货币金融学 第4版 课件 第四章金融市场及其构成

第四章金融市场及其构成• 教学重点与难点：1.金融市场收益与风险的关系2.货币市场的主要构成及各自的特点3.股票与债券的比较4.股票发行制度改革三中全会《决定》关于资本市场的论述健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展。支持长期资金入市（耐心资本）提高上市公司质量，强化上市公司监管和退市制度建立增强资本市场内在稳定性长效机制完善大股东、实际控制人行为规范约束机制完善上市公司分红激励约束机制健全投资者保护机制推动区域性股权市场规则对接、标准统一5－2一、金融市场概述（一）金融市场特征金融市场（Financial

Market），是指货币资金融通和金融资产交换的场所，是资金供求双方通过买卖金融工具，实现资金融通、交换风险的场所。在这个市场上，各类经济主体进行资金融通、交换风险，从而提高整个社会资源配置的效率。1.交易对象：金融工具金融工具：是指在金融活动中产生的、能够证明金融交易金额、期限、价格的合法凭证，是一种具有法律效力的契约。金融工具的特性：流动性、偿还期、风险性（信用风险和市场风险）和收益性思考：如何区分金融工具与金融资产？（一）金融市场特征２.交易价格：收益率无风险资产一般只包含无风险收益率---基础收益，而风险资产的收益率还包含风险溢价---风险收益3.交易目的：融通资金（让渡或获得资金的使用权）或转移风险（如，金融衍生工具交易）4.交易场所：有形或无形一是交易所方式，或称有形市场；二是柜台方式，或称无形市场，是指交易者分散在不同地点(机构)或采用电讯手段进行交易的市场，如场外交易市场和全球外汇市场就属于无形市场。（二）金融市场的分类金融市场是一个大系统，可以按不同的划分标准进行分类：1.债权市场和股权市场2.

现货市场和期货市场3.一级市场和二级市场4.货币市场和资本市场（三）金融市场功能具体功能主要有：1。融通资金功能帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置。实现资金从储蓄向投资的转化，促进经济效率的提高。2.优化资源配置功能金融市场的定价机制能够引导资金合理流动，实现资源的有效配置。因为企业资产的内在价值——包括企业债务的价值和股东权益的价值——是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能“发现”。5－63.

信息传递功能金融市场发挥经济信息集散中心的作用，股票价格指数成为一国国民经济的“晴雨表”。4.分散和转移风险功能金融市场的多种投资工具在收益、风险及流动性方面存在差异，使投资者可以很容易采用各种证券组合来分散风险，从而提高投资的安全性和盈利性。（投资功能）5.经济调节功能金融市场为宏观管理当局实施对经济结构、货币供给量以及社会总需求的调节提供了平台（四）金融市场的收益与风险在金融市场上，风险与收益是对称的。高风险则高收益，低风险则低收益。或者说，所有的收益都是要经过风险调整的。俗话说：“天上不会掉陷饼，掉下来的一定是陷阱”

1952年之前，人们对风险与收益的理解大多处于感性阶段。1952年马柯维茨第一次用比较精确的数学语言刻画了风险与收益，从而为资产定价乃至现代金融理论的发展奠定了基础。举例分析：可能的情况概率%基末总价元收益率%情况一30150050情况二40900-10情况三30800-20nE（r）

rii

1P（i）（四）金融市场的收益与风险方差：i

1在实践中，习惯用方差的平方根，即标准差来衡量风险，标准差：

＝

[ri

E(r)]

pin22

＝

[r

E(r)]2

p

21i

1上例中，投资者取得5%的预期收益率的风险是29.75%nii29.75%

30%

30%

（

20%

5%）2

30%

（

10%

5%）2

（50%

5%）23.资产组合的预期收益率与风险金融学的一个基本假设是投资者是风险厌恶者，而降低风险的一种有效方法就是构建多样化投资的资产组合，或者说“不把所有的鸡蛋放在一只篮子里”。举例说明：（四）金融市场的收益与风险状态概率证券A收益证券B收益高涨一般衰退35%40%25%12%10%-8%10%5%-2%证券A证券B预期收益率标准差6.2%8%5%4.6%（1）资产组合的预期收益率E(rp)是资产组合中所有资产预期收益率的加权平均值，其计算公式如下mE(rp

