A半导体企业财务风险管理研究

A半导体企业财务风险管理研究绪论（一）写作背景半导体技术是支撑电子信息产业发展的基础技术。它对整个国家社会经济的发展起着关键作用。它承载着人类社会进步与文明发展的梦想，同时也是中国进行供给侧改革的重中之重。近年来，随着中国的经济发展与技术进步，产品越来越高端，与发达国家同质竞争越来越普遍。美国对中国的定位，从合作伙伴关系转化为竞争关系，并且不惜发动贸易战，科技战抑制中国的发展。为了支持半导体科技产业发展，中国已从国策上大举支持。2014年在《国家集成电路产业发展推进纲要》颁布的同时成立了国家集成电路产业投资基金，目前该基金已成为国内产业发展的航母级助推器。第一期的基金规模达到1,387亿元。据不完全统计，在其带动下，各有关省市宣布设立的集成电路产业地方基金总规模超过了4,651亿元。第二期资金的募集也即将收尾，必将推动又一轮企业和资本走上全球半导体并购大舞台。2019年美国开始对华为等一批高新技术企业实施半导体禁运政策。由于华为事先准备多年，美国没有达到相应的制裁效果。2020年伊始，美国开始规划草案，要禁止所有中国公司采用美国半导体。很多中小企业没有能力在短时间内将之前采用的美国芯片方案替换成其它方案。禁运对大多数中国企业将是致命打击，由此可见半导体作为整个工业基础的核心，已经成为制约中国发展的关键因素。随着市场竞争程度的不断加剧，各半导体企业的利润空间受到挤压，为了提升利润率，通常有两种做法：一是最近几年比较火的，国内外大型半导体企业之间进行的合并重组，以增大某一行业的市场竞争力，同时降低销售成本为目的。在并购过程中充满着财务风险，严重的财务风险可能出现在并购的任何一个环节，如果不采取措施来化解和控制这种财务风险，将导致并购失败。另外一种做法则是采取自研的方式扩大自己的产品种类和市场份额。由于半导体研发周期长，投资大，不确定性因素多，财务风险极大,企业的财务安全是企业能够持续健康经营的保障，对企业的未来的发展起着决定作用。财务风险如果处理不当，会导致财务危机，一旦财务危机出现，轻则使企业经济受损，严重的话，可能导致企业破产。为了能有效降低风险，企业财务风险管理应运而生，它为应对这种外界不确定性提供了有效手段。（二）A半导体企业简介A半导体企业成立于1997年，是专门从事功率芯片与集成电路设计以及半导体微电子相关生产的集设计与制造一体化的半导体企业。伴随着中国电子信息产业的不断壮大，经过二十几年的发展，A半导体企业已经成为国内规模最大IDM(集成电路设计与制造一体)公司。A半导体企业2019年营业额达到31亿,现有芯片研发人员400多人，工艺研发人员500多人，整个研发队伍超过1800人，其中390人以上是硕博士。目前公司的产品主要以电力电子相关应用为主，其主要产品门类如下：(1)基于A半导体生产线的高压、大功率以及高频应用特殊工艺的集成电路、智能功率模块、分立功率器件、以及集成控制方案的功率半导体方案。(2)MEMS传感器产品、智能语音产品以及数字音频产品。(3)光电相关产品以及LED的制造和封装。公司的产品与技术涵盖了绝大部分消费类产品领域，在其中的多个技术领域保持了国内首创或者领先的地位，如LED电源芯片、MEMS传感器相关技术、屏显技术、智能功率模块（IPM）、基于第三代半导体的器件技术、数字视频与音频技术等。公司正利用多年来在芯片设计领域的积累，为客户提供定制化的产品系列和系统化的应用解决方案。在制造方面，目前A半导体企业在W6英寸的芯片制造产能中已经排名全球第五，仅在某一城市的产能已经达到21万片每月。公司8英寸的生产线经过两年的建设已经于2017年顺利投产，使A半导体企业成为国内第一家拥有8英寸生产线的综合性公司。2019年，公司第一条12英寸生产线开始试产。