供应链类资产支持证券产品报告（2024年前三季度）：发行节奏有所放缓期限设计趋于灵活增信模式更加多样发行利差进一步收窄 -中诚信

12n发行成本和利差情况：1年期左右AAAsf级供应链类资产支持证券发行利率处于均值较上年同期均有所收窄。4,0002,000-4000全市场发行规模供应链发行规模全市场发行单数供应链发行单数数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理发行情况1金额占比为83.08%；深交所发行供应链类资产证券化产品共计43单，发行金额154.77亿元，金额占比为亿元，占比为76.20%。具体情况如下1所有数据均经过四舍五入处理，单项求和数与合计2供应链类资产支持证券产品报告（2024年前三季度）40.00-8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%发行规模发行规模占比数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理从产品规模分布来看，2024年1~9月发行的供应链类资产支持证券中，“东兴证券-中企云链-中建五局1期供应链资产支持专项计划”规模最大，为17.56亿元；“国海证券-天府增进-丝丽雅集团供应链2期资产支持(3,5]4524.59%(5,10]67合计数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理从预期期限分布情况来看，2024年1~9月发行的供应链类资产支持证券中，预期期限最短为0.42年，系67.71%，发行单数同比减少50单，发行规模同比下降37.68%；预期系列、中铁保理供应链金融系列等相关产品设置了部分优先级证券的续发安排，产品期限设计趋于灵活。3供应链类资产支持证券产品报告（2024年前三季度）400.00200.00-2023年发行规模2024年发行规模2023年发行单数——2024年发行单数0数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理从初始信用等级分布情况来看，按照2024年1~9月供应链类资产支持证券各级别证券的发行规模统计，0.50%AAAsfAA+sfNR数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理从优先级证券发行利率来看，我们选取1年期左右3AAAsf级供应链类4供应链类资产支持证券产品报告（2024年前三季度）数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理平均值3.152.522.992.482.502.034.56数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理5供应链类资产支持证券产品报告（2024年前三季度）数据来源：万得（数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理发行利差分析我们分别以不同期限国债到期收益率和AAA级企业债到期收益率为比较基准，选取AAAsf级证券4作为平均值1.112.802.522.25数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理4AAAsf级证券：根据期限的不同，1年期和3年期证券分别指证券发行期限在[0.85,1.15]年和[2.85,3.15]年区间内，且初始评级结果为6供应链类资产支持证券产品报告（2024年前三季度）数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理7供应链类资产支持证券产品报告（2024年前三季度）核心企业分析2024年1~9月发行的供应链类资产证券化产品中包含单一核心企业产品178单，涉及核心企业67家，对合计410.11亿元，占比为44.83%；前十大核心企业发行规模合计521.16亿元，占比为2024年1~9月80.0060.0040.00-8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2024年1~9月发行规模——2024年1~9月发行规模占比数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理5单一产品涉及的核心企业数量介于3~5家之间，其中一家核心企业与单6选取直接债务人和增信主体（如涉及）范围内股东8供应链类资产支持证券产品报告（2024年前三季度）从核心企业的企业性质分布来看，2024年1~9月发行的178单单一核心企业供应链类资产支持证券涉及的核心企业包括62家国有企业和5家民营企业，对应发行规模分别为744.76亿元和154.23亿元，占比分别为合计85183100.00%914.79数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理2024年1~9月北京市,33.40%江西省北京市,33.40%河南省,3.71%湖南省,3.88%广东省,21.26%9供应链类资产支持证券产品报告（2024年前三季度）400.00400.00200.0040.00%-北京市广东省福建省其他2022年发行规模2023年发行规模2024年1~9月发行规模——2022年发行规模占比——2023年发行规模占比2024年1~9月发行规模占比数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理从核心企业的行业分布来看，2024年1~9月发行的供应链类资产支持证券对应核心企业分布于15大行房地产行业风险不断暴露、中央企业严格控制融资担保额度的背景下，上述行业供应链类资产支持证券发10供应链类资产支持证券产品报告（2024年前三综合综合,3.80%基础设施投融资行业,25.55%批发贸易行业,18.94%房地产行业,23.98%建筑行业建筑行业,20.90%u基础设施投融资行业n房地产行业a建筑行业a批发贸易行业u综合a电力行业n其他行业900