金融资产定价方法范文

金融资产定价方法范文

金融资产定价方法篇1

[关键词]金融资产；公允价值；计量机制

一、引言

2008年国际金融危机的根源是美国等国实体经济和虚拟经济之

间的结构失衡导致资产泡沫扩大，风险要延和经济失控。经济能否健

康发展，风险能否可控，其关键之一是金融资产公允价值的定价机制

[l]o

金融资产的公允价值计量机制是关于金融资产的公允价值计量

的原理、结构、关系和功能构成的系统。研究金融资产的公允价值计

量机制具有重要的现实意义。

二、研究综述

金融资产是持有方拥有的一切可以在有组织的金融市场上进行

交易、具有现实价格和未来估价的，证明债权债务关系的合法凭证。

公允价值是在计量当天，市场参与者在有序交易中出售资产收到

的价格或转移资产付出的价格(fasl57par.5)。公允价值是以市场为基

础的定价，不是由特定主体确定的定价;公允价值是由假想交易(现行

交易价格的非实际价格)形成的估计价格⑵。

自1952年马科维茨(markowitz)提出资产组合理论(mpt),资

产计量研究便拉开序幕。有代表性的研究有：1970年，威廉•夏普

(williamsharpe)提出资本资产定价模型capm。1973年，robertmerton

建立了资产期权定价公式。1976年，ross得出：资产的预期收益可

表示为多个宏观经济因素的“线性组合二1979年，布理登（breeden）

建立了基于消费的资本资产定价模型（ccapm）。1994年，shefrin提

出行为资产定价模型（bapm）o2007年，peter提出了动态异质模型

[3]o2008年,hull给出确定金融衍生产品价格的方法⑷。

在国内，陆静，唐小我（2006）构造了基于流动性风险的多因素

定价模型（la-capm）⑸；孙有发（2007）提出了随机波动定价模型⑹;

