内部控制质量与企业投资效率研究

内部控制质量与企业投资效率研究摘要：内部控制质量的高低需要通过企业员工和管理人员的共同努力，良好的内部控制可以提升企业的营运情况并且有效防范企业风险，只有完善的内部控制建设，才能创造出企业的最大价值。企业投资效率决定了其财务状况的质量，高效的投资活动可以为企业创造更多的利润，以避免投资过度。为研究内部控制质量与企业投资效率之间是否存在联系，本文在阅读国内外文献的同时，还参考了2020年50家食品饮料上市公司年度报告中的财务数据，并提出假设、建立模型以及实证分析，并在此基础上研究了外部因素：企业业绩与两者之间的关系。研究表明：（1）内部控制质量与企业投资效率存在正相关关系。（2）企业业绩能够促进内部控制质量对企业投资效率的影响。最后对企业管理者提出相关意见与建议。关键词：内部控制质量；投资效率；企业业绩目录TOC\o"1-3"\h\u31310一、绪论 绪论研究背景与意义研究背景内部控制是单位在一定的条件下提高经营效率、预防企业风险的过程。这一过程通常是企业所有的管理者和员工一起实施进行的，通过在经济活动中建立各种限制和调整来保证会计信息的安全性和可靠性。随着近数十年来商品经济和企业生产规模的持续发展与扩大，内部控制的含义也显得更加丰富，从防止贪污与欺诈到了更为丰富的含义，包括通过流程的精益求精来提升企业的经营效率，对各部门运营的监督管理，对企业风险的预警防范以及合法合规运营的保证，以及各种内部控制制度。长园集团于2002年底在深圳证券交易所挂牌上市，从事电动汽车、智能工厂装置和智能电网设备相关材料的研发、生产和服务工作。但为实现并购业绩的约定，公司不惜采取虚拟经营海外销售、提前确定收入和签署“阴阳合同”等方式虚增了企业营业收入3.6亿元，因此各主要部门受到了5-10年禁入证券市场等处罚。2008年，国家正式批准颁布了《企业内部控制基本规范》，以此来规范企业内部控制的建立。通过政策法规的实施，改善内部控制质量可以有效保障企业管理工作的顺利开展，企业运行的稳定与合规，提高效率从而推动企业价值目标的达成。企业在经营活动的各个方面均将内部控制贯彻其中，但在企业中内部控制的使用是否正确在一定程度上决定着该企业是否会经营失败，有效的内部控制机制能够有效降低经营失败的风险，在企业资产安全等方面能够起到保障性的作用。融资、投资和营运资金、利润分配的管理是现代企业最主要的财务管理项目，投资活动是企业财务活动的关键，同时也是现代企业财务管理的基石。由于企业价值的增加依赖于企业的投资决策是否合理、投资效率是否高效，因此只有科学的投资决策和合理有效的投资活动才能够实现公司的财富增长，为企业创造巨大的经济利润，使企业得以实现长远的稳定发展。从宏观上讲，投资是企业促进国家增长的有效渠道，能够实现国家的经济增长，从而提升社会资源的利用率。由此可见，有效的投资活动对企业和国民经济的平稳发展必不可少。但是，现实是残酷的，在我国企业投资的实践过程中，也普遍存在着投资效率低下的问题，因为投资失败而造成上市公司运营损失的例子比比皆是：华谊兄弟以10.5亿元资金绑定了冯小刚在未来5年的商务价值，但是从第二年起，公司业绩出现了衰退，持续三年的亏损已经达到60亿元，华谊兄弟也无法进行多元化，甚至存在着退市危机；百度以19亿美元买下了应用程序商店91无线，而此投资成为了百度最大的失败投资，因为一个应用程序商店远远不及这个价格；力帆集团以打造摩托车为主营业务，转型做汽车比不了大企业，汽车企业的竞争又是极其激烈，资金密集车就卖不出去，企业资金就打不开，巨额的债务就面临着破产风险。这种低效率的投资例子往往不利于企业的健康发展，也会导致对公共资源的大量浪费。因此，高效的投资效率是企业未来做大做强的重要因素。研究意义理论意义在过去，学者们曾针对内部控制质量与企业投资效率做了大量的研究，通常可以分成两大类，一类是引入了单个或众多的外部因素，包括企业价值、公司治理水平、产品市场竞争等因素；另一类是研究内部控制质量与企业投资效率之间的影响。