2013至2021年上半年大健康产业并购活动回顾与展望

2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动

回顾与展望2021年8月目录

1.2013-2021上半年中国大健康产业投资主题分析

32.近一年中国大健康产业交易趋势快报

113.

未来投资热点预测

2312013-2021上半

年中国大健康产

业投资主题分析消费医疗公立医院民营医院院外第三方检验/影像/病理等医药流通医疗设备医药零售线上医药流通与零售

线上医疗高值耗材IVD仿制处方药中国医疗大健康市场规模已达到13万亿规模中国医疗大健康市场规模大，

增速快，增量空间广阔，正处于向世界级医疗高地看齐的过程中。得益于医疗消费需求的释放、政策对医疗体系政策的引导，

中国医疗大健康市场规模已达到13万亿，且在过去8年中高速发展，

市场规模年复合增长率高达13%，目前已经跃居为全球第二大市场。信息来源：卫生统计年鉴、公开信息收集、普华永道分析2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望

4原料药CRO/CDMO中药

低值耗材50-100-

医疗信息化100%95%

90%

85%

80%

75%

70%

65%

60%

55%

50%

45%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%OTC原研处方药、生物药85%

90%

95%

100%消费医疗

医疗信息化

医疗支付方中国医疗大健康市场规模（2019年,人民币十亿元）10%

15%

20%

25%

30%医药

CRO/CDMO

设备/耗材35%40%

45%

50%

55%流通与零售0%

5%

本报告讨论范围60%

65%

70%

75%医疗服务方市场规模总计

=~13万亿人民币50-100

~600~3,700~4,7003,000~700~20080%2013年至2021年上半年，

中国医疗健康服务并购投资总额累计超2,800

亿元。其中2016年和2019年至今呈现行业并购投资高峰

，主要受以下

因素影响：•2014年至2015年国家密集政策出台，深化资本市场改革，鼓励社会

资本办医，2016年大量资本密集投向国内和海外医院。主要案例包

括：

泰康大健康收购香港上市公司和美医疗

，华润集团收购澳大利

亚癌症与心脏病治疗服务提供商Genesis

Care。•

随医院投资热度增加

，投资人逐渐发现医院投资难度较高

，一方面

体现在医院管理复杂

，对于专业性要求高

、投资壁垒高

。

另一方

面，

医院投资退出困难，上市存在诸多限制，

因此市场投资逐渐回

归理性，更加强调价值投资理念。•自2019年以来，投资趋势发生变化，主要呈现以下特点：

‐资本涌向头部企业，例如和睦家、三博、陆道培等；‐

数字医疗和院外健康管理等非医院资产受到追捧，例如体检、在

线诊疗与健康管理、养老等赛道逐渐受到资本重视，尤其是有整

合能力的资本；•2021年上半年，并购交易主要由财务投资人贡献，交易金额占总交

易金额的72%

，

财务投资人交易集中在数字医疗领域（AI辅助诊

疗

、

医疗信息化

、在线诊疗与健康管理等）

。

战略投资人仅贡献

28%

，且交易主要集中在控股收购单体医院（综合医院

、医美

、辅

助生殖、妇幼等）。新医改以来，中国大健康产业投资热情随市场认知显著提升，各赛道资本运作活跃20132016201920202021H1注：1.交易金额统计不包含未披露交易规模的交易;2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望

境内医院

境外医院

数字医疗

院外健康管理455174562232141612013-2021H1

中国大健康产业细分赛道投资趋势103521209322人民币亿元1260216243416042504431135162725新医改以来，中国大健康产业投资热情随市场认知显著提升，各赛道资本运作活跃信息来源：公开信息，普华永道分析2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望

