项目”投产；获得奥迪SUV后组合灯开发成功。像素式前照灯研成立了研究院和上海、武汉等地开发的百万级DLP模组同步控制，配套华为问界M9。更名为常州星宇车灯有限公司，从卡车车灯切入轿车市场拓展东风日产、广汽乘用车、广红旗H9量产星墨西哥星宇、美国星宇等进一步拓展东风日产、广汽乘用车、广红旗H9量产星墨西哥星宇、美国星宇等进一步塞尔维亚工厂正拓展吉利、奇瑞捷豹路虎、众泰、上汽五菱等4n星宇股份股权结构稳定集中，实际控股人为周晓萍女士与其父周八斤，其中，父女两人直接持股48.11%，并通过常州星宇投资管理有限公司间接持股6.19%，合计持股54.3%。n公司总部坐落于常州市国家高新技术产业开发区，并在中国香港、佛山、长春，德国、日本、塞尔维亚均设有子公司。具体情况如下：常州星宇投资周晓萍周八斤常州星宇投资周晓萍周八斤图2：公司股权结构图常州星航常州星航常州星宇智能吉林星宇欧洲星宇佛山星宇日本星宇塞尔维亚星宇香港星宇上海星宇智行常州星宇智能吉林星宇欧洲星宇佛山星宇日本星宇塞尔维亚星宇香港星宇上海星宇智行5n星宇股份创立于1993年，2011年2月于上交所上市(股票代码：601799.SH)。公司专注于汽车车灯的设计、开发、制造和销售，是我国领先的汽车车灯总成制造商和设计方案提供商之一。n2023年，公司主营业务按产品拆分为车灯、三角警告牌、控制器三类，其中车灯营业收入为95.99亿元，占比高达99.46%；而三角警告牌、控制器的营业收入分别为0.17、0.35亿元，占比不足1%。车灯产品主要分为前照灯、后组合灯、小灯，2023年，三者总销量达5921.57万只。图3：近五年业务拆分图4：2022-2023年主要产品销量情况0 6n根据公司官网介绍，公司产品主要包括汽车灯具、智能座舱、传感器、控制模块等。图5：公司主要产品介绍产品种类技术类型产品图示配套客户产品类别产品种类技术类型产品图示配套客户产品类别智能前照灯主要涉及百万级像素、万级像素、智能matrix主要涉及百万级像素、万级像素、智能matrixLED、ISD像素化显示、MINILED等先进技术，使得汽车灯具更加智能化前照灯、信号灯系列主要涉及近光、ADB模组、surfaceled、OLED、熏黑等常规技术，以此来满足常规车型的使以个性化定制、增强现实、人工智能等技术，重塑驾驶体验。全息投影进一步增强了用户交互的直观性和便捷性。更精准地提示车辆行驶意图和状态、在各种环智能信号灯前照灯信号灯赛力斯、德国宝马、理想汽车、智能信号灯前照灯信号灯赛力斯、德国宝马、理想汽车、一汽红旗、奇瑞汽车、北京奔驰、沃尔沃等汽车灯具在夜间或白天雾、雨中行驶时照明道路、辨认前方障碍物向其他道路使用者提示车辆的行驶意图、状态，在恶劣天气或低能见度条件下提高自身能见度和辨识度，辅助照明，保障行车安全智能座舱产品智能座舱-提升驾驶的安全性和舒适性，为乘客带来丰富的娱乐和个性化服务智能座舱产品智能座舱-传感器车灯传感器电源管理以及休眠唤醒功能；完成对不同负载的供电；完成点灯指令的传达；对于灯具故障电源管理以及休眠唤醒功能；完成对不同负载进行管控，并且通过CAN反馈故障给车身毫米波前雷达、毫米波角雷达、智能摄像头、ADAS域控制等赛力斯等控制模块车灯控制器作为车身控制的重要ECU单元，车灯控制器产品助力车灯实现丰富的灯光显示效果。控制功能覆盖：ADB、ALS、AFS、ISD、数字投影、DLP投影、灯光秀等方面赛力斯等7n星宇股份拥有各类加工设备4,500多台，各类装配线200余条，具有年产各类车灯8,000万只的生产制造能力。公司在常州、吉林、佛山、塞尔维亚等地设有生产基地，下图为各个生产基地产能具体情况。