第五章 金融衍生工具

第五章

金融衍生工具Contents第一节金融衍生工具1第二节远期合约2第三节金融期货3第四节金融期权4第五节互换合约3第六节可转换债券4第一节金融衍生工具一、金融衍生工具的概念金融衍生工具（又称“金融衍生产品”，英文名称是FinancialDerivatives，在多数情况下简化为Derivatives）是指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。

利率汇率价格指数基础变量天气指数温度指数基础产品现货金融产品金融衍生工具金融衍生工具的特征

金融衍生工具的特征跨期性杠杆性联动性不确定性和高风险性

第一节金融衍生工具独立衍生工具

本身就是独立的金融合约。远期、期权、期货、互换嵌入式衍生工具

是指嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分现金流量随特定利率、金融工具价格、汇率、价格指数或利率指数、信用等级或信用指数，或类似变量的变动而变动的衍生工具。（一）按照产品形态分类二、金融衍生工具的分类第一节金融衍生工具交易所交易的衍生工具场内交易衍生工具是指在制定统一规则的交易所上市交易的衍生工具。在期货（权）交易所交易的各类期货（权）合约均属此列。一般来说，以集中竞价的方式买卖交易所事先制定的具有统一标准、格式的合约。

OTC交易的衍生工具是指不在集中的交易所，而是通过各种通讯方式，实行分散的、一对一的大宗买卖金融工具的行为。OTC衍生工具交易主要以金融远期和金融互换为代表。（二）按交易场所分类第一节金融衍生工具股权式衍生工具

是指以股票或股票价格指数为基础工具的金融衍生工具，主要包括股票期货、股票期权、股指期货、股指期权以及上述合约的混合交易合约。

货币衍生工具

是指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期外汇合约、外汇期货、外汇期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约。

利率衍生工具

是指以利率或利率的载体——有息资产为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及以上合约的混合交易合约。

（三）按照基础工具种类分类第一节金融衍生工具信用衍生工具

是指以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为基础变量的金融衍生工具，用于转移或防范信用风险，是20世纪90年代以来发展最为迅速的一类衍生产品。主要包括信用互换、信用联结票据等。

其他衍生工具

除以上四类金融衍生工具之外，还有相当数量金融衍生工具是在非金融变量的基础上开发的，例如用于管理气温变化风险的天气期货、管理政治风险的政治期货、管理巨灾风险的巨灾衍生产品等。

第一节金融衍生工具（四）按照金融衍生工具自身的交易方法及特点分类

是指合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产的合约。金融远期合约规定了将来交换的资产、交换的日期、交换的价格和数量，合约条款因合约双方的需要各有不同。金融远期合约主要有远期利率协议、远期股票合约、远期外汇合约等。

买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间交割准数量特定金融工具的协议。主要包括外汇期货、利率期货和股指期货、股票期货等。

是指合约双方按约定价格、在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达成的契约。包括现货期权、期货期权等。

是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换不同金融工具的一系列支付款项或收入款项的合约，主要有货币互换、利率互换等。

金融远期

金融期货

金融期权

金融互换

第一节金融衍生工具远期交易第二节远期合约一、金融远期的定义金融远期是一种交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。金融远期的特点优点：合约的非标准化；场外交易，交易灵活。缺点：非集中交易和非标准化交易带来了搜索困难、交易成本高、对手违约风险等二、远期交易的种类股权类资产的远期合约、债券类资产的远期合约、远期利率协议、远期汇率协议期货交易第三节金融期货一、金融期货的定义期货是由交易双方订立的，约定在未来某日按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。债券期货外汇期货股指期货期货股票商品期货金融期货能源期货金属期货农产品期货第三节金融期货二、金融期货的主要交易制度（一）双向交易制度（二）集中交易制度（三）标准化合约和对冲机制（四）保证金及其杠杆作用（五）无负债结算制度，逐日盯市（六）限仓制度（七）大户报告制度（八）每日价格波动限制及断路器规则外汇期货