)

E(rj

)w

jj

1本例中，假设投资比例各占50%，则

E(rp)=5.6%（2）资产组合收益的风险•资产组合的风险并不是单个资产风险的简单加权平均，因为，它不仅与一种资产的风险有关，还与各种资产之间的相互关系有关。•在考虑投资资产组合时，不仅要关注组合内单个资产的风险，还要考虑不同资产之间的相互关系。以

ij股票组合为例，煤炭股和电力股的反向变化关系，如果投资者同时投资这两种股票，则这两种股票的收益率波动在一定程度上相互抵消，因而风险会降低协方差与相关系数相关系数（correlation

coefficient）：用希腊字母ρ表示，它等于两种资产的协方差除以两种资产各自的标准差的乘积，即将协方差进行标准化。相关系数特点：取值在-1至+1之间；绝对值越大，表明两种资产之间的相关性就越高。相关系数为1，表明两种资产完全正相关；相关系数为-1，表明两种资产完全负相关；相关系数为0，则表明两种资产不相关或相互独立。根据公式，可得证券A与证券B的相关系数为0.95结果表明，证券A与证券B呈较强的正相关Cov（X

,Y）

X

Y

xy

=6.2%上述公式中，当两种资产完全正相关时，可知组合风险为𝝈𝑷=

𝒘�𝝈� +

𝒘�𝝈�当两种资产完全负相关时，组合风险为：𝝈𝑷=

𝒘�𝝈� −𝒘�𝝈�结论：相关系数越小，通过多样化降低风险效果越好。5－15资产组合的风险资产组合的风险：i

1 0

i

j

n以两种资产的组合为例，资产组合的风险计算公式：1根据上式，前例中的资产组合风险，即标准差为6.2%：�ൗ�𝝈𝑷=

�

�.

�

×

�.

�

×

�.

��

×

�.

���

�.

��][�.

�� ×

�.

��� +�.

�� �.

���� +wi

wj

i

j

ij

]21w

2

2

2i i

[n

p

2

2w1w2

1

2

12

)2 2 2 2

p

(w1

1

w2

2诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普（William

F.

Sharpe）于1964年将上述马柯维茨组合理论的资产总风险分解为系统性风险和非系统

性风险。资产总风险=系统性风险+非系统性风险系统性风险（systematic

risk），也称不可分散风险或不可控风险，指具有同类股票和债券的所有证券共同面临的证券风险部分，是不能通过分散投资消除的那类风险。非系统性风险（unsystematic

risk），是指可以通过构造充分多样化的投资组合完全消除的风险。它只存在于个别行业中，来自企业内部的微观因素。系统性风险与非系统性风险二、货币市场的主要构成1.同业拆借市场2.票据市场3.

国库券市场4.大额存单市场5.回购市场问题：为什么货币市场在金融市场中居于重要地位?（一）同业拆借市场（1）定义：银行同业拆借市场（inter-bank

market），是指各类金融机构之间（银行之间、其他金融机构之间以及银行与其他金融机构之间）进行短期、临时性资金拆出拆入的市场。（包括银行及非银行金融机构）• 我国同业拆借，是指经中国人民银行批准进入全国银行间同业拆借市场（以下简称同业拆借市场）的金融机构之间，通过全国统一的同业拆借网络进行的无担保资金融通行为。全国统一的同业拆借网络包括：• 全国银行间同业拆借中心的电子交易系统；• 中国人民银行分支机构的拆借备案系统；• 中国人民银行认可的其他交易系统。（2）拆借对象：经营过程中暂时闲置的资金和已存入央行且大于法定准备金的部分（即超额准备金）（3）目的：调剂头寸，满足在资金借贷中产生的短期资金不足（4）