图6：各工厂具体产能情况雾灯年产能240万只类型地址其他产品工厂项目原产能年产100万套车灯项目合计产能前大灯年产能后组合灯年产能小灯年产能具体情况240万只240万只-常州老工厂200万只200万只200万只-已投产440万只440万只440万只-常州--募投项目变更后增加产能合计产能460万只560万只车灯690万只840万只星环灯50万只、格栅灯50万只雾灯年产能240万只类型地址其他产品工厂项目原产能年产100万套车灯项目合计产能前大灯年产能后组合灯年产能小灯年产能具体情况240万只240万只-常州老工厂200万只200万只200万只-已投产440万只440万只440万只-常州--募投项目变更后增加产能合计产能460万只560万只车灯690万只840万只星环灯50万只、格栅灯50万只在建建设完成，未投产（截止到2020年10月）已投产常州-智能制造产业园五期-200万只200万只吉林200万只吉林一期工厂佛山佛山一期、二期工厂200万只400万只塞尔维亚工厂100万只300万只塞尔维亚170万只已投产-原产能230万只280万只智能制造产业园一、二、三期工装11046副，模具360工装11046副，模具360副模具常州智能制造产业园模具工厂在建电子常州智能制造产业园电子工厂光源模组3444.86万片，其他电子模组575.77万个募投项目变更，终止8n星宇股份加速全球化步伐，已在日本、德国等关键地区设立子公司，深化本地化运营，拓展国际客户基础，并通过技术创新与供应链优化，提升全球n星宇股份为满足国际客户的业务需求，加速拓展全球业务。2019年，公司通过董事会决议，公告将在欧洲塞尔维亚设立生产基地，塞尔维亚工厂建设周期为3年，该工厂已于2023年投产，营收贡献为1.10亿元。n布局北美市场：根据公司2023年年报，公司注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局，提升属地化制造能力，为公司在拓展海外新客户、新项目提供保障。图7：星宇塞尔维亚工厂效果图图8：塞尔维亚星宇投资建厂情况项目项目投资金额6000万欧元达产后预计年9n2023年，公司实现营业收入102.48亿元，同比增长24.25%，实现归属于上市公司股东的净利润11.02亿元，同比增长17.07%。2024年上半年，公司实现营业收入57.17亿元，同比增长29.20%；实现归母净利润5.94亿元，同比增长27.34%。n2019-2023年，公司营业额稳步上升，其中2021年、2022年，受原材料价格上涨、人工及制造成本增长以及研发投入增多等多方面因素影响，营收和利润增速略有下降，2021-2022营收和利润分别为79.09亿、9.50亿和82.48亿、9.41亿。根据公司年报，2023年，公司通过高毛利产品的放量等方式 ,营收、利润迅速修复公司营收、利润迅速修复。图9：公司近年营业收入情况图10：公司近年归母净利润情况 0 营业收入（单位：亿元）——YOY（%） 0 归母净利润（单位：亿元）——YOY（%）n整体来看，近年来，公司毛利率稳定在21%以上，净利率稳定在10%以上，与同行竞争对手相比，均处于行业领先地位。n2020年，公司毛利率增长明显，主要源于高毛利产品车灯项目放量。我们预计未来随着高利润率产品的增加以及产品规模化的扩大，公司毛利率水平将不断提升。n净利率方面，公司净利率变化趋势基本与毛利率相同。图11：近五年主要车灯企业毛利率图12：近五年主要车灯企业净利率8.00%6.00%4.00%2.00%星宇股份斯坦雷n2022年、2023年，公司为应对汽车智能化浪潮推动车灯技术向智能化迭代，加大研发投入。2022年，公司研发费用为5.22亿元，占比6.33%，2023年，公司研发费用为6.10亿元，占比5.95%。