例如，内部控制能够通过减少盈余管理或改善会计信息质量来提高企业投资效率。本文首先通过实证研究，了解内部控制质量与企业投资效率之间的关系，然后研究了每股收益、应付职工薪酬和上市时间对企业内部控制质量与企业投资效率的影响，使得原有逻辑框架更为完整。现实意义企业长期稳定的发展离不开企业高效的投资效率，这一直是企业非常重视的问题。本文证实了内部控制质量与企业投资效率之间的正相关关系，为了正确认识内部控制质量的价值，本文还阐述了内部控制的五个要素，企业的高效率投资离不开内部控制五要素的完善。本文还引入了企业业绩因素，研究得出，每股收益越多，会吸引更多的投资者，企业的投资效率就越高；应付职工薪酬越多，员工的积极性越显著，适当的加薪可以促进企业投资效率；上市时间越久，企业的投资经验越丰富，减少低效率投资从而提高企业投资效率，也为完善企业自身提供了一定的参考价值。国内外研究现状国外研究现状在上个世纪，美国经常发生可疑的财务报告案例，相关部门成立了COSO委员会并发布了《内部控制——整合框架》报告。此后，美国各大学者对内部控制纷纷进行了研究，并制定了相应的指导方针。他们还认为，评价人员应当先在企业财务报表中记载并评估内部控制的各个环节和要素，然后针对出现的内部控制缺陷及其严重程度，对企业内部控制的整体有效性进行评估，以便掌握企业内部控制的整体质量水准。MeiFeng等人在内部控制和管理层报告可靠性的基础上，研究发现内部控制质量对管理指导等行为有显著的经济影响[1]。在内部控制质量缺陷问题和企业盈余质量方面，Doyle等人发现内部控制缺陷对企业财务层面的盈余质量并没有形成明显影响，而公司层级的内部控制质量缺陷越大，盈余质量往往就越低[2]。Myers等人认为在信息不对称的前提下，企业更偏向于内部投资，其次债务融资，最后才是股权融资。外部投资者在了解企业经营者的融资顺序选择之后，便会将该企业所发行的股票和债务融资当成投资项目的坏消息，并会以更多的风险溢价来补偿信息不对称的风险，由此造成企业的投资不足[3]。Cheng等人在萨班斯法案通过之后披露，他们以内部控制缺陷企业为研究对象，发现在内部控制缺陷信息公开之前，这些企业通常会存在投资不足或投资过度的现象，在信息公开之后，投资效率也将显著提高[4]。国内研究现状内部控制的实质决定了如何界定内部控制，如何更好地完善内部控制，以及如何准确地界定内部控制是否有效。谢志华研究表明，控制的实质是由企业内组织关系的特性所确定的，其有关特点是从纵向上可以反映为监督关系，从横向上又可以体现为一种平衡关系。控制结构由控制本质所决定，平衡关确定了控制结构，为利益平等的各方创造了相互约束和制约；而监督关系则体现为自上而下的单向控制结构[5]。国内学者付玉对提升内部控制质量的理论逻辑展开了论述，根据现代企业的营业特征，着重讨论了改善内部控制质量的具体途径。结果发现，企业要想获得经营更高效、决策更科学、发展更持续的发展，企业必须提升内部控制质量，只有不断加强内部资源的合理配置、不断完善内部控制体系的质量、加强内部风险管理的控制、改善企业内部经营环境，才能最终得以实现制度动力、科技动力、人力资源等生产要素对企业经营发展的附加动能，使企业实现跨越式、高质量的发展[6]。国内学者从会计信息质量、盈余管理、高管行为、融资约束和社会责任等角度，研究了影响内部控制质量的经济后果。方红星、张志平的研究表明，内部控制质量与企业盈余及其构成要素的可持续性呈正相关性，市场能够有效识别内部控制对盈余持续性的影响，并对其做出反应[7]。孙光国、杨金凤指出，高质量的内部控制可以实现会计信息的及时确认和计量[8]。胡明霞、干胜道认为内部控制质量的提高可以有效抑制管理层权力对高管腐败的诱导效应[9]。廖义刚发现高质量的内部控制有助于减少对环境的不确定性因素和资金成本之间的正相关关系，而相较于其它因素，对内部控制环境的影响更加突出[10]。