6•

早期赛道，市场空间持续扩大（例如：

CRO、第三方独立影像、基因检测）•

成熟赛道，进行行业整合（例如：体检）•

P/S

1x~3x，不同赛道估值差异较大•

~25%-35%：CXO，基因检测等•

~15%-20%：体检、月子中心等•

~0%-10%：护理站等•

<0%：第三方影像、检验、病理等•

P/S>1x

，不同梯队间标的估值差异

较大•

大多数案例

<0%•P/S

0.8x~4x•EV/EBITDA

8x~20x•

~15%~20%：妇产、肿瘤、眼科、骨

科等•

~10%~20%：综合、康复等•

政策鼓励“互联网+

”医疗，但落地细

则不明确（2016）•“新冠”疫情带来政策突破（2020）•

政策鼓励社会资本办医（2013）•

医保控费趋于严格（2017）•

医院投后管理门槛高，技术难度大境内医院境外医院数字医疗院外健康

管理•

不同国家及地区差异较大•

不同国家及地区差异较大•中国企业“走出去”（2015）•国际政治局势不明朗

（2018至今）估值倍数对比2013~2021H1市场环境变化盈利能力EBITDA%对比中国大健康产业各赛道潜在投资主题

（针对控股型收购）细分赛道12345行业周期

套利行业转型

发展进行行业

整合帮助国企改制全球化发展医院及诊所综合医院及诊所✔✔✔严肃医疗专科医院及诊所✔✔消费医疗专科医院及诊所✔✔院外医疗健康服务提供商CRO✔✔✔第三方独立影像/检验/病理✔✔基因检测✔✔体检✔✔护理站✔养老机构✔上门医疗、护理、康复✔数字医疗在线诊疗与健康管理✔✔医药电商及营销✔✔在线知识分享与医患社群✔可穿戴设备及健康管理应用✔✔医疗信息化

及大数据医院、医保及B端信息化✔大数据辅助诊疗✔✔2021年中国大健康产业各赛道潜在投资主题

各不相同大健康产业各赛道发展程度不一

、投资主题

各不相同：•

起步较早的赛道：

医院、体检赛道等业态

起步相对较早，行业发展较为成熟，

目前

的投资机会主要包括周期套利（低点买

入、高点卖出）和行业整合。•

新兴赛道：大多是新医改以来大健康行业

衍生出的新业态，如基因检测、第三方独

立影像、互联网医疗等，处于行业早期阶

段

，

未

来

的

投

资

机

遇

主

要

是

行

业

转

型

发展。•

具备全球化发展潜力的赛道：

具备技术领

先性的严肃医疗、CRO

、在线诊疗与健康

管理、大数据辅助诊疗、医药电商、可穿

戴设备等业态可进行全球化发展，但目前

相关举措的实施仍受全球疫情的影响

。信息来源：普华永道分析2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望

7新医改以来，中国医院投资主题逐渐聚焦“规模化”、

“连锁化”扩张注：1.交易金额统计不包含未披露交易规模的交易信息来源：私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望

810721491151483426486020152013年至2021年上半年

，境内医院并购

交易规模在波动中扩张，不同阶段的投资

主题主要分为以下几类：•

公立及企业医院的改制；•

医疗大健康战略投资人跑马圈地扩大版图；•

跨行业投资人寻求战略转型；•

财务投资人资本运作谋求投资回报。

“集团化”与“连锁化”

企业战略转型•

鼓励建设多层次社会保障体系•

后疫情时代鼓励公立医院适度扩张•

《基本医疗卫生与健康促进法》出

台，坚持医疗卫生事业公益性，推

出“双禁止”全球化发展推动企业医院改制•

继续推进公立/企业医院改制•

政策鼓励“互联网+”医疗•

完善并巩固基本医保体系•

政策鼓励社会资本办医•

政策鼓励医生多点执业•

试点公立医院改制2013-2021H1

中国医院投资趋势2018

~现在2013

~20152016

~2017投

资

主题

投

资

环

境120100806040200250200150100500试点公立医院改制交易数量

交易金额抓住行业转型222013108161人民币亿元1991502021H1201820192016201720142020120459388新医改以来医院投资主题变化案例列举信息来源：私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望

9

试点公立医院改制•

2013年复星医药投资佛山禅城中心医院•交易金额6.93亿元•

2015年泰康投资南京仙林鼓楼医院•交易金额2.85亿元

“集团化”