n车灯技术和价值量紧密相关，技术优势能够保证公司享受产品升级价值量提升的红利，而车灯技术又需要不断的研发投入，对比同行竞争对手的研发投入，星宇均处于领先优势。图13：近五年主要车灯企业研发费用率情况图14：近年公司四费率情况管理费用率销售费用率研发费用率财务费用率n奇瑞是公司早期最重要的客户之一，2007-2008年，公司配套奇瑞的收入占总收入的比例超过50%。2009年，随着一汽大众放量，公司来自奇瑞的收入占比逐渐下降。从2007年至2010年，奇瑞贡献公司收入比例从53.35%下降至24.50%，而一汽大众的销售比例从10.65%上升至22.30%。总体来看 ,2007-2019年公司配套奇瑞的收入保持稳中有升的趋势，公司对单一客户的依赖逐渐降低。图15：公司对奇瑞汽车历年销售额及营收占比情况02377324684188822133721513244082551823871n公司始终坚持拓展优质客户。2011年以后，以一汽大众、一汽丰田为主的合资品牌逐渐替代奇瑞汽车成为公司主要客户。2017-2020年，公司第一大客户为一汽大众，营收占比30%以上。n近年来新能源汽车蓬勃发展，公司也在积极拓展理想、蔚来、问界等新能源品牌客户，顺利实现了自主+合资+豪华+新势力车企的完整覆盖，体现了公司不依附于单一整车制造企业，坚持做独立供应商的发展理念，积累起范围广、层次高的客户资源优势，使得客户结构更加均衡和稳定。2019年中国乘用车销售量前10名企业中，8家为公司客户。年份自主品牌合资品牌外资品牌新能源品牌2011奇瑞汽车、一汽夏利、一汽轿车、一汽海马、一汽解放、北汽福田一汽大众、一汽丰田、上海大众、上海通用、神龙汽车、东风日产--2016广汽乘用车、奇瑞汽车一汽大众、一汽丰田、上汽大众、上汽通用、广汽丰田、东风日产、德国宝马蔚来汽车一汽大众、上汽大众、上汽通用、一汽大众、上汽大众、上汽通用、一汽丰田、广汽丰田、东风日产、广汽本田、东风本田、长安马自达一汽红旗、一汽轿车、一汽解放、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车德国宝马、通用汽车、戴姆勒-20192023一汽红旗、奇瑞汽车、吉利汽车一汽大众、上汽大众、北京奔驰、广汽丰田、东风日产、广汽本田、东风本田戴姆勒、德国宝马、通用汽车、德国大众、日本丰田、日本日产理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、问界汽车n汽车照明系统中，前照大灯价值量较大，占比66%左右；后组合等占比17%左右。n从星宇车灯成本拆分来看，原材料占比约80%，其次依次为制造费用、人工费用等。因此，产业链的垂直整合至关重要。星宇布局整个产业链以及高效的经营管理将带来整体利润率的提升。n以LED车灯为例，车灯的上游原材料主要为光源、电子元器件、塑料材料等，中游主要为光学模组、控制器以及塑料壳体等，下游主要为车灯企业，比如小糸、星宇股份等。图17：车灯原材料成本分析2.00%16.20%14.80%16.20%10.50%25.20%4.20%25.20%11.00%16.10%u塑胶材料u塑胶材料图18：星宇车灯价值成本分析图19：LED车灯产业链分类进入壁垒主要企业LED芯片、封装资金、技术三安光电,Lumiled,CREE,三星、斯坦雷光学模组光学设计技术、市场phoenix、CREE、欧司朗、景信科技、聚飞光电、丽清科技技术、市场太陆,海拉,德尔福,信耀科技LED组装客户华域视觉,法雷奥,星宇股份,德尔福、澳洋顺昌n根据公司年报，多年来，公司一直进行车灯产业链上下游布局。其中芯片公司五家，包括武汉杰开科技（MCU）、地平线、欧冶半导体（端侧SOC）、无锡英迪芯微电子（模数混合芯片）、上海泰矽微电子（车灯驱动芯片）。