A半导体企业正努力创建以技术创新为特色的企业文化，以中国不断发展的电子信息产业为依托，A半导体正抓住全球半导体产业结构调整的机遇，做强集成电路，相信在不久的将来，A半导体会成为国际知名的半导体企业。（三）A半导体企业财务状况A半导体企业2016年到2019年主要财务数据如表1-1,1-2,1-3所示。A半导体企业完整的财务报表（资产负债表，利润表，现金流量表）见附件A、B、C。表1-1A半导体企业资产负债表资产负债表2019年2018年2017年2016年流动资产38.1237.1927.3124.52非流动性资产51.0144.0735.2426.36资产总计89.1381.2662.5450.88流动负债33.8626.6523.5814.82非流动负债12.8912.697.205.11负债合计46.7539.3330.7819.94所有者权益42.3841.9331.7630.94负债和所有者权益总计89.1381.2662.5450.88数据来源：根据A半导体企业2016-2019年财报整理表1-2A半导体企业利润表利润表2019年2018年2017年2016年营业总收入31.1130.2627.4223.75营业总成本33.1030.4227.1223.79营业利润-1.310.801.190.12利润总额-1.300.801.190.89净利润-1.070.741.030.92数据来源：公开信息整理1-3A半导体企业现金流量表现金流量表2019年2018年2017年2016年经营现金流量净额1.332.413.523.82投资现金流量净额-9.63-11.91-7.29-9.44筹资现金流量净额7.5114.685.446.07现金及现金等价物净增加额-0.825.281.540.46数据来源：公开信息整理二、A半导体企业财务风险因素A半导体企业的风险因素主要分为内部因素与外部因素。外部因素主要是国际贸易关系，特别是最近的中美贸易战。内部因素主要是半导体行业周期、半导体投资较大、研发产品上市周期较长和同行业竞争加剧，影响A半导体企业利润增长。（一）半导体行业周期A半导体企业分立器件占其营收的一半以上，图3-1为2017-2024年全球功率半导体分立器件市场规模与增速预测，整个分立器件规模2018年比2017年略微上升，从2018年到2020年整个分立器件市场规模在大幅下降，然后在2021年左右开始回升，从2016年到2018年，由于经济复苏，半导体产能不足，半导体价格上涨，下游整机厂商加紧备货，到2018年达到顶峰，此后由于市场下行，再加上整机厂商之前的备货充足，短期之内不需要购买更多半导体，所以整个分立半导体呈下降趋势。我们也看到A半导体在市场下行时，为了提高营业额，其加大了销售成本，而且为了达到销售目标，降低了产品种售价，到2019年亏损-1.31亿。图3-12017-2024年全球功率半导体分立器件市场规模与增速预测（二）投资周期较长，同业竞争加剧A半导体投资建设8英寸以及12英寸线耗费大量资金，固定成本较高，影响了其业绩，而投产到正式大规模量产一般需要3-5年时间，因此相关产品对企业业绩贡献有限。由于LED行业竞争持续激烈，公司利润减少较多。（三） 国际贸易关系国际贸易关系对半导体企业的影响巨大。受中美贸易战影响，很多出口订单取消，分立半导体出货量下降，但以华为为代表的中国科技企业开始使用国产半导体替代美资半导体，这对中国半导体企业是一个利好，所以我们通过图3-2可以看出中国半导体市场规模2019年只比2018年下降了3.3%，低于全球半导体市场规模的下降速度4.2%o同样2020年比2019年的下降速率也低于全球半导体市场的下降速度，而2021年回升速度3.09%,大于全球半导体市场2.9%的增长速度。因为整机厂商半导体设计到最后大规模量产普遍都要3-5年的时间，所以整体分立功率半导体的出货规模有3-5年的滞后，2022年以后中国功率半导体的国产率会有一个较快的提升。