易荣华,李必静（2010）从四类定价因素入手分析股票定价模式[刀。

在上述研究中，人们囿于金融资产公允价值计量模型与方法，而

对其定价原理、结构和影响因素研究不够，迄今未发现有一个完整的

金融资产公允价值计量体系，即金融资产公允价值计量机制。

三、金融资产公允价值计量机制

（一）金融资产公允价值的定价原理

金融资产公允价值定价原理不可能凭空产生，产业资本向金融资

本发展的演变过程昭示了：金融产品“源自”实体产品，因此，金融

资产定价与实体产品定价同源，所以，同理。根据公允价值的定义,

公允价值是以市场为基础的定价，市场由“看不见的手”左右，所以，

金融资产公允价值定价应遵循“供求定价”原理。

从金融资产公允价值定价的现实基础角度看，即使在社会主义国

家也没有纯粹的计划经济，即使是西方资本主义国家也没有纯粹的市

场经济，事实上，都是一个市场多一点还是计划多一点的问题。从现

实上看，目前“市场多一点”成为不争的现实。基于这一认识，金融

资产定价应以市场为基础，遵循“供求定价”原理。公允价值是由市

场供求决定的同类资产的脱手“市场价格”。如果市场上的同一项资

产在第一对交易主体之间达成一个价格（最高价），在第二对交易主

体之间达成另一个价格（最低价），那么，在第三对交易双方信息对

称的情况下，经过双方讨价还价，成交价格不会是最高价，也不会是

最低价，应该是中位价，而中位表示的是平均的理念。因此，参照同

类资产定价可以理解为以同类金融资产的平均价作为这类金融资产

的公允价值。

我们来论证一下上述“平均理念”，第一，在经典的威廉•夏普

（w川iamsharpe）先生的capm模型中，资产期望收益率实际上也是一

个平均数，因为在概率论中，期望本身就是均值。第二，既然公允价

值作为由假想交易形成的估计价格，当然是需要点估计的，而最一般

的点估计就是认为总体平均数约等于样本平均数，这样，这个估计价

格同样是平均数。

在市场失灵的情况下，投资者的情绪波动大、行为显著地从众,

经济主体的有限理性变得更加有限。此时，“救市”成为政府“该出

手时就出手”的必然选择，政府通过干预供应和需求对公允价值计量

进行“制度安排”。

但是，根据公允价值的定义，公允价值不是由特定主体确定的价

格，当然也不是由政府确定的价格，由政府的“制度安排”得出的“干

预价格”同样不能作为金融资产的公允价值，而只能是对市场价格的

“调整”，这仍然离不开以市场这一基础。总之，金融资产定价遵循

通常会充分利用外部性，尽可能地选择利润最大的定价方案。在存在

信息不对称的情况下，企业有可能面临管理层的“道德风险”和“逆

向选择”等等，这些无不影响到金融资产的公允价值。

2.投资者行为

投资者信心波动、投资者心理上的赢利期望、投资者的从众行为,

这些都会使交易中的金融资产价格随之发生波动，投资者的情绪波动

越大，金融资产价格波动越大。当数量巨大的投资者普遍具有从众行

为时，金融资产交易价格会表现出相应的“集中趋势”，导致金融资

产价格的大起大落，金融资产公允价值也会非理性地“船随浆动二

3.估价模型与计量方法

“种瓜得瓜，种豆得豆”，选择什么样的估价模型就得到什么样

的估价，采取什么样的计量方法就会得到什么样的金融资产价格。由

于估价模型确定欠妥或计量方法选择不当，会使得金融资产“公允价

值”和公允相去甚远。

4.利率和汇率变动

利率和汇率调整是金融管理的弑手铜之一。由于公允价值是一个

折现值，根据未来收益折现来计算，现值直接受到资本市场上的利率

大小和外汇市场上的汇率高低影响，通过直接影响现值，间接影响金

融资产的公允价值。

5.社会与人心稳定

在稳定压倒一切的执政理念下，政府为了保障社会与人心稳定，

会采取一些非市场的办法，对金融资产定价格进行间接或直接的干预,

比如，直接提供某些金融产品，此时的金融资产价格是政府的“维稳

价格”而不是公允价值。

6.金融、经济与法律制度

市场价格机制在国家的金融经济法律制度框架内，按照其自身的

规律来运行，但是，市场价格机制并非万能。因此，政府有时必须对

金融资产实行“价格规制二在政府对金融资产的市场价格进行调控

的过程中，应把政府及其官员的活动纳入法制的轨道。如果法制不健

全，寻租活动屡禁不止，就会破坏金融资产的市场价格机制运行的环

境，从而影响金融资产的公允价值。

（四）功能

金融资产公允价值计量机制的功能就是保障金融资产价值的公

允。通过“刨掉”金融资产的泡沫，促进金融资产交易的有序和公平，

为利益相关者提供可靠并且相关的公允价值会计信息，有助于管理与

决策，提高经济主体抗风险能力，促进金融资产的优化配置。

第一，依据金融资产公允价值定价原理和公允价值会计准则，使

会计人员处理公允价值会计业务时有理有据，从而提高会计信息的可

靠性，保障公允价值会计的“信息质量二

第二，通过为投资者、债权人等利益相关者提供金融资产公允价

值会计信息，为利益相关者决策提供支撑，有助于发挥公允价值会计

的“决策支持”功能。

第三，依靠金融资产公允价值计量机制，特别是对虚拟资产计量

的规制，可以“刨掉”虚拟资产的“泡沫”，保障会计信息的可靠性，

有利于平衡实体经济和虚拟经济之间的结沟关系，提高经济主体应对

金融风险的能力。

第四，通过发挥金融资产公允价值计量机制的市场价格功能，实

现资本市场中金融资产的优化配置，提高金融资产效率。

四、完善金融资产公允价值计量机制的对策与建议

（一）紧紧抓住“刨掉金融资产泡沫”这个“牛鼻子”

金融危机的问题出在哪里？实际上出在“泡沫”上，“泡沫”又

来自何方？主要来源于“虚拟资产”上面。“虚拟资产”是企业已经

实际发生的费用或损失，在企业持续经营的条件下，将企业已经实际

发生的费用或损失列作待摊、递延等“虚拟资产”项目，之后在持续

经营期间按一定方法分期摊销转作费用时，抵减该期间的利润，并相

应抵减应交的所得税，有的企业利用虚拟资产账户作为“蓄水池”，

不及时确认、少摊或不摊销已经发生的费用和损失，粉饰会计报表，

虚盈实亏、假盈真亏的现象屡见不鲜。比如，某上市公司，三年以上

账龄的应收账款净额巨大，债务人被清盘，公司存货净额、其他长期

应收款、待摊费用、长期待摊费用、待处理流动资产净损失巨大，公

司净资产为负值。

“刨掉”金融资产泡沫是拉牛出泥潭的“牛鼻子”，抓住了这个

“牛鼻子”，牛出泥潭就没问题了。因此，一方面要完善公允价值会

计准则，修订公允价值计量方法；另一方面，要加强会计人员的公允

价值会计业务技能培训，提高会计人员处理公允价值会计业务的能力,

强制进行“虚拟资产”的内外部审计，严查应收账款净额，存货净额、

其他长期应收款、待摊费用、长期待摊费用、待处理流动资产净损失

等项目，挤掉水分。

（二）完善企业法人治理结构

提高中小股东进入监事会的比例，通过协调，发挥股东大会、董

事会和监事会的功能。推行合理的信息公开制度，以消除信息不对称

现象，从源头上治理管理层可能的“道德风险”和“逆向选择:完

善管理层受托责任绩效评价体系，专门制定针对虚拟资产审计的责任

目标，建立健全对管理层的约束与激励机制，对不正当利用虚拟资产

或增加资产泡沫的行为进行约束，对在抗风险方面取得成效的管理层

进行奖励。

（三）着力对治负的外部性

对治负的外部性的办法是“堵和导”两种办法。“堵”是使企业

打消利用负外部性获利的成本远远大于收益，使企业知损而后退，具

体可通过在金融监管条例中增加对虚拟资产运用的一些限制性条件

和产生虚拟资产泡沫时经济处罚条款。“导”是采取金融政策，将企

业负外部性导向正的外部性，具体来说就是对具有正的外部性的企业

给予政策上的优惠。

为了对治企业负的外部性，可以适度引入金融业竞争机制，打破

垄断局面，形成有利消减负的外部性的局面，从而消解负外部性对金

融资产公允价值的影响。

（四）善用利率杠杆

“给一个杠杆，可以撬动整个地球。”利率调节是金融资产公允

价值计量机制控制中的关键环节，直接影响到金融资产公允价值的大

小。金融资产公允价值本质上是一个未来现金净流量的现值，决定

这个现值大小的主要就是折现率，通过调整利率可以直接影响折现率,

通过折现率影响计算结果，从而实现对金融资产公允价值的调控。从

宏观层面上说，如果市场上资产泡沫膨胀，那么可以通过调高利率、

紧缩银根对流通中货币规模实施控制，比如说“次贷”量的总量控制，

总量控制住了，起一点泡沫也成不了金融危机。

（五）形成金融资产公允价值计量的办调机制

以“刨掉”金融资产泡沫为主线，把会计准则制定机构、金融证

券监管委员、会计师事务所、审计委员会、会计学会、物价局和企业

行业委员会联系起来，由金融证券监管委员牵头，开展金融资产公允

价值计量协作调研，通过职责分工明确的分项治理和有序协作综合治

理，最终形成较为完善的金融资产公允价值计量协调管理机制，发挥

其去泡沫、控风险、保经济和惠民生的重要作用。

［参考文献］

［1］刘玉廷.我国会计准则国际趋同走向纵深发展阶段一一中国

企业会计准则与国际财务报告准则持续趋同路线图解读口］.财务与

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[5]陆静,唐小我,基于流动性风险的多因素定价模型及其实证研

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[6]孙有发，张成科，高京广,邓飞其.现代证券定价模型研究[j].

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[7]易荣华，李必静.股票定价模式及股价分解测度方法研究一一

基于输入输出转换及相对比较的视角口].中国管理科学,2010,(10).