是以外汇为基础工具的期货合约，是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。其主要是用于回避汇率风险。

利率期货

利率期货品种主要包括债券期货和参考利率期货。债券期货是一个标准化的买卖契约，买卖双方承诺以约定的价格，于未来特定日期，买卖一定数量的某种利率相关商品；参考利率期货包括伦敦银行间同业拆放利率（LIBOR）、香港银行间同业拆放利率（HIBOR）、欧洲美元定期存单利率、联邦基金利率等等。股票类期货

包括以单只股票、股票组合或者股票价格指数为基础资产的期货合约。股票价格指数是反映整个股票市场上各种股票市场价格总体水平及其变动情况的指标；单只股票期货是以单只股票作为基础工具的期货，买卖双方约定，以约定价格在合约到期买卖规定数量的股票；股票组合期货是以标准化的股票组合为基础资产的金融期货。三、金融期货种类第三节金融期货第三节金融期货交易数量和单位涨跌停板保证金交易代码四、我国的金融期货1.沪深300股指期货2.5年期国债期货、2年期国债期货、10年期国债期货、3.上证50股指期货4.中证500股指期货第三节金融期货五、金融期货的功能期货套期保值套利投机第三节金融期货例：2023年3月某投资者持有了A、B、C三只股票，当时的价格为10元、20元和25元，分别持有10万股、5万股和4万股。假设三个股票与沪深300指数的相关系数β为1.3、1.2和0.8，则其组合β系数=1.3×1/3+1.2×1/3+0.8×1/3=1.1。担心行情下跌，决定采取1806股票指数期货套期保值。

已知3月22日1806沪深300指数期货合约为1200点，假设5月30日股票市场上A、B、C三只股票价格下跌为：8元、17元和20元，5月30日1806沪深300指数期货合约为1092点。套期保值效果如何？该投资者需要买入的期货合约数量=3000000/（1200×300）×1.1=10手套期保值案例分析日期现货市场期货市场3月22日300万1200点5月30日265万1092点盈亏-35万（1200－1092）×300×10=32.4万元总盈亏-2.6万元，部分保值例：若5月30日2206沪深300指数期货合约为1083点，套期保值效果如何？套期保值案例分析日期现货市场期货市场3月22日300万1200点5月30日265万1083点盈亏-35万（1200－1083）×300×10=35万元总盈亏0元，完全保值例:若5月30日1806沪深300指数期货合约为1080点，套期保值效果如何？套期保值案例分析日期现货市场期货市场3月22日300万1200点5月30日265万1080点盈亏-35万（1200－1080）×300×10=36万元总盈亏1万元，完全保值且有盈利例:2023年4月21日，某投资者做空1手IF2306合约（每点乘数300元），卖出价格2056.4点，保证金比率10%，当日买平，买平价格2026.4点，问该投资者的盈利和盈利率是多少？解：

盈利=（2056.4-2026.4）*300=9000元

保证金=2056.4*300*10%=61692元

盈利率=900/61692=14.59%投机案例分析例:IF2306和IF2309合约合理价差是200点，现在IF2306合约2200点，IF2309合约2600点，价差400点，可以进行买6卖9套利。套利案例分析日期IF1806IF1809基点（价差）4月24日22002600400点5月24日24002700300点盈亏200-100100点总盈亏100点例:如果价差拉大套利案例分析日期IF1806IF1809基点（价差）4月24日22002600400点5月24日24002900500点盈亏200-300-100点总盈亏-100点期权交易第四节金融期权一、认知金融期权期权又称选择权，指其持有者在支付了一定的期权费用之后（权利金）能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的基础工具的权利。金融期权的基本要素：买方、卖方、权利、权利金、敲定价格金融期权与金融期货的区别