图3-2中国功率半导体市场规模及增速预测三、A半导体企业财务风险识别财务风险管控目的是减小财务风险发生的可能性或者是财务风险已经不可避免，要尽可能地降低公司的损失。我们需要对公司的财务风险进行系统识别，才能进行相应的财务风险管控。本文根据A半导体企业的企业年报及相关公开信息整理，使用财务报表分析法和同业分析法对A半导体企业所存在的财务风险进行识别。（一）盈利风险识别图2-1销售利润率中可以看出，A半导体的销售利润从2017年的6.69%下滑到2019年的-0.51%，而同行业的其它三家半导体，利润虽然从2017年的高位有所下降，但不至于下降得那么厉害，YJ半导体和GD半导体在经过2018年的下跌之后，在2019年有所提升。整个半导体利润之所以从2017年以后开始下降主要是因为：2015年末到2017年整个半导体行业都缺货，导致半导体单价比较高，所以利润率相对也比较高，大部分制造类企业怕进一步缺货，仓储较高。而2018年缺货缓解，再加上之前企业的存货，导致需求下降，所以半导体企业的利润率也在下降。从图2-2净资产收益率可以看出，A半导体的净资产收益率从2017年的6.63%下降到2019年的0.43%,尤其是2018年到2019年急速下跌，在所有四家半导体中表现是最差的。从图2-3中的EBIT数据也可以看出，A半导体是表现最差的。从图2-4资产周转率可以看出，A半导体的周转率从2017年的0.48到2019年的0.37，虽然不至于是表现最差的，但是相比较YJ半导体和GD半导体还是差很多。图2-1销售利润率图2-2净资产收益率图2-3EBIT图2-4资产周转率通过以上对A半导体的整体盈利风险的分析发现:A半导体最近这三年盈利能力持续下降，资金使用率不足，资产收益率低，面临较大的盈利风险。（二）偿债风险识别图2-5是A半导体企业偿债能力的各项指标如下：流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。整个电子行业的流动比率参考指标是1.45，而A半导体除2016年表现较好外，其它均低于1.45。速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率，速动资产是企业的流动资产减去存货和预付费用后的余额，主要包括现金、短期投资、应收票据、应收账款等项目。电子行业的速动比率参考值是0.95，而A半导体，2016年和2018年表现尚可，2017与2019年也是低于参考值的。现金与流动负债的比值称为现金比率，现金比率(cashratio)是在企业因大量赊销而形成大量的应收账款时，考察企业的变现能力时所运用的指标。A半导体的现金比率大于20%的安全线，整体表现还是处在合理区间的。资产负债率是企业负债总额占企业资产总额的百分比。这个指标反映了在企业的全部资产中由债权人提供的资产所占比重的大小,反映了债权人向企业提供信贷资金的风险程度,也反映了企业举债经营的能力。从图2-5可以看出A半导体的资产负债率逐年上升，但最大值在52%，仍然处于合理区间内。图2-5A半导体企业偿债能力指标综合以上所述，2016年到2019年A半导体的流动比率，速动比率以及现金比率都在减小，说明其偿债能力在下降，而资产负债率在提升。虽然现金比率与资产负债率在合理区间内，但是已经明显不如往年，偿债风险仍需注意防范。（三）营运能力风险识别营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。本文通过对存货周转率、应收账款周转率、营业周期、流动资产周转率和总资产周转率等指标进行分析，揭示A半导体企业企业资金运营周转的情况，并对其营运风险进行识别。