金融资产定价方法篇2

内容摘要：本文首先介绍金融资产公允价值定价的起源与含义,

接着分析了公允价值定价模式下的顺周期效应及主要缺陷，而后介绍

了应对金融危机各国管理者对公允价值定，'介的调整，最后提出进一步

改进公允价值定价、减轻其对经济产生顺周期效应的具体措施。

关键词：金融资产公允价值公允价值定价

公允价值的产生与含义

在资产定价过程中，历史成本因其可靠、客观、易取得的特性为

各类资产普遍适用。但随着金融业的快速发展，大量金融资产不断出

现，历史成本难以准确地反映期货合约、利率掉期等大量复杂的金融

衍生的资产价值。尤其在20世纪80年代美国储蓄与房屋贷款危机中，

部分储蓄及房屋贷款机构利用历史成本掩盖问题贷款，使联邦政府从

破产金融机构接管了约1600亿美元有问题的房贷资产，金融资产历

史成本定价引起普遍的争议。

1990年9月，美国证券交易管理委员会（SEC）主席理查德・C・

布雷登在美国参议院的银行、住宅及都市事务委员会作证，指出了历

史成本定价的财务报告对于预防和化解金融风险作用不大，首次提出

了应当以公允价值作为金融资产定价依据，90年代中期，美国即开

始将公允价值最先应用于金融资产，1990年SEC前主席Douglas

Breeden倡导所有金融机构都采用市场价格报告金融投资，该倡导得

到了欧美等多国准则制定机构的响应，目前世界大多数国家对金融资

产普遍采用了公允价值定价。

美国财务会计准则委员会（FASB）2006年9月正式的美国财务

会计准则第157号一公允价值计量，将公允价值定义为：报告实体所

在市场的参与者之间进行的有序交易中出售一项资产所收到的价格

或转移一项负债所支出的价格。国际财务报告准则对公允价值的定义

为：公平交易中，熟悉情况的当事人自愿据以进行资产交换或负债清

偿的金额。我国新企业会计准则对公允价值的定义为：在公允价值计

量下，资产和负债按照在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行

资产交换或者债务清偿的金额计量。

公允价值顺周期问题的提出

公允价值定价，也称市值计价，是指金融机构应根据当时同一金

融产品或相似产品的市场价格作为金融资产的入账价值。根据GAAP

的要求，金融机构必须每季度用公允价值评估资产负债表上的资产。

按照SFAS157的规定，金融产品分成三个层次：第一层为有活跃

市场交易的金融产品，其公允价值根据活跃市场报价确定；第二层为

交易不活跃市场情形下的金融产品，其公允价值参考同类产品在活跃

市场中的报价或者采用有可客观参考支持的价值模型确定；第三层为

没有交易市场的金融产品，其公允价值需要管理层根据主观判断和市

场假设建立估值模型确定。SFASI57的规定金融产品“公允价值”计

量标准适用的优先级原则，即首先看是否适用第一层的标准，在不适

用的情况下再逐级向第二层、第三层顺序判断。

美国次贷危机发生后，众多金融产品的交易市场全面冰封，“以

市值计价”的产品已经没有市场交易，众多金融产品从估值适用的第

一层直跌到第三层。而在第三层的估值中，在审计师坚持下，金融机

构不得不以市场上的“挥泪甩卖价”作为次贷资产的价值，造成了巨

额的资产减值。这些天文数字的“账面损失”影响了投资者心理预期，

使市场陷入恐慌性抛售持有次贷产品的金融机构股票的狂潮。

在市场大幅下跌和定价功能缺失的情况下，公允价值计量导致金

融机构按市价大幅减计资产，使亏损增加，资本充足率下降，从而加

大了资产抛售力度，进而形成“价格下跌-资产减计-恐慌性抛售-价格

进一步下跌”的恶性循环，推动并加速恶化了金融危机，公允价值在

金融危机中起到了发生器与助推器作用。而在市场高涨时，较高的交

易价格导致相关金融产品价值被高估，并推动金融机构继续扩张，金

融资产公允价值定价对经济运行产生了“助涨助跌”的顺周期效应。

公允价值定价的主要缺陷

第一，定价方法存在较大主观性。由于在流动性紧缺、市场不

活跃情况下，公允价值无法从市场价格中直接得到，此时对公允价值

的估计会涉及到金融工具的定价模型和方法，严重依赖于模型假设和

简化条件，一些模型设计本身没有适当把握住复杂金融产品的特性,

或者模型输入本身不是市场上可直接观测到的变量，存在一定误差,

因而模型风险较大，定价存在很强的主观性。第二，定价不明确化,

尤其是危机时期复杂金融产品在公允价值计量三个层次下的资产重

分类。由于市场的流动性紧缺，在美国GAAP公允价值计量的三个层

次下，一些复杂金融资产需要进行重新分类层次，由此导致了更多奇

异产品的定价出现混乱，一些抵押产品甚至出现了贷款者和借款者对

其定价不一致的情况。第三，加大了银行资产负债表、利润和损失账

户的波动性，提高了银行监管资本的波动水平，进而放大了金融市场

的周期性。第四，波动性的增大，可能将造成银行管理对短期的过于

强调，尤其表现在其投资决策中，避免投资于信用评级波动正不断增

大的部门。对于流动性相对稀缺的金融工具，短期决定将进一步加大

其公允价值计量的偏差。

应对金融危机公允价值运用的调整

国际货币基金组织（IMF）在最新发表的《全球金融稳定报告》

指出，采用公允价值会计准则仍然是未来的趋势，不过该准则有待进

一步改进，以减少一些估值技术夸大的影晌。如果停止使用公允价值

计量，短期内无法找到可以替代的方法，因此，公允价值准则不会被

停止使用，但是需要对其进行完善和调整。

为了使经济和金融界快速从这场金融危机中摆脱，国际会计准则

委员会（IASB）宣布从2008年7月1日起追溯调整会计准则。随之

而来的是，各国对于公允价值准则修改的浪潮。美国：2008年9月

30日，美国《在不活跃市场下确定金融资产的公允价值》，指出在市

场不活跃的情况下，管理层可以采用自己的估值模型和判断进行计量。

该方案虽可避免资产减值带来的损失，但模型和假设参数的合理性难

以确定。日本：允许企业根据买价重新估价证券。日本于2008年10

月16日宣布将审查市值计价会计准则，允许企业根据买价重新估价

证券。韩国：考虑修改会计准则，放松会计规定。韩国金融服务委员

会（FSC）12月22日发表声明，针对货币贬值产生的外债风险，将

考虑修改会计准则，放松会计规定。允许大型企业与上市公司将外币

资产等列为避险工具，产生汇兑损益不列入当年盈利。小型企业可以

按照年中的汇率来评估资产。通过对记账汇率的选择，企业的资产将

不受汇率变化的影响，从而促进稳定，同时影响企业的资金信贷渠道，

以达到给企业补血的目的。中国：公布了《关于进一步加强中央企业

金融衍生业务监管的通知》。旨在防止巨额浮亏，维护国有资产安全，

严守套期保值原则禁止投机。2009年3月国务院国资委公布了《关

于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》。其目的在于，金

融衍生工具是企业稳定收益、对冲风险、参与国际市场经营与竞争的

有效工具，但同时也是一把“双刃剑”，滥用或运用不当则会放大风

险，甚至造成灾难性后果。

进一步完善公允价值定价的建议

（一）设立定价准备金或建立动态条款

金融机构应当为基于模型定价的复杂金融产品设置定价准备金，

