ESG表现对企业财务风险的影响研究-以制造业上市公司为例

ESG表现对企业财务风险的影响研究—以制造业上市公司为例目录TOC\o"1-3"\h\u一、绪论 摘要：本文旨在研究制造业上市公司环境、社会和公司治理(ESG)表现与企业财务风险之间的关系。通过收集制造业上市公司的ESG数据和财务风险指标，采用实证分析方法分析它们之间的相关性。研究结果表明，制造业上市公司良好的ESG表现能够促进其公司财务风险的显著降低。良好的环境管理、社会责任和有效的公司治理结构有助于减少企业面临的财务风险。关键字：财务风险；ESG表现；制造业一、绪论（一）研究背景制造业作为我国较大的经济的支柱产业之一，但同时也是对环境影响最大的行业之一。在追求经济效益的过程中，企业往往忽视了社会效益对其所带来的影响。传统制造业在生产过程通常伴随着大量的能源消耗、废弃物产生、排放物排放等比较严峻的环境问题。此外，制造业往往存在与企业人力资源管理、供应链管理和企业治理等方面的社会问题。在全球范围内，对于制造业企业如何通过ESG表现合理规避相关财务风险并实现可持续性发展的经营经营模式，已经成为企业日益关注的焦点。（二）研究目的及意义1.研究目的近年来,随着生态文明理念活跃于大众的视野,企业ESG表现的发展方向已经变成了全球企业较为关心的核心议题之一。越来越多的投资者、消费者和监管机构都开始将ESG因素纳入决策过程中。作为经济的重要组成部分,制造业上市公司在经济发展中扮演着重要的角色。研究ESG表现对制造业上市公司财务风险的影响,有助于了解ESG因素与企业财务状况之间的关系,为制定可持续发展战略和提高企业绩效提供决策参考。由于制造业的特殊性,制造业作为经济的重要组成部分,对环境和资源消耗较高。制造业上市公司在ESG方面面临着特殊的挑战和压力。研究ESG如何影响制造业上市公司的财务风险,能够为企业提供解决方案和参考,从而改善业务表现并降低风险。因此,研究ESG对制造业上市公司财务风险的影响,能够探索相关问题并提出可行的建议。综上所述,本文是基于ESG趋势、企业财务风险的重要性以及制造业的特殊性等因素,旨在深入研究ESG如何对制造业上市公司的财务风险产生影响,并提供相关解决方案和建议,以促进制造业企业良性发展。2.研究意义党的二十大以来，我国更加注重强调贯彻落实生态文明理念的工作实践，通过对制造业企业的研究能够更好的了解制造业企业财务风险与生态文明理念之间的关系。同时深入研究ESG表现对企业财务风险的影响,能够更准确地判断企业价值与投资潜力,为投资决策提供支持。对制造业上市公司而言,了解ESG表现对财务风险的影响可以引导企业合理配置资源,优化经营策略,降低财务风险,提高可持续发展能力。随着全球范围内对ESG问题的关注与重视不断增加，揭示企业财务风险与其ESG表现之间的关系将更有助于鼓励企业注重环境方面问题、促进企业积极承担社会责任、践行可持续发展理念。此外，对ESG表现与企业财务风险之间的关系进行探讨,有助于填补现有研究中的空白,提供新的视角和理论基础。同时,加深了ESG因素对企业财务健康的因果关系的理解,为相关研究提供理论依据。（三）研究内容第一部分，绪论。主要描述研究的背景和研究的意义,包括理论意义及现实意义。该部分涵盖了研究内容在理论与实践上的重要性。第二部分，文献综述。通过既有文献进行综合回顾，对现有的理论框架和国内外的研究状况做了全面总结。第三部分，理论基础与相关概念。首先明确ESG表现的相关理论，并对其与财务风险的相关概念进行明确的定义。第四部分，制造业行业研究分析。主要集中在行业现状、发展前景还有影响因素三个方面。第五部分，研究设计前期准备与实证结果分析。通过选择合适的样本和定义具体的变量,构建出回归模型。对由模型所生成的现有数据进行分析与检验。第六部分，由研究结论与相关启示构成。（四）研究方法本文主要通过文献研究法与实证研究法对课题进行详细的研究。首先以ESG表现对财务风险为切入点,整理相关资料和文献,对ESG理念及财务风险相关的概念有一个系统的了解和认识。通过阅读国内外相关文献,归纳国内外研究现状。并总结ESG表现与财务风险的相关理论,为本文研究提供理论支持，选取近几年制造业的上市公司作为研究对象,通过分析制造业企业现状,引入代表企业ESG表现的评级指数与财务风险Z值进行分析并提出相关问题和成因。