通过图2-6可以看出，从2016年到2019年，四大指标全部下降，其中存货周转率下降最明显，从2016年的2.66到2019年的1.9，下降了接近30%，结合图2-7存货周转天数，2016-2017年存货周转天数低于A股上市半导体企业平均周转天数153天，但是2018-2019年存货周转天数明显上升，表现较差。另外一个下降明显的参数是总资产周转率，从2016年的0.5下降到2019年的0.37，下降了26%,经计算，110家A股已上市半导体企业综合总资产周转率为62.18%，其总资产周转率明显低于平均值。流动资产周转率从2016年的1.01到2019年的0.83，下降了18%,而110家A股上市半导体企业平均流动资产周转率为117.46%，A半导体企业的流动资产周转率也明显较低，应收账款周转率从2016年的4.11下降到2019年的3.79,略降8%，结合图2-7应收账款周转天数，即使表现最差的2019年，其应收账款周转天数94天，也好于110家A股上市半导体平均应收账款周转天数，可见最近几年，A半导体企业营运能力比较好。图2-6A半导体企业营运能力指标图2-7A半导体企业存货周转天数（四）发展风险识别在图2-8中，共有四个指标用于识别A半导体的发展风险，圆点是主营业务增长率，可以看出，从2016年到2019年A半导体的主营业务增长率在下降,从2016年的23.29%降到2019年的2.8%，不过增长率仍是正值。净资产增长率从2016年的27.92%下滑到2017年的2.66%，再上升到2018年的32.01%，最后2019年重回1.07%的增长率，这四年的平均净资产增长率为15%,高于110家A股上市半导体企业平均净资产增长率6.85%，总体来看表现还好，但是波动较大。总资产增长率从2016年到2018年在增长，但在2019年有小幅下降，四年平均的总资产增长率为20%,高于110家A股上市半导体企业平均总资产增长率,表现较好。表现最差的是净利润增长率，由于竞争加剧，再加上贸易战，A半导体为了稳住销售，采取了降价促销的方式，以致于净利润增长率从2016年的120.4%下降到2019年的-244.52%，下滑很快。综合以上发展风险指标可以看出A半导体的资产在增长，主营业务也在增长，但是净利润却在不断下滑，发展风险处于中等。需要增大产品的利润率。图2-8A半导体企业发展能力指标（五）现金流量风险识别从图2-9A半导体企业现金流量趋势图可以看出，A半导体筹资活动现金净流量与现金流量净额曲线形状相似，它们在2016到2017年都是表现比较平稳，在2018大幅上升，然后2019年又迅速回落。经营活动现金流量从2016年的3.82亿元，一路走低，到2019年降低到1.33亿元，投资活动现金净流量处于负值。图2-9A半导体企业现金流量趋势图四、A半导体企业控制财务风险的措施随着经济的深入发展和企业财务活动的复杂化多样化，在开展各项财务活动中遇到财务风险几乎无可避免，它是实际存在的，只能采取措施尽可能地规避财务风险，不可能完全消除财务风险。为了降低A半导体企业的财务风险，本文主张针对评价中出现的财务风险，采取积极有效的措施进行管控。主要控制措施如下：（一）营运风险管控1.合理管控存货周转率半导体企业有其特殊的行业特点，物料并不是通用料，有很多料可能就一两家企业在用，如果这些企业设计更改，剩余的备货可能就销售不出去了。所以要对库存做精确的控制，主要通过以下措施来实现。（1）细化订单缩小与客户订单沟通的时间，这样可能随时掌握客户端需求的变化，同时积极跟进客户端研发，尤其是预研项目进程，以便预测后续订单状况，准确地订单需求决定了库存需求和所需要材料清单，企业采购要与销售的订单需求高度协同，把控好库存，同时与供应商充分沟通，确保供货渠道畅通。（2）存货的处理对于一些大客户已经明确不用的存货，可以通过二级市场或者现货市场进行降价销售，及时清空无用库存。