这些准备金应当包含在特殊市场条件下，如市场萧条时期，公允价值

记账过程中不确定因素的确认与会计计量。这种做法可以明确的反映

机构在财务报告中对产品定价过程中不确定性因素的度量，因此，提

供了对金融产品更准确的价值评估。金融机构建立动态条款，即对存

款性机构资产负债表上贷款组合的账面价值进行动态调整，并均考虑

贷款组合的信用风险。这两种机制均提供了更准确和公平的价值评估,

也有助于缓和当前会计准则的顺周期性，以及银行部门顺周期的借贷

行为。

（二）发挥中央银行和银行监管部门在维持金融稳定方面的作用

考虑到银行审嗔性监管和公允价值会计准则共同存在的顺周期

性，可以加强监管者、会计制度制定者和中央银行间的合作。在对会

计准则制定的管理过程中，可赋予中央银行或政策制定者以更主动的

角色，使其能更好的理解准则并从宏观金融稳定的角度对其进行考察。

（三）增加公允价值定价的披露力度和透明度

增加公允价值计量过程的透明度和公允价值信息披露是必不可

少的，例如，根据公允价值计量准则，高层次的金融资产的公允价值

往往是市场中的交易价格，这种价格往往掩盖了不确定的市场状况和

经济环境。因此，仅仅披露公允价值的数值是不够的，还要披露该项

资产的潜在风险、估价方法与假设、市场价格的波动性与敏感性和其

他重要的因素等。公允价值的披露必须说明公允价值是通过活跃市场

报价确定，还是采用估价技术估算得出。

近年来，我国会计准则与国际会计准则的差距正在逐步缩小，部

分银行已经按照国际会计准则的要求编制会计报告。总体上看，我国

金融产品单一，利率和汇率还未完全市场化，公允价值会计对金融市

场影响仍非常有限。但随着以公允价值计量的金融资产与负债的比例

上升，应不断地从实践中摸索和总结经验教训，及早防备公允价值定

价的负面影响。

参考文献：

1.高丽阳.公允吩值的功与过一源于次贷危机的感想［几经济论坛,

2009（3）

2.黄园园.金融危机下对公允价值的思考［J］.国际商务财会，2009

（3）

金融资产定价方法篇3

关键词:金融投资;套利;无套利假设

中图分类号:F830.591文献标识码:A

一、套利的基本概念

套利作为金融经济学中的一个重要概念。通常被定义为这样的一

个过程:投资者通过在多个市场上同时进行投资活动，在没有投入实际

成木的情况下却能获取无风险利润。传统意义上主要的套利方式分为

三种:跨期套利（时间套利）、跨市场套利（空间套利）和跨商品套利。

跨期套利简单来讲就是当某一商品存在这种情况即:其在不同时

期的价格不同（排除正常的时间价值），这时投资者就会利用这种机会

本着低买高卖的方式进行交易活动从而赚取利润。跨市场套利是指当

同种商品出现由于所处市场的制度、交易方式、法律政策等不同而导

致的价格不一致时,投资者利用这种价格的不一致在价格相对较低市

场买入，同时在价格较高的市场卖出，从而套取利润。跨商品套利就是

利用两种不同的但相互关联的商品之间的，介格变动进行套期谋利。

二、金融套利的条件

套利行为的前提是套利机会，也就是存在套利条件。市场的非均

衡状态是套利行为得以进行的条件，如果市场运行保持均衡状态，那么

也就不存在套利机会。市场均衡是一个立体的全面的概念，其要求市

场中的各个方面、各个要素之间达到协调。这说明市场达到均衡状态

所要求的条件是极其苛刻的，在现实经济中市场运行的均衡状态是偶

然的、短期的，而市场的非均衡状态则是必然的、长期的，这就为套利

提供了可能。

作为金融投资者其所关注的金融市场由两部分组成:价格形成机

制和金融制度，价格形成机制是市场运行的基础，是金融市场运行的核

心;金融制度是市场顺利运行的保障。与之相对应，金融市场的非均衡

主要表现在两方面:价格的非均衡与制度的非均衡。对于金融市场来

说，有效的价格形成机制是指依靠市场自身的运作，金融资产的价值能

得到充分的发现,体现出合理的绝对价格和相对价格，形成一种价格均

衡状态。有效的价格形成机制能够使市场达到并保持均衡，此时各种

金融资产的价格都是合理的，因而也就不存在利用非正常的价格联系

获取超额收益的价格套利行为。但实际金融市场的价格形成机制由于

种种因素而存在缺陷，造成市场的非均衡，形成了价格间的非正常联系,

这就为价格套利提供了可能。如同价格形成机制的缺陷引起资产价格

的非均衡进而产生价格套利机会一样，金融制度的缺陷同样会引起制

度的非均衡,并为制度套利提供了机会。

三、无套利理论

（一）无套利假设。在1990年与马科维茨、夏普一起分享诺贝尔奖

的另一位经济学家米勒。他与另一位在1985年获得诺贝尔奖的莫迪

利阿尼对于“公司的财务政策（分红、债权/股权比等）是否会影响公司

的价值”这一主题进行了一系列的研究。他们创造性地提出了无套利

假设并以此证明了在理想的市场条件下,公司的价值与财务政策无关

的命题。即莫迪利阿尼・米勒定理（MM定理）。以无套利假设为假设条

件在金融经济学领域出现了一系列关于金融资产的定价理论和定价

模型。其中,较为成熟的如布莱克・肖尔斯期权定价理论、罗斯的无套

利定价（APT）理论等。无套利假设也成为了金融经济学定理中经典的

一条。

所谓无套利假设，是指在一个完善的金融市场中，不存在套利机会

（即确定的低买高卖之类的机会）。对于金融投资者通俗上来讲就是市

场中没有“免费的午餐二但是，就像市场均衡假设一样,无套利假设成

立的条件也是极其苛刻的,在现实金融市场中同时满足其成立的所有

条件是极其偶然的,但是无套利假设定理却给金融投资者挖掘金融市

场中的套利机会提供了方法支持。这就是利用无套利定价技术对金融

资产进行套利可行性分析一。

（二）无套利定价方法。无套利定价方法是以无套利假设为基础从

而对金融资产进行定价，由于所要取得确定的价格是在无套利假设前

提下得出的,这就要求所要定价的金融资产不能与其他金融资产组合

起来进行套利。从不存在套利机会出发，我们就可以得到这样的结论:

在完善的金融市场上，任何具有相同现金流或现金流价值的资产或资

产组合必然有相同的交易价格。如果其中的一种资产或资产组合的价

格是事先给定的,即认为是交易价格。那么，其他具有相同现金流的资

产或资产组合，其交易价格随之也就确定了。这样确定的价格应该是

均衡价格。如果不是均衡价格，意味着在这样的价格之下资产的供求

不平衡，交易价格大于或小于均衡价格，所以就存在套利机会。

根据这样的原理,就得到资产无套利定价的一种方法:将所要定价

的资产或资产组合置于一组给定价格的资产或资产组合之中,利用给

定价格的资产或资产组合,复制出与所要定价的资产或资产组合相同

现金流的资产组合，在不存在套利机会的假设下,所要定价的资产或资

产组合的价值，等于复制出的资产组合的价值，而复制出资产组合的价

值是已知的，因此所要定价的资产或资产组合的价值也就确定了。

我们以无套利假设为前提，以无套利定价方法对金融资产进行定

价分析，从而挖掘金融市场中的套利机会。在这个过程中核心的环节

就是对金融资产的复制，能否完美地复制也是对特定金融资产成功定

价的前提，复制过程就是通过资产或资产组合使之具有与所要分析的

金融资产相同的现金流或现金流价值。这是运用无套利定价法套利中

最困难也是最关键的一环。

下面就期权市场我们来做一个简单地模拟:

首先我们设定金融资产:欧式一年期买入期权（执行价格100元）

即期价格为18元;某股票一股即期价格为100元（假定一年后价格为S

元）;一年期贷款利率为8%;欧式一年期卖出期权（执行价格100元）即期

价格为10元。

我们设计如下的资产组合，如表1所不。（表1）

从现金流上分析所构成的资产组合的现金流结构表现和欧式一

年期买入期权相同，但是其即期价格不一致，这就意味着出现了套利机

会，即可以这样操作汝口表2所示。（表2）

这样，每做一份相应的操作即可套利0.59元。

四、小结

现实市场中的套利自然不像我们所模拟的那样简单，在金融学领

域中还有着庞杂的套利理论学说和模型。本文所要强调的不是如何进

行套利活动,而是培养一个投资者最基础的套利思维。无套利定价理

论是金融市场定价技术中最为基础的，其理论核心就是运用资产或资

产组合的复制技术,这种技术理论可以广泛地运用于各种金融资产和

其衍生产品，也为投资者进行套利投资行为提供了一种基本的方法论。

（作者单位:首都经济贸易大学金融学院）

主要参考文献：

［1］陈杰，叶永刚.存在套利收益情况下的衍生产品定价［几经济评

论,2006.6.

［2］胡昌生，熊和平,蔡基栋,证券投资学［M］.武汉:武汉大学出版

社,2001.

⑶张莹.运筹学概论[M].北京:清华大学出版社,1995.

金融资产定价方法篇4

从2007年1月1日起，我国在上市公司率先实行新会计准则体

系，实现了与国际会计准则的实质性趋同。在许多具体会计准则中，

可以看到“公允价值”的运用，成为这次会计改革最引人注目的亮点。

一、公允价值受关注度日益提高

由于公允价值计量存在着放大金融市场不稳定的一面，所以最近

美国通过的救市方案中的内容之一，就是授权美国证券交易委员会

(SEC)暂停所谓的按市值计价会计准则，这也引起了中国证监会的高度

关注。日前，中国证监会在上海召开2008年会计监管工作会议，证

监会党委委员，纪委书记李小雪要求会计师事务所重点关注公允价值、

资产减值准备，金融工具等重点领域。

目前，我国很多上市公司将大部分对外投资放在“可供出售金融

资产”中进行核算，这些投资市价的波动就直接影响资本公积，浮亏

却没有在利润表中得到反映。而《金融工具确认和计量准则》及其应

用指南规定：”分析判断可供出售金融资产是否发生减值，应当注重

该金融资产公允价值是否持续下降。通常情况下，如果可供出售金融

资产的公允价值发生较大幅度下降，或在综合考虑各种相关因素后，

预期这种下降趋势属于非暂时性的，可以认定该可供出售金融资产已

发生减值，应当确认减值损失。”这些隐藏的浮亏只有通过计提减值

准备才能从资本公积中转出，在利润表中反映为资产减值损失。

按公允价值会计准则的要求，银行每季度需对手中资产进行审查,

如果出现贬值则需要立即上报损失情况。因受到美国次贷危机及全球

金融风暴影响，富通集团财务状况发生了戏剧性的变化，遭遇巨大流

动性压力，致使股价大跌，并最终让中国平安决定计提该笔投资损失。

中国平安保险股份有限公司10月6日宣布，根据审慎财务原则，决

定在三季报中对富通集团的股票投资(作为“可供出售金融资产”核

算)计提约157亿元人民币的减值准备。该笔金融资产减值准备的计

提，在短期内将对公司利润产生重大影响。

二、公允价值面临的危机和出路

有学者认为，“公允价值计量”正面临着危机：美国的投资者和

银行现在互相不再相信对方的账目，原因就在于以市值计价的会计数

据让人无所适从。银行家抱怨市值计价不仅导致经纪商报价及定价服

务对他们的资产以清仓价格误导市场，而且还令其雪上加霜为受损资

产计提减值准备。而在投资者看来，如果银行可以假装没有出事，则

意味着他们实际上已经严重贬值了的资产还将继续按幻想定价。

此外，国际货币基金组织(IMF)也在最新发表的《全球金融稳定

报告》中认为，“采用公允价值会计准则仍然是未来的趋势，其中一

个关键挑战，就是要改善公允价值会计准则的框架，以加强市场约束

和促进金融稳定。”

“在某些情况下，例如在流动性非常差的市场或在极度乐观或者

悲观的形势下，公允价值会计方法也会得出与长期基本面和所考虑风

险不相符的估值。”正因有这个缺陷，所以IMF的《报告》认为，这

个准则有待进一步改进，以减少一些估值技术夸大的影响，以促进实

现更稳定的金融体系。

国际会计准则理事会(IASB)最近作出了最新的承诺，将对目前金

融危机中的会计问题进行研究。IASB主席戴维•泰迪10月9日在北

京表示：“公允价值仍是当前不可替代的资产价值计量方法，有助于

真实地反映企业的资本情况。”

