长期投资决策课件

长期投资决策

一、有关概念1、项目计算期

=建设期+生产经营期２、资金投入方式一次投入和分次投入３、项目投资的特点投资规模大、回收期长、风险高４、现金流量和净现金流量

投资项目的现金流量一般由三个部分构成：（1）初始现金流量初始现金流量是建设期发生的现金流量，主要包括固定资产投资、与固定资产投资相配套的流动资产投资、与投资有关的培训费、谈判费等，固定资产更新项目的初始现金流量还可能包括原有固定资产的变价收入，即原有固定资产变卖所得的现金收入。

净现金流量NCF=

现金流入量-现金流出量（2）经营现金流量经营现金流量是指项目投产经营后，在其整个使用周期内由于正常的生产经营活动所带来的现金流量，具体包括项目投产后每年产生的营业收入、每年付现的营业成本（即付现成本，等于当年的总成本费用扣除该年固定资产折旧、无形资产摊销等项目后的金额）以及各项税款。经营净现金流量

=收现收入-付现成本-所得税或=净利+折旧例1：某一项目的投资建设期为3年，每年年末需投入20万元。生产经营期15年，期末无残值，每年可获净利10万元，直线法折旧。项目计算期=18年NCF0=0NCF1-3=-20万元NCF4-18=10+60/15=14万

3年

15年

0318

例2：某一项目的投资建设期为3年，每年年初需投入2００万元。生产经营期15年，期末无残值，每年可获净利５0万元，直线法折旧。（3）终结点现金流量终结现金流量即第n年末的现金流量，包括项目寿命期终了时发生的现金流量，如固定资产报废时的净残值收入、原配套流动资产投资的收回等。例3：某公司搞一项新产品，资料如下：

1.原始投资：第一年初和第二年初各投资500万元于固定资产。第二年末建成，建成投产时再垫支100万元流动资金。固定资产预计可使用6年，期满残值16万元，直线法折旧，垫支流动资金期满收回80%。

2.投产后，第一年销售收入为300万元，以后5年均为600万元，假定销售收入均于当年收现。又假定第一年的付现成本为80万元，以后5年的付现成本为160万元。所得税税率为30%。

要求：（1）计算项目计算期内各年的净现金流量。

(1)项目计算期

n=s+p=2+6=8年折旧＝（500×2－16）/6=164投产后：第3年总成本＝80＋164＝244第3年税前利润＝300－244＝56第3年应交所得税＝56×30%＝16.8第3年净利润＝56－16.8＝39.2第4－8年每年总成本＝160＋164＝324第4－8年每年税前利润＝600－324＝276第4－8年应交所得税＝276×30%＝82.8第4－8年净利润＝276－82.8＝193.2所以NCF0＝－500(万元)

NCF1＝－500（万元）

NCF2＝－100（万元）

NCF3＝164＋39.2＝203.2（万元）

NCF4－7＝164＋193.2＝357.2（万元）

NCF8＝164＋193.2＋16＋80＝453.2（万元）

二、长期投资决策分析方法1、非折现评价指标

投资回收期例4：甲、乙两个方案的投资额都是500万元，寿命期均为5年，它们的经营期净现金流量如下年份12345

甲100200300400500

乙500400300200100甲投资回收期=?乙投资回收期=?例4：甲、乙两个方案的投资额都是500万元，寿命期均为5年，它们的经营期净现金流量如下年份12345

甲100200300400500

乙500400300200100甲投资回收期=2年8个月乙投资回收期=1年

（二）折现评价指标1、净现值（NPV）

=Σ（第t年的净现金流量×第t年复利现值系数）

=Σ[NCFt/（1+i）t]=经营期净现金流量的现值合计

—原始投资的现值

例5：某企业拟投资500万元新建一个超市,预计每年营业净现金流量150万元,经营期5年,若资金成本为10%,计算该项目的净现值。例5：某企业拟投资500万元新建一个超市,预计每年营业净现金流量150万元,经营期5年,若资金成本为10%,计算该项目净现值。NPV=150×P/A,10%,5-500=68.65万元例6：某项目的投资建设期为4年，每年年末需投入资金25万元。生产经营期10年，期末无残值，每年可获净利10万元，直线法计提折旧。假设资金成本率为10%，要求：用净现值法分析该投资方案是否可行。例7：某公司有A、B、C三个投资方案，A、C方案所需投资金额均为100000元，B方案所需投资额为120000元。三个投资方案的资金来源全靠借钱解决，银行借款年利率为8%。A、B两个方案期末无残值，C方案期末有净残值10000元。各方案每年营业现金净流量如下：A4500045000450004500045000B9000090000C2000030000400005000060000

要求：计算三个方案的净现值和投资回收期，并进行优劣评价。（8%，2年年金现值系数1.783；8%，5年年金现值系数3.993）例8：某公司搞一项新产品，资料如下：

1.原始投资：第一年初和第二年初各投资500万元于固定资产。第二年末建成，建成投产时再垫支100万元流动资金。固定资产预计可使用6年，期满残值16万元，直线法折旧，垫支流动资金期满收回80%。

2.投产后，第一年销售收入为300万元，以后5年均为600万元，假定销售收入均于当年收现。又假定第一年的付现成本为80万元，以后5年的付现成本为160万元。所得税税率为30%。

要求：

（1）计算项目计算期内各年的净现金流量。

（2）若资金成本为12%，用净现值法评价该方案是否可行。解答（2）NPV=-500-500×0.893-100×0.797+203.2×0.712+357.2×3.605×0.712+96×0.404=74.11

2、内含报酬率内含报酬率是指使项目净现值等于零时的折现率。内含报酬率的计算方法：（1）逐次测试法：项目净现金流量每年不同（2）简便算法项目建设期为零，经营净现金流量每年相同。要求:用投资回收期、净现值（折现率10%）和内含报酬率评价三个项目的优劣。NCFABC123400300200200300400300300300现有三个项目投资额均为500万元，营业净现金流量如下表(单位：万元)ABC投资回收期净现值1年4个月261.62年2301年8个月246.1以C项目为例：

300×P/A，IRR，3—500=0P/A，IRR，3=1.66735%1.69640%1.58935%<IRR<40%IRR=36.36%以B项目为例：第一次测试:i=35%NPV=200×P/F,35%,1＋300×P/F,35%,2＋

400×P/F,35%,3-500=-79.6第二次测试:i=30%NPV=200×P/F,30%,1＋300×P/F,30%,2＋

400×P/F,30%,3-500=13.430%<IRR<35%，IRR＝３０．７％3、净现值率（NPVR)=项目的净现值÷原始投资的现值4、现值指数(PI)=经营期净现金流量的现值合计÷原始投资的现值

PI=1+NPVR项目投资决策评价指标:

(一)不考虑资金时间价值的指标投