2．提高应收账款周转率随着国际贸易关系变差，尤其是最近贸易战的进行，很多企业财务状况不好，赊销也成为中小型企业交易的主要方式，这往往会造成货发出去了，账款收不上来的局面。为了使应收账款周转率合理，应当做好以下几点。（1）提高预付比例，减小账期对某些信誉度一般的客户可以提高预付比例，并减小账期，避免坏账产生。（2）加强客户信息收集，为较大的账单买保险加强收集客户的各种信息，用以判断客户的财务状况，一旦财务状况恶化，就中止发货。有些订单比较大，风险也比较大时，可以购买保险。（3）加强销售合同管理赊销可以使企业提高竞争力，稳固客户关系，所以应收账款是不可避免的，但是应收账款过多，会降低企业的偿债能力，为了保障企业能够及时收回账款，要加强合同管理。在合同订立时就要明确规定还款时间、宽限时间以及违约处理机制，同样在合同中标注汇率、税务等事宜。合同签订后，由销售和应收账款催收的财务人员负责合同追踪，定期评估合同方的经营现状和偿债能力，及时采取相对应的措施，减少企业损失。3．提高流动资产周转率与总资产周转率（1）加强资产管理，做好统筹规划半导体行业投资大，周期长，回本慢，不能盲目大规模开展新项目建设，而忽视对现在资源的升级改造。此外，还要加强固定资产的通用性设计，以扩大固定资产的使用范围。财务部门和需求部门要一起做好固定资产的经济可行性分析，对于闲置的资产，要及时封存，并按程序进行处置或转让。（2）充分利用所在行业的国内领先资质，灵活配置协外资产A半导体是国内领先的IDM半导体企业，产能大，设备种类多，为了增大设备和产能的利用率可以通过以下两种途径来解决：第一种，承接同行业的半导体设计公司的订单，拉动经营增长，提升盈利水平；第二种，充分利用行业领先的优势地位，开展战略合作。（3）盘活闲置固定资产，拓展融资渠道，降低融资成本可以通过售后回租或者资产证券化的形势将固定资产盘活，加速资金循环。售后回租使设备的使用权与所有权分离，该方式具有还款方式灵活、融资成本低、融资期限长的特点。而资产证券化则可以吸收社会资本，为A半导体扩大经营提供资金。（二）现金流量风险管控1.加强企业对现金流量管理的认知将现金流量风险管理融入到企业文化建设中，涉及到现金的人要统一思想，这就要求企业在最初招聘财务人员时就要考验应聘者的现金流量风险意识，在培训中更要强调现金流量的管控。定期组织财务、采购、销售、法务等部门交流现金流量管制技能，使他们能够将风险意识自觉地运用到具体的工作当中。企业管理者更要关注现金流及其影响因素，优化资金结构，提升资金利用率。2.构建科学的现金流管控体系要对现金流进行有效的管理就要明确现金流管理的目标，然后根据这个目标第五章A半导体企业财务风险控制制定相应的管理程序。首先，现金是流动性最强的资产，应该严格遵守国家有关现金使用或银行结算流程的规定，以确保资金安全。其次，要对企业自身的现金流的种类性质以及分布情况了解清楚，并在此基础之上制定可操作的具体的现金流管理程序。最后在加强企业内部现金管控的同时，要积极寻求各种融资组合，为企业融资创造良好的渠道，以适应市场环境的变化，实现公司的战略规划目标。3．建立现金流风险预警机制企业要结合自身的现金流状况的特点，建立一套符合自身的现金流警示系统，企业结合以往的数据，根据现金需求淡季和旺季的特点设定合理范围，不在合理范围之内的就要引起警示。此外，企业还要根据所处行业的特点设定现金流储备临界值和预警值，设立现金流的最低标准，一旦警示出现，要有相应的应急处理方案，这样才能使风险能够及时控制处理，最大程序降低企业损失。（三）发展风险管控1.提高净利润增长率要想提高净利润增长率，可以从两方面下手，第一方面，提高企业的销售利润，这就需要研发一些高利润的产品，并降低销售成本，材料成本，生产成本等。第二个方面，可以每年保持高科技企业的抬头，这样可以从税收上得到优惠，还可以及从政府获得补助。