n欧冶半导体：成立于2021年，是国内首家聚焦智能汽车第三代E/E架构的系统级SOC芯片及解决方案供应商，公司已于去年年底量产全球首款车灯专用芯片龙泉560Lite，集成高性能ISP图像处理引擎和AI处理引擎，可广泛应用于乘用车及商用车前照明灯智能控制。n整体来看，第一，星宇股份进行车灯产业链芯片布局，未来bom成本进一步降低，产品竞争力进一步提升；第二，智能化车灯端侧SOC方案成本优于安霸+AI算力方案，而欧冶半导体作为全球第一家量产智能车灯专用芯片的公司，与星宇股份深度合作研发，端侧SOC量产将给智能大灯带来新的变化。图20：公司对外布局图21：欧冶半导体2021年武汉杰开科技蜂巢能源地平线子n2024年ALE展上，星宇股份展示了其研发的问界M9智能大灯、宝马X5后组合灯、理想L6贯穿尾灯等量产品以及HD投影灯、雷达车灯融合产品等预研技术。据悉，星宇股份的高清ADB模组，集成25600个MicroLED像素，可在地面投射图文，起到引导或警示对向来车或行人的效果。该模组可装配在前照灯中，并根据装配位置和投影的区域对投影图像进行实时矫正，保证地面投影图案效果。n长期以来，国外供应商欧司朗控制了车灯技术（光源）升级的源头，国内厂家都是跟随策略，而目前，车灯逐渐由功能件转为智能部件，随着国内自主供应商端侧SOC芯片的量产，给智能大灯带来新的变化。n同时，公司也在不断加强新技术研发和应用。2023年其研发方向包括但不限于：（1）基于DMD技术的DLP智能前照灯（2）基于MicroLED技术的HD智能前照灯（3）基于MicroLED/MiniLED技术的像素显示化交互灯（4）智能数字格栅/数字保险杠的创新研发。图22：2024年ALE展星宇股份展区及展品二车灯技术持续迭代，市场空间广阔n车灯技术迭代路径可以分为三个方向1）光源技术的升级2）智能化的升级3）结构造型的升级。n不同的车灯产品在产品升级的路径上也存在差异。前照灯作为影响安全的关键和技术差异最大的产品，同时在光源技术、智能化技术和造型结构三方面具备升级路径；后组合灯则主要是在光源技术和造型结构方面持续升级；其他车灯则主要体现在造型结构方面，小灯的品类持续增加，如车内氛围灯、发光格栅、LOGO灯和迎宾灯等。图23：车灯技术迭代路径示意图n车灯升级的第一个维度是光源。光源是汽车照明设备的核心组件，随着技术的不断进步，汽车光源也经历了许多代的演变，可以大致划分为六个阶段，从煤油灯、乙炔灯到白炽灯、卤素大灯、氙气大灯、LED大灯以及激光大灯。n第一阶段：以煤油、乙炔等为燃料的车灯。它满足了汽车早期对照明的需求，但是存在发光效率低、亮度小、不稳定等缺点，如今已被淘汰。n第二阶段：以白炽灯照明。20世纪20年代，白炽灯被应用到汽车照明当中。白炽灯很好地克服了以煤油、乙炔等燃料照明时亮度小、时间短等缺点，但目前也已经基本被淘汰。n第三阶段：卤素灯时代，刚开始用于汽车上的卤素灯诞生于1960年，可以让白炽灯的亮度提高1.5倍。第一辆搭载海拉H4卤素灯的车型是奔驰350SL。但是卤素灯的灯光亮度不足，在汽车夜间行驶时，存在安全隐患；并且卤素灯通过钨丝通电发光，钨丝在高温过程中损耗较大，这也导致卤素灯的寿命较短。图24：卤素灯图25：第一辆搭载海拉H4卤素灯的奔驰350SLn第四阶段：氙气灯时代，氙气灯是利用正负电刺激氙气与稀有金属化学反应发光，这种灯光具有高亮度、高色温和高效率的特点。与传统的卤素灯相比，氙气灯的寿命长、发光效率高，大大减少了汽车电力系统的负担。n第五阶段：LED灯时代，LED的发光原理是利用固体半导体芯片作为发光材料，在半导体中通过载流子发生复合放出过剩的能量而引起光子发射，直接发出红、黄、蓝、绿色的光。