《基于生命周期视角的万科企业筹资战略探究》8400字（论文）

基于生命周期视角的万科企业筹资战略研究目录TOC\o"1-2"\h\u4787基于生命周期视角的万科企业筹资战略研究 130852关键词：生命周期；筹资战略；万科公司 110979前言 113697一、相关理论概述 22277（一）企业生命周期理论 227567（二）筹资战略的概念 218525二、万科案例分析 33931（一）万科公司简介 37865（二）不同生命周期下万科筹资战略 34425三、万科公司案例启示 911919（一）将生命周期理论融入筹资战略 913070（二）筹资渠道要向多元化发展 97949（三）注重资本结构 10840（四）预测和顺应宏观政策 1024543结论 1126736参考文献 11摘要：本文基于生命周期理论视角，对房地产行业龙头企业——万科公司不同阶段的筹资战略进行全面和深入的分析，最后得出研究结论，使其他企业的筹资效率得到进一步的提升，同时，对于企业的运营成本和筹资风险提出一定的建议，使房企能够找到适合自身发展阶段的筹资战略，进而实现企业整体的最大效益，并且期望其为我国房地产行业起到一个良好的示范作用。关键词：生命周期；筹资战略；万科公司前言随着我国市场经济的快速进步与发展，企业的筹资方式更加丰富了，筹资渠道亦逐渐完善。在激烈的市场竞争中，企业需要确定自身的生命发展周期阶段，并根据所处的阶段选择制定适合自身的筹资战略是极其重要的，这样才能实现效益的最大化，提升自身的价值，开创一条适合自身的发展道路。因此首先应该对企业的外部资本市场进行综合性分析，了解其特征，然后对企业生命周期进行全面研究，分析企业财务运营状况以及财务风险管理等。对于这些状况要能适应内外情况的变化，形成企业生命周期理论，有助于帮助管理者认识到企业处于哪个阶段，并采取最为恰当的筹资战略。有效促进自身资源合理配置，使企业健康发展。 房企是资金密集型企业，具有项目耗资巨大、投资周期长、经营风险大等特征，资金的筹集与运用等等，对企业的发展过程影响非常显著，特别是房地产企业如何解决筹资问题，直接关系到此类企业的生存与发展。在当前存在的主要问题如筹资的方式比较单一，银行贷款占大头，这成为我国房产企业筹资的一个软肋。筹资结构不合理；中小房企与大型房企相比筹资方式更加受限等问题。本文以万科公司在不同的生命周期阶段进行的筹资战略和资本结构的分析来研讨生命周期理论如何落实在企业管理中，本文由于在案例分析时发现万科公司处于成熟期时就进行了新一轮的战略布局，发展过程中没有出现明显衰退期，所以没有对万科公司的衰退期进行研究分析，希望本文能够为我国众多房企筹资行为与实施决策提供建议，促进企业有效控制资金成本与财务风险，更加科学合理的制定筹资战略。一、相关理论概述企业生命周期理论十九世纪，很多学者在研究企业内部发展规律的过程中，发现企业有一个成长的过程，如同自然界的生命体从萌芽到成长再到死亡，经济环境下的企业也会经历从产生到死亡，由繁荣转衰退的过程，企业生命周期的理论得以产生。这个过程主要包括初创期，成长期，成熟期与衰退期。企业处于初创期时，生产能力较低，市场占有率不高，结构简单，此时企业尚处于发展的初级阶段，盈利能力不足，对资金的需求比较旺盛。当企业进入成长期，逐渐形成了明确的市场定位，不断寻求新的发展机遇。进入成熟期，企业生产能力和管理能力得到了大幅度提升，财务状况比较稳定，有一定的资本金来抵御风险。最后，处于最后阶段衰退期的企业，它的市场空间得到压缩，利润低微甚至出现亏损，投资者不再看好企业的发展前景。筹资出现困难，随后资金周转不畅，财务状况堪忧。筹资战略的概念企业要实现企业价值的最大化，制定出目标和整体相适应的发展筹资战略，具有可操作性的筹资战略。应当在保障筹集资金能够维持正常的生产经营活动的基础上，同时增强筹资情况的弹性，降低风险，降低成本。此外还要保持资金稳定的来源，保证企业的资金安全。二、万科案例分析万科公司简介1984年5月，万科企业股份有限公司正式成立。