、

“规模化”•

爱尔眼科收购多家眼科专科医院•

2020年淡马锡、

Investcorp投资陆道培医疗•交易金额超1亿美元

推动企业医院改制•

2016年凤凰医疗收购武钢总医院•交易金额8.5亿港币•

2016年北大医疗收购山东淄博山铝医院•

交易金额未披露

企业战略转型•

2020年大湖股份投资东方华康集团•交易金额3.25亿元•

2020年麦迪科技收购黑龙江天元妇产

医院、海口玛丽医院

全球化发展•

2016年华润投资GenesisCare•交易金额13亿美元•

2016年绿叶医疗收购Healthe

Care•交易金额6.88亿美元

抓住行业转型•

2014年复星、TPG投资和睦家•交易金额3.69亿美元•

2013年华平投资美中宜和•交易金额1亿美元

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021及以后

民营医院虽然在中国受到公立医院的挤压，但在资本市场上一直都是贯穿始终的主旋律，从2013年至今，累计交易规模超800亿元，远超公立/企业医院

交易规模（~200亿）

。民营医院交易的好处主要体现在：•

股权结构清晰：民营医院主要控制人为个人股东或单一股东，决策效率高；•交易流程简单：

不涉及国资，

无需招拍挂等流程；•

退出途径清晰：

包括转手卖出和上市退出。信息来源：私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望

10公立及企业医院改制热潮从2013年开始攀升，在2016年达到高峰；民营医院由于股权结构和退出途径相对清晰，始终是

贯穿投资的主旋律9310799161483426602149112045880%100%88%0%100%88%18%8%82%92%16%11%16%9%84%91%12%76%88%82%80%201320142015201620172018201920202021H146%54%32%68%2013-2021H1

中国公立VS民营医院投资趋势公立民营公立

民营交易

金额

占比交易

数量

占比12010080604020025020015010050085%94

%84%89%一

交易数量

交易金额人民币亿元

15%20%24%18%1081511506%48222近一年中国大

健康产业交易

趋势快报近一年中国大健康产业交易概览1•

总交易金额：

861亿，其中境内外医院174亿（~20%）

，数字医疗581亿（~68%）

，院外健康管理106亿

（~12%）；数字医疗头部交易包括微医、京东健康、丁香园等。•

超十亿的交易有：‐环球医疗收购马鞍山十七冶医院等一系列企业医院（交易规模~19.4亿元）‐海吉亚收购苏州永鼎医院（交易规模~17.34亿元）‐大钲资本收购京都儿童医院（交易规模~1.5亿美元）信息来源：私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析注：1.时间口径为2020年7月1日-2021年6月30日；

2.大型并购交易数量指的是单笔交易金额超过人民币10亿的交易事件2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望97累计境内医院

交易数量3大型医院并购

交易数量2166累计境内医院

交易金额210累计交易数量17大型并购交易

数量2861累计交易金额笔笔笔笔亿亿122021年上半年中国医疗大健康大额交易：数字医疗领域受追捧交易规模17.36亿2021年4月海吉亚收购苏州永鼎医院交易规模1.4亿美元2021年3月淡马锡等投资瑞尔齿科交易规模6.42亿2021年5月海吉亚收购贺州广济医院交易规模2.7亿美元2021年6月珠江投资、百度、松禾资本

等投资药师帮交易规模3.2亿2021年1月中民嘉业、嘉愈医疗投资宿

迁市洋河人民医院交易规模8.82亿2021年3月华润医疗投资淮阴医院交易规模2.2亿美元2021年6月TPG，奥博资本、鸿为资

本等投资叮当快药交易规模2.1亿美元2021年3月OrbiMedFunds等投资医渡

科技交易规模30亿2021年2月奥博资本、红杉中国、中金

资本等投资妙手医生交易规模4亿美元2021年1月红杉中国、千禧资本等

投资微医信息来源：私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望13近期交易趋势一：营利性医院控股型收购增加1.5亿美元•2020年8月大钲资本收购京都儿

童医院3.2亿元•2020年7月锦欣妇产收购武汉黄

浦中西医结合妇产医院1.非营利性医院转营利性受阻，

营利性医院牌照成为市场稀缺资源2.营利性医院作为公司体制，在资本运作方面具备天然优势（并表、转

手出售、上市退出等）3.早期的IOT/OT等模式1未来在资本运作和退出过程中可能受阻，会受

到监管机构问询注：1.IOT模式，即投资-营运-移交模式，投资机构承诺作出固定投资，改善医院的医疗设施和诊疗服务水平，以换取管理和营运相关医院的权利。信息来源：私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望37%63%84%16%5.02亿元•2021年9月莎普爱思投资泰州妇

幼医院17.36亿元•2021年4月海吉亚收购苏州永鼎

医院6.42亿元•2021年5月海吉亚收购贺州广济

医院2.38亿元•2020年10月永和智控收购昆明

医科肿瘤医院交易特点

案例分析35%48%30%2013-2021H1控股型VS参股型医院交易占比201920202021H1

控股型交易

参股型交易2013201665%52%70%14近期交易趋势二：上市医院集团“集团化”、

“连锁化”趋势加速未来五年是医疗集团行业整合的好时机。结

合我们对医疗集团的尽调经验，行业领导者

通常具备以下能力：•

体系化投后整合与管控能力‐专科医疗集团对收购医院输出学科及技

术，例如，爱尔眼科、海吉亚等医疗集

团‐

综合医疗集团对于人、财、物的管理，

同时建立标准化的人才激励

、

财务管

控、供应链管控体系‐品牌价值导入，例如挂牌爱尔眼科、北

大医疗等品牌•

资本运作能力‐募资能力：

通过自有资金

、

与PE成立

并购基金等模式‐资本退出途径：

上市退出注：1.IVF,即体外受精联合胚胎移植技术

(InVitro

Fertilization),此处泛指辅助生殖领域信息来源：私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望