最后针对存在的财务风险问题判断和公司财务风险有关的影响因素是否对其有影响作用、有什么样的影响，并根据实证分析得出的结论，对其提出建议。（五）创新点与局限性创新点：制造业作为我国经济发展的重要行业,受到了我国以及全世界的着重关注和研究,但是就现在来看,针对制造行业ESG表现对其企业财务风险的研究还比较单一,很多研究没有采用具体的数据进行实证分析,又或者研究的指标单一化。本文在研究时对数据进行具体化分析,并且考虑到数据的丰富多样性,选取了上市公司的多个财务指标,加强了研究的完整性和科学性。局限性：本文有其局限之处，在研究制造业企业ESG表现对其财务风险时，应当更全面的考虑各种因素。制造业企业的研究结果在不同时间和环境下的适用性可能有限，本文所选取的仅是近六年的企业数据，具有一定的片面性。二、文献综述（一）国外综述国外对于ESG的相关研究较之我国起步较早,其最早起源于1920年代的国外宗教教会投资的伦理道德投资,自2004年联合国全球契约组织将ESG概念正式提出以来,ESG表现逐渐为各国政府和监管机构所重视。一些研究发现ESG表现对企业财务风险有较大影响。Suttipun（2023）通过采用描述性分析、相关矩阵、多元回归等方法对研究的数据进行剖析。研究结果发现ESG整体表现与企业财务风险之间产生负向关系。通过信号传递理论得到ESG绩效的进一步提升能够起到大幅度降低企业财务风险的作用。Friede（2015）发现，ESG表现效果越好，企业的抗风险就越高，两者呈正相关关联，企业践行ESG理念有助于企业本身减小各种风险，从而提高企业的营运能力。Ashwin（2016）的研究表明,纳入ESG因素的公司股票表现的波动性低于其同行,并且企业ESG表现与财务风险之间关系呈现负相关。Brecht（2018）认为企业ESG对债务成本的影响受到公司遭遇财务困境的显著负向调节。Sassen（2016）认为,良好企业的ESG表现能够降低欧洲国家企业的风险与面对风险时的不确定性。一些学者对此持不同观点,Breedt（2019）则认为企业的ESG表现对公司财务风险没有影响。Kanoujiya（2023）认为ESG实践本身并不影响公司的财务困境。然而,当ESG在激烈的竞争下工作时,它会增强财务困境或降低财务稳定性。就环境、社会和公平治理（ESG）分别而言,Djoutsa（2020）认为环境绩效与治理一样,可以被视为公司的一种保险机制,它降低了财务困境事件发生的可能性,从而对其现金流和股东面临的风险产生负面影响。Almeyda（2019）研究表明企业的财务绩效与社会及治理要素之间缺乏明显的联系。有学者指出，财务风险与公司信息披露的质量紧密相连。公司披露信息的质量越好，环境、社会及治理（ESG）对公司业绩的正面影响就越明显。Landi（2022）研究表明全面的ESG评估对应于企业更高的系统性风险,而企业环境评级对同一风险维度具有向上的影响。Capelli（2021）通过将ESG熵纳入考量范围并将其与金融风险测量工具相结合，发现这样能够增强传统的金融风险评估方法的预测能力，这就进一步验证了企业的ESG表现与其财务风险之间存在重要联系。Chiaramonte（2022）则认为ESG披露的持续时间越长,对企业稳定的好处就越大,ESG与企业稳定性之间的联系在其行业特征和经营环境之间存在显著差异。（二）国内综述近年来,国内对于ESG表现的研究日益增加这些研究主要聚焦在环境保护、社会责任和公司治理方面。对于ESG表现与公司财务风险之间的联系，国内学者们也进行了较为详尽的探讨。研究结果表明，企业在ESG方面的优秀表现能够有效的降低公司的财务风险，并对公司的价值及其财务表现产生积极作用。例如，贺薇（2023）的研究结果表明,就旅游行业企业而言，良好的ESG表现能够有效减轻其财务风险。同时，张倩等（2023）的研究发现,通过债务融资成本路径能够提升企业的ESG表现从而有效降低企业财务风险。唐莹和肖洋（2023）的研究也证实了企业若是拥有较好的ESG表现，那么其应对财务、市场风险的能力就会得到显著提升。毛杰（2023）认为企业ESG表现对物流企业价值有正向影响,从而降低企业财务风险。但是个别学者认为在ESG表现对企业财务风险水平的影响在一定条件下也会受到限制。谢赤和李蔚莹（2023）发现公司通过提高自身ESG表现确实是可以降低财务风险,然而这当其财务风险水平上升时这种影响会随之降低,且对于财务风险水平较高的公司来说，这样的影响微乎其微。