小米集团深度报告：AI全生态构筑核心壁垒电动汽车打造新成长曲线

小米集团(01810.HK)股票数据股票数据历史收益率曲线立，2010年推出MIUI，2011年小米手机发布，2013年红米手年3月，小米汽车首款车型小米SU7正式发布，公司“人车家全生态”60%40%20% 迎来一系列实质性进展：苹果、华为、荣耀纷纷发布人工智能系统智能体已实现按需完成复杂任务，公司也在10月的新品发布会上正式60%40%20% 相关报告《海思全连接大会催化，星闪产业应用有望加《工信部发布北斗应用城市试点遴选通知，北最大的时候已过，后续存储价格继续回落则有望修复部分毛利率。营销相关报告《海思全连接大会催化，星闪产业应用有望加《工信部发布北斗应用城市试点遴选通知，北 请务必阅读正文后的声明及说明2/ 4 4 5 7 7 8 91.3.4.业务拆分：2024 132.1.传统核心业务打造AI全生态， 2.1.1.端侧AI行业趋势明显，有望受益新一轮换机潮 2.1.2.AI生态构建叠加庞大用户 2.1.3.布局IoT积累庞大用户基础，全场景AIoT 2.2.紧抓风口机遇布局造车，首款车型取得巨大成功 2.3.海外市场持续攻城略地，降息有望带动出货增长 21 23 273.1.同价位车型中有差异化优势，续航、功率等性能表现亮眼 27 273.3.继续推进门店扩张，构筑营销渠道壁垒 28 29 29 29 31 4 5 6 7 7 8 8 9 9 请务必阅读正文后的声明及说明3/34 6 请务必阅读正文后的声明及说明4/1.1.全球智能硬件领军企业，战略打造小米全数据来源：公司官网，公司财报，东北证券1）智能手机业务：公司智能手机产品涵盖小米与红米两大主品牌及其他子品牌手请务必阅读正文后的声明及说明3）互联网业务：涵盖包括广告、游戏、电视互联网以及增值服务等一系列丰富的在线服务，是公司生态链流量变现的关键利润来源之一。2023年收入及毛数据来源：公司官网，公司财报，东北证券（注：板块括号内为24H关持股平台持有公司24.19%股份，联合创始人林斌先生持有9.31%股份。公司采用请务必阅读正文后的声明及说明验丰富，现已担任各业务条线核心负责人，管理层团队整体较为稳定。从履历看，管理层均在相关领域具备丰富的管理/业务经验，能力出众值得件股份有限公司董事、金山云控股有限公司董请务必阅读正文后的声明及说明1.3.核心业务稳健增长，汽车开始贡献收入1.3.1.营收业绩：手机份额提升+汽车大卖，营收重回增长轨道2800.442709.702458.662058.39220.00180.00140.00100.00 220.40220.4023H124H1亿元，同比+20.14%，环比-4.8请务必阅读正文后的声明及说明 768.82780.63768.82780.63.44.7341.2828.59请务必阅读正文后的声明及说明2018201920202021202220231.3.3.利润端：受竞争加剧+成本上涨冲击，2024 请务必阅读正文后的声明及说明10/21.21%20182019202020212022202320.69%1.3.4.业务拆分：2024H1核心业务稳健增长，汽车开始贡献收入IoT和生活消费品实现营收471.34亿元，同比+20.58%，占比28.67%， 请务必阅读正文后的声明及说明0201920202021202220232019202020212022202302019202020212022202323H124201920202021202220232请务必阅读正文后的声明及说明12/76.30%76.30%201920202021202253.80%；海外地区实现营收759.48亿元，同比0请务必阅读正文后的声明及说明13/2.1.传统核心业务打造AI全生态，有望持续激发成长新动能2.1.1.端侧AI行业趋势明显，有望受益新一轮换机潮带来语义理解能力全面升级的全新Siri，语义理解、屏幕内容解析和行为语义理解能力，令行和操作，如导航、点外卖等。