LED车灯具有亮度清晰柔和、节能效果显著、散热好、寿命长等优点，目前是车灯市场的主流。n第六阶段：激光灯时代，激光灯通过激光二极管将电能转换为激光，发出蓝光后将会贯穿前大灯单元内的荧光粉材料，转换为一个扩散的白光。激光大灯在具备LED大灯的所有优势的同时，在照明能力上有着新的提升。另外，激光大灯具备耗能低、体积较小等特点。图26：汽车前照灯发展历史轨迹图27：各种汽车照明光源基本性能参考数据比较指标指标色温卤素大灯氙气大灯白偏蓝LED大灯5500～6000K，自然光激光大灯亮度约为白炽灯的1.5倍约为卤素灯的2～3倍约为卤素灯的4～10倍约为LED的1.7倍照明距离300m耗电白炽灯的2/3卤素灯的1/3节能，传统灯泡的6%LED灯的60%使用寿命白炽灯的3倍3000h30000～50000h—技术成熟度成熟成熟成熟较成熟成本最低较高较低造价昂贵应用程度应用最广较广新型光源，快速增长，渐成主流高端市场中已应用，未来的主流方案应用程度应用最广较广新型光源，快速增长，渐成主流n车灯升级的第二个维度是智能化。汽车灯光系统将成为智能网联汽车整个物理网络中的一个节点，通过互联互通，被赋予更多的拓展性功能，例如感知、识别、投影、交流，在辅助驾驶员的同时加强与外部环境的交互。n前照灯的智能化跌代升级路径：沿着自适应前照灯系统（AFS）、自适应远光系统（ADB）、数字投影大灯的技术（DLP）展开。n自适应前照灯系统(Adaptivefront-lightingsystem，AFS)：在21世纪初提出，车辆在会车、超车、弯道行驶等夜间驾驶场景时，AFS能通过传感器的感知能力和智能算法识别场景，自动调整远近光灯避免对道路上的其他驾驶员造成眩目。它还能在电机的驱动下自动调节灯光水平方向的照射角度，将照明光束根据方向盘转角向车辆转向的一侧变化，改善照明范围，适当地消除照明盲区，使驾驶员有更好的观察视野，提高驾驶安全性。图28：汽车灯光系统发展趋势图29：无AFS与有AFS前照灯光束投影对比n自适应远光系统(Adaptivedrivingbeam，ADB)：是一种能够根据行驶场景变换远光光束投影的智能自适应远光控制系统。ADB系统是对AFS功能的进一步技术升级，除了具有AFS类似的控制模式与功能外，能够根据自车行驶状态等，智能开启和关闭远、近光灯，通过控制系统单独控制每一个发光单元，自适应变换远光光形分布。n数字投影(Digitallightprocessing，DLP)：DLP大灯指能应用在汽车上能够进行投影显示的系统。DLP技术涉及光学、电学、结构、散热和软件等，具有高亮度、全数字化、完全可编程、精确的灰度及彩色再现和可在不同时间实现多个图像的投影能力。DLP的核心为基于TI开发的DMD，DMD由成千上万个微反射镜组成，每一个微反射镜对应一个像素。DLP在结构上除了DMD之外，还有光源、聚光透镜、彩色滤色片、投影透镜等。图30：无ADB与有ADB前照灯光束投影对比图31：DLP技术发光原理示意图n基于DLP的投影式自适应前照灯体积小、质量轻、光能利用率高、能耗低，是对AFS和ADB功能的整合升级，可以投影车道线、交通标识、虚拟导航、交通场景信息与车辆工况信息等。n数字投影大灯被认为是未来汽车智能大灯具备信息沟通交互能力最重要的实现载体，除DMD技术实现，还可基于LCD技术和MicroLED技术实n从产品端来看，在汽车产业变革与消费升级的共同驱动下，汽车前照灯正面临从单一功能的零部件转向“机械-电子-智能”的一体化方向发展。图32：各种智能车灯技术方案对比主要原理主要优点主要缺点主要应用车型主要供应商主要原理主要优点主要缺点主要应用车型主要供应商基于半导体技术，遵循摩尔定律，低-n车灯升级的第三个维度是结构造型。