许珂（2024）的研究认为ESG表现越好,Z值越大,企业陷入财务困境的可能性就越小，并且ESG表现会因企业性质的不同对财务困境的影响存在差异。也有学者认为在一定情况下企业的ESG表现可能因为资本结构不合理或管理层对社会责任的忽视等而导致无法影响财务风险。如孙冬等（2023）通过展开ESG表现与企业系统性风险的研究认为由于投资者与企业管理者对社会责任的忽视,电力公司的系统性风险并不会对其ESG表现产生较大影响。张永辉等则（2020）认为对于造纸行业来说，系统性风险对其ESG表现并不会有较大影响。造纸企业的ESG表现越好其资本结构就越完善,不过公司的营运与偿债能力却与ESG表现呈负向相关的关系。通过能够精确衡量企业ESG表现的ESG评级可以增加企业价值并提升财务风险预测的灵敏度。通过葛祯祯（2023）的研究显示,ESG评级有助于降低工业企业的财务风险,且对企业信息透明度具有正向影响,企业信息透明度对企业财务风险具有负向影响。王宝东等（2022）认为ESG表现更好的企业财务风险更低，引入ESG变量的预警模型的预警准确率显著提高。王南等（2023）认为财务报表和ESG报表之间有着密不可分的关系,财报能够提供高细节的定量主导结构信息而ESG报告能够提供定性的非结构性信息,二者结合能够更好的对企业运营策略分析做出重要参照,减小其财务风险。徐蕾（2022）认为上市公司ESG表现提升可以有效的使股价崩盘风险下降。石炯萍（2023）也认为企业较好的ESG表现可以极大程度上规避企业破产风险。金卉仪（2019）认为公司治理效果越好,盈利能力与偿债能力等财务指标越高,股价崩盘风险就越低。陶建宏,张瞳（2021）认为,企业高水平的ESG评级,可以使企业的股价崩盘风险有效降低。姜健（2021）则认为企业ESG评级可以减小上市企业风险。综合以上研究可以看出,企业良好的ESG表现对其财务风险具有显著的缓解作用,且这种作用主要体现在降低企业的债务融资成本、提升企业抵御财务风险和市场风险的能力、促进企业绿色技术创新、提高企业的营运能力等方面。并且企业ESG表现与其财务风险呈现反向相关的关系。然而,这样的影响关系也会受到自身财务风险水平的影响。当前,国内外大部分学者倾向于研究ESG表现是否对企业财务风险有所影响,但是鲜少有学者研究制造业企业ESG表现究竟能够在多大程度上给予企业财务风险影响,企业的ESG表现会不会由于不同的产权性质等因素对企业有不同的影响。三、理论基础与相关概念（一）理论基础1.利益相关者理论根据利益相关者理论，企业的ESG表现对财务风险有重要影响。根据这一理论，企业不应该仅仅只是关注股东本身利益，还应考虑是否满足其他利益相关者的需求。通过改善与各利益相关者之间的关系，能够使得企业获得更好的声誉和信任，从而减少财务风险。因此，根据企业的ESG表现及相关报告所制定出来的投资策略可以更好地帮助企业满足这些利益相关者的需求。2.信息不对称理论信息不对称理论认为，在企业与投资者之间会存在着信息不对称情况。企业可以利用ESG表现及相关报告的披露来增强企业各项信息的综合透明度，让投资者对企业有所深入了解并对企业可能存在的各种风险做到心中有数。当前，投资者更倾向于投资那些具有良好ESG表现的企业，因为这表明企业具备更好的管理能力和可持续发展潜力，企业能够通过这些方面来判定企业是否会具有较大的财务风险的可能，从而调整自身的投资策略。3.声誉理论声誉理论认为，企业的声誉作为企业实现长期竞争力和表现财务能力的关键因素之一。良好的ESG表现能够增强企业的声誉，在市场上赢得投资者和消费者的口碑和支持。具有良好声誉的企业往往能够获得更多的投资和业务机会，并且能够获得更加优渥的融资条件，从而减少财务风险。此外，良好的声誉还能吸引和保留优秀的员工，降低人力资源风险。因此，通过改善ESG表现，企业可以增强声誉，从而降低财务风险。（二）相关概念ESG代表环境、社会、治理，三个因素的综合评价，是指企业在其生产经营的过程中对环境保护、社会责任承担与企业治理能力的一种综合评判方法。这些因素被将对企业能否进行可持续性发展起到重要作用。是一种关注企业长期性发展投资理念和企业评价标准。环境(E):企业在生产经营过程中对自然环境的影响，包括对大气污染排放控制、资源使用效率、可再生能源的使用等。社会(S):涉及企业与利益相关者之间的关系、在社会层面关注职工福利、生产安全方面保障消费者权益等。