医药行业上市公司投资价值分析-以丽珠集团为例

-一、绪论（一）研究背景我国证券市场的发展历史只有30年左右，与西方发达国家的证券市场相比，在规范性等方面还存在一定的进步空间。因此，虽然证券市场的规模不断扩大，但相当一部分医药行业上市公司的投资价值并不能达到投资者的预期。针对上述问题进行深入调查可以发现，导致医药行业上市公司投资价值存在提升空间的重要原因之一就是这些企业在经营管理活动中存在影响偿债能力、盈利能力以及发展能力的实际问题。而本文正是在这一背景下，针对丽珠集团的投资价值进行分析，并深入研究该公司存在的影响该公司投资价值的问题。通过本研究，希望能够帮助该公司等企业进一步增加自身的投资价值。（二）研究意义本文的研究意义主要包括两个方面:理论意义和实践意义。具体而言，就理论意义而言，本文的主要研究意义在于建立对上市公司投资价值相关理论的更全面的认识，并在这一基础上针对相关理论进行一定程度的补充和完善。而在实践意义方面，本文针对丽珠集团的投资价值进行分析，并调查了解影响该公司投资价值的实际问题。在这一基础上，通过制定针对性的解决方案帮助以该公司为代表的医药行业上市公司进一步增加自身的投资价值，进而推动其发展水平的提升。（三）国内外研究现状针对上市公司投资价值问题，相关领域的专家学者进行了全面的研究，并形成了系统的研究成果。本文将对国内外的一些研究成果进行针对性分析，并在此基础上提炼出一些观点和研究成果来建立本研究的理论框架。在国外，相关研究成果主要集中于绝对估值法和相对估值法两个方面。在绝对估值法方面，LiZ.等人[1]（2021）在研究中指出，在采用绝对估值法进行投资价值评估的过程中，经济增加值是重要的评价指标之一。应用该指标进行评价，能够得到相对准确的评价结果。SuttipunM[2]（2020）在研究中指出，经济增加值与企业的股票收益率存在比较密切的联系。一般来说，经济增加值越高，则上市公司的股票收益率越高。在相对估值法RrA等人[3]（2020）在研究中指出，在采用相对估值法进行投资价值评估的过程中，不仅需要全面研究和分析目标企业的各项相关财务指标，而且需要深入研究和考量企业当前面临的宏观环境。只有如此，才能保障评价结果的客观性与准确性。LuizaI[4]（2020）在研究中指出，在分析上市公司投资价值的过程中，需要对市盈率等相关财务指标进行重点考察。其中，资产回报率、资本回报率以及每股收益等财务指标在评价体系中占据了比较重要的地位。Christodoulou-VolosCN[5]（2020）在研究中指出，采用相对估值法进行投资价值评估，不仅能够比较准确地了解上市公司的投资价值，而且能够了解影响上市公司投资价值的问题并加以解决。在国内，相关学者的研究成果主要集中于投资价值的评估方法以及影响投资价值的问题两个方面。具体来说，在投资价值核算方法方面，杨甜甜等人[6]（2020）在研究中指出，在采用相对估值法进行投资价值计算的过程中，需要关注行业环境的变化，并将行业环境的变化与计算结果相结合，从而得出比较准确且全面的分析结果。邹雄飞[7]（2020）在研究中指出，在分析企业投资价值的过程中，必须结合多个财务年份的数据进行分析。一方面了解企业当前的投资价值，另一方面分析企业投资价值的变化，从而对企业的投资价值形成更加全面的认识。李彦栋[8]（2020）在研究中指出，在分析投资价值的过程中，也需要对目标企业的创新能力进行分析。之所以如此，最主要的原因是创新能力会对企业的投资价值产生影响。何磊[9]（2019）在研究中指出，分析企业的投资价值，最主要的目标之一就是为投资者提供投资依据，并树立其投资信心。李玲[10]（2019）在研究中指出，在分析企业投资价值的过程中，需要对行业市盈率进行评价。在企业投资价值影响因素方面，邓涛[11]（2019）在研究中指出，影响企业投资价值的最主要因素之一就是偿债能力。一般来说，在其他条件大致相同的前提下，偿债能力越高，企业的投资价值越大。林森[12]（2018）在研究中指出，在开展经营管理的过程中，企业需要逐步提升自身的盈利能力以保障投资价值。