李志斌还认为内部控制质量的提高对企业社会责任的落实产生了正面的影响，这种影响在国有控股企业中更为显著[11]。随着我国资本市场的不断完善，国内学者对影响企业投资效率各种因素的研讨也是越来越充分。刘斌等人探讨了会计稳健性和投资效率之间的关系，发现当企业投资过度时，会计稳健性有助于控制企业的投资规模，减少管理人员与股东间的信息不对称和代理问题，进而改善企业的投资效率[12]。卢馨等人深入研究了公司高管队伍的背景特点与投资效率，认为高管队伍的平均年龄越高、任职时间越长、专业层次越高，企业的投资效率就会越高，并以高管激励理论为主要切入点，探讨出高管背景特点对投资效率的调节作用[13]。孙菲等人以非投资效率为出发点，发现在上市公司中投资不足的几率远大于投资过度的几率，管理层的货币薪酬激励可以降低企业的非投资效率，但在管理层权力较小的企业中，这种抑制作用更明显[14]。吴良海等人研究了会计稳健性、机构投资者与企业投资效率三者之间的关系，并发现不管是稳定型机构投资者还是交易型机构投资者都能够促进会计稳健性从而改善企业投资效率。稳定型机构投资者的作用更强[15]。樊燕萍等人在环境不确定的基础上表明，企业的环境不确定性因素会导致企业投资效率下滑，进而加剧非投资效率的情况；非条件稳健性虽然可以抑制企业的过度投资行为，但其主要负面影响还是进一步扩大了企业的投资不足,而条件稳健性则比非条件稳健性的调节作用更为恶化[16]。谭利、杨苗发现低水平的政府干预和高水平的金融发展，能够促进公司治理的投资效率，但促进效果不会随着区域法治环境的改善而增强[17]。根据国内现有内部控制质量与企业投资效率有关文献，李万福等人深入研究了内部控制对公司投资效率的影响究竟是促进还是抑制的，结果发现企业的内部控制缺陷越多，投资效率低下的现象将愈演愈烈[18]。张横峰在此基础上作了进一步的深入研究，并从内部控制的五大要素来探究内部控制对企业投资效率的影响[19]。也有学者研究内部控制质量对企业投资效率的影响机制，如赵丽锦研究结果表明高质量的内部控制会抑制企业的非投资效率，而会计信息质量在内部控制质量与企业投资效率的关系中起着中介作用，该影响对企业过度投资的抑制作用尤为突出[20]。李佳林通过理论研究与实证分析发现内部控制无效的企业他们的盈余质量更低，并同时发现内部控制质量对企业投资效率、盈余质量对企业投资效率也都有正向影响[21]。也有学者根据在不同的市场环境下，研究内部控制对投资效率的影响。谢丹等人分析后认为，盈余管理会抑制内部控制对企业低效率投资的影响[22]。陈红等研究表明，政府干预程度低、金融市场化程度高、法律环境更健全，会提高内部控制对过度投资的抑制作用[23]。研究内容与方法研究内容在理论分析的基础上，本文还以上市企业为样本研究对象，分析内部控制质量与企业投资效率之间的相关性，并进一步检验企业业绩对二者关系的影响。研究内容框架分为：第一章：绪论。本文首先介绍了内部控制质量与企业投资效率的研究背景和意义，其次阐述了研究内容和方法，并对国内外相关研究进行了汇总与梳理。第二章：理论基础。本文分别介绍了内部控制质量与企业投资效率的基本概念和内容，为下一章研究假设的提出奠定了理论基础。第三章：理论假设与概念模型。本文首先将内部控制分为五个要素，以这五个要素为出发点分别论述了五要素对内部控制质量与企业投资效率两者之前的影响，并且提出本文的假设。其次本文引入了企业业绩：每股收益、应付职工薪酬和上市时间，探究企业业绩对内部控制质量与企业投资效率的相互影响。最后构建了概念模型并进行了实证。第四章：实证分析。本文利用实证模型检验了内部控制质量与企业投资效率之间的正相关的关系，并证实了每股收益、应付职工薪酬以及上市时间对内部控制质量与企业投资效率关系的影响与作用。第五章：研究结论与不足。本文对现有文献进行理论分析和实证研究的基础上，得出结论，根据研究结论对企业管理者提出相关的意见和建议。