金融期货金融期权交易对象不同期货合约特定的权利

标的物不同

标的物多于金融期货的标的物。

交易双方的权利与义务对称性不同对称

不对称履约保证不同双方均需开立保证金账户，并按规定缴纳履约保证金期权出售者需开立保证金账户，并按规定缴纳保证金现金流转不同每日无负债结算除到期履约，期间不发生任何现金流转盈亏特点不同双方潜在的盈利和亏损是无限的期权购买者在交易中的潜在亏损是有限的；期权出售者在交易中所取得的盈利是有限的第四节金融期权看涨期权

指赋予期权的购买者在预先规定的时间以执行价格从期权出售者手中买入一定数量的金融工具的权利的合约。看跌期权

指期权购买者拥有一种权利，在预先规定的时间以协定价格向期权出售者卖出规定的金融工具。

双向期权

又称为双重期权，是该期权的购买者向期权出售者支付一定数额的权利金后，既享有在规定的有效期内按某一具体的履约价格向期权出售者买进菜一特定数量的相关商品期货合约的权利，又享有在规定的有效期内按同一履约价格向期权出售者卖出某—特定数量的相关商品期货台约的权利。

二、金融期权分类第四节金融期权（一）按照期权买者的权利划分交易所交易期权

是一种标准化的期权，它有正式规定的数量，在期权交易大厅以规定的方式买卖。现在，一些期货交易所、商品交易所、证券交易所也会附设期权交易场所，交易标准化期权合约。

柜台式期权

是期权的卖方为满足某一买方特定的需求而产生的，是场外交易的非标准化期权，一般由银行或投资公司安排。

（二）按照交易场所划分第四节金融期权欧式期权

只允许期权的买方在合约到期日那天执行权利（即行使买进或卖出的权利），既不能提前也不能推迟。若提前，期权出售者可以拒绝履约；若推迟，期权将被作废。美式期权

期权的买方可在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行权利。美式期权的购买者既可以在期权到期日这一天行使期权，也可以在期权到期日之前的任何一个营业日执行齐全，当然，超过到期日，美式期权也同样被作废。（三）按照履约时间不同划分

第四节金融期权股权类期权

与股权类期货相似，股权类期权也包括三种类型：单只股票期权、股指期权和股票组合期权。

利率期权

是一种与利率挂钩的期权产品。买方在支付一定金额的期权费之后，就可以获得这项权利，在到期日按预先约定的利率，按一定的期限借入或贷出一定金额的货币。

（四）按照基础资产性质不同划分第四节金融期权外汇期权

又称为货币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。

金融期货合约期权

金融期货合约期权是相对于以上金融现货期权而言的，是一种以金融期货合约为交易对象的选择权，它赋予其持有者在有效期内以敲定价格买卖特定金融期货合约的权利。

互换期权

金融互换期权是以金融互换合约为交易标的物的选择权，赋予其持有者在规定的有效期内以规定条件与交易对手进行互换的权利。

第四节金融期权三、金融期权的功能期货套期保值价格发现盈利第四节金融期权一、互换合约的定义

互换合约是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易。二、互换合约的种类1.利率互换2.信用违约互换第五节互换合约利率互换公司固定利率浮动利率A公司12%LIBOR+0.1%B公司13.4%LIBOR+0.6%互换过程

案例分析互换结果A：获得浮动利率借款LIBOR-0.3%，比原来直接借款节约0.4%（0.1%+0.3%）。B：获得固定利率借款13%，比原来直接借款节约0.4%（13.4%-13%）。银行：借入固定利率12%，贷出固定利率13%，利率差1%。借入浮动利率LIBOR+0.6%，贷出浮动利率LIBOR-0.3%，利率差-0.9%。净利差1%-0.9%=0.1%。一、可转换债券的定义和特征可转换债券是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的有价证券。可转换债券是金融产品创新中出现的一种新产品，由于它兼具筹资和避险功能，因而比单纯的筹资工具（如