【绩效考核-石化公司的股权结构与公司绩效】

表413可以看出，H3对公司的绩效无显著影响（sig=0.647）。而S1/S2对公司的绩效也无显著影响。（sig=0.112）。实证结果分析2005年实证结果分析由于2005年，石油行业没有出现大的风波，石油企业的业绩比较稳定，所以我们可以近似地认为在正常情况下，股权结构与公司绩效的关系如下：=1\*GB3①国有股比例与公司绩效正相关；=2\*GB3②法人股比例与公司绩效负相关；=3\*GB3③流通股比例与公司绩效没有显著关系；=4\*GB3④前3大股东持股比例平方和与公司的绩效正相关；=5\*GB3⑤第一大股东与第二大股东持股之比与公司绩效负相关。下面对结果进行分析。国有股与公司绩效的关系国有股比例与公司绩效是正相关。这与假设一不符合。这也许是由石油化工行业的特殊属性所决定的。国有股股东存在着严重的代理问题，所有者缺位现象导致其绩效降低。但在石油行业中，结果却相反，本文试着从以下方面进行解释：石油是国家的战略性物质，控制权有必要掌握在国家手中，国有股可以保持控股的地位，所以国有股比例对公司绩效存在正影响。此外，由于历史的原因，石油化工行业在我国一直处于垄断地位，由国家集中投资和经营，因此国有股比例与公司绩效正相关。得到这样的结论，也许与所选的数据的局限性有关，本文所选取的是2005年的截面数据，它受时间的限制，只能反映一个短期的石油行业的绩效水平与国有股之间的关系。笔者比较赞同的观点是，国有股的比例必须维持一个合理的水平，并不是越高越好，也不是越低越好。具体到石油行业来说，国家只要保持绝对的控股权就行了，如果国有股比例过高，政府的干预过多，将不利于企业的开展。石油关系到国家的平安与国民经济命脉，因此国有股持有比例也不能太低。在2005年6月17日，国务院国资委公布的《国务院国资委关于国有控股上市公司股权分置改革的指导意见》中，明确规定，在关系国家平安、国民经济命脉的重要行业和关键领域，以及国民经济基础性和支柱性行业中，国有资本在一定时期内还要保持较高的控股比例，以保证国有资本的控制力；对属于控股股东主业范围，或对控股股东开展具有重要影响的国有控股上市公司，也要在一定时期内保证国有股东的控股地位。法人股与公司绩效的关系法人股比例与公司绩效是负相关的。这与假设一不符合。通常情况下，法人股具有较强的稳定性，他更关注于公司长期的经营开展状况，且法人股的持股者为企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体，其在一定程度上能对所有者缺位现象起到抑制作用，因此法人股比例应与公司绩效正相关。但具体到石油企业，由于法人股所占比例小，而且较分散，并且常常受制于公司的第一大股东，大多数法人股股东缺乏积极参与公司治理，改善公司业绩的能力，因此法人股持股比例与公司绩效负相关[5]。流通股比例与公司绩效的关系流通股持有比例与公司绩效无关。这支持假设一。这也许是由于在石油行业中，流通股比例通常比较小，绝大局部的流通股股东追求的只是短期的股票买入卖出的差价，而比较少关心公司的治理情况；此外，流通股股东的经济实力相对较弱,一般都拥有企业较小的股权份额,监控的本钱往往比获得的效益高,在他们之间存在着严重的“搭便车〞现象。因此，流通股比例与公司的绩效无关[6]。股权集中度与公司绩效的关系在股权集中度方面，H3对公司的绩效有一定的正面影响。这支持了假设二。这比较符合我国国情。石化行业是一个资金密集型和劳动密集型的行业，股权的适度集中有利于公司的治理和开展。股权的过度集中，大股东居于主导地位，在股东大会上起着支配的作用，会抑制中小股东作用的发挥。而股权的过度分散，又会使“举手投票〞产生过高的本钱，不符合本钱效益原则。另外,在股权过于分散的情况下,由于每位股东都是小股东，无法取得企业的控股权，其实际控制权就会落入经理层手中,就有可能导致“内部人控制风险〞,损害公司及股东的利益。其结论与张红军(2000)的结论类似，他对1998年的385家上市公司进行了实证分析，认为前5大股东与公司价值有显著的正相关关系。S1/S2与公司绩效负相关。这支持了假设三。这说明“一股独大〞的现象对石油化工企业产生不利影响。“一股独大〞致使大股东几乎独占了公司的控制权，这样会引诱他们占用公司的大额资金，利用关联交易谋私利，从而侵害公司和中小股东的利益。因此，人们普遍认为，“一股独大〞是上市公司出现种种弊端的主要根源，所以要适当分散股权，把股权集中度维持在一个合理的水平上。因此，在调整股权集中度时，应该防止一股独大，朝着股权适度集中，有相对控股股东存在、有其他大股东与之制衡的方向开展。这样，大股东就可以利用其资金优势，给企业带来生机，同时，他们持有公司高比例的股份额，也乐意积极参与到公司的治理中来，对经营者进行直接的、有效的约束。另外，几个大股东共同掌握控制权，可以在他们之间形成相互制衡的关系。2006年实证结果分析2006年的实证结果说明股权结构与公司绩效无关。这究竟是什么因素引起的呢？笔者试着做以下的分析。首先，股权结构是企业的制度基础,它不能直接影响经营绩效,而是通过影响公司治理结构,决定股东会、董事会、监事会的决策机制和人员构成,再通过高层管理人员的经营影响到公司绩效。2006年是节能工作大力度推进年。8月，国务院下发了《关于加强节能工作的决定》，提出六个方面的重要措施，即加快构建节能型产业结构，着力抓好重点领域节能，大力推进节能技术进步，加大节能监督管理力度，建立健全节能保障机制，加强节能管理队伍建设和基础工作。这样，企业的高层管理人员就必须按照国家政策办事，在关注企业利润的同时，还要关注环境以及能源的利用问题。那么，股东的监督效力就会减弱，所以股权结构与公司绩效的关系不明显。2006年夏季，中国发生了严重的“油荒〞。那在加油站前排长龙的一幕，令不少人们记忆犹新。８月初，国际油价一度冲破历史高点到达81美元。