该公司运行前期，主要开展的业务是销售办公自动化设备、影视方面的器具，并不是以房地产开发为主，后来国内贸易形势严峻，万科结合内外部环境变化对战略目标进行了调整，锁定了房地产领域作为发展的重点，逐渐成为一家专业的房地产开发公司。在20世纪80年代，该公司首次使用股份化改革，市政府获批后，公司调整了资本架构、经营模式和筹资渠道。在90年代初，该公司在深交所上市，能够通过资本市场进行有效筹资，随后该公司的实力进一步增强，规模不断扩大，万科从最初的小商贸公司逐渐演变成房地产的领头企业，建立了优秀的品牌效应。万科的业务范围已经遍布中国大陆众多的大小城市，主要业务仍然放在珠三角和长三角地区、京津冀的环渤海地区和中西部一线城市。2020年，万科总共达到了4667.5万平方米的合同销售面积，增长速度超过10%，同时也达到了7041.5亿元的合同销售额，同比增长了11.62%。不同生命周期下万科筹资战略1.初创期筹资战略（1）初创期筹资模式与渠道我国在20世纪90年代初步建立起社会主义市场经济体制，市场环境变得宽松。在这段时间里，不懂得顺应市场发展的企业逐渐被淘汰，在这层背景下，万科却是逆流而上。在众多房企仍依赖银行信贷满足资金需求时，万科已经将目光投向股票市场，不单单依靠银行信贷，将股权筹资作为重要筹集资金手段之一。1991年、1997年与1999年万科公司分别通过三次配股一共筹集资金11.35亿元，大规模的资金流使得其熬过了市场普遍艰难期，进一步稳固了在房地产行业内的地位。初创期万科企业依旧是奉行多元化的发展战略，但是其他业务在慢慢的退出。2000年，华润公司和万科实现了高度合作，华润通过持股的方法加大了对万科的投资，并成为万科的第一大股东，进一步壮大了万科的实力，实现了万科快速发展。2001年，万科逐渐转让支线业务，整体进入房地产行业。正处于初创期阶段的万科公司基于内部良好的管理与借助了政府背景，成为国内首批房地产上市企业。下表为初创期阶段万科公司筹资方式。数据来源：根据万科财务报表整理。初创期的万科公司较早地确立了上市地位，在股票市场获得了大量资金，股权筹资渠道通畅，解决了单靠银行信贷维持的筹资局面。然而万科的筹资方式只有两种方式，举债意向不冒险，关注的焦点是减小资产负债率，必须要让运营资金周转速度快，减小筹资风险，提高抗风险的水平。（2）初创期资本结构数据来源：根据新浪财经、万科财务报表整理。万科从成立之后，实现了一个不断发展的过程，特别是在初创期，该公司的资本结构变化非常显著，1992年，该公司的资产负债率达到了75.36%，从1992年之后，这一指标持续下滑，基本上维持在50%以下，说明了万科资产负债情况有所好转，负债压力进一步减轻，看结构得到了优化，能够实现公司的稳健发展。净负债率这一指标也经历了一个从高到低的过程，1992年这一指标为118.95%，2000年这一指标下降到0.44%，创万科历史新低。万科之前这一指标之所以居高不下，是因为没有上市，没有在资本市场上进行筹资。发展的驱动力量主要来自于自有资金、银行贷款。随着万科在深交所上市，这一指标一直维持在较低水平。资本固定化比率是一个衡量房地产企业资本结构的指标，通常在20%左右。万科的这一指标在上市之前达到了125.99%，上市之后逐渐下滑。流动资产这一指标呈现出持续上涨的态势，从1992年到2001年，从68.37%上涨到93.54%，说明了该公司的流动资产几年来的流动性在不断提升。非流动资产占比呈现出逐渐下降的态势，从31.63%，下降到6.46%，说明了该公司的固定化资产投入比例持续提升。超出的资金放在流动资金借款上，这会使得企业运行过程中会时常借助于贷款的支持。公司上市之后，万科的这种状况得到了明显改善，资本固定化比率明显下降，2001年这个指标只有13.41%.明显低于行业平均水平，说明了该公司资本流动性非常强。初创时期，各项指标之所以偏高，是因为当时企业正在建设和发展当中，自身盈利能力有限，却对资金的需求非常旺盛，只有通过多种形式的筹资，才能满足企业发展需求，对于债券类筹资，万科的态度比较谨慎。