博迪(第七版)投资学课件-第二章-大学课件-

投资学第2章金融市场与金融工具1•金融工具(Financialinstrument)可以分为原生金融工具和衍生金融工具,原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具(Derivativeinstrument)其价值是原生金融工具的价值派生出来,是或有要求权(Contingentclaim)。2-传统上，按照金融工具的期限:可以分为货币市场(Moneymarket)工具和资本市场(Capitalmarket)工具。-货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的债券。货币市场工具有时被称作是现金或现金等价物。相反，资本市场上的金融工具包括一些长期的、风险较大的证券(股票、!中长期债券)。3备融工具货币市场工具资本市场工具1固定收益证券股票衍生金融工具42.1货币市场•货币市场(Moneymarket)＞货币市场是固定收益(Fixedincome)市场的一部分。|特点:期限小于1年，大宗交易(Blocktrading)、适合机构投资者。＞主要品种有:短期国债、欧洲美元等。52.1.1短期国债（国库券）•定义:由财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期融资工具。•期限:90天、120天（美国为例）•最小面值10000美元，折价出售，到期按照面值赎回，免税。iiiiiii•是货币市场中流动性最好的金融工具，无信用风险。•销售方式:竞争性和非竞争性报价•银行折现率6银行折现率举例期限为半年或182天的票面价值为10000美元的国库券，售价为9600美元，投资者投资9600美元就可以获得400美元收益。投资回报收益率的定义是:每一美元的投资得到了多少美元的收益。即:获得的收益/投资的数额=400美元/9600美元=0.0417即六个月或半年的收益率是4.17%。72.1.2大额存单(CDs)-银行的定期存款。-面额超过10万美元的可转让。-短期流动性强,6个月以上流动性下降。-享受存款保险。82.1.3商业票据(CommercialPaper)-著名大公司发行,银行信誉担保。-期限最高270天,一般为1-2个月。•面额为10万美元或其倍数。•安全系数较高,公司滚动发行。9案例:美国宾州中央运输公司商业票据•在1970年，宾州中央(PennCentral)运输公司违约，未付的商业票据高达8200万美元。但是，PennCentra1事件是过去40年中商业票据违约的唯一大案。•原因:贷款人对公司前景过于乐观，卷入公司循环信用式的滚动发行，就可能遭受巨大的损失。•由于该事件的影响，今天几乎所有的商业票据都要经过信用评级机构进行信用评级，才能为市场所认可。102.1.4银行承兑汇票(Banker'sAcceptanceBill)-银行承兑汇票是指客户委托银行承兑远期汇票,一般期限是6个月。-由于银行的承兑,汇票可在二级市场上交易流通,以银行的信用代替交易者的信用(信用增级),因而是十分安全的金融资产。；；；；；；；；；-在国际贸易中,交易者互不知晓对方的信用,因而银行承兑汇票得到了广泛的运用。ii2.1.5欧洲美元(Eurodollar)♦欧洲美元指外国银行或者美国银行的国外分支机构的美元存款。♦欧洲美元可以免受美国联邦储备委员会的管制。♦产生的原因:前苏联的美元存款，石油美元的出现。♦主要业务:数额巨大、期限少于6个月的定期存款和大额存单。♦问题:人民币在境外流通，市场呼唤欧洲人民币业务。122.1.6回购与反回购(ReposandReverses)•概念:证券的卖方承诺在将来某一个指定曰期、以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。•隔夜回购与定期回购•反回购交易:回购之镜像132.1.7联邦基金-在美国，商业银行在联邦储备银行准备金帐户上的资金称为联邦基金(Federalfunds,orFedfunds)。-联邦基金利率:在联邦基金市场上，有多余基金的银行将资金借给基金不足的银行。这些银行间的贷款，通常是隔夜贷款，所使用的利率即联邦基金利率。142.1.8经纪人拆借(broker'scalls)2.1.9伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)2.1.10货币市场工具的收益率152.2债券市场-由长期的借贷金融工具组成。如中长期国债、公司债券、市政债券、抵押债券、联邦机构债券。•固定收入证券(fixedincome)的称呼并不合适。162.2.1中长期国债-中期国债(T-Notes):一年以上10年以下-长期国债(T-Bonds):10年〜30年。