项目投资管理课件5

项目投资管理5.1项目投资概述一、资本投资的概念（一）资本投资的特点1.投资主体是企业2.资本投资的对象是生产性资本资产（二）生产性资本资产投资的主要类型1.新产品开发或现有产品的规模扩张2.设备或厂房的更新3.研究与开发4.勘探5.其他5.1项目投资概述（三）资本投资的管理程序1.提出各种投资方案2.估计方案的现金流量3.计算投资方案的价值指标4.价值指标与可接受标准比较5.对已接受的方案进行再评价5.1项目投资概述二、资本投资评价的基本原理投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。投资要求的收益率，也叫“资本成本”，这里的“成本”是一种机会成本，是投资人的机会成本，是投资人将资金投资于其他同等风险资产可以赚取的收益。资本成本也可以说是企业现有资产上必须赚取的、能使估价维持不变的收益。资本预算的现金流量一、现金流量的概念(现金流入、现金流出)

所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的“现金”是一个广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。净现金流量(现金流入-现金流出)资本预算的现金流量二、现金流量的构成与计算

投资项目的现金流量一般由初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量三个部分构成（一）初始现金流量固定资产投资营运资金投资其他投资费用资本预算的现金流量（二）营业现金流量营业现金流量＝销售收入－付现成本－所得税营业现金流量＝销售收入－（销售成本－折旧）－所得税＝销售收入－销售成本－所得税＋折旧＝净利润＋折旧营业现金流量＝销售收入－付现成本－（销售收入－付现成本－折旧）×税率＝销售收入（1－税率）－付现成本（1－税率）＋折旧×税率资本预算的现金流量(三）终结现金流量

终结现金流量是指投资项目终结时所发生的各种现金流量，包括固定资产的残值净收入、垫付的流动资金的收回等现金流项目在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净残值为14000元，所得税率为33％，则设备报废引起的预计现金流入量为（）元。

预计现金流入量＝12000+(14000-12000)33%=12660元资本预算的现金流量估计现金流量的要点：增量现金流量沉没成本：过去已经发生、当前决策不能改变的成本机会成本：由于投资决策而失去的最大可能收入新项目与公司其它方面的关联效应(侵蚀)净营运资本净营运资本的变化利息费用5.2项目投资决策评价方法投资项目评价的基本方法贴现指标：考虑了时间价值因素的指标非贴现指标：没有考虑时间价值因素的指标1.净现值（NPV）:特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。净现值的决策标准是：净现值大于零，接受该项目；净现值小于零，则放弃该项目。贴现指标—NPV贴现指标—NPV012345初始现金流量-6,180营业现金流量3,165.613,165.613,165.613,165.613,165.61终结现金流量2,405.7总现金净流量-6,1803,165.613,165.613,165.613,165.615,571.31NPV=＝8096.334万元贴现指标—NPV净现值的经济意义是投资方案的贴现后净收益贴现率的确定：一种是根据资金成本确定；另一种根据企业要求的最低资金利润率确定。贴现指标—NPVNPV的特点：（１）NPV是绝对数指标，体现了项目的投资效益

(２)NPV是预定贴现率r的函数

（３）对于投资期限不同的互斥方案，NPV比较的效益期限不同。因此，对这类方案不适合用NPV比较贴现指标—PI现值指数（PI）:是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。又称“获利指数”。当投资项目的获利指数大于1时，选取该项目；当获利指数小于1时，放弃该项目贴现指标—PI现值指数可以看成是1元原始投资可望获得的现值净收益。它是一个相对指标，反映投资的效率。现值指数法的主要优点是，可以进行独立投资机会获利能力的比较。贴现指标—PI净现值法与获利指数法的关系

对于独立项目的评价，净现值法和获利指数法得到的结论是一致的。可以使用获利指数进行项目排定优先次序。

对于互斥方案的选择决策，二者可能得到不同的结论。此时，应该选择净现值最大的方案。

贴现指标—IRR内含报酬率（IRR）能够使未来现金流入量等于未来现金流出量现值的贴现率，即使净现值为零时的贴现率如果内含报酬率大于要求的最低报酬率，则接受该项目如果内含报酬率小于要求的最低报酬率，则放弃该项目贴现指标—IRR插值法求内含报酬率：贴现率NPV10%56011%-30贴现指标—IRR内含报酬率是相对指标，衡量投资效率，可以更好的进行项目间获利能力的比较内含报酬率的计算不需要事先确定贴现率。•IRR存在的主要问题：（1）多重收益率（2)偏重小规模投资NPVIRR折现率

20%30%40%NPV与IRR的比较对单一项目的可行与否决策或独立项目的选择，二者的结论总是一致的。贴现指标—IRR贴现指标—IRR对于互斥项目的选择，两者的结论可能不同。此时，应该选择NPV最大的方案。12.0712.9416.04折现率（％）项目B项目A净现值非贴现指标—PP非贴现指标1.投资回收期（paybackperiod，PP）投资回收期是指收回全部初始投资所需要的时间在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：如果各年现金流量不等，则需要逐年累计。直至等于投资额的年度。非贴现指标—PP投资回收期不足之处：（1）回收期法没有考虑资金的时间价值（2）回收期法没有考虑超过回收期的那些现金流量（3）回收期法的决策依据主观臆断非贴现指标—PP折现回收期法(discountedpaybackperiod,DPP

）仍没有考虑超过回收期的那些现金流量非贴现指标—ARR会计收益率会计收益率（ARR）=

项目投资决策评价方法大型跨国公司运用资本预算方法的调查结论

指标首选方法%辅助方法内部收益率65.314.6

净现值16.530

平均会计收益率10.7