井晨宇[13]（2018）在研究中指出，在开展投资价值评估的工作发现，企业的营运能力也会对投资价值产生深刻影响。刘畅[14]（2018）在研究中指出，经营策略的科学性影响上市公司投资价值已经成为上市公司的共识。因此，企业需要建立完善的经营战略决策机制。徐宏思[15]（2017）在研究中指出，对于企业来说，为增加自身的投资价值，需要进一步提升自身的发展潜力。总之，针对企业的投资价值，国内外学者都进行了比较全面的研究。在投资价值评估方法方面，国外学者形成了比较系统的研究成果。相比之下，我国学者的研究成果在这一方面的系统性还存在进一步提升的空间。而在投资价值的影响因素方面，我国学者形成了比较多的研究成果。在本文中，将借鉴国内外学者的研究成果建立理论研究框架。二、相关概念与理论（一）投资价值的概念投资价值评估对象对投资者具有的投资价值。换言之，就是上市公司向投资者展示的，能够引起投资者投资兴趣和投资倾向的一系列指标。对于投资者来说，上市公司的投资价值，是其进行理性分析和理性投资的依据。通过对不同上市公司的投资价值进行分析，投资者能够对不同上市公司建立不同程度的投资信心。而对于上市公司来说，投资价值是其向投资者展示自身实力，吸引投资者投资的必要保障。从这一角度上看，进行投资价值分析，无论是对上市公司还是对投资者，均具有比较大的应用价值。（二）投资价值的影响因素影响上市公司投资价值的因素主要包括以下几个方面：第一，在宏观因素方面，投资价值的主要影响因素之一就是企业面临的政策、法律、文化以及技术环境。在政策与法律环境对上市公司所处行业相对有利的前提下，上市公司的投资价值就能够得到一定的提升，反之，上市公司的投资价值就会出现一定程度的下降。在中观因素方面，影响上市公司投资价值的因素主要为上市公司的行业环境。在微观因素方面，投资价值的主要影响因素就是上市公司自身的经营和管理水平。（三）投资价值的相关理论可持续发展理论认为，投资价值会对企业的可持续发展能力产生影响。较高的投资价值有利于企业的可持续发展。反之，在投资价值下降的前提下，企业的可持续发展能力也会出现一定程度的下降。核心能力理论则认为，上市公司的核心能力与投资价值之间是相互影响的关系。核心能力会影响上市公司的投资价值。而投资价值的波动，也会通过影响企业股票价值的方式影响其核心能力。而针对上市公司投资价值进行分析的主要方法则包括基本面分析、指标分析法、估值法等。其中，基本面分析指的是应用经济学、金融学等基本理论，针对决定股票价值的相关因素进行的分析。基本面主要包括宏观经济、行业以及企业三个层面。指标分析法指的是针对企业的财务指标进行分析以评估其投资价值。估值法指的是对企业投资价值进行评估的绝对估值法（成本法、市场法、收益法）以及相对估值法（市盈率估值法、市净率估值法）。三、医药行业上市公司现状（一）医药行业上市公司基本概况在针对医药行业上市公司整体投资价值进行分析的过程中发现，在2016—2020年，沪市、深市A股的平均市盈率是19.497倍，而医药行业上市公司的平均市盈率是45.997倍。市盈率=每股价格/EPS。企业的市盈率高，说明其每股的市场价格越高，同时证明企业的投资价值相对较低。从这一角度上看，我国证券市场上医药行业上市公司的投资价值高于平均水平，说明当前医药行业上市公司的投资环境相对较好。而在2020年之后，由于疫情的影响，医药行业上市公司的投资价值能够得到进一步提升。以丽珠集团为例进行相关数据的调查发现，该公司的市盈率在近几年呈现出了逐渐降低的变化趋势，但其市盈率仍然高于医药行业上市公司的平均水平。详细数据见图3-1。图3-1丽珠集团市盈率变化（单位：倍） 资料来源：网易财经（二）医药行业上市公司特征1.产业投资力度大在当下，我国的医药产业正处于高速发展的阶段。人口老龄化问题的日益严重以及新冠疫情的影响都进一步刺激了我国医药行业的市场需求。在这一前提下，一方面，我国政府制定和完善了更多针对医药行业的扶持政策，促使更多的投资者进入医药行业。