特点：①交易的同业性:参与者是商业银行与其他金融机构②融资期限短期性（1天、2天、7天最多，隔夜拆借）:临时性的资金融通。我国同业拆借期限最长不超过4个月。③交易金额的大宗性和无担保性；④

利率低（CHIBOR）；银行同业拆借利率(IBOR)指的是银行同业之间的短期资金借贷利率；一般来说，同业拆借利率是以中央银行再贷款利率和再贴现率为基准，再根据社会资金的松紧程度和供求关系由拆借双方自由议定的。由于拆借双方都是商业银行或其它金融机构，其信誉比一般工商企业要高，拆借风险较小，加之拆借期限较短，因而利率水平较低。⑤交易简便的无形市场：网络交易（一）同业拆借市场（二）票据市场票据市场是短期资金融通的主要场所，是直接联系产业资本和金融资本的枢纽包括商业票据市场和银行承兑汇票市场2023年7月份金融市场运行情况显示：7月份，商业汇票承兑发生额3.0万亿元，贴现发生额2.5万亿元。截至7月末，商业汇票承兑余额17.8万亿元，贴现余额12.4万亿元。7月份，签发票据的中小微企业10.1万家，占全部签票企业的91.5%，中小微企业签票发生额2.0万亿元，占全部签票发生额的67.5%。贴现的中小微企业9.4万家，占全部贴现企业96.0%，贴现发生额1.9万亿元，占全部贴现发生额74.5%。1.票据市场商业票据起源于商业本票（promissory

note），是最古老的货币市场工具之一。最初的商业本票，是建立在商业信用基础上的。所谓商业信用，是指工商企业之间进行商品交易时，以延期付款或预付款等形式相互提供的信用• 到了19世纪初，商业本票的性质出现了变化，逐渐脱离了与商品交易的联系，这就是融通票据，也即创新的商业票据（commercial

paper，CP），或称金融票据• 它是指由资信好的大企业或金融公司等机构以融资为目的而开出的无担保的短期本票。商业票据市场的特点第一，商业票据市场是一个发行市场。商业票据一级

市场发行量大而二级市场很弱，大多数投资者都是将其持有到期。第二，商业票据采用信用发行方式。无须抵押，发行程序简便。第三，商业票据发行成本低。商业票据的利息和发行成本均比同期银行贷款利率和贷款成本要低。第四，商业票据有助于提高发行者的信誉。我国的商业票据短期融资券（Commercial

Paper，简称“CP”）指企业在银

行间债券市场发行（即由国内各金融机构购买不向社会发

行）和交易并约定在一年期限内还本付息的有价证券。• 短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。企业依照《

银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法

》的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式。• 短期融资券筹资的优点主要有：筹资成本较低；

筹资数额比较大；

发行短期融资券可以提高企业信誉和知名度。• 短期融资券筹资的缺点主要有：短期融资券的风险比较大；短期融资券的弹性比较小；

短期融资券的条件比较严格。2.银行承兑汇票市场汇票（bill

of

exchange

or

draft）是指在商业信用中，由出票人签发的、委托汇票付款人在见票时或者在指定日期向收款人或者持票人无条件支付确定金额的付款命令书。汇票必须承兑

所谓承兑，是指付款人在票据上签名盖章，写明“承兑”字样，以承诺票据到期保证付款的一种票据法律行为。由于汇票必须承况，而承兑人多数都是银行，所以，就形成了银行承兑汇票市场，即专门交易银行承兑汇票的市场。与商业票据市场不同，银行承兑汇票市场存在一个繁荣的二级