15苏州永鼎医院；

贺州

广济医院济南重汽医院等鹤矿医院、双矿医

院等万州爱瑞眼科等武汉黄浦中西医结合

妇产医院等昆明医科肿瘤医院等天元妇产医院等四川晶肤医学美容医

院等深圳明眸眼科诊所等肿瘤专科连锁企业医院改制企业医院改制眼科专科连锁IVF1/妇产专科连锁肿瘤专科连锁妇幼专科连锁医疗美容连锁眼科专科连锁海吉亚医疗华润医疗通化金马爱尔眼科锦欣生殖/妇产永和智控麦迪科技朗姿股份欧普康视

2

244665

9.7

6.4

5.0

3.3

3.2

2.8

1.8 1.3活跃战略投资人

2020-2021H1累计交易金额单位：人民币亿元2020-2021H1

累计交易数量单位：个所属赛道

近期交易77

23.8眼科93

21%2

6%妇幼7818%

1

2%口腔6415%931%肿瘤

6114%01%医美4310%1345%脑科

276%

00%中医184%00%骨科102%310%IVF

113%00%其他327%25%近期交易趋势三：2021年医美成为赛道新宠，眼科、

口腔等传统热门赛道继续领跑•

专科医院一直都是资本市场更青睐的标的类型，因为：‐相对于综合医院，专科医院盈利能力、估值标准更简单清晰‐运营相对标准化，投后价值提升空间大且更可以量化（如诊疗能力提升、市场营销举措、品牌价值导入）‐

对于集团战略、资本运作来讲，题材更聚焦•

消费医疗（眼科、

口腔、医美等）

因为医保收入占比低、定价自主权大，一直受到资本青睐信息来源：私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望

16专科类型

2013-2021H1交易规模与占比（人民币亿元）

2021H1交易规模与占比（人民币亿元）

拟/已上市企业拟/已上市地点提交招股说明书/启动上市辅导

/成功挂牌时间专科类别海吉亚医疗港股2020年6月肿瘤宏力医疗港股2020年7月综合普瑞眼科创业板2020年7月眼科何氏眼科创业板2020年7月眼科华夏眼科创业板2020年7月眼科中国口腔医疗集团港股2020年8月口腔康宁医院A股2020年9月精神类专科美中宜和创业板2020年9月妇产国丹健康港股2020年10月综合邦尔骨科创业板2020年12月骨科瑞丽医美港股2020年12月医美三博脑科创业板2020年12月脑科朝聚眼科港股2021年1月眼科固生堂港股2021年6月中医•2013年至今，

多数医疗集团均通过港股或美股上市

，而A股上市难

度较大，这主要由于A股对于医疗集团中医保收入占比及医生执业资

格方面存在诸多限制。具代表性的上市医疗集团包括：‐

A股：爱尔眼科、通策医疗‐港股：瑞慈医疗、康华医疗、

国际医学、海吉亚、宏力医疗、弘

和仁爱、康宁医院‐美股：泰和诚•2020年开始，A股创业板开放注册制

，

多个医疗集团冲击创业板或

港股包括：‐三家眼科医疗集团集体向创业板交表：普瑞眼科

、何氏眼科、华

夏眼科‐

温州地区康宁医院拟申请A股发行并在深交所创业板上市；

温州

的口腔医疗集团“

中国口腔医疗集团”

申请港股上市‐美中宜和、邦尔骨科、三博脑科、固生堂等均冲击创业板或A股•

预计未来会有更多的医疗集团计划IPO退出近期交易趋势四：证券市场监管利好，

IPO退出保持强势注：1.此处非穷尽列举拟/已上市医院集团，仅列示部分知名企业信息来源：私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望2020年-2021年6月中国拟/已上市医院集团一览117近期交易趋势五：跨界投资者热衷于通过交易并购构建医疗大健康生态圈01

阿里系•2021年3月投资零氪科技•2020年初主导爱康国宾退市•2019年底收购美年健康部分股权02

字节跳动•2020年11月收购松果门诊•2020年5月投资百科名医网03

阳光人寿保险•2020年12月投资森亿智能•2020年1月投资赛德阳光口腔04

奥园集团•2020年11月收购京汉股份，更名为“奥园美谷”，进军医美

行业•2021年4月投资浙江连天美，下设两家医美医院.