最后，对本文的不足之处进行总结，希望能为后续的理论研究提供参考。文章研究框架如图1.1所示：研究背景与意义研究背景与意义国内外研究现状绪论国内外研究现状绪论研究研究内容与方法内部控制质量内部控制质量理论基础理论基础企业投资效率企业投资效率提出假设提出假设变量设计理论假设与概念模型变量设计理论假设与概念模型建立模型建立模型样本选择样本选择实证分析实证分析分析模型分析模型研究结论研究结论研究结论与不足研究结论与不足研究不足研究不足图1.1文章研究框架研究方法首先，历史文献法。针对本文的研究内容，从线上和线下搜索各类相关文献和书籍，收集、整理国内外学者对内部控制质量和企业投资效率的相关研究成果和观点，并围绕本文的研究主题进行了分析和叙述。其次，归纳演绎法。本文所研究的内部控制质量与企业投资效率的基本理论，通过归纳法进行描述，并运用经济学和管理学等知识对其进行分析阐述，从而探究内部控制质量与企业投资效率的相关性及其影响机制。最后，实证研究法。在实证检验部分，对研究主体进行研究分析，确定研究样本、变量和模型，采用描述性分析、相关性分析以及回归分析得出的数据进行实证研究、得出研究结论并提出相关建议。理论基础内部控制质量上世纪70年代，美国境内频频发生可疑的财务和商业行为，从而引起了全美反诈骗报告委员会Treadway的调查，发现在其研究的欺诈财务报告案例中，约有一半的案例都是由于内部控制失效而导致的，于是该委员会成立了COSO委员会来制定内部控制准则。1992年，COSO委员会发表了《内部控制——整体框架》报告。在报告中，COSO委员会将内部控制定义为由公司董事会、经理阶层和其他相关人员共同实施进行的过程，以确保财务报告的可靠性、运营的有效性和对相关法律法规的遵守性提供了保障。同时还提出了内部控制的五个要素，分别是：控制环境、风险评估、控制活动、信息与沟通以及内部监督。2008年中国财政部也颁布了《企业内部控制基本规范》，将资产安全目标和战略目标也纳入到了内部控制目标。企业主要由物质、决策、执行和环境四个要素组成，它们为企业的有效运行提供了不可或缺的保障。为了使这些要素有效发挥各自的作用，需要建立自上而下的指令，主要分为两部分：一部分是资本投资者与经营者之间的委托，另一部分是经营者与员工之间的委托，而管理者之间以及员工之间又是一种平等的关系。正是这种自上而下的层次关系和同一层次的平等契约关系决定了企业内部控制的实质与架构。企业投资效率投资是指某一特定经济实体为了在未来在可预见的将来通过投放充足的现金或现金等价物而获得额外的资本收益的一种经济行为。投资通常是指双方或多方为了共同利益或其他目的而同意转移资金的过程。企业为了扩张，一般有两种方法：一种是内部投资扩大再生产，另一种是对外投资进行扩张。企业投资具有以下特点：（1）目的多元性，能够满足企业的财务目标，有多种渠道可以获取投资收益，收益可以扩大企业规模、获得更多投资机遇、承受更大经营风险；（2）时机选择性，在客观有利条件下具备投资机会；（3）回收时限性，企业投资必须投资有回收，资本的时间价值也是收益的客观存在；（4）收益不确定性，任何投资都有风险，企业的投资总是在未来获得的收益。企业应当秉持着：在项目少投资高回报时，适当追加投资；项目高投资少回报时，适当减少投资。针对投资过度和投资不足的非效率投资，企业应一减再减，以达到企业投资效益的最大化。理论假设与概念模型提出假设高质量的内部控制可以提高企业的投资效率。内部控制的五大要素包括控制环境、控制活动、信息与沟通、风险评估以及内部监督。环境控制通常是指对特定政策的加强或削弱，包括员工的信用和道德意识、管理者的工作风格和方法指导等，良好的环境控制能够提高企业的社会公信力，减少资金成本从而增加企业的投资效率。控制活动是指企业通过实施所建立的制度和程序来确保企业的控制目标。