另一方面，在医药行业快速发展的过程中，我国政府也在一定程度上加大了对国有医药上市公司的投资力度，这种情况同样扩大了该产业的投资力度。在投资力度不断扩大的前提下，医药行业上市公司的投资价值受到了比较大的积极影响。以丽珠集团为研究对象进行研究发现，在2020年，该公司的投资收益从-1090万元增长到1.47亿元。2.融资渠道狭隘在针对我国医药行业上市公司融资现状进行调查的过程中发现，当下我国的医药行业上市公司中，大部分医药上市公司采用的主要融资渠道就是债务融资。例如丽珠集团，该公司的资产负债率从2016年的32.52%增长到2020年的33.76%。相比之下，其他融资渠道在医药上市公司的融资活动中并未得到充分应用。单一的融资渠道导致相当一部分医药行业上市公司的投资价值难以得到稳定提升。3.产业发展市场在医药行业，上市公司的投资价值以及行业整体发展水平会受到市场的深刻影响。例如，在2020年，新冠疫情的全球爆发导致全世界对医药产品的需求量都呈现出了大幅增长。在这一前提下，一方面，我国原有医药上市公司的经营规模出现了不同程度的扩大。以丽珠集团为例，该公司的总资产从2016年的105.2亿元增加到了2020年的205.9亿元。另一方面，越来越多的新投资主体开始进入医药行业。这种情况一方面有利于医药行业整体发展水平的提升，另一方面也加剧了医药行业上市公司之间的市场竞争。从这一角度上看，当前市场环境出现的新变化对医药行业上市公司来说有利有弊。在这一背景下，医药行业上市公司必须确保自身投资价值的稳定，从而确保自身具备足够的市场竞争力以及发展潜力。四、丽珠集团案例分析（一）公司简介丽珠医药集团股份有限公司（简称丽珠集团）是一家以医药研发、生产、销售为主要经营范围的综合性医药上市公司。该集团成立于1985年，地址位于广东省珠海市。当地能够通过水运和陆运渠道连接香港、澳门两个特别行政区，与广州和深圳的距离也较短，，因而具有明显的区位优势。公司注册资本为3.06亿元，属于民营企业。该集团技术研发力量雄厚，装备优良，工艺先进，产品质量在行业中处于领先地位。因此，其利润率在近几年得到了较大幅度的增长（详细数据见图3-2）。在接近30年的发展历程中，该公司为我国医药产业的发展做出了较大贡献，在行业中也占据了一定的地位。而在本文中，将针对该集团的投资价值进行全面分析。图4-1丽珠集团总资产利润率（单位：%） 资料来源：网易财经（二）投资价值分析1.基本面分析（1）宏观分析针对我国证券市场的投资环境进行分析可以发现，从1998年开始，为了应对东亚金融危机，我国开始实行积极的财政政策和稳健的货币政策，以拉动社会总需求，减缓经济增速下滑。在这一背景下，我国的经济发展逐渐趋于稳定，呈现出了稳中有升的发展趋势。同时，我国的证券市场投资环境也得到了优化，促进了我国证券市场投资规模的不断提升。因此，当下我国的证券市场总体投资价值呈现出了增长趋势。（2）中观分析针对医药行业整体投资价值进行分析可以发现，在社会和国家对居民健康问题重视程度不断提升的当下，医药行业企业的数量和规模都出现了和一定程度的扩大，而公众对医药行业的投资热情也得到了一定程度的提升。在这一背景下，医药行业的市盈率等投资价值指标呈现出了较大幅度的提升，说明当前医药行业的投资价值呈现出了比较明显的增长。（3）微观分析①偿债能力分析在针对丽珠集团偿债能力进行分析的过程中发现，在流动比率方面，该公司的流动比率在2016—2020年出现了小幅度的增长，其总体增幅并不明显。同时，2016—2020年的流动比率出现了比较明显的波动。在速动比率方面，当前该公司的速动比率增幅也不明显，且出现了明显波动。在现金比率方面，该公司的现金比率在2017年出现了大幅度增长，之后再未能出现大幅度增长，且出现了小幅波动。在资产负债率方面，该公司的资产负债率一直呈现比较明显的波动从这一角度上看，当前该公司的偿债能力还存在一定的提升空间。详细数据见表4-1。