互联网投资人

保险投资人

w地产投资人投资人由产业投资人和财务投资人构成。产业投资人中主要是医疗健康为主业的投资人，投资金额占比61%

，投资数量占比75%

。其他产业投资人包括保险、地产、互联网、其他（如制造业、商贸业等），投资特点如下：•互联网公司以医疗健康产业作为流量入口，构建大健康生态圈•地产公司通过新建或并购医院，打造健康养老地产•保险公司通过成立并购基金投资医院或互联网医疗等领域，如泰康、阳光保险等公司通过自建医院进行跨界信息来源：私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望

18制造产业投资人

投资金额占比3%心<5亿2013年跨界投资者投资规模10倍~50亿2020年跨界投资者投资规模2013-2021H1

跨界投资者累计投资趋势

/外圈：

交易金额占比；

内圈：交易数量占比%投资数量占比6%房地产及建筑业投资人投资金额占比4%投资数量占比7%能源及矿产，其他产业投资人投资金额占比5%投资数量占比6%互联网及IT业投资人投资金额占比16%

投资数量占比4%医疗健康产业投资人投资金额占比61%

投资数量占比75%保险业投资人投资金额占比11%

投资数量占比2%↓2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望

19近期交易趋势六：部分交易围绕医院纾困或债务

重组的角度展开部分医疗机构在疫情中因为经营业绩不佳，

流动性出现问题，导致破产重组疫情影响，受集团公司债务影响等重大不确定因素持续影响国内医院并购交易：部分医疗机构因管理和治理问题，导致破产重组212020-12-082020-08-182021-02-262021-01-182021-02-092020-09-102020-06-152020-10-202020-09-042021-02-192021-04-102020-09-142020-02-202020-10-162020-11-062021-06-152021-06-08京东健康京东健康微医集团医渡科技妙手医生春雨医生妙手医生叮当快药北海康成上药云健康运盛医疗云开亚美昆仑医云医护到家小懂健康药师帮叮当快药IPO基石轮B轮增资IPOE轮战略投资D轮B+轮D轮B轮BuyoutB+轮战略投资战略投资战略投资D+轮C轮港币269.55亿8.3亿美元4.0亿美元2.1亿美元30.0亿人民币未透露6亿人民币人民币10亿9800万美元10.3亿人民币6.0亿人民币3000万美元未透露未透露未透露2.7亿美元2.2亿美元

1,950.0

453.0

l198.5

173.860.031.930.324.79.85.05.05.0未披露未披露20近期交易趋势七：数字医疗投资的热度持续升温数字医疗下游客户类型：•

数字医疗按下游客户可划分为以下两类：‐

To

C为主：主要提供药品销售和诊疗服务的互联网医疗（如：阿里

健康、京东健康、微医、好大夫在线、平安好医生）‐

To

B/G为主：主要提供数据分析和信息化服务的医疗信息化及大数

据，如传统的医院信息化厂商（如：

东华软件、万达信息）；如新

兴的医疗大数据公司（如：医渡云、零氪科技、森亿智能）投资趋势：•

在国家“互联网+”

医疗的政策倡导下，2015年-2016年曾出现互联网医

疗投资高峰；后因落地模式不成熟、盈利能力差，

2017年-2018年该赛

道处于低谷；

2019年-2020年，

BAT巨头的强势布局和COVID-19疫情

带来的政策突破，卷起数字医疗投资新潮；

2021年起，数字医疗投资机遇扩散至头部、腰部甚至初创企业交易特征：•医药电商和在线诊疗赛道最为活跃，

吸纳资

金量级更大•

借助这一轮资本带来的资金、人脉资源及投

资组合的业务协同潜力，数字医疗企业将继

续深挖市场增量机遇，

同时，

修炼内功，夯

实自身在数据积累、算法应用、服务水平等

方面的能力信息来源：私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望481亿291亿187亿37亿15亿2013-2020H1数字医疗各赛道累计交易规模