治理(G):指的是企业的各项内部决策机制、管理机构以及各项运作方式等。企业的ESG表现在投资与商业决策过程中愈发受到重视，因为它们可以帮助企业更好的评估其内部风险、长期可持续性发展能力以及企业社会责任承担力度。作为非财务绩效的一种综合性评价标准，通过对ESG表现的参考，企业能够在投资和经营决策过程中有效的规避单一以财务绩效作为评估的风险，使得企业的评价更为全面从而降低企业财务风险。四、制造业行业分析（一）制造业行业的现状当前制造业企业面临着诸多挑战和机遇。一方面，制造业在全球化竞争中面临着成本压力、资源约束、技术更新等挑战，尤其是在一些发展中国家，人力资源成本不断上升、环境法规的约束愈加严格等因素对制造业有着一定影响；另一方面，随着数字化技术和智能制造的发展，制造业正迎来转型升级的机遇，例如智能制造、自动化生产等技术的应用正在为制造业带来新的发展机遇。未来，制造业需要加强创新能力，推动高端制造业发展，注重提高产品质量，提高生产效率，同时与互联网、大数据等新兴产业融合发展，提升整体竞争力。此外，生态环境保护、可持续发展将成为制造业发展最为重要的方向之一，追求绿色、低碳、环保的循环经济将是未来制造业的风向标。（二）制造业行业以及上市公司发展前景作为国内经济产业的重要支柱产业，制造业企业上市公司当前仍然具有较为广阔的发展前景，当前随着数字化转型以及物联网等概念兴起，该行业正伴随着新一轮的技术革新。同时，伴随着消费者需求的不断变化与升级，制造业也面临个性化需求定制的增加，又快又好的灵活生产能力与强大的市场交付能力也成为企业能够获取较大市场份额的重要因素。伴随着区域经济一体化的推进制造业企业将有更多机会进入国际市场。通过积极参与全球供应链和开展国际合作从而打通国外市场实现国内国际的双循环以期实现更高的利润增长。总而言之，对于制造业上市公司而言，要抓住技术发展与需求融合的市场发展趋势，不断进行创新性发展和创造性转化，加强研发投入，提升产品质量和效率，积极拓展国际市场，并严格落实好环保和可持续发展的要求，才能够在行业中取得更好的发展前景。（三）制造业行业发展影响因素制造业行业发展的影响因素较多，主要由企业发展的内外因两个方面构成。企业外部的影响因素主要与市场需求、政策支持与竞争环境等因素有关。而企业内部影响因素则与环境因素、社会因素、公司治理、资金投资及供应链管理等方面有关。在此，仅对制造业企业内部因素做具体剖析，当前国家大力加强环保整治力度，企业需要进一步推进可持续发展，并在符合环保的法律法规下发展生产，同时企业的公司治理和企业融资对制造企业的可持续发展至关重要。透明度、独立董事制度以及有效的风险管理和内部控制机制都是确保企业长期稳定发展的重要因素。基于以上这些方面，可以看出企业ESG表现对于制造业行业的发展具有重要影响，企业需要积极关注自身的ESG表现，并采取具体措施来促进可持续发展，从而实现企业的稳步增收。五、研究设计与实证分析（一）研究设计1.研究假设假设一：企业ESG表现对制造业上市公司财务风险Z值的预期影响为显著正相关。企业良好ESG表现说明企业在ESG实践中都取得了较良好的成绩。综合来看，良好的ESG表现能够给企业提供一定良好的声誉，由于投资者更加看重企业可持续性发展能力与企业发展的综合表现，这将为企业带来大量资金，可以有效降低财务风险。假设二：滞后一期企业ESG表现对制造业上市公司财务风险Z值的预期影响为显著正相关。滞后一期的ESG表现实际上反映了企业过去一段时间内在环境、社会和治理方面的成果。当这些成果在市场中受到关注时，会对企业的声誉和品牌价值产生影响，进而对企业的财务风险产生影响。由于投资者和消费者往往参照既有信息做出决策，因此滞后一期的ESG表现极有可能影响企业财务风险。假设三：企业ESG表现对非国有企业制造业财务风险的预期影响比国有企业制造业更大。非国有企业在一定程度上具有较大的灵活性，同时也面临较大的财务风险。国有企业享受一定的资源倾斜与政策支持，在财务方面面临风险较小。因此国有企业财务风险与非国有企业相比受财务风险影响较小。2.样本选择与数据来源从国泰安数据库中选取行业代码C开头的制造业企业,对数据进行如下筛选:剔除ST和*ST公司,因为经营异常的企业财务表现往往和其他企业有显著不同；剔除掉含有缺失值的样本；剔除金融企业样本,因为这类企业的财务报表内容与结构具有一定的特殊性。经过整理,本文共搜集到3821家沪深A股上市公司2017至2022连续6年的数据。