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.00-40.00%基础设施投融资行业房地产行业建筑业批发贸易行业其他2022年发行规模2023年发行规模2024年1~9月发行规模——2022年发行规模占比——2023年发行规模占比2024年1~9月发行规模占比数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理从核心企业公开主体信用等级9情况来看，2024年1~9月发行的供应链类资产支持证券中涉及的核心企开主体评级结果，对应发行规模38.89亿元，11供应链类资产支持证券产品报告（2024年前三AAA39135合计85数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理12供应链类资产支持证券产品报告（2024年前三原始权益人情况2024年1~9月发行的供应链类资产支持证券涉及的原始权益人或原始权益人之代理人10合计33家，均为前五大原始权益人发行规模合计565.99亿元，占比为61.87%；前十大原始权益人发行规模合计724.59亿元，2024年1~9月80.0060.0040.0080.0060.0040.00-声赫保理邦汇保理联易融保理中铁保理保利保理联捷保理恒融保理信安保理国升保理嘉迪国际保理2024年1~9月发行规模——2024年1~9月发行规模占比数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理10在交易卖方（上游供应商）/初始债权人直接担任原始权益人的情况下，保理公司作为原始权益人之代理人代理转让基础资产。该模式13供应链类资产支持证券产品报告（2024年前三对应发行单数126单，发行规模565.82亿元，规模占比61.85%；12家保理公司与其发行产品的核心企关联关系，对应发行单数55单，发行规模341.89亿元，规模占比37.37%；另有1家保理公司与其发行产部分核心企业存在关联关系，对应发行单数2单，发行规模7.0合计33数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理14供应链类资产支持证券产品报告（2024年前三产品结构设计情况7.20%和7.89%；12单产品为优先级续发产品，次级证券不涉及不涉及12数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理增信安排方面，供应链类资产支持专项计划一般通过债务加入的方式将核心企业的信用引入，也可在供应链类资产支持证券中，160单产品为全增信产品，对应发行规模合计794.78亿元，占比86.88%；18单产品为无增信产品，对应发行规模76.50亿元，占比8.36%；另有5单产品为部分增信产品，对应发行规模合计部分增信52.73%43.514.76%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理产品的增信主体为核心企业体系外担保公司和/或保函开立银行——包括12单单一核心企业产品和5单多核心企业产品，对应发行规模合计45.22亿元15供应链类资产支持证券产品报告（2024年前三是16690.71%869.5795.06%否179.29%4合计183100.00%914.79数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理16供应链类资产支持证券产品报告（2024年前三250.00200.00-2023年备案规模2024年备案规模2023年备案单数——2024年备案单数50数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理213.28亿元，占同期全部到期资产支持证券规模的比例为13.86%。从原始权益人来看，深圳前海联易融商业保理有限公司到期证券22支，应偿付规模57.44亿元，占比为到期证券10支，应偿付规模13.50亿元，占比为6.33%；中铁建商业保理有限公司到期证券2支，应偿付规模招商局蛇口工业区控股股份有限公司到期证券6支，应偿付规模20.00亿元，占比为9.38%；中国17供应链类资产支持证券产品报告（2024年前三核心企业证券支数到期应偿付规模到期应偿付规模占比保利发展控股集团股份有限公司1047.1122.09%招商局蛇口工业区控股股份有限公司620.009.38%中国中铁股份有限公司910.775.05%济南城市投资集团有限公司210.274.82%中国铁建股份有限公司210.004.69%中国水利水电第八工程局有限公司69.954.67%福建漳龙集团有限公司28.934.19%金融街控股股份有限公司67.853.68%济南先行投资集团有限责任公司25.312.49%保利置业集团有限公司45.192.43%江苏盐城港控股集团有限公司25.002.34%新乡投资集团有限公司25.002.34%中国电建地产集团有限公司24.402.06%上海金茂投资管理集团有限公司24.241.99%山东电力建设第三工程有限公司24.231.98%珠海华发集团有限公司24.011.88%中国葛洲坝集团股份有限公司33.871.81%厦门象屿集团有限公司23.781.77%广州市城市建设开发有限公司23.351.57%陕西建工集团股份有限公司23.251.52%中交第三航务工程局有限公司23.211.51%中交房地产集团有限公司22.961.39%中国建筑第二工程局有限公司22.861.34%烟台业达城市发展集团有限公司22.681.26%开封国有资产投资经营集团有限公司22.611.22%宜春发展投资集团有限公司22.541.19%中国交通建设股份有限公司22.391.12%北京新合作瑞通商贸有限公司、中国再生资源开发集团有限公司、中合正达供应链科技（天津）有限公司22.361.11%联发集团有限公司22.301.08%北京新合作商业发展有限公司21.910.90%岳阳市城市运营投资集团有限公司21.860.87%盐城高新区投资集团有限公司21.770.83%山东能源集团有限公司11.730.81%中国化学工程集团有限公司