表4-1丽珠集团偿债能力指标变化项目2016年2017年2018年2019年2020年流动比率(%)1.82.572.322.432.4速动比率(%)1.472.36现金比率(%)62.28168.12160.14167.61163.82资产负债率(%)32.5229.3432.6231.7133.76 资料来源：网易财经②盈利能力和市盈率分析与偿债能力相同的是，盈利能力也会对企业的投资价值产生重要影响。在针对丽珠集团盈利能力进行分析的过程中可以发现，在总资产利润率方面，该指标在2016—2020年出现了小幅度上涨的趋势，并在2017年出现了较大幅度的波动。在主营业务利润率方面，该指标在2016—2020年出现了小幅度波动，且出现了一定程度的下降。在成本费用利润率方面，该指标的变化趋势与总资产利润率基本一致，且处于相对较高的水平。在营业利润率方面，该公司的营业利润率同样在2017年出现了大幅度波动。综合上述数据分析可以发现，当前该公司的盈利能力虽然处于增长趋势，但增幅并不稳定。而在市盈率方面，针对该公司相关指标进行计算可以发现，在2016—2020年，该公司的市盈率呈现出了逐渐下降的变化趋势。详细数据见表4-2。表4-2丽珠集团盈利能力指标和市盈率变化项目2016年2017年2018年2019年2020年总资产利润率(%)7.8828.236.788.1310.35主营业务利润率(%)62.5262.3560.7562.763.91成本费用利润率(%)15.0777.6620.1224.6733.49营业利润率(%)11.5266.3214.3818.4323.77市盈率11.729.828.728.418.31资料来源：网易财经③营运能力和市净率分析在营运能力方面，针对丽珠集团相关数据进行分析可以发现，在2016—2020年，该公司的主要营运能力指标也未出现大幅增长。具体来说，在应收账款周转天数方面，该公司的应收账款周转天数在2016—2020年呈现出了比较明显的下降趋势，说明该公司的营运能力得到了一定的提升。在存货周转率方面，该公司的存货周转率呈现出了先上升后下降的变化趋势。在固定资产周转率方面，该指标呈现出了明显的波动趋势，并在2020年出现了一定程度的增长。在总资产周转率方面，该公司的总资产周转率在2016—2020年明显下降。综合分析上述数据可以发现，当前该公司的营运能力也存在一定的提升空间。而对比该公司的市净率变化发现，在这一时间段，该公司的市净率呈现出了先增长后下降的变化趋势。详细数据见表4-3。表4-3丽珠集团营运能力指标和市净率变化项目2016年2017年2018年2019年2020年应收账款周转天数(天)64.0059.5255.6354.7455.02存货周转率(次)2.642.803.032.972.77固定资产周转率(次)2.272.492.652.893.20总资产周转率(次)0.820.650.530.530.55市净率13.7415.3314.5713.8112.77资料来源：网易财经④发展能力分析对于丽珠集团等医药上市公司来说，发展能力也是影响其投资价值的重要因素之一。而当前该公司的发展能力指标变化趋势如下：在主营业务收入增长率方面，该指标在2016—2019年出现了幅度较大的下降。虽然在2020年出现了一定程度的增长，但并未恢复到2016年的水平、在净利润增长率方面，该公司的净利润增长率波动明显，增长潜力不大。在净资产增长率方面，该公司的净资产增长率在这一时间段出现了比较明显的下降。在总资产增长率方面，由于出现了幅度较大的波动，导致丽珠集团的总资产增长率难以出现大幅度增长。综合上述数据可以得出结论，当前该公司的发展能力也存在比较大的提升空间。表4-4丽珠集团发展能力指标变化项目2016年2017年2018年2019年2020年主营业务收入增长率(%)15.5811.493.865.9112.1净利润增长率(%)25.83440.74-73.6723.6845.82净资产增长率(%)47.7358.094.64.4711.12总资产增长率(%)30.3550.999.683.0914.54资料来源：网易财经（三）影响丽珠集团投资价值的问题1.微观投资价值问题（1）偿债能力存在提升空间在影响丽珠集团投资价值的问题中，偿债能力存在提升空间是最主要的问题之一。