在经过上述数据筛选步骤后,剔除缺失值，最终共获得2730家上市公司的10803份数据样本。为确保数据不受极端值影响，将被解释变量与控制变量进行1%水平的缩尾处理。3.变量定义与模型构建本文实证分析的变量选取的主要依据是指标普遍认可且具有代表性。通过对公司的财务风险值、ESG表现、公司规模等进行分析，认为所选样本具有较高的代表意义。具体指标和变量说明如表1所示。被解释变量：企业财务风险（Z值)在现有对企业财务风险衡量指标的研究中，主要采用Altman在1968年提出的Z值财务风险模型衡量财务风险。Z值越大,企业陷入财务风险的可能性就越小。具体计算下所示。Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5其中:X1=营运资金/总资产，反映资产的变现能力和规模特征。X2=留存收益/总资产，反映公司的累积盈利能力。X3=EBIT/总资产，反映资产的盈利能力X4=权益的市场价值/总负债的账面价值，反映一家公司的偿债能力。X5=营业收入/总资产，反映企业资产周转情况，衡量公司资产利用率。解释变量：企业ESG表现（ESG)当前，国内外学者主要通过成熟的第三方机构评级构建多维评价指标对企业的ESG表现进行衡量。由于华证ESG评级立足国内，能较全面反映我国企业信息，且数据实时更新，能够最大程度上保障数据有效性。因此，选取华证ESG评级，从9—1分依次对AAA-C等级进行赋值。该评级对环境（Environment）、社会（Society）和公司治理（Governance）三个方面进行综合打分，就评分而言，评分级别越高企业该项数据板块得分越高，企业的ESG表现越好。控制变量参照葛祯祯（2023）的研究，借鉴该领域相关学者研究成果，通过分析变量间的相关关系，主要从企业财务状况控制可能影响企业财务风险的其他因素。财务状况包括公司规模（Size）、总资产收益率（ROA）、托宾Q值（TobinQ）、固定资产占比（FIXED）、存货占比（INV）、管理层持股比例（Mshare）、营业收入增长率（Growth）。模型构建构建模型Zit=a0+a1ESGit+a2Sizeit+a3ROAit+a4TobinQit+a5FIXEDit+a6INVit+a7Mshareit+a8Growthit+εZit代表企业企业财务风险值，ESGit代表企业ESG表现，i表示公司、t表示年份，ε为随机误差项，a0为常数项，其余项为控制变量。当a1为正时，支持下文中假设一。（二）实证分析1.描述性统计从表2描述性统计中可以看出，ESG表现的中位数大于样本平均值，也就是说在制造业行业中的企业ESG表现水平不高。ESG表现最大值为8，最小值为1，表明制造业企业在ESG表现方面差别较大，制造业企业中在ESG中并未出现赋值为9的公司，表明制造业企业并不存在ESG表现极好的公司，这或许与制造业行业性质有关。企业财务风险Z值最大值和最小值差别较大，样本企业财务风险程度差异较大。2.相关性分析如表3相关性分析所示。可以看出，财务风险Z值与ESG之间具有显著正向相关，相关系数为0.049在1%的水平下正向显著，初步对假设一进行验证。此外，各控制变量之间的相关性也比较显著。因此，由相关性分析可知企业的ESG表现与财务风险值有所密切关系。其中公司规模、存货占比、固定资产占比与财务风险Z值呈显著负相关，这表明当公司规模越大，企业存货占比与固定资产占比较多的时候企业就越容易出现较高程度的财务风险，而总资产收益率、营业收入增长率、托宾Q值、管理层持股比率越好与财务风险Z值呈显著正相关，这表明发展较快、成长性较强、财务绩效越好、治理能力越高的企业其不易出现高水平财务风险。3.共线性检验为深入分析和检验模型中是否存在多重共线性的，通过采用膨胀因子VIF的系数对各个变量之间的多重共线性进行检验。从表4多重共线性检验可知，模型中各个变量的数值都非常接近于1且严格小于5，这就意味着所构建模型的各个变量不会出现严重的多重共线性。4.主要回归分析对各变量进行回归分析，表5展示了ESG表现对企业财务风险的影响。由表5回归分析可知，在添加各项控制变量后，企业ESG表现对企业财务风险的相关系数达到0.179，二者之间呈现较为显著的正向相关，也就是说企业ESG表现的改善有助于企业财务风险Z值的升高从而降低其财务风险，假设一得以验证。5.