研受访消费者中的63%表示对手机上的AI应用及AI能力有兴趣，其中43%的中国劲的换机需求，愿意为此付费，随着体验升级请务必阅读正文后的声明及说明14/大模型的性能，更大参数级别的模型对手机硬件配置（SoC、存储）提出更高的要将转向内存扩容。请务必阅读正文后的声明及说明15/aa全球智能手机出货量（百万台）——YoY0SmartphonesFeaturephones累计销量/销额双第一。2.1.2.AI生态构建叠加庞大用户基础，有望激发增值服务成长新动能请务必阅读正文后的声明及说明16/局端侧AI，大模型与操作系统的融合网联成为一种技术趋势：1）操作系统的入口过SiriKit和AppIntents框架将海量App与AppleIn请务必阅读正文后的声明及说明17/持续推进，公司互联网服务业务中长期仍有占比提升空MIUI-MonthlyActiveUsers(MAUs)YOYGro0.201820192020202120mAdvertisingmwOnlineGamesOtherAdvertisingYOYGamesYOYOtherYOY 请务必阅读正文后的声明及说明18/数据来源：Bloomberg，公司财报2.1.3.布局IoT积累庞大用户基础，全场景AIoT打造创新智能体验窝IoT模块的智能化演进，预计到2027年IoT设备数将达到283亿台，支持AI后蜂窝IoT模块的终端价值量也将持续走高，或将推动整体市场继续保 请务必阅读正文后的声明及说明19/“人车家全生态”战略重要一环，是连接旗下各种设备的重要枢纽，此次澎湃OS在起床时将纱帘拉至常开位置等，可大幅提升用户生活便利，给用户带来全新的舒适居家智能体验。请务必阅读正文后的声明及说明20/34体化电池技术，77.8%全球最高体积效率，采用全球最高电池安全标准，平台最高万+km；4）智能驾驶：配备小米全栈自研智能辅助驾驶XiaomiPilot，突破性融合屏之间可实现联动，3D模型准确还原车辆状态。请务必阅读正文后的声明及说明21/342.88亿台，复苏趋势明显。其中公司出货量同比+27%，达请务必阅读正文后的声明及说明22/34请务必阅读正文后的声明及说明23/340数据来源：公司公告，同花顺金融，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24/34大陆地区2024H1小米高端机在所有机型中体份额4%，出货量同比+50%，增速在前五厂商中排名第二。请务必阅读正文后的声明及说明25/34在高端市场和女性消费者群体中的吸引力和号召力。起跳，供应链RAM和ROM成本涨幅较大；3）研发投入巨大。从销售表现看，茅。我们认为，本轮冲击高端的涨价策略和销量表现显示公司高端市场请务必阅读正文后的声明及说明26/34请务必阅读正文后的声明及说明27/343.2.原材料成本上涨冲击已过，5月以来存储价格回落以来均有所回落，我们认为存储价格大幅上涨对公司冲击最大请务必阅读正文后的声明及说明28/34DRAM指数NAND指数道的布局运营迎来可观回报：公司智能手机线下市占率持续走高，2024Q2已达到有望持续助力公司各项业务的出货量增长。数据来源：小米汽车公众号，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明29/34我们对公司2024-2026年业务进展做如下拆分：1）智能手机业务：公司中国大陆及海外市场出货量增长，叠加高端化战略推进及 /15.57%；别为959.34/1080.58/11公司互联网服务业务2024-2026年营收分别为322.20/342.47/3为公司第二增长极，预计公司智能电动汽车业务2024-2026年营收分别为280.80/789.75/1600.43亿元28.54%27.13%27.59%28.75%26.19%年传统核心业务实现营收3171.93/3608.45/4018.48亿元，经调整净利润291.41/326.40/395.75亿元请务必阅读正文后的声明及说明30/34预测。其中为保持年度数据可比，苹果预测净利润电动汽车业务：采用PS估值法，预计公司2024-2026年电动汽车业务实现营收280.80/789.75/1600.43亿元，切换202请务必阅读正文后的声明及说明