国际会计准则理事会(IASB)于2008年10月13日表示将考虑调整

会计准则，以降低银行对一些资产进行重新归类的难度，将更多金融

工具按成本而非按被压低的市场价格计价。

按照金融工具准则的规定，多数银行资产是按公允价值或当前市

场价格进行报告的。市场暴跌和信贷紧缩己导致银行和保险公司计提

了数十亿美元的资产减损，使得它们的利润大幅下降，资本储备减少。

因此，很多批评家指出，根据按市值定价的会计准则，银行一些资产

显著减值，导致银行疲弱。

美国证券交易委员会(SEC)和财务会计准则委员会(FASB)也受到

了压力，于9月30日就针对非流动性市场不良资产采用公允价值会

计处理方式发出新的指导意见。根据指导意见，在没有市场数据作参

考的情况下，企业管理层可运用内部模型或假定条件来估算公允价值。

指导意见还涵盖了在确定一项投资是否出现非暂时性减值时应

考虑的因素。根据指导意见，在确定是否出现非暂时性减值时，需要

运用合理判断能力，考虑因素包括价格下滑时间有多长及跌幅有多大

寺寺O

指导意见还指出，经纪商报价及定价服务在非流动性市场中并不

能反映出市场交易，因此虽然可用作一种考虑因素，但应当降低对其

的依赖程度。同时还表示，市场是否具备流动性需要依据买卖差价等

因素来判断。在非流动性市场中的交易可用作衡量公允价值的输入因

子，但可能并不具有决定性。

FASB于2008年10月10日了一项解释公告，进一步阐明按市值

定价的会计准则。该解释公告允许金融企业对部分流动性较低的资产

以高于这些资产当前销售价格的水平进行定价。这并没有像一些人所

希望的那样取消按市值计价的会计准则，但可以让管理层在判定市场

价格时有更多灵活空间。

由于美国次贷危机引发的全球金融动荡，使得国际会计准则理事

会和美国财务会计准则委员会考虑在剧烈波动的金融市场环境下如

何应用公允价值计量准则，并发表了一些解释公告。因此，我国在推

行公允价值之际，也应密切关注国际会计准则和美国有关公允价值计

量发展的最新动态。

三、我国应该加强对公允价值的研究

笔者通过对一些金融类上市公司的报表数据分析后，发现存在两

个方面的问题：一是这些上市公司通常将IPO申购和从二级市场按市

价买入的股票都放在“交易性金融资产”进行核算和反映，而通过非

公开发行购入和低价增发取得的股票一律归入“可供出售金融资产”

