轨交装备迎十三五采招高峰基建加码聚焦轨交建设

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载行业研究机械设备机械行业深度研究报告机械行业深度研究报告华创证券研究所核心观点华创证券研究所证券分析师：李佳电话箱：证券分析师：李佳电话箱：lijia@执业编号：S0360514110001证券分析师：鲁佩电话业编号：S0360516080001证券分析师：赵志铭电话箱：zhaozhiming@执业编号：S0360517110004证券分析师：娄湘虹电话箱：louxianghong@执业编号：S0360518050003电话箱：wuweiye@1.2019-2020年是“十三五”期间在建国家铁路骨干网以及城市轨道交通项目的通车高峰，届时动车组及地铁采招需求有望大幅提升，设备公司有望深度受益。2.《货运增量三年行动计划》明确指出，到2020年铁路货运量要达到47.9亿吨，运能增长30%，未来三年共需新增货车20万辆、机车4000台。3.新型动车组CR200J推出，存量客车的更新需求也望在未来持续释放。o投资抬升产业前景预期：基建投资企稳回升，铁路有望先行；回溯历史，每轮投资上马皆是轨交产业链投资“黄金”时点行业基本数据纵观过去10年历史，基建投资总在特定的历史时期起到其“稳经济”的宏观调控作用。2018年对外面临贸易战，对内经历去杠杆，我国经济面临较大压力，基建作为稳经济抓手有望再一次发挥关键作用。2018年前三季度基建增速又一次经历了大幅下滑，同比增速仅0.26%（含电力）；723国常会强调存量项目保证推进，731政治局会议提基建补短板，预计2019基建增速有望企稳回升。基建相关板块包含建筑、机械设备、水泥和钢材，机械设备中又分工程机械和轨交装备。从相对沪深行业基本数据相对指数表现相对指数表现2017-11-22～2018-11-204%-11%-26%-41%17/1118/0118/0318/0518/0718/092017-11-22～2018-11-204%-11%-26%-41%17/1118/0118/0318/0518/0718/09简称股价（元）2018E2019E2020E2018E2019E2020EPB评级中国中车8.740.390.50.622.4117.4814.572.06推荐华铁股份4.510.340.450.6213.2610.027.271.76推荐新筑股份7-21.3810.91-1.44强推永贵电器9.440.670.89-14.0910.61-1.29推荐相关研究报告资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2018年11月21日收盘价相关研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号机械行业深度研究报告 4（一）按照轨交建设节奏，明后两年高铁和地铁均迎来通车高峰期，设备公司有望深度受益 4 42、通车高峰期来临，设备公司有望深度受益，业绩增长确定性较大 5 6（二）公转铁政策影响，货运车辆需求也在同时期释放 7（三）新车型推出，存量客车的更新需求逐步释放 7 9 9（二）每一轮基建投资的优先方向又有所不同，此轮我们判断轨交先行 9（三）基建投资回升设备企业弹性大 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号机械行业深度研究报告 4 4 4 5 6 6 7 7 7 9 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号机械行业深度研究报告一、从投资结构来看，未来2年轨交设备端投资增长1、未来两年地铁、高铁领域均迎来通车高峰期不论是高铁项目还是地铁项目，一般从开工到通车的时间周期为4-6年，因此2滑落，内需及固定资产投资增速数据也出现不同程度的下降，经济整体承压，2012年长，其中就包括批复多项基建项目。另一方面，铁路方面经历了201也开始逐步启动，2014年更是两次上调投资额全年投资突破8000亿使得铁路投资自此保持高位；另外，地铁2013图表1.12-13年铁路投资增速快速回升，之后投资额保持高位资料来源：Wind，华创证券高铁地铁通车高峰即将到来，动车组、城轨设备增长可期。动车组方面：我们预计201图表2.2019-2020年高铁迎来通车高0资料来源：Wind，华创证券0资料来源：Wind，华创证券机械行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2、通车高峰期来临，设备公司有望深度受益，业绩增长确定性较大按照建设节奏，车辆、零部件及机电设备的交付与通车里程数高度相关。一般来说，高铁通车前一年组交付高峰期，动车组车辆设备订单周期为1-2年；地铁通车前半年到一年同样为地铁车辆的交付高地铁业务的不同设计规划，地铁车辆设备订单周期可能长达2-3年。图表4.投资+施工进度决定产业链各板块业绩弹性资料来源：华创证券整理可能的受益标的包括机电设备中国通号、和利时、众合科技等，以及专攻轨交车辆及零部件设备的中国中车、新筑机械行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表5.通车高峰来临，站后机电设备及车辆设备弹性大资料来源：华创证券整理3、站后机电设备端订单已显著增长，印证通车高峰通号产品与线路里程直接相关，公司今年订单大幅增长，前三季度铁路订单增长66%，地铁订长640%。市政工程总承包及其他新签合同额同比下降30.1%。三季度签单也较多，1-9月0资料来源：中国通号公司公告，华创证券整理机械行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号环保问题日益严峻，国务院今年7月印发《打赢蓝天保卫战三年行图表7.2018-2020年铁路货车采购量预测货车采购量（辆）价格（亿元）货车采购金额2018-2020合计资料来源：中国中车年报，华创证券整理预测图表8.2018-2020年铁路机车采购量预测机车采购量（台）价格（亿）机车采购金额2018-2020合计资料来源：中国中车年报，华创证券整理预测中型动车组将大范围替换现有25T型客车，成图表9.“复兴号”系列动车组型号最新进展研制厂商证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号机械行业深度研究报告型号最新进展研制厂商资料来源：中国政府网，华创证券整理机械行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号二、预计19年轨交投资继续上调，有助于板块估值提升50.0040.0030.0020.0010.00 固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比%资料来源：wind，华创证券通过比较研究，每次基建投资回升都面临相同的宏观环境：外部冲击、房地产调控、资金面趋紧，宏观经济数2018年基建增速又一次经历了大幅下滑，1-9月份基建增速据为0.26%。2018年对外面临贸易战，对内经历去杠杆，宏观经济面临较大压力，基建作为稳经济抓手有望再一次起到定海神针的作用。自723国常会强（二）每一轮基建投资的优先方向又有所不同，此轮我们判断轨交先行2008年2月基建增速探底后出现明显的机械行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表11.基建投资细分板块弹性资料来源：wind，华创证券资料来源：wind，华创证券机械行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号基建相关从大的板块来说有建筑、机械设备、水泥和钢材，机械设备中又分工程机械和轨交装备。从相对沪深资料来源：wind，华创证券机械行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号三、投资建议图表14.轨交产业链公司盈利预测简称股价（元）2018E2019E2020E2018E2019E2020EPB中国中车8.740.390.50.622.4117.4814.572.06华铁股份4.510.340.450.6213.2610.027.271.76新筑股份7-21.3810.91-1.44永贵电器9.440.670.89-14.0910.61-1.29资料来源：wind，华创证券预测四、风险提示基建投资不及预期，公转铁政策落实不及预期。机械行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号机械组团队介绍所长助理、首席分析师：李佳分析师：鲁佩分析师：赵志铭分析师：娄湘虹助理研究员：吴纬烨证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号机械行业深度研究报告华创证券机构销售通讯录地区姓名办公电话企业邮箱销售经理duboya@销售经理houchunyu@销售助理houbin@销售助理销