市场，即银行承兑汇率汇票持有者通过二级市场提前获取资金的行为。贴现（Discount）：是票据持有者将未到期的票据卖给银行，银行按票据面额扣除利息后将净款付给票据持有人的行为。转贴现：指贴现银行在需要资金时，将已贴现的未到期票据再向其他金融机构办理贴现的票据转让行为。再贴现：指贴现银行在需要资金时，将已贴现的未到期票据向中央银行办理贴现的票据转让行为。贴现中的依据的利率通常称为贴现率（discount

rate）。• 贴现利息=票据面额

贴现率

贴现日至票据到期日的间隔期• 贴现净额＝票面额×（1－年贴现率×未到期天数/年计息日）例如，有人欲将3个月后到期、面额为50

000元的商业票据出售给银行，银行按照8%的年率计算，则该客户可贴现多少？解：贴息=5万

8%

3/12=1000元• 则银行支付给持票人的贴现金额=50

000-1

000）=49000元• 即客户可贴现到4.9万元（三）国库券市场1.国库券与国家信用•国库券是国家信用的表现形式。所谓国家信用（fiscal

credit），是指以国家为债务人，从社会上筹措资金以满足财政需要的一种信用形式国家信用的债务人:政府，债权人：国内外的银行、企业和居民。国家信用的主要目的是为了弥补财政赤字和满足国家投资资金需要。国库券，简称国债，是指政府为解决财政先支后收的矛盾而发行的短期债券。国库券期限大多在1年以下，以1个月、3个月及6个月居多。中长期国债是指期限在一年以上的国家债券。它是政府为了弥补预算年度的财政赤字而发行的政府债券，所筹集的资金主要用于一些政府投资的公共项目如学校、桥梁、河道等建设，及其他一些基础设施项目。而这些项目往往具有投资金额大、投资周期长等特点。（三）国库券市场2.国库券的特点和功能• 国库券具有以下特点：第一，不记名并以贴现折价发行。第二，低风险性，俗称“金边债券”；第三，高流动性，拥有非常发达的二级市场。• 国库券市场的功能：第一，它是弥补国家财政赤字的重要场所；第二，它为商业银行的二级准备提供了优良的资产；第三，它为中央银行宏观调控提供了平台；第四，增加了社会投资渠道。（三）国库券市场3.国库券的发行与流通贴现发行流动转让在国库券流通市场上，市场参与者有商业银行、中央银行、证券交易商、企业和个人投资者。国库券流通的方式有到期前贴现转让、二级市场转售及到期兑现.

发行期限

发行价格

面值

1

贴现率

360（四）大额存单市场1.什么是大额可转让定期存单？大额可转让定期存单（negotiable

time

certificates

ofdeposit，简称

CDs），是20世纪60年代商业银行的金融创新产品。它是一种表明一个特定数额的货币已经存在银行或储蓄机构的一种证明，由商业银行或储蓄机构发行，简称“大额存

单”

。2.大额存单的特点①不记名、不能提前支取，但可以流通转让。②大额存单按固定单位发行，面额较大。③利率一般高于同期存款利率④付息方式多样化。我国大额存单市场• 2015年6月2日，央行宣布即日起实施《大额存单管理暂行办

法》

。《办法》规定，个人认购大额存单起点金额不低于30万

元

，机构投资人认购大额存单起点金额不低于1000万元。• 央行决定将《大额存单管理暂行办法》第六条“个人投资人认购大额存单起点金额不低于30万元”的内容，修改为“个人投资

人认购大额存单起点金额不低于20万元”，自2016年6月6日起

施行。• 大额存单期限包括1个月、3个月、6个月、9个月、1年、18个月、2年、3年和5年，共9个品种。• 利率实行市场化定价。（三）国库券市场3.大额存单的流通CDs的流通市场包括转让未到期的CDs及兑现到期的CDs本息的行为。若市场利率高于存单协议利率，存单的卖者要向买者支付利差，买者获利；若市场利率低于存单协议利率，存单的买者要对卖者支付利差，存单卖者得益。• CDs

流通时间轴：t1卖方实际持有期 t2剩余期限发行日转让日到期日T•"息日、FV

如:1+rn*T/360•，目。."".、、FV F*•':1:.，PV

，，p pTA 飞.&..