医药电商及营销

在线诊疗与健康管理 医疗信息化及AI辅助诊疗

在线知识分享与医患社群交易时间

标的公司

交易轮次

交易金额

mui

4,373.0

交易投后估值

（人民币亿元） 可穿戴设备及健康管理应用

95.0

90.0市场处于流量获取红利期和流量变现初期：互联网市场通常是流量曲线先于收入曲线，

目前，我国互联网医疗市场现阶段处于流量获取的红利期，

运营商通过频繁的试错、调整、补位，把握住流量红利。下一阶段，行业将逐步探索用户流量变现的商

业模式。长期来看，稳定的产品创新和长期的用户运营均是成功要素。行业仍在探索解决方案的最佳实践并积累Know-How：市场呈现头部互联网医疗企业不断融资，致力于牵头在各应用场景试点与纠错。而中小型玩家则选择观

望与跟随头部玩家，一旦实现商业模式突破将带来巨大的市场空间。部分准备度高、可实现度高的场景

已经实现商用，但在更多的场景落地过程中，行业仍面临产品成熟度不足、行业标准缺失等挑战。产品与解决方案的数字化生产模式尚未真正建立：数字医疗旨在设计一体化（院内+院外）

的预防、诊断、治疗、康复和随访解决方案，现阶段院内数据应

用主要围绕临床决策支持系统(CDSS)、运营数据精细化等，院外则围绕个人健康数据深耕用户画像。

总体上尚未出现真正打通院内外数据且深耕用户运营的疾病管理服务商。近期交易趋势七：数字医疗投资高景气度持续保持我国互联网医疗起源于在线预约挂号，在监管允许范围内拓展至在线轻问诊

、在线药房及互联网医院等业务。2020年COVID-19新冠疫情后，政策开

放业务范围至首诊，且快速打通医保线上支付。大健康市场线下参与者纷纷顺势而为，启动数字化战略。现阶段，我国医疗大健康市场的数字化转型

仍处在初期，在线问诊量占总问诊量仅6%

，院外零售药品仅7.6%由线上渠道售出，院外零售医疗器械仅16.8%由线上渠道售出，数字医疗市场向医疗

大健康市场的渗透空间广阔。信息来源：公开信息整理、普华永道分析2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望

21中国互联网医疗市场特点近期交易趋势七：数字医疗投资高景气度持续保持国内互联网医疗市场仍处于发展初期，对标美国市场仍面临多维度挑战，包括：•付费牵头方对线上医疗的支付意愿：美国联邦医保、商业保险、企业雇主等对于员工福利管理、节省员工医疗成本和保险控费的需求决定其付费意愿较高；中国以基本医疗保险支付为主，企业员工福利的缺失、商保渗透率低导致线上

医疗ToB模式难以形成规模•医药分家与医院处方外流执行力度：美国严格的医药分家和PBM1管理模式衍生出广阔的处方药电商与营销市场；中国部分药品和耗材集采促进医院处方外流，

互联网医疗实质上成为院外处方药利益链条追踪工具，但集采、门诊统筹等政策

一定程度抑制了处方大规模外流；国内医药电商核心业务仍由非药品组成•医生自由执业的可行性和社会认同：在新冠疫情后，公立医疗机构和社会办医

纷纷搭建依托自身医院品牌的互联网医院；线下实体医院的这类实践对平台型

互联网医疗的服务能力和用户体验提出高度挑战美国互联网医疗

/商业模式特点•大多以ToB端服务与赋能为主：

‐

向企业客户销售会员费‐

以服务PBM和药企‐用B2B2C模式为在线用户提供问

诊、比价、药品销售等服务•此类模式获客成本低、流量稳定性

强，利于快速提升营收规模•实际线上问诊转化率不高，尚未实

现核心医疗价值的交付中国互联网医疗

/商业模式特点•以ToC端非处方药推动营收规模增

长，同时积极寻求B端和G端入口，

从而实现医生和患者端流量导入•

未来可能的突破口在于：‐

医药分家带来的处方外流机遇‐院内外数据互联带来的自费市

场疾病管理机遇‐商保报销渗透率提升带来的B端

付费机遇注：1.PBM(PharmacyBenefit

Management)

,

即药品福利管理，是医疗服务体系中的第三方专业服务机构，其功能是协调并管理在医院、药房、制药公司和保险公司（国家医保、商业保险和雇主医疗福利）之间产生的商业活动。信息来源：上市公司年报、公开信息及普华永道分析2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望96%阿里健康

京东健康

平安好医生

1药网

Teladoc

Amwell

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Castlight

Hims&Health

Hers22中美两国互联网医疗商业模式对比

中美两国部分上市互联