国际石油价格的飞涨助长了各国把油气收归国有的热潮。中国对油气的控制力也在加强。在国务院办公厅2006年12月18日转发的国资委《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，已经明确石油等七大行业将由国有经济控制，并提出到2010年培育出30至50家具有国际竞争力的大企业集团。国资委主任李荣融说，下一步要将国有资本向关系国家平安和国民经济命脉的领域集中，增强国有经济的控制力。对于军工、石油和天然气等重要资源开发及电网、电信等基础设施领域的中央企业，国有资本应保持独资或绝对控股；对以上领域的重要子企业和民航、航运等领域的中央企业，国有资本保持绝对控股。这样，公司的治理就容易受到国家政策的约束，股东参与公司治理的能力就会减弱，从而股权结构与公司绩效之间的关系就不十清楚显。综上所述，当公司的治理受到国家政策约束时，股权结构与公司绩效之间的关系就不十分显著。但是造成股权结构与公司绩效之间的关系不显著的原因可能还有很多，值得进一步考虑。结论我国石油上市公司的股权结构的现状，如下：=1\*GB3①在我国石油化工企业中，国有股的持股比例最大；=2\*GB3②第一大股东持股比例过高，第二到第五大股东持股比例相对低；=3\*GB3③机构股东欠缺。本文通过建立多元线性回归模型，取中国石油上市公司的数据为研究对象，得到以下结论：在正常情况下时，=1\*GB3①国有股比例与公司绩效正相关；=2\*GB3②法人股比例与公司绩效负相关；=3\*GB3③流通股比例与公司绩效没有显著关系；=4\*GB3④前3大股东持股比例平方和与公司的绩效正相关；=5\*GB3⑤第一大股东与第二大股东持股之比与公司绩效负相关。由此可见，石油是国家的战略性物质，控制权有必要掌握在国家手中，国有股必须持控股的地位。在石化企业中，要防止“一股独大〞的现象对公司绩效造成的不利影响。因此，在调整股权集中度时，应该防止“一股独大〞，朝着股权适度集中，有相对控股股东存在、有其他大股东与之制衡的方向开展。但是当受到国家政策影响时，企业的高层管理人员就必须按照国家政策办事，股东的监督就会减弱，股权结构与公司绩效之间的关系就不显著。由于行业的关系，得到的样本量比较少，研究结果就会受到一定程度上的限制。另外，网上的上市公司的披露信息可能存在一定的欺骗性，对研究造成困难。最后，在研究中，难免会遗漏一些描述股权结构的变量，造成研究结果的偏差，这有待以后进一步改善。致谢感谢我的导师熊剑老师，谢谢他对我的悉心指导。他无私的关爱和严谨的治学态度，将鼓励我不断的进取，走好以后的道路。这次做实证，我的收获很大，参考了不少资料，学习SPSS软件，也走了不少弯路。刚开始，我把实证的模型与数学建模的模型比较，认为差不多，但是当深入进去时，才觉察实证研究是一项深奥的学问，需要很厚的专业基础做功底，所以我完成得比较吃力,特别是分析这一局部。不过在熊老师辛勤的指导下，我初步了解了实证的方法。由于本人还处在本科生阶段，功底比较浅，做实证的效果不太理想，我将要在研究生阶段继续努力。再次感谢我的导师熊剑老师。另外，还要感谢在这四年的学习中教过我的所有老师们，谢谢他们传授给了我知识。感谢我这四年中的同学们，我们互相学习，共同进步！感谢父母，在这四年中给我的默默支持。参考文献[1]MartinHovey，LarryLi,TonyNaughton．TheRelationshipBetweenValuationandOwnershipofListedFirmsinChina．CorporateGovernance，2003，11(2)：112-122[2]SoniaM.LWong，SonjaOpper，RuyinHu．ShareholdingStructure,Depoliticizationandfirmperformance．Economicoftransition，2004，12(1)：29-66[3]王乔，章卫东．股权结构、股权再融资行为与绩效．会计研究，2005，[4]段志雁．大庆石油管理局产权制度改革中股权结构设置研究：管理学硕士学位论文．哈尔滨：哈尔滨理工大学，2006[5]刘云华，万正峰．中国石油上市公司股权结构分析．石油大学学报，2001，17（4）：8-9[6]闫瑶，高建民．钢铁行业上市公司股权结构与公司绩效的实证分析．工作研究，2006，5(5)：43-46[7]王芳，卢琼，胡爱萍．机构投资者：