I.n'、1-1+rm

×12•现11息如:，司、t1h-vm、唱且圃'·-（五）回购市场1.回购协议的定义及分类回购协议（repurchase

agreement，REPO），也称回购交易，是指证券卖方出售证券时向证券买方承诺在指定日期以约定的价格再买回证券的交易。从买方角度，又叫逆回购协议。回购交易通过将现货交易与远期交易相结合，以达到融通短期资金的目的。因此，从本质上看，回购协议是一种短期质押贷款协议。•回购协议从交易的主动性出发，分为正回购与逆回购。•正回购（简称“回购”）：同一标的资产先卖出再买进的合约。逆回购：同一标的资产先买进再卖出的合约。（五）回购市场2.回购协议市场的定义及特点回购协议市场（repurchase

agreement

market），简称回购市场，是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所。• 回购市场的资金需求者主要是商业银行• 我国的回购交易始于1993年的国债回购业务• 参与国债回购交易的市场主体包括中央银行、商业银行及财

务公司、保险公司、证券投资基金、证券公司等非银行金融机构以及非金融机构法人。• 回购协议市场的特点①流动性强。回购协议多以短期为主，流动性强。②安全性高。回购协议一般期限较短，又有100%的债券做抵押③收益稳定并较银行存款收益高。回购利率是市场公开竞价的结果，一般可获得平均高于银行同期存款利率的收益。④银行通过回购交易融入资金，无须交纳存款准备金和存款保险费，融资成本较低三、资本市场资本市场是融资期限在一年以上的长期资金交易市场。其交易对象主要是政府的中、长期债券、公司债券和股票，以及直接从银行获得的中长期贷款。广义的资本市场又分为证券市场和银行中长期信贷市场。狭义的资本市场仅指证券市场。，此处介绍的是狭义的资本市场，即股票（stock）和债券（bonds）的发行与流通的市场。• 资本市场的主要特征是：• 第一，融资期限长• 第二，主要功能是满足长期投资性资金及其盈利增值的需要；• 第三，交易的金融工具流动性小、风险大、收益高。（一）资本市场主要工具1.股票• 股票是股份公司发行的用以证明投资者的股东身份并据以获得股息收入的一种所有权凭证，是金融市场上重要的长期投资工具。• 主要种类：普通股票和优先股票。• 普通股（common

stock）：是股份公司资本构成中最普通、最基本的股票形式，是指其投资收益（红利）随企业利润变动而变动的一种股份。优先股（preferred

stock）：是指优先于普通股分红并且领取固定股利的一种股票形式。普通股VS优先股第一，股利不稳定第二，对公司剩余财产的索偿权。

第三，拥有发言权和表决权。第四，拥有优先认股权。第一，股息固定。第二，优先的盈余分配

权及剩余资产索偿权。第三，无表决权和发言权。

第四，不享有优先认股权。因此，优先股比普通股安全性高、风险低（一）资本市场主要工具2.债券债券（bond）：是指债务人发行的承诺按约定利率和日期支付利息并偿还本金的债务凭证，反映了筹资者和投资者之间的债权债务关系。按利息支付方式不同可以分为：息票债券、贴现债券和零息债券。按债券发行主体分为：政府债券、金融债券和公司债券政府债券是由政府及其所属机构发行的债券，包括中央政府债券（主要是国库券）、地方政府债券（如市政债券）。金融债券：是指银行及非银行机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的债务凭证。公司债券：是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券，它反映发行债券的公司和债券投资者之间的债权、债务关系。我国公司债券债券现状• 起步于1984年企业债的推出，2005年起得到迅速发展• 企业债：是指企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。企业债是中国金融市场特有的债券产品，是我国改革开放之后出现的最早的企业融资工具。• 公司债券格局：证监会主管的公司债和企业债+央行主管的非金融企业债务融资工具（三者统称“公司信用类