车灯作为汽车的“眼睛”，已经由最初单纯的照明发展到了集灯光效果、造型展示甚至是品牌个性表达于一体的独特设计。主流发展方向包括个性化的锋锐造型、分体式大灯、家族脸谱化等。n从结构造型来看，在前照灯上，车企越来越通过在外形效果和灯亮效果中加入家族式设计元素体现，增加品牌辨识度。在尾灯上，逐步从分离式向贯穿式发展。n在其它灯上，主要表现为品类的持续增加。在传统的汽车灯光配置中，除前照灯和后组合灯以外的其它灯主要包括雾灯、行李箱灯、室内灯、后备箱灯、车牌灯和仪表灯等，以功能性为主，起到照明和信息传递的作用。随着汽车消费持续升级，以及LED、OLED等光源技术的发展，各种内外饰氛围灯的品类持续增加，以满足消费者对汽车美观、豪华和个性化的需求。图34：内饰氛围灯图图34：内饰氛围灯n传统汽车零部件赛道中，车灯属于单车价值量较高的部件。电动智能化趋势下诞生的纯增量零部件赛道中，根据《汽车车灯产品技术与市场趋势》，ADB车灯、DLP车灯单车价值量分别4000元、超1万元，仅次于自动驾驶、空气悬挂等赛道。n车灯持续进化，价值量大幅提升。车灯价值具备“起点高、弹性大、持续长”三大特征，起点高是指单车价值量高，弹性大是指技术升级带来的价值量大幅提升，持续长是指空间广，车灯产品会持续进行升级。n根据有驾网和汽车之家，前照灯从LED-ADB-DLP，尾灯从分离式－贯穿式，叠加氛围灯、前格栅灯、星环灯（一般原厂加装氛围灯的价位在5000-15000元左右，中后期改装的价位大部分在800-2000元左右）等，整车全车灯价值量有望从当前2500元提升到远期上万（新势力车灯价值量多在5000元以上）。图35：不同种类车灯单车价值量（单位：元）车灯分类每车包含的只数2022202320242025技术路线偏好前照灯2LED升级ADB大灯DLP大灯基于安全环保造型诸多因素考虑，目前大多信号灯都使用LED光源；不单中高端车型，越来越多的经济型车也采用LED作为前照灯光源后组合灯一般为4只，有些车型2只分体式后尾灯单价（元/套）贯穿式后尾灯单价（元/套）后组合灯大部分都已经升级为LED灯后组合灯使用的是小功率LED，技术难度低，成本低，渗透率比价高nLED车灯进入市场时间较晚，尽管如此，但近些年其凭借着高亮度、耐高温、使用寿命长、体积小、耗电量低等优势，渗透率也逐步提高，在汽车车灯市场中占据主导地位。n根据佐思汽车，2023年，智能大灯的主流光源为LED灯组，渗透率约84%，卤素灯渗透率约15%。n从国内市场来看，前照灯市场空间2023年约402亿元，我们预计2025年达到563亿元；尾灯市场市场空间2023年约176亿元，我们预计2025年达到211亿元；外饰氛围灯市场空间2023年约79亿元，我们预计2025年达到217亿元。图36：各类灯渗透率以及市场规模情况2024年2024年2680中国乘用车销量（万辆）2023年2606.32022年2686.42025年2740预计增速3%-3%3%2%LED灯渗透率78%84%85%LED灯渗透率78%84%85%90%ADB灯渗透率9%5.6%7.0%10%DLP灯渗透率0.1%0.4%卤素灯渗透率13%15%8%7%激光大灯渗透率2%4%卤素灯市场空间（亿元）145LED灯市场空间（亿元）319394328LED灯市场空间（亿元）319394328333ADB灯市场空间（亿元）100515678DLP灯市场空间（亿元）DLP灯市场空间（亿元）激光大灯市场空间（亿元）541191110中国前照灯市场总空间（亿元）564402487563中国前照灯市场总空间（亿元）564402487563分体式后尾灯渗透率75%65%56%45%贯穿式后尾灯渗透率25%35%44%55%贯穿式后尾灯渗透率25%35%