（3）动因分析一方面是由于证券市场发展。处于初创期的万科在筹资时并没有单单依靠银行贷款，而是另外借助了股市分散了一部分压力。1990年中国股市刚刚正式成立，1991年万科成功上市。当时，我国证券市场尚处于发展的起步阶段，并不成熟，随着市场发展开始兴起。在这样的背景下，万科采用配股、定向增发等方式进行筹资，使公司股票报酬率远远低于当时的市场无风险利率。另外，万科在成立初期深圳政府拥有30%左右的股权，这层背景也使得它能够更好地筹集到所需资金。另一方面是因为万科自身战略发展。1988年，万科进行股份制改造并开始进入地产行业。起初，万科实行多元化发展战略，其业务涵盖了房地产、商贸、工业、文化传播等。但对于一家处于初创期的公司来说，实行多元化发展战略无疑是充满负担的。最终，万科由于偿债压力重新规划发展方向，放弃发展综合商业体，改为专业化经营战略，专注于开发城市居民住宅。这一阶段，万科面临土地、固定资产的购买，资金需求规模巨大，可以说发展战略直接影响了万科公司去积极寻找不同筹资途径。2.成长期筹资战略（1）成长期筹资模式与渠道万科上市之后，逐渐进入了成长期，此时可以在资本市场上进行有效筹资，同时以信托、可转换债券等方式来筹集。2002年，该公司借助可转换债券的发行，募集资金达到了15亿元。2003年，该公司借助房地产信托方式主动在新华信托成功申请到两年的期限、利率在2%的两亿元高额贷款，贷款利率比当时银行的利率低了1.49%，2006年与2007年万科公司利用股票市场增发募集资金142亿元人民币。2008年金融危机影响了股价，万科发行59亿元的五年期公司债，其中建行担保30亿元，可节省筹资费用大约为2.25亿。2009年，建设银行给了万科500亿的授信额，这是当时银行对房地产企业授予的最高信用额度。此时，房地产市场的发展并不平稳，土地价格高、居民需求大，地产市场内的投机炒作行为导致供需关系紊乱。万科正是抓住了这一时期的发展机遇，实现了快速发展，在短时间内积累了大量财富，取得了显著成效，企业规模和实力也进一步增强。（2）成长期资本结构数据来源：根据新浪财经、万科财务报表整理。万科经历了10年的成长期，且规模不断扩大，实力不断增强，逐渐发展成为房地产行业中的龙头，但是资产负债率这一指标也呈现出持续上涨的态势，从2000年到2011年，该指标从58.29%上涨到77.1%。净负债率这一指标一直在14%~40%之间徘徊，说明了万科非常重视资金的流动性，并且不断的增强自身的偿债能力，万科在这一时期的发展比较迅速，发展动力十足。资本固定化比率从2002~2011年，出现了一定程度的波动，2011年这些指标达到了19.99%，接近行业平均水平，说明了该公司盈利能力良好，财务质量比较高，发展前景可观，并且逐渐进入了成熟期。在拓展筹资渠道方面，万科采用多种方法，将财务杠杆进行调整，也增加了债务筹资在股权筹资中的比例，增加了企业的筹资能力，而且扩大了企业知名度，万科初创期的决策实践证明是正确的，为万科未来的发展创造了条件，万科公司规模迅速扩张，风险抵御能力进一步提升，多元化的筹资方式，为该公司的发展提供了充沛的现金流，完善的筹资渠道，进一步降低了企业筹资成本。（3）动因分析一是债券市场竞争。2002年，国内建立了债券市场体系，银行间市场进一步活跃，可以进行各种形式的交易，所以，债券市场达到互通，可以增加债券的类别，直接影响了正处于成长期的万科的筹资模式。二是由于房地产宏观调控政策。2002年之后，中国房地产业进入了快速发展阶段，万科抓住了这一发展机遇，开始了快速发展之路。房地产行业是支撑国民经济的重要行业之一，地产开发前景广阔。因为房产业与百姓生活息息相关，房价一路上升，国家开始出台一系列相关的宏观调控政策，收紧房企的信贷与规模，管制地方政府土地转让，来抑制地产投资开发的进度与房价上涨的速度。万科转而将筹资战略对准证券市场，将筹资战略替换成进取型，以缓解资金不足与国家调控的压力，万科在其期间内利用股市两次增发筹资，资本实力得到提升，进一步巩固了行业领军企业的地位。