债券”）• 其中，公司债主要在交易所市场发行与流通，非金融企业债务融资工具主要在银行间市场发行与流通，企业债可同时在两个市场发行与流通。• 但是，企业债发行规模已相对较小。公司债特点第一，信用等级分布较为集中。以高信用评级发行人为主，无评级、低评级发行人发债融资比例极小。第二，多头监管格局下的多种发行方式共存。非金融企业债融资工具实行注册制（在银行间市场交易商协会注册）；企业债和公开发行公司债实行核准

制（分别

由发改委和证监会核准）；公开发行公司债实行备案制第三，债券投资人较为单一，流动性较低。主要为集合投资计划（是对各类理财、资管产品等非法人产品的统称），商业银行等机构投资者和其他类型的投资者占比较少；且一般持有到期。5－41第四，债券违约回收率偏低、违约处置周期较长。缺乏统一、有效的市场化处置流程和模式，投资者保护机制不甚健全，相关法律法规基础也较为薄弱。第五，公司债券在企业融资结构中占比低于银行贷款。由于长期以来形成了以间接融资为主的金融体系，企业通过银行贷款融资的比例通

常大于发行债券。补充：绿色债券• “绿色债券”是指将所得资金专门用于资助符合规定条件的绿色项目或为这些项目进行再融资的债券工具。• 相比于普通债券，绿色债券的特点表现在：（1）债券募集资金用途（主要用于绿色产业链项目）；（2）债券期限一般较长；（3）债券披露要求（信息披露要求更高，以保证资金真正用于绿色项目）；（4）债券利率相对较低（更易获得政府在发行利率、贴息或奖补等优惠政策支持）。• 2020年12月8日，国开行面向全球投资人发行“长江大保护

”专题“债券通”绿色金融债券，发行规模不超过50亿元• 在碳达峰、碳中和目标引领下，绿色债券发展驶入快车道5－43（二）一级市场1.一级市场的含义及特征一级市场（Primary

Market），初级市场，也称为“发行市场”，是

筹集资金的公司或政府机构将其新发行的股票和债券等证券销售给最初购买者的金融市场。一级市场可以细分为初次发行市场和再发市场

首次公开发行（Initial

PublicOffering,简称“IPO”），主要是指公司第一次发行新股票的行为。

再发行，主要是指老公司增资补充发行股票的行为。

一级市场的特点①它是一个抽象市场或无形市场②发行是一次性的行为，其价格由发行公司决定，并经过有关部门核准。投资人以同一价格购买股票。③具有将储蓄转化为资本的功能。在一级市场上，需求者可以通过发行股票、债券取得资金。④是证券经纪人市场。发行人一般不直接同证券买方进行交易，需要由中介机构办理。2.一级市场发行制度注册制---是指证券监管机构公布发行上市的必要条件，公司只要符合所公布的条件即可发行上市。注册制的基础是强制性信息公开披露原则，遵循“买者自行

小心”理念。（自愿上当被认为是投资者不可剥夺的权利。这类发行制度的代表是美国和日本。）核准制---是指发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和监管机构规定的必备条件，证券监管机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请。（二）一级市场我国股票发行制度的改革• 我国股票发行制度经历了审批制到核准制以及正在进行的注册制改革的发展历程• 2014年3月，国务院指出：要积极稳妥推进股票发行注册制改革。• 2019年7月22日，首批科创板25家公司上市交易，设立科创板并试点注册制这一重大改革任务落地。截至2022年9月30日，科创板上市公司数量已有473家，总市值超5万亿元。• 2020年3月1日，新《证券法》生效实施，其中对全面推行证券发行注册制作出规定2020年8月24日，创业板注册制首批企业上市交易2020年11月3日，在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中提到，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。至此，从2019年7月22日首批科创板公司上市交易，到2020年8月24日创业板改革并试点注册制落地，A股市场正逐渐实现从科创板到创业板、再到全市场的“三步走”。3.一级市场发行方式私募（private