控制活动一般分为授权、业绩评估、信息处理等，控制活动能够有效抑制股东以及管理层投资过度的情况，同时经过对内部管理制度和程序的不断检查和审核，也可以预防低效率的投资行为，进而改善企业的投资效率。信息与沟通能够使企业得到及时的有效信息。企业通过内外部的信息和沟通，能够作出合理的决策、把握好的投资时机以及缓解信息不对称等情况，进而提高企业的投资效率。风险评估是指当企业风险发生时，从各个方面分析风险可能产生的危害与损失。通过高质量的风险评估能够有效地使风险结果最小化甚至防止风险，进而提高企业的投资效率。内部监督是指企业通过内部的管控和检查发现并改善企业存在的缺陷，良好的内部监督可以及时发现决策错误，降低投资成本从而提高企业的投资效率。综上所述提出假设1。假设1：高质量内部控制可以促进企业投资效率内部控制的质量是否高效，取决于很多因素，企业业绩作为影响内部控制质量的间接因素，对内部控制质量与企业投资效率起到了一定的作用。企业业绩可以分很多因素，比如公司的资产规模、业绩、现金流、上市时间、每股收益等，股东以及高管的持股比例、薪酬水平、监事会的规模等，这些都可以从侧面看到企业是否具有可持续的发展。本文重点从企业业绩中的三个要素：每股收益、应付职工薪酬以及上市时间对内部控制质量与企业投资效率开展辅助研究。综上所述提出假设2。假设2：企业业绩会增强内部控制质量与企业投资效率的正相关关系变量设计为了能够清楚直观的了解内部控制质量与企业投资效率的直接关系，以及企业业绩因素对于该关系的影响，本文引用内部控制指标、投资效率指标以及每股收益、应付职工薪酬和上市时间的企业业绩指标进行构建模型。内部控制指标资产负债率和营业收入增长率，分别能表示企业在管人员能力、企业经营策略和企业发展能力方面的指标。资产负债率是指企业总负债与总资产的比值，若比值过高则企业的负债程度越大，企业所承受的财务风险可能就越大，而比值过小，则表明企业的投资风格过于保守，往往所有者权益的效益会更低。企业营业收入增长率是指本年营业收入与去年营业收入的差与去年营业收入的比值，该指标越大企业未来发展能力往往就越高。投资效率指标资产回报率是指企业同单位下的资产能够创造多少净利润的指标。资产负债率是指净利润与净资产的比值，能够评估企业的盈利能力，该指标高时，说明该企业拥有一定的利润累计，能够为接下来的投资决策奠定一定的基础，但会有投资过度的风险。每股收益股东是每个企业的直接受益者，若每股收益的减少会直接影响股东的利润，因此可能导致股东的巨额赎回，企业就会缩减资本，进而影响企业的投资效率。应付职工薪酬企业招收员工创造价值，所以企业也应当支付职工薪酬促使员工更加勤奋的工作，使员工的自身利益与企业价值相结合，从而提升企业的投资效率。上市时间当企业上市时间较短时，往往对于投资的高效化缺乏经验，可能会出现投资不当的问题，从而影响企业的成长。而上市时间越长，企业的利润累计和投资经验能够更加丰富。本文按照企业的上市时间计算，不足一年的按一年计算。建立模型本文将资产负债率和营业收入增长率的平均值赋予自变量X1，将企业业绩因素：每股收益、应付职工薪酬以及上市时间之和作为自变量X2，并且将资产回报率赋予因变量Y，建立模型，寻找内部控制质量与企业投资效率之间的关联。Y1=k1x1+b1Y2=k1x1+k2x2+b2模型Y1=k1x1+b1考察的是内部控制质量与企业投资效率的关系，用来检验假设1。模型Y2=k1x1+k2x2+b2考察的是在内部控制质量与企业投资效率关系的基础上，企业业绩因素：每股收益、应付职工薪酬以及上市时间起到的作用是促进的还是抑制的，用来检验假设2。实证分析样本选择本文选取2020年50家财务状况正常的食品饮料上市公司，在同花顺财经网以及巨潮资讯网查看财务数据，所有数据均可查验，并且通过Excel、spss软件处理、分析数据。