在具体表现方面，首先，在总负债水平方面，丽珠集团当前最主要的融资方式就是负债融资，就是通过对外举债方式获取资金。将负债融资作为主要的融资方式，导致该公司的总负债水平在2016—2020年呈现出了比较明显的增长趋势。对于丽珠集团来说，这一问题是导致该公司偿债能力难以得到稳定保障的重要原因之一。其次，在针对该公司流动负债情况进行调查的过程中发下，当前该公司的流动负债水平呈现出了比较明显的增长趋势。虽然流动负债在总负债中的占比逐渐下降，但仍然超过80%，处于相对较高的水平。从这一角度上看，该公司的偿债能力还存在一定的提升空间。正是由于存在上述问题，导致该公司的投资价值难以进一步增长。详细数据见表4-5。表4-5丽珠集团负债情况变化项目2016/12/312017/12/312018/12/312019/12/312020/12/31流动负债合计(万元)331064441103536958529366608289负债合计(万元)342362466411568747570123695073占比96.70%94.57%94.41%92.85%87.51%资料来源：网易财经（2）盈利能力不稳定能否保证盈利能力的稳定，也是医药行业上市公司投资价值的重要影响因素之一。而在丽珠集团，该集团2016—2020年的净利润水平出现了比较明显的波动（详细数据见图3-1），说明当前该公司的盈利能力缺乏稳定的保障。具体来说，首先，在当下，丽珠集团并未建立针对本公司盈利能力的量化分析机制，导致公司难以对盈利能力的变化情况以及影响盈利能力的问题进行全面分析。对于丽珠集团来说，上述问题的存在，成为影响该公司盈利能力的重要因素之一。其次，在针对该公司相关财务指标进行调查的过程中发现，在2016—2020年，该公司的总成本一直呈现增长趋势。在这一问题的影响下，该公司的盈利能力也就难以得到进一步提升。图4-2丽珠集团成本和利润变化资料来源：网易财经（3）营运能力不足在丽珠集团，营运能力不足也是当前该公司存在的重要问题之一。针对这一问题的具体表现进行调查可以发现，该公司营运能力不足的最主要表现之一就是相关指标的变化不稳定，营运能力难以稳定增长。而导致这一问题的原因主要包括以下两个方面：第一，在当下，该公司并未针对本公司的营运能力建立完善的分析机制，导致对营运能力指标的分析还存在一定偏差。在这一问题的影响下，该公司也就难以及时了解和掌握影响自身营运能力的问题。其次，针对营运能力涉及的存货和总资产，当前该公司建立的管理机制和存在比较大的完善空间。具体来说，就是在进行存货管理和总资产管理的过程中缺乏配套的监督机制。在这一问题影响下，该公司的营运能力就难以得到稳定提升，因而对其投资价值产生了一定的不利影响。（4）发展潜力有待提升在当下，丽珠集团的发展潜力也存在比较大的提升空间。而导致这一问题的主要原因之一就是当前该公司的创新机制不完善。具体来说，首先，在经营范围方面，通过对该公司的主要经营范围进行调查研究可以发现，自从成立以来，该公司的经营范围变化相对有限。因此，当前该公司的发展潜力和盈利能力对医药行业的市场环境具有极大的依赖性。在医药行业市场环境出现不利于本公司的变化时，该公司难以进行有效的应对。其次，在开展经营活动的过程中，该公司并未建立技术研发资金管理机制，对技术研发资金缺乏有效的管理，因而导致自身的创新能力还存在一定的提升空间。这些问题的存在，限制了该公司投资价值的进一步增长。五、针对医药上市公司投资价值的投资策略在研究丽珠集团投资价值的过程中发现，当前该公司的投资价值还存在比较大的增长空间。换言之，当前该公司的经营现状和发展潜力难以进一步提升投资者的信心。而对于投资者来说，在开展投资决策的过程中，必须科学地规避这些问题，保证投资策略的科学性。因此，本文制定了针对医药上市公司投资价值的投资策略（一）完善偿债能力分析机制在开展投资活动的过程中，准备投资丽珠集团的投资者必须建立更加完善的偿债能力分析机制。具体来说，首先，在进行偿债能力分析的过程中，需要针对目标公司的总债务规模以及流动负债在总负债中的占比进行分析。