稳健性检验在表6中，通过替换被解释变量与解释变量对回归分析结果的稳健性做出检验。首先，将被解释变量财务风险Z值替换成破产率OScore值，破产率OScore值越大，说明企业面临的财务风险就越大。由表6第一列可知ESG表现与破产率显著负相关，也就是说企业ESG表现越好其破产率OScore值就越低，财务风险就越小。因此，假设一得以验证。其次，将解释变量ESG滞后一期即LESG替换原核心解释变量ESG，回归结果表明滞后一期的企业ESG表现对其财务风险仍然具有显著正相关。据此，不仅可以进一步验证上文回归结果的稳健性，同时也表明企业ESG表现能够对其财务风险具有预警作用，假设二得以验证。6.异质性分析在图表7中，通过采用异质性分析的方法按其所有类型对国企制造业和非国企制造业进行区分，对比研究国企制造业与非国企制造业之间ESG表现与财务风险影响的关系。研究发现，制造业国企与非国企在其ESG表现与财务风险的影响上都呈现显著正相关。然而两者在相关水平上分别呈现国企10%与非国企5%水平上的显著差异。这不仅进一步验证假设一，并且揭示了企业财务风险与其产权性质之间不可分割的联系。作为国有企业，在融资等各方面具有较大保障。而对于非国企而言其财务风险的影响不仅受到企业声誉的影响，也极有可能受到企业追求利润最大化的影响，因此企业ESG表现对非国有企业财务风险的影响较之国有企业更加显著，这与前文利益相关者理论和声誉理论相吻合。假设三得以验证。六、结论及建议（一）结论本文搜集了2017年-2022年国内制造业上市公司各项财务数据，运用线性回归模型对制造业上市公司的财务风险受其ESG表现的影响因素进行探究，得出以下结论：1.企业ESG表现的提升能够降低制造业上市公司的财务风险通过实证分析可以得出企业总体ESG表现的提升在企业经营过程中具有显著降低企业财务风险的效果，其对制造业上市公司的财务风险有着重要影响。较高水平的ESG表现通常与较好的企业ESG表现相关联，这将通过改善企业财务绩效从而降低企业财务风险。2.滞后一期的企业ESG表现对制造业上市公司财务风险具有重要参考作用由回归分析的结果可以得出，滞后一期的企业ESG表现即将ESG数据延迟一期，观察滞后一期的企业ESG表现对企业财务风险的影响。表明企业前一期的ESG表现仍然对后一期的公司财务风险有所影响。这表明了企业ESG表现对财务风险具有一定的预警和警示作用，深刻揭示了二者之间的因果关系。3.企业ESG表现对非国有企业制造业财务风险的影响比国有企业制造业更大根据研究结果可得，非国有企业相对国有企业而言在一定程度上其财务风险受到企业ESG表现的影响更大，通过对ESG表现表现的提升，能够实现对财务风险的降低，同时也能够通过ESG表现的各个方面对公司自身做出针对性的改善。（二）建议通过研究分析，我们发现制造业上市公司仍处于ESG水平中等偏下的情况，说明企业ESG表现具有很大改善的空间。由此提出以下建议：1.建立明确的ESG目标，提出合理的ESG战略首先，要建立好较为明确的ESG政策与可衡量的ESG目标，确保员工落实并定期评估。要积极投资可持续的创新性发展项目，加强与利益相关者的沟通，同时强化内部风险管理系统，提升企业信息透明度，对企业的ESG战略做出有效整合与合理规划。就其各方面而言，要设定好并执行环境可持续性目标，例如减少能源消耗、减少废弃物和碳排放应达到什么程度。确保企业切实遵守环境法律法规。加强社会责任，提升职工福利，提升产品质量，维护与利益相关者的良好关系。最后，要加强公司治理，建立透明的公司治理结构，确保决策过程公开透明。加强内部控制体系，并建立有效的股东参与机制。2.及时整合前期ESG数据，对当前生产工作进行调整要及时对公司的整体ESG数据进行全面的分析和评估。包括公司目前的环境、社会和治理数据进行数据整合，通过前期数据了解公司过往在各个领域的表现和存在的问题。将企业的ESG考虑整合到公司的各项决策及其业务流程中去，并对当前各项工作进行监测与评估，及时调整相关生产工作。3.发挥企业优势，促进快速转型非国有企业可以通过参照个体过往ESG表现快速调整自身组织机构以及业务模式，灵活应对市场变化，满足市场需求，并通过多元化融资渠道筹集资金，推进可持续创新发展，推动企业快速转型升级，促进业务拓展。