分析模型描述性分析表4.1描述性统计量平均值最大值最小值标准差N资产回报率Y16.3317183.9840-22.315726.321950资产负债率31.704383.65017.049317.994750营业收入增长率2.632443.2714-49.651218.945350内部控制X117.168445.3953-19.391214.017750每股收益0.98104.2900-0.32000.949450应付职工薪酬4.190413.27810.19983.495350上市时间11.320028.00001.00009.104050企业业绩X216.491340.54702.0221710.504650如表4.1所示，将50家食品饮料上市公司的2020年度财务报告的数据进行整理分析，并得出以下描述性分析结果：资产回报率的平均值为16.33%，资产负债率的平均值为31.70%，营业收入增长率的平均值为2.63%，每股收益平均值为0.981元，应付职工薪酬平均值为4.19亿元，上市年限平均值为11.32年。其中，在2020年度全球疫情的大背景下，企业的营业收入比起上一年变动幅度较大，但由于新冠疫情以及严峻的国内外环境，绝大多数的企业在一季度都呈现盈利大幅下降甚至巨额亏损的情况，但随着疫情的有效防控，国内消费迎来爆发性刺激，超过80%的企业都实现了营业收入以及净利润的增长。资产负债率的标准差为17.99，可见企业的负债水平差距不大。营业收入增长率最大值达到43.27%，最小值为-49.65%，人们将一些开袋即食的食品进行疯狂的囤货，而一些奢侈品等非必需产品得到了人们的冷落。由此可见，食品饮料行业的内部控制质量差异是巨大的。在企业业绩因素方面，每股收益、应付职工薪酬以及上市时间之和最大值为40.55，最小值为2.02，说明食品饮料企业的发展差异是巨大的。相关性分析表4.2pearson相关分析资产负债率营业收入增长率资产回报率每股收益应付职工薪酬上市时间Pearson相关性资产负债率1.151.350**-.084.376**.332**营业收入增长率.1511.096.021.238*-.087资产回报率.350**.0961.444**.426**.199每股收益-.084.021.444**1.281*.072应付职工薪酬.376**.238*.426**.281*1.177上市时间.332**-.087.199.072.1771显著性(单尾)资产负债率..147.006.280.004.009营业收入增长率.147..253.443.048.273资产回报率.006.253.<.001.001.083每股收益.280.443<.001..024.309应付职工薪酬.004.048.001.024..110上市时间.009.273.083.309.110.N资产负债率505050505050营业收入增长率505050505050资产回报率505050505050每股收益505050505050应付职工薪酬505050505050上市时间505050505050**.在0.01级别（单尾），相关性显著。*.在0.05级别（单尾），相关性显著。如表4.2所示，资产回报率与其他5个指标都呈正相关，其中资产负债率、每股收益与应付职工薪酬的正相关性最显著；营业收入增长率与资产负债率、每股收益、应付职工薪酬都呈正相关关系，其中与应付职工薪酬更显著，与上市时间呈负相关关系；资产负债率与应付职工薪酬、上市时间都呈显著正相关性；每股收益与应付职工薪酬、上市时间呈正相关性，其中应付职工薪酬更显著。从具体的相关性数据中可以初步得出，资产负债率越高相应的资产回报率、应付职工薪酬和上市时间就会越显著，企业的负债越高，企业就会用更多的收益来弥补负债，所以资产负债率与每股收益就会呈现负相关关系，企业营业收入的减少、负债的增加会增加企业的风险性，从而影响内部控制质量。营业收入增长率与企业上市时间呈负相关关系，企业在刚成立时，会快速扩大企业的资产也会有更好的吸金作用，但随着上市时间的不断增加，大部分企业会达到营业收入增长的峰值，之后营业收入增长率会打到一个稳定的水平。