进行核算和反映；二是通过二级市场按市价买入的股票中，作为“交

易性金融资产”来核算的通常都是2006年底之前低价买入的股票，

而作为“可供出售金融资产”来核算的通常主要是2007年和2008

年上半年高价买入的股票。

金融资产定价方法篇5

【关键词】实物期权金融期权

一、引言

在现有的投资环境下，投资的不可逆性和投资存在延期的可能性

比较大，又因NPV法的缺陷，特别是由于NPV法的假设和现实情况

的矛盾，使得NPV法在现实的投资决策中的应用具有很大的局限。

而实物期权列出了具体的不确定性和决策的各种结果并且也保留了

折扣现金流的形式，相对来说会有更好的实用性。然而我国在实物期

权领域的研究尚不成熟，国内学者的研究主要集中在实物期权自然资

源的价值评估方面、实物期权的R&D项目投资方面、实物期权的战

略投资决策方面和项目的投资时机等方面。本文试图从标的资产的性

质、执行价格、有效时间、定价方法、关联性等方面来比较实物期权

与金融期权的差异，以此做出科学的决策，最终提高在进行管理时运

用实物期权理论的准确性。

二、实物期权与金融期权

实物期权是在20世纪70年代由StewartMyers提出来了的一个

新颖的概念，StewartMyers将项目所产生的利润归结于资产的使用情

况及未来投资机会的价值之和，而这个投资机会价值就相当于期权价

值，这类期权便称为实物期权。它分为延迟投资期权、扩张期权、收

缩期权、转换期权、企业增长期权和放弃期权。它主要应用于企业在

不可逆性下的投资和不确定性条件下的投资决策，而且不确定性越大,

这个期权的价值就越大。换句话说，资产的风险越大，期权的价值也

越大。实物期权作为当今广大企业进行投资决策的主要方法之一，它

的二项式期权模型是目前应用得最为广泛的估值方法，给广大的学者

提供了进一步研究实物期权的可能性，也为投资企业在不确定性条件

下的投资决策做出「相应的贡献，确保企业能获得更多的利润。

金融期权以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易的合

约，是一种金融衍生产品。其原理是投资者在向出售者支付一定费用

后，金融期权的投资者就可以获得在规定期限内以某一特定价格向出

售者买进或卖出一定数量的金融商品或金融期货合约的权利。它可分

为股票期权、利率期权和外汇期权，这三种期权各有特点，适合不同

的人群。金融期权在标的物、对称性、履约保证、现金流转等方面与

金融期货有差异，更好的理清金融期权与金融期货的区别对投资者的

项目投资决策非常重要。金融期权能够套期保值，规避外汇风险和股

票价格风险，也具有价格发现、盈利等功能，投资者可以合理的利用

这些功能来达到获利的效果。另外根据Black和Scholes的研究表明：

金融期权是处理金融市场上交易性金融资产的一类金融衍生工具，如

股票、债券，而实物期权是处理一些具有不确定性投资结果的非金融

资产的一种投资工具，如项目的投资机会。

三、实物期权与金融期权的比较分析

（一）实物期权标的资产与金融期权标的资产的对

标的资产的不同是实物期权和金融资产一个区别。前者的标的资

产可以是各种实物资产也可以是一种投资机会，如项目的可选投资机

会、一项专利权、煤矿厂未来风险的选择权等。而后者的标的资产是

具有一定r值的某种金融资产，如上市公司发行的股票和公司债券，

政府发行的国债等。实物资产的交易可能是非连续的，也可能是非市

场化的，这给实物期权的定价带来了一定的困难。而金融资产代表某

种未来收益的合法要求权，如政府发行的国债、上市公司发行的股票

以及由股票和债券各种衍生的金融工具等。金融资产具有收益性、风

险性和流动性等特点，这些特点受到广大投资者的青睐。也正是因为

金融资产的这些特性，才能够很容易形成市场化、规模化的连续性交

易。

（二）实物期权与金融期权在有效时间和执行价格方面的对比

在项目中，实物期权在执行价格和有效时间等方面更具有随机性。

而现实中，金融期权的到期期限往往不长，如上市公司发行的股票随

时可以买进卖出，没有时间的限制；政府发现的国债也可以在市面上

自由流通，没有具体的时间限制。因而可以不考虑金融期权的到期期

限。而对实物期权来说，它的有效期不像金融期权规定的那么准确，

它的到期期限一般会比较长，由于项目投资在未来的价值会受多种不

同因素的影响，所以实物期权期限的确定匕金融期权期限的确定要更

困难，因此在期权到期日之前经常会出现某些项目因为一些原因而被

终止。此外，实物期权的执行价格也没有金融期权规定的那么具体，

金融期权的价格就非常具体，如上市公司发行的股票每时每刻都在变

动，但是这个价格是一定的，由于价格的不具体导致实物期权比金融

期权更难的计算。

（三）实物期权的定价方法与金融期权的定价方法的对比

实物期权的定价方法比金融期权更为复杂。由于项目标的资产的

不确定性，导致实物期权的在评估的时候存在一定的困难。金融期权

的期权定价模型有两种，一种是Black—Scholes模型，另一种是二项

式定价方法。这两种方法各有特点，前者适合比较简单的实物期权,

而后者适合比较复杂投资项目，决策者要合理的利用这两种方法，找

出更好的决策方法，最终给企业带来丰厚的利润。

（四）实物期权的隐蔽性与金融期权的隐蔽性的对比

实物期权比金融期权的隐蔽性更强。所有参与金融期权交易的当

事人对期权的交易的各个因素都很清楚，如上市公司交易股票，买卖

股票的当事人非常清楚股票的成交价格等因素。而实物期权一般是存

在于一个项目投资中，而且对于同一个项目投资，不同的决策者的决

策很可能会因为外部因素的不同会产生不同的实物期权。如火电厂的

投资，火电投资具有高沉没成本、不可逆性，外部不确定性因素多,

不同的投资会有不同的看法。所以，在实际操作中，实物期权比金融

期权更为复杂，也更不容易实施。在多数的项目开发投资中都会出现

实物期权，但是它表现出不同的形式，要熟练掌握期权的基本知识并

通过仔细的分析才能确认实物期权。

（五）实物期权关联性的与金融期权关联性方面的对比

实物期权的关联性表现在同一个项目内部各个子项目之间，也可

以表现在多个投资项目之间的相互关联，因此，实物期权具有复合性,

这是实物期权的一个特点。当多个投资项目的实物期权同时作用于某

一种标的资产时，它们之间会相互影响，进而影响后续期权的价值。

（六）实物期权与金融期权在风险方面的对比

一般来说，前者的风险可以认为是部分内部的风险，后者的风险

可以认为是外部的风险，研究表明：前者有助于R&D项目价值的提

高，而后者会明显降低R&D项目的价值。

参考文献

口］郁宏良.金融期权与实物期权一一比较和应用［M］.上海：上海财

经大学出版社，2003.

⑵丁淑娟.期权、金融期权与实物期权［M］.上海财经大学出版社，

2003.

⑶温晓芳,实物期权与金融期权比较研究［J］.金融理论与实践，

2004（11）.