2.提高主营业务收入增长主营业务收入增长率可用来评估一个公司产品的生命周期，判定这个公司所处的阶段，其增长率与所处的阶段关系如表4-1所示：表4-1主营业务增长率及其所处阶段主营业务收入增长率所处阶段10%成长期5%~10%稳定期〈5%衰退期主营业务收入增长率所处阶段A半导体企业最近这两年主营业务收入增长率平均只有6%左右，属于稳定期,为了增大其主营业务增长率，避免产品被替换掉，应该新开产品线或者研发更多的产品型号，使成长期的产品增大。3.提高净资产/总资产增长率要提高资产增长率可以通过以下几方面：(1)提高销售利润率在销售方面，加强客户服务，开发客户需求产品，提高销售利润率。最近一两年A半导体一味打价格战，降低了销售利润，应当适当调整策略。(2)降低成本为降低销售成本，对于大客户可以采取直供的方式，这样可以省下不少代理费用。对于生产成本，可以细化订单，加大生产规模，降低单品成本，还可以在研发上下功夫，促使产品升级换代，降低材料成本。(3)资产管理在贸易战形势下，大部分投资要投到风险比较小的项目上，对于长期投资，要做好事前的可行性分析，要以发展的眼光看项目，不要只以当前这一两年的收益率来评估，市场随时可变。对于短期投资，要注意防止资金无法抽出，长期被占用，短期投资被迫变长期，影响资金链。要确定一个合理的储备量，加强日常管理。(四)盈利能力风险管控1.提高销售利润率(1)优化产品通过提升公司的研发实力，开发一些高附加值的产品，提升公司的整体利润水平，优化产品结构，使功能相似的应用推广的A半导体企业的产品聚集到一两种型号上来，这样就能使单一型号产品的订单提升，以降低生产成本。(2)增加客户端源方案设计销售团队要紧跟客户需求，在客户新的项目开始时就推广自己的产品，然后设计进客户的各项目中去，推广的产品最好是新开发的产品，这样客户的原型机就是自己的产品，利润率要比替换料高不少。(3)优化销售渠道，充分利用代理商资源要根据不同的客户需求和实际状况来安排销售渠道，一些行业领头公司，它们的设计能力较强，一旦公司使用自己的产品后，很多中小企业会效仿，这种客户，半导体企业要有自己的支持团队，支持团队成员至少要有研发、应用、销售和品质等部门人员。供货渠道可以选择直供或者抗风险能力较强的大的代理商，因为大部分工作由原厂自己做，代理商的利润率可以给得低点。其它中小型客户，可以由代理商自己去做，因为量小，产品价格会较高，自然也能够保证原厂的利润率。2.提高净资产收益率企业的资本结构，融资成本，企业所得税税率以及经营过程中所产生的成本和产品价格变化等都会影响企业的净资产收益率。结合销售收入及利润率等分析资产的使用是否合理，看流动资产与非流动资产的结构安排是否恰当，有无闲置资产。此外还要对资产的内部结构以及影响资产周转率的各种具体因素进行分析。权益乘数可以反映所有者权益与总资产的关系等企业的财务杠杆状况，权益乘数越大，企业负债程度越高，在一定情况下能给企业带来较大的财务杠杆利益，但只是提高权益乘数会加大偿债风险，所以，企业既要合理利用全部资产，使各种资产各尽其用，又要合理安排资本结构。（五）偿债风险管控负债经营对企业来说可以有诸多好处，尤其是在财务上的正面作用，它可以使企业合理避税，提高权益资本收益率，从而实现股东利益最大化；还可以实现资本结构最佳化，市场价值最大化。在一定情况下还可以强化对企业经理的监督与约束，及早暴露企业经营的问题。但是债务资本是有成本的，尤其是融资成本较高的企业，由于利率较高，导致经营成本增加，在市场不景气时，很可能导致公司的利润低于借款利率，加剧公司亏损。为了能够充分发挥举债经营的正面作用的同时降低偿债风险，需要以下防范措施。1.确定合理的资产负债率确定一个最佳的资产负债水平，把企业的债务本息控制在自己的偿债能力范围内。企业的最佳资产