资产回报率越高时，企业的价值会越高、发展会越稳定，所以给股东、职工的薪酬也会越多，积极性也越高。每股收益的增加会直接影响到股东以及领导者的利益，所以资产回报会更加明显，企业也会收到投资者的青睐。应付职工薪酬的增加可以为企业输送源源不断的人才，企业的活力会更加持久，所以应付职工薪酬与企业上市时间呈现正相关性。通过数据分析，初步得出：内部控制质量与企业业绩都会对企业投资效率产生积极影响，每股收益越多，受外部投资者的青睐就会更多；应付职工薪酬越多，管理者以及员工工作更加积极，效率更高；上市时间越久，企业的投资风格就会更加稳健，投资资金也会更加合理化。表4.3显著性分析资产回报率Y内部控制X1企业业绩X2Pearson相关性资产回报率Y1.290*.355**内部控制X1.290*1.264*企业业绩X2.355**.264*1显著性(单尾)资产回报率Y..021.006内部控制X1.021..032企业业绩X2.006.032.N资产回报率Y505050内部控制X1505050企业业绩X2505050*.在0.05级别（单尾），相关性显著。**.在0.01级别（单尾），相关性显著。如表4.3所示，内部控制与资产回报率的相关系数是0.290，内部控制与企业业绩的相关系数是0.264，且都在0.05水平显著，企业业绩与资产回报率的相关系数是0.355，且在0.01水平显著。可以初步推断出资产负债率、内部控制以及企业业绩都互相呈正相关关系，也能说明内部控制质量能够促进企业投资效率，企业业绩能够促进内部控制质量与企业投资效率的影响。所以假设1与假设2能够得到单独验证。在内部控制质量与企业投资效率的显著性水平检验中，显著性为0.021<0.05，通过了显著检验，并且在企业业绩对内部控制质量与企业投资效率的影响中，显著性为0.006<0.05，并且0.021>0.006，说明企业业绩在该影响中，回归模型是有效的，并且是有中介效应的，所以假设2也得到初步验证。回归分析表4.4Anovaa分析模型平方和自由度均方F显著性Y1回归2850.72912850.7294.400.041b残差31098.43948647.884总计33949.16849a.因变量：资产回报率Yb.预测变量：(常量),内部控制X1表4.5线性回归系数a模型未标准化系数标准化系数t显著性共线性统计B标准错误Beta容差VIFY1(常量)6.9905.7261.221.228内部控制X1.544.259.2902.098.0411.0001.000a.因变量：资产回报率Y如表4.4和4.5所示，该模型对应假设1：Y1=k1x1+b1，即内部控制质量与企业投资效率之间的影响。由表4.4中数据可知内部控制的显著性为0.041<0.05，则说明Y1模型具有统计意义，所以内部控制质量对企业投资效率有影响，因此假设1得到验证。表4.6Anovaa分析模型平方和自由度均方F显著性Y2回归5673.73222836.8664.715.014b残差28275.43647601.605总计33949.16849a.因变量：资产回报率Yb.预测变量：(常量)，内部控制X1，企业业绩X2表4.7线性回归系数a模型未标准化系数标准化系数t显著性共线性统计B标准错误Beta容差VIFY2(常量)-2.8217.139-.395.694内部控制X1.396.259.2111.528.133.9301.075企业业绩X2.749.346.2992.166.035.9301.075a.因变量：资产回报率Y如表4.6和4.7所示，该模型对应假设1：Y2=k1x1+k2x2+b2，即企业业绩对于内部控制质量与企业投资效率之间的是促进作用。由表4.6中数据可知内部控制与企业业绩的显著性为0.014<0.05，则说明Y2模型具有统计意义，所以在内部控制质量与企业投资效率相互影响的基础上，企业业绩对该影响是促进作用，因此假设2得到验证。