placement），又称不公开发行或内部发行：指在特定范围内，发行人直接面向少数特定的投资人发行证券的方式。方式：（1）以发起方式设立公司（2）内部配股（3）私人配股。• 私募发行有利于节省费用，降低发行成本，但证券流动性差，在一定时间内不能在市场上公开出售转让。公募，又称公开发行(首次公开发行：initial

public

offering

，简称

“

IPO”）：指发行人按法定程序，向有关管理部门和市场公布各种财务报表和资料，并经有关部门批准后，通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券的方式。• 方式（1）包销（2）代销（3）助销• 公募发行的好处在于：第一，发行效率高，可在短时间内迅速筹集到大额资金第二，公募发行的证券流动性高，并提高发行人的社会信誉。• 公募发行的不足在于发行过程比较复杂，登记核准所需时间较长，且发行费用较高。（二）一级市场（三）二级市场二级市场（Secondary

Market），又称次级市场，是证券流通市场，是对已经发行的证券进行交易的市场，它为已经发行的证券提供了流通的场所

。• 证券市场指数是国民经济的晴雨表• 二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖；同时，初级市场的发展也依赖于二级市场。假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。二级市场的主要构成：证券交易所、场外交易市场我国的证券交易所证券交易所，“第一市场”：是指专门的、有组织的、有固定地点的证券买卖集中交易的场所成立于1602年的荷兰阿姆斯特丹证券交易所是世界上上最早的证券交易所成立于1792年5月17日的纽约证券交易所是世界上最大的证券交易所上海证券交易所和深圳证券交易所分别成立于1990年和1991年。北京证券交易所（简称北交所）于2021年9月3日注册成立，是经国务院批准设立的我国第一家公司制证券交易所，受中国证监会监督管理。经营范围为依法为证券集中交易提供场所和设施、组织和监督证券交易以及证券市场管理服务等业务。打造服务创新型中小企业主阵地• “新三版”市场： 2013年1月16日正式揭牌运营，隶属于中国证监会，由中国证监会直接管理•全国中小企业股份转让系统（简称“全国股转系统”，俗称“新三板”）是经国务院批准，依据证券法设立的继上交所、深交所之后第三家全国性证券交易场所，也是我国第一家公司制运营的证券交易场所。2013年12月14日，国务院发布《关于

全

国

中

小

企

业

股

份

转

让

系

统

有

关

问

题

的

决

定

》

（

国

发﹝2013﹞49号），明确了全国股转系统全国性公开证券市场的市场性质，主要为创新型、创业型、成长型中小企业发展服务的市场定位，符合条件的股份公司均可通过主办券商申请挂牌，公开转让股份，进行股权融资、债权融资、资产重组等。2020年3月1日正式施行的新《证券法》进一步明确了新三板作为“国务院批准的其他全国性证券交易场所”的法律地位，夯实了新三板场内、集中、公开市场的性质。5－51证券交易所特点第一，证券交易所是特殊法人。证券交易所在法律上具有独立的地位，它依法定条件设立第二，证券交易所是证券交易的组织者。提供场地设施和各种服务，使证券交易各方能迅速、便捷地完成各项证券交易活动。第三，证券交易所交易是通过封闭市场完成的。投资者不得直接进入证券交易所大厅，更无法与交易对方当面协商交易。第四，证券交易所是集中竞价交易的场所。所谓集中竞价是指所有证券经纪商、自营商主要集中在这个场所通过竞争的方式，从事证券的代理或自营买卖活动。场外交易市场，即柜台交易市场，是指在证券交易所

大厅以外的各种证券交易机构柜台上进行的证券交

易活动所形成的无形市场。因此，又称“店头交易”

市场（Over-the-Counter,简称OTC）。• 虽无集中的固定场所，但也有统一的信息网络。股

票交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行；• 典型代表是美国的NASDAQ系统（全国证券交易商协会自动报价系统，National

Association

of

Securities

Dealers

Automated

Quotations）。场外交易市场场外交易市场特点（1）分散的无形市场。

通过信息网络进行（2）开放型市场。无论是借助当面协商或者电话通信等方