-国债的收益(资本利得和利息)可以免税。•美国:两者都是以1000美兀的面值发行，每半年付息一次，属于息票(Coupon)债券。注:传统的债券附有息票，投资者需要撕下息票到债券发行机构的代理处索取相应的利息，但现在都被计算机取代。＞几个名词:Yieldtomaturity;annualpercentagerate;bondequivalentyield172.2.2通胀保值债券-收益率与CPI相关联的债券-巴克莱的网站:Ecommerce.barcap.com/inflation182.2.3联邦机构债券(FederalAgencyDebt)•受一组抵押支撑的债权的所有权。抵押贷款的发起人（如银行）将贷款打包后在二级市场出售——资产证券化（Securitization）。抵押贷款发起人（银行）借款房地产抵押借款抵押支持证券■抵押贷款的发起人,通过向借款人收取本金和利息,并转付给抵押支持证券投资者。麟从c192.2.4国际债券(InternationalBonds-用发行国货币以外的另一种货币标价的债券。•欧洲债券:欧洲美元债券、欧洲日元债券•美国债券或扬基债券(YankeeBond)•曰本债券或武士债券(SamuraiBond)202.2.5市政债券(MunicipalBonds)-州或地方政府发行的债券•一般责任债券与收益债券如行业发展债券•可免税IIIII•等价应税收益率:rm=r(l-0r=rm/C1-0212.2.6公司债券(CorporateBonds)-公司债券与国债最主要的区别：违约(信用)风险较局。-公司债券的主要分类有：(1)担保债券(Securedbonds)(2)无担保债券(Debenture)(3)次级无担保债券(SubordinatedDebenture)＞问题：同一个公司发行的上述三种债券，若其他条件相同，何者价格更高？22(4)可赎回债券(RedemptiveBonds)(5)可转换(Convertible)债券注意:赎回权属于发行者(持有人卖出一个看涨期权)，转换权属于持有人。•现行(即期)收益率(currentyield)二每年息票收入/现行价格232.2.7抵押贷款与抵押支持证券(MortgagesandMortgage-backedsecurities)•固定利率的传统抵押贷款(fixed-ratemortgage)•浮动利率的抵押贷款(adjustable-ratemortgage)抵押支持证券(mortgage-backedsecurity)(转递证券,passthroughs)242.2.8其他固定收益证券♦垃圾债券(Junkbond):较高的违约风险,低于标准普尔BBB级(投资级)。♦巨灾债券(Calamitybond):将灾难风险转嫁给资本市场,代表了市场保险证券化的新途径。252.3股权证券(股票)2.3.1普通股＞普通股,又称为股权证券或权益,代表公司的所有权份额,是选票。＞“用手投票”和“用脚投票”。2.3.2普通股特点＞期限永久性＞剩余索偿权(residualclaim)＞有限责任(limitedliability)262.3.3股市行情＞股息收益率(dividendyield)=当前(年)股利/价格＞资本利得(capitalgains)＞P/E(市盈率，pricetoearningsratio)2.3.4优先股＞是股权，又是一份永久年期的债券(infinite-maturitybond)iiiiii＞股利累积性＞税收特点＞种类:可赎回、可转换、可调整利率的优先股272.3.5存托凭证•AmericanDepositoryReceiptsADRs2.3.6中国目前的股票种类-A股:境内发行上市、人民币购买、对中国居民;-B股:境内发行上市、外币购买、对境内外居民(从2001年起)但用人民币标明面值；-H股:企业的注册地在中国大陆，但企业在香港(HongKong)上市；•N股:中国企业在纽约股票(NewYork)交易所上市。•S股:在新加坡上市292.4股票市场指数和债券市场指数2.4.1股票价格指数2.4.2道琼斯工业平均指数-30家蓝筹股的价格加权平均指数-股票拆细的影响:调整分母2.4.3标准普尔指数-500家公司的市值加权指数2.4.4其他市值指数•Nasdaq综合、Nasdaq100、Wilshire5000、Russell2000302.4.5等权重指数-每一股票分配等同金额-随股价变动，投资数额不断调整以维持等权2.4.6国际股票市场指数:::::-日经指数(Nikkei)、金融时报指数(FTSE)、法兰克福指数(DAX)、恒生指数，上证，深证，沪深3002.4.7债券市场指标•IndexesofMerrillLynch,LehmanBrothers,andSalomonSmith