针对前者进行分析能够全面了解本公司的负债融资情况，并在这一基础上对负债规模进行合理的控制。而针对后者进行分析，则能够对更加全面地了解流动负债的总体规模和占比，并在这一基础上结合目标企业的流动负债水平制定相应的投资策略。若公司的流动负债较高，且呈现出增长态势，则需要适当减少投资规模。在这一前提下，投资者的收益水平就能够得到比较稳定的保障。（二）强化对盈利能力的调查和分析对于准备在丽珠集团等医药上市公司投资的投资者来说，在开展盈利能力分析的过程中，必须进一步强化盈利能力调查、分析和管理机制。具体来说，首先，投资者必须结合目标上市公司的具体情况以及行业环境对现有的盈利能力分析机制进行完善和补充，并在这一基础上进行更加全面的盈利能力分析。只有如此，才能保障盈利能力分析结果的准确性，并在这一基础上确保自身能够制定和执行符合目标公司实际情况的投资决策。其次，在开展盈利能力分析的过程中，投资者还必须对目标公司的成本控制效果进行全面分析，并在这一基础上针对成本控制问题制定针对性的投资方案。只有如此，才能保证投资收益的稳定性。（三）全面调查上市公司营运机制在开展投资活动的过程中，投资者必须针对医药行业的上市公司营运机制进行全面调查，并在这一基础上完善现有的投资决策方案。而在具体措施方面，首先，投资者必须结合目标公司的具体情况针对现有的营运能力分析机制进行完善。在这一方面，投资者需要完善的主要是针对目标公司的存货和总资产相关指标进行分析的机制。其次，在开展存货和总资产分析的过程中，投资者必须进一步完善存货和总资产的分析机制，针对存货和总资产的相关财务指标进行科学分析。在这一基础上，还需要结合行业和市场环境的变化对存货的分析方法进行完善和调整。在这一基础上，医药上市公司的营运能力也能够得到比较全面且准确的认识。对于投资者来说，通过分析营运能力确定投资决策，同样能够促进投资决策科学性的进一步提升。（四）重点分析企业创新能力在影响医药行业上市公司投资价值的各项因素中，公司的发展能力和创新能力也是重要的影响因素之一。因此，投资者需要针对目标公司的创新能力进行分析。在具体措施方面，首先，在针对创新能力分析机制进行完善的过程中，投资者需要建立针对目标企业行业环境和创新情况分析机制。在这一基础上，结合目标企业的实际情况以及行业环境的变化对其经营范围和经营模式进行分析，并通过分析上述问题了解目标企业的创新能力。只有如此，才能不断提升对目标企业创新能力的认识水平。对于投资医药行业上市公司的投资者来说，能否结合行业环境和技术环境的变化进行创新是衡量且创新能力的重要标准之一。其次，在分析医药上市公司创新机制的过程中，投资者必须针对目标公司的技术研发资金建立完善的分析机制。

结论综上所述，在针对医药行业上市公司的投资价值问题进行研究的过程中可以发现，投资价值对医药上市公司的影响主要体现在融资能力和发展潜力等方面。简言之，在投资价值稳步提升的前提下，医药行业上市公司的盈利能力、融资能力以及发展潜力都能够得到进一步提升。反之，则医药行业的发展潜力以及市场竞争力都难以得到稳定保障。同时，对于投资者来说，投资价值的大小将直接决定其投资信心和投资倾向。可以说，无论对于上市公司还是投资者，投资价值分析都能够发挥至关重要的作用。而作为医药行业上市公司的代表之一，丽珠集团的投资价值在最近几年得到了一定程度的提升。但是在研究过程中也发现，现阶段该公司的投资价值还存在进一步增长的空间。最主要的原因就是当前该公司的盈利能力、偿债能力、营运能力以及发展能力还存在一定的提升空间。在本文中，针对这些问题的具体表现进行了比较全面的调查和研究。在这一基础上，希望能够通过制定针对性的解决方案帮助以丽珠集团为代表的医药行业上市公司实现自身投资价值的稳步增长。

参考文献[1]LiZ.AStudyofChineseA-ShareListedCompanies:EffectofCorporateValuationontheInvestmentLevel[J].InternationalJournal