参考文献:[1]SuttipunM.ESGPerformanceandCorporateFinancialRiskoftheAlternativeCapitalMarketinThailand[J].CogentBusiness&Management,2023,10(1):1-13.[2]LandiGC,IandoloF,RenziA,etal.Embeddingsustainabilityinriskmanagement:Theimpactofenvironmental,social,andgovernanceratingsoncorporatefinancialrisk[J].CorporateSocialResponsibilityandEnvironmentalManagement,2022,29(4):1096-1107.[3]CapelliP,IelasiF,RussoA.Forecastingvolatilitybyintegratingfinancialriskwithenvironmental,social,andgovernancerisk[J].CorporateSocialResponsibilityandEnvironmentalManagement,2021,28(5):1483-1495.[4]FriedeG,BuschT,BassenA.ESGandfinancialperformance:aggregatedevidencefrommorethan2000empiricalstudies[J].JournalofSustainableFinance&Investment,2015,5(4):210-233.[5]KanoujiyaJ,SinghK,RastogiS.Impactofenvironmental,socialandgovernanceengagementsonfinancialdistressundercompetition:evidencefromnon-financialfirmslistedinIndia[J].InternationalJournalofCorporateGovernance,2023,13(3):277-296.[6]ChiaramonteL,DreassiA,GirardoneC,etal.DoESGstrategiesenhancebankstabilityduringfinancialturmoil?EvidencefromEurope[J].TheEuropeanJournalofFinance,2022,28(12):1173-1211.[7]SassenR,HinzeAK,HardeckI.ImpactofESGfactorsonfirmriskinEurope[J].Journalofbusinesseconomics,2016,86(4):867-904.[8]DjoutsaWambaL,SahutJM,BrauneE,etal.Doestheoptimizationofacompany'senvironmentalperformancereduceitssystematicrisk?NewevidencefromEuropeanlistedcompanies[J].CorporateSocialResponsibilityandEnvironmentalManagement,2020,27(4):1677-1694.[9]AshwinKumarNC,SmithC,BadisL,etal.ESGfactorsandrisk-adjustedperformance:anewquantitativemodel[J].JournalofSustainableFinance&Investment,2016,6(4):292-300.[10]BreedtA,CilibertiS,GualdiS,etal.IsESGanequityfactororjustaninvestmentguide?[J].TheJournalofInvesting,2019,28(2):32-42.[11]AlmeydaR,DarmansyaA.Theinfluenceofenvironmental,social,andgovernance(ESG)disclosureonfirmfinancialperformance[J].IPTEKJournalofProceedingsSeries,2019,