【工程经济】关涛 教材精讲班课件 40-第2篇-第11章-第1节-11.1.1-企业筹资-11.1.2-项目融资

第11章

筹资管理第11章筹资管理2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年3分5分5分5分4分5分5分11.1筹资主体11.1筹资主体筹集资金的方式有很多，按照筹资主体划分，可分为企业筹资和项目融资。11.1.1企业筹资企业筹资按照资金筹集渠道的不同又可分为内源筹资和外源筹资。内源筹资是指企业从企业内部筹集资金，外源筹资则是指从企业外部获取资金。外源筹资同样成为筹资的主要方式。外源筹资又可分为直接筹资和间接筹资。11.1.1企业筹资1.内源筹资企业内源筹资资金来源主要包括企业自有资金、应付息税以及未使用或者未分配专项基金。其中，自有资金主要包括留存收益、应收账款以及闲置资产变卖等；未使用或未分配的专项基金主要包括更新改造基金、生产发展基金以及职工福利基金等。内源筹资由于源自企业内部，因此不会发生筹资费用，具有明显的成本优势，同时内源筹资还具有效率优势，能够有效降低时间成本。11.1.1企业筹资2.外源筹资企业外源筹资渠道主要包括权益筹资、债务筹资以及混合筹资。1）权益筹资包括普通股筹资和优先股筹资，权益筹资形成企业所有者权益，将对企业股权结构产生不同程度的影响，甚至影响原有股东对企业的控制权；2）债务筹资包括借款筹资和债券筹资，筹资后企业需按时偿付本金和利息，企业的资本结构可能产生较大的变化，企业负债率的上升会影响企业的财务风险；11.1.1企业筹资3）混合筹资主要包括可转换债券和认股权证，混合筹资是同时兼备权益筹资和负债筹资特征的特殊筹资工具。直接筹资方式是指筹资主体不通过银行等金融中介机构而从资本市场筹集资金，比如发行股票和企业债券筹资。在市场经济条件下，间接筹资方式是指筹资主体通过银行等金融中介机构向资金提供者间接筹资，比如向商业银行申请贷款、委托信托公司进行证券化筹资等。11.1.2项目融资项目融资又叫无追索权融资方式，其含义是项目负债的偿还，只依靠项目本身的资产和未来的现金流量来保证，即使项目运作失败，债权人也只要求以项目本身的资产或盈余还债，而对项目以外的资产无追索权。1.项目融资的特点（1）以项目为主体，项目融资的贷款的数量、融资成本的高低以及融资结构的设计都是与项目的现金流量和资产价值直接联系在一起的，因此，项目融资是以项目为主体的融资活动。11.1.2项目融资（2）有限追索贷款。（3）合理分配投资风险。在项目决策阶段应尽早地确定哪些基础设施项目能够进行项目融资，并且可以在项目的初始阶段就较合理地分配项目整个生命周期的风险，而且风险将通过项目评估时的定价而变得清晰。（4）项目资产负债表之外的融资。（5）灵活的信用结构。采用项目融资的项目一般具有灵活的项目结构，可以将贷款的信用支持分配到与项目有关的各个方面，提高项目的债务承受能力，减少贷款人对投资者资信和其他资产的依赖程度。11.1.2项目融资2.政府和社会资本合作模式项目融资模式很多种，如直接融资、融资租赁、产品交付融资、政府和社会资本合作（PublicPrivatePartnership，简称PPP）、资产证券化（Asset-BackedSecuritization，简称ABS）等。其中，在我国，政府和社会资本合作模式从2014年开始，已经实施了近十年，应用比较广泛。1）定义2）主要模式从国际经验上看，PPP包括两种主要模式：11.1.2项目融资一是基于使用者付费的特许经营模式。对于具有明确的收费基础，并且经营收费能够完全覆盖投资成本的项目，可通过政府授予特许经营权，采用建设—运营一移交（BOT）、建设—拥有一运营一移交（BOOT）等模式。二是基于政府付费的私人融资计划模式，对于缺乏“使用者付费”基础、主要依靠“政府付费”回收投资成本的项目，可通过政府购买服务，采用建设—拥有一运营（BOO）、委托运营等市场化模式推进。这些BOT及其各种衍生形式是PPP的具体实施方式。11.1.2项目融资3）我国现行的政府和社会资本合作（PPP）机制（1）政府和社会资本合作（PPP）的项目范围（2）政府和社会资本合作的具体模式政府和社会资本合作应全部采取特许经营模式实施，根据项目实际情况，合理采用建设—运营—移交（BOT）、转让一运营—移交（TOT）、改建—运营—移交（ROT）、建设—拥有一运营—移交（BOOT）、设计—建设—融资—运营一移交（DBFOT）等具体实施方式，并在合同中明确约定建设和运营期间的资产权属，清晰界定各方权责利关系。11.1.2项目融资（3）政府和社会资本合作的重点领域政府和社会资本合作应限定于有经营性收益的项目，主要包括公路、铁路、民航基础设施和交通枢纽等交通项目，物流枢纽、物流园区项目，城镇供水、供气、供热、停车场等