金融资产定价方法篇6

（一）已损失模型的基本内容

现行金融资产减值模型为“已损失模型"（IncurredLoss

ImpairmentModeDo主要内容为：每个会计期末，需对金融资产进行

减值测试，若存在客观减值证据，则将金融资产的账面价值减记至预

期未来现金流量的现值，减记的金额确认为资产减值损失。其中，对

单项重要的金融资产进行单独评估；对单项不重要的金融资产单独或

组合评估。

（二）已损失模型的不足

1.理论上与风险管理理论存在不一致性。根据已损失模型的规定,

只有存在表明金融资产发生减值的客观证据时才能计提减值准备，而

对于未来信用损失，并不加以考虑，这与风险管理理论相悖。风险管

理理论认为，贷款总是存在风险，一组贷款必然会产生一定的损失概

率的。

2.已损失模型具有顺周期效应。由于已损失模型要求存在减值触

发事件，导致信用损失将推迟确认，这必然引起金融资产的账面价值

与预期现金流量现值的不一致性。而一旦满足减值确认条件，该模型

确认的减值准备将对损益带来极大影响，此时确认的减值损失中部分

反映了本应在初始确认时反映的信用损失，产生顺周期效应。因此,

更早确认贷款减值可以降低金融危机带来的周期波动，有效缓解顺周

期效应。

3.产生顺周期影响，不利于金融稳定。在已损失模型下，银行确

认的金融资产减值准备无法得到有效积累以吸收经济下行产生的信

用损失，这导致在经济繁荣时期信贷的急剧扩张，经济萧条时期信贷

的急剧紧缩，不利于金融稳定。

二、预期损失模型

(一)预期损失模型的基本内容

预期损失模型(ExpectedLossApproach)又称为预期现金流量模

型(ExpectedCashFlowApproach),是一种在确认资产账面价值过程

中考虑未来预期信用风险的方法。主要内容为：初始确认时就要考虑

到预期信用损失，并以此为基础确定实际利率，据此确认每期的利息

收入和减值准备；后续计量中要对预期信用损失不断进行修订，以充

分反映信用风险的变化。

（二）与已损失模型的比较分析

预期损失模型与已损失模型在初始确认、后续计量及报表列示等

方面的差异如表1所示。

（三）预期损失模型的优点

1.理论上符合风险定价管理原则。预期损失模型下，提前将预期

信用损失纳入到利息收入的计算中，在触发事件实际发生前不高估利

息收入，使预期信用损失在贷款组合存续期间得到了较早确认，不仅

可以真实反映资产的净收益情况，也符合通行的风险定价管理方式。

2.更具前瞻性，在一定程度上能够避免顺周期效应。预期损失模

型下，对金融资产进行初始确认时就考虑预期信用损失，将信用损失

的确认时点提前，并在其全部存续期间摊销损失金额。当损失实际发

生时，对资产价值及企业损益造成的影响没有已损失模型下大。在一

定程度上可以避免顺周期效应。

金融资产定价方法篇7

［关键词］不良资产；打包批量处置：难点；对策

［中图分类号］F275［文献标识码］A［文章编号］1005-6432

（2011）45-0066-01

随着我国经济发展形式不断向着资产优化整合方向发展，由不良

资产所引发的金融经济发展安全性问题层出不穷。现针对不良资产打

包批量处置的难点问题和对应的对策措施进行详细的分析。具体从以

下几个方面进行研究与分析。

1不良资产打包批量处置的难点分析

不良资产打包批量处置在发展与运行过程中，受到法律法规、社

会现状、内外部环境等多方面因素的共同影响,显现出了一定的问题

与缺陷。具体有以下几点。

1.1法律法规、规章等仅局限于金融机构和国有企业的不良资产,

对民营企业的不良资产无法律法规文件支持（1）从法规方面：经国

务院第32次常务会议通过的《金融资产管理公司条例》，已于2000

年11月1日公布并自公布之日起实施，规范的对象是金融资产管理公

司，而金融资产管理公司的成立则是国有商业银行巨额不良债务的产

物，同时也是我国金融体制和银行运作机制改革的需要。

（2）从规章方面：银办发[2000]170号《加强金融机构依法

收贷、清收不良资产的法律指导意见》为支持和督促金融机构依法收

贷收息，改善金融机构的资产质量而制定。

1.2金融资产转移渠道不够完善

我国目前金融资产转移的方式有限，主要有五种：与债权人和解、

重组（包括：债务重组、财务重组和综合性资产重组）、通过司法程序

实现债权、债权转卖给第三方、债务人破产。另外，我国目前的金融

资产交易机制仅银行间债券市场，主要针对国债、政策性金融债、商

业银行次级债券等。截至2005年12月底，银行间债券市场债券存量

为72172亿元，其中，商业银行次级债券、证券公司债以及企业债、融

资券等以商业信用为基础的债券只有3206多亿元，占整个债券存量的

比例不到5%o这种状况对银行间债券市场的发展乃至金融结构的发

展都是不利的。而这些金融资产转移方式和交易机构不能满足现代各

类大型企业的高效营运的需求，因此我国基本没有专门的不良资产处

置转移平台进行市场化的交易。

1.3不良资产打包处置的定价问题

在金融债券流通与交易环节对不良资产进行打包批量处置工作

的核心问题在于如何系统、科学地对这部分资产进行定价问题。目前

我国相关机制与市场环境需求因素共同造成了这类不良资产的定价

不仅偏离评估标准洞时转让定价也难以与金融经济市场运行相适应,

从而导致资产打包的价格的不公允。

1.4不良资产打包处置环节缺乏严格的监督机制

大多数金融机构及公司在进行不良资产的处置过程中过分关注

其处置流程问题，对各个子环节步骤的工作质量缺乏系统监管,监管工

作停留在面子工夫上，弄虚作假、暗箱操作、贪污腐败等现象时有发

生。这不仅造成了不良资产批量打包处置工作难以顺利开展，同时将

使资产打包出卖方的资产受到严重侵蚀。

1.5不良资产打包处置的后续风险

目前金融经济市场中对不良资产所采取的打包批量处置后续方

法一般是按照寄出打包地址一一款项清收的程序进行，但对这期间受

让方中途违约的行为无法起到控制作用。另外,打包批量处置环节中

由不良资产债权归属问题还可能会引发纠纷等。并且这种交易风险在

预见后也无法有效转移，政府部门、金融机构和企业的利益都会受到

一定程度上的损害。

2不良资产打包批量处置的对策分析

结合上述不良资产在打包批量处理过程中遇到的难点问题，本文

对应从法律法规理论支持、不良资产处置渠道、定价评估、监督

机制系统以及处置后续管理方面提出了相应的改进措施。具体概括出

以下几个方血的内容。

2.1法律法规理论支持

基于不良资产这一类型特殊金融资产在各个流通环节缺乏理论

依据的实际情况，建议结合各类性质金融机构和企业的自身情况调查,

整理分析汇总并向国家相关部门提出报告，以确保国家后续出台政策

对大多数机构企业的适应性。重点关注支持：不良资产批量处置平台、

不良资产准入机制、不良资产转出方的资质审查、不良资产评估、不

良资产市场定价、不良资产担保、不良资产债权归属问题、不良资产

转让公允监管机制、不良资产打包批量处置的税收优惠等。

2.2拓宽不良资产处置的渠道，提高企业资产营运效率

（1）建立金融资产处置专业平台，在法律法规政策的专业指引下

进行金融资产专业平台的规范建设，完善引进机制、评估机制、信用

机制、中介机构的建设，使金融资产处置专.业平台以规范、信用、公

平、公平、合理的交易。

（2）扩大金融市场不良资产处置对象的供应与需求。金融资产

处置专业平台的建设重点不仅针对政府、金融机构、国有企业等，供

应方面建设更应将私营企业纳入其建设范围，提高企业资产营运效率,

从而减少银行信贷风险，形成良性循环机制；需求建设方面更应将私

营企业、广大投资者纳入金融资产处置专业平台交易,从而促进交易

双方的活跃性，解决出让主体缺失、市场疲软的问题。

2.3不良资产的定价评估

（1）不良金融资产定价应在综合考虑国家有关政策、市场因素、

环境因素的基础上，重点关注法律权利的有效性、评估（咨询）报告与尽

职调查报告、债务人（担保人）或承债式兼并方的偿债能力与偿债意愿、

企业经营状况与净资产价值、实物资产的公允价值与交易案例、市场

招商情况与潜在投资者报价等影响交易定价的因素，同时也应关注定

价的可实现性、实现的成本和时间。

（2）实现不良资产的证券化。相关人员需要在我国金融资本市

场发展具体要求的基础上，通过对市场大部分不良资产实地调查，综合

整理出一套市场实用性与适应能力最强的债券定价评估标准,并与金

融经济市场运行机制相适应。

2.4建立健全系统作业监督机制

监督机制需要覆盖在不良资产交易、流通过程的各个步骤与环节。

不能局限在文件、制度的规定当中,而应该建立专业的监督机构，由专

业从业人员按照一定的标准对硬件与软件操作工作进行监督、防范，

为不良资产的打包批量处置工作树立起一道安全屏障。

2.5不良资产打包批量处置的后续工作

不良资产打包批量处置的后续工作重点关注两方面。

（1）受让人违约引起的经济纠纷。传统模式下的分期收款是不

安全、不合理的，建议转让合同按一次性款项收取的模式，注意尽量选

用不具有追索权利的转让形式，使批量处置后续工作的安全性得到有

力保障。

（2）不良资产打包批量处置的债权归属应当明确,以免引起双方

的经济纠纷。

金融资产定价方法篇8

【关键词】公允价值计量经济危机会计

一、公允价值的定义

按照国际会计准则理事会（IASB）的划分，公允价值有四个层次：

第一，直接可获得的市场价格；第二，公认模型估算的市场价格；第

三，实际交易价格（无依据表明其不具有代表性）；第四，企业特定

数据，该数据能被合理估计，并与市场预期不冲突。

前面三个层次的价格儿乎完全体现了市场价格，而第四个层次,

尽管数据由企业估计，但该数据还不能与市场预期冲突。在价格趋势

下行的市场中，应将资产估价提高，并表现出与市场预期不冲突。

二、公允价值下跌对经济危机影响成因分析

公允价值下跌对经济危机造成的影响可见下面的循环链。金融资

产公允价值下跌一一资产减计一一股东权益减少一一为满足最低资

木金要求，金融业被迫扩充资木一一股价下跌，难以从股票市场筹资;

负债筹资受影响一一资金周转有问题一一被迫抛售金融资产一一削

弱投资者信心，金融危机进一步加剧一一金融资产公允价值进一步下

跌。

三、公允价值计量模式分析

1、信息供给与需求之间的矛盾

从信息供给方来说，采用公允价值计量，确实比传统的历史成本

计量更能反映企业的现时资产价值，也提高了公司间财务报表的可比

性。如在历史成本计量法下，市价波动较大的金融资产，各企业由于

购入时期不同，会计报表上反映出来的数据也大相径庭。信息使用者

很难单从报表数据获取各公司资产实际价值的信息中做出正确的判

断与决策。在公允价值计量模式下，各公司的相同金融资产用同一时

期的市价在报表中列示，就解决了这一问题。

正如美国金融界指出的那样，单一地按公允价值计量属性在财务

报表上列示金融资产，不但加速了金融资产的减值，还加深了金融危

机的影响。按现在各权威机构做出的解释等，临时将某些非衍生金融

资产按现行市