44%55%分体式后尾灯市场空间（亿元）121857863贯穿式后尾灯市场空间（亿元）91中国后尾灯市场总空间（亿元）222211前格栅灯渗透率6%10%17%20%星环灯渗透率2%7%11%15%中国外饰氛围灯总空间（亿元）中国外饰氛围灯总空间（亿元）中国车灯市场总空间（亿元）2179904483065794771注：红色字体为预测得出，黑色加粗字体为测算得出三公司产品力进一步提升，竞争格局有望进一步集中n车灯行业市场集中度，根据盖世汽车数据，车灯行业的市场份额主要由头部几家玩家占据，分市场来看：n（1）全球市场：2023年小糸车灯、法雷奥、马瑞利作为前三名的行业龙头，分别占据全球车灯市场份额的25%、23%、20%，五大车灯龙头垄断了超90%的市场份额。n（2）两超多强的中国市场：华域视觉多年来为国内车灯行业龙头，星宇股份作为民营独立第三方车灯供应商，成长迅速，市占率快速提升，两家分别占据了国内汽车车灯市场的22%和14%的份额，产品覆盖从低端到高端的各个细分市场；外资供应商法雷奥、海拉、小糸等也在国内设立了合资或者独资企业，主要服务于合资或进口品牌。n整体来看，车灯行业恒者恒强，星宇股份有望进一步提升国内市场份额，并向海外市场拓展。图37：2023年全球车灯行业市场竞争格局情况日本小糸日本小糸25%日本斯坦雷11%意大利马瑞利20%法国法雷奥23%德国海拉16%图38：2023年中国汽车车灯行业市场份额华域视觉,22%其他,32%星宇股份,14%斯坦雷,8%马瑞利,7%海拉,马瑞利,7%海拉,8%小糸,4%其他,3%小糸,4%其他,3%伟瑞柯,1%法雷奥,33%海拉,马瑞利,30%29%n根据盖世汽车数据，海外各地区中，除北美车灯市场本土力量微薄，欧洲、日本、韩国等地均有较强的本土龙头车灯企业，在当地车灯市场占据较n具体来看，北美以日本（小糸）和欧洲（马瑞利、法雷奥）车灯企业为主，基本没有领先的本土车灯企业；欧洲以欧洲本土车灯企业为主，德国海拉、法国法雷奥、意大利马瑞利三强市占率累计维持在90%以上，基本瓜分欧洲市场，且三强占比均衡；日本市场以日本本土企业为主，小糸、斯坦雷、法雷奥三强瓜分日本94%的车灯市场，其中日本小糸是日本国内龙头；而韩国车灯市场以韩国本土企业韩国现代和韩国三立为主，分别占据韩国车灯市场半壁江山。图39：2023年海外车灯行业市场竞争格局情况其他,其他,19%马瑞利,24%斯坦雷,9%海拉,8%小糸,24%法雷奥,16%其他其他法雷奥,14%小糸,55%斯坦雷,15%9%,其他,6%三立,42%现代,三立,42%n当前，车灯市场供应商主要分为三类，第一类：跨国一级供应商，通常总部设立于海外（欧洲及日本等）的跨国一级供应商，具备长时间的研发及创新能力积累，在光学“硬”技术上进行前瞻创新，比如法雷奥。第二类：本土主机厂内部的车灯供应商，由主机厂采用独资、合资或收购等方式建立，以成本节降、保障内供等为目的而设立，比如华域视觉。第三类：本土独立车灯供应商，以内外饰灯光等产品起家，经过5-10年以上的长期客户于产品积累拓展，最终成为领军企业，比如星宇股份。图40：汽车车灯主要玩家介绍成立时间营业收入（2023年）国际汽车零部件供应商，FORVIA集团旗下公司。“照明”、“电子产品”决方案”三大业务，是全球第七大汽车供应商。1995年,海资企业用于生产汽车照明系统，现已在中国10个城市建立了16个生产基地,合资,研发及管理机法雷奥（Valeo）致力于汽车零部件、系统、模块的设计、开发、生产及销售的工业集团，在29个国家开展业务。法雷奥中国有舒适及辅助驾驶系统、动力总成系统、热系统、视觉系统四大业务事业部，452.39亿元人民币主营业务为汽车照明、飞机零部件、电子设备及零部件等的制造和