研究结论与不足研究结论本文通过我国2020年食品饮料行业的年报中获取相关数据，并且通过国内外文献的了解，选取了与财务指标相关的指标进行实证研究，在研究内部控制质量与企业投资效率影响的基础上进一步了解企业业绩与两者的关系。通过实证分析、调查结果后得出：内部控制质量与企业投资效率呈正相关关系，并且企业业绩的提高也会对内部控制质量与企业投资效率起到促进作用，企业业绩当中应付职工薪酬与每股收益会比上市时间起到的促进作用更加的显著。并且本人对企业管理者提出一些相关意见与建议。首先，企业必须加强自身的内部控制建设，并分别从内部控制五要素：内部监督、控制活动、风险评估、控制环境与信息与交流上逐一完善，创造企业口号、树立民主文化。优秀的企业会有十分明细的权责分配体制，并且员工也明确自己的工作内容与职责，员工领导关系也十分融洽。时刻提高企业的趣味性，定期举办企业活动，比如：公司团建、绩效考核、节日活动等，充分调动职工的积极性与趣味性，使企业充满活力。定期开展员工大会，倾听员工的需求与意见。其次在应付职工薪酬方面，企业管理者需要建立更加明细公正的薪酬分配，因为员工的工作积极性能够直接客观的影响企业的投资效率和营业收入，只有得到对自己公平的薪酬待遇，一分努力一份薪酬才可以更加激发出员工各自的主观能动性，积极的为企业出谋划策奉献自身的能力。企业管理者应该制定基本工资、绩效奖励等，并且在此基础上可以增加证书奖金、技能资历、学历层次，这些都能够使自己的员工不断学习不断进步，还能增加员工自信心以及企业信任度，这些都是互相促进的结果，企业能够得到良性的发展。最后在企业成立初期，要时刻关注企业的资金分配是否合理，防止企业出现过多的投资过度，从而增加企业的负债率和风险。在企业发展期，应当注重企业的平稳发展，适度的注重投资机会，使企业资金更加效率化，能够源源不断的为企业输送资金，不断扩大规模，外部投资者也会因为企业的稳定发展伸出自己的橄榄枝。企业领导者应定期检查内部控制的运行情况，发现内部控制缺陷应及时修改并且听取员工的意见，保证内部控制的有效进行。研究不足本文选取的财务数据均属于在疫情的大背景下，绝大部分的食品饮料企业都收到巨大的影响，有些企业会因为疫情造成消费者的大量采购，以达到囤货的目的，从而企业的一季度营业收入反而是大幅增长的，而大部分企业的营业收入都是缩减的，但在疫情得到缓解后营业收入得到恢复，因此数据的选取准确性会有所降低。应当在未来的研究中，不断地将企业的数据进行完善，尽量将疫情的影响最小化，从而达到企业的相互可比性。本文所选取的行业均属于食品饮料，缺少对于市场的全面性分析，并且也是在食品饮料中选取的企业，也不能完全得出食品饮料企业的精确数据。更重要的是，代表企业业绩的指标有很多，比如企业规模、自由现金流、高管薪酬、企业成长性、高管持股比例等，所以数据缺少全面性。参考文献[1]MeiFeng,ChanLi,SarahMcVay.InternalControlandManagementGuidance[J].JournalofAccountingandEconomics.2009，48(2-3)：190-209.[2]DenisCormier，Marie-JoséeLedoux，MichelMagnan．TheUseofWebsitesasadisclosureplatformforcorporateperformance[J].InternationalJournalofAccountingInformationSystems.2009,(10):1-24.[3]MyersSC,MajlufNS.CorporateFinancingandInvestmentDecisionsWhenFirmsHaveInformationtheInvestorsdonothave[J].JournalofFina