万科公司积极运用各种筹资途径，洞察国家政策，能够抓住机遇，控制经营风险，实现自身的快速发展。3.成熟期筹资战略（1）成熟期筹资模式与渠道2012年之后，国家针对房地产企业的发展出台了一系列的政策，内外部环境变得更加复杂，加上社会经济的深度转型，房地产业到了白银时代。2013年之后，万科改变其筹资策略，积极尝试多元化的筹资方式。小股操盘。万科在小股操盘里面占据着重要的地位。2014年，该企业提出要借鉴美国铁狮门的经验，将新筹资“小股操盘”模式引进国内市场。即在新开发的项目上，万科牢牢的控制着项目的控制权，但是并不强求控股地位，鼓励投资者加入。万科凭借着自身的品牌形象、信用资源，吸引了大量的投资者，万科用小小的资本调动了社会资本，借助于自身的品牌价值获得了巨大收益，并且有效的分散了风险，轻资产管理理念让万科走上了快速发展之路，万科在同等条件下也可以扩大企业运行规模，提高市场竞争力，还能够避免自身过度依赖股权筹资，大幅增强回馈股东的能力。第二，海外筹资。即使国际筹资在万科总资产中占比低，但是万科显然是摸索到了来自海外的资源资金，项目扩展到了海外各国的市场，并避开了国内银根紧缩、缺少筹资渠道等不利影响。该公司放眼未来，国际化的眼光投向海外市场，成功借鉴各种成功筹资范例，做到了将国外优秀的商品服务和国内的房地产项目开发紧密结合。所以，万科拥有着极好的海外市场声誉，提高了国际化发展进程，挖掘出了更多的潜在客户。第三，银行房企结合。2013年，徽商银行在香港成功发行了H股，万科公司向其投资24.99亿，总共持有银行8.2%的股份。房地产行业具有资金密集型行业特征的同时，也带有金融行业的特点，房地产企业实现资产金融化或者入股银行，能够使其企业的资金更富有弹性，拥有更稳定的资金来源，企业发行金融产品也更加快捷。第四，债券筹资。处于成熟期阶段的万科在该阶段重点选择了中期票据与公司债券的筹资方式。2014年至2018年，总计通过发行中期票据募集资金98亿元人民币，以发行公司债券募集资金90亿元人民币。债券筹资满足了万科部分的资金需求，减少了该阶段的资金短缺。第五，联合开发。截至2012年年底，万科合计有78个房地产开发项目，其中包含46个与其他地产企业的合作项目。在新形势下，联合拿地合作开发项目对于拥有较高知名度、规模比较大的房地产企业来说已经变得相当常见。2015年，万科与万达集团达成共识，成为合作伙伴，往后双方将会采用联合开发的模式推动发展，从而双方实现合作共赢。2018年，万科又与保利进行合作，期间双方各占一半权益。（2）成熟期资本结构数据来源：根据新浪财经、万科财务报表整理。成熟期的万科资产负债率2012年78.32%平稳增长到2019年的84.36%，从整体上看，这一指标一直在80%左右徘徊，说明了该公司这一阶段的负债状况比较稳定。净负债率这一指标从2012~2019年波动显著，2019年这一指标达到了33.87%。进入成熟期之后，万科逐渐放缓了增长速度，新业务开发过程中更加谨慎，并且积极的响应国家去库存的号召。非流动资产这一指标呈现出持续上涨的态势，从2012~2019年，这一指标从4.23%上涨到16.82%，说明了该公司此方面资产在逐渐扩大。进入成熟期之后，资本固定化比率2019年达到了107.52%，这一指标上涨的幅度非常显著，说明了万科在此方面的投入力度非常大，甚至利用流动资金加大此方面的投入。流动资金被投入到固定资产上，会影响到企业资金的有效流动性，影响到企业的有效运作，不利于资本结构的进一步优化。股权投资虽然是一种成本最低的筹资方式，但是会造成股权被稀释。进入成熟期之后，万科没有频繁的利用这种筹资模式，一直通过其他渠道进行筹资，资产负债率相对偏高，这种状况不利于企业的有效发展。再加上国家频频推出对房地产企业的限制政策，不利于万科的发展，万科只有积极的寻求其他筹资渠道，能推动自身的有效发展。万科使用多元化的投资策略，原因是多方面的，首先，这样能够降低投资成本，提高筹资能力。其次万科只有拓展筹资渠道，才能应对宏观政策所带来的不利影响。（3）动因分析一是由于市场变化影响。2012年至2016年，银行业的竞争更加激烈，信用环境却因此而变得宽松，市场创新力度在进一步加强，非标兴起，该模式的优点是放款快、结构灵活、规避监管，满足了企业与金融机构的融投资需求。房地产市场因此得到了快速发展，并且迅速出现了市场饱和，改善型住房成为市场所追捧的对象，房地产行业面临着转型升级的困扰，如果不转型升级很难应对来自各方的挑战。2017~2019年，国家出台了一系列的宏观调控政策，金融扩张正式进入收缩期。多变的市场、政策对房地产企业筹资趋严使得成熟期的万科公司筹资方式更加多元化，而不是单单依靠一两种方式。二是万科该阶段的发展战略原因。在成熟期阶段，万科具有很强大的筹集资金能力，持有可供发展资金较多。该公司的目标是提高市场份额，将企业价值达到最大化。它依托资本雄厚的优势，借助现金支付、股权支付等方法成功并购其他企业，和其他企业达成共识，签订协议，进而取得更多土地资源。这时，万科用很少的并购成本获得更多的合作资源，帮助自身业务范围的扩大，进而使得万科占领了二线、三线城市市场份额。加之，万科将目光投向海外市场，适时进行海外筹资，不再被受限于国内资本市场，不仅提高了全球知名度，还给万科带来了前沿的资金管理手段，增强了公司的筹资活力。三、万科公司案例启示将生命周期理论融入筹资战略企业在不同生命周期，面临的宏观环境各不相同，筹资需求也各不相同，资金需求与风险承受能力也会存在一定差异，所以当企业选择筹资战略时一定要考虑到自身当下处于生命周期哪个阶段，结合自身情况与内外部环境来制定筹资战略，确保筹资战略的科学性与有效性。筹资渠道要向多元化发展单一的筹资模式无法满足企业的发展需求，会使企业的筹资风险上升，企业会面临着巨大筹资风险，而这种风险却无法有效的分散和转移。银行贷款是当前房地产业筹资的主要渠道，如果房地产也出现问题，会直接影响到金融行业，一旦金融行业出现这种情况出现系统性风险，则会冲击到整个国民经济的发展。所以多元化筹资战略，是解决此类企业筹资问题的关键，还能够降低宏观政策带来的冲击。各企业都应当对内外部环境进行综合性分析，权衡筹资成本与筹资风险，在原有的筹资模式上进一步创新，建立多元化的筹资体系。在当今经济快速发展的时代，多元化的筹资体系更符合未来的发展潮流。注重资本结构资本结构可以很好地看出企业资产负债结构，还可以看出企业管理者的能力。企业管理者要做到最优化的资金结构，必须要全面考量资金的成本，还要全面了解企业面临的内部和外部环境。科学的资本结构，有利于企业合理配置资源，营造良好的形象与品牌效应，从而提高市场竞争力，实现企业价值最大化。本文通过分析万科公司在生命周期各个阶段的资本结构发现，万科无论是选择何种筹资方式，都会重视管理资本结构体系。该目标可以达到企业财务管理的基本需求，也是切合企业发展战略。预测和顺应宏观政策房地产企业受国家宏观调控政策影响较大，能够预判和顺应政策以此来获得筹资优势显得极为重要。通过深入分析发现，万科作为我国房地产业的龙头，其成功得益于万科在发展过程中所制定的前瞻性政策，能够更好的适应房地产业发展的需求。目前，国家宏观调控政策不断变化，对房地产行业的经营利润有着很大的影响。但是万科所具有的自身优势仍然明显，为其赢得了发展机遇。

结论综上所述，在未来的社会发展中，企业将生命理论与制定的筹资战略相结合是大势所趋。处于不同生命周期的企业对筹资的需求也各不相同，企业要结合自身的实际情况，制定切实可行的筹资策略，才能提高此方面的针对性和有效性，实现企业的长久发展。本文基于生命周期理论视角，对房地产行业领头企业——万科公司进行了深入分析，详细了解该公司在不同发展阶段筹资战略方面的相关问题，分析的结果表明，万科积极的适应国家政策，不断拓展筹资渠道，选择的是适合自身发展阶段的筹资战略，注重资本结构，并且能够较好地预测与顺应宏